Điểm khó khăn trong việc xây dựng mô hình là chọn lựa các biến cho mô hình để có thể phù hợp với mục tiêu nghiên cứu. Nếu mô hình có quá nhiều biến thì nhiều khả năng sẽ ảnh hưởng tới chất lượng mô hình, còn nếu đưa quá ít biến thì nhiều khả năng sẽ thiếu những biến tác động quan trọng tới kết quả.
Thông qua tham khảo các nghiên cứu cùng chủ đề của một số tác giả như Mollah và cộng sự (2012) hay Đặng Quốc Tuấn (2018), các mô hình được sử dụng để xem xét mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp BĐS như sau:
ROAit = βθ + βi x FORGit + β2 x FORG2it + β3 x DUALit + β4 x FSIZEit + β5 x FLEVit + β6 x FAGEit + β7 x GROWit + Uit
ROEit = βθ + βi x FORGit + β2 x FORG2it + β3 x DUALit + β4 x FSIZEit + β5 x FLEVit + β6 x FAGEit + β7 x GROWit + Uit
ROAit = βθ + βi x INTSit + β2 x INTS2it + β3 x DUALit + β4 x FSIZEit + β5 x FLEVit + β6 x FAGEit + β7 x GROWit + Uit
ROEit = β0 + β1 x INTSit + β2 x INTS2it + β3 x DUALit + β4 x FSIZEit + β5 x FLEVit + β6 x FAGEit + β7 x GROWit + Uit
Chú thích:
- ROA/ROE: các biến phụ thuộc
- FORG, FORG2, INTS, INTS2, DUAL, FSIZE, FLEV, FAGE, GROW: các biến độc lập.
Các nghiên cứu cùng đề tài trước đây như Phùng Đức Nam và Hoàng Thị Phương Thảo (2013); Huang và Shiu (2009) hay Romalis (2011) nói rằng mức độ sở hữu nước ngoài và sở hữu tổ chức có ảnh hưởng tới hiệu quả của doanh nghiệp theo dạng chữ U, tức là khi tỷ lệ đó ở mức thấp thì sẽ có tác động không tốt đến doanh nghiệp khiến cho hiệu quả hoạt động giảm xuống, nhưng khi tỷ lệ đó tăng lên đáng kể, đồng nghĩa với trách nhiệm và sự quan tâm của họ cũng tăng theo, những NĐT đến từ nước ngoài và NĐT tổ chức có nhiều kinh nghiệm và tài nguyên để giúp cho doanh nghiệp sẽ vực dậy kết quả kinh doanh sau đó. Do vậy, mối quan hệ giữa sở hữu nước ngoài và sở hữu tổ chức đối với hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp không phải là mối quan hệ tuyến tính (theo đường thẳng) mà là mối quan hệ phi tuyến tính. Chính vì thế, hai biến
FORG2 và INTS2 được sử dụng để thể hiện hai mối quan hệ phi tuyến tính này.