Luận án xem xét thêm các quyết định CTTC từ một quan điểm khác đó là lý thuyết trật tự phân hạng (POT), nó được nghiên cứu khởi đầu bởi Myers và Majluf (1984). Giả thuyết của lý thuyết này cho rằng: Các nhà đầu tư bên ngoài và nhà quản
lý có cùng một nguồn thông tin về DN - được gọi là thông tin cân xứng. Tuy nhiên, trên thực tế nhà quản lý thường có nhiều thông tin tốt hơn so với các nhà đầu tư bên ngoài - lúc này được gọi là thông tin bất cân xứng. Các nguồn thông tin này ít nhiều sẽ
tác động đến CTV của DN. Cũng theo Myers và Majluf (1984) chênh lệch thông tin sẽ
làm cho VCSH bị đánh giá sai trên thị trường, điều này làm cho tài sản của các cổ đông hiện hữu có thể bị tổn thất hay được đánh giá cao. Nếu DN tài trợ dự án mới bằng cách phát hành cổ phiếu thì thông thường các cổ phiếu này sẽ bịđịnh giá thấp do các nhà quản lý có thể không thể truyền đạt hết triển vọng tươi sáng cho các nhà đầu tư tiềm năng. Kết quả là các nhà đầu tư bên ngoài không phân biệt được giữa dự án tốt và dự án xấu, cho nên, họ xem việc DN phát hành cổ phiếu mới là tín hiệu xấu và họ
yêu cầu một phần bù cho giá trị đầu tư, dẫn đến DN chỉ có thể phát hành cổ phiếu với mức giá thấp. Theo Asquith và Mullins Jr (1986), khi DN công bố thông tin rằng: Họ
sẽ phát hành cổ phiếu, thông thường sẽ pha loãng giá cổ phiếu dẫn đến giá cổ phiếu sẽ
sụt giảm và làm giảm giá trị vốn hóa thị trường trước khi DN phát hành cổ phiếu. Do vậy, DN có thể sẽ lựa chọn tài trợ dự án mới bằng nợ vay. So với VCSH, nợ vay sẽ ít bịđánh giá thấp hơn; điều này là do các hợp đồng vay nợđã giới hạn khả năng thua lỗ
của trái chủ nên sẽ antoàn hơn.
Ngoài ra, cũng theo Myers (1984) các nhà quản lý có khuynh hướng phát hành cổ
phiếu khi DN được định giá cao và ngược lại sẽ vay nợ khi bịđịnh giá thấp. DN cũng huy
động VCSH từ bên ngoài khi chi phí kiệt quệ tài chính cao và ngược lại DN sẽ vay nợ khi chi phí kiệt quệ tài chính thấp. Bên cạnh đó, theo Eckbo (1986) và Shyam-Sunder và Myers (1999), DN có thể phát hành nợ hoặc VCSH để tài trợ cho đầu tư mới với điều kiện nợ phải được đảm bảo bằng tài sản và lợi nhuận. Do đó, các nhà đầu tư khi đầu tư vào nợ
ít bị lộ những sai sót trong việc định giá các DN và việc công bố vấn đề nợ sẽ dễ có tác
động làm giảm giá cổ phiếu so với việc công bố về vốn chủ sở hữu.
Thêm nữa, lý thuyết trật tự phân hạng cũng giải thích dòng tiền tác động đến cấu trúc vốn DN như thế nào. Theo đó, nếu nguồn vốn nội sinh không đảm bảo thì các DN sẽ sử dụng nợ vay. Ngược lại, nếu DN có dòng tiền nội sinh lớn hơn tương đối so với các khoản đầu tư thì DN sẽ sử dụng nợ vay ít hơn. DN có thể dùng dòng tiền thừa này
để trả bớt nợ vay hoặc mua cổ phiếu quỹ, và việc này sẽ làm cho DN tăng tỷ số nợ.
Tóm lại: lý thuyết trật tự phân hạng dựa trên giả thuyết tồn tại sự chênh lệch thông tin giữa nhà quản lý và nhà đầu tư bên ngoài. POT cho rằng: Những quyết định về CTV không dựa trên tỷ lệ nợ/tài sản tối ưu mà được quyết định từ việc phân hạng trong CTV và rút ra được4 vấn đề sau:
(i) Các DN thích nguồn tài trợ nội bộ hơn là bên ngoài (bất đối xứng thông tin
được cho là có liên quan chỉđối với tài trợ bên ngoài).
(ii) Cổ tức là "ổn định". Vì vậy, việc cắt giảm cổ tức không được sử dụng để tài trợ cho chi tiêu vốn. Do đó, thay đổi trong nhu cầu tiền mặt không được áp dụng khi thay đổi cổ tức ngắn hạn. Nói cách khác, những thay đổi dòng tiền ròng xuất hiện giống như những thay đổi trong nguồn tài trợ bên ngoài.
(iii) Nếu cần huy động nguồn vốn ngoại sinh để đầu tư thì các DN sẽ làm việc theo trật tự phân hạng, từ nợ an toàn đến nợ có rủi ro hơn, đến các chứng khoán chuyển đổi hoặc cổ phiếu ưu đãi, và cuối cùng là vốn cổ phần thường như một phương sách cuối cùng.
(iv) Tỷ lệ nợ của mỗi DN là khác nhau và nó phản ánh yêu cầu tích lũy đối với tài trợ bên ngoài.
Như vậy, Myers (1984) cho rằng sẽ không có một CTV tối ưu với các DN.
Hạn chế của lý thuyết trật tự phân hạng:
Lý thuyết này“chỉ giải thích được một vài khía cạnh của quyết định lựa chọn nguồn tài trợ của DN. Tuy nhiên, nó vẫn chưa giải thích được tác động của thuế, chi phí phá sản, chi phí phát hành chứng khoán ảnh hưởng như thế nào đến CTV của DN, cũng như chưa xem xét đến vấn đề phát sinh với chi phí đại diện khi DN có quá nhiều nguồn lực tài chínhnhàn rỗi.