Đề tài đặt ra giả thuyết H0 là việc ứng dụng các chỉ báo PTKT để giao dịch là
không mang lại lợi nhuận cho NĐT và đối thuyết H1 ngƣợc lại là việc ứng dụng các
chỉ báo PTKT để giao dịch là có mang lại lợi nhuận cho NĐT. Đề tài đã kiểm định đƣợc giả thuyết nghiên cứu, thông qua việc tính toán giá trị thống kê T và ra kết luận về việc ứng dụng các chỉ báo PTKT để đầu tƣ trên TTCK Việt Nam thông hai chỉ số đại diện cho thị trƣờng là VN Index và HNX Index.
Từ kết quả kiểm định ở chƣơng 4, đề tài có thể kết luận rằng việc ứng dụng các chỉ báo PTKT để giao dịch là có mang lại lợi nhuận cho NĐT trên TTCK Việt Nam. Các chỉ báo PTKT đóng một vai trò rất hữu dụng trong việc xác định thời điểm gia nhập và thoát khỏi thị trƣờng, và ứng dụng PTKT để đầu tƣ chứng khoán ở Việt Nam là có hiệu quả và có mang lại lợi nhuận cho NĐT.
Kết quả này là phù hợp với các kết luận rút ra từ nghiên cứu của Wong, Manzur và Chew (2010), Wong và Chong (2005) đã thực hiện đối với TTCK Singapore, TTCK Trung Quốc, Hồng Kông và Đài Loan; phù hợp với kết luận của Hrusova (2011) khi cho rằng giao dịch theo PTKT thành công hơn trong việc dự đoán biến động giá cổ phiếu tại các thị trƣờng mới nổi của Malaysia, Thái Lan và Đài Loan hơn tại các thị trƣờng phát triển của Nhật Bản, Hồng Kông và Hàn Quốc.
Kết quả kiểm định đã giúp trả lời đƣợc ba câu hỏi nghiên cứu đã đặt ra ở mục 1.3 chƣơng 1 của đề tài.
Câu hỏi thứ nhất của đề tài, đó là Ứng dụng các đường chỉ báo MA, DMA,
MACD, RSI là có hiệu quả hay không trong đầu tư trên TTCK Việt Nam trong trường hợp không có phí giao dịch?
Kết quả nghiên cứu cho thấy khi không có phí giao dịch, các chỉ báo đƣờng trung bình là MA, chỉ báo hai đƣờng trung bình DMA, chỉ báo MACD, chỉ báo RSI (ngƣỡng 50 – 50) là có hiệu quả và có mang lại lợi nhuận cho NĐT; chỉ báo RSI (ngƣỡng 30 – 70) không phát huy hiệu quả khi đầu tƣ trên TTCK Việt Nam (đối với cả hai SGDCK). Chỉ báo MACD có hiệu quả đối với chỉ số VN Index nhƣng lại không phát huy hiệu quả đối với chỉ số HNX Index. Chỉ báo RSI có mang lại lợi nhuận đầu tƣ đối với VN Index, nhƣng với tỷ suất sinh lời không đáng kể. Còn đối với HNX Index, chỉ báo RSI hoàn toàn không mang lại lợi nhuận đầu tƣ.
Lợi nhuận trung bình thu đƣợc từ việc ứng dụng chỉ báo đƣờng trung bình MA cao hơn nhiều so với chỉ báo MACD và chỉ báo RSI, đặc biệt là khi NĐT sử dụng đƣờng trung bình MA kỳ hạn 10, 20 và 30 ngày (đối với VN Index), đƣờng trung bình MA kỳ hạn 20 và 30 ngày (đối với HNX Index); và khi ứng dụng hai đƣờng trung bình DMA kỳ hạn 5 và 10 ngày, DMA kỳ hạn 5 và 20 ngày (đối với VN Index), hai đƣờng trung bình DMA kỳ hạn 5 và 10 ngày, kỳ hạn 5 và 20 ngày, kỳ hạn 5 và 30 ngày (đối với HNX Index), trong đó ứng dụng DMA 5 20 sẽ mang lại hiệu quả cao hơn khi đầu tƣ trên cả hai SGDCK.
Về câu hỏi thứ hai của đề tài, đó là Ứng dụng các đường chỉ báo MA, DMA, MACD, RSI là có hiệu quả hay không trong đầu tư trên TTCK Việt Nam trong trường hợp có phí giao dịch?
Kết quả kiểm định cho thấy khi có phí giao dịch 0.3%, việc ứng dụng các chỉ báo đƣờng trung bình MA, chỉ báo hai đƣờng trung bình DMA, chỉ báo MACD là có mang lại lợi nhuận cho NĐT và chỉ báo RSI (ngƣỡng 50 – 50) có hiệu quả đối với VN Index nhƣng lại không phát huy hiệu quả với HNX Index. Khi có phí giao dịch 0.3% thì hiệu quả đầu tƣ từ các chỉ báo bị giảm đáng kể, cụ thể là lợi nhuận trung bình sẽ bị giảm mạnh, đặc biệt là chỉ báo RSI 14 ngày, tiếp theo là chỉ báo MA5, MACD kỳ hạn nắm giữ 5 ngày.
Phí giao dịch NĐT phải chịu chủ yếu là hoa hồng môi giới trả cho công ty chứng khoán cho mỗi lần giao dịch thành công. Tỷ lệ hoa hồng môi giới ở Việt Nam hiện tại dao động từ 0.15% đến 0.3%, tùy thuộc vào giá trị giao dịch và hình
thức giao dịch mà NĐT lựa chọn2. Kết quả kiểm định trong chƣơng 4 đã cho thấy là
khi có phí giao dịch là 0.3%, lợi nhuận trung bình từ việc ứng dụng các chỉ báo PTKT nhƣ MA, DMA, MACD bị giảm đáng kể. Do đó, NĐT có thể cân nhắc lựa chọn hình thức đầu tƣ hoặc giá trị đầu tƣ để có mức phí tốt nhất cho mình. Nếu chi phí giao dịch đạt đến một mức độ nhất định, nó sẽ loại bỏ hoàn toàn lợi nhuận đầu tƣ từ việc ứng dụng PTKT. Ngoài ra, các công ty chứng khoán với nghiệp vụ tự doanh, không phải trả bất kỳ khoản hoa hồng môi giới nào, lợi nhuận thu đƣợc từ ứng dụng PTKT sẽ rất đáng kể. Điều này cũng giải thích vì sao bộ phận PTKT vẫn luôn đƣợc chú trọng tại các công ty chứng khoán, đặc biệt là các công ty có giá trị giao dịch tự doanh lớn. Tuy nhiên, các công ty chứng khoán phải trả phí thành viên cho các SGDCK. Khoản phí này đƣợc xem là chi phí cố định, đƣợc trả hàng năm, không phụ thuộc vào giá trị giao dịch tự doanh của các công ty chứng khoán. Phí thành viên không phải là chi phí biến đổi. Do đó, kết quả kiểm định trong chƣơng 4 sẽ rất hữu dụng đối với các công ty chứng khoán có nghiệp vụ tự doanh và các quỹ đầu tƣ với giá trị rất lớn cho mỗi giao dịch3.
Câu hỏi thứ ba của đề tài, đó là Ứng dụng các chỉ báo MA, DMA, MACD,
RSI kỳ hạn bao nhiêu và nắm giữ chứng khoán thời hạn bao lâu thì sẽ mang lại lợi nhuận đầu tư cao hơn khi đầu tư trên TTCK Việt Nam?
Câu hỏi thứ ba của đề tài cũng đã đƣợc giải quyết, đó là về kỳ hạn của các chỉ báo và thời hạn nắm giữ chứng khoán. Kết quả kiểm định cho thấy rằng các chỉ báo
2
Hình thức giao dịch nhà đầu tƣ có thể lựa chọn, đó là giao dịch qua internet, qua quầy giao dịch hay qua điện thoại. Các công ty chứng khoán thƣờng áp dụng mức phí môi giới là 0.15% đối với hình thức giao dịch qua internet.
3
Phí môi giới giảm dần theo giá trị giao dịch, hiện tại dao động từ 0.15% - 0.3%. Khi giá trị giao dịch từ 1 tỷ đồng trở lên thì mức phí áp dụng là 0.15%. Các quỹ đầu tƣ thƣờng giao dịch với giá trị lớn cho mỗi giao dịch (lớn hơn 1 tỷ đồng) nên đƣợc hƣởng mức phí là 0.15%.
MA ở tất cả các kỳ hạn kiểm định đều phát huy hiệu quả. Chỉ báo MA20 mang lại hiệu quả cao nhất trong số các MA, chỉ báo DMA 5 20 hiệu quả nhất trong số các DMA.
Kết quả kiểm định cũng cho thấy với việc sử dụng các chỉ báo MA5, MA10, MA20 và MA30 thì NĐT không nên nắm giữ chứng khoán trong thời hạn ngắn (nhỏ hơn 10 ngày), vì kết quả lợi nhuận thu đƣợc sẽ thấp hơn so với nắm giữ kỳ hạn dài (từ 10 ngày trở lên) trong cả hai trƣờng hợp có và không có phí giao dịch. Nếu có phí giao dịch, thì với kỳ hạn nắm giữ ngắn, tần suất giao dịch sẽ thƣờng xuyên hơn, giá trị hoa hồng môi giới phải trả sẽ nhiều hơn và lợi nhuận sẽ giảm đáng kể. Tuy nhiên, NĐT cũng không nên nắm giữ chứng khoán thời hạn quá dài, vì kết quả kiểm định trong chƣơng 4 cho thấy rằng đối với chỉ báo MA10, MA20 và MA30 thì việc nắm giữ chứng khoán thời hạn 30 ngày cũng mang lại lợi nhuận trung bình tƣơng tự nhƣ nắm giữ theo tín hiệu phát ra từ các chỉ báo PTKT trong trƣờng hợp chƣa có phí giao dịch. Khi phí giao dịch 0.3% đƣợc cộng vào thì lợi nhuận trung bình khi nắm giữ 30 ngày sẽ thấp hơn một ít so với trƣờng hợp nắm giữ theo tín hiệu phát ra từ các chỉ báo MA10, MA20 và MA30.
Nếu muốn nắm giữ chứng khoán thời hạn dài hơn, NĐT có thể xem xét sử dụng các đƣờng chỉ báo kỳ hạn dài (ví dụ MA50, MA100 hoặc MA200) tùy thuộc vào mục tiêu đầu tƣ ngắn, trung hay dài hạn của từng NĐT.
Kết quả kiểm định tổng hợp từng chỉ báo, tác giả xin trình bày chi tiết trong phần Phụ lục.
Nhƣ vậy, đề tài đã giải quyết và đã trả lời đƣợc các câu hỏi nghiên cứu đặt ra. Trong quá trình kiểm định hiệu quả của các chỉ báo PTKT trong điều kiện TTCK Việt Nam, những quy định về thời hạn thanh toán của thị trƣờng, quy định về biên độ dao động giá cũng ít nhiều có ảnh hƣởng đến hiệu quả của PTKT. Cụ thể, thời hạn thanh toán của TTCK Việt Nam là T + 3 cũng là một trở ngại của PTKT. Trong phần kiểm định tác giả thực hiện, có rất nhiều trƣờng hợp các chỉ báo PTKT phát tín hiệu bán nhƣng do chứng khoán chƣa về tài khoản (do chƣa đủ thời hạn T + 3), nên không thể thực hiện bán đƣợc. Đến khi bán đƣợc (3 ngày làm việc tiếp theo) thì giá
đã thay đổi nhiều. Từ đầu năm 2016 đến nay, thời hạn thanh toán của thị trƣờng đã rút ngắn xuống còn T + 2. Quy định này đã giúp ích rất nhiều cho NĐT và cho việc ứng dụng PTKT, vì có thể thực hiện giao dịch sớm hơn so với quy định trƣớc đây một ngày, lợi nhuận có thể đƣợc cải thiện hơn.
Ngoài ra, quy định về biên độ dao động giá4 cũng ảnh hƣởng đáng kể đến lợi
nhuận từ việc ứng dụng PTKT trong đầu tƣ. Có những giai đoạn thị trƣờng đang trong xu hƣớng tăng mạnh (2006 – 2007) hoặc giảm mạnh (2007 – 2009) nhƣng do có biên độ dao động giá nên thị trƣờng tăng / giảm vừa phải trong ngƣỡng chặn biên độ. Tuy nhiên, nếu không có biên độ thì kết quả kiểm định và kết luận về lợi nhuận trung bình từ đầu tƣ trên TTCK Việt Nam có thể sẽ rất khác so với kết quả và kết luận mà đề tài đƣa ra.
Kết quả kiểm định đã cho thấy rằng ứng dụng PTKT để đầu tƣ chứng khoán ở Việt Nam là có hiệu quả. Điều này có thể giải thích đƣợc phần nào lý do các công ty chứng khoán lớn ở Việt Nam đều có bộ phận PTKT để phục vụ cho tự doanh của công ty và phục vụ cho việc phát hành các ấn phẩm PTKT phục vụ cho NĐT; các công ty tƣ vấn và cung cấp thông tin dành một phần không nhỏ trên trang web của họ để phát hành các ấn phẩm PTKT và phổ biến kiến thức về PTKT; các khóa đào tạo về PTKT từ cơ bản đến nâng cao tại các viện, trung tâm đào tạo luôn nhận đƣợc sự quan tâm từ giới đầu tƣ chứng khoán.
NĐT cũng lƣu ý rằng, các kiểm định đã thực hiện trong đề tài là dựa trên giả định gọi là quy luật số lớn. Khi kích thƣớc mẫu nhỏ, các giả định sẽ không còn phù hợp. Trong trƣờng hợp này, ta có thể sử dụng phƣơng pháp xấp xỉ ba thời điểm hoặc bốn thời điểm để kiểm định (Tiku và Wong 1998), hoặc sử dụng phƣơng pháp Modified Maximum Likelihood Estimator để điều chỉnh các kiểm định (Tiku và ctg 2000), hoặc có thể sử dụng phƣơng pháp ƣớc lƣợng lấy mẫu Bayesian để cải thiện kết quả (Wong và Bian 2000).
4
Biên độ dao động giá trên TTCK Việt Nam do từng SGDCK quy định sau khi đƣợc Ủy ban Chứng khoán Nhà nƣớc chấp thuận. Hiện tại, biên độ dao động giá trên HOSE là ± 7% và HNX là ± 10%.