+ Đấu thầu tín phiếu kho bạc qua Sở giao dịch NHNN :
Cần tiếp tục duy trì và phát triển, vì không những đáp ứng được yêu cầu bù đắp thiếu hụt NSNN, đồng thời nó còn cung cấp hàng hoá để thực hiện nghiệp vụ thị trường mở của NHNN, góp phần vào việc thực hiện chính sách tiền tệ. Trước mắt cần tăng cường số phiên đấu thầu lên 2 lần/tuần với nhiều kỳ hạn khác nhau, tạo điều kiện cho các thành viên có tiềm lực vốn vừa và nhỏ có thể tham gia đấu thầu.
Bộ Tài chính cần đưa ra lịch trình đấu thầu theo kế hoạch huy động vốn để xây dựng được đường cong lợi tức và đảm bảo là không tập trung phát hành các loại trái phiếu vào cùng một thời điểm. Mở rộng đối tượng tham gia đấu thầu tín
phiếu kho bạc, đi đôi với việc quy định mức vốn cần thiết để các nhà đầu tư cá nhân có thể đặt thầu trực tiếp.
+ Đấu thầu TPCP qua TTGDCK :
Đấu thầu TPCP qua TTGDCK phải được xem là phương pháp phát hành TPCP chủ đạo trong tương lai. Phương pháp này giúp công tác huy động vốn cho Nhà nước nhanh hơn, tập trung hơn so với các phương thức phát hành khác ; đồng thời nó còn cung cấp hàng hoá đủ tiêu chuẩn để niêm yết, giao dịch trên thị trường chứng khoán.
Tuỳ theo tình hình của thị trường, nhu cầu vốn của nhà phát hành để áp dụng hình thức đấu thầu linh hoạt : hoặc là cạnh tranh về lãi suất nhưng phải mua trái phiếu theo mệnh giá (đấu thầu ngang mệnh giá); hoặc chấp nhận mức lãi suất thanh toán cố định của nhà phát hành (lãi suất coupon) nhưng mua trái phiếu với mức giá cao hơn hoặc thấp hơn mệnh giá thông qua đấu thầu lãi suất (tức là đấu thầu cao hơn hoặc thấp hơn mệnh giá).
Điểm khác biệt của phương thức đấu thầu cao hơn hoặc thấp hơn mệnh giá là cơ chế xác định lãi suất và giá bán trái phiếu rất linh hoạt. Chủ thể phát hành sẽ công bố trước lãi suất định kỳ (lãi suất coupon). Thông qua đấu thầu sẽ hình thành lãi suất thực tế trúng thầu, có thể cao hơn hoặc thấp hơn lãi suất coupon của trái phiếu, tùy theo tình hình cung cầu vốn trên thị trường. Chênh lệch giữa lãi suất hình thành thực tế qua đấu thầu với lãi suất coupon dẫn đến việc tăng giảm giá bán trái phiếu so với mệnh giá của nó, cụ thể :
- Trường hợp cung vốn lớn hơn cầu vốn, lãi suất trúng thầu sẽ thấp hơn lãi suất coupon. Để được thanh toán theo lãi suất cao hơn (lãi suất coupon) so với lãi suất trúng thầu, các đơn vị trúng thầu phải thanh toán tiền mua trái phiếu cao hơn mệnh giá.
- Trường hợp cung vốn nhỏ hơn cầu vốn, lãi suất trúng thầu sẽ cao hơn lãi suất coupon. Để người trúng thầu khỏi bị thiệt hại vì chỉ được thanh toán với lãi suất thấp hơn (lãi suất coupon) so với lãi suất trúng thầu thực tế, các đơn vị trúng thầu được thanh toán tiền mua trái phiếu thấp hơn mệnh giá.
Như vậy lãi suất trúng thầu có thể cao hơn hoặc thấp hơn lãi suất coupon, nhưng chủ thể phát hành vẫn chỉ thanh toán theo lãi suất coupon. Còn giá bán trái phiếu thì có thể thấp hơn hoặc cao hơn mệnh giá. Đây là phương thức đấu thầu tiên tiên tiến mà nhiều nước trên thế giới áp dụng. Phương thức này có ưu điểm là: lãi
suất trúng thầu phản ảnh sát với tình hình thị trường, các nhà đầu tư không phải chịu sức ép về việc áp đặt lãi suất trần của Bộ Tài chính, đảm bảo quyền lợi kinh tế giữa người đi vay và người cho vay ; hạn chế được tình trạng có đơn vị đặt thầu nhưng kết quả đấu thầu thấp hoặc thậm chí không có đơn vị nào trúng thầu, ảnh hưởng đến kết quả huy động vốn. Tuy nhiên, để phương thức này có hiệu quả đòi hỏi phải có nhiều thành viên thường xuyên tham gia đấu thầu, kết quả trúng thầu lúc đó mới phản ảnh đúng lãi suất thị trường thông qua cạnh tranh lành mạnh, bình đẳng và công khai. Nếu không, thì khả năng các đơn vị dự thầu thoả thuận thương lượng lãi suất bỏ thầu là khó tránh khỏi.
Về lâu dài, nên tập trung nghiệp vụ đấu thầu TPCP về một đầu mối (Sở giao dịch chứng khoán - Bộ Tài chính hoặc Sở giao dịch - NHNN) tạo điều kiện thuận lợi cho các thanh viên tham gia đấu thầu và cho hoạt động chuyển giao, cầm cố TPCP sau đấu thầu. Đồng thời thống nhất cơ quan điều hành lãi suất thị trường, phục vụ yêu cầu thực hiện chính sách tiền tệ quốc gia.
Ngoài ra trong tương lai khi thị trường đấu thầu phát triển, tính cạnh tranh trong đấu thầu cao, chúng ta có thể áp dụng hình thức đấu thầu phân biệt giá theo kiểu Mỹ, theo đó lãi suất trúng thầu là các mức lãi suất khác nhau đúng bằng lãi suất đặt thầu. Phương pháp này có ưu điểm là khả năng huy động vốn lớn, mức giá trúng thầu trung bình cao, làm giảm chi phí phát hành.