Theo lý thuyết, chi phớ vốn của cổ phiếu mới (Ke) được xỏc định trờn nguyờn tắc: Cổ tức của cỏc cổ đụng cũ ớt nhất khụng bị giảm. Chi phớ của cổ phiếu mới được tớnh bằng:
Ke = Dt / Po(1 - F) + g
Trong đú: Dt - cổ tức mong đợi năm thứ t ; Po - thị giỏ hiện tại của cổ phiếu ; F - chi phớ phỏt hành ; g - tỷ lệ tăng trưởng mong đợi)
Chi phớ của lợi nhuận khụng chia (Ks) là tỷ lệ cổ tức mà người nắm giữ cổ phiếu yờu cầu đối với dự ỏn cụng ty đầu tư bằng lợi nhuận khụng chia. So với chi phớ của lợi nhuận khụng chia (tỏi đầu tư), chi phớ vốn cổ phần thường mới cao hơn do cú chi phớ phỏt hành. Chi phớ lợi nhuận khụng chia được tớnh bằng cụng thức sau.
Ks = Dt / Po + g
Với g là tỷ lệ tăng trưởng mong đợi, và tỷ lệ này luụn lớn hơn chi phớ nợ vay sau thuế, ký hiệu là Kd (1-T). Nợ vay sau thuế trong bài này cú thể kể đến 2 hỡnh thức chớnh là: vay ngõn hàng thương mại và phỏt hành trỏi phiếu. Thụng thường, lói suất tiền vay ngõn hàng thương mại thường cao hơn lói suất trỏi phiếu bởi: nếu khụng kể đến cỏc chi phớ văn phũng, tiền lương nhõn viờn, thuờ trụ sở ... lói suất tiền vay ngõn hàng thương mại bao gồm lói suất cho vay cộng với một phần lợi nhuận của ngõn hàng, trong khi đú, lói suất trỏi phiếu
chỉ cao hơn lói suất cho vay đối với ngõn hàng thương mại một ớt để bự dắp rủi ro. Chi phớ nợ vay sau thuế được tớnh bằng cụng thức:
Kd (1-T) = e (1 - T)
Trong đú: e là lói suất tiền vay, T là thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp. Giả sử e1 là lói suất tiền vay ngõn hàng, e2 là lói suất trỏi phiếu, và e1 > e2. Khi đú ta cú:
e1 (1-T) > e2 (1-t)
Tức là, chi phớ vốn vay ngõn hàng lớn hơn chi phớ vốn của trỏi phiếu. Túm lại, chi phớ vốn của cổ phiếu mới lớn hơn chi phớ lợi nhuận khụng chia, chi phớ lợi nhuận khụng chia lớn hơn chi phớ vốn vay ngõn hàng, chi phớ vốn vay ngõn hàng lại lớn hơn chi phớ vốn của trỏi phiếu. Do đú, nếu xột riờng về chi phớ vốn thỡ phương thức phỏt hành trỏi phiếu là tốt nhất vỡ cú chi phớ vốn nhỏ nhất.