Để nhận định về tác động của công bố thông tin tới tính thanh khoản của các cổ phiếu niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam có tính tới ảnh hưởng của
các yếu tố khác, mô hình sau (với biến kiểm soát dựa trên mô hình của các tác giả Espinosa, Tapia và Trombetta (2005)) được kiểm định theo công thức:
SPREADjt = α + β1DSCOREj,t + β2RSIZEjt + β3VOLATjt + β4REFFECjt + εjt
Trong đó:
SPREAD: Là chênh lệch giá mua – giá bán được tính bằng cách lấy trung bình bid-ask spreads hàng này của năm 2016. Bid-ask spread hàng ngày được tính bằng cách trung bình cộng của giá chào mua tốt nhất và giá chào bán tốt nhất trong ngày. DSCORE: Là điểm chấm cho báo cáo thường niên 2016 như đã được trình bày ở mục 1.2.3.3.
VOLAT: Là Biến động tỷ suất lợi nhuận, được tính bằng cách lấy logarit tự nhiên của độ lệch chuẩn của tỷ suất lợi nhuận ngày của mỗi cổ phiếu trong năm. Giá trị của VOLAT càng cao thì mức thu nhập của cổ phiếu càng xa giá trị trung bình của toàn thị trường, cổ phiếu có rủi ro đầu tư cao, cổ phiếu càng kém thanh khoản.
SIZE: Là logarit tự nhiên giá trị thị trường của công ty khi kết thúc năm tài khóa. Đối với các chuyên gia đầu tư, doanh nghiệp càng lớn thì các rủi ro do tình trạng thông tin bất cân xứng càng thấp, bởi vì các doanh nghiệp này luôn có sẵn nhiều thông tin để công bố hơn. Hai tác giả Lopez và Marhuenda (2002) đã cung cấp chứng cứ khi phân tích ở mức độ cao các công ty lớn có cổ phiếu niêm yết trên thị trường chứng khoán Tây Ban Nha. Như vậy, kỳ vọng kết quả hồi quy biến quy mô doanh nghiệp và tính thanh khoản có quan hệ ngược chiều.
REFFEC: Là Khối lượng giao dịch hiệu quả, được tính bằng cách lấy logarit tự nhiên trung bình năm của khối lượng giao dịch hiệu quả hàng ngày (trung bình số lượng cổ phiếu giao dịch tại mỗi mức giá).