1.2.5.10.1 Rủi ro của CTCP khi phỏt hành.
Trong những giao dịch trờn cỏc thị trường tài chớnh, một bờn thường
khụng biết tất cả những gỡ cần biết về bờn kia để cú những quyết định đỳng
đắn, sự khụng cõn bằng về thụng tin mà mỗi bờn cú được gọi là thụng tin
khụng cõn xứng. Việc tồn tại thụng tin khụng cõn xứng trong thị trường tài
chớnh làm phỏt sinh hai hiện tượng:
i) Chọn lựa đối nghịch: Là hiện tượng do thụng tin khụng cõn xứng tạo
ra trước khi diễn ra việc giao dịch. Lựa chọn đối nghịch xảy ra khi những người đi vay chứa nhiều rủi ro là những người tớch cực tỡm vay nhất và do đú cú nhiều khả năng được lựa chọn nhất. Vỡ vậy, người cho vay cú thể quyết định khụng cho vay nữa mực dự cú những những hợp cú thể trả được nợ.
ii) Rủi ro đạo đức: là hiện tượng do thụng tin khụng cõn xứng tạo ra sau
khi cuộc giao dịch diễn ra. Rủi ro đạo đức xảy ra khi người cho vay phải chịu một rủi ro là người vay cú ý muốn thực hiện những hoạt động khụng tốt (xột
theo quan điểm của người cho vay), ớt cú khả năng hoàn trả mún vay. Vỡ vậy, người cho vay quyết định khụng cho vay nữa.
Trờn TTCK, lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức khiến giỏ chứng khoỏn của cỏc Cụng ty niờm yết giảm, ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất kinh doanh của cụng ty, ảnh hưởng nghiờm trọng đến việc huy động vốn trờn TTCK. Với cỏc CTCP chưa niờm yết, nếu trong tỡnh trạng lựa chọn đối nghịch, CTCP sẽ khụng thể huy động được vốn trờn TTCK vỡ sẽ thất bại ngay từ thị trường sơ cấp.
1.2.5.10.2 Chứng khoỏn của CTCP xem xột theo lý thuyết Lượng cầu tài sản.
Theo lý thuyết lượng cầu tài sản, một tài sản là một vật sở hữu cú chứa giỏ trị. Tiền, chứng khoỏn, tỏc phẩm nghệ thuật, đất đai, nhà cửa, mỏy múc ... đều là tài sản. Chứng khoỏn cụng ty là một tài sản tài chớnh và là một hàng hoỏ, nú cũng phải cạnh tranh với cỏc hàng hoỏ khỏc để cú thể bỏn được.
Cỏc nhà đầu tư sẽ quyết định mua chứng khoỏn của Cụng ty cổ phần hay cỏc tài sản khỏc dựa trờn sự xem xột cỏc yếu tố sau:
1. Tiềm lực kinh tế của nhà đầu tư.
2. Lợi tức dự tớnh của chứng khoỏn của cụng ty so với lợi tức dự tớnh của cỏc tài sản thay thế.
3. Mức độ rủi ro đi kốm với lợi tức của chứng khoỏn của cụng ty so với cỏc tài sản thay thế khỏc.
4. Tớnh lỏng của chứng khoỏn của cụng ty so với cỏc tài sản thay thế. Vấn đề đặt ra trong việc ỏp dụng Lý thuyết lượng cầu tài sản trong trường hợp này là: Tài sản thay thế tiờu biểu đối với chứng khoỏn của Cụng ty cổ phần là gỡ?
Để đơn giản hoỏ cỏc phõn tớch, ta hoàn toàn cú thể coi tiền gửi tiết kiệm ngõn hàng là tài sản thay thế của chứng khoỏn của Cụng ty cổ phần và lần lượt so sỏnh lượng cầu giữa Tiền gửi và Chứng khoỏn của Cụng ty cổ phần.
Khi người đầu tư thấy của cải của anh ta tăng lờn, anh ta cú thờm tiềm lực kinh tế để sẵn sàng mua sắm tài sản, trong trường hợp này là tài sản tài chớnh. Chớnh vỡ vậy, nhu cầu của anh ta với tài sản tài chớnh cũng tăng lờn. Lượng cầu về cỏc tài sản tài chớnh (tiền gửi ngõn hàng và chứng khoỏn của Cụng ty cổ phần) sẽ thay đổi khỏc nhau khi cú những thay đổi về tiềm lực kinh tế.
Độ co dón của lượng cầu theo của cải biểu hiện sự thay đổi lượng cầu
đú, nú phản ỏnh khi mọi yếu tố khỏc khụng thay đổi, lượng cầu về tài sản thay đổi bao nhiờu phần trăm khi của cải thay đổi 1%.
E = %QD / %QK`
( QD là phần trăm thay đổi lượng cầu tài sản, %QK là phần trăm thay đổi về của cải)
Một tài sản là cần thiết thỡ độ co dón của cầu theo của cải sẽ nhỏ hơn 1, tức là khi của cải tăng, mức tăng lượng cầu của tài sản đú tớnh theo phần trăm sẽ ớt hơn mức tăng của cải tớnh theo phần trăm.
Cũn một tài sản là cao cấp thỡ độ co dón của cầu theo của cải sẽ lớn hơn 1, tức là khi của cải tăng, lượng cầu tài sản này tăng nhiều hơn theo tỷ lệ phần trăm so với mức tăng của cải.
Cổ phiếu và trỏi phiếu là những vớ dụ về tài sản cao cấp, tiền mặt, tiền gửi tiết kiệm là những tài sản cần thiết. ( F.MISHKIN-NXB KHKT trang 137)
Như vậy, khi của cải của dõn chỳng – nhà đầu tư – tăng lờn, đầu tư vào chứng khoỏn sẽ cú nhiều cơ hội được lựa chọn.
b. Lợi tức dự tớnh.
Lợi tức dự tớnh của một tài sản cho ta biết cú thể được lợi bao nhiờu khi
nắm giữ tài sản đú. Lợi tức dự tớnh của tiền gửi ngõn hàng chớnh là lói suất
tiền gửi, lợi tức dự tớnh của trỏi phiếu chớnh là lói suất của trỏi phiếu. Lợi tức
dự tớnh của cổ phiếu chớnh là cổ tức dự tớnh cộng với phần trăm thay đổi do sự
chờnh lệnh giữa thị giỏ và mệnh giỏ.
Khi thị trường chứng khoỏn phỏt triển ổn định, Cụng ty cổ phần kinh doanh đạt hiệu quả, thị giỏ cổ phiếu sẽ cao hơn mệnh giỏ cổ phiếu, mức cổ tức thực hiện cũng cao, do đú lợi tức của cổ phiếu tăng cao hơn rất nhiều so với lói suất tiền gửi ngõn hàng.
Với mọi điều kiện, trỏi phiếu của Cụng ty cổ phần luụn cú lói suất cao hơn lói suất tiền gửi để bự đắp rủi ro.
Như vậy, lợi tức dự tớnh của chứng khoỏn tăng cao hơn so với lợi tức dự tớnh của tiền gửi ngõn hàng, lượng cầu tài sản là chứng khoỏn sẽ tăng.
c. Rủi ro.
Mức độ rủi ro, khụng chắc chắn về lợi tức dự tớnh của một tài sản tỏc động rất mạnh đến lượng cầu về tài sản đú, cụng chỳng đầu tư thường ưu tiờn nắm giữ cỏc tài sản ớt rủi ro.
Hai tài sản tài chớnh ta đang so sỏnh: tiền gửi ngõn hàng và chứng khoỏn của cụng ty cổ phần, cú mức độ rủi ro khỏc nhau. Mức độ rủi ro của tiền gửi ngõn hàng là rất nhỏ, bởi vỡ rất khú để một ngõn hàng phỏ sản với chớnh sỏch bảo vệ hệ thống tài chớnh của Chớnh phủ, hơn nữa, nếu ngõn hàng cú phỏ sản thỡ cũn cú cỏc khoản bảo hiểm tiền gửi trang trải cho nợ của ngõn hàng.
Ngược lại với tiền gửi ngõn hàng, chứng khoỏn của Cụng ty cổ phần cú mức độ rủi ro cao hơn. Rủi ro của Cụng ty cổ phần xuất phỏt chớnh từ hoạt động sản xuất kinh doanh và khụng được sự bảo vệ của Chớnh phủ như sự bảo vệ hệ thống tài chớnh. Cụng ty cổ phần cú qui mụ càng lớn, lĩnh vực hoạt động rộng, truyền thống hoạt động lõu năm thỡ mức độ rủi ro càng nhỏ.
Nhưng nhỡn chung, mức độ rủi ro của chỳng khoỏn của Cụng ty cổ phần thường cao hơn mức độ rủi ro của tiền gửi ngõn hàng. Dựa vào riờng yếu tố này, cụng chỳng đầu tư thường ưa thớch nắm giữ tiền gửi ngõn hàng hơn là chứng khoỏn của Cụng ty cổ phần.
Tớnh lỏng của tài sản là khả năng chuyển đổi sang tiền mặt của tài sản nhanh đến mức nào, chi phớ chuyển đổi nhỏ đến bao nhiờu. Tài sản cú tớnh lỏng càng cao thỡ càng được ưa chuộng. Tớnh lỏng của tiền gửi ngõn hàng là rất cao vỡ tiền gửi ngõn hàng hoàn toàn cú thể chuyển sang tiền mặt khi đỏo hạn theo yờu cầu của nhà đầu tư, khi chưa đỏo hạn, tiền gửi ngõn hàng vẫn cú thể chuyển sang tiền mặt với chi phớ thấp.
Trong một thị trường chứng khoỏn phỏt triển và được tổ chức tốt, việc bỏn chứng khoỏn được thực hiện nhanh chúng và chi phớ thấp. Tuy nhiờn với cỏc thị trường chứng khoỏn mới ra đời, kinh nghiệm tổ chức, quản lý cũn yếu thỡ việc bỏn chứng khoỏn thường mất nhiều thời gian và chi phớ hơn so với việc rỳt tiền gửi ngõn hàng.
1.2.5.10.3 Yếu tố về thị trường.
Ngoài cỏc yếu tố cơ bản kể trờn cũn cỏc yếu tố cũng ảnh hưởng đến quyết định huy động vốn của CTCP như lạm phỏt, chớnh sỏch tớn dụng ưu đói của Chớnh phủ, thúi quen tiờu dựng và đầu tư của dõn chỳng, tỡnh hỡnh chớnh trị xó hội ...
Chương 2
THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN CỦA CễNG TY CỔ PHẦN TRấN
