tr-ờng chứng khoỏn
1.4.1 Ảnh h-ởng của mụi tr-ờng kinh tế vĩ mụ
Mỗi một quyết định đầu t- đều chịu ảnh h- ởng của tõm lý. Nhà đầu t- khi quyết định đầu t- vào một lĩnh vực nào đú đều cú kỳ vọng về lợi nhuận là lớn nhất. Thực tế ở n-ớc ta những năm qua cho thấy, mỗi một động thỏi của chớnh sỏch kinh tế vĩ mụ đều cú ảnh h-ởng lớn tới thị tr-ờng tài chớnh, từ đú sẽ cú tỏc động đến cỏc TGTC đang hoạt động trờn thị tr-ờng.
Kinh nghiệm cỏc n-ớc cho thấy mụi tr-ờng kinh tế vĩ mụ cú tỏc động vụ cựng quan trọng tới sự hỡnh thành và phỏt triển của TTCK từ đú tỏc động mạnh mẽ tới sự tham gia của cỏc trung gian vào sự phỏt triển của TTCK. Sự ổn định về tài chớnh và tăng tr-ởng kinh tế là yếu tố rất quan trọng cho sự hỡnh thành và phỏt triển TTCK. Bờn cạnh đú cũng phải chỳ ý đến vấn đề tập quỏn, thúi làm ăn nhỏ manh mỳn của phần lớn cụng chỳng qua đú mà cú những tỏc động định h-ớng, tạo sự hiểu biết mới, hỡnh thức đầu t- mới để cụng chỳng quen dần và coi đú là một hỡnh thức đầu t- cú thể thực hiện đ-ợc với bất cứ ai cú vốn, cú ý muốn đầu t-. Khụng những thế cũn phải duy trỡ tốc độ tăng tr-ởng, lạm phỏt đ-ợc kiểm soỏt, giỏ trị đổng nội tệ và mức lói suất đ-ợc bỡnh ổn mới tạo sự tin t-ởng của cỏc nhà đầu t- và của ng-ời dõn khi đầu t- vào chứng khoỏn. Ng-ợc lại khi nền kinh tế cú những biểu hiện sa sỳt, mất ổn định sẽ ảnh h- ởng rất mạnh đến khả năng sinh lời của việc đầu t- chứng khoỏn, cỏc nhà đầu t- sẽ dừng hoạt động đầu t- vào chứng khoỏn và nh- vậy số l- ợng đầu t- giảm làm cho TTCK hoạt động kộm hiệu quả và cú thể đi đến phỏ sản. Thực tế đó chứng minh rằng nhõn tố đúng gúp vào sự phỏt triển mạnh mẽ của cỏc thị tr-ờng mới nổi trong những thập kỷ qua, ở phần lớn là cỏc n-ớc đang phỏt triển cú sự kết hợp linh hoạt giữa định h-ớng phỏt triển nền kinh tế thị tr-ờng với vai trũ quản lý vĩ mụ của nhà n-ớc trong hoạt động của TTCK.
Những nhõn tố này, cú ảnh h-ởng trực tiếp tới sự phỏt triển cỏc TGTC, Cỏc chớnh sỏch kinh tế vĩ mụ cơ bản tỏc động tới tổng cung, tổng cầu của nền kinh tế, thụng qua đú tỏc động tới tăng tr-ởng kinh tế, ổn định kinh tế vĩ mụ (kiểm soỏt lạm phỏt và cõn bằng cỏn cõn thanh toỏn quốc tế), tạo cụng ăn việc làm. Sự phỏt triển của một nền kinh tế sẽ tỏc động trực tiếp đến sự phỏt triển cỏc dịch vụ cung ứng trờn TTCK cả về số l-ợng và chất l-ợng.
1.4.2 Chịu ảnh h-ởng bởi cỏc chớnh sỏch về thuế, phớ, lệ phớ
Trong việc thực hiện chớnh sỏch kinh tế vĩ mụ, thuế đ-ợc Chớnh phủ sử dụng nh- một cụng cụ quan trọng tỏc động lờn toàn bộ quỏ trỡnh phỏt triển của nền kinh tế. Thụng qua chớnh sỏch thuế Chớnh phủ thực hiện chớnh sỏch -u đói khuyến khớch hoặc hạn chế sự phỏt triển của cỏc ngành nghề lĩnh vực theo từng vựng lónh thổ trong nền kinh tế quốc dõn. Về phớ thỡ đõy là khoản tiền mà cỏc chủ thể tham gia thị tr-ờng phải đúng gúp cho Nhà n-ớc. Vớ dụ: phớ thành viờn, phớ l-u ký.. .Lệ phớ đõy là khoản tiền mà tổ chức phải nộp cho Nhà n-ớc để nhận đ-ợc cỏc giấy phộp cần thiết cho hoạt động của mỡnh. Chớnh sỏch thuế, phớ và lệ phớ cú tỏc động lớn trong việc khuyến khớch cỏc TGTC tham gia, nếu cú một chớnh sỏch thuế hợp lý sẽ thỳc đẩy cỏc tổ chức trung gian tham gia tớch cực hơn bởi khi đú lợi ớch mang lại sẽ nhiều hơn. Đặc biệt ở cỏc TTCK mới nổi chớnh sỏch này cú tỏc dụng rất lớn. Về thuế, cỏc CTCK là một trong những đối t- ợng đ-ợc h- ởng -u đói thuế nhiều nhất. Nh- ở Việt Nam cỏc cụng ty đ-ợc miễn thuế giỏ trị gia tăng, đối với cỏc hoạt động kinh doanh chứng khoỏn đ-ợc miễn thuế thu nhập doanh nghiệp trong năm đầu tiờn và 50% trong 2 năm tiếp theo. Để cú thể thu hỳt đ-ợc cỏc trung gian tham gia với t- cỏch nhà cung ứng cỏc dịch vụ vừa với t- cỏch nhà đầu t- cần cú một chớnh sỏch hợp lý và yờn tõm khi tham gia. Chớnh sỏch thuế, phớ, lệ phớ phự hợp với sự phỏt triển của TTCK sẽ là đũn bẩy tớch cực, là động lực thỳc đẩy cỏc TGTC tham gia.
1.4.3 Chịu ảnh h-ởng của hệ thống phỏp luật
Hệ thống phỏp lý sẽ là cụng cụ khụng thể thiếu để duy trỡ cho TTCK hoạt động nhịp nhàng, lành mạnh, cú hiệu quả và ngày càng phỏt triển. Muốn cú một TTCK ổn định phải cú một hệ thống phỏp luật hoàn chỉnh. Tớnh ổn định của
TTCK núi lờn sự thành cụng của thị tr-ờng. Hệ thống phỏp luật quyết định tới việc tham gia của cỏc TGTC vào cỏc loại hỡnh dịch vụ nào. Hệ thống phỏp luật thống nhất và đổng bộ sẽ tạo mụi tr-ờng ổn định, cỏc chủ thể tham gia cú sự phõn định rừ ràng về chức năng nhiệm vụ, quyền hạn sẽ giảm bớt sự chổng chộo về thủ tục hành chớnh, cỏc chủ thể tham gia sẽ khụng bị chi phối bởi nhiều quy định, nhiều loại luật. Khụng phải bất kỳ tổ chức nào muốn tham gia thị tr- ờng là cú thể tham gia đ- ợc. Nú phải đảm bảo những quy định bắt buộc của cơ quan quản lý. Hệ thống phỏp luật của mỗi n-ớc sẽ quy định việc tham gia của cỏc TGTC vào thị tr-ờng.
1.4.4 Tỏc động qua lại giữa trung gian tài chớnh và thị tr- ờng tài chớnh
Thị tr-ờng tài chớnh là nơi mua bỏn cỏc cụng cụ tài chớnh, nhờ đú mà vốn đ-ợc chuyển giao một cỏch trực tiếp hoặc giỏn tiếp từ cỏc chủ thể d- thừa vốn đến cỏc chủ thể cú nhu cầu về vốn.
1.4.4.1 Tỏc động tớch cực
Tỏc động tớch cực của thị tr-ờng tài chớnh đối với trung gian tài chớnh.
- Thị tr- ờng tiền tệ phỏt triển mạnh mẽ sẽ tạo sự cạnh tranh mạnh mẽ và sụi động giữa cỏc tổ chức TGTC trong việc thu hỳt tiền nhàn rỗi trong dõn c-, đõy là động lực để cỏc TGTC đa dạng và phong phỳ cỏc sản phẩm dịch vụ cũng nh- năng lực cạnh tranh của mỡnh qua đú gúp phần tạo nờn cỏc TGTC lớn mạnh.
- TTCK: Nh- một quy luật cú tớnh phổ biến ở nhiều n-ớc trờn thế giới ở đõu cú TTCK phỏt triển thỡ ở đú cú hệ thống cỏc tổ chức TGTC phỏt triển, ng-ợc lại ở đõu cú cạnh tranh cỏc dịch vụ ngõn hàng và cỏc dịch vụ tài chớnh sụi động thỡ ở đú giao dịch trờn TTCK cũng sụi động. TTCK phỏt triển làm cho mụi tr-ờng đầu t- phỏt triển và cỏc TGTC cú nhiều cơ hội đầu t- hơn. Sự tham gia của trung gian vào TTCK nh-: là tổ chức l-u ký, bảo lónh phỏt hành, đại lý phõn phối chứng khoỏn, ngõn hàng chỉ định thanh toỏn.. sự tham gia đú đem lại cho cỏc định chế này những khoản phớ và lệ phớ thu về nhất định, thị tr-ờng càng phỏt triển thỡ khoản này thu đ-ợc càng lớn. Bờn cạnh đú sự phỏt triển của TTCK làm cho cỏc cụng cụ huy động vốn của cỏc tổ chức này nh- trỏi phiếu, cổ phiếu, chứng chỉ tiền gửi.. cú mụi tr-ờng giao dịch từ đú tạo khả năng thanh khoản cao cho cỏc cụng cụ
này và đảm bảo cho cỏc tổ chức này cú khả năng huy động vốn nhanh và rẻ hơn. Với một thị tr- ờng phỏt triển sụi động và ổn định sẽ thức đẩy cỏc trung gian tham gia tớch cực hơn bởi lợi ớch của việc tham gia TTCK khoỏn đem lại là rất lớn, nú sẽ khẳng định vị thế và uy tớn đối với thị tr- ờng từ đú cú thể đem lại đ- ợc lợi nhuận lớn nhất cho mỡnh.
Tỏc động tớch cực của trung gian tài chớnh đối với thị tr- ờng tài chớnh.
- Thị tr- ờng tiền tệ: với sự phỏt triển của cỏc TGTC, đặc biệt là tổ chức tớn dụng, với cơ chế điều hành chớnh sỏch tiền tệ và nghiệp vụ NHTW tiến dần tới phự hợp với thụng lệ quốc tế, cỏc NHTM và tổ chức tớn dụng đ-ợc chủ động trong cỏc hoạt động huy động vốn và cho vay của mỡnh, tham gia tớch cực, năng động và cạnh tranh mạnh mẽ với nhau trờn thị tr-ờng tiền tệ, theo đú nú cũng tạo điều kiện thức đẩy thị tr-ờng tiền tệ phỏt triển lành mạnh và bền vững
- Với TTCK: cỏc TGTC tham gia trực tiếp vào thị tr-ờng làm cho thị tr-ờng ngày càng sụi động. TGTC kớch thớch mong muốn đầu t- bởi họ cú lợi thế trong việc thu thập và phõn tớch thụng tin liờn quan đến đối t- ợng đầu t-, do đú đảm bảo an toàn cho cỏc khoản đầu t-. Ngoài ra, TGTC cũn cung cấp cỏc cụng cụ đầu t- với tớnh lỏng cao và rủi ro thấp cho nhà đầu t- làm cho TTCK sụi động và phỏt triển mạnh mẽ hơn.
1.4.4.2 Tỏc động tiờu cực
Tỏc động tiờu cực của thị tr-ờng tài chớnh đối với trung gian tài chớnh.
- Thị tr-ờng tiền tệ: khi thị tr-ờng này ch-a phỏt triển và NHTW ch-a thực sự đúng vai trũ can thiệp cú hiệu quả. Cỏc cụng cụ điều hành chớnh sỏch tiền tệ, đặc biệt là cụng cụ dự trữ bắt buộc thiếu linh hoạt. Cỏc NHTM và tổ chức cạnh tranh với nhau tăng lói suất huy động vốn một cỏch một chiều, sẽ tạo nguy cơ tiềm ẩn rủi ro cho chớnh cỏc NHTM.
- TTCK: khi TTCK phỏt triển quỏ núng, cỏc cổ phiếu tăng giỏ nhanh chúng làm cho cỏc TGTC xoỏy vào vũng quay tăng vốn để h-ởng lợi nhuận chờnh lệch mà khụng quan tõm nhiều đến hoạt động kinh doanh của mỡnh. Điều này làm giảm tớnh hiệu quả của đổng vốn. Chớnh vỡ vậy nhiều TGTC bị rơi vào sức ộp phải làm tăng hiệu quả sử dụng đổng vốn (do sức ộp của cổ đụng), dẫn đến giảm thận trọng trong cụng tỏc kinh doanh, làm tăng những lo ngại về mức độ an toàn vốn,
Giỏ trị vốn húa Đơn vị: tỷ đổng Tỷ trọng so với GDP Đơn vị : % 2006 276.000 22,7 2007 491.000 43 2008 225.000 18 2009 620.000 37,71 2010 726.000 39
gõy nhiều rủi ro tiềm ẩn và tỏc động dõy chuyền trong nền kinh tế, nguy cơ mất an toàn hệ thống.
Tỏc động tiờu cực của trung gian tài chớnh đối với thị tr- ờng tài chớnh.
- Trờn thị tr-ờng tiền tệ: thành viờn chủ yếu của thị tr-ờng là cỏc NHTM nờn thị tr-ờng tiền tệ bị ảnh h-ởng và phụ thuộc khỏ nhiều vào sự ổn định và phỏt triển của cỏc NHTM.
- Trờn TTCK: TGTC tham gia trờn cả 2 thị tr- ờng chứng khoỏn sơ cấp và thứ cấp cựng những hoạt động hỗ trợ thị tr-ờng nờn mức độ ảnh h-ởng của TGTC lờn TTCK là khỏ lớn. Nờn khi cỏc TGTC hoạt động khụng an toàn sẽ ảnh h- ởng khụng nhỏ tới sự phỏt triển bền vững của TTCK.
KET LUẬN CHDƠNG 1
TGTC là cỏc tổ chức kinh doanh trong lĩnh vực tài chớnh tiền tệ, nú đúng vai trũ là chiếc cầu nối đ- a vốn từ chủ thể thừa vốn cho cỏc chủ thể thiếu vốn, từ đú
đỏp ứng nhu cầu vốn trong xó hội, giỳp đổng vốn đ- ợc sử dụng với hiệu quả cao hơn. Do vậy trờn thị tr-ờng tài chớnh khụng thể thiếu sự cú mặt của cỏc tổ chức
TGTC.
Cỏc TGTC thể hiện vai trũ chuyển đổi thời gian đỏo hạn của cỏc cụng cụ tài chớnh, vai trũ giảm rủi ro đến mức thấp nhất thụng qua việc đa dạng húa danh mục đầu t-, vai trũ giảm thiểu đến mức thấp nhất chi phớ hợp đổng và chi phớ xử lý thụng tin và vai trũ tạo lập cỏc cơ chế cho việc thanh toỏn.
Mỗi một loại hỡnh TGTC, trong quỏ trỡnh hoạt động, thực hiện chức năng của mỡnh đó đúng gúp vào sự phỏt triển của nền kinh tế. Cỏi đ-ợc lớn nhất đú là tạo ra những dũng vốn lớn, cho kinh tế xó hội, thỳc đẩy thị tr-ờng tài chớnh núi chung, TTCK núi riờng ngày một lớn mạnh, phỏt triển bền vững
CHDƠNG2
THỰC TRẠNG CỦA CÁC TRUNG GIAN TÀI CHÍNH TRấN THỊ TRDỜNG CHÚNG KHOÁN VIỆT NAM
2.1 Tổng quan thị tr-ờng chứng khoỏn và trung gian tài chớnh ViệtNam giai đoạn hội nhập từ 2006 đến 2010 Nam giai đoạn hội nhập từ 2006 đến 2010
2.1.1 Thị tr-ờng chứng khoỏn Việt Nam
2.1.1.1 Quy mụ thị tr- ờng chứng khoỏn
Ngày 10/7/1998 Thủ t-ớng Chớnh phủ đó ký ban hành Nghị định 48/1998/NĐ-CP về Chứng khoỏn và TTCK tại Hà Nội và Tp.Ho Chớ Minh.
Qua 7 năm với sự tăng tr-ởng của thị tr-ờng và hội nhập với TTCK thế giới, ngày 08/08/2007, Trung tõm giao dịch chứng khoỏn Tp Ho Chớ Minh chớnh thức đ-ợc chuyển đổi thành Sở giao dịch chứng khoỏn Tp Ho Chớ Minh
Sở giao dịch Chứng khoỏn Hà Nội đ-ợc thành lập theo quyết định số 01/2009/QĐ-TTg ngày 02/01/2009 của thủ t-ớng Chớnh phủ trờn cơ sở chuyển đổi, tổ chức lại Trung tõm Giao dịch Chứng khoỏn Hà Nội.
Thỏng 6/2009, thị tr- ờng giao dịch chứng khoỏn cụng ty đại chỳng ch-a niờm yết (Upcom) bắt đầu đi vào hoạt động. Việc giao dịch tập trung nhằm tăng tớnh minh bạch và cụng khai, gúp phần hạn chế việc làm giỏ và giả mạo chứng từ.
Về quy mụ vốn hổa thị tr-ờng từ 2006-2010
Năm HOSE HNX UPCOM 2000 5 0 0 200Ĩ 8 0 0 2ếế2 Ĩ5 0 0 2003 Ĩ5 0 0 2004 2Ĩ 0 0 2005 27 5 0 2006 81 76 0 2007 ĨĨ6 Ĩế2 0 2008 Ĩ50 Ĩ39 0 2009 203 254 24 20Ĩế 279 367 69 (Nguon: UBCKNN)
Bieu đồ 2.1: Bieu đồ giỏ trị vốn húa thị tr-ờng giai đoạn 2006 — 2010
Giỏ trị vốn húa thị trường
800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2006 2007 2008 2009 2010 (Nguồn: UBCKNN)
Quy mụ số chứng khoỏn niờm yết hàng năm
Bảng 2.2: Thống kờ số l-ợng cổ phiếu niờm yết giai đoạn 2000 — 2010
TỔ chức 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 NHLK 0 0 6 7 8 19 20 CTCK 0 12 27 62 88 98 102 QLQ 1 5 14 22 40 46 46 (Nguồn: UBCKNN)
Bieu đồ 2.2: Bieu đồ thống kờ số mó cổ phiếu niờm yết 2000 — 2010
Thụng kờ sụ mó chứng khoỏn niờm yẽt (2000-2010)
(Nguồn: UBCKNN)
Về quy mụ nhà đầu t-.
Bieu đồ 2.3: Thống kờ số l-ợng tài khoản l- u kớ giai đoạn 2000-2010
Số lượng tài khoỏn lưu ký 2000-2010
(Nguồn: Trung tõm l-u ký chứng khoỏn) Về số l- ợng ngõn hàng l-u ký, CTCK, cụng ty quản lý quỹ.
Bieu đồ 2.4: So l-ợng ngõn hàng l-u ký, CTCK, cụng ty quản lý quỹ 2004 —
2010
(Nguồn: UBCKNN, Trung tõm l-u ký chứng khoỏn)
Về quy mụ giao dịch
Bieu đồ 2.5: Bieu đồ thị tr- ờng HOSE (VN - INDEX) năm 2005 — 2010
02-01- 2009 09-01- 2009 16- 01-2009 23- 01-2009 06-02- 2009 13-02- 2009 20-02- 2009 27-02- 2009 06-03- 2009 13-03- 2009 20-03- 2009 27-03- 2009 03-04- 2009 13-04- 2009 20-04- 2009 27-04- 2009 06-05- 2009 13-05- 2009 20-05- 2009