III. MỘT SỐ VẤN ĐỀ LIÊN QUAN ĐẾN CHI PHÍ ĐẠI DIỆN
b. Thông tin bất cân xứng
3.2.1.2 Ảnh hưởng của chi phí đại diện trong các quyết định kinh doanh củ a CEO
Một dạng chi phí đại diện có nguồn gốc từ mâu thuẫn lợi ích giữa cổ đông và các nh à quản lý công ty do sự tách biệt giữa quản lý và sở hữ u trong loại hình doanh nghiệp hiện đại. Chi phí này được gọi là chi phí đại diện của vốn cổ phần (agency costs of equity ). Khi cổ đông bị giới hạn hoặc m ất kiểm soát đối với người quản lý, thì phía quản lý sẽ có động cơ tham gia vào những hoạt động có lợi cho bản thân như ng có thể phương hại đến quyền lợi của cổ đông. Ví dụ, ngư ời quản lý có thể sử dụng t ài s ản của công ty cho việc riêng. Có thể bằng nhiều hình t hức như lương bổng hậu hĩnh, phát hành cổ phiếu và định giá chuyển giao cho chính m ình.
Jensen [1986] gợi ý rằng vấn đề này nghiêm trọng hơn trong các doanh nghiệp có ngân lưu vượt quá mức cần th iết để t hực hiện tất cả những dự án có hiện giá ròng (NPV) dương. Ông gọi số ngân lưu dôi dư này là ngân lưu tự do và hậu quả của chi phí đại diện là chi phí đại diện ngân lưu tự do (agency costs of free cash flow).
Chi phí đại diện của vốn cổ phần cũng xuất phát trong tình huống m à các nhà quản lý thư ờng xuyên t hực hiện những chiến lược đầu tư khiến công ty phát triển cao hơn mức tối ưu, hoặc đi vào những lĩnh vực kinh doanh mà công ty không có lợi thế cạnh tr anh. Vì làm như vậy nhà quản lý mới có thể t ăng quyền hạn của mình bằng cách thâu tóm nhiều nguồn lự c hơn, tăng t hu nhập do mức lư ơng và tiền thưởng
thường đư ợc gắn với doanh số, hay giảm rủi ro m ất việc.
Sau đây là một số ví dụ về ảnh hưởng củ a chi phí đại diện:
Năm 2001 sự kiện công ty Enron và Công ty kiểm toán Arthur A ndersen cấu kết:
– Giá cổ phiếu của Enron luôn t ăng trong thời gian dài
– Nhiều ngư ời thừa nhận không hiểu sâu về công việc làm ăn của Enron
– Nhiều nhà ph ân tích chứ ng khoán tháng 11/2001 còn tư v ấn cho khách hàng mua cổ phiếu Enron
– Chuyên gia phân tích phụ thuộc chủ yếu vào báo cáo tài chính do A rthur Andersen cung cấp
– Sự cấu kết của Chủ tịch Jeffrey Skilling + Andew F astow, phụ trách đối ngoại + HĐQ T + Công ty kiểm toán
– Các công ty con đư ợc sử dụng để che giấu nợ và thổi phòng lợi nhuận của Enron lên hơn 1tỷ U SD , khiến nhìn bề ngoài có vẻ ổn định về m ặt tài chính, dễ đánh lừa cổ đông.
– Công ty tuyên bố phá sản với s ố nợ 31,2 tỷ U SD .
– Sự cấu kết giữ a công ty kiểm toán và người đại diện doanh nghiệp cung cấp thông tin tình hình tài chính không đúng sự thật, dẫn đến các cổ đông không biết đư ợc tình hình kinh doanh lỗ của công ty, và đã gây ra tổn thất lớn.
Miss H oney s au khi lên nắm quyền CEO của công ty cổ phần G T mới nghĩ rằng có khi mình nên mua một chuyên cơ phản lực đi. Nếu hồi còn là chủ riêng của GT có khi chẳng bao giờ M iss dám nghĩ đến chuyện này vì tiêu tiền mua một chuy ên cơ riêng trị giá hàng chục triệu đô lúc đấy cho GT cũng đồng nghĩa với việc tự bỏ tiền túi của m ình ra. Bây giờ khi G T đã là một công ty cổ phần, việc mua chuyên cơ phục vụ cho riêng M iss Honey như ng tiền thì chỉ một phần là của Miss còn lại là của các cổ đông khác.
– Khi còn làm chủ riêng của GT, Miss sống chết vì công ty, vì đây là nguồn sống là tâm huyết riêng của Miss. Nhưng khi GT thành công ty cổ phần thì Miss việc gì phải hết lòng cho công ty, vì việc đấy chỉ làm lợi một ph ần cho miss còn lại lợi cả cho cổ đông khác, việc gì m à phải lao tâm khổ tứ.
– Miss H oney muốn mở rộng quy mô GT, gây dựng vốn liên tục để mua này mua kia xây dựng chỗ này chỗ kia, cho dù biết là nhiều khi sử dụng vốn không hiệu
quả, nhiều dự án, nhà m áy không có khả năng hoàn vốn như ng vẫn cứ đầu tư. Việc này làm giảm giá trị cổ phiếu của công ty, thiệt cho cổ đông.
– GT đang muốn m ở thêm một chi nhánh mới ở T exas và Cali chẳng hạn. Miss Honey biết là mở ở Texas s ẽ tốt hơn. Nhưng m à miss lại nghe nói ở Cali biển đẹp nắng ấm ngập tràn, nhiều nơi giải trí, nên chọn luôn đặt chi nhánh ở Cali để thuận tiện trong việc giải trí.
Vậy chúng ta thấy rằng: CEO họ quản lý công ty nhưng đư ơng nhiên vẫn phải
xen qu yền lợi củ a h ọ vào và làm giảm giá trị của công ty. Để quản lý đư ợc CEO
hoặc là khích lệ CEO thì Hội đồng quản trị phải hứ a nọ thưởng kia, họa cũng là mất thêm khoản nữ a để bồi dưỡng.