. Quy trình cổ phần hố doanh nghiệp Nhà nước
4.3. Khả năng huy động vốn
4.3.1.Huy động vốn trong nước
Theo kinh tế học, cầu (demand) gồm cĩ 2 thành tố: một là khả năng mua, tức là cĩ đủ một lượng tiền đề mua hàng hố ở một mức giá nào đĩ, hai là sự sẵn sàng mua, tức là người cĩ tiền phải cĩ ý muốn và sẵn lịng mua loại hàng hố
đĩ. Khả năng huy động vốn của các quỹ ở đây cũng phải xét đến cầu của người bỏ tiền vào.
Để làm được điều này, chuyên đề sẽ lần lượt xem xét đến khả năng đầu tư
những hình thức đầu tư hiện tại và chi phí cơ hội nếu khơng đầu tư vào chứng khốn. ởđây, chuyên đề cũng sẽ tiến hành so sánh giữa việc đầu tư chứng khốn riêng lẻ và đầu tư vào quỹ cĩ những ưu nhược điểm gì/
Chuyên đề sẽ lần lượt xét đến khả năng huy động vốn của hai đối tượng cĩ tiềm lực kinh tế cũng như cách đầu tư khác nhau là cơng chúng và các định chế
tài chính.
4.3.1.1. Cơng chúng
Theo một số nguịn tin chính thức, hiện nay lượng tiền khơng đầu tư sản xuất kinh doanh trong dân là rất lớn (từ 4 đến 6 tỷ US$). Như vậy, cĩ thể nĩi là khả năng đầu tư của người dân là rất lớn. Nhưng họđang đầu tư vào đâu? Và họ
sẽđược và mất gì nếu khơng đầu tư vào chứng khốn và bỏ tiền vào các quỹđầu tư?
*Bất động sản
Hiện tại, khơng cĩ một số liệu thống kê nào cho biết được số tiền người dân bỏ vào bất động sản là bao nhiêu nhưng theo các chuyên gia thì con số này là rất lớn. Chỉ tính riêng con số chính thức về số tiền mua bán đất trái phép ở
TPHCM thì đã lên đến 30.000 tỷđồng (khoảng 2 tỷ US$).
Ưu điểm:
Đem lại lợi nhuận khổng lồ: mặc dù khơng cĩ được con số chính thức như
cĩ thể thấy được thị trường này đã đem lại lợi nhuận rất lớn cho người đầu tư. Cĩ thể lấy trường hợp giá đất ở TPHCM làm ví dụ. Trong năm 2001, hầu như
tại tất cả các khu vực, tuyến đường, giá đều tăng gấp 2-3 lần, cá biệt cĩ nơi tăng
đến 6-7 lần. Như vậy, lợi nhuận từ hoạt động mua bán bất động sản lên đến 100- 600%. Đây là nguyên nhân chính khiến lượng tiền đổ vào loại hình kinh doanh này nhiều như vậy.
• Tính thanh thoản khơng cao: một khi muốn chuyển nhượng một bất động sản thì khơng phải bán được ngay mà phải mất một khoản thời gian để nhận
được tiền.
• Khơng đa dạng hố đầu tưđược vì một lần đầu tư cần vốn lớn. • Tốn nhiều thời gian: sơn sửa nhà, xây dựng lại... (trừđất nền).
• Tính rủi rõ rất cao: Hiện tại, thị trường bất động sản Việt Nam chưa hình thành. Do vậy, khi mua bất động sản phải xem xét hết sức cẩn thận về giấy tờ, về qui hoạch, hướng đất, hướng nhà... Đây là một việc đỏi hỏi thời gian và cơng sức rất lớn mà khơng phải ai cũng làm được. Khả năng bị thiệt hại do khơng nắm thơng tin là rất lớn. Mặt khác, rủi ro cịn đến từ chiều hướng lên xuống của giá mặt hàng này. Hiện tại, giá đất của Việt Nam đã là quá cao so với ngay cả
giá ở các khu vực trung tâm ở các nước phát triển như Mỹ, úc... Chẳng hạn như
theo Cơng ty địa ốc rao bán trên mạng giá đất khu vực vịnh biển Atlantic là 1.000 US$ (3 lượng vàng) trong khi giá đất ở đường Lê Văn Sỹ, TPHCM (khơng thuộc khu vực trung tâm đã là 4.000 US$ (12 lượng vàng). Trong khi đĩ, thu nhập bình quân đầu người của Mỹ là 30.000 US$ (năm 2001) trong khi của Việt Nam chỉ là 400 US$. Thực tế khách quan này cho thấy lợi nhuận khổng lồ
trong tương lai của ngành này khĩ cĩ thể duy trì được.
*Vàng và các đồ vật giá trị lớn như đồ cổ, đá quý...
Ưu điểm:
+ Là phương tiện lưu trữ rất ít bị giảm giá mạnh do bản thân nĩ là một vật cĩ giá trị cao. Từđĩ cĩ thể thấy rằng nĩ là một cơng cụ chống lạm phát khá tốt.
+ Trong ngắn hạn, cĩ thể đem lại lợi nhuận khá cao. Chẳng hạn như mức giá vàng tính từ tháng 4 năm 2001 đến cuối tháng 3 năm 2002 tăng 12%, bình quân một tháng tăng 1,04%, cao gấp 3 lần tốc độ tăng giá tiêu dùng và cao gần gấp rưỡi lãi suất tiết kiệm trong thời gian tương ứng.
Nhược điểm:
+ Khĩ khăn trong việc xác định giá trị và tìm nơi lưu trữ. Chẳng hạn, do thị
lầm đồ giả. Ngồi ra, việc tìm kiếm nơi để lưu trữ cũng là điều khĩ khăn. Do vậy, việc buơn bán những đồ vật cĩ giá trị cao như vậy địi hỏi thời gian cũng như chuyên mơn của người kinh doanh.
+ Do vàng ở Việt Nam chủ yếu là từ nguồn nhập khẩu nên giá vàng ở Việt Nam biến động theo giá vàng của thế giới. Thực tế cho thấy trong dài hạn, tốc
độ tăng giá của vàng khơng cao, thậm chí cĩ thấp hơn mức độ gia tăng của giá tiêu dùng.
*Mua US$ rồi gửi tiết kiệm.
Ưu điểm:
Tương tự như mua vàng, mua đơla rất khĩ cĩ khả năng bị mất giá mạnh vì Mỹ sẽ khơng bao giờđểđồng tiền của nước mình sụt giá so với các nước khác.
Nhược điểm:
Lợi nhuận thu được khơng cao. Như cĩ thể thấy ở bảng sau, mức tăng giá US$ thấp hơn mức tăng của giá tiêu dùng.
Sau 11 năm giá US$ chỉ tăng 210,6% trong khi giá tiêu dunùg lại tăng đến 227%.
*Gửi tiết kiệm.
Ưu điểm:
+ Đơn giản và khơng cần phải cĩ kiến thức chuyên mơn + Mức thu lợi ổn định và đảm bảo
+ Cĩ nhiều phương thức lựa chọn: gửi khơng kỳ hạn, cĩ kỳ hạn, mua kỳ
phiếu ngân hàng, trái phiếu kho bạc Nhà nước... Nhược điểm:
+ Mức thu lợi khơng cao. Hiện tại, lãi suất gửi khơng kỳ hạn chỉ khoảng 0,15% - 2%. Lãi suất cĩ kỳ hạn một năm cũng chỉ vào khoảng 7,4%. Trong tương lai, một khi các nước phát triển như Mỹ muốn hạ lãi suất để kích thích nền kinh tế thì lãi suất gửi tiết kiệm sẽ khơng thể nào tăng cao được. Hơn nữa, Việt Nam đang cĩ tốc độ phát triển rất tốt nên việc giảm lãi suất tín dụng để
Chúng ta đã điểm qua những loại hình đầu tư chính mà người dân đang thực hiện cùng với các ưu nhược điểm của chúng. Như vậy, lý do nào khiến cơng chúng nên gĩp vốn vào các quỹđầu tư? Để trả lời câu hỏi này, trước hết ta hãy xem xét lý do tại sao người dân nên đầu tư vào TTCK. Sau đĩ, ta sẽ so sánh giữa việc cơng chúng tự mình đầu tư và đầu tư thơng qua quỹ thì sẽ cĩ những ưu nhược điểm gì?
Những ưu điểm của đầu tư vào TTCK so với các hình thức đầu tư khác.
Đầu tư vào TTCK cĩ thể khắc phục hầu hết nhứnc nhược điểm mà gnười
đầu tư cĩ thể gặp phải ở các hình thức đầu tư khác. Cụ thể là:
+ Tính thanh khoản cao. Mặc dù hiện tại TTCK Việt Nam chưa cĩ được tính thanh khoản cao như kỳ vọng khi thành lập thị trưịng nhưng xét về lâu dài thì rõ ràng chứng khốn cĩ tính thanh khoản cao hơn hẳn so với bất động sản.
+ Cĩ thểđa dạng hố đầu tư. Khi muốn đầu tư vào bất động sản, người đầu tư phải cĩ tối thiểu vài trăm triệu, thậm chí vài tỷđồng thì mới tham gia được khi tham gia thì chỉ đầu tư vào mỗi một loại bất động sản chứ khơng đa dạng
đầu tư được. Trong khi đĩ, hiện nay giá mỗi cổ phiếu thấp nhất chưa đến là 20.000đ và mua theo lơ là 100 cổ phiếu. Như vậy số tiền tối thiểu phải bỏ ra để
tham gia là 2.000.000đ, thấp hơn nhiều so với con số tối thiểu của việc đầu tư
bất động sản. Ngồi ra, vào đầu tháng 12/2002, trung tâm giai dịch sẽ thực hiện giảm lơ giao dịch xuống cịn 10 cổ phiếu. Như vậy, con số tương ứng là 200.000đ.
+ Cĩ nhiều thơng tin để xác định giá trị nên sẽ giảm được rủi ro. Đầu tư
vào TTCK cĩ đặc điểm là sẽ được Nhà nước quản lý tốt và dễ thâm nhập vào nhiều nguồn tin để dự báo giá lên hay giá xuống. Trong khi đĩ, với bất động sản vàng điều này khá khĩ khăn.
+ Lợi nhuận thu được lớn hơn. Chưa xét đến chênh lệch gía (là phần được kỳ vọng nhiều nhất ở những thị trường mới nổi như Việt Nam), phần cổ tức của các cơng ty niêm yết trên TTCK đã hơn hẳn các hình thức đầu tư khác (tất nhiên
là cịn kém xa so với các khoản lợi nhuận khổng lồ từđầu tư bất động sản). Cụ
thể, mặc dù ở thời điểm cuối tháng 9/2003 nhưng các Cơng ty niêm yết đã đạt hoặc vượt kế hoạch đề ra. Trong khi đĩ, theo kế hoạch thì mức chi trả cổ tức của các Cơng ty này là 12 - 15% trên mệnh giá. So với mua vàng hay dollar thì rõ ràng đây là một tỷ lệ rất hấp dẫn. Nếu xét thêm phần chênh lệch giá thì hiện tại, giá cổ phiếu đang ở mức hấp dẫn. Nguyên do là các Cơng ty niêm yết đều là những Cơng ty đã qua sàng lọc kỹ và cĩ tiềm năng phát triển rất cao như REE, SACOM... Trong khi đĩ giá của các cổ phiếu này theo các chuyên gia đánh giá là hiện đang khá thấp.
Tuy nhiên, đầu tư vào chứng khốn cũng cĩ những nhược điểm so với các hình thức khác.
• Đầu tư vào chứng khốn là một loại hình đầu tư mới mẻ ở Việt Nam và
địi hỏi người đầu tư phải cĩ kiến thức để xác định cách đầu tư phù hợp với mình. Đây là một cơng việc mất nhiều thời gian và cơng sức.
• Chứng khốn chỉ là một tờ giấy chứa đựng niềm tin chứ tự thân nĩ khơng phải là một vật cĩ giá trị. Do vậy, nĩ cĩ khả năng giảm giá rất mạnh so với giá bỏ ra.
Như vậy, một khi thị trường địa ốc khơng cịn hấp dẫn nhờ những khoản lợi nhuận khổng lồ như trước đây thì đầu tư vào TTCK rõ ràng đã tỏ rõ những
ưu điểm của nĩ. Điều băn khoăn lớn nhất của người đầu tư là chứng khốn quá mới mẻ với người Việt Nam và thơng thường nhà đầu tư thường e ngại trước những gì mà bản thân mình khơng cĩ khả năng kiểm sốt được. Lúc này, quỹ đầu tư sẽ là một phương cách giải quyết mối lo ngại đĩ. Tuy nhiên, cách đầu tư
nào cũng cĩ ưu và nhược điểm của nĩ. Đứng trên gĩc độ của quỹ đầu tư, ta sẽ
xem xét những người gĩp vốn tiềm năng sẽ so sánh 2 loại hình này như thế nào. Nĩi cách khác là quỹđầu tư sẽ cĩ những lợi điểm gì để thuyết phục họ cũng như
bảng so sánh sau. Việc so sánh tự thân nĩ sẽ cho chúng ta thấy được những ưu
điểm cũng như bất lợi của việc gĩp vốn vào quỹđầu tư.
So sánh hình thức tự mua chứng khốn và mua thơng qua quỹ
Nhân
tố Tự mua Mua thơng qua quỹ Ưu nhược điểm của quỹđối với người đầu tư Giá Giá chứng khốn bao nhiêu thì trả bấy nhiêu Chỉ cần mua vượt mức tối thiểu quy định. ở nước ngồi thường là $1.000
Cĩ thể gĩp vốn bao nhiêu cũng được → mức tham gia tối thiểu thấp hơn mà lại cĩ nhiều lựa chọn hơn Ra
quyết định
Bạn (và người mơi giới)
Cơng ty quản lý quỹ Mất quyền tự ra quyết định giảm thời gian nghiên cứu, theo dõi đầu tư → nhận được dịch vụ quản lý đầu tư chuyên nghiệp.
Phải trả chi phí quản lý nhưng thốt được việc trả hoa hồng cho mỗi lần giao dịch Việc thanh tiền Khi bán phải chờ 3 ngày mới nhận được tốn tiền (T+3) Lấy tiền dễ dàng trong ngày
Tĩm lại, trong điều kiện nền kinh tế Việt Nam đang tiến triển rất khả quan như hiện nay, việc đầu tư vào chứng khốn sẽ cĩ ưu thế hơn các loại đầu tư
khác. Hiện nay, khi nhà đầu tư chưa quen với loại hình đầu tư này thì quỹđầu tư
ra đời sẽ là một giải pháp tốt. Tuy nhiên, người Việt Nam vẫn chưa cĩ thĩi quen gĩp vốn đểđầu tư gián tiếp. Đây sẽ là một trở ngại lớn cho việc thu hút vốn của các quỹ. Dù vậy, nhà đầu tư là những người nhanh nhạy và nắm bắt thời cơ tốt nên một khi quỹđầu tư tỏ ra thích hợp như vậy thì cĩ cơ sở để khẳng định việc gĩp vốn của họ vào quỹ.
4.3.1.2. Các định chế tài chính
Các định chế tài chế tài chính là những nhà đầu tư dài hạn. Trên thế giới, chính họ là những người sẽ lập nên những quỹđầu tư. Như vậy, đối tượng này là
đối tượng đã hiểu rõ và chắc chắn sẽ tham gia gĩp vốn vào quỹđầu tư khi cĩ cơ
hội. Do vậy, ở đây chuyên đề sẽ chỉ xem xét số tiền mà họ cĩ thể đầu tư và các hình thức đầu tư hiện tại của họ để xác định tiềm năng huy động vốn từ đối tượng này.
*Các Cơng ty bảo hiểm
Hiện tại, trên thị trường Việt Nam cĩ 16 Cơng ty bảo hiểm, bao gồm cả hai lĩnh vực là bảo hiểm nhân thọ và phi nhân thọ. Trong đĩ, bảo hiểm nhân thọ được đánh giá là lĩnh vực tiềm năng cao nhất và là lĩnh vực cĩ Cơng ty vốn nước ngồi nhiều nhất (4/5 Cơng ty). Trong đĩ, các doanh nghiệp cĩ vốn đầu tư nước ngồi là những tên tuổi lớn, đã cĩ nhiều kinh nghiệm hoạt động ở nước ngồi như Predential, AIA... Những Cơng ty con của tập đồn này đều đã thành lập quỹ đầu tư ở các nước mà họ đầu tư. ở Việt Nam thì cho đến nay vẫn chưa cĩ quỹ đầu tư nào được thành lập bởi các Cơng ty này. Do vậy, tronFg phần này chuyên đề sẽ đi sâu đánh giá tiềm năng cung cấp vốn cũng như các hình thức
đầu tư hiện tại của họđể thấy được tiềm năng huy động vốn từ nguồn này.
Doanh thu phí bảo hiểm giai đoạn 1996 - 2001
(Nguồn: Tạp chí bảo hiểm)
Trước hết, ta sẽ thấy rằng mức tăng trưởng và doanh thu của các Cơng ty bảo hiểm nhân thọ đi từ 1 tỷ đồng lên đến gần 3.000 tỷ đồng trong vịng cĩ 5 năm. Tốc độ tăng doanh thu phí cĩ thể tính ra như sau:
Năm 1997 1998 1999 2000 2001 0.95 17.5 203 492 1292 2786 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 1996 1997 1998 1999 2000 2001 East
Tốc độ tăng doanh (% so với năm
trước) 1842,1 1160,0 242,4 262,6
215, 6
(Nguồn: Tạp chí bảo hiểm)
Như vậy, cĩ thể thấy từ năm 1996 đến nay, tốc độ tăng doanh thu của các Cơng ty bảo hiểm chưa bao giờ dưới 200%. Vậy việc tăng trưởng này ảnh hưởng đến khả năng huy động vốn của các Cơng ty quản lý quỹ đầu tư như thế
nào? Với mức tăng trưởng này, nguồn vốn tích luỹ (tương ứng với quỹ dự phịng nghiệp vụ, khơng tính nguồn vốn điều lệ, vốn chủ sở hữu) dùng cho đầu tư của các Cơng ty này cũng tăng tương ứng như sau:
Vốn sẵn sàng đầu tư của các quỹ bảo hiểm
Năm 1996 1997 1998 1999 2000 2001
Vốn sẵn sàng đầu tư (tỷ đồng)
0,7 15 178 582 1654
(Nguồn: Tạp chí bảo hiểm)
Câu hỏi đặt ra là liệu mức tăng trưởng đĩ cĩ cịn được duy trì khơng? Thực tế cho thấy cĩ nhiều bằng chứng cho sự tiếp tục tăng trưởng này. Cụ thể:
Với chính sách hội nhập, nền kinh tế Việt Nam đang bước vào giai đoạn tăng trưởng với tốc độ khá cao, lạm phát bị đẩy lùi, thu nhập người dân ngày một tăng lên. Trong khi đĩ, thị trường Bảo hiểm nhân thọ ở Việt Nam chỉ mới bắt đầu được khai thác, doanh thu phí mới chiếm 1,55%