Ph ngăphápăđ nhăgiáăchi tăkh uădòngăti nă(TheăDiscountedăCashăFlowă

K TăLU NăCH NGă1ăă

2.3.2.2 Ph ngăphápăđ nhăgiáăchi tăkh uădòngăti nă(TheăDiscountedăCashăFlowă

Flow Valuation - DCF) :

B ngă2.10ă:ăB ngăd ăphóngădòngăti năcácăn m

Ch ătiêu 2011 2012 2013 2014 2015 DT 3,754.6 5,207.6 7,222.9 10,018.2 13,895.2 LNST 220.0 305.1 423.2 587.0 814.2 Lƣiăsu tă(1-T) 75.1 104.2 144.0 200.4 277.9 Kh uăhao 116.4 161.4 223.9 310.6 430.8 FCInv 214.0 296.8 411.7 571.0 792.0 WCInv 172.7 239.5 332.3 460.8 639.2 FCFF 24.8 34.3 47.6 66.1 91.6

(Ngu nă:ăT ngăh păt ăAPEC)

FCInv : Fixedă Capitală Investmentă ( uă t ă vƠoă tƠiă s nă c ă đ nhă hƠngă n m) WCInv :ăWorkingăCapitalăInvestmentă( uăt ăvƠoăv năl uăđ ngăhƠngăn m) Ph ngăphápăăFCFFă2ăgiaiăđo nă:ăGiaiăđo nă1ăt ăn mă2011ăậ2012ăt căđ t ngă tr ngădoanhăc aăDBCăv năđ tă38.7%ăsauăđóăkhiăngƠnhăch nănuôiăđiăvƠoăqu ăđ oă thìănhuăc uăv ăth căph măch nănuôiăc ngăd nă năđ nhăv iăt căđ ă8%/n m.ăT ngăchiă phíăliênăquanăđ năho tăđ ngăkinhădoanhăchínhăchi mă84%ăt ngădoanhăthuăthu n.ăH ă

s ăbetaăc aăDBCăsoăv iăth ătr ngălƠă1,47.ăLƣiăsu tătrungăbìnhăc aătoƠnăth ătr ngălƠă 19%/n m.ăLƣiăsu tătráiăphi uăchínhăph ăVi tăNamă k ăh nă5ăn mălƠă12,30%/n m.ă Theoăph ngăphápăđ nhăgiáănƠyăthìăgiáăc aăDBCăđ tă27.704ăđ/c ăphi u

V yăgiáătr ăCôngătyăDBCă=ă27,704ăxă43,611,100ă=ă1,208,201,914.4ăngƠnăđ ng

2.3.2.3 Ph ngăphápăđ nhăgiáăt ngăđ iă(TheărelativeăvaluationăMethod)ă hayă ph ngă phápă soă sánhă th ă tr ngă hayă Ph ngă phápă đ nhă giáă theoă b iă s ă (Multiple Based Valuation Method) :

Th căt ătrongăph ngăphápăđ nhăgiáăt ngăđ iăng iătaăth ngăs ăd ngăhaiăt ăs ă P/EăvƠăP/BVăđ ătínhătoán.

Trênăth ătr ngăniêmăy tăhi nănayăch ăcóăDBCăho tăđ ngătrongăl nhăv căch ăbi nă T CNădoăđóătácăgi ăl yăh uăh tăcácăDNăth căph măđ ăti năhƠnhăsoăsánhăvƠăđ nhă giá.

M căP/EăvƠăP/Bătrungăbìnhăc aăngƠnhăs năxu tăth căph măl năl tălƠă4.71ăvƠă 1.13.ă EPSă n mă 2011ă c aă DBCă d ă ki nă đ tă 5,045đă vƠă BVă t iă th iă đi mă h tă quỦă II/2011ălƠă23,320đă(BVă=ă(V năCSHăậ TƠiăs năvôăhình)/ăT ngăkh iăl ngăc ăphi uă đangăl uăhƠnh).ăV yă:

P/E = 4.47 P = 4.71 x 5,045 =ă23,762đ P/BV = 1.13 P = 1.13 x 23.320 =ă26,352đ

V yăgiáătr ăCôngătyăDBCă = (23,762 + 26,352)/2 x 43,611,100 =ă1,092,763,332.7ăngƠnăđ ng

Cácăph ngăphápăđ nhăgiáăDNăđ uăchoăk tăqu ăkhácănhau.ăTrongăth căt ăkhiătínhă toánăgiáătr ăDNăng iătaăth ngăchoătr ngăs ăđ iă v iăcácăph ngăphápătínhătoánă khácănhauăđ ăraăm tăk tăqu ăduyănh t.

2.4 CÁCăTH NGăV ăM&Aă I NăHỊNHăTRONGăNGĨNHăS NăXU Tă T CNă:

D ăli uăv ăho tăđ ngăM&Aăth tăkhóăđ yăđ ădoăv ăm tăb năch tăđơyălƠăcácăgiaoă d chă“th măl ng”ătrongăkhiăquyăđ nhăvƠăkhungăphápălỦăch aărõărƠng.ăCácăcôngătyă ch ă bi nă T CNă ch aă niêmă y tă nhi uă trênă th ă tr ngă ch ngă khoánă nênă h ă th ngă thôngătinăr tăkém.ăTuyănhiênăd aătrênăkinhănghi măth căt ăvƠăd ăli uăt ăcácăbáo,ă

internet,ătácăgi ăt ngăh păm tăs ăth ngăv ăM&Aăđi năhìnhătrongăngƠnhăch ăbi nă T CNăb ngă2.11.ăCh căch nătrênăth căt ăcácăho tăđ ngăM&AătrongăngƠnhăch ăbi nă T CNădi năraăsôiăđ ngăh năr tănhi u.

B ngă2.11ă:ăCácăth ngăv ăM&Aăđi năhìnhătrongăngƠnhăch ăbi năT CN.

Srr N mă Ctyăm cătiêu Cty M&A Tên cty sau M&A Hìnhăth c

1 2000

CtyăT CNăVi tăTháiă (LiênădoanhăVi tă

Thái)

DNTNăQuangăD ngă (Vi tăNam)

CtyăC ăPh năT CNă

Vi tăThái Sápănh p

2 2001 CtyăTNHHăT CNă Chinfonă( ƠiăLoan

CtyăDachană( Ơiă

Loan) và Cty ADM

(M )

Công ty Ant (Asia Nutrition

Technologies)

Muaăl i

3 2003

Ctyăc ăph năT CNă Vi tăTháiă(Liênădoanhă Vi tăThái)

Côngătyăc ăph nă T CNăGreenfeedă

(Thái Lan)

CôngătyăC ăph nă

T CNăGreenfeed Muaăl i 4 2004 CtyăCh nănuôiăBìnhă D ngă(VN) CtyăTNHHăT CNă Kim Long (VN) CtyăTNHHăT CNăKimă Long (VN) Muaăl i 5 2005 Cty TNHH Dinh D ngănôngănghi pă Qu căT ă(VN)

T păđoƠnăth căph mă

(Malaysia)

Côngătyăc ăph năDinhă D ngăNôngăNghi pă qu căt ăANCO

Muaăl i

6 2007

Cty SSI ậ Pháp (trong

liênădoanhăCtyăc ă ph năProconco)

Cty Prudential (Anh) CtyăC ăph năT CNă

Proconco Muaăl i

7 2008

Côngătyăv tăt ăNôngă nghi pă ngăThápă

(VN)

CtyăTNHHăT CNă

VINA (VN)

CtyăTNHHăT CNă

VINA (VN) Muaăl i

8 2011 Cty CP (VN) CtyăCPă(TrungăQu c) Cty C.P Muaăl i

9 2011 CtyăHigashimaruăVi tă

Namă(Nh t) CtyăCargillă(M ) Cty Cargill Muaăl i (Ngu nă:ăT ngăh p)

Cácăđ căđi măn iăb tătrongăcácăth ngăv ăM&Aăb ngă2.11ătrongăngƠnhăch ăbi nă T CNălƠă:

 CácăDNăngo iămu năgi măchiăphíăgiaănh păth ătr ngăm i,ăchi măh uătriă th căvƠătƠiăs năngu nănhơnăl c,ăt năd ngăh ăth ngăkháchăhƠngăầ( ăcácăth ngă v ă :ă 2,ă 8,ă 5,ă 3).ă Giáă tr ă c ngă h ngă c aă cácă th ngă v ă nƠyă r tă l n.ă Cácă DNă

ngo iă v iă kh ă n ngă tƠiă chínhă m nhă k tă h pă v iă cácă DNă cóă nhi uă d ă ánă l iă nhu năcaoănh ngăkh ăn ngătƠiăchínhăh năh păs ăhìnhăthƠnhănênănh ngăt ăch că t oăraănhi uăgiáătr ăt ngăthêm.ă

i nă hìnhă nh ă tr ngă h pă 5,ă th ngă v ă M&Aă gi aă t pă đoƠnă th că ph mă MalaysiaăvƠăcôngătyăTNHHăDinhăD ngăNôngănghi păQu căt ă(VN),ăđơyălƠăcôngătyă n iăđ aăch ăch ăbi năTACNăchoăheoăconăgiaiăđo năt ă15-30kgăvƠăTACNăđ măđ c,ă côngătyăkhôngăđ ăv năvƠătrangăthi tăb ăđ ăch ăbi nătoƠnăb ăTACNăchoăgƠ,ăv t,ăheoă (cácăgiaiăđo n)ăvƠăTACNăth yăs n.ăT ăkhiăth ngăv ăM&AăhoƠnăthƠnhăcôngătyăh pă nh tălƠăcôngătyăC ăph năDinhăD ngăNôngănghi păQu căT ăANCOălƠăcôngătyăr tă m nh,ăho tăđ ngăr tănhi uăl nhăv cătrongăngƠnhăch ăbi năTACN,ăh ăcònăđ uăt c ă conăgi ngăđ ăph căv ăchoăvi căch nănuôiăgiaăcôngă ăcácăgiaiăđo năti pătheo,ăc ngă nh ăhoƠnăt tătrongăchu iăquáătrìnhăcungăc păth căph m.

TheoălỦăthuy tăđ iăv iănh ngăcôngătyăd ăti năm tă(côngătyăth căph măMalaysia)ă vƠăkhôngăcóăc ăh iăđ uăt ăđ ăti păqu n m tăcôngătyăítăti năm tă(côngătyăVi tăNam)ă nh ngăcóăc ăh iăđ uăt ăt tăho căng căl i.ăGiáătr ăgiaăt ngăt ăh pănh tăgi aăhaiăcôngă tyănƠyălƠăgiáătr ăhi năt iăc aăd ăánăcóăth ăkhôngăđ cătínhăn uăchúngăđ ngăriêngăr ă nh ngăbơyăgi ăcóăth ăđ cătínhănh ăgiáătr c aăti năm t.ăNgu năti năd ăth aăcóăth ă lƠăm tănhơnăt ăti măn ngăchoăcácăcôngătyăđ căgiaoăd chăcôngă khaiăcóăquy năs ă d ngăv năvƠămu nămuaănh ngăcôngătyănh ăl ăb ăthúcăépăv ăv n.ă i uănƠyăc ngăgi iă thíchăt iăsaoăchi năl cămuaăl iăt pătrungăvƠoănh ngăcông tyănh ăl ăho tăđ ngăkháă t tătrênăth căti n.

 Cácăcôngătyăngo iăđaăd ngăhóaăs năph m,ăt năd ngăcácăl iăth ăkinhăt ă nh ăquyămô.ă i năhìnhănh ăcôngătyăCargillă(M )ăsauăkhiăđƣăr tăthƠnhăcôngăv iă th ătr ngăch ă bi năT CNăgiaăsúc,ăgiaăc măvƠăth că năcáă daătr n, mua bán nguyênă v tă li uă T CNầ,ă côngă tyă ti pă t că đaă d ngă hóaă s nă ph mă th că hi nă M&Aăv iăcôngătyăHigashimaruă(Nh t)ăđ ăs năxu tăth că nătômă(th ngăv ă6,ă 9).

Ch ădùngăđaăd ngăhóaălƠmăđ ngăc ăcơnănh căvi cămuaăl iăkhôngă nhăh ngăđ nă giáătr ăh pănh tăc aăhaiăcôngătyăliênăquan,ăkhiămƠăc ăhaiăcôngătyăđ uăho tăđ ngătrongă

ngƠnhăch ăbi năTACN,ăcácăcôngătyănƠyăcóăth ăt ăth căhi năđaăd ngăhóa.ăChiăphíăs ă d ngăv năvƠăn ăchoăcôngătyăh pănh tăcóăđ călƠădoăbìnhăquơnăgiaăquy năchiăphíăs ă d ngăv năvƠăn ăc aăcôngătyăriêngăl ,ăt ătr ngăd aătrênăgiáătr ăth ătr ngăt ngăđ iă c aătƠiăs năb ăc măc ă(n )ăc aăhaiăcôngăty.ăVìănh ngăgiáătr ănƠyăthayăđ iătheoăth iă gian,ăchiăphíăs ăd ngăv năvƠăn ăc aăcôngătyăh pănh tăc ngăthayăđ iătheo.ăGiáătr ăc aă côngătyăh pănh tăđúngăb ngăt ngăgiáătr ănh ngăcôngătyăriêngăl ,ăcóăngh aălƠăkhôngă đ tă đ că gìă t ă đaă d ngă hóa.ă Tuyă nhiên,ă đ ngă th că nƠyă khôngă cóă ngh aă lƠă cácă c ă đôngăc aăcôngătyăHigashimaruă(Nh t) vƠăcôngătyăCargillă(M )ăkhôngăquanătơm,ăkhiă mƠăcôngătyămuaătr ăm tăkho nălƣiăđángăk ăsoăv iăgiáăth ătr ng.ăXétăv ăph măviă nh ngăcôngătyătrênăđ căđ nhăgiáăchínhăxácătr căkhiăsápănh p,ăvi căthanhătoánălƣiă trênăgiáăth ătr ngăs ăchuy năd iăt ăcôngătyămuaăsangăcôngătyăđ cămua.ăD ngă nh ăs ăh iăkhóăx ăn uăkhôngătínhăgiáătr ăgiaăt ngăvƠo,ăd năđ năv n đ ălƠăhaiăcôngătyă ho tăđ ngătrênăhaiăl nhăv căs ăđ tăđ căl iănhu năđaăd ngăhóa.ăTh tăra,ăn uăthuănh pă c aăhaiăcôngătyăkhôngăt ngăquan,ăs ăbi năthiênăv ăthuănh păc aăcôngătyăh pănh tă s ăcaoăh năs ăbi năthiênăc aăcôngătyăriêngăl ăho tăđ ngăđ căl p.ăTuyănhiên,ăđi uănƠyă khôngă nhăh ngăđ năgiáătr ,ăvìănóălƠăr iăroăđ cătr ng,ăđ căgi ăđ nhălƠă nhăh ngă đ nă lƣiă d ă tính.ă Nh ngă cònă v ă tácă đ ngă c aă vi că gi mă bi nă thiênă kh ă n ngă n ?ă Nh ngăcôngătyăv iăbi năthiênăthuănh păcaoăh năcóăth ăt ngăkh ăn ngăn ăvƠătheoăđóă lƠăgiáătr .ă ơyăcóăth ălƠăl iănhu năth căt ăc aăsápănh p.

 T nă d ngă cácă l iă th ă c ngă h ngă ho tă đ ngă vƠă c ngă h ngă tƠiă chính.ă Tr ngă h păcácăcôngătyăch ă bi năT CNă n iă nh ă:ăQuangăD ng,ăKimăLong,ă Vinaă M&Aă d că v iă cácă DNă ch nă nuôi,ă cungă c pă nguyênă ph ă li uă T CNă ầ(Th ngăv ă:ă1,ă4,ă7).

R tănhi uăl iăíchăthu ătíchăl yăt ăti păqu n.ăN uăm tătrongăcácăcôngătyăcóăm tă kho năkh uătr ăthu ă(đ căbi tălƠăcácăDNăch nănuôiăth ngăkhôngăđóngăthu ăhayăítă khaiăbáoăthu )ămƠănóăkhôngăth ăs ăd ngădoăđangăm tăti n,ătrongăkhiănh ngăcôngătyă khácăl iăcóăthuănh păđ ăđ ătr ănh ngăkho năthu ăl n,ăk tăh păhaiăcôngătyăs ăđemăl iă l iăíchăthu ăcóăth ăđ căchiaăs ăgi aăhaiăcôngăty.ăGiáătr ăc aăgiáătr ăc ngăh ngănƠyă lƠăgiáătr ăhi năt iăc aăkho năthu ăti tăki măđ cănh ăs ăsápănh pănƠy.ăThêmăvƠoăđó,ă

tƠiăs năcôngătyăđ căti păqu năcóăth ăđ căghiăs ăđ ăph năánhăgiáătr ăth ătr ngăm iă trongăm tăs ăhìnhăth căsápănh p,ăd năđ năvi căti tăki măđ căthu ăcaoăh năt ăs ăs tă gi mătrongăt ngălai.ăM tăl iăíchăthu ăđángăk ăt ăvi căSápănh păgi aăDNăch ăbi nă TACNăvƠăDNăch nănuôiălƠăti tăki măđ că5%ăthu ăGTGTăc aăTACN.

M tăgiáătr ăc ngăh ngătrênăph ngădi nătƠiăchínhăđángăk ălƠăt ătr ngăn ăt iăđaă c aăcácăDNătrongăngƠnhăch ăbi năTACN.ăN uăl uăchuy năti năt ăc aăcôngătyămuaă vƠăcôngătyăđ cămuaăth păh năgiáătr ăt ngăquanătuy tăđ i,ăl uăchuy năti năt ăc aă côngătyăh pănh tăs ăítăbi năthiênăh nădòngăti năl uăchuy năc aănh ngăcôngătyăriêngă l ăđ căbi tăcácăDNăthi uăv nătrongăngƠnh.ăK tăqu ăc aăs ăgi măbi năthiênănƠyăcóăth ă lƠăgiaăt ngăkh ăn ngăn ăvƠăgiáătr ăc aăcôngăty.ăTuyănhiênăs ăt ngăgiáătr ăph iăcóăthiênă h ngăch ngăl iăs ăchuy năđ iătr căti păgiáătr ăt ăc ăđôngăc aăc ăhaiăbênăsangăng iă gi ătráiăphi uăcôngătyăhi năh u.ăNg iăgi ătráiăphi uăcôngătyătrongănh ngăcôngătyă s păsápănh pănh năth yăh ăchoăm tăcôngăty anătoƠnăh năvayăm năsauăkhiăsápănh p.ă Tuyănhiênălƣiătráiăphi uăh ănh năd aătrênănh ngăcôngătyăs păsápănh păcóăr iăroăcaoă h n.ăN uălƣiătráiăphi uăkhôngăđ căth ngăl ngăl i,ărƠngăbu căgiáăs ăt ng,ăt ngătƠiă s năc aăng iăgi ătráiăphi uăcôngătyătrênăphíăt năc aăc ăđông.

M tăs ăth ngăv ăM&AătrongăngƠnhăch ăbi năTACNăcóăđ ngăc ălƠăthamăv ngă t ngă t ă l ă t ngă tr ngă vƠă t ă s ă P/E.ă Tuyă nhiênă l iă íchă c aă t ngă tr ngă b că caoă lƠă khôngă th ă ph ă nh n,ă chiă phíă tr ă choă t ngă tr ngă đóă s ă quy tă đ nhă Ủă ngh aă c aă th ngăv .ăN uăv tăquáăgiáătr ăđúngăc aăth ătr ng,ăgiáăc ăphi uăc aăth ngăv ăs ă gi mădùăt ăl ăt ngătr ngădòngăti năl uăchuy năđ căd ăki năs ăt ngătrongăt ngălaiă nh ăm tăh ăqu ăc aămuaăl i.

2.5 H NăCH ăC AăHO Tă NGăM&Aă ăVI TăNAMă:

Nhìnăchung,ăth cătr ngăho tăđ ngăM&Aă ăVi tăNamăcònănh ăl ,ămangătínhăt ă phát,ăs ăl ngăít,ăthi uăhi uăbi t,ăítăthôngătinăc ngănh ăkhôngăcóănhi uăt ăch căuyătínă đ ngăraăth căhi năho tăđ ngănƠy.ăNhi uătr ngăh pătrongăs ănƠyăkhôngăth tăs ălƠă M&AămƠăch ălƠăđ uăt ătƠiăchínhăđ năthu n.ăM tătrongănh ngăh năch ăđángăk ănh tă lƠăt ăl ăthƠnhăcôngăc aăcácăth ngăv ăM&Aăhi nănayăđangăcònăth păvƠăph ăbi nălƠă tr ngăh păcácăth ngăv ăM&Aăkhôngăt oăraăgiáătr ăt ngăthêm.ăNguyênănhơnăc aă

nh ngăth tăb iăb tăngu năt ăr tănhi uăy uăt ăliênăquan,ăc uăthƠnhăc ăquáătrìnhăM&A.ă Thôngăth ng,ăth ngăv ăM&Aăth ăhi năm tăs ătháchăth căl năđ iăv iăcácăt ăch că liênăquan,ăt ăvi cănh năd ngăm cătiêu,ăđ nhăgiáăm tăth ngăv ,ăc uătrúcăm tăth ngă v ,ăgi iăquy tăvi căkinhădoanhătr căđóănh ălƠăs ăd ăth aănhơnăviênăvƠădƠnhăđ că hi uăqu ăkinhăt ăv ăquyămô.ăNh ngăng iăraăquy tăđ nhă ăc ă2ăbênăc aăth ngăv ă sápănh păph iăthuăth păđ căm tăs ăl ngăl năcácăd ăli uăt ăcácăchuyênăgiaăbênă trongă vƠă bênă ngoƠiă côngă ty,ă đ ă l aă ch nă cáchă th că th că hi nă thíchă h pă nh tă vƠă th ngăl ng thƠnhăcôngăm tăth ngăv ,ăv iăs ăthúcăépăth iăgianănghiêmătr ngăvƠă d iăs ăquanăsátăk ăl ngăc aăcácăc ăđôngăvƠăc ăquanălu tăpháp.ăT tăc ăcácăyêuăc uă

đóăkhóămàăđ căđápă ngătrongăb iăc nhăquáăm iăm ,ăcònănhi uăh năch ătrongăn nă kinhăt ăc ngănh ătrongăgi i DNăVi tăNamăhi nănay.

M tăkhác,ăho tăđ ngănƠyătuyăv nălƠăv năđ ăm iăm ă ăVi tăNamănh ngăti mă nă nh ngănguyăc ăv ăvi căthơuătómăth ătr ngăvƠăc nhătranhăkhôngălƠnhăm nh.ă i uăđóă c ngădoănh ngăkhi măkhuy tănhi uăm tănêuătrên,ăt ăbìnhădi năqu nălỦăv ămôăđ n đi uăhƠnhăviămô.ă

2.5.1 Quyăđ nh pháp lý chi ph i tr c ti p ho tăđ ng M&A hi n r t phân tán và n m cácăv năb n lu tăvƠăquyăđ nh khác nhau tán và n m cácăv năb n lu tăvƠăquyăđ nh khác nhau

( ƣătrìnhăbƠyă ămucă2.1.3.2)

2.5.2 M tă cơnă đ i cung-c u v giao d ch M&A trong ngành ch bi n TACN:

S ă m tă cơnă đ iă cung-c uă trongă ngƠnhă khiă cácă ch ă DNă ch ă bi nă TACNă mu nă thoáiăv năđ uăt ăho căchuy năngu năl căsangăngƠnhăkhácănh ngăl iăkhôngăcóănhi uă s ăquanătơmăc aăcácăt ăch căhayăcáănhơnăkhác.ăTh căt ătrongăcácăngƠnhănƠyănhuăc uă chuy nănh ngăd ăán,ăDNăr tănhi u trongăkhiăphíaăc uăl iăth p.ăLỦădoălƠăquyămôă cácăd ăánăquáănh ăho căkhôngăn mătrongă“t măng m”ăc aăcácăt păđoƠnăn căngoƠiă ậ v năchiăph iăph năl năho tăđ ngăM&Aăt iăVi tăNam.ăDoăđóăcácăgiaoăd chănƠy,ă n uăđ căth căhi n,ăs ăch ă y uălƠănh ngă giaoăd chă gi aă cácăcôngătyătrongăn c.ă Tr ngăh pănh ăcôngătyăc ăph năT CNăLongăChơu,ăCôngătyăT CNăMinhăQuơnầ.

Quană tr ngă nh tă lƠă tơmă lỦă “ng i”ă M&Aă trongă c ngă đ ngă ph nă l nă DNă trongă ngƠnhăc ngănh ăt tăc ăDNVN,ăM&A v năđ căxemăvƠăhi uăv iăỦăngh aătiêuăc că h nălƠătíchăc cătrongănhi uăth ngăv .ăNhi uăDNăch ăbi năTACNăthuaăl ămuaăh pă tácăv iănhauăđ ăkhaiăthácăth ăm nhăv ăho tăđ ngănh ngăl iăs ăcácăDNăkhácăthơuătómă DNămình,ăđơyăc ngălƠăđi măy uăc aăng iăVi t.

i năhìnhălƠăcácăth ngăv ăliênăquanăđ nănh ngăDNăcóăv nănhƠăn căho căDNă “giaăđình”.ăCácăDNăcóăy uăt ănhƠăn căth ngăch ăđ căchuy nănh ngăph năl nă ho cătoƠnăb ăchoăt ănhơnăkhiăDNăđƣălƠmă năthuaăl ăvƠăliênăquanăđ nănhi uăbêăb iă trongăqu nătr ,ăđi năhìnhănh ăCôngătyăc ăph năT CNăB căLiêuầ

2.5.4 Hi uă bi tă M&Aă cònă h nă ch ă vƠă thi uă cácă t ă ch că t ă v nă M&Aă chuyênănghi pă:

CácănhƠăqu nălỦăNhƠăn c,ăcácăDN,ănhƠăđ uăt ,ăcácăt ăch cătrungăgianăch aăcóă nhi uăthôngătin,ăhi uăbi tăv ăM&A.ă i uănƠyăd năđ n:ă(i)ăTh căt ăcó nhi uăcôngătyă mu nă muaă vƠăc ngăcóăkhôngăítăcôngătyă mu năbánănh ngăph nănhi uătrongăs ăh ă khôngăcóănh ngăhi uăbi tăc ăb năv ănghi păv ăM&A,ăkhôngăbi tăph iăchu năb ăvƠă b tăđ uătri năkhaiăraăsao,ăc ngănh ăkhôngăbi tăđ căsauăM&Aăs ănh ăth ănƠo?ăH ă khôngăth t ămìnhătìmăki măđ iătácăphùăh p.ăH năth ăn a,ăvi căthôngătinăb tăcơnă x ngăc ngă nhăh ngăđ năcácăth ngă v ă M&Aă;ă(ii)ăHi nănayăcóă kháănhi uăcácă côngătyăch ngăkhoán,ăt ăv nătƠiăchính,ăki mătoánăthamăgiaăvƠoălƠmătrungăgian,ămôiă gi iă choă cácă bênă trongă ho tă đ ngă M&A.ă Tuyă nhiênă doă cóă nh ngă h nă ch ă v ă h ă th ngălu t,ănhơnăs ,ătínhăchuyênănghi p,ăc ăs ăd ăli u,ăthôngătin...ănênăcácăđ năv ă nƠyăch aăth ătr ăthƠnhătrungăgianăthi tăl păm tă“th ătr ng”ăđ ăcácăbênămuaă- bán g pănhau.

M tăth ngăv ăM&AăthƠnhăcôngăph iătr iăquaănhi uăgiaiăđo năkhóăkh n,ăph că t p,ăth iăgianăcóăth ăkéoădƠiăt ăvƠiăthángăđ năvƠiăn m,ăv iăs ăthamăgiaăc aănhi uăt ă ch căchuyênănghi pănh ăngơnăhƠngăđ uăt ă(côngătyăch ngăkhoán),ăcôngătyăt ăv nă lu t,ăcôngătyăki mătoánầVi căthamăgiaăc aăcácăt ăch c chuyênănghi păs ăgiúpăíchă r tănhi uăchoăcácăđ iătácăliênăquanăđ năth ngăv ătrongăquáătrìnhăM&Aăc ngănh ă h uăM&A.

Trongă quáă trìnhă M&A,ă s ă thamă giaă c aă cácă t ă ch că nƠyă s ă giúpă choă cácă bênă nh năth cărõăquáătrìnhănƠyădi năraănh ăth ănƠo,ăcáchăth căth căhi năra sao, cách th căgi iăquy tăcácăv năđ ătƠiăchính,ăs ăsách,ătranhăch păc ngănh ăcácăv năđ ăliênă quanăđ năphápălỦ.

NgoƠiă ra,ă cácă t ă ch că nƠyă cònă giúpă cácă bênă th ngă nh tă v iă nhauă trongă cácă ph ngăth căđ nhăgiáăDN,ăl aăch năcácăcôngăc ătraoăđ iă(b ngăti năhay b ngăcácă côngăc ătƠiăchính),ăđƠmăphánăcácătho ăthu nầăNóiăchungălƠăs ăgiúpăcácăbênăcóăth ă rútăng nă kho ngăcáchă “b tăcơnăx ngă v ăthôngătin”ăđ ăcóăth ăti năđ nănh ngătho ă thu năthƠnhăcông.ăCònăh uăM&A,ăcácăt ăch căchuyênănghi păcònăgiúpăcácăđ iătácă xơyăd ngcácăchi năl căhoƠănh p,ătáiăc uătrúcăcôngătyănh ăcóăth ătáiăc uătrúcăv ăc ă c uăt ăch c,ătáiăc uătrúcăho tăđ ng,ătáiăc uătrúcătƠiăchính,ăhayăxơyăd ngăc ăc uăc ă đôngăphùăh păv iă“ch ăth ”ăm iầănh măđ ăphátăhuyăt iăđaăgiáătr ăc ngăh ngăc aă cácăđ iătácăth i k ăh uăsápănh păv iăph ngăánăhi uăqu ănh tăcóăth ầăNh ăv yăcóă th ăth yăr ngăvaiătròăc aăcácăt ăch căchuyênănghi pălƠăr tăc năthi tăvƠăquanătr ngă trongăm tăth ngăv ăM&A.

2.5.5 Ngu nănhơnăl căc aăVi tăNamă:ă

Ngu nănhơnăl căv năcònăch aăđápă ngăđ căđ y đ ănhuăc uăc aăth ătr ngăv ă ho tăđ ngăM&A,ăvi căthi uăcácăqu nătr ăviênăc păcaoăđ ăcóăth ălƠmăgiámăđ cănh ngă c ă s ă m iă c ngă lƠă m tă nguyênă nhơnă d nă t iă tìnhă tr ngă cácă DNă v nă ch aă đ aă raă quy tăđ nhăM&A.ăV năđ ăđ tăraălƠătrongăth iăgianăt i,ăc năđƠoăt oăbƠi b năvƠăchuyênă sơuăh năt ngăv ătríănhơnăs ăc ăth . iăv iăngƠnhăch ăbi năTACNăngoƠiăhi uăbi tă nh ngăhi uăbi tăv ăho tăđ ngăM&Aăthìăph iăhi uăthêmăv ănh ngăđ căthùăc aăngƠnhă nh ă:ăNh păkh uănguyênăli uăch ăbi năTACN,ăMarkettingătrongăngƠnh,ătrangăthi tă b ăph căv ăch ăbi nầ..

2.5.6 V n đơuăchoăM&A?

Trongăh uăh tăcácăth ngăv ăM&Aă ăn căngoƠiăthìăth ngăg năli năv iăm tă đ nhăch ătƠiăchínhăcungăc păv năchoăbênămuaăth căhi năth ngăv .ăM tăm t,ăđi uă ki năkhóăkh năv ăv nătrênăth ătr ngăhi nănayăt oăraănhi uătƠiăs năx uănh ngăm tă

khácăth căt ănƠyăc ngălƠmăchoăcácăbênămuaăs ăkhóăhuyăđ ngăđ căngu năv năc nă thi tăđ ăth căhi năchi năl căM&Aăc aămình.ă

iă v iă cácă DNă trongă ngƠnhă ch ă bi nă TACNă nh tă lƠă nh ngă DNă n iă đ aă khiă mu năphátătri nănhanhăthìăph iăM&Aăv i cácădoanhănghi păkhácănh ngăvìăkh ăn ngă tƠiăchínhăh năh păvƠăcácăđ nhăch ătƠiăchínhăch aăcóăti năl ăcungăc păchoăcácădoanhă nghi pănƠy,ăđơyăchínhălƠăh năch ăr tăl năc aăho tăđ ngăM&AătrongăngƠnh.

2.5.7 Giáătr ăDNăch aăth căs ăh pălỦă:

M tătrongănh ngăv năđ ăchuyênămônăc tălõiăc aăth ngăv ăM&AălƠăv năđ ăđ nhă giáăDN.ă ơyăluônăluônălƠăv năđ ăph căt păđ iăv iăc ăcácănhƠăđ uăt ăvƠăDNăkhiăđƠmă phán.ă iăv iăcácăth ătr ngănonătr ănh ăVi tăNamăthìăđi uăki năđ ăv năd ngăcácă ph ngăphápăđ nhăgiáăđángătinăc yă(ch ngăh năph ngăphápăDCF)ălƠăm tăkhóăkh nă l n,ăđ căbi tădoătìnhătr ngăthôngătinăb tăđ iăx ng,ăthôngătinătƠiăchính,ăthôngătinăgiaoă d chăgi aăcácăbênăliênăquanăthi uăminhăb ch,ăch tăl ngăth p

Th căt ,ăr tănhi uăth ngăv ăMuaăl iăvƠăSápănh păDNăđƣăth tăb iătrongăvi căt oă raăgiáătr ăchoăc ăđôngăc aăbênămuaă(65%ăth ngăv ăkhôngăt oăraăgiáătr ăho căpháă h yăgiáătr ă- KPMG,ă2003).ăNguyênănhơnăchínhălƠăbênămuaăđƣăđánhăgiáăquáăcaoăcácă giáătr ăc ngăh ng,ăk ăv ngăquáăm căho cătơmălỦăquáăl căquanăc aăbênămuaăđ uăcóă th nhăh ngăđ nătínhătinăc yătrongăcácăd ăbáoăv ăt ăch căsauăkhiăk tăh p.

ôiălúc,ăcácăDNămuaăl iăth căs ămu năm tăDNănƠoăđóăvƠăc ăth ăb tăđ uănh ngă b .ăVƠăđ năkhiăcácătho ăthu năđ căhoƠnăt t,ăDNăb ămuaăl iăb ngănhiênăcóănhi uăl iă íchăvƠăquy năh n.

Vi căđ nhăgiáăchoăm tăth ngăv ăM&AălƠăr tăkhóăkh n,ăb iăluônăv păph iăỦăki nă tráiăng căc aăcácăbên.ăVìăth ,ăc năph iăcóăm tăquyăđ nhăho căh ngăd năvi căxácă đ nhăgiáătr ăDNăđ ălƠmăc ăs ăchoăcácăDNăth căhi năgiaoăd ch.ăTuyănhiên,ăxácăđ nhă giáătr ăDNăkhôngăch ălƠăvi căđ nhăgiáătƠiăs nămƠăcácăgiáătr ăc ngăh ngăcóăth ămangă l iă(ph ăl că2,ă3)ănênăc ngăkhóăđ ămƠăcóăm tămôăhìnhăcóăth ăápăd ngăchoăt tăc ăcácă lo iăhìnhăDN.

M tătrongănh ngăv năđ ăđ iăv iăcácăho tăđ ngăM&Aă Vi tăNamălƠăs ăkhôngărõă rƠng,ăthi uăcácăthôngătinătinăc y,ădoăv yăcácănhƠăđ uăt ăn căngoƠiăc năđ nănh ngă d chă v ănh ăc aăcácăt ăch cătƠiăchínhăqu căt ăđ ăth căhi nă vi că ki mătraă vƠăxácă minhăchoăh .

Xuăh ngăph ăbi nălƠălƠmăđ păbáoăcáoătƠiăchínhăđ ăt ngăl iănhu nă oăb ngăcáchă gi măchiăphíăkh uăhao,ătreoăchiăphí,ătr năthu ầ

K TăLU NăCH NGăII

Ho tăđ ngăM&Aătuyăcònăr tănonătr ă ăVi tănamănh ngădi năraăr tăsôiăđ ng.ăTuyă nhiên,ăho tăđ ngăM&Aăt iăVi tăNamăhi nănayăv năch aăphátătri nănh ăđúngă v iă ti măn ngv năcóăc aănóădoănh ngăh ătr ăc năthi tăv ăh ăth ngăv năb năphápălỦăchoă nghi păv ănƠyăcònăh năch ,ăthôngătinăgi aăcácăbênăkhiăthamăgiaăho tăđ ngăM&Aă ch aăđ căcôngă khai,ăminhăb chănênăcácăbênăkhiătìmăđ nă v iănhauăđ ăđƠmăphánă th ngăl ngăv năcònătơmălỦăeăng i.ăTrongăch ngănƠyătácăgi ăđiăsơuăphơnătíchăth că tr ngăngƠnhăch ăbi năT CNă ăVi tăNam,ăquaăđóăc ngăth yăđ căph năy uăkémăc aă cácăDNăn iăđ a,ăđơyălƠăc ăs ăđ ăho tăđ ngăM&Aădi năraătrongăth iăgianăt i.

Vi căphơnătíchătƠiăchínhăđ iăv iăcôngătyăDBCălƠăcôngătyătiêuăbi uătrongăngƠnhă ch ăbi năT CNăniêmăy tătrênăsƠnăHNX,ăquaăđóăminhăh aăthêmăth cătr ngăv ătƠiă chínhăđ iăv iăcôngătyătrongăngƠnh

V iăc ăs ălỦălu nă ăch ngă1ăvƠăth cătr ngă ăch ngă2ătácăgi ăs ăđ ăxu tănh ngă gi iăphápăđ iăv iăngƠnhăch ăbi năT CNăăc ngănh ăđ iăv iăho tăđ ngăM&A.ă

CH NGă3ă:ăM TăS ăG IăụNH MăNỂNGăCAOăHI UăQU ăHO Tă NGăM&AăTRONGăNGĨNHăCH ăBI NăT CN VĨăHO Tă NGăM&Aă ă

VI TăNAMTRONGăTH IăGIANăT I

 

3.1 G Iă ụă Iă V Iă HO Tă NGă M&Aă TRONGă NGĨNHă CH ă BI Nă T CNă:

3.1.1 G iăỦăchínhăsáchăđ iăv iăchínhăph ă:

3.1.1.1 iăv iănguyênăph ăli u ngƠnhătr ngătr tph căv ăch ăbi năT CN :

NhƠăn cănênăđ ngăraălƠmăc mătr chăđ ăápăd ngă:ăM&AătrongăngƠnhătr ngătr tă hayămôăhìnhă“Cánhăđ ngăm uăl n”ăđ iăv iăquyăho chăvùngănguyênăli uăđ uăvƠoăchoă ch bi năT CN.ă ơyălƠămôăhìnhăliênăk tăgi aănh ngăNhƠănôngăvƠăDNăv iăvaiătròă d năd tăNhƠăn căđ ăs năxu tăl n.ăMôăhìnhănƠyăđangăr tăthƠnhăcôngăđ iăv iănôngă dơnătr ngălúaă ăAnăGiang.ăTrongămôăhìnhănƠyăNhƠăn căđ ngăraăv năđ ngăng iă tr ngătr tăliênăk tăl iăthƠnhănh ngăvùngăr ngăl năhƠngăngƠnăhectaăđ ăcóăth ăs ăd ngă c ăgi iăhóaătrongănôngănghi p,ăDNăs ăcungă ngăgi ng,ăphơnăbón,ăthu căb oăv ăth că v tăkhôngătínhălƣiăvƠăc ăcánăb ăk ăthu tăxu ngăcùngă n,ăcùngă ,ăcùngălƠmăv iănôngă