8. Tổng quan tài liệu nghiên cứu
1.2.2. Các chỉ tiêu phản ánh hiệu quả tài chính
Hiệu quả tài chính là hiệu quả của việc huy động, quản lý và sử dụng vốn trong quá trình kinh doanh. Các chỉ tiêu phản ánh hiệu quả tài chính bao gồm:
Chỉ tiêu tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE)
Khả năng sinh lợi vốn chủ sở hữu thể hiện qua mối quan hệ giữa lợi nhuận của công ty với vốn chủ sở hữu, vốn thực có của công ty. Đây là chỉ
tiêu mà nó ảnh hưởng đến giá của cổ phiếu khi công ty tham gia thị trường chứng khoán. Chỉ tiêu này các nhà quản lý thường sử dụng đểđiều chỉnh nhịp
độ hoạt động của công ty. Chỉ tiêu này được tính bằng công thức sau:
Chỉ tiêu này đo lường hiệu quả của đồng vốn của các chủ sở hữu của công ty bỏ ra đầu tư. Chỉ tiêu này thể hiện cứ 100 đồng vốn đầu tư của chủ sở
hữu trong kỳ sẽ tạo ra bao nhiêu đồng lợi nhuận cuối cùng, lợi nhuận sau thuế. Trong điều kiện huy động vốn từ nhiều nguồn, nếu chỉ tiêu này càng cao thì công ty càng có cơ hội thu hút nguồn vốn mới; ngược lại, nếu chỉ tiêu này thấp hơn mức sinh lời cần thiết của thị trường thì khả năng thu hút vốn chủ sở
Tỷ suất sinh lời VCSH (ROE)
Lợi nhuận sau thuế x 100% Nguồn vốn chủ sở hữu bình quân =
hữu, khả năng đầu tư vào công ty càng khó.
Có quan điểm cho rằng, lợi nhuận sau thuế ở công thức trên cũng có thể
thay thế bằng lợi nhuận trước thuế. Điều này có thể được lý giải do thuế suất thuế thu nhập công ty thường thay đổi, vì phải phụ thuộc vào chính sách nhà nước và các chế độ quy định. Do vậy, sử dụng lợi nhuận trước thuế trong phân tích sẽ loại trừ được ảnh hưởng của chính sách thuế thường biến động của nhà nước mà vẫn phản ánh chính xác hiệu quả tài chính của công ty.
Quan điểm của Josette Peyrard (1982) lại cho rằng: lợi nhuận sau thuế ở
công thức trên có thể được thay bằng: Lợi nhuận sau thuế + Khấu hao TSCĐ. Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu thay đổi tuỳ theo ngành sản xuất - kinh doanh. Nó có giá trị rất thấp trong các ngành mà TSCĐ chiếm tỷ trọng rất lớn trong tổng tài sản của công ty. TSCĐ lớn dẫn đến chi phí khấu hao lớn làm giảm lợi nhuận. Ngược lại, nó sẽ có giá trị cao trong những ngành mà tỷ trọng TSCĐ trong tổng tài sản của công ty nhỏ. Tuy nhiên, một giá trị ROE cao không phải lúc nào cũng thuận lợi như trường hợp Vốn chủ sở hữu quá nhỏ. Vì khi vốn chủ sở hữu càng nhỏ thì mức độ mạo hiểm càng cao.
Như vậy những công ty áp dụng chế độ khấu hao nhanh thì trong những năm đầu sử dụng TSCĐ sẽ có tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu thấp, do đó khi phân tích cần phải chú ý đến phương pháp khấu hao này để không đánh giá thấp các công ty đang độ tăng trưởng nhưng có chi phí khấu hao lớn.
Chỉ tiêu thu nhập trên mỗi cổ phiếu (Earning per share: EPS)
Đây là phần lợi nhuận mà công ty phân bổ cho mỗi cổ phiếu thông thường đang được lưu hành trên thị trường. EPS được sử dụng như một chỉ số
thể hiện khả năng kiếm lợi nhuận của công ty, được tính bởi công thức: EPS
Thu nhập ròng Số cổ phiếu đang lưu hành =
Trong việc tính toán EPS, sẽ chính xác hơn nếu sử dụng lượng cổ phiếu lưu hành bình quân trong kỳđể tính toán vì lượng cổ phiếu thường xuyên thay
đổi theo thời gian. Tuy nhiên trên thực tế người ta thường hay đơn giản hoá việc tính toán bằng cách sử dụng số cổ phiếu đang lưu hành vào thời điểm cuối kỳ.
EPS thường được coi là biến số quan trọng duy nhất trong việc tính toán giá cổ phiếu. Đây cũng chính là bộ phận chủ yếu cấu thành nên tỉ lệ P/E. Một khía cạnh rất quan trọng của EPS thường hay bị bỏ qua là lượng vốn cần thiết
để tạo ra thu nhập ròng (net income) trong công thức tính trên.
Hai công ty có thể có cùng tỷ lệ EPS nhưng một trong hai có thể có ít cổ
phần hơn tức là công ty này sử dụng vốn hiệu quả hơn. Nếu như các yếu tố
khác là cân bằng thì rõ ràng công ty này tốt hơn công ty còn lại. Vì công ty có thể lợi dụng các kỹ thuật tính toán đểđưa ra con số EPS hấp dẫn nên các nhà
đầu tư cũng cần hiểu rõ cách tính của từng công ty để đảm bảo "chất lượng" của tỉ lệ này. Tốt hơn hết là không nên dựa vào một thước đo tài chính duy nhất mà nên kết hợp với các bản phân tích tài chính và các chỉ số khác.
Chỉ tiêu hệ số giá trên thu nhập (P/E)
P/E là một trong những chỉ số phân tích quan trọng trong quyết định đầu tư chứng khoán của nhà đầu tư. Thu nhập từ cổ phiếu sẽ có ảnh hưởng quyết
định đến giá thị trường của cổ phiếu đó. Hệ số P/E đo lường mối quan hệ giữa giá thị trường (Market Price - P) và thu nhập của mỗi cổ phiếu (Earning Per Share - EPS) và được tính như sau:
Trong đó giá thị trường P của cổ phiếu là giá mà tại đó cổ phiếu đang
được mua bán ở thời điểm hiện tại; thu nhập của mỗi cổ phiếu EPS là phần lợi P/E
Giá thị trường cổ phiếu EPS
nhuận ròng sau thuế mà công ty chia cho các cổ đông thường trong năm tài chính gần nhất.
P/E cho thấy giá cổ phiếu hiện tại cao hơn thu nhập từ cổ phiếu đó bao nhiêu lần, hay nhà đầu tư phải trả giá cho một đồng thu nhập bao nhiêu. P/E
được tính cho từng cổ phiếu một và tính trung bình cho tất cả các cổ phiếu và hệ số này thường được công bố trên báo chí.
Nếu hệ số P/E cao thì điều đó có nghĩa là người đầu tư dự kiến tốc độ
tăng cổ tức cao trong tương lai; cổ phiếu có rủi ro thấp nên người đầu tư thoả
mãn với tỷ suất vốn hoá thị trường thấp; dự đoán công ty có tốc độ tăng trưởng trung bình và sẽ trả cổ tức cao.