8. Kết cấu luận văn
1.3 MỘT SỐ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ ẢNH HƢỞNG CỦA
DOANH NGHIỆP
Đối với các doanh nghiệp, một cấu trúc vốn phù hợp là quyết định quan trọng không chỉ bởi nhu cầu tối đa h a lợi ích thu đƣợc từ hoạt động của doanh nghiệp, mà còn bởi tác động của quyết định này tới năng lực kinh doanh của doanh trong môi trƣờng cạnh tranh. Sự phát triển về lý thuyết cấu trúc vốn ghi nhận sự đ ng g p quan trọng nghiên cứu của Modigliani và Miller. Năm 1963, Modigliani và Miller đƣa ra một nghiên cứu loại bỏ giả thiết về thuế thu nhập doanh nghiệp. Theo đ với thuế thu nhập doanh nghiệp, việc sử dụng nợ sẽ làm tăng giá trị của doanh nghiệp vì chi phí nợ là chi phí hợp lý đƣợc khấu trừ khỏi lợi nhuận trƣớc thuế nên có thể tiết kiệm đƣợc thuế. Trong khi đ chi phí vốn chủ sở hữu không c đƣợc lợi thế này, vì cổ tức là yếu tố chi phí sau thuế. Chính vì vậy mà giá trị của doanh nghiệp đƣợc
tăng lên nhờ lợi ích của lá chắn thuế.
Theo lý thuyết cấu trúc vốn tối ƣu, khi một doanh nghiệp bắt đầu vay nợ doanh nghiệp sẽ có lợi thế về thuế. Chi phí nợ thấp kết hợp với lợi thế về thuế sẽ làm cho chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC) giảm khi nợ tăng. Tuy nhiên, khi tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu tăng, buộc các chủ sở hữu phải tăng lợi tức yêu cầu của các cổ đông làm cho chi phí vốn chủ sở hữu tăng. Đồng thời ở mức tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu cao, WACC sẽ cao, chi phí nợ cũng tăng bởi khả năng doanh nghiệp không trả đƣợc nợ là cao hơn (nguy cơ phá sản cao hơn). Do đ lý thuyết cấu trúc vốn tối ƣu cho rằng, cấu trúc vốn có tác động đến WACC và giá trị doanh nghiệp hay n i khác đi c một tỷ lệ nợ tối ƣu mà ở đ WACC của doanh nghiệp là nhỏ nhất và giá trị của doanh nghiệp là lớn nhất.
Tóm lại, theo lý thuyết Modigliani và Miller và theo lý thuyết cấu trúc vốn tối ƣu thì lựa chọn và sử dụng vốn nhƣ thế nào sẽ tác động đến hiệu quả tài chính của doanh nghiệp hay nói cách khác tồn tại mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và hiệu quả tài chính. Sau đây, ch ng ta xem x t một số nghiên cứu trên thế giới và Việt Nam để hiểu ra hơn về mối quan hệ cấu trúc tài chính và hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp.