c. Bổ sung các quy định về trách nhiệm bồi thường vật chất
3.2.2.1.Mụ hỡnh Quỹ đầu tư chứng khoỏn
Việc lựa chọn mụ hỡnh, xỏc định bước đi là những điều kiện cần thiết cho việc hỡnh thành và phỏt triển của ngành quỹ đầu tư ở Việt Nam. Cỏc văn bản phỏp quy của cỏc cơ quan chức năng đa cú những định hướng rừ về vấn đề này. Tuy nhiờn, cú thể định hướng cho việc phỏt triển quỹ đầu tư chứng khoỏn ở Việt Nam như sau:
3.2.1. Mụ hỡnh Quỹ đầu tư chứng khoỏn
Trờn thế giới cú hai mụ hỡnh tổ chức quỹ đầu tư là mụ hỡnh cụng ty và mụ hỡnh tớn thỏc. Mỗi mụ hỡnh cú những ưu nhược điểm riờng. Tuy nhiờn, mụ hỡnh tớn thỏc tỏ ra phự hợp hơn với cỏc TTCK mới nổi, nơi mà trỡnh độ quản lý Nhà nước và kiến thức của phần lớn dõn cư chưa cao. Cũn mụ hỡnh quỹ đầu tư dạng cụng ty thường thớch hợp khi TTCK đó cú một trỡnh độ phỏt triển nhất định, khi mà người dõn đó cú những hiểu biết về chứng khoỏn và TTCK.
Vỡ vậy, trong thời gian tới, mụ hỡnh quỹ đầu tư ở Việt Nam chủ yếu là mụ hỡnh tớn thỏc (hay mụ hỡnh quỹ đầu tư dạng hợp đồng). Lựa chọn mụ hỡnh này là do nú cú những lợi thế sau:
Thứ nhất, TTCK Việt Nam là thị trường cũn non trẻ nờn kiến thức của cụng chỳng về TTCK cũn rất hạn chế, nờn cần cú những tỏ chức quản lý chuyờn nghiệp hoàn toàn để nhà đầu tư an tõm gửi vốn của mỡnh vào đú.
Thứ hai, mô hình này có sự tách bạch rõ ràng giữa người thực hiện hoạt động đầu tư và người giám sát các hoạt động đó, quyền lợi người đầu tư được bảo đảm hơn trong các điều kiện pháp luật chưa hoàn thiện như hiện nay. Đồng thời các cơ quan quản lý Nhà nước có thể dễ dàng giám sát hoạt động của từng tổ chức từ công ty quản lý quỹ tới tổ chức giám sát, bảo quản tài sản. Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước là cơ quan quản lý Nhà nước trong lĩnh vực này có thể chủ động đưa ra định hướng phát triển của các quỹ đầu tư và công ty quản lý trong định hướng phát triển tổng thể của toàn bộ thị trường chứng khoán, cũng như các giải pháp cụ thể để hỗ trợ và thúc đẩy sự hình thành của các định chế này, góp phần ổn định sự phát triển của thị trường chứng khoán.
Nguyễn Thị Võn Anh Thị trường chứng khoỏn 42B
90
Thứ ba, trong mụ hỡnh này, cỏc nhà đầu tư vẫn cú thể tham gia Đại hội người đầu tư, từ đú cú thể đưa ra những ý kiến để bảo vệ lợi ớch của chớnh mỡnh đồng thời lợi ớch của nhà đầu tư vẫn được bảo vệ bởi cú sự phõn chia quyền hạn rừ ràng đối với tài sản của quỹ giữa người điều hành quỹ và người giỏm sỏt, bảo quản tài sản.
Thứ tư, mụ hỡnh tớn thỏc giỳp đẩy nhanh sự phỏt triển của cỏc quỹ đầu tư ở Việt Nam. Trong mụ hỡnh cụng ty, cỏc nhà đầu tư phải tự thành lập ra quỹ rồi thuờ tổ chức quản lý. Họ phải làm tất cả cỏc cụng việc từ gúp vốn lập quỹ đến việc đăng ký với cơ quan quản lý. Chớnh vỡ vậy mụ hỡnh này chỉ thớch hợp với cỏc quốc gia cú nền tài chớnh phỏt triển, người đầu tư đó cú những hiểu biết nhất định và đứng ra thành lập cụng ty.
Thứ năm, mụ hỡnh quỹ đầu tư dạng cụng ty ra đời ở Việt Nam vào thời điểm hiện nay là chưa hiệu quả. Việt nam chưa có luật điều chỉnh loại hình công ty đầu tư nói chung cũng như chưa có hệ thống các văn bản pháp luật mang tính tổng thể điều chỉnh hoạt động của các đối tượng tham gia vào hoạt động của quỹ. Luật Doanh nghiệp hiện nay chỉ bao gồm các quy phạm điều chỉnh chung về các loại hình doanh nghiệp. Tuy nhiên, quỹ đầu tư dạng dạng công ty là một pháp nhân đặc biệt. Thực chất, công ty quỹ đầu tư thành lập hoàn toàn không tiến hành bất kỳ loại hình kinh doanh nào, hoàn toàn chỉ là một “công ty trên giấy tờ” thực hiện việc giám sát thông qua Hội đồng Quản trị đối với các tổ chức khác (tổ chức tư vấn đầu tư, tổ chức bảo quản tài sản) thay mặt mình thực hiện việc đầu tư. Ngoài ra, các quỹ đầu tư còn có những đặc thù cơ cấu vận động vốn như đã đề cập ở trên. Các công ty đầu tư dạng mở được phát hành liên tục và có nghĩa vụ phải mua lại cổ phần của người đầu tư. Các công ty đầu tư dạng đóng sau khi phát hành phải niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán. Vì vậy, các nước theo mô hình này đều phải có luật riêng hoặc các quy phạm trong luật Công ty điều chỉnh riêng loại hình quỹ này và song hành với nó là luật điều chỉnh hoạt động của tổ chức quản lý quỹ. Việc áp dụng mô hình quỹ đầu tư dạng công ty trong điều kiện hiện nay đòi hỏi việc chỉnh sửa luật Doanh nghiệp, ban hành các quy định pháp luật điều chỉnh các tổ chức tư vấn đầu tư, các tổ chức quản lý quỹ hoặc quản lý tài sản ở cấp độ pháp lý tương đương với Luật Doanh nghiệp để có đủ hiệu lực pháp lý,
Nguyễn Thị Võn Anh Thị trường chứng khoỏn 42B
91
bổ sung và chỉnh sửa các quy định pháp luật trong luật Dân sự điều chỉnh các quan hệ tín thác tài sản. Hệ thống pháp luật như vậy đòi hỏi một quá trình hình thành và hoàn thiện một cách đồng bộ trên cơ sở các định hướng phát triển ở tầm vĩ mô đối với các loại định chế tài chính này.
Thứ sáu, mô hình tín thác hạn chế cạnh tranh không cần thiết đóng góp cho sự ổn định của thị trường vốn còn sơ khai như của Việt Nam. Quy mô của các quỹ thheo mô hình tín thác thường lớn nên không thể thành lập ngay một lúc nhiều quỹ, trong khi các quỹ dạng công ty có quy mô nhỏ hơn nhiều, hơn nữa, các quỹ theo mô hình công ty chỉ cần đăng ký với Uỷ ban chứng khoán là có thể thành lập nên việc lập quỹ rất dễ dàng, từ đó các quỹ dễ cạnh tranh với nhau để có được những nguồn chứng khoán hạn chế trên thị trường.
Vì những lý do trên, trong trước mắt, khi thị trường chứng khoán của Việt Nam đang còn chập chững những bước đi đầu tiên thì việc phát triển mô hình quỹ đầu tư dạng tín thác là phù hợp nhất. Trong giai đoạn sau này, khi thị trường đã phát triển đến một mức độ nhất định, khung pháp lý cho thị trường đã đồng bộ, nhất quán giữa các luật và văn bản quy định của các bộ ngành liên quan, cùng với sự hiểu biết sâu hơn của người dân về thị trường chứng khoán thì việc phát triển các quỹ đầu tư theo mô hình công ty là điều tất yếu.