7. Kết cấu luận văn
1.3. Phát triển hệ thống tài chính theo chiều sâu
Theo Richard L.Kitchen (1995), phát triển hệ thống tài chính theo chiều sâu có nghĩa là tích lũy các tài sản tài chính nhanh hơn tích lũy các tài sản phi tài chính. Hay phát triển hệ thống tài chính theo chiều sâu là sự gia tăng tỷ lệ giá trị các tài sản tài chính so với tổng sản phẩm nội địa.
Theo Victor Murin (1996), độ sâu của hệ thống tài chính thực chất là khả năng huy động các nguồn lực tài chính của hệ thống tài chính trong nền kinh tế. Bởi vậy, độ sâu của hệ thống tài chính thường được dùng đểđánh giá sự phản ứng của hệ thống tài chính đối với cuộc cải cách tài chính, nó phản ánh sự tăng trưởng tổng tài sản có tài chính.
Các đặc trưng của phát triển hệ thống tài chính theo chiều sâu bao gồm:
(i) Sự hình thành và hoạt động của hệ thống tài chính mà làm gia tăng hiệu quả và giảm thiểu chi phí giao dịch, nghĩa là phát triển hệ thống tài chính theo chiều sâu được tạo điều kiện thuận lợi khi các mục tiêu, chức năng của hệ thống tài chính bao gồm: tối thiểu hóa chi phí giao dịch, và tối đa hóa sự phân bổ lợi tức vốn.
(ii)Cung cấp các dịch vụ tài chính gần mức tối ưu cho tất cả các ngành, khu vực của nền kinh tế và tất cả các lĩnh vực của xã hội.
Tuy nhiên, cần xây dựng và phát triển một số chỉ tiêu lượng hóa của phát triển hệ thống tài chính theo chiều sâu phù hợp với đặc trưng chuẩn hóa này.
1.3.2. Các chỉ tiêu phản ánh trình độ phát triển theo chiều sâu của hệ thống tài chính chính
Mục tiêu của phần này là giới thiệu hệ thống các chỉ tiêu đo lường và đánh giá trình độ phát triển hệ thống tài chính theo chiều sâu do Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF) nghiên cứu và thiết lập từ những năm 1990. Khung phân tích lý thuyết này đã được nhiều nhà kinh tế nghiên cứu cũng như nhiều quốc gia vận dụng làm căn cứđể xem xét trình độ phát triển theo chiều sâu của hệ thống tài chính nói chung và từng bộ phận của nó nói riêng. Toàn bộ khung phân tích trình bày trong phần này được lược dịch từ tài liệu nghiên cứu của IMF (Financial Sector Assessment_A hand book, 2005) và bổ sung lý giải của Ngân hàng thế giới (WB).
Phát triển hệ thống tài chính theo chiều sâu bao gồm cả phát triển theo chiều sâu các định chế tài chính, thị trường tài chính, các công cụ tài chính và cơ sở hạ tầng tài chính. Các chỉ tiêu phản ánh trình độ phát triển theo chiều sâu của hệ thống tài chính có thể đo lường qua độ sâu phát triển của các định chế tài chính như quy mô và hiệu quả hoạt động, lưu lượng di chuyển các nguồn vốn trong nền kinh tế thông qua các kênh đầu tư, hay như các chỉ số phát triển của các loại thị trường tài chính (thị trường vốn, thị trường tiền tệ và thị trường tín dụng), độ sâu phát triển các loại sản phẩm hay công cụ tài chính, tăng cung tiền, độ sâu phát triển cơ sở hạ tầng kỹ thuật và pháp lý cho hệ thống tài chính hoạt động có hiệu quả.
1.3.2.1. Nhóm chỉ tiêu phản ánh trình độ phát triển của hệ thống tài chính theo chiều sâu nói chung (Indicators of financial development) chiều sâu nói chung (Indicators of financial development)
Chỉ tiêu tổng hợp phản ánh trình độ phát triển của hệ thống tài chính theo chiều sâu (Aggregated indicator of financial development)
Để có cái nhìn tổng quan về trình độ phát triển theo chiều sâu của hệ thống tài chính có thểđánh giá tổng tài sản tài chính (cả số tuyệt đối) và phần trăm trên GDP. Cụ thể là chỉ tiêu sau: Tổng giá trị vốn hóa/GDP (Total capitalization, % of GDP)= [Giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu (market capitalization) + Dư nợ thị trường trái phiếu (bond outstanding) + Tín dụng nội địa (domestic credit)] / GDP
Nhóm chỉ tiêu phản ánh trình độ phát triển theo chiều sâu của thị trường tài chính (Indicators of markets' financial development, % of GDP)
Vốn hóa thị trường/GDP= vốn hóa thị trường chứng khoán (cổ phiếu và trái phiếu) + thị trường nợ (ngắn hạn và dài hạn).
Nhóm chỉ tiêu phản ánh trình độ phát triển theo chiều sâu của trung gian tài chính (Indicators of financial intermediaries development)
• Tổng tài sản của các tổ chức tín dụng/GDP (Total assets of credit institutions, % GDP).
• Tỷ lệ tài sản ngân hàng thương mại/ngân hàng trung ương: chỉ tiêu này cho biết mức độ mà các ngân hàng thương mại phân bổ tiết kiệm của xã hội so với ngân
hàng trung ương. Ý nghĩa của các chỉ số này là các ngân hàng thương mại có nhiều khả năng huy động tiết kiệm, lựa chọn các đầu tư với lợi nhuận tốt, quản lý rủi ro hiệu quả và giám sát của chủ dự án tốt hơn là ngân hàng trung ương. • Tốc độ tăng trưởng của dư nợ tín dụng và số dư tiền gởi trên GDP (%) • Số lượng các tổ chức tín dụng (Number of credit institutions).
• Số lượng người lao động làm việc tại các trung gian tài chính này (Number of employees).
1.3.2.2. Nhóm chỉ tiêu phản ánh độ sâu về cấu trúc của hệ thống tài chính (Indicators of financial structure) (Indicators of financial structure)
Cấu trúc của hệ thống tài chính là sự tổng hợp của các thành tố tạo nên một thể thống nhất là hệ thống tài chính. Để đánh giá cấu trúc của hệ thống tài chính có thể đánh giá vai trò chủ đạo của những định chế tài chính chủ chốt bao gồm: các ngân hàng thương mại, tổ chức tiết kiệm, tổ chức tài chính phát triển, các công ty bảo hiểm, quỹ lương hưu và các tổ chức trên thị trường tài chính so với thị trường tài chính bao gồm thị trường tiền tệ, thị trường vốn (trái phiếu, cổ phiếu, chứng khoán phái sinh). Để thấy trình độ phát triển hệ thống tài chính theo chiều sâu về cấu trúc có thể sử dụng các chỉ tiêu như sau:
Vai trò của khu vực ngân hàng hay thị trường trong hệ thống tài chính tức là hệ
thống tài chính dựa vào thị trường hay hệ thống tài chính dựa vào ngân hàng (Importance of banking activity vs. Markets)
• M3/GDP: Đây là một chỉ tiêu quan trọng được nhiều nhà nghiên cứu quan tâm sử dụng để phản ánh độ sâu hệ thống tài chính, chỉ tiêu này cho biết quy mô của khu vực trung gian tài chính so với nền kinh tế. Tuy nhiên nó không phản ánh vấn đề phân bổ vốn và hiệu quả của dịch vụ tài chính trong nền kinh tế.
M3 là lượng cung tiền được xác định như sau:
M3 = M2 + Các tài khoản dài hạn + Cổ phần các quỹ hỗ tương thị trường tiền + Các thỏa thuận mua lại
M1 = M0 + Tiền gởi ngân hàng có kỳ hạn dưới 1 năm M0 = Tiền mặt + Tiền gởi ngân hàng có thể ký phát séc
• Ngoài ra có thể sử dụng chỉ tiêu M2/GDP đểđánh giá độ sâu hệ thống tài chính.
Đánh giá cấu trúc hệ thống tài chính theo chủ thể: đó là doanh nghiệp tài chính và doanh nghiệp phi tài chính, chính phủ và hộ gia đình (Financial structure by agent: non-financial corporations, financial corporations, general government and households) đểđo lường hiệu quả trong việc huy động vốn và đầu tư.
• Tín dụng cho nền kinh tế/GDP (%): chỉ tiêu này chỉ xét tới tín dụng của hệ thống tài chính cho khu vực kinh tế tư nhân chứ không cho Chính phủ. Đây là chỉ số bổ sung rất tốt cho M3/GDP trong việc phản ánh trình độ phát triển hệ thống tài chính theo chiều sâu vì nó không tính tới tín dụng cho khu vực nhà nước.
• Tổng dư nợ tín dụng/GDP: là một chỉ tiêu truyền thống của độ sâu hệ thống tài chính được sử dụng bởi King và Levine (1993) trong các nghiên cứu về tài chính và phát triển. Nó đo lường những khoản nợ có lãi suất của các ngân hàng và các trung gian tài chính khác/GDP. Chỉ tiêu này khá thích hợp vì nó mở rộng cho cả các trung gian tài chính ngoài ngân hàng.
• Tín dụng ngân hàng/GDP: nó là chỉ tiêu cơ bản hẹp của chỉ tiêu trên, tỷ lệ này ở các nước phát triển tăng rất nhanh và đã chứng minh được mối quan hệ nhân quả của nó với tăng trưởng kinh tế và giảm đói nghèo (Beck, Levine and Loayza, 2000; Beck, Demirguc-Kunt and Levine, 2007). Từ năm 1982 khuynh hướng tỷ lệ này giảm ở các nước phát triển nhưng lại tăng ở các nước đang phát triển, và sự trệch hướng này là do khoảng cách thu nhập giữa các nước trên thế giới.
1.3.2.3. Nhóm chỉ tiêu phản ánh độ sâu chức năng thanh toán của hệ thống tài chính (Indicators of payments and settlements) chính (Indicators of payments and settlements)
Tổng phương tiện thanh toán tại khu vực bán lẻ (Means of payments in the retail area: bank transfers, direct debits, checks, credit cards, etc.)
• Tổng khối lượng và giá trị giao dịch thanh toán (Retail payments transactions per capita in retail means of payments).
• Tổng khối lượng và giá trị giao dịch phân theo loại hình công cụ hay phương tiện thanh toán (Distribution of total number and value retail transactions by instrument).
• Số lượng máy ATM và đơn vị chấp nhận thẻ (EDC+POS) trên đầu người (Number of ATM and POS per capita)
• Số lượng giao dịch tại các máy ATM và POS (Number of transactions per ATM and per POS)
• Số lượng thẻ đã phát hành tính trên đầu người (Number of per capita credit cards issued)
• Tỷ lệ tiền mặt trong tổng phương tiện thanh toán là chỉ tiêu phản ánh mức độ tiền tệ hóa của nền kinh tế. Chỉ tiêu này càng nhỏ càng thể hiện độ sâu chức năng thanh toán của hệ thống tài chính.
1.3.3. Hệ thống tài chính phát triển bền vững và hiệu quả: chất lượng hay chiều sâu của phát triển hệ thống tài chính sâu của phát triển hệ thống tài chính
Một hệ thống tài chính phát triển sâu bao gồm đầy đủ các loại định chế tài chính, công cụ và thị trường tài chính khác nhau trong cơ chếđiều tiết hiệu quả của cơ sở hạ tầng tài chính. Hệ thống tài chính không mang tính chất tĩnh mà mang tính chất động nghĩa là nó luôn thay đổi liên tục cùng với sự ra đời của các loại tổ chức, công cụ và thị trường tài chính mới. Tuy nhiên đề cập phát triển hệ thống tài chính theo chiều sâu là quan tâm nhiều hơn đến mặt “chất lượng” chứ không chỉ đơn thuần về mặt “số lượng” của các thành tố trong hệ thống tài chính.
Các hệ thống tài chính có khả năng quản lý rủi ro một cách hữu hiệu sẽ đóng góp vào sự gia tăng của tăng trưởng kinh tế (King và Levine, 1993b). Ngoài ra, như Levine (1997, trang 715) lập luận “các nước có những thể chế tài chính hiệu quả có thể giảm bớt các rào cản thông tin từ đó sẽ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế nhanh hơn thông
qua nhiều khoản đầu tư hơn so với các nước có các hệ thống tài chính kém hiệu quả hơn trong việc đạt được và xử lý thông tin.”
Các hệ thống tài chính được thiết kế thích hợp sẽ cải thiện được chi phí giao dịch (bao gồm chi phí thông tin) và, qua việc nhận biết các bất ổn và rủi ro của việc quản lý nguồn lực, tạo điều kiện thuận lợi cho sự phân bổ nguồn lực. Chất lượng phát triển của hệ thống tài chính là có liên quan đến tính hiệu quả về mặt chi phí trong việc cung cấp vốn và dịch vụ của chúng. Một thể chế phát triển hơn có khả năng giảm thiểu chi phí giao dịch cũng như tối đa hóa các lợi ích của những mục tiêu vận hành của chúng. Việc nghiên cứu thực nghiệm và phân tích đáng kể hơn nữa là rất cần thiết cho việc lượng hóa các khía cạnh “chất lượng” của hệ thống tài chính, và tầm quan trọng của nó trong tăng trưởng kinh tế.
Như vậy, phát triển hệ thống tài chính theo chiều sâu là phát triển bền vững và hiệu quả hệ thống tài chính. Một hệ thống tài chính phát triển bền vững khi cấu trúc của nó cân đối, tức là các thành tố của nó phải phát triển đồng bộ với nhịp điệu tương đồng nếu không hậu quả là hệ thống tài chính sẽ vướng phải bài toán nút thắt cổ chai dẫn đến nền kinh tế không hấp thụ vốn được. Một hệ thống tài chính được coi là hiệu quả khi nó hoàn thành chức năng và nhiệm vụđó là khuyến khích tiết kiệm vàlàm tăng đầu tư. Người tiết kiệm thấy có thể đầu tư trong hệ thống tài chính và thu lợi nhuận. Nhà đầu tư có thể tiếp cận nguồn tiết kiệm ngoài khả năng bản thân do vậy làm tăng lượng vốn đầu tư.
1.4. Tầm quan trọng của việc phát triển hệ thống tài chính theo chiều sâu
Tầm quan trọng của việc phát triển hệ thống tài chính theo chiều sâu thể hiện ở vai trò của nó với tăng trưởng và phát triển kinh tế. Để xem xét mối quan hệ giữa phát triển hệ thống tài chính theo chiều sâu (gọi tắt là phát triển hệ thống tài chính) với phát triển kinh tế, tác giả sẽ xem xét việc phát triển hệ thống tài chính góp phần vào phát triển kinh tế thông qua các mối quan hệ nào? Từ vấn đề này, một số giả thiết hay quan điểm về vai trò phát trỉển được đưa ra bao gồm:
Thứ nhất, phát triển hệ thống tài chính là điều kiện cần cho phát triển kinh tế.
Tuy nhiên, phát triển hệ thống tài chính đi đôi với nguy cơ rủi ro. Vì vậy vấn đề quan trọng là phải xem xét chất lượng của phát triển hệ thống tài chính. Các quan điểm cũng cho rằng phát triển hệ thống tài chính phát huy tác dụng khi được hỗ trợ bởi hệ thống thể chế và chính sách tốt. Tuy nhiên, phát triển hệ thống tài chính không phải là điều kiện đủ cho phát triển kinh tế. Đa số quan điểm đều nhấn mạnh vai trò của phát triển hệ thống tài chính thể hiện qua vai trò phát triển nguồn vốn và coi nguồn vốn tài chính như một đầu vào quan trọng của nền kinh tế. Để làm rõ vai trò của phát triển hệ thống tài chính qua phát triển nguồn vốn, chúng ta cần nhắc lại các chức năng của hệ thống tài chính, trong đó chức năng thứ nhất là cầu nối giữa tiết kiệm và đầu tư. Chức năng thứ hai của hệ thống tài chính là tập trung và phân tán rủi ro. Theo đó một hệ thống tài chính hoạt động tốt sẽ giúp đánh giá, tập trung, chuyển hóa, sàng lọc và phân tán rủi ro. Chất lượng hệ thống tài chính tốt tức là phân bổ nguồn lực một cách có hiệu quả. Phân bổ nguồn lực hiệu quả thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Trái lại, chất lượng hệ thống tài chính thấp có thể gây nên gánh nặng nợ nần, hoặc một hệ thống tài chính kém sẽ dẫn đến hạn chế khả năng “tiêu hóa” các nguồn tài chính huy động được kể cả vốn hỗ trợ phát triển ODA. Chất lượng phát triển hệ thống tài chính thấp, tức là hệ thống tài chính phát triển thiếu bền vững dẫn đến sụp đổ của hệ thống ngân hàng (ví dụ như sự sụp đổ của hệ thống hợp tác xã tín dụng tại Việt Nam những năm cuối thập niên 1980, hoặc nợ xấu của các ngân hàng thương mại, tăng cung tiền dẫn đến nguy cơđầu cơ và lạm phát, khủng hoảng tiền tệ ngân hàng và hệ thống tài chính (như các cuộc khủng hoảng Nam Mỹ, khủng hoảng Châu Á và khủng hoảng tài chính Mỹ, toàn cầu hiện nay). Các cuộc khủng hoảng làm cho các nền kinh tế bị suy giảm, làm giảm công ăn việc làm, tăng thất nghiệp và tổn thất giảm về thu nhập của người dân. Phát triển hệ thống tài chính không tương thích với điều kiện kinh tế, với hệ thống thể chế và chính sách quốc gia sẽ có tác động hạn chế tới phát triển kinh tế.
Joseph Schumpeter (1912) nhấn mạnh sự kết nối giữa tinh thần kinh doanh và tín dụng, giải thích rằng một hệ thống tài chính phát triển sẽ làm cho các nguồn lực tài chính được phân phối và sử dụng hiệu quả, làm giảm thông tin bất cân xứng và giảm rủi ro. Giảm rủi ro, đầu tư hiệu quả từ đó sẽ có tác động khuyến khích tinh thần doanh nhân.
Nghiên cứu của Beck và các đồng tác giả (2000) cho rằng tăng trưởng kinh tế không chỉ thông qua cải thiện vai trò của trung gian tài chính mà còn thông qua sự cải