Cấu trúc nguồn vốn là sự kết hợp giữa nợ phải trả và VCSH trong DN được đo lường thông qua một trong các hệ số tài chính sau: hệ số nợ, hệ số tự tài trợ, hệ số nợ
trên VCSH và hệ sốđòn bẩy tài chính. Các chỉ tiêu này thể hiện mức độđóng góp của các chủ thể tài trợ khác nhau trong tổng vốn đầu tư, cho biết mức độ sử dụng nợ và khả năng đảm bảo tự chủ tài chính của DN. Một DN có tài sản được tài trợ chủ yếu bằng VCSH thì hệ số tự tài trợ cao, hệ số nợ thấp, hệ sốđòn bẩy tài chính thấp, theo đó hệ số nợ trên VCSHcũng thấp và ngược lại (Ngô Kim Phượng, 2013).
Một DN khi cần vốn có thể huy động từ nợ hoặc VCSH để tài trợ cho hoạt
động sản xuất.
Nợphải trả là các khoản tín dụng DN huy động từ các chủ thể trong nền kinh tế
và cam kết thanh toán nợ gốc, chi phí sử dụng nợ theo thời gian quy định. Các hình thức biểu hiện của nợ phải trả là vốn vay, mượn từ bên ngoài hoặc thông qua phát hành chứng khoán nợ. Căn cứ theo thời gian, nợ phải trả bao gồm nợ ngắn hạn và nợ
dàihạn.
Nợngắn hạn là các khoản nợ mà DN có trách nhiệm thanh toán trong vòng một năm, áp lực trả nợ cao. Tuy nhiên, đây là nguồn vốn có chi phí thấp và thường được sử
dụng để tài trợ cho các TSNH. Theo chuẩn mực kế toán Việt Nam số 21, nợ ngắn hạn
được trình bày trên bảng cân đối kế toán bao gồm khoản vay ngắn hạn, các khoản phải trả thương mại và phải trả ngắn hạn khác, thuế và các khoản phải nộp Nhà nước, dự
phòng phải trả ngắn hạn. Nhằm giảm thiểu rủi ro trong thanh toán nợ ngắn hạn đến hạn trả, nợ ngắn hạn được huy động để bổ sung nhu cầu vốn ngắn hạn của doanh nghiệp hay được đầu tư vào tài sảnngắn hạn.
Nợdài hạn là những khoản nợ mà DN có trách nhiệm thanh toán trong thời gian lớn hơn một năm hoặc hơn một chu kỳ kinh doanh, tính ổn định của nguồn vốn tương
đối cao. Tuy nhiên, nợ dài hạn chi phí lớn và thường được sử dụng để tài trợ cho TSDH và một phần TSNH. Theo chuẩn mực kế toán Việt Nam số 21, nợ dài hạn được trình bày trên bảng cân đối kế toán bao gồm khoản vay dài hạn, các khoản phải trả thương mại và phải trả dài hạn khác, dự phòng phải trả dài hạn. Ở Việt Nam, hiện nay các doanh nghiệp có thể huy động nguồn vốn này qua hai kênh chính: (i) Vay trung hạn và dài hạn của các tổ chức tín dụng (ngân hàng); (ii) Phát hànhtrái phiếu doanh nghiệp.
Đốivới DN, một trong những ưu điểm của việc tài trợ bằng nợ phải trả (nợ phát sinh chi phí lãi) là chi phí lãi vay tạo ra lợi ích từ tấm chắn thuế cho DN. Ngoài ra, việc sử dụng nợ giúp nhà quản trị thận trọng hơn trong việc đầu tư, tránh đầu tư vào những dự án không hiệu quả. Ngược lại, nhược điểm của việc tăng tỷ trọng nợ là DN phải chịu sự giám sát, quản lý của các nhà đầu tư, chủ thể cho vay và thị trường. DN sẽ mất đi tính tự chủ về tài chính cũng như điều hành. Mặt khác, áp lực trả nợ có thể
dẫn đến kiệt quệ tài chính và mất thanh khoản.
Vốnchủ sở hữu là nguồn vốn do chủ sở hữu góp vào DN và DN không phải cam kết thanh toán, nhưng họ kỳ vọng mang lại lợi ích từ HQKD của DN. Theo chuẩn mực kế toán Việt Nam số 21, VCSH được trình bày trên bảng cân đối kế toán bao gồm phần sở hữu của cổđông thiểu số, vốn góp, các khoản dự trữ và lợi nhuận chưa phânphối.
Đối với DN, việc tài trợ bằng VCSH có tính ổn định và tự chủ cao. Vì vậy, sẽ
giúp DN giảm thiểu rủi ro hơn so với việc tài trợ bằng nợ vay. Tuy nhiên, việc sử dụng nhiều nguồn vốn này làm tăng chi phí sử dụng vốn do không được hưởng lợi từ tấm chắn thuế. Mặt khác, khi giá trị VCSH tăng đồng nghĩa với số lượng cổđông nhiều, áp lực về sự quản lý điều hành, giám sát hoạt độngcủa DN càng lớn.
Bảng 2.2. Cácchỉ tiêu đo lường cấu trúc nguồn vốn căn cứ theo chủ thể tài trợ
Chỉ tiêu Công thức Ý nghĩa
Hệ số nợ Tổng nợ phải trả / Tổng tài sản
Mứcđộ sử dụng nợđể tài trợ cho tài sản của doanh nghiệp, có nghĩa là nợ chiếm bao nhiêu % trong tổng tài sản (hay tổng nguồn vốn) của doanh nghiệp Tỷ số nợ lớn hơn 50% cho biết cấu trúc nguồn vốn nghiêng về nợ.
Hệ số tự
tài trợ VCSH/Tổng tài sản
Mứcđộ sử dụng VCSH để tài trợ cho tài sản của doanh nghiệp, có nghĩa là VCSH chiếm bao nhiêu % trong tổng tài sản (hay tổng nguồn vốn) của doanh nghiệp Tỷ số tự tài trợ lớn hơn 50% cho biết cấu trúc nguồn vốn nghiêng về VCSH. Hệ số nợ trên VCSH Tổng nợ phải trả/ VCSH Một đồng VCSH thì “gánh” bao nhiêu đồng nợ. Hệ số nợ trên VCSH lớn hơn 1 cho biết cấu trúc nguồn vốn nghiêng về nợ, khả năng thanh toán nợ
thấp và ngược lại Hệ sốđòn bẩy tài chính Tổng tài sản/ VCSH Tổng số vốn của DN gấp bao nhiêu lần so với VCSH. Hệ số đòn bẩy tài chính lớn hơn 2 cho biết cấu trúc nguồn vốn nghiêng về nợ
Căn cứ vào thời hạn hoàn trả, nợ phải trảđược chia thành nợ ngắn hạn và nợ dài hạn
Bảng 2.3. Các chỉ tiêu đo lường cấu trúc nguồn vốn căn cứ theo thời hạn hoàn trả
Chỉ tiêu Công thức Ý nghĩa
Tỷ số nợ
ngắn hạn Nợ ngắn hạn/Tổng tài sản (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Mứcđộ sử dụng nợ ngắn hạn để tài trợ cho tài sản của doanh nghiệp, có nghĩa là nguồn tài trợ bằng nợ ngắn hạn chiếm bao nhiêu % trong tổng tài sản (hay tổng nguồn vốn) của doanh nghiệp
Tỷ số nợ
dài hạn Nợ dài hạn/Tổng tài sản
Mức độ sử dụng nợ dài hạn để tài trợ cho tài sản của doanh nghiệp, có nghĩa là nguồn tài trợ bằng nợ dài hạn chiếm bao nhiêu % trong tổng tài sản (hay tổng nguồn vốn) của doanh nghiệp
Nguồn: Damodaran (2001); Saeedi và Mahmoodi (2011a); Ahmad và cộng sự (2012); Ngô Kim Phượng (2013)
Ngoài ra, nguồn vốn còn được tiếp cận theo thời gian hoàn trả bao gồm nguồn vốn ngắn hạn và nguồn vốn dài hạn
Bảng 2.4. So sánhnợ ngắn hạn và nợ dài hạn
Tiêu chí Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn và Vốn chủ sở hữu
1. Thời gian hoàn trả Trong vòng 1 năm hoặc 1 chu kỳ kinh doanh
Trên 1 năm hoặc trên 1 chu kỳ KD hoặc không phải hoàn trả 2. Đối tượng tài trợ TSNH TSDH và TSNH 3. Chiphí sử dụng vốn Thấp Cao 4. Tính ổn định Thấp Cao 5. Tính linh hoạt Cao Thấp Nguồn: Ross và cộng sự (2013)
Như vậy, có rất nhiều thước đo phản ánh cấu trúc nguồn vốn của DN. Tuy nhiên, trong khuôn khổ của luận án này, tác giả tiếp cận khái niệm cấu trúc nguồn vốn là sự
kết hợp giữa nợ phải trả và VCSH của DN được đo bằng tỷ lệ giữa nợ phải trả với tổng tài sản (hay tổng nguồn vốn của doanh nghiệp).