THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN TDNN CHO NSNN VÀ CHO ĐTPT QUA VIỆC PHÁT HÀNH TPCP
2.1.2.1 Trái phiếu bán lẻ qua hệ thống Kho bạc
Để tạo hành lang pháp lý cho công tác huy động vốn, ngày 26/7/1994 Chính phủ ban hành Nghị định số 72/CP về quy chế phát hành TPCP. Theo đó, hệ thống KBNN dừng phát hành tín phiếu kho bạc bán lẽ, chuyển sang phát hành trái phiếu kho bạc có kỳ hạn từ 1 năm trở lên. Việc phát hành trái phiếu kho bạc bán lẽ qua hệ thống KBNN trong thời gian qua có những đặc điểm sau:
- Từ 20/6/1994, KBNN lần đầu tiên phát hành thí điểm loại trái phiếu kho bạc kỳ hạn 3 năm, lãi suất được công bố hàng năm (15% năm thứ nhất, 21% năm thứ hai và 14% cho năm thứ ba) nhằm từng bước nâng dần thời hạn vốn vay, tăng cường nguồn vốn trung hạn cho ĐTPT. Đợt phát hành này kéo dài 1 năm (từ 20/6/1994 đến 19/6/1995) nhưng kết quả chỉ huy động được hơn 880 triệu đồng. Nguyên nhân dẫn đến kết quả huy động vốn trong đợt này không cao là do các tầng lớp dân cư chưa quen với hình thức đầu tư trung hạn, lãi suất của trái phiếu
thấp hơn so với kỳ phiếu của các NHTM và tín phiếu kho bạc cùng thời kỳ (bình quân từ 21 - 22%/năm) nên chưa thật sự hấp dẫn công chúng. Ngoài ra, còn có lý do là sự thiếu vắng thị trường thứ cấp thực hiện việc mua bán lại trái phiếu sau phát hành
- Từ tháng 4/1995 đến tháng 10/1995 KBNN phát hành loại trái phiếu kho bạc có kỳ hạn 1 năm, không ghi tên, in trước mệnh giá, lãi suất 21%/năm, trái phiếu được tự do chuyển đổi, cầm cố. Với lãi suất hấp dẫn của trái phiếu, cho nên đã thu hút số lượng lớn các nhà đầu tư, đặc biệt là các NHTM đang ở trong tình trạng ứ động vốn do chính sách thắt chặt tín dụng. Vì vậy, chỉ trong vòng 6 tháng đã huy động được 7.361 tỷ đồng.
Tiếp theo, kể từ ngày 1/3/1996 đến ngày 15/4/1996 KBNN đã phát hành tiếp loại trái phiếu kho bạc có ghi tên, không in sẵn mệnh giá, kỳ hạn 1 năm, lãi suất 16%/năm, qua 2 tháng phát hành kết quả đã huy động được 745 tỷ đồng. Như vậy, sau hai năm phát hành trái phiếu kho bạc kỳ hạn 1 năm, bán lẻ qua hệ thống KBNN, tổng số vốn huy động được là 8.106 tỷ đồng đáp ứng được khối lượng lớn nhu cầu chi tiêu của NSNN.
Tuy nhiên với kỳ hạn 1 năm trái phiếu kho bạc chưa đáp ứng được yêu cầu nâng cao hiệu quả sử dụng vốn vay cho ĐTPT, đồng thời NSNN bị động trong việc cân đối nguồn trả nợ vì thời gian vay quá ngắn.
- Để khắc phục nhược điểm này liên tục từ tháng 9/1996 hệ thống KBNN đã phát hành loại trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm, có ghi tên, không in trước mệnh giá, tiền gốc và lãi trái phiếu được thanh toán một lần khi đến hạn đủ 24 tháng (trường hợp thanh toán trước hạn, nếu đủ 12 tháng đến dưới 24 tháng thì được hưởng lãi của một năm), bán cho các đối tượng là người Việt Nam và người nước ngoài đang sinh sống và làm việc hợp pháp tại Việt Nam. Tính đến cuối năm 2004 tổng số phát hành trái phiếu kho bạc loại 2 năm đã huy động được hơn 29.000 tỷ đồng, với số dư nợ trên 9.000 tỷ đồng, chiếm tỷ trọng lớn trong tổng số TPCP đã phát hành.
- Để cung cấp hàng hoá có chất lượng cho thị trường chứng khoán mới ra đời, trong năm 2001 KBNN đã phát hành thí điểm trái phiếu kho bạc theo hình thức chiết khấu kỳ hạn 5 năm, lãi suất 7,2%/năm tại địa bàn Hà Nội và thành phố Hồ Chí Minh. Trái phiếu có cùng ngày phát hành là 15/6/2001 và cùng ngày thanh toán là 15/6/2006, được phát hành và thanh toán bằng đồng Việt Nam, dưới dạng
chứng chỉ, không ghi tên và in trước mệnh giá, tiền lãi thanh toán định kỳ mỗi năm một lần. Trái phiếu đợt này có đủ điều kiện niêm yết và giao dịch tại TTGDCK. Qua hai tháng phát hành (từ 16/4/2001 đến 15/6/2001) chỉ huy động được 48,6 tỷ đồng. Nguyên nhân là do các tầng lớp dân cư chưa quen với hình thức đầu tư mới này, lãi suất cố định cho cả kỳ hạn là không linh hoạt và kém hấp dẫn, đầu tư dài hạn chưa trở thành thói quen của dân chúng trong điều kiện nền kinh tế chưa thật sự ổn định.
Nhìn chung trái phiếu bán lẻ qua hệ thống Kho bạc trong giai đoạn qua đạt được những kết quả nhất định, góp phần vào việc bù đắp thiếu hụt cho NSNN và cho ĐTPT; kỳ hạn trái phiếu đa dạng; lãi suất trái phiếu được điều chỉnh kịp thời, phù hợp với lãi suất trên thị trường (giai đoạn 1994 - 2000 lãi suất bình quân của trái phiếu khoảng từ 10,5% đến 12%/năm, năm 2001 là 6,8% - 7,2%/năm, năm 2002 là 7,1% - 8%/năm, năm 2003 và 2004 là từ 8,2% đến 8,4%/năm). Kết quả phát hành trái phiếu bán lẻ qua hệ thống Kho bạc từ 1994 đến 2004 được thể hiện theo phụ lục số 3 đính kèm. 0.88 7361 2004 3576 2700 3167 4316 2666 4117 3272 3986 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 Tỷ đồng