6. Tổng quan tài liệu nghiên cứu
2.4. GIẢ THUYẾT CỦA MÔ HÌNH
- Biến độc lập GROWTH: Các công ty có cơ hội đầu tƣ hơn có thể phải đối mặt với chi phí từ nguồn tài trợ bên ngoài cao hơn do chi phí cao hơn từ chi phí đầu tƣ không hiệu quả và chi phí kiệt quệ tài chính. Do đó, để giảm
chi phí kiệt quệ tài chính, những công ty này dự kiến sẽ giữ lƣợng tiền mặt lớn hơn để phòng ngừa rủi ro.
Hơn nữa khi các công ty có cơ hội đầu tƣ cao về mặt lý thuyết có thể sinh lợi nhiều hơn và do đó có nhiều tiền mặt hơn. Đặc biệt trong điều kiện bất đối xứng thông tin, việc huy động vốn bên ngoài sẽ có chi phí cao hơn, do đó công ty sẽ có xu hƣớng sử dụng tiền tích lũy để tài trợ cho các dự án có lợi nhuận. Do đó đề tài kì vọng nảy sinh một mối tƣơng quan dƣơng dự kiến giữa nắm giữ tiền mặt và cơ hội phát triển.
- Biến độc lập SIZE: Theo nghiên cứu của Collins và các cộng sự (1981), Brennan và Hughes (1991) cho rằng các công ty lớn ít xảy ra vấn đề bất cân xứng thông tin nên dễ dàng huy động nguồn vốn bên ngoài khi có nhu cầu tài trợ, do đó không cần thiết phải nắm giữ quá nhiều tiền mặt.
Bên cạnh đó, theo nghiên cứu của Ozkan (2004) cho rằng các công ty nhỏ thì tồn tại hiện tƣợng bất cân xứng thông tin nên khó tiếp cận thị trƣờng vốn khi có nhu cầu tìm nguồn tài trợ, do đó các công ty này thƣờng phải nắm giữ nhiều tiền mặt để tránh rơi vào tình trạng mất khả năng thanh toán các khoản nợ đến hạn.Vì vậy, có giả định cho rằng quy mô công ty và việc nắm giữ tiền mặt có mối quan hệ ngƣợc chiều với nhau.với quy mô lớn, các công ty sẽ dễ dàng tiếp cận thị trƣờng vốn, đo đó đề tài kỳ vọng nắm giữ tiền mặt sẽ có mối tƣơng quan âm với quy mô công ty.
- Biến độc lập CAPEX: Tác giả kì vọng chi tiêu tài sản cố định sẽ có tƣơng quan âm với nắm giữ tiền mặt bởi vì chi tiêu tài sản cố định rõ ràng sẽ trực tiếp làm giảm tiền mặt (Thuyết trật tự phân hạng).
Bates và các cộng sự (2009) phát biểu rằng chi phí tài sản cố định có thể làm tăng khả năng vay nợ và do đó làm giảm nhu cầu tiền mặt bởi vì chi phí vốn giúp có đƣợc tài sản mà có thể đƣợc dùng làm tài sản thế chấp cho các khoản nợ.
- Biến độc lập LIQUID: Theo nghiên cứu của Opler và cộng sự (1999) và Ozkan (2002) về các yếu tố quyết định đến việc nắm giữ tiền mặt của các công ty, kết quả chỉ ra rằng lƣợng tiền mặt đƣợc nắm giữ của công ty có mối tƣơng quan âm với lƣợng tài sản thanh khoản không bằng tiền mặt.Vì vốn lƣu động ròng có thể đƣợc xem nhƣ là một khoản thay thế cho nắm giữ tiền mặt, doanh nghiệp có thể sử dụng khi thiếu hụt tiền mặt. Do đó, tác giả kỳ vọng giữa chúng có tƣơng quan âm
- Biến độc lập LEV: Tác giả kì vọng mối tƣơng quan dƣơng, với quan điểm cho rằng một công ty có tỷ lệ nợ cao làm làm tăng xác suất kiệt quệ, do đó một công ty sẽ gia tăng nắm giữ tiền mặt để phòng ngừa cho rủi ro này.
Theo thuyết đánh đổi, nợ có thể thay thế cho nắm giữ tiền mặt vì nợ làm giảm rủi ro đạo đức và linh hoạt hơn. Tƣơng tự nhƣ vậy, theo thuyết trật tự phân hạng, các công ty có sử dụng lƣợng tiền mặt dƣ thừa, hoặc là để trả nợ hoặc là tiếp tục tích lũy tiền mặt, và mặc dù các công ty có thể có một mức nợ mục tiêu, tiền vẫn đƣợc sử dụng theo thuyết trật tự phân hạng.
- Biến độc lập DIV: thể hiện cho nhân tố chi trả cổ tức, vì chi trả cổ tức sẽ làm giảm trực tiếp tiền mặt, hay nói cách khác, tiền mặt và chi trả cổ tức có mối quan hệ ngƣợc chiều.
Ngoài ra, theo nghiên cứu của Opler và các cộng sự (1999), Najjar (2012) đều cho thấy tồn tại mối quan hệ ngƣợc chiều có ý nghĩa thống kê giữa nắm giữ tiền mặt và chi trả cổ tức, đặc biệt là cho các thị trƣờng mới nổi. Xuất phát từ nền tảng lý thuyết và kết quả của các nghiên cứu trƣớc đây, đề tài cũng kỳ vọng tồn tại mối quan hệ ngƣợc chiều giữa chi trả cổ tức và nắm giữ tiền mặt.
Bảng 2.4. Tổng hợp các biến tác động và kỳ vọng về dấu Biến độc lập Kỳ vọng về dấu GROWTH + SIZE - CAPEX - LIQUID - LEV + DIV - (Nguồn: tác giả tự tổng hợp)