Chúng tôi nhận định ngành điện sẽ
giá dầu giảm và tỷ giá, đặc biệt là các doanh nghi năm 2015, dự kiến EVN sản xuất và mua ngoài 156.9 t tăng 10% so với năm 2014.
Những yếu tố hỗ trợ:
Tiếp tục giảm nhập khẩu đi
1.8 tỷ kWh điện từ Trung Qu thúc hợp đồng nhập khẩu đi 10/2005.
Tăng giá điện:Mặc dù giá d
tiêu bán cho điện vẫn tăng theo l tồn đọng khoảng 15,000 tỷ đã kiến nghị điều chỉnh giá đi điện bình quân năm 2014.
Giá dầu giảm:nhiệt điện ch
của Việt Nam trong khi đó giá d EIA và Moody’s dự báo sẽ
mức thấp trong nửa cuối năm 2015. Như v nhà máy nhiệt điện chạy dầ
bao tiêu sẽ tăng lên mức b Singapore). Do vậy, với dự nhà máy điện sẽ giảm.
PVN tập trung vào các dự
năm 2014 và dự báo tiếp t
cho các dự án trên bờ (onshore) và ngoài khơi (offshore), t trên bờ và cẩn trọng đối vớ
điện than lớn với tổng công su Hậu và Quảng Trạch.
Đồng yên và euro được d
tăng thêm 10 yên tính đến cu mức 1.15 vào cuối năm 2015.
Những yếu tố bất lợi:
Giá bán than tăng: nhiệt đi
Nam. Hơn nữa, giá than bán cho đi
BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH NĂM 2015NG NGÀNH ĐIỆN NĂM 2015 NG NGÀNH ĐIỆN NĂM 2015
ẽ tiếp tục tăng trưởng ổn định trong năm 2015 do hư t là các doanh nghiệp nhiệt điện. Sản lượng điện dự kiế
t và mua ngoài 156.9 tỷ kWh và điện thương phẩm đ
u điện từ Trung Quốc: ước tính năm 2015, Việt Nam s
Trung Quốc, giảm 21% so với năm 2014. Đồng thời năm 2015 u điện từ Trung Quốc cấp cho 13 tỉnh ở miền Bắc đư
c dù giá dầu giảm mạnh trong năm 2014 những giá than và giá khí trên bao n tăng theo lộ trình trong khi giá điện năm 2014 không thay đ
đồng chi phí treo, chưa được hạch toán vào năm 2014. Do v nh giá điện năm 2015 lên mức 1,652.19 đồng/kWh, tăng 9.5% so v
n chạy dầu và khí hiện đang chiếm khoảng 28% tổng công su
t Nam trong khi đó giá dầu được các tổ chức lớn như Morgan Stanley, Goldman Sachs, tiếp tục giảm trong 6 tháng đầu năm 2015 sau đó h
i năm 2015. Như vậy, giá dầu giảm sẽ giúp giảm chi phí đ
ầu. Đối với các nhà máy nhiệt điện khí, từ ngày 1/1/2015, giá khí trên c bằng 100% giá thị trường (46% giá dầu FO trung bình c
ự báo giá dầu tiếp tục giảm mạnh trong năm 2015, giá khí bán cho các
ự án nhiệt điện: đối mặtvới việc giá dầu giảm mạ
p tục giảm trong năm 2015, PVN có thể sẽ cân đối lạ (onshore) và ngoài khơi (offshore), tập trung đầu tư phát tri
ới các dự án khai thác mới ngoài khơi. PVN đang đầ
ng công suất hơn 6,000 MW bao gồm Vũng Áng, Thái Bình, Long Phú, Sông
c dự báo tiếp tục mất giá: theo Goldman Sachs, tỷn cuối năm 2015 lên mức 130 và tỷ giá EUR/USD sẽ n cuối năm 2015 lên mức 130 và tỷ giá EUR/USD sẽ i năm 2015.
t điện than hiện chiếm khoảng 23% tổng công suất phát đi a, giá than bán cho điện hiện nayvẫn thấp hơn khoảng 3.6-5.8% giá
NG NGÀNH NĂM 2015 (BẢN DRAFT)
Trang 46/102
trong năm 2015 do hưởng lợi từ việc ến tăng 10% y.o.y: m đạt 141.8 tỷ kWh,
t Nam sẽ chỉ nhập khẩu i năm 2015 cũng sẽ kết c được ký từ tháng
ng giá than và giá khí trên bao năm 2014 không thay đổi nên EVN vẫn ch toán vào năm 2014. Do vậy EVN ng/kWh, tăng 9.5% so với giá bán
ng công suất phát điện n như Morgan Stanley, Goldman Sachs, u năm 2015 sau đó hồi phục và giữ ở m chi phí đầu vào của các ngày 1/1/2015, giá khí trên u FO trung bình của thị trường nh trong năm 2015, giá khí bán cho các
ạnh trong nửa cuối ại kế hoạch đầu tư u tư phát triển các dự án ầu tư 5 dự án nhiệt ình, Long Phú, Sông
ỷ giá USD/JPY sẽ ẽ giảm USD xuống
t phát điện của Việt 5.8% giá than bán cho
các hộ khác trong nước và th tiếp tục tăng theo lộ trình trong n
Tập đoàn điện lực giảm m
hiện đầu từ 125.9 nghìn tỷ
của các năm trước như 25% vào năm 2012, 38% vào năm 2013 và 17% vào năm 2014.
Nguy cơ thiếu điện tại mi
Bắc và miền Trung, các dự dùng điện của miền Nam chi sản xuất công nghiệp được d tiêu thụ điện tại miền Nam tăng m dẫn đến việc huy động ngu 5,600 đồng/kWh, cao gấp g
Hạn hán nặng trong năm 2015:
2015 dự báo tình hình hạn hán s tháng. Hiện tại thủy điện hiệ
III- QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ
Như nhận định ở trên, những doanh nghi khả quan trong năm 2015 nhờ hưở dầu, cũng như khả năng tăng giá đi định KHẢ QUAN với ngành điện năm 2015 đầu tư dài hạn vào những mã cổ phi
PPC: chúng tôi nhận định k
năm 2015 nhờ những yếu t trích khấu hao tài sản cố
năm lên 10 năm, giúp giảm chi phí Đồng yên được dự báo tiế
khoản lãi tỷ giá đáng kể trong năm 2015. (3) L vọng sẽ tăng trưởng mạnh trong năm 2015 do gi thời gian xây dưng nhà máy c
NT2: chúng tôi nhận định k
mạnh trong năm 2015 nhờ tổng số 800 tỷ đồng lợi nhu thức trong giai đoạn 2011- giảm mạnh trong các năm t
giảm trong năm 2015 sẽ giúp doanh nghi
BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH NĂM 2015
c và thấp hơn 9-14% giá than xuất khẩu nên nhiều khả trình trong năm 2015.
m mức tăng đầu tư: theo kế hoạch năm 2015, tập đoàn đi
ỷ đồng, tăng 5% so với năm 2014. Mức tăng này th
c như 25% vào năm 2012, 38% vào năm 2013 và 17% vào năm 2014.
i miền Nam: do nguồn điện được phân bổ không đều, t
ự án nhà máy điện tại miền Nam bị chậm tiến độ trong khi nhu c n Nam chiếm tới khoảng 50% nhu cầu tiêu thụ điện cả nướ
c dự báo tăng trường mạnh mẽ trong năm 2015 sẽ n Nam tăng mạnh hơn trong năm 2015. Việc thiếu điện tạ ng nguồn điện từ các nhà máy nhiệt điện chạy dầu vớ
p gần 4 lần mức giá bán điện hiện tại.
năm 2015: theo Bộ trưởng Bộ Nông nghiệp và Phát triể
n hán sẽ diễn ra trên diện rộng, gay gắt và có khả năng kéo dài trong 5 ện chiếm tới 49% tổng công suất phát điện của Việt Nam.
ng doanh nghiệp điện, đặc biệt là nhiệt điện sẽ tiếp tục có k ởng lợi từ việc mất giá của các đồng ngoại tệ (trừ năng tăng giá điện trong năm 2015. Điều này dẫn đến chúng tôi ti
năm 2015.Cụ thể, chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư nên cân nh phiếu sau:
nh kết quả kinh doanh của Nhiệt điện Phả Lại sẽ tiếp t
u tố sau: (1) Nhà máy Nhiệt điện Phả Lại 2 được phép kéo dài th định từ ngày 1/1/2014, thời gian trích khấu hao còn l
m chi phí khoảng hơn 450 tỷ đồng trong năm 2014 và năm 2015. (2) ếp tục mất giá trong năm 2015 sẽ giúp doanh nghiệp ti
trong năm 2015. (3) Lợi nhuận được chia từ nhiệt đi nh trong năm 2015 do giảm chi phí lãi vay và chênh l i gian xây dưng nhà máy của nhiệt điện Hải Phòng.
nh kết quả kinh doanh của Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 s ờ những yếu tố sau: (1) NT2 sẽ tiếp tục ghi nhận 200 t i nhuận hồi tố từ EVN (do chênh lệch giá điện tạm tính
-2013) được phân bổ dần từ 2014 đến 2017. (2) Chi phí tài chính s nh trong các năm tới do nợ vay giảm nhanh. (3) Giá đồng euro được d
giúp doanh nghiệp tiếp tục ghi nhận khoản lãi tỷ giá đáng k
NG NGÀNH NĂM 2015 (BẢN DRAFT)
Trang 47/102
ả năng giá than sẽ
p đoàn điện lực sẽ thực c tăng này thấp hơn mức tăng c như 25% vào năm 2012, 38% vào năm 2013 và 17% vào năm 2014.
u, tập trung ở miền trong khi nhu cầu tiêu ớc. Hơn nữa, việc ẽ kéo theo nhu cầu ại miền Nam có thể ới giá mua khoảng
ển nông thôn, băm năng kéo dài trong 5
t Nam.
c có kết quả kinh doanh USD) và giảm giá n chúng tôi tiếp tục giữa nhận u tư nên cân nhắc việc
p tục khả quan trong c phép kéo dài thời gian u hao còn lại sẽ tăng từ 2 ng trong năm 2014 và năm 2015. (2) p tiếp tục ghi nhận t điện Hải Phòng kỳ m chi phí lãi vay và chênh lệch tỷ giá trong
ch 2 sẽ tăng trưởng n 200 tỷ đồng trong m tính và giá điện chính n 2017. (2) Chi phí tài chính sẽ c dự báo sẽ tiếp tục giá đáng kể trong năm
2015. Ngoài ra NT2 có tỷ niêm yết trên sàn HOSE từ
SHP: chúng tôi nhận định SHP s
cả năm của tổ máy 2- nhà máy đi Khoản vay 633 tỷ VND tạ 12.6% /năm xuống còn 9.8%/n nghiệp giảm được hơn 17 t
Mã CK DT2014E (tỷ đồng) LN2014E (tỷ đồng) PPC 8,391 1,304 NT2 6,469 1,189 SHP 596 216
BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH NĂM 2015
lệ chi trả cổ tức hàng năm ở mức cao 15-20% và doanh nghi ừ tháng 4/2015.
nh SHP sẽ tiếp tục tăng trưởng trong năm 2015 nhờ
nhà máy điện Đa Mbri thay vì chỉ hoạt động nửa năm như năm 2014. (2) ại Ngân hàng VDB- Lâm Đồng đã được cơ cấu lạ
ng còn 9.8%/năm và thời hạn trả kéo dài từ 4 năm lên 10 năm g c hơn 17 tỷ chi phí lãi vay mỗi năm.
DT2015E (tỷ đồng) (tỷ đồng) LN2015E (tỷ đồng) EPS2015 P/E2015 P/B2015 9,230 1,095 3,344 7.89 7,116 947 3,701 5.56 636 223 2,380 8.61 Ngu NG NGÀNH NĂM 2015 (BẢN DRAFT) Trang 48/102 20% và doanh nghiệp sẽ (1) việc hoạt động a năm như năm 2014. (2) ại giảm lãi suất từ 4 năm lên 10 năm giúp doanh
P/B2015 Giá mục tiêu 1.33 31,768 1.36 29,200 1.39 22,000 Nguồn: BSC dự báo
TRIỂN VỌNG NGÀNH SĂM LỐP I- ĐÁNH GIÁ NGÀNH SĂM L I- ĐÁNH GIÁ NGÀNH SĂM L Thị trường săm lốp tăng trưởng ch
máy, ô tô tăng trưởng khoảng 5%/năm. Tiêu th cầu thay thế sản phẩm hàng năm. Theo s năm 2013, tổng năng lực sản xuất toàn ngành đ săm xe máy, 30 triệu lốp xe đạp, 35 tri
Cơ cấu tiêu thụ săm lốp theo s
Nguồn: T
Năng lực sản xuất toàn ngành tăng nhanh
với Bridgeston đều đã vận hành nhà máy l lốp/năm. Năng lực sản xuất toàn ngành s xuất các nhà máy Radial hiện tại c lốp/năm vào năm 2017; (2) Kumho s
lốp/năm vào năm 2015. Chúng tôi đánh giá, vi làm tăng mức độ cạnh tranh trên th
khúc lốp ô tô con, định hướng xuất kh
Các doanh nghiệp trong nước không c
lốp ô tô tải nặng, CSM có thế mạnh trong s phẩm chủ lực của SRC lại là săm l
đang bị hãng nước ngoài chiếm ưu th
Xu hướng Radial hóa : So với lốp Bias, l
2 lần, giảm tiêu hao nhiên liệu từ 12% yêu cầu xe ô tô chạy tốc độ cao. Ở hành, ở các nước đang phát triển, con s khoảng 10% (trong đó 80% lốp Radial đư những đáp ứng nhu cầu tiêu thụ trong nư với mặt hàng này.
20%
37% 17%
20%
săm lốp ô tô lốp xe máy lốp xe đạp săm xe đạp
BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH NĂM 2015
ĐÁNH GIÁ NGÀNH SĂM LỐP NĂM 2014
ng chậm: Nhu cầu săm lốp xe đạp đã bão hòa. Phân khúc s ng 5%/năm. Tiêu thụ săm lốp ổn định do 86% doanh số thị
m hàng năm. Theo số liệu từ tổng cục thống kê và báo cáo từ các doanh nghi t toàn ngành đạt 10 triệu bộ săm lốp ô tô, 35 triệu lố
p, 35 triệu săm xe đạp.
p theo sản lượng
n: Tạp chí cao su
Thị phần săm lốp trong nướ
t toàn ngành tăng nhanh: 2 doanh nghiệp săm lốp trong nước là DRC và CSM cùng
n hành nhà máy lốp Radial mới với tổng công suất tăng thêm là 2,5 tri t toàn ngành sẽ tiếp tục tăng nhanh trong thời gian tới do
i của DRC, CSM và Bridgeston đang tăng, dự kiến đ
Kumho sẽ nâng công suất nhà máy hiện tại (3,15 triệu tấn/năm) lên 6,3 tri vào năm 2015. Chúng tôi đánh giá, việc tăng công suất của các nhà sản xuất nư
nh tranh trên thị trường nội địa do các thương hiệu này chủ yếu t t khẩu.
c không cạnh tranh trực tiếp với nhau: DRC có lợi th
nh trong sản xuất các dòng sản phẩm săm lốp xe máy trong khi đó, s i là săm lốp xe đạp. Phân khúc sản xuất săm lốp ô tô (bao g
m ưu thế.
p Bias, lốp Radial có các đặc tính ưu việt hơn hẳn như đ 12%-16%, sinh nhiệt thấp, tản nhiệt nhanh,… và đặc bi
các nước phát triển, lốp Radial chiếm hơn 90% tổng lư n, con số này là 60%, tuy nhiên, ở VN tỉ lệ này còn khá th p Radial được nhập khẩu). Việc xây dựng và sản xuất l
trong nước, giảm nhập khẩu mà còn góp phần đẩy m
6% săm xe máy 33% 25% 10% 32% CSM DRC SRC NG NGÀNH NĂM 2015 (BẢN DRAFT) Trang 49/102
ã bão hòa. Phân khúc săm lốp xe trường đến từ nhu các doanh nghiệp, ốp xe máy, 65 triệu ớc Nguồn : CSM c là DRC và CSM cùng t tăng thêm là 2,5 triệu i do (1) công suất sản n đạt hơn 9,6 triệu n/năm) lên 6,3 triệu t nước ngoài không u tập trung vào phân
i thế trong phân khúc p xe máy trong khi đó, sản p ô tô (bao gồm cả lốp Radial)
n như độ bền tăng gấp c biệt là phù hợp với ng lượng lốp xe lưu này còn khá thấp, chỉ chiếm t lốp Radial không y mạnh xuất khẩu đối
33%
Nguồ
Giá cao su giảm mang lại lợi th
chiếm hơn 50% cơ cấu nguyên liệu đ 2014, giá cao su nguyên liệu giảm m giảm khoảng 31% yoy.
Diễn biến giá đ
Kết quả kinh doanh 9T2014. Trong khi doanh thu thu
góp của lốp Radial (364 tỷ đồng, tương đương 16% DTT), DTT c CSM và SRC gần như không đổi. Trong s
16% yoy. Cùng được hưởng lợi từ mới cao trong khi sản lượng sản xu
LNST của 2 doanh nghiệp còn lại là DRC và CSM gi kỳ vọng nhà máy lốp Radial mới sẽ
Cổ phiếu ngành lốp năm 2014 tăng 45,7% trong khi VNIndex tăng 8,1%.
biến cùng nhịp với thị trường trong 9 tháng đ
năm. Các cổ phiếu có mức tăng tốt là: DRC (+43,5%), SRC (+74,3%).
0% 50%
Việt Nam Trung Quốc Malaysia Mỹ, Anh, Pháp
Tỉ lệ nhà máy sản xuất lốp Radial tại các quốc gia
0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200
BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH NĂM 2015
ồn : Casumina Nguồn : DRC, CSM, SRC, BSC t
ế về chi phí cho các doanh nghiệp săm lốp. Cao su nguyên li u đầu vào. Như chúng tôi đã nhận định trong báo cáo tri
m mạnh. Tính đến ngày 11/12/2014, giá cao su RSS3 t
n giá đấu thầu cao su RSS3 tại Sonkhla, Thái Lan
Ngu
. Trong khi doanh thu thuần của DRC tăng 16%, đạt 2.337 t ng, tương đương 16% DTT), DTT của 2 doanh nghiệp săm l
i. Trong số 3 doanh nghiệp niêm yết, duy chỉ có SRC là có LNST tăng việc giá cao su giảm, tuy nhiên, do chi phí khấu hao nhà
n xuất chưa đủ hòa vốn cùng với chi phí lãi vay không còn i là DRC và CSM giảm lần lượt là 11% và 4%. Trong dài h
đem lại triển vọng khả quan cho DRC và CSM.
p năm 2014 tăng 45,7% trong khi VNIndex tăng 8,1%. Các cổ
ng trong 9 tháng đầu năm trước khi outperform mạnh trong giai đo t là: DRC (+43,5%), SRC (+74,3%).
100%
Tỉ lệ nhà máy sản xuất lốp Radial
34% 23% 14% 14% 13% 2%
Cơ cấu nguyên liệu đầu vào ngành săm lốp
Cao su tự nhiên Cao su nhân tạo Vải mành Hóa chất khác
Than đen Thép tanh
NG NGÀNH NĂM 2015 (BẢN DRAFT)
Trang 50/102
: DRC, CSM, SRC, BSC tổng hợp
Cao su nguyên liệu nh trong báo cáo triển vọng ngành 4, giá cao su RSS3 tại Thái Lan đã
Nguồn: Bloomberg
t 2.337 tỷ đồng, do đóng p săm lốp còn lại là có SRC là có LNST tăng u hao nhà máy Radial i chi phí lãi vay không còn được vốn hóa, t là 11% và 4%. Trong dài hạn, chúng tôi