Chúng tôi đánh giá triển vọng ngành cao su t trạng dư cung trên thị trường thế giớ
tới lợi nhuận các doanh nghiệp trong ngành
Những yếu tố hỗ trợ:
Hội đồng Cao su ba bên Qu
tham gia gồm 3 nước xuất kh sản lượng xuất khẩu để đảm b
74 84 94 104 114 124 134 T 01 T 02 T 03 T 04 T 05 T 06 T 07 T 08 T 09 VNINDEX Cao su
BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH NĂM 2015
P/B P/E ROE (MRQ) ROA (MRQ) Giá ngày 06.02.2014 1,1 6,05 17,26 11,35 28.600 0,79 5,64 12,80 9,41 52.500 0,7 4,69 14,21 11,11 44.300 1,37 12,59 10,75 7,77 37.900 0,75 15,16 4,81 4,43 15.900
n: Bloomberg, BSC tổng hợp, Giá cổ phiếu được lấy ngày 16.12.2014)
m 18% trong khi Vnindex tăng 8,1%. Năm 2014 tiếp tụ
p cao su khi giá cao su tự nhiên liên tục sụt giảm, KQKD của các doanh nghi . Các cổ phiếu có mức giảm mạnh là DPR (-29%), TRC (
Chênh lệch ngành Cao su và Vnindex
Nguồn: Bloomberg, BSC t
NG NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊN NĂM 2015
ng ngành cao su tự nhiên tiếp tục không khả quan trong năm 2015 do t ới dẫn đến việc giá cao su tự nhiên tiếp tục giảm ảnh hư
p trong ngành
ng Cao su ba bên Quốc tế (ITRC) sẽ thành lậpnhằm ổn định giá cao su
t khẩu cao su lớn nhất Thái Lan, Malaysia, Indonesia đ m bảo giá cao su không dưới 1.500 USD/tấn.
T 09 T 10 T 11 T 12 Cao su -45 -40 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 T 01 T 02 T 03 T 04 T 05 T 06 T 07 T 08 NG NGÀNH NĂM 2015 (BẢN DRAFT) Trang 99/102 Giá ngày 06.02.2014 Giá ngày 16.12.2014 28.600 26.900 52.500 40.000 44.300 30.000 37.900 43.800 15.900 12.800 y ngày 16.12.2014) ục là một năm khó a các doanh nghiệp 29%), TRC (-33%). n: Bloomberg, BSC tổng hợp trong năm 2015 do tình nh hưởng không tốt
h giá cao su. Các nước
t Thái Lan, Malaysia, Indonesia đã đồng ý giảm
T 08 T 09 T 10 T 11 T 12
Thuế xuất khẩu với một s 2/10/2014.
Triển vọng tăng trưởng ngành ô tô Trung Qu cầu về cao su. Cao su cho s
tô được kỳ vọng giảm hàng t
Những yếu tố bất lợi:
Ngành cao su thiên nhiên s năm 2015. Sự sụt giảm củ mức cao và được dự báo s nước sản xuất lớn đi kèm v không mạnh như các năm qua.
Tình trạng dư cung về cao su s
sản lượng khai thác tuy nhiên chưa đưa ra đư mạnh từ năm 2009 (thời gian giá cao su
theo. Nhu cầu nhập khẩu cao su c cao su trong nước.
Ấn Độ có thể ban hành lệ
đối với mặt hàng cao su thiên nhiên trư
mạnh từ Việt Nam, Thái Lan và Indonesia trong khi th này cũng sẽ ảnh hưởng đến xu
Cạnh tranh của cao su tổ
tổng hợp là sản phẩm có th (chiếm 70% nhu cầu cao su). Hi nhỏ vì tính cán lăn và chống nư khúc xe tải cơ lớn vì tính đàn h
Giá dầu giảm tác động trự
từ chế phẩm dầu thô nên giá thành ch yếu là chi phí nhân công và chi phí s xuất với các khoản đầu tư l
định hơn và tiết kiệm được chi phí v Trung Quốc xây quá nhiều nhà máy s
III- QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ
Chúng tôi tiếp tục duy trì đánh giáKÉM KH phiếu ngành cao su tự nhiên chưa thích h
BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH NĂM 2015
t số mặt hàng cao su tự nhiên giảm từ 1% xuống 0% k
ng ngành ô tô Trung Quốc và của thế giới dự báo s
. Cao su cho sản xuất săm, lốp chiếm đến 70% sản lượng. Tăng trư m hàng tồn kho cao su của các nước xuất khẩu trong năm 2015.
Ngành cao su thiên nhiên sẽ tiếp tục gặp khó khăn và khó đạt được kết qu
ủa giá cao su thiên nhiên khi chênh lệch cung-cầu hi báo sẽ tiếp tục kéo dài. Tuy nhiên, với các chính sách can thi n đi kèm với việc sức cầu có thể phục hồi nhẹ, mức giảm c nh như các năm qua.
cao su sẽ tiếp tục. Mặc dù các nước xuất khẩu cao su đ
ng khai thác tuy nhiên chưa đưa ra được lộ trình cụ thể. Diện tích tr i gian giá cao su ở mức cao) làm tăng nguồn cung trong nh u cao su của Trung Quốc có thể sụt giảm do Trung Quố
ệnh cấm nhập khẩu cao su. Ấn Độ đang điều tra ch
t hàng cao su thiên nhiên trước tình hình nhập khẩu cao su thiên nhiên t t Nam, Thái Lan và Indonesia trong khi thị trường cao su trong nư
n xuất khẩu cao su sang Ấn Độ trong thời gian tới.
ổng hợp làm giảm nhu cầu sử dụng cao su thiên nhiên.
m có thể thay thế cao su thiên nhiên trong nhiều lĩnh vực như ngành săm l u cao su). Hiện tại cao su tổng hợp đang chiếm ưu thế trong phân khúc xe c
ng nước. Cao su thiên nhiên là lại được ưu tiên sử đàn hồi, và chịu nhiệt.
ực tiếp đến giá cao su trên thị trường. Cao su tổ
u thô nên giá thành chủ yếu phụ thuộc vào giá dầu, trong khi cao su t u là chi phí nhân công và chi phí sử dụng đất. Cao su tổng hợp là ngành tập trung vào v
u tư lớn. Thông thường cao su nhân tạo có lợi thế giá giá thành r c chi phí vận chuyển. Hiện nay, cao su tổng hợp cũng đang d u nhà máy sản xuất cao su tổng hợp để đón đầu nền kinh t
KÉM KHẢ QUAN với ngành Cao su tự nhiên trong năm 2015.
nhiên chưa thích hợp cho đầu tư dài hạn do ngành cao su vẫ
NG NGÀNH NĂM 2015 (BẢN DRAFT)
Trang 100/102
ng 0% kể từ ngày
báo sẽ làm tăng nhu
ng. Tăng trưởng ngành ô trong năm 2015.
t quả đột biến trong
u hiện vẫn đang ở i các chính sách can thiệp của các m của giá cao su sẽ
u cao su đã đồng ý giảm n tích trồng cao su tăng n cung trong những năm tiếp ốc ưu tiên sử dụng
u tra chống bán phá giá u cao su thiên nhiên tại Ấn Độ tăng ng cao su trong nước ảm đảm. Điều
ng cao su thiên nhiên. Cao su c như ngành săm lốp g phân khúc xe cỡ ử dụng trong phân
ổng hợp được làm u, trong khi cao su tự nhiên chủ p trung vào vốn sản giá giá thành rẻ và ổn ũng đang dư thừa do
n kinh tế thế giới.
nhiên trong năm 2015.Các cổ ẫn còn đối mặt với
nhiều khó khăn khi vấn đề chênh lệ cũng đánh giá sơ bộ về các công ty đ
PHR – Cao su Phước Hòa là doanh nghi
niêm yết.Với diện tích trồng l nghìn tấn. Giá bình quân 42,5 tri chính khiến lợi nhuận PHR gi su khó tăng trong năm 2015 k
DPR - Cao su Đồng Phú thu
70% diện tích rừng trong đ kinh doanh từ lợi nhuận trư
tháng đạt 149 tỷ đồng bằng 63% so v
triệu/tấn gần chạm mức giá thành. Chúng tôi nh năm 2015 do ảnh hưởng tiêu c
TRC- Cao su Tây Ninhcó t
71% diện tích rừng từ 11 đ
10,5 nghìn tấn đatlợi nhuận sau thu ngoái, giá bán cao su bình quân nghiệp khác.
HRC – Cao su Hòa Bình là doanh nghi
trên 24 tuổi và hiện đang tái canh tr
HRC chủ yếu đến từ việc thanh lý cây cao su.
BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH NĂM 2015
ệch cung – cầu chưa thể giải quyết ngay trong 1,2 năm t các công ty đầu ngành như sau:
c Hòa là doanh nghiệp lớn nhất trong số các doanh nghiệ ng lớn nhất.sản lượng khai thác trong năm 2014 ư
Giá bình quân 42,5 triệu đồng/tấn giảm mạnh so với năm 2013, đây là nguyên nhân n PHR giảm 37% trong 9 tháng đầu năm 2014. Dựa vào tri
su khó tăng trong năm 2015 kết quả kinh doanh của PHR sẽ tiếp tục bị ảnh hưở ng Phú thuộc nhóm doanh nghiệp có năng suất khai thác đừ ng trong độ tuổi từ 11 đến 25. Trong năm 2014, DPR phải điề
n trước thuế 249 tỷ còn 190 tỷ do tác độc của giá cao su. ng 63% so với cùng kỳ năm ngoái.Giá bán bình quân cao su ch c giá thành. Chúng tôi nhận định DPR khó có lợi nhu
ng tiêu cực từ giá cao su.
inhcó tỷ lệ diện tích rừng trong độ tuổi tốt nhất cho năng xu 11 đến 25 tuổi. Trong 9 tháng đầu năm 2014 TRC khai thác đư
n sau thuế 9 tháng đạt 98 tỷ đồng giảm 34,6 % so v ngoái, giá bán cao su bình quân đạt 42.9 triệu/tấn đây là mức giá khá cao so v
Cao su Hòa Bình là doanh nghiệp có tỷ lệ rừng già cao nhất với50% diệ n đang tái canh trồng mới trên 47% diện tích rừng. Lợi nhu
c thanh lý cây cao su.
NG NGÀNH NĂM 2015 (BẢN DRAFT)
Trang 101/102
t ngay trong 1,2 năm tới. Chúng tôi
ệp cao su tự nhiên ng khai thác trong năm 2014 ước tính đạt 18,5 i năm 2013, đây là nguyên nhân a vào triển vọng giá cao
ởng.
ừng đầu ngành với ều chỉnh kế hoạch a giá cao su. Lợi nhuận 9 ình quân cao su chỉ còn 38 i nhuận khả quantrong
t cho năng xuất cao với trên u năm 2014 TRC khai thác được khoảng m 34,6 % so với cùng kỳ năm c giá khá cao so với các doanh
ện tích rừng cao su i nhuận năm 2014 của
Bản báo cáo này của Công ty Cổ ph
chỉ cung cấp những thông tin chung và phân tích v Nam. Báo cáo này không được xây d
lẻ nào hoặc các quyết định mua bán, n
phân tích, bình luận của Bản báo cáo như là ngu cho riêng mình. Mọi thông tin, nhậ
những nguồn dữ liệu đáng tin cậy. Tuy nhiên Công ty C triển Việt Nam (BSC) không đảm bả
bất kỳ một trách nhiệm nào đối với tính chính xác c này, cũng như không chịu trách nhi
dung của bản báo cáo này. Mọi quan sự cân nhắc cẩn trọng, công minh và h này có thể thay đổi mà không cần báo trư
phần Chứng khoán Ngân hàng Đầu tư và Phát tri ấn mà không có sự đồng ý của BSC đ
Lê Thị Hải Đường Trưởng phòng TVĐT Hộ
Tel: 0439352722 (155) Email: duonglh@bsc.com.vn
PHÒNG PHÂN TÍCH – CÔNG TY C
Lương Thu Hương
Thép, dệt may, xi măng
huonglt@bsc.com.vn
Nguyễn Hồng Hà
Vận tải biển, cao su tự nhiên
hanh@bsc.com.vn
Nguyễn Đức Huy
Xây dựng, mía đường
huynd@bsc.com.vn
BSC Trụ sở chính
Tầng 10, 11 – Tháp BIDV 35 Hàng Vôi – Hoàn Kiếm –
Tel: 84 4 39352722 Fax: 84 4 22200669
Website: www.bsc.com.vn
Bản quyền của Công ty Cổ phần Ch Bất kỳ nội dung nào của tài liệu này c phương thức nào hoặc (ii) được cung c khoán BIDV.
BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH NĂM 2015
KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG
phần Chứng khoán Ngân hàng Đầu tư và phát triển Vi ng thông tin chung và phân tích về triển vọng ngành và thị trường ch
c xây dựng để cung cấp theo yêu cầu của bất kỳ tổ chức hay cá nhân riêng nh mua bán, nắm giữ chứng khoán. Nhà đầu tư chỉ nên sử d
n báo cáo như là nguồn tham khảo trước khi đưa ra những quy ận định và dự báo và quan điểm trong báo cáo này đư y. Tuy nhiên Công ty Cổ phần Chứng khoán Ngân hàng đ
ảo rằng các nguồn thông tin này là hoàn toàn chính i tính chính xác của những thông tin được đề cập đ u trách nhiệm về những thiệt hại đối với việc sử dụng toàn bộ
i quan điểm cũng như nhận định được đề cập trong báo cáo này d ng, công minh và hợp lý nhất trong hiện tại. Tuy nhiên những quan đi
n báo trước. Bản báo cáo này có bản quyền và là tài sả
u tư và Phát triển Việt Nam (BSC). Mọi hành vi sao chép, s a BSC đều trái luật.
ội sở Tel: 0439352722 (155) duonglh@bsc.com.vn Trần Thăng Long Trưởng Phòng Phân tích Tel: 0439352722 (118) longtt@bsc.com.vn
CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN NHĐT&PTVN
Trần Thị Hồng Tươi
Dược, nhựa, săm lốp
tuoith@bsc.com.vn
Đỗ Huyền Trang
Bất động sản
trangdh@bsc.com.vn
Vũ Thu H
Dầu khí, Phân bón, Đi
Havt@bsc.com.vn
Phùng Thị Ng
Thủy sản, ngân hàng
thanhptn@bsc.com.vn
THÔNG TIN LIÊN HỆ
Tháp BIDV – Hà Nội Fax: 84 4 22200669 www.bsc.com.vn Chi nhánh BSC Hồ Chí Minh Tầng 9 – 146 Nguyễn Công Tr Quận 1, Tp. Hồ Chí Minh Tel: 84 8 3 8218885 Fax: 84 8 3 8218510 facebook: www.Facebook.com/BIDVSecurities
n Chứng khoán Ngân hàng Đầu tư và phát triển Việt Nam (BSC.). u này cũng không được (i) sao chụp hay nhân bản ở bấ
c cung cấp nếu không được sự chấp thuận của Công ty C
NG NGÀNH NĂM 2015 (BẢN DRAFT)
Trang 102/102
n Việt Nam (BSC), ng chứng khoán Việt c hay cá nhân riêng dụng các thông tin, ng quyết định đầu tư m trong báo cáo này được dựa trên ng khoán Ngân hàng đầu tư và phát xác và không chịu p đến trong báo cáo ộ hay một phần nội p trong báo cáo này dựa trên ng quan điểm, nhận định ản của Công ty Cổ i hành vi sao chép, sửa đổi, in
Thăng Long ng Phòng Phân tích Tel: 0439352722 (118) longtt@bsc.com.vn ũ Thu Hà u khí, Phân bón, Điện Havt@bsc.com.vn Ngọc Thanh n, ngân hàng thanhptn@bsc.com.vn Chí Minh n Công Trứ Chí Minh Tel: 84 8 3 8218885 Fax: 84 8 3 8218510 www.Facebook.com/BIDVSecurities t Nam (BSC.). ất kỳ hình thức hay a Công ty Cổ phần Chứng