Một trong những câu hỏi được những người quan tâm sử dụng mô hình Z- score của Altman đề cập đến là “Làm thế nào để áp dụng được mô hình này trong các doanh nghiệp tư nhân?”. Các nhà phân tích tín dụng, hoạch định kinh tế tư nhân, kiểm toán viên và bản thân các doanh nghiệp đều quan ngại rằng mô hình gốc chỉ có thể áp dụng cho các doanh nghiệp đại chúng (vì X4 cần dữ liệu về giá cổ phiếu). Và đúng là mô hình Z-score là mô hình dành cho các doanh nghiệp đại chúng và việc điều chỉnh không phù hợp sẽ không có giá trị khoa học. Chẳng hạn như điều chỉnh rõ ràng nhất là dùng giá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu bằng giá trị thị trường để tính lại X4. Trước khi vấn đề này được chính thức bàn luận, các nhà phân tích ít có cơ hội để chọn lựa làm điều này vì bộ giá trị thay thế vẫn chưa sẵn sàng.
Không đơn giản là chèn một thông số đại diện vào mô hình có sẵn để tính chỉ số Z, ông Alman đã đề nghị một sự đánh giá lại toàn bộ mô hình, dùng giá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu thay thế giá trị thị trường trong biến X4. Điều này đã làm thay đổi tất cả các hệ số của biệt thức và tiêu chuẩn phân loại các điểm giới hạn cũng thay đổi theo.
Kết quả mô hình Z-score được điều chỉnh lại với hệ số mới là:
Z’= 0.717X1+0.847X2+3.107X3+0.42X4+0.998X5
Bảng 1.2. Điểm ngƣỡng giới hạn của mô hình Z-score áp dụng cho các doanh nghiệp tƣ nhân
Z < 1.23 Phá sản
1.23 < Z < 2.9 Không rõ ràng
Z > 2.9 Lành mạnh
(Nguồn: Alman, năm 1968)
Phương trình mới này nhìn khác so với mô hình trước đó, chẳng hạn như hệ số của biến X1 thay đổi từ 1.2 thành 0.7. Tuy nhiên, mô hình này trông khá tương tự như mô hình sử dụng giá trị thị trường. Biến số thực sự đã điều chỉnh X4 cho thấy hệ số đổi thành 0.42 so với lúc đầu là 0.6001 đó là do với thay đổi này nó ít ảnh hưởng lên chỉ số Z hơn. X3 và X5 hầu như không thay đổi.