Bài luận văn đã cố gắng thực hiện với phạm vi và dữ liệu tối đa có thể. Tuy nhiên, vì điều kiện khách quan và chủ quan, bài luận văn còn tồn tại một số hạn chế. Trước hết, bài luận sử dụng bộ dữ liệu có kích thước mẫu là 270 quan sát của 27
doanh nghiệp trong ngành CNTT và truyền thông niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam trong khoảng thời gian 10 năm từ năm 2008 đến năm 2017. Đây là số lượng quan sát chưa cao nếu so với các nghiên cứu trước đây ở trong nước và trên thế giới, mặc dù số quan sát đã vượt số quan sát tối thiểu cần thiết tuy nhiên nhiều quan sát sẽ cho kết quả tin cậy hơn. Ngoài ra, bài luận văn mới chỉ nghiên cứu sự ảnh hưởng của 6 nhân tố chính tác động tới cơ cấu vốn doanh nghiệp mà chưa thể xem xét được một số nhân tố khác như: lạm phát, lãi suất, đặc điểm riêng của doanh nghiệp, quan điểm của nhà quản trị, mối quan hệ giữa doanh nghiệp và chủ nợ,…
Từ những hạn chế của đề tài nêu trên, tác giả xin đưa ra hướng nghiên cứu tiếp theo để củng cố thêm câu trả lời cho câu hỏi các nhân tố nào có ảnh hưởng và ảnh hưởng như thế nào tới cơ cấu vốn các doanh nghiệp trong ngành CNTT và truyền thông. Trước hết, bài luận văn sẽ mở rộng cỡ mẫu quan sát mà cụ thể là tăng số lượng doanh nghiệp được chọn nghiên cứu và mở rộng số năm quan sát trong những năm tiếp theo. Thêm vào đó, đề tài sẽ lựa chọn thêm các nhân tố có ảnh hưởng tới cơ cấu vốn của doanh nghiệp để phân tích nghiên cứu như: lạm phát, lãi suất, đặc điểm riêng của doanh nghiệp,… để có thể thấy được sự tác động của những yếu tố này tới cơ cấu vốn các doanh nghiệp trong ngành CNTT và truyền thông.
KẾT LUẬN
Xây dựng và duy trì được một cơ cấu vốn hợp lý với từng doanh nghiệp luôn là một trong những vấn đề hóc búa nhất đối với những nhà quản trị tài chính doanh nghiêp. Trong bài luận văn tác giả đã chỉ ra những lý thuyết về cơ cấu vốn, ưu nhược điểm khi sử dụng một cơ cấu vốn thiên về vốn chủ sở hữu hay nợ vay nhằm giúp doanh nghiệp tiết kiệm được chi phí vốn tới mức tối thiểu. Dựa trên số liệu từ các báo cáo tài chính của các doanh nghiệp, bài luận văn đã khái quát được đặc điểm hoạt động, thực trạng về cơ cấu vốn các doanh nghiệp trong ngành CNTT và truyền thông và xây dựng được mô hình kinh tế lượng gồm 6 nhân tố tác động lên tỉ trọng nợ, tỉ trọng nợ ngắn hạn và tỉ trọng nợ dài hạn trên tổng tài sản của các doanh nghiệp. Kết quả mô hình hồi quy cho thấy nhân tố quy mô doanh nghiệp tác động cùng chiều tới tỉ trọng nợ trên tổng tài sản, 4 nhân tố: khả năng sinh lời, tài sản cố định hữu hình, cơ hội tăng trưởng, tính thanh khoản có tác động ngược chiều tới tỉ trọng nợ trên tổng tài sản, nhân tố thuế suất thực tế không có tác động lên tỉ trọng nợ trên tổng tài sản của các doanh nghiệp trong ngành CNTT và truyền thông. Từ thực trạng và các yếu tố có ảnh hưởng tới cơ cấu vốn các doanh nghiệp ngành CNTT và truyền thông, tác giả đã đưa ra những kiến nghị với Nhà nước cũng như các giải pháp đối với các doanh nghiệp trong ngành góp phần giúp các doanh nghiệp đổi mới và hoàn thiện cơ cấu vốn cũng như nâng cao hiệu quả sử dụng vốn trong thời đại CNTT và truyền thông đang phát triển mạnh mẽ như hiện nay. Bài luận văn vẫn còn một số hạn chế khi giai đoạn nghiên cứu chỉ giới hạn từ năm 2008 tới năm 2017 và chưa nghiên cứu được hết tất cả các nhân tố ảnh hưởng tới cơ cấu vốn của doanh nghiệp.
Tác giả hi vọng với bài nghiên cứu của mình, các doanh nghiệp và cơ quan Nhà nước sẽ có một cái nhìn đẩy đủ và sâu sắc hơn về cơ cấu vốn các doanh nghiệp ngành CNTT và truyền thông từ đó thực hiện các giải pháp hiệu quả để xây dựng một cơ cấu vốn hợp lý cho doanh nghiệp.
TÀI LIỆU THAM KHẢO
Tài liệu tham khảo tiếng Việt
[1] Chính phủ (2015), Quyết định số 392QĐ-TTg ngày 27/3/2015 phê duyệt chương trình mục tiêu phát triển ngành công nghiệp công nghệ thông tin đến năm 2020, tầm nhìn đến năm 2025, Hà Nội, tr2.
[2] Nguyễn Quang Dong (2008), Bài giảng kinh tế lượng, NXB Giao thông vận tải.
[3] Bạch Đức Hiển (2007), Giáo trình Tài chính doanh nghiệp, NXB Tài chính, tr327.
[4] Ngô Thanh Hoàng (2007), Giải pháp xây dựng cấu trúc vốn cho phát triển dài hạn của các công ty cổ phần thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh, Luận văn thạc sĩ kinh tế, Trường đại học kinh tế TP.HCM.
[5] Nguyễn Minh Kiều (2006), Tài chính doanh nghiệp: Lý thuyết, bài tập và bài giải, NXB Thống kê, Hà Nội.
[6] Nguyễn Minh Kiều (2012), Tài chính doanh nghiệp căn bản, NXB Thống kê, Hà Nội, tr.580 – 585
[7] Trần Hùng Sơn và Trần Viết Hoàng (2008), “Các nhân tố tác động đến cơ cấu vốn của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam”, Tạp chí Kinh tế Phát triển, tháng 12/2008.
[8] Trần Thị Thanh Tú (2006), Đổi mới cơ cấu vốn của các doanh nghiệp Nhà nước Việt Nam hiện nay, Luận án tiến sĩ kinh tế, Trường đại học kinh tế quốc dân Hà Nội.
[9] Eugene F.Brigham & Joel F.Houston (2009), Quản trị tài chính, NXB Cengage Learning.
Tài liệu tham khảo tiếng Anh
[1] Ashok Kumar Panigrahi (2010), Capital Structure of Indian Corporate: Changing Trends.
[2] Aswath Damodaran (1997), Corporate Fiance - Theory and Practice.
[3] Baker, M. and Wurgler (2002), “J. Market Timing and Capital Structure”,
Journal of Finance, Vol. 57, pp. 1-32.
[4] David Whitehurst (2002), Fundamentals of corporate Finance, 6th edition, pp.576-584.
[5] Franco Modigliani and Merton H. Miller (1958), “The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment”, The American Economic Review, Vol.48, No.3, pp. 261-297.
[6] Guihai Huang, Frank M. Song (2006), The determinants of capital structure: Evidence from China.
[7] Gurnam Singh Rasoolpur (2012), An empirical analysis of capital structure determinants - evidence from the Indian corporation sector.
[8] Indrani Chakraborty (2010), Capital structure in an emerging stock market: The case of India.
[9] Jean J. Chen (2004), “Determinants of capital structure of Chinese-listed companies”, Journal of Business Research, Vol. 57(12), pp. 1341-1351
[10] Li Kai & Yue Heng & Zhao, Longkai (2009), “Ownership, institutions, and capital structure: Evidence from China”, Journal of Comparative Economics, Vol. 37(3).
[11] Myers, S.C. and Majluf (1984), “Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have”, Journal of Financial Economics, Vol. 13, pp. 187-221.
[12] R.Cull, L.C.Xu (2003), Journal of Development Economics, pp. 555. download by : skknchat@gmail.com
[13] R. Deesomsak, K. Paudyal & G. Pescetto (2004), “The determinants of capital structure: evidence from the Asia Pacific region”, Journal of multinational financial management, Vol 14 (4-5), pp. 387-405.
[14] Ross A.S, Westerfield, W.R and Jordan (1996), Essentials of Corporate Finance, 6th edition, pp.405.
[15] Stephen A.Ross, Randolph W.Westerfield, Bradford D. Jordan (2003),
Fundamentals of corporate finance.
[16] Samuel G.H. Huang and Frank M. Song (2002), “The determinants of Capital Structure: Evidence from China”, Social Science Research Network.
Tài liệu tham khảo trực tuyến
[1] Bộ Thông tin và truyền thông, Báo cáo tổng kết công tác năm 2017 và phương hướng nhiệm vụ năm 2018, Hà Nội, 2017 tại địa chỉ:
http://www.mic.gov.vn/Pages/TinTuc/136272/Bao-cao-tong-ket-cong-tac- nam-2017-va-phuong-huong--nhiem-vu-nam-2018-cua-Bo-Thong-tin-va-
Truyen-thong.html, truy cập ngày 29/04/2019.
[2] Cổng thông tin điện tử Bộ tài chính, Tạo điều kiện cho các doanh nghiệp huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu doanh nghiệp, 2019 tại địa chỉ:
http://www.mof.gov.vn/webcenter/portal/tttc/r/m/ts/ts_chitiet?dDocName=M OFUCM147655&_afrLoop=32717960265192723#!%40%40%3F_afrLoop%3 D32717960265192723%26dDocName%3DMOFUCM147655%26_adf.ctrl-
state%3D8yqhsowko_190, truy cập ngày 29/04/2019.
[3] Xã hội thông tin, Năm 2017: Việt Nam năm ở đâu trên bản đồ ICT thế giới, tại địa chỉ: http://xahoithongtin.vnmedia.vn/thi-truong/201712/nam-2017-viet-
nam-nam-o-dau-tren-ban-do-ict-the-gioi-588082/ , truy cập ngày 29/04/2019.
PHỤ LỤC
Phụ lục 1: Danh sách 27 doanh nghiệp ngành CNTT và truyền thông niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam thuộc phạm vi nghiên cứu
STT Mã chứng
khoán Tên doanh nghiệp
1 ABC CTCP truyền thông VMG
2 ADC CTCP mỹ thuật và truyền thông
3 CKV CTCP COKYVINA
4 CMG CTCP Tập đoàn công nghệ CMC
5 CMT CTCP công nghệ mạng và truyền thông
6 ELC CTCP ĐT phát triển công nghệ điện tử - viễn thông
7 FOX CTCP viễn thông FPT
8 FPT CTCP FPT
9 HIG CTCP Tập đoàn HIPT
10 HPT CTCP dịch vụ công nghệ tin học HPT
11 ITD CTCP công nghệ Tiên Phong
12 KST CTCP KASATI
13 LTC CTCP điện nhẹ viễn thông
14 ONE CTCP truyền thông số 1
15 POT CTCP thiết bị bưu điện
16 SAM CTCP Sam Holdings
17 SGT CTCP công nghệ viễn thông Sài Gòn
18 SMT CTCP Sametel
STT Mã chứng
khoán Tên doanh nghiệp
19 SRA CTCP Sara Việt Nam
20 SRB CTCP Tập đoàn SARA
21 ST8 CTCP Siêu thanh
22 SVT CTCP công nghệ Sài Gòn Viễn Đông
23 TST CTCP dịch vụ kỹ thuật viễn thông
24 UNI CTCP Viễn Liên
25 VAT CTCP viễn thông Vạn Xuân
26 VIE CTCP công nghệ viễn thông VITECO
27 VTC CTCP viễn thông VTC
Phụ lục 2: Kết quả chạy các mô hình trên Stata 13 - Thống kê mô tả
- Kết quả mô hình hồi quy Pooled OLS
+ Biến phụ thuộc DTR
+ Biến phụ thuộc SDR
+ Biến phụ thuộc LDR
- Ma trận tương quan giữa các biến độc lập
- Nhân tử phóng đại phương sai VIF
- Kiểm định phương sai sai số thay đổi
+ Biến phụ thuộc DTR
+ Biến phụ thuộc SDR
+ Biến phụ thuộc LDR
- Kết quả mô hình hồi quy Robusted Pooled OLS
+ Biến phụ thuộc LDR
- Kiểm định tự tương quan
+ Biến phụ thuộc DTR
+ Biến phụ thuộc SDR
+ Biến phụ thuộc LDR
- Kết quả mô hình hồi quy Newey – West Pooled OLS
+ Biến phụ thuộc DTR
+ Biến phụ thuộc SDR
+ Biến phụ thuộc LDR
Phụ lục 3: Bảng tổng hợp dữ liệu các biến trong mô hình
Mã CK
Thời
gian PROF TANG TAX
GRO
WTH UNI lnSIZE lnLIQ DTR LDR SDR
ABC 2008 0,366 0,019 0,259 0,016 0,735 12,254 0,521 0,537 0,002 0,534 2009 0,422 0,021 0,170 0,017 0,682 12,560 0,764 0,432 0,002 0,430 2010 0,513 0,016 0,243 0,008 0,559 12,741 0,903 0,373 0,003 0,370 2011 0,213 0,008 0,257 0,005 0,791 13,555 0,802 0,431 0,003 0,429 2012 0,240 0,006 0,247 0,044 0,909 14,267 1,219 0,278 0,005 0,273 2013 0,171 0,038 0,234 0,007 0,951 14,795 1,357 0,239 0,000 0,238 2014 0,110 0,036 0,272 0,004 0,952 14,675 1,472 0,213 0,000 0,213 2015 0,119 0,038 0,221 0,013 0,968 15,227 1,077 0,319 0,001 0,318 2016 0,096 0,028 0,171 0,008 0,980 15,804 0,844 0,415 0,005 0,410 2017 0,578 0,035 0,213 0,003 0,990 15,259 1,256 0,233 0,009 0,223 ADC 2008 0,208 0,023 0,275 0,012 0,676 9,138 2,078 0,123 0,000 0,122 2009 0,147 0,161 0,189 0,166 0,712 9,544 1,128 0,273 0,001 0,272 2010 0,115 0,116 0,266 0,052 0,753 10,369 0,510 0,517 0,001 0,517 2011 0,160 0,075 0,273 0,007 0,769 11,019 0,694 0,477 0,022 0,455 2012 0,128 0,040 0,138 0,024 0,750 11,409 0,452 0,600 0,000 0,600 2013 0,111 0,039 0,277 0,043 0,707 11,667 0,416 0,596 0,000 0,596 2014 0,118 0,023 0,250 0,140 0,694 11,956 0,438 0,592 0,000 0,592 2015 0,107 0,008 0,254 0,119 0,675 12,213 0,210 0,594 0,000 0,594 2016 0,105 0,023 0,223 0,019 0,670 12,386 0,360 0,505 0,000 0,505 2017 0,110 0,015 0,216 0,005 0,669 12,625 0,277 0,553 0,000 0,553 CKV 2008 0,028 0,093 0,128 0,005 0,883 11,819 0,084 0,736 0,000 0,736 2009 0,022 0,082 0,136 0,003 0,847 11,497 0,120 0,716 0,010 0,706 2010 0,025 0,066 0,171 0,000 0,800 11,152 0,158 0,673 0,010 0,663 2011 0,033 0,052 0,170 0,039 0,711 10,591 0,234 0,587 0,012 0,575 2012 0,043 0,052 0,168 0,045 0,872 10,997 0,212 0,591 0,011 0,580 2013 0,021 0,052 0,212 0,015 0,870 11,816 0,230 0,602 0,008 0,593 2014 0,019 0,042 0,198 0,003 0,879 12,267 0,173 0,680 0,006 0,674 2015 0,038 0,046 0,165 0,001 0,807 12,204 0,302 0,590 0,013 0,577 2016 0,045 0,306 0,160 0,299 0,778 12,234 0,197 0,569 0,117 0,452 2017 0,033 0,229 0,163 0,003 0,811 12,086 0,123 0,609 0,040 0,569 CMG 2008 0,080 0,026 0,218 0,066 0,841 14,509 0,376 0,592 0,043 0,549 2009 0,093 0,022 0,175 0,079 0,877 15,042 0,365 0,645 0,106 0,538 2010 0,087 0,177 0,242 0,059 0,889 15,116 0,295 0,642 0,071 0,571 2011 0,008 0,237 -0,025 0,025 0,906 14,838 0,254 0,616 0,077 0,539 2012 0,052 0,260 0,302 0,054 0,865 14,744 0,113 0,629 0,106 0,523 2013 0,054 0,291 0,280 0,056 0,849 14,866 0,090 0,623 0,128 0,495 2014 0,094 0,280 0,091 0,045 0,830 14,999 0,173 0,587 0,141 0,446 2015 0,085 0,243 0,147 0,064 0,857 15,122 0,329 0,500 0,073 0,427 download by : skknchat@gmail.com
Mã CK
Thời
gian PROF TANG TAX
GRO
WTH UNI lnSIZE lnLIQ DTR LDR SDR
2016 0,088 0,256 0,163 0,068 0,865 15,294 0,165 0,517 0,037 0,480 2017 0,082 0,301 0,173 0,117 0,841 15,399 0,165 0,577 0,100 0,477 CMT 2008 0,096 0,022 0,271 0,018 0,810 11,461 0,316 0,711 0,000 0,711 2009 0,313 0,022 0,179 0,021 0,702 12,498 0,715 0,478 0,000 0,478 2010 0,116 0,045 0,254 0,005 0,716 12,082 0,704 0,439 0,000 0,439 2011 0,085 0,030 0,180 0,002 0,807 12,605 0,501 0,564 0,000 0,564 2012 0,069 0,049 0,246 0,015 0,838 12,264 0,673 0,474 0,008 0,466 2013 0,072 0,022 0,268 0,004 0,859 12,707 0,554 0,552 0,002 0,550 2014 0,058 0,021 0,253 0,002 0,888 12,772 0,719 0,477 0,007 0,471 2015 0,055 0,004 0,337 0,092 0,863 13,096 0,558 0,564 0,045 0,519 2016 0,044 0,002 0,228 0,000 0,909 13,008 0,482 0,585 0,033 0,552 2017 0,050 0,011 0,228 0,001 0,912 12,876 0,638 0,465 0,014 0,451 ELC 2008 0,096 0,044 0,045 0,017 0,701 12,683 0,194 0,719 0,010 0,709 2009 0,143 0,020 0,052 0,043 0,738 13,469 0,147 0,719 0,030 0,688 2010 0,166 0,017 0,078 0,018 0,634 13,532 0,486 0,521 0,022 0,499 2011 0,112 0,029 0,068 0,024 0,569 13,087 0,534 0,481 0,019 0,462 2012 0,128 0,107 0,032 0,044 0,625 13,081 0,919 0,282 0,015 0,267 2013 0,047 0,128 0,148 0,046 0,791 12,945 0,704 0,329 0,010 0,319 2014 0,065 0,150 0,040 0,062 0,619 12,709 0,706 0,357 0,039 0,318 2015 0,080 0,132 0,163 0,038 0,687 13,492 0,896 0,366 0,107 0,259 2016 0,105 0,106 0,156 0,014 0,786 14,079 1,087 0,323 0,079 0,243 2017 0,056 0,101 0,207 0,006 0,749 13,238 1,306 0,249 0,052 0,197 FOX 2008 0,330 0,387 0,266 0,000 0,429 14,077 0,343 0,353 0,000 0,353 2009 0,316 0,388 0,166 0,214 0,374 14,432 0,208 0,491 0,130 0,360 2010 0,290 0,455 0,140 0,235 0,499 14,715 0,147 0,407 0,063 0,344 2011 0,333 0,350 0,167 0,073 0,550 15,065 -0,017 0,511 0,001 0,510 2012 0,352 0,420 0,173 0,213 0,609 15,333 -0,109 0,418 0,000 0,418 2013 0,299 0,472 0,206 0,209 0,507 15,275 -0,363 0,488 0,000 0,488 2014 0,184 0,388 0,180 0,200 0,538 15,389 -0,075 0,540 0,011 0,528 2015 0,139 0,368 0,152 0,186 0,524 15,532 -0,145 0,654 0,063 0,591 2016 0,158 0,363 0,153 0,118 0,533 15,713 -0,063 0,625 0,059 0,566 2017 0,163 0,378 0,199 0,080 0,515 15,850 -0,111 0,598 0,019 0,580 FPT 2008 0,216 0,113 0,152 0,116 0,818 16,612 0,388 0,517 0,001 0,516 2009 0,174 0,098 0,172 0,078 0,800 16,728 0,477 0,642 0,184 0,458 2010 0,184 0,117 0,164 0,071 0,801 16,812 0,486 0,590 0,148 0,442 2011 0,184 0,098 0,169 0,031 0,805 17,049 0,294 0,583 0,016 0,567 2012 0,185 0,127 0,175 0,050 0,809 17,018 0,405 0,501 0,021 0,480 2013 0,151 0,129 0,179 0,052 0,795 17,112 0,353 0,530 0,014 0,516 2014 0,116 0,132 0,155 0,064 0,808 17,301 0,262 0,591 0,015 0,576 2015 0,120 0,152 0,145 0,080 0,803 17,452 0,236 0,609 0,034 0,575 download by : skknchat@gmail.com
Mã CK
Thời
gian PROF TANG TAX
GRO
WTH UNI lnSIZE lnLIQ DTR LDR SDR
2016 0,114 0,138 0,145 0,048 0,787 17,493 0,229 0,616 0,032 0,584 2017 0,185 0,183 0,171 0,044 0,773 17,569 0,369 0,470 0,026 0,444 HIG 2008 0,106 0,035 0,156 0,006 0,798 13,119 0,628 0,396 0,069 0,327 2009 0,131 0,023 0,136 0,004 0,758 13,459 0,564 0,456 0,068 0,388 2010 0,082 0,026 0,172 0,011 0,785 13,405 1,190 0,272 0,070 0,202 2011 -0,024 0,029 -0,780 0,013 0,846 13,115 0,699 0,389 0,056 0,333 2012 0,047 0,085 0,235 0,005 0,766 12,950 1,158 0,282 0,049 0,233 2013 0,013 0,060 0,606 0,004 0,839 13,173 0,716 0,423 0,034 0,388 2014 0,017 0,060 0,252 0,000 0,849 13,129 1,034 0,349 0,037 0,312 2015 0,037 0,054 0,318 0,002 0,878 13,256 0,969 0,373 0,034 0,339 2016 0,017 0,025 0,246 0,001 0,844 12,938 0,916 0,377 0,005 0,372 2017 0,007 0,014 0,509 0,000 0,879 13,287 0,116 0,614 0,005 0,609 HPT 2008 0,098 0,022 0,218 0,013 0,838 13,019 0,626 0,786 0,284 0,502 2009 0,113 0,012 0,175 0,000 0,877 13,462 0,234 0,829 0,071 0,758 2010 0,138 0,009 0,250 0,006 0,861 13,594 0,240 0,757 0,000 0,757 2011 0,119 0,026 0,250 0,024 0,854 13,409 0,290 0,707 0,004 0,703 2012 0,057 0,016 0,245 0,004 0,864 13,462 0,220 0,768 0,002 0,767 2013 0,066 0,006 0,244 0,003 0,873 13,629 0,176 0,801 0,000 0,801 2014 0,056 0,006 0,216 0,004 0,885 13,583 0,172 0,809 0,001 0,808 2015 0,045 0,007 0,216 0,003 0,882 13,442 0,220 0,761 0,001 0,760