7. Tổng quan tài liệu nghiên cứu
1.1.3 Yêu cầu về công bố thông tin
Yêu cầu công bố thông tin đối với các doanh nghiệp niêm yết
Thông tƣ số 155/2015/TT-BTC của Bộ Tài Chính hƣớng dẫn về việc công bố thông tin trên thị trƣờng chứng kho n có c c quy định điều về yêu cầu thực hiện công bố thông tin nhƣ sau:
- Việc công bố thông tin phải đầy đủ, chính x c, kịp thời theo quy định ph p luật;
- Đối tƣợng công bố thông tin phải chịu tr ch nhiệm về nội dung thông tin công bố. Trƣờng hợp có sự thay đổi nội dung thông tin đã công bố, đối tƣợng công bố thông tin phải công bố nội dung thay đổi và lý do thay đổi so với thông tin đã công bố trƣớc đó;
- Trƣờng hợp có sự kiện, thông tin làm ảnh hƣởng đến gi chứng kho n, đối tƣợng công bố thông tin phải x c nhận hoặc đính chính về sự kiện, thông
tin đó trong vòng 24 giờ, kể từ khi nhận biết đƣợc về sự kiện, thông tin đó hoặc theo yêu cầu của Ủy ban Chứng kho n Nhà nƣớc, Sở giao dịch chứng khoán;
-Việc công bố thông tin phải do ngƣời đại diện theo ph p luật của công ty hoặc ngƣời đƣợc uỷ quyền công bố thông tin thực hiện. Ngƣời đại diện theo ph p luật của công ty phải chịu tr ch nhiệm về tính chính x c, kịp thời và đầy đủ về thông tin do ngƣời đƣợc uỷ quyền công bố thông tin công bố;
-Việc công bố thông tin phải đƣợc thực hiện đồng thời với việc b o c o UBCKNN, Sở GDCK về nội dung thông tin công bố.
Các tiêu chí đánh giá chất lƣợng công bố thông tin trên thị trƣờng chứng khoán
- Độ tin cậy của thông tin được công bố
Mức độ tin cậy của c c thông tin đƣợc biểu hiện qua c c khía cạnh nhƣ sau: Độ rõ ràng của c c thông tin đƣợc công bố, thông tin đƣợc công bố bởi c c chủ thể có thẩm quyền, c c thông tin đó có thể dễ dàng tìm kiếm và đƣợc kiểm chứng khi cần thiết, c c thông tin sai sót (nếu có) có thể dễ dàng đƣợc đính chính, sửa chữa.
- Tính khách quan của thông tin được công bố
Tính kh ch quan của thông tin đƣợc hiểu là, c c thông tin đƣợc công bố phải phục vụ cho sự ph t triển của công ty, vì quyền lợi của cổ đông. Tính kh ch quan của thông tin đƣợc công bố phải phản nh trung thực tình hình hoạt động tại thời điểm công bố, công ty không đƣợc che giấu những thông tin gây bất lợi cho nhà đầu tƣ.
- Thông tin công bố phải đa dạng và dễ dàng truy cập, tiếp cận bình
đẳng đối với mọi chủ thể
Khi công bố thông tin c c chủ thể có ngh a vụ công bố thông tin phải bảo đảm những thông tin đó phản nh trung thực tình hình hoạt động của
công ty, đồng thời cũng phải bảo đảm khi nhà đầu tƣ hay cơ quan quản lý nhà nƣớc cần tra cứu hay kiểm chứng thông tin thi có thể tìm kiếm trên trang thông tin điện tử của công ty, quyền bình đẳng trong tiếp cận thông tin của cổ đông phải tuyệt đối đƣợc tôn trọng.
- Thông tin công bố phải kịp thời
Tính kịp thời của thông tin có ý ngh a rất quan trọng. Tính kịp thời của thông tin đƣợc hiểu là thông qua kênh thông tin, diễn biến hoạt động của công ty đƣợc phản nh đầy đủ, thông tin thƣờng xuyên đƣợc cập nhất, tìm kiếm. Khi có những dấu hiệu bất lợi cho công ty thì phải thông b o kịp thời để cổ đông biết và tìm c ch th o gỡ những khó khăn. Nếu tiêu chí này đƣợc bảo đảm sẽ hạn chế đƣợc tình trạng cố tình che giấu hoặc không cung cấp thông tin và hạn chế đƣợc tình trạng thông tin bất cân xứng trên thị trƣờng chứng khoán.
1.1.4 Báo cáo thƣờng niên – kênh công bố thông tin quan trọng
Có một số lƣợng lớn nghiên cứu nhấn mạnh tầm quan trọng của việc công bố thông tin thông qua b o c o thƣờng niên cho tính to n và đầu tƣ. Báo c o thƣờng niên thƣờng đƣợc coi nhƣ là một phƣơng tiện quan trọng giải trình những sự việc của công ty trong năm và nó là một trong những phƣơng tiện giúp công ty có thể nâng cao nhận thức của cổ đông và c c bên liên quan về tr ch nhiệm của công ty. Botosan (1997) cho rằng mặc dù c c b o c o thƣờng niên không phải là phƣơng tiện công bố thông tin duy nhất của công ty nhƣng là một biểu hiện tốt nhất cho mức độ công bố thông tin tự nguyện cung cấp bởi c c công ty [12] . Flack và Douglas (2007) cho rằng hoạt động công bố thông tin b o c o thƣờng niên là hoạt động nhằm nâng cao nhận thức về tr ch nhiệm giữa c c bên liên quan và cộng đồng rộng lớn hơn [23]. Ngoài ra, công bố thông tin trong b o c o thƣờng niên là một công cụ chiến lƣợc, có thể tăng cƣờng khả năng của công ty trong việc huy động vốn với chi phí thấp nhất có
thể (Healy và Palepu, 1993) [28]. B o c o thƣờng niên đƣợc sử dụng nhƣ một phƣơng tiện để giao tiếp thông tin doanh nghiệp cả về số lƣợng và chất lƣợng cho c c cổ đông, c c nhà đầu tƣ và ngƣời sử dụng kh c (Al-Shammari, 2008) [7]. Tầm quan trọng của b o c o thƣờng niên cũng đã đƣợc đƣa ra trong c c nghiên cứu trƣớc ở c c thị trƣờng vốn mới nổi. Hassan và Christopher (1999) cho rằng c c nhà phân tích đầu tƣ tại Malaysia xem c c b o c o thƣờng niên là nguồn thông tin quan trọng nhất để ra quyết định đầu tƣ [27]. Ho và Wong (2001) thấy rằng c c nhà phân tích đầu tƣ tại Hồng Kông xem xét c c b o c o thƣờng niên nhƣ là nguồn thông tin quan trọng nhất của công ty [30]. Trong khi đó, b o c o thƣờng niên đƣợc coi là một tài liệu quan trọng của c n bộ tín dụng ngân hàng trong nƣớc mới nổi nhƣ Kenya (Barako 2004) [9].
B o c o thƣờng niên của c c công ty niêm yết là một yếu tố quan trọng trong qu trình công bố thông tin (Todd và Sherman, 1991) [44]. Hơn nữa, mức độ công bố thông tin trong c c b o c o thƣờng niên là có mối tƣơng quan dƣơng đến việc việc công bố c c thông tin hàng quý và c c loại công bố thông tin khác (Gray và cộng sự, 1995) [25]. Ngoài ra, ở Việt Nam b o c o thƣờng niên còn tập hợp c c b o c o có mức độ uy tín cao của doanh nghiệp nhƣ Thƣ ngỏ chủ tịch hội đồng quản trị, B o c o tài chính đƣợc kiểm to n, B o c o hoạt động của tổng gi m đốc, hội đồng quản trị....Vì vậy, có thể nói rằng mức độ công bố thông tin đƣợc thực hiện trong c c b o c o thƣờng niên phản nh th i độ của công ty đối với việc công bố thông tin cho nhà đầu tƣ bên ngoài.
Bài viết này cũng sẽ sử dụng b o c o thƣờng niên nhƣ là nguồn thu thập thông tin chủ yếu để đo lƣờng mức độ công bố thông tin của c c doanh nghiệp.
1.2 ĐO LƢỜNG MỨC ĐỘ CÔNG BỐ THÔNG TIN
1.2.1 Phƣơng pháp đo lƣờng mức độ công bố thông tin
Theo Wallace và Naser (1995) công bố thông tin là một kh i niệm trừu tƣợng mà khó để đo lƣờng trực tiếp [46]. Nó không có đặc trƣng vốn có để có thể x c định cƣờng độ hoặc chất lƣợng của nó. Mức độ công bố thông tin ở đây cũng không đồng ngh a với việc ch công bố thông tin đầy đủ, ngh a là đo lƣờng “mức độ” phải là thể hiện nhƣ là một thƣớc đo về chất lƣợng tổng thể trong c c b o c o thƣờng niên. Vì vậy đo lƣờng mức độ công bố thông tin là một vấn đề khó khăn vì phải lƣợng hóa những yếu tố trừu tƣợng thành một thƣớc đo thống kê đo lƣờng mức độ công bố thông tin thể hiện đƣợc c c thuộc tính của thông tin (1) thể hiện độ tin cậy của thông tin (2) tính kh ch quan của thông tin (3) tính kịp thời của thông tin (4) tính toàn diện của thông tin. Nghiên cứu của Beattie và cộng sự (2004) [11] về phân tích thông tin trong b o c o thƣờng niên cho thấy c c phƣơng ph p chủ yếu để phân tích thông tin nhƣ sơ đồ sau :
Sơ đồ 1.1: Phƣơng pháp phân tích thông tin trên báo cáo thƣờng niên
(Nguồn: Beattie và cộng sự, 2004)
Hiện nay phƣơng ph p tiếp cận b n kh ch quan đƣợc sử dụng nhiều nhất, phƣơng ph p này sử dụng số lƣợng công bố thông tin nhƣ một đại diện cho chất lƣợng công bố thông tin (Beattie và cộng sự, 2004) [11]. C ch tiếp cận b n kh ch quan đƣợc chia thành phân tích văn bản và phân tích ch số.
Phân tích văn bản là việc phân tích toàn bộ văn bản, điều này có thể chia thành c c hình thức phân tích nội dung chuyên đề, nghiên cứu khả năng đọc và phân tích ngôn ngữ. Phân tích nội dung chuyên đề nhìn vào đó chủ đề đƣợc nêu trong c c văn bản, điều này có thể là trong toàn bộ văn bản hoặc trong một phần nhất định. Nghiên cứu khả năng đọc đ nh gi những khó khăn của văn bản mà thƣờng đƣợc thực hiện bằng c ch sử dụng một công thức dễ
Phân tích nội dung báo cáo thƣờng niên Chủ quan Bán khách quan Phân tích ch số Phân tích văn bản Đo lƣờng không có trọng số Phân tích nội dung chuyên đề Phân tích ngôn ngữ Nghiên cứu khả năng đọc Đo lƣờng có trọng số
đọc (Beattie và cộng sự, 2004) [11]. C c điểm thu đƣợc sau đó đƣợc so s nh với một bộ tiêu chuẩn để x c định mức độ khó hoặc dễ đọc. Phân tích ngôn ngữ còn đƣợc gọi là một phƣơng ph p tập trung vào c c điểm tƣờng thuật. Có hai hạn chế chính liên quan đến phân tích văn bản theo Beattie và cộng sự (2004) là phân tích một chiều, nhƣ tập trung chủ yếu vào việc phân loại c c chủ đề và sự vắng mặt hay hiện diện của c c thông tin về chủ đề này [11]. Thứ hai, thƣờng không phải là toàn bộ nội dung của c c b o c o thƣờng niên đƣợc phân tích và do đó ch phân tích là một phần.
Một c ch tiếp cận b n khách quan kh c là phân tích ch số. Số lƣợng thông tin đƣợc cung cấp trong b o c o thƣờng niên liên quan đến một chủ đề cụ thể đƣợc đo và sử dụng nhƣ một đại diện cho chất lƣợng công bố thông tin (Beattie và cộng sự , 2004) [11]. C c nghiên cứu ch ra rằng có hai hình thức phổ biến, đo lƣờng không trọng số ngh a là không có t trọng điểm giữa c c mục. Đo lƣờng không trọng số là tƣơng đối đơn giản, đƣợc sử dụng ghi lại sự tồn tại hay không tồn tại của một mục. C ch tiếp cận trọng số là khi trọng số kh c nhau (ví dụ từ 1-10) đƣợc ấn định cho c c thông tin, ngh a là c c mục thông tin càng quan trọng thì đƣợc cho điểm số nhiều hơn.
1.2.2 Danh mục đánh giá mức độ công bố thông tin
Các nghiên cứu trƣớc đây đã kiểm tra c c hành vi công bố thông tin của c c công ty bằng c ch sử dụng một danh s ch kiểm tra công bố thông tin. Phƣơng ph p này lần đầu tiên đƣợc sử dụng bởi Cerf (1961) trong nghiên cứu của 527 công ty niêm yết của M trong năm 1956 và 1957 [14]. Kể từ đó, nhiều nghiên cứu tính to n theo phƣơng ph p này đã p dụng tƣơng tự để đo lƣờng cả về số lƣợng và chất lƣợng công bố thông tin. Tuy nhiên, chƣa có một sự thống nhất về lựa chọn và đo lƣờng c c mục công bố thông tin cho mỗi ch số. Danh s ch kiểm tra mức độ công bố thông tin đƣợc ph t triển bởi Gray và cộng sự (1995) đã đƣợc sử dụng để kiểm tra việc công bố thông tin tự
nguyện của c c doanh nghiệp ở c c nƣớc ph t triển [25]. Chau và Gray (2002) cũng đã sử dụng danh s ch của Gray và cộng sự (1995) với một số sửa đổi để kiểm tra công bố thông tin của c c doanh nghiệp Hồng Kông và Singapore [16]. Một danh s ch kiểm tra việc công bố thông tin đã đƣợc sử dụng nhƣ một công cụ trong rất nhiều nghiên cứu về công bố thông tin [17], [12], [20]. Hầu hết c c nhà nghiên cứu thực hiện những nỗ lực để tạo ra một danh s ch kiểm tra hợp lý trong môi trƣờng nghiên cứu cụ thể đang đƣợc điều tra.
Một số nhà nghiên cứu p dụng một ch số đƣợc lập sẵn của c c tổ chức để đo lƣờng mức độ công bố thông tin. Ví dụ, Rajan và Zingales (1998) sử dụng ch số của (CIFAR) để đo lƣờng mức độ công bố thông tin [38]. Trong khi, Khanna và cộng sự (2004) sử dụng c c ch số minh bạch của Standard and Poor (S&P) [35]. Tuy nhiên phƣơng ph p này không đƣợc kh ch quan khi bảng điểm đƣợc xây dựng dựa trên nhận thức của c c nhà phân tích tài chính. Hơn nữa, c c ch số này thƣờng đƣợc thiết kế và phục vụ cho nhu cầu của c c tổ chức ph t triển nó. Vì vậy, c c bảng điểm này ít có gi trị để trả lời c c câu hỏi của từng nghiên cứu cụ thể. Tuy nhiên, cũng có c c nhà nghiên cứu nhƣ Cooke (1989) dựa trên bộ khuyến nghị công bố thông tin của Swedish Institute of Authorized Public Accountants and the International Standards Committee để tạo ra danh s ch 146 mục để kiểm tra mức độ công bố thông tin tại Thụy Điển [17]. Hay Yuen và cộng sự (2009) tham chiếu c c mục trong khuyến nghị công bố thông tin và quản trị doanh nghiệp của OECD, Sàn chứng kho n Úc (ASX), Sàn chứng kho n Hồng Kông (HKSE) và CSRC để tạo ra ban đầu gồm 120 mục về mức độ công bố thông tin, sau đó sàng lọc cho phù hợp với nghiên cứu tại Trung Quốc đã đƣa ra danh s ch cuối cùng gồm 51 mục [49]. Tại Việt Nam nghiên cứu của Phạm Thị Bích Vân (2012) sử dụng thông tƣ 52/2012/TT-BTC của Bộ Tài chính quy định về
Công bố thông tin để tạo ra 24 câu hỏi để đ nh gi mức độ công bố thông tin của c c doanh nghiệp niêm yết trên 2 Sở giao dịch chứng kho n HOSE, HNX [4].
Một phƣơng ph p tạo ra bảng tính điểm mức độ công bố thông tin kh c đó là tham khảo những bảng điểm đƣợc tạo ra ban đầu của c c nghiên cứu đầu tiên nhƣ Cooke (1989), Gray và cộng sự (1995), Botosan (1997) sau đó sửa đổi để tạo ra một ch số đ ng tin cậy và phù hợp để đ nh gi mức độ công bố thông tin phù hợp với môi trƣờng nghiên cứu cụ thể. C ch tiếp cận này đã đƣợc sử dụng rộng rãi trong c c nghiên cứu sau này về vấn đề x c định mức độ công bố thông tin. Cụ thể, Hossain và cộng sự (1995) tham khảo c c nghiên cứu trƣớc của Cooke (1989), Gray và cộng sự (1995) và những quy định bắt buộc về công bố thông tin tại New Zealand để chọn lọc và cuối cùng lựa ra 95 mục trong bảng điểm đ nh gi về công bố thông tin từ danh s ch 110 mục ban đầu [31]. Nghiên cứu của Ferguson và cộng sự (2002) đã sàng lọc từ ban đầu 102 mục công bố thông tin từ danh s ch tham khảo của c c nghiên cứu trƣớc nhƣ Gray và cộng sự (1995), Hossain và cộng sự (1995) so s nh và đ nh gi với yêu cầu tại Hong Kong để loại bỏ và kết quả là một danh mục gồm 93 câu hỏi để đ nh gi [22]. Tại Malaysia có nghiên cứu của Ho (2009) đã tích hợp nhiều nghiên cứu trƣớc để có ban đầu 151 mục về công bố thông tin và sau qu trình sàng lọc cho phù hợp với mục tiêu nghiên cứu thì danh s ch điểm đ nh gi công bố thông tin còn 85 mục [29]. Kelly Vu (2012) khi nghiên cứu mức độ công bố thông tin tự nguyện tại Việt Nam cũng tạo ra danh sách ban đầu gồm 119 mục đƣợc tích hợp từ c c nghiên cứu của Gray và cộng sự (1995), Ferguson và cộng sự (2002), Xiao và Yuan (2007), Ho (2009), Akhtaruddin và cộng sự (2009) [34]. Sau đó, nghiên cứu này đã sàng lọc danh mục này so với những quy định luật kế to n 2003, luật chứng kho n 2006, Quyết định 38/2007/TT – BTC để loại bỏ 35 mục là những quy định bắt
buộc về công bố thông tin để tạo ra danh mục gồm 84 mục để đ nh mức độ công bố thông tin tự nguyện của c c doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam vào năm 2009.
1.2.3 Trọng số trong đo lƣờng mức độ công bố thông tin
Một số nghiên cứu đã ủng hộ cho quan điểm mỗi mục trong một danh s ch kiểm tra mức độ công bố thông tin kh c nhau có mức độ quan trọng kh c nhau [12], [21]. Trong nghiên cứu Botosan (1997) g n một điểm cho từng hạng mục giới thiệu công ty, hai điểm cho thống kê hiệu suất và c c tỷ số tài