Ngành Đường năm 2015 theo quan đi được dựa trên những chuyển biến g
Thị trường đường tiếp tục dư cung nhưng quy mô dư cung gi hướng tiệm cận với nhau và giá đư
tiết. (1) Tổ chức đường thế giới (ISO) d
ở mức gần 2,1 triệu do xuất khẩu đư tấn so với 2013/14 trong khi nhập kh tiêu dùng đường của thế giới trong niên v trước. Như vậy sản lượng đường có th trường hợp giá tăng nếu xuất hiện các y
nghiêng về phía Cầu. Do hiện tượng El nino 2014 đ hán), theo dự báo về El Nino năm sau th
ra El Nino là 12 tháng.
Dự
Cán cân cung cầu trong nước cả
lại (trung bình 1 người Việt Nam tiêu
kg/người/năm), cơ cấu dân số là trên 50% dân s xuất khẩu chủ yếu là Trung quốc, h
lên 600,000 tấn/năm. Kết hợp với dư cung đang s
Giá đường ở Việt Nam trong năm 2015 d
kho và dư cung vẫn còn lớn của niên v đường nhập khẩu từ các nước Asean vào Vi tiến thương mại cho biết Việt Nam s
BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH NĂM 2015NG NGÀNH MÍA ĐƯỜNG NĂM 2015 NG NGÀNH MÍA ĐƯỜNG NĂM 2015
ng năm 2015 theo quan điểm của chúng tôi đã bớt bi quan hơn năm 2014. Nh n gần đây của toàn ngành. Cụ thể như sau:
c dư cung nhưng quy mô dư cung giảm dần, và Cung ci nhau và giá đường có thể tăng vào năm sau do yếu tố khó lư i nhau và giá đường có thể tăng vào năm sau do yếu tố khó lư
i (ISO) dự báo thặng dư thương mại đường toàn cầu niên v
u đường của các quốc gia trên thế giới có thể tăng 1,1% lên 58,7 tri p khẩu dự báo giảm tiếp 1,8% xuống còn 56,6 triệu t
i trong niên vụ 2014/15 sẽ đạt 182,45 triệu tấn, tăng 2,07% so v ng có thể vượt tiêu thụ 1,3 triệu tấn trong niên vụ tới; (3) Có th
n các yếu tố đột biến như thiên tai thời tiết làm cán cân cung c ng El nino 2014 đã ảnh hưởng nặng nề đến Thái Lan và Brazil (h El Nino năm sau thì El Nino vẫn còn có khả năng xảy ra do thời gian trung bình x
báo cung cầu đường Thế giới 2015
ải thiện. Nhu cầu tiêu thụ đường trong nước đang th
t Nam tiêu thụ 16kg đường/năm trong khi dân số thế
là trên 50% dân số trẻ và tốc độ tăng dân số nhanh, trong khi th c, hạn ngạch xuất khẩu đường RE dự kiến sẽ tăng từ
i dư cung đang sụt giảm sẽ khiến cung cầu trong nước cân b
t Nam trong năm 2015 dự kiến giảm nhẹ so với giá 2014.Do (1) lư
a niên vụ 2013/14 (2)giá đường Việt Nam sẽ phải c
c Asean vào Việt Nam với mức thuế được giảm về 0%, tuy nhiên C t Nam sẽ duy trì số lượng hạn ngạch nhập khẩu đường c
NG NGÀNH NĂM 2015 (BẢN DRAFT)
Trang 94/102
t bi quan hơn năm 2014. Nhận định này
n, và Cung cầu đang có xu khó lường của thời khó lường của thời
u niên vụ 2014/15 sẽ tăng 1,1% lên 58,7 triệu u tấn; (2)ISO dự báo n, tăng 2,07% so với niên vụ i; (3) Có thể xảy ra t làm cán cân cung cầu n Thái Lan và Brazil (hạn i gian trung bình xảy
Nguồn: USDA
c đang thấp và sẽ tăng trở ế giới tiêu thụ 20 nhanh, trong khi thị trường ừ 300.000 tấn/năm
c cân bằng hơn. Do (1) lượng đường tồn
i cạnh tranh với giá 0%, tuy nhiên Cục Xúc ng cụ thể ở mức thuế
bằng 0% để bảo hộ ngành mía đư phối vẫn yếu kém, chưa có kế hoạ
giá thành sản xuất của công ty TNHH mía đư doanh nghiệp muốn xin thêm hạn ng
thành đường RE để bán được lãi cao, .
III- QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ
Như nhận định ở trên, Chúng tôi cho r
kỳ vọng sự tăng trưởng đáng kể nào trong năm 2015.
KHẢ QUAN với ngành đường năm 2015. M
SBT: Là công ty mía đường l
2014 giảm nhẹ (-2.5% yoy), đ 2013(11%). Sức khỏe tài chính t máy ethanol thực phẩm đi vào s động đầu tư tài chính đáng lưu
ty liên kết Svayrieng Campuchia (49%). D 243.2 tỷ(+24.4% yoy)
SEC: 2014,SEC tăng trưởng đ
yoy), lợi nhuận ròng lũy kế bán hàng giảm mạnh (40%), biên
nổi bật: sau khi sáp nhập làm công ty con v lớn của SBT đang trong quá tr
TMN.Dự báo doanh thu năm 2015là 840 t
NHS: Doanh thu kỳ vọng tăng g
tỷ, biên lợi nhuận gộp dự ki 6,000TMN” và dây chuyền đư kiến sẽ hoàn thành trong năm 2016.
thành với công suất ép mía 5.200 TMN cung c sẽ có doanh thu năm 2015, NHS m
TNHH Tư nhân NHSS với t sản phẩm đường, phụ phầm t là 1800 tỷ (+34% yoy), LNST d
5 5
Viettrade thông báo là tháng 3/ 2015 sẽ nghiệp Việt Nam được phép xuất khẩu đư 2015.
BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH NĂM 2015
ngành mía đường5; (3) doanh nghiệp sản xuất mía đường có hệ
ạch cụ thể để giảm giá bán lẻ trên thị trường; (4) trong năm 2014, do a công ty TNHH mía đường Hoàng Anh Attapeu (Lào) rất rẻ (240 USD/ t
n ngạch nhập khẩu đường từ công ty này về Việt Nam đ
c lãi cao, điều này có thể sẽ làm tăng cung đường, giảm giá bán trong nư
trên, Chúng tôi cho rằng ngành đường đã bớt bi quan hơn, nhưng vẫ nào trong năm 2015.Điều này dẫn đến chúng tôi duy trì ng năm 2015. Một số mã cổ phiếu lưu ý đầu ngành gồm:
ng lớn nhất trong ngành với hệ thống công ty con và liên k 2.5% yoy), đứng thứ 2 trong ngành, tỷ suất lợi nhuận gộp gi
e tài chính tốt. Các dự án lưu ý năm 2015 sẽ ghi nhận doanh thu:D m đi vào sản xuất muà vụ 2015/2016, dự án nâng áp lự
u tư tài chính đáng lưu ý: sáp nhập vs NHS, và lợi nhuận và việc thanh toán n t Svayrieng Campuchia (49%). Dự báo năm 2015, doanh thu: 2.200 tỷ
ng đột biến, 3 quý đầu năm 2014, doanh thu lũy k
ế là 35 tỷ (+18% yoy). SEC tái cơ cấu lại hệ thống bán hàng, chi phí nh (40%), biên lợi nhuận gộp duy trì mức 22-25%, cao nhấ
p làm công ty con với tỷ lệ sở hữu 11% của SBT. Khu nguyên li
a SBT đang trong quá trình cải tạo năng suất để tăng công suất nhà máy lên 6.000 thu năm 2015là 840 tỷ (+20%), LNST dự báo là 55 tỷ (+30% yoy).
ng tăng gần 30% so với 2013, LNST dự kiến tăng trên 50%, đ kiến là 14-16%, Hai dây chuyền “Đầu tư nâng cao công su n đường tinh luyện RE 400 tấn/ngày vẫn đang trong giai đo hoàn thành trong năm 2016. Các dự án đáng lưu ý: giai đoạn 1 của nhà máy đ
t ép mía 5.200 TMN cung cấp điện thương phẩm cho mạng lư có doanh thu năm 2015, NHS mở rộng thị trường phân phối sang Singapore v
i tổng vốn đầu tư 700.000 USD chuyên bán kinh doanh thương m m từ hoạt động chế biến đường. Dự báo năm 2015: doanh thu d (+34% yoy), LNST dự kiến 173.3 tỷ (+14% yoy)
ẽ công bố hiệp định xuất khẩu đường trong đó ghi rõ những nư u đường.Dự báo đây sẽ tín hiệu tích cực cho ngành đường Vi
NG NGÀNH NĂM 2015 (BẢN DRAFT)
Trang 95/102
ệ thống kênh phân ng; (4) trong năm 2014, do (240 USD/ tấn), nhiều t Nam để tinh luyện m giá bán trong nước
ẫn còn quá sớm để duy trìđánh giá KÉM
ng công ty con và liên kết.Doanh thu p giảm nhẹ so với n doanh thu:Dự án nhà ực lò hơi.Các hoạt c thanh toán nợ của công ỷ (+ 1%yoy), LNST:
ũy kế là 577 tỷ (+10% ng bán hàng, chi phí ất ngành. Đặc điểm a SBT. Khu nguyên liệu rộng t nhà máy lên 6.000 (+30% yoy).
n tăng trên 50%, đạt gần 200 u tư nâng cao công suất ép mía n đang trong giai đoạn 2, dự a nhà máy đã hoàn ng lưới điện quốc gia i sang Singapore với công ty u tư 700.000 USD chuyên bán kinh doanh thương mại các báo năm 2015: doanh thu dự kiến
ng nước nào doanh ng Việt Nam trong
LSS: có thương hiệu uy tín
TMN đã hoàn thành và đi vào ho LNST năm 2014 ước tính kho sản lượng đường RE/RS từ
năm 2015: Nhu cầu tiêu thụ phẩm Tân Hiệp Phát sử dụ sản xuất 2 dây chuyền mới t LNST: 77tỷ (+40yoy). Mã CK DT2014E (tỷ đồng) LN2014E (tỷ đồng) DT2015E (tỷ SBT 1760 183.85 NHS 1188 152 SEC 672 34.65 LSS 1766 55
BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH NĂM 2015
u uy tín ở miền Bắc và miền Trung, dự án nhà máy ép mía công su đi vào hoạt động tháng 4/2014.Biên lợi nhuận gộp 2014 kho c tính khoảng hơn 50 tỷ, tăng 35% so với năm 2013, nhờ
ừ 50/50 sang 80/20, vì đường RE có giá cao và ít bi ụ đường ở miền Bắc dự báo sẽ tăng 15% do Nhà máy s ụng nhà máy ở Hà nam sản xuất bia, nước uống và Coca
i tại Hà nội. Dự báo năm 2015: Doanh thu dự báo 2200 t
DT2015E ỷ đồng) ỷ đồng) LN2015E (tỷ đồng) EPS2015 P/E2015 P/B2015 2200 243.2 1631 10.24 1800 173,3 2847 6.2 840 55 1436 9.75 2200 77 1100 9.7 Nguồn: Bloomberg, BSC t NG NGÀNH NĂM 2015 (BẢN DRAFT) Trang 96/102
án nhà máy ép mía công suất 8000 p 2014 khoảng 14%, chuyển đổi cơ cấu ng RE có giá cao và ít biến động. Dự án
tăng 15% do Nhà máy sản xuất thực ng và Coca Cola đi vào báo 2200 tỷ, (+20%yoy), P/B2015 Giá mục tiêu 2.63 17000 1.52 17651 1.63 14000 1.63 9770 n: Bloomberg, BSC tổng hợp
TRIỂN VỌNG NGÀNH CAO SU TỰI- ĐÁNH GIÁ NGÀNH CAO SU I- ĐÁNH GIÁ NGÀNH CAO SU Năm 2014 Giá cao su tự nhiên xu
đạt 841 nghìn tấn với giá trị đạt 1,45 t cùng kỳ năm 2013. Giá trị xuất khẩ
mức bình quân 1.724 USD/tấn, giảm 26,7% so v
Trung Quốc tiếp tục là thị trường xu
nay, xuất khẩu cao su qua Trung Qu khẩu (giảm 3,4% so với cùng kỳ năm trư khẩu cao su trong 10 tháng 2014 (gi 163.428 tấn, chiếm 19,4% tổng khố 69.345 tấn, chiếm 8,2% (giảm 7,2% so v
Sản lượng khai thác cao su Việt Nam trong nh hợp dành cho cây cao su tại Việt Nam g khai thác cao nhưng sản phẩm cao su c
Nguồn cung cao su trên thế giới ti
của Trung Quốc khiến nhu cầu về là các nước sản xuất cao su chủ yế su cuối năm 2014 giảm tới 46% so v
Ấn Độ 9% Đài Loan 3% Hàn Quốc 3% Các nước khác
Các nước nhập khẩu cao su chính của Việt Nam
BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH NĂM 2015Ự NHIÊN Ự NHIÊN
ĐÁNH GIÁ NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊN NĂM 2014
nhiên xuất khẩu giảm. Tính chung 10 tháng đầu năm 2014, xu
t 1,45 tỷ USD, tăng 1% về khối lượng nhưng giảm 25,9% v ẩu sụt giảm do giá cao su thiên nhiên xuất khẩu gi m 26,7% so với năm 2013 và 38,9% so với năm 2012.
ng xuất khẩu lớn nhất của cao su Việt Nam. Trong 10 tháng đ
u cao su qua Trung Quốc đạt khối lượng là 366.183 tấn, chiếm 43,5% tổng kh năm trước), trị giá 614,44 triệu USD, chiếm 42,4% tổ u cao su trong 10 tháng 2014 (giảm 28,6% so với cùng kỳ năm trước). Tiếp đế
ối lượng xuất khẩu cao su (giảm 8,5% so với cùng k m 7,2% so với cùng kỳ).
t Nam trong những năm gần đây hầu như không tăng do qu
t Nam gần như đã hết và đặc tính dài ngày của cây cao su. Năng su m cao su của Việt Nam chưa được đánh giá tốt về chất lư
i tiếp tục vượt cầu, đặc biệt trong bối cảnh sự tăng trư
mặt hàng này giảm sút. Thái Lan, Indonesia, Việt Nam, Malaysia v ếu khi chiếm hơn 80% lượng sản xuất. Tác động cung c
i 46% so với đầu năm 2013.
Trung Quốc 44% Malaysia 21% Các nước khác 21%
Các nước nhập khẩu cao su chính của Việt Nam
NG NGÀNH NĂM 2015 (BẢN DRAFT)
Trang 97/102
u năm 2014, xuất khẩu cao su m 25,9% về giá trị so với u giảm mạnh, chỉ đạt i năm 2012.
Trong 10 tháng đầu năm ng khối lượng xuất ổng kim ngạch xuất ến là Malaysia với i cùng kỳ 2013) và Ấn Độ
u như không tăng do quỹ đất thích a cây cao su. Năng suất
t lượng.
tăng trưởng chậm lại t Nam, Malaysia vẫn ng cung cầu làm giá cao
Sản lượng cao su Việt Nam tăng lên trong nh
đạt 956.000 ha với 50% diện tích đã cho thu ho canh ở mức mức cao và chưa có xu hư
nhiều vùng trồng cao su đã phá bỏ đáng kể. Sản lượng cao su thời gian t
Giá cao su tiếp tục xu hướng giảm trong năm 2014
khẩu, ngăn sự giảm giá cao su, tuy nhiên vi việc giảm cung cao su trong thời gian ng
Tỷ lệ tiêu thụ cao su tự nhiên trong nư
18% sản lượng khai thác do quy mô th trọng xuất khẩu.
Kết quả kinh doanh của các doanh
do giá bán cao su bình quân và s
11,6%, PHR giảm 16,2%, TRC giảm 17.2%. 8000 10000 12000 14000 2010 2011 2012 2013
Đồ thị Cung – Cầu về cao su tự nhiên trên thế giới
Sản lượng sản xuất (nghìn tấn) Mức tiêu thụ (Nghìn tấn) - Cột trái Chênh lệch cung-cầu ( Nghìn tấn) 0 200 400 600 800 1000 1200
Đồ thị sản lượng và năng xuất khai thác giai đoạn 2004 - 2014
Sản lượng (ngàn tấn) Năng suất (tấn/ha)
BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH NĂM 2015
t Nam tăng lên trong những năm tới. Năm 2014, diện tích cây cao su c
ã cho thu hoạch với sản lượng 950.000 tấn. Diện tích tr c cao và chưa có xu hướng giảm từ năm 2008. Với việc giá cao su giả
các diện tích trồng mới, tuổi đời thấp tuy nhiên số di
i gian tới sẽ phụ thuộc nhiều vào cơ cấu lại diện tích trồng cao su.
m trong năm 2014.Các nước xuất khẩu cao su lớn h
m giá cao su, tuy nhiên việc tái cơ cấu diện tích trồng cao su khó có tác đ i gian ngắn.
nhiên trong nước vẫn còn ở mức thấp.Tiêu thụ trong nướ
ng khai thác do quy mô thị trường săm lốp của Việt Nam còn nhỏ, các doanh nghi
a các doanh nghiệp Cao su tự nhiên niêm yết đều giảm sút
do giá bán cao su bình quân và sản lượng tiêu thụ đều giảm. Cụ thể, LNTT 9 tháng c m 17.2%. -500 0 500 2014F Cầu về cao su tự
Sản lượng sản xuất (nghìn tấn) - Cột trái Cột trái cầu ( Nghìn tấn)- Cột phải - 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 Q1 2013 Q2 2013 Q3 2013 Q4 2013 Q1 2014
Đồ thị biến động giá cao su (USD/tấn) 0 50 100 150 200
Đồ thị sản lượng và năng xuất khai 2014
Năng suất (tấn/ha)
0 200 400 600 800 1000 1200 2008 2009 2010 2011 2012
Đồ thị sản lượng khai thác và tiêu thụ trong nước
Sản lượng khai thác Sản lượng tiêu thụ
NG NGÀNH NĂM 2015 (BẢN DRAFT)
Trang 98/102
(Nguồn: IRSG) n tích cây cao su cả nước n tích trồng mới và tái ảm trong năm 2014 diện tích này chưa ng cao su. n hợp tác giảm xuất ng cao su khó có tác động sớm đến ớc chỉ chiếm 17%- , các doanh nghiệp chú (Nguồn: Agroinfo) m sút so với năm 2013 , LNTT 9 tháng của DPR giảm Q1 2014 Q2 2014 Q3 2014
Đồ thị biến động giá cao su
2012 2013 2014
Đồ thị sản lượng khai thác và tiêu
Mã Market capital (tỷ đồng) Doanh thu (tỷ đồng) PHR 2.221,27 1.942,35 DPR 1.625,05 1.170,74 TRC 932,03 762,29 HRC 671,45 406,07 TNC 223,30 142,05 (Nguồn: Bloomberg, BSC t
Cổ phiếu ngành cao su giảm 18% trong khi Vnindex tăng 8,1
khăn với các doanh nghiệp cao su khi giá cao su t đều giảm mạnh so với cùng kỳ. Các c
Chênh l