Tình hình hoạt động của các công ty chứng khoán trong mối quan hệ giao dịch.pdf

Tình hình hoạt động của các công ty chứng khoán trong mối quan hệ giao dịch.pdf

Mở đầu

Thị trường chứng khoán tập trung tại Việt Nam đã đi vào hoạt động được hơn 4 năm, đánh dấu bước ngoặt quan trọng trong quá trình xây dựng và hoàn thiện cơ cấu nền kinh tế thị trường nói chung và thị trường tài chính ở nước ta nói riêng Thị trường chứng khoán tập trung ra đời đã mở ra một kênh huy động vốn mới cho nền kinh tế Tuy quy mô còn nhỏ bé, vai trò tác động đến nền kinh tế chưa lớn nhưng TTCK Việt Nam thời gian qua đã có những bước tiến quan trọng Điều đáng ghi nhận trước hết là sự vận hành và hoạt động suôn sẻ, an toàn của thị trường đã thu hút được số đông các nhà đầu tư tham gia và dần hình thành thói quen, tập quán đầu tư chứng khoán trong công chúng Bên cạnh đó, sự trưởng thành cả về số lượng và chất lượng của các chủ thể quan trọng khác tham gia thị trường như các tổ chức niêm yết, công ty chứng khoán cũng là một dấu hiệu tích cực

TTCK là loại thị trường đặc biệt, ở đó các pháp nhân và cá nhân tham gia giao dịch trên thị trường đều phải thông qua các công ty chứng khoán Khách hàng của các công ty chứng khoán chính là các chủ thể tham gia TTCK, với tư cách là người đại diện cho nguồn cung và cầu chứng khoán Khách hàng của công ty chứng khoán cũng rất đa dạng, bao gồm các doanh nghiệp, nhà đầu tư, quỹ bảo hiểm, quỹ tương hỗ, Chính phủ, chính quyền địa phương … nên có nhiều nhu cầu khác nhau Khi thiết lập mối quan hệ giao dịch giữa khách hàng và công ty chứng khoán, cả hai bên thường tìm hiểu những vấn đề liên quan đến nhau và phải tuân thủ những nguyên tắc nhất định Mặt khác, mối quan hệ này còn mang tính nhân bản: trách nhiệm từ khía cạnh đạo đức, văn hoá ứng xử, bổ sung thêm cho văn hoá đầu tư được lành mạnh và hiệu quả Hiện nay chúng ta đang xây dựng Luật Chứng khoán, các vấn đề liên quan đến công ty chứng khoán và khách hàng mới chỉ được đề cập rải rác trong một số văn bản Việc nghiên cứu vấn đề này sẽ làm sáng tỏ mối quan hệ giữa công ty chứng khoán và khách hàng

Để thực hiện được mục tiêu chiến lược phát triển TTCK đến năm 2010, đặc biệt chú trọng phát triển TTCK cả về quy mô và chất lượng hoạt động nhằm bảo vệ lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư, mối quan hệ giữa công ty chứng khoán và khách hàng là vấn đề không nhỏ, tạo nên chất xúc tác quan trọng trong việc thu hút các nhà đầu tư đến với các dịch vụ mang tính chuyên nghiệp cao Việc nghiên cứu vấn đề này cũng có ý nghĩa thực tiễn phù hợp với định hướng phát triển của các định chế trung gian thị trường trong những năm sắp tới

Tình hình nghiên cứu trong và ngoài nước:

ở ngoài nước, vấn đề này đã được quy định trong các Luật chứng khoán, những Quy định, Quy chế của Sở Giao dịch và một số văn bản pháp quy khác Ngoài ra, vấn đề này thường rất được chú trọng trong các chương trình giảng dạy và sát hạch cho các nhân viên muốn làm việc tại các công ty chứng khoán;

ở trong nước, các văn bản pháp quy mới đề cập rải rác một số nguyên tắc về mối quan hệ giữa công ty chứng khoán và khách hàng

Như vậy, mối quan hệ giữa công ty chứng khoán và khách hàng nên được nghiên cứu đầy đủ và có hệ thống hơn trên phương diện các dịch vụ mà công ty chứng khoán cung cấp thì tính thực tiễn sẽ cao hơn

Mục tiêu nghiên cứu của đề tài:

- Đề tài tập trung nghiên cứu những vấn đề cơ bản trong mối quan hệ giữa công ty chứng khoán và khách hàng;

- Hệ thống hoá các văn bản pháp lý quy định các mối quan hệ trên; - Nghiên cứu thực trạng của mối quan hệ này tại Việt Nam;

- Nghiên cứu mối quan hệ từ khía cạnh đạo đức;

- Đề xuất một số giải pháp để hoàn thiện mối quan hệ giữa công ty chứng khoán và khách hàng theo xu hướng phát triển của TTCK tại Việt Nam

Phạm vi nghiên cứu: Đề tài nghiên cứu tình hình hoạt động của các

công ty chứng khoán và khách hàng của họ trong mối quan hệ giao dịch từ hai khía cạnh: quy định pháp lý và đạo đức

Phương pháp nghiên cứu: Trong đề tài có sử dụng các phương pháp

như thống kê, tổng hợp, cơ sở lý luận của chủ nghĩa Mác Lênin và chủ nghĩa duy vật biện chứng

Nội dung của đề tài gồm 3 chương:

- Chương 1: Những vấn đề cơ bản về mối quan hệ giữa công ty chứng khoán và khách hàng;

- Chương 2: Thực trạng mối quan hệ giữa các công ty chứng khoán và khách hàng tại Việt Nam;

- Chương 3: Giải pháp hoàn thiện mối quan hệ giữa công ty chứng khoán và khách hàng

1.1.1 Công ty chứng khoán

Lịch sử hình thành và phát triển của TTCK cho thấy, khi nhu cầu mua bán chứng khoán xuất hiện sẽ tạo nên những tụ điểm mua, bán chứng khoán sơ khai và sau đó hình thành nên TTCK Cũng như các thị trường khác, lúc đầu những người tham gia mua, bán chứng khoán là những cá nhân sở hữu chứng khoán Về sau, khi thị trường phát triển, khối lượng vốn luân chuyển ngày càng lớn, đòi hỏi phải có những tổ chức trung gian hoạt động kinh doanh chứng khoán Các hoạt động kinh doanh chứng khoán từ đó cũng đa dạng hơn Tuy nhiên, hoạt động kinh doanh, dịch vụ chứng khoán do các tổ chức thực hiện chung quy vẫn được gọi là các công ty chứng khoán, là chủ thể mà đề tài này nghiên cứu

Công ty chứng khoán là một chủ thể kinh doanh chứng khoán nên cũng có những đặc điểm tương đồng với tổ chức và hoạt động của công ty khác nói chung Cũng cần hiểu rằng, tiến hành hoạt động kinh doanh, dịch vụ chứng khoán không chỉ có công ty chứng khoán mà còn bao hàm cả những loại hình khác như công ty quản lý quỹ, công ty tư vấn đầu tư

Công ty chứng khoán được hiểu là một tổ chức được thành lập theo pháp luật, tiến hành các hoạt động kinh doanh, dịch vụ chứng khoán Theo quy định của pháp luật Việt Nam, công ty chứng khoán là công ty cổ phần hoặc công ty trách nhiệm hữu hạn được thành lập để hoạt động kinh doanh, dịch vụ chứng khoán với các loại hình (hay nghiệp vụ) kinh doanh chính: môi giới chứng khoán, tự doanh chứng khoán, quản lý danh mục đầu tư chứng khoán, bảo lãnh phát hành chứng khoán, tư vấn tài chính và đầu tư chứng khoán Nhưng do tính chất đặc thù của hàng hoá trong kinh doanh chứng khoán (chứng khoán) nên chủ thể kinh doanh (công ty chứng khoán) phải tuân theo những yêu cầu đặc biệt như phải có tiềm lực về tài chính, cơ sở vật chất phục vụ hoạt động kinh doanh, trình độ chuyên môn và đạo đức nghề nghiệp

Vai trò của công ty chứng khoán:

TTCK không thể hoạt động nếu không có chủ thể kinh doanh chứng khoán mà cụ thể là các công ty chứng khoán tham gia Điều đó cũng đồng nghĩa với vai trò hết sức quan trọng của công ty chứng khoán, được coi như một nguyên lý khi tổ chức và vận hành TTCK

Trước hết, công ty chứng khoán có vai trò quan trọng trong việc huy động vốn, có nghĩa là các tổ chức này chính là chiếc cầu nối và là kênh dẫn vốn từ một bộ phận nào đó của nền kinh tế có sự dư thừa vốn đến các bộ phận khác của nền kinh tế đang thiếu vốn và có nhu cầu huy động vốn Quá trình đó diễn ra không phải theo một quy ước như là một lẽ tự nhiên: khi doanh nghiệp cần huy động vốn để đầu tư phát triển sản xuất, kinh doanh, họ sẽ và có thể phát hành chứng khoán (cổ phiếu hoặc trái phiếu) Nhưng họ không thể làm hoàn hảo việc đó bởi không có bộ máy chuyên nghiệp Công ty chứng

khoán với nghiệp vụ chuyên môn, kinh nghiệm nghề nghiệp, cơ chế huy động và bộ máy tổ chức thích hợp sẽ đóng vai trò trung gian, môi giới mua bán, phát hành chứng khoán, tư vấn đầu tư và thực hiện các dịch vụ khác không chỉ cho người phát hành mà cho cả người đầu tư Nhờ các công ty chứng khoán mà các cổ phiếu và trái phiếu được lưu thông, mua bán trên TTCK và qua đó, một lượng vốn ngày càng lớn được tập hợp từ những nguồn nhỏ, lẻ để đưa vào đầu tư phát triển doanh nghiệp nói riêng và nền kinh tế nói chung

Đánh giá chung sau 4 năm ra đời và phát triển của TTCK có thể nói rằng, Việt Nam đã xây dựng và vận hành được TTCK có tổ chức, về cơ bản đã hình thành khá đầy đủ các chủ thể tham gia thị trường, bước đầu đã thực hiện huy động vốn đầu tư cho doanh nghiệp thông qua TTCK, cung cấp cho nền kinh tế một kênh đầu tư tài chính mới Trong đó, không thể không nói đến vai trò công ty chứng khoán với tư cách là một chủ thể không thể thiếu trên TTCK

Vai trò quan trọng tiếp theo của công ty chứng khoán là cung cấp một cơ chế giá cả trong giao dịch, mua bán chứng khoán Công ty chứng khoán thông qua Trung tâm giao dịch chứng khoán (Sở giao dịch chứng khoán), có chức năng cung cấp một cơ chế giá cả nhằm giúp các nhà đầu tư (khách hàng của công ty) có được sự đánh giá đúng thực tế và chính xác về giá trị khoản đầu tư của mình Ngoài ra, công ty chứng khoán còn có chức năng quan trọng là can thiệp trên thị trường, góp phần điều tiết giá chứng khoán Vai trò này được thể hiện rõ hơn ở các TTCK phát triển, còn đối với TTCK mới hình thành hoặc TTCK mới nổi ở các nước đang phát triển, vai trò này còn phụ thuộc vào các yếu tố kinh tế, chính trị, xã hội khác

Công ty chứng khoán còn cung cấp cơ chế chuyển ra tiền mặt cho các nhà đầu tư, giúp cho các nhà đầu tư giảm thiểu rủi ro, thiệt hại khi tiến hành đầu tư Các nhà đầu tư luôn muốn có được khả năng chuyển tiền mặt thành chứng khoán có giá và ngược lại trong một môi trường đầu tư ổn định Để đảm bảo quyền và lợi ích đó, công ty chứng khoán sẽ giúp họ

Trong hoạt động kinh doanh, công ty chứng khoán không chỉ thực hiện mệnh lệnh của khách hàng (mua, bán chứng khoán) mà còn tham gia vào nhiều dịch vụ tư vấn khác thông qua việc nghiên cứu thị trường để cung cấp thông tin và hướng dẫn khách hàng của mình tham gia đầu tư trên thị trường Vai trò tư vấn đầu tư ngày càng có ý nghĩa khi tích luỹ của nền kinh tế quốc dân tăng lên bởi lẽ việc tích luỹ và nhu cầu đầu tư ngày càng đa dạng sẽ khiến nhu cầu tư vấn của khách hàng và nhu cầu quản lý tài sản của họ cũng ngày càng tăng lên

Hoạt động của công ty chứng khoán còn tạo ra sản phẩm mới, góp phần quan trọng trong sự phát triển năng động của TTCK Vai trò này càng thể hiện rõ hơn trong những năm gần đây trong bối cảnh các công cụ chứng khoán phát triển với tốc độ rất nhanh do dung lượng thị trường và biến động thị trường ngày càng lớn, các nhà đầu tư nhận thức rõ ràng hơn và tiếp cận nhiều hơn với thị trường tài chính cùng với sự nỗ lực trong tiếp thị của công ty chứng khoán Ngoài cổ phiếu, trái phiếu thông thường, nhiều sản phẩm mới thông qua công ty chứng khoán đã được mua bán, giao dịch như trái phiếu chính phủ, chứng quyền, trái quyền, các hợp đồng lựa chọn, hợp đồng tương lai và các sản phẩm lai tạo đa dạng khác đã làm cho TTCK ngày càng sôi động và phát triển mạnh mẽ

Với TTCK Việt Nam, tuy quy mô còn nhỏ bé nhưng đã được hình thành đồng bộ và từng bước phát triển, trong đó các công ty chứng khoán đảm đương vai trò không thể thiếu trên TTCK Từ con số ít ỏi khi mới thành lập TTCK với 7 công ty chứng khoán, đến nay đã có 13 công ty chứng khoán được cấp phép hoạt động với xuất xứ từ nhiều lĩnh vực quan trọng như ngân hàng, bảo hiểm, Các công ty chứng khoán này có sự phát triển tốt, thể hiện ở số lượng tài khoản giao dịch của khách hàng tăng liên tục qua các năm, từ khoảng 500 tài khoản ban đầu và đến tháng 5/2004 đã có 18.777 tài khoản của các nhà đầu tư mở tại các công ty chứng khoán để giao dịch, mua bán chứng khoán Tuy chưa thể so sánh với các TTCK phát triển nhưng điều đó chứng tỏ

trong sự khởi đầu và hoàn toàn mới mẻ, các công ty chứng khoán đã tạo được sự tin cậy đối với khách hàng của mình mà đa số là nhà đầu tư cá nhân, nhỏ lẻ, điều này tạo tiền đề cho sự phát triển của TTCK Việt Nam

1.1.2 Các nghiệp vụ kinh doanh chủ yếu của công ty chứng khoán và khách hàng của công ty chứng khoán

Các công ty chứng khoán có thể khác nhau, tuỳ theo loại hình dịch vụ hay sản phẩm cung cấp và cách tạo ra doanh thu (các loại phí hay thu nhập) Theo những điểm khác biệt này, các công ty chứng khoán có thể thực hiện 5 loại hình nghiệp vụ chính:

- Môi giới - Tự doanh

- Quản lý doanh mục đầu tư - Bảo lãnh phát hành

- Tư vấn đầu tư

Đối với mọi nghiệp vụ kinh doanh, công ty chứng khoán đều có các đối tượng khách hàng của mình với những nhu cầu dịch vụ khác nhau

1.1.2.1 Nghiệp vụ môi giới

Vai trò chính của các nhà môi giới là giúp cho khách hàng của họ mua hoặc bán chứng khoán Nhìn chung, khách hàng có thể được phân thành 2 nhóm sau:

- Khách hàng có tổ chức: là các quỹ tương hỗ hoặc công ty bảo hiểm huy động những nguồn vốn từ những người đầu tư khác nhau và thay mặt họ tiến hành các hoạt động đầu tư

- Khách hàng cá nhân là những người đầu tư cá nhân mua bán chứng khoán cho bản thân

Doanh thu từ nghiệp vụ môi giới là phí hoa hồng môi giới được tính theo theo tỷ lệ phần trăm trên giá trị giao dịch

Một công ty môi giới chứng khoán cũng tương tự như một công ty sản xuất, sản phẩm của công ty là dịch vụ cung cấp cho khách hàng Quá trình thực hiện nghiệp vụ môi giới chứng khoán bao gồm: mở tài khoản cho khách hàng, nhận lệnh giao dịch (mua, bán) chứng khoán của khách hàng, chuyển lệnh giao dịch của khách hàng đến đại diện của công ty tại các thị trường phù hợp để thực hiện, xác nhận kết quả giao dịch và thanh toán giao dịch với khách hàng Quá trình này thể hiện mối quan hệ gắn bó hết sức chặt chẽ giữa công ty chứng khoán với khách hàng Trong mối quan hệ này, công ty chứng khoán không chỉ cung cấp dịch vụ mua, bán chứng khoán cho khách hàng một cách đơn thuần mà còn là sự hợp tác nhân quả cho cả công ty lẫn khách hàng trong hoạt động kinh doanh - đầu tư chứng khoán

Có thể đưa ra thí dụ cụ thể: các nhân viên marketing có nhiệm vụ phải tìm hiểu và quyết định về loại chứng khoán mà công chúng đang quan tâm dựa trên điều kiện kinh tế, xu hướng tăng trưởng kinh tế dự toán, điều kiện thị trường hiện tại, những vấn đề mà các khách hàng đang tìm hiểu và bàn tán… Nếu họ sai lầm trong việc đánh giá, công ty có thể mất cơ hội phục vụ khách hàng và hiển nhiên là có thể mất khách hàng hoặc nhân viên của bộ phận hỗ trợ khi vào sổ, lên cân đối và hoàn tất các bút toán một cách thành thục thì tạo ra một cảm giác suôn sẻ và thoả mãn cho các khách hàng, xử lý giao dịch một cách chuyên nghiệp để tạo lòng tin cho họ, tạo dựng hình ảnh tốt đối với họ sao cho khách hàng vui lòng tiếp tục hoạt động kinh doanh với công ty Bên cạnh đó, phần lớn các nguyên tắc trong quan hệ khách hàng và công ty môi giới cũng do bộ phận ký quỹ (hay tín dụng) thực hiện; bộ phận này theo dõi các tài khoản của khách hàng để đảm bảo rằng mọi tài khoản đều hoạt động trong khuôn khổ quy định Theo đặc điểm này, khách hàng phân loại thành: khách hàng giao dịch thông thường và khách hàng giao dịch ký quỹ

- Khách hàng giao dịch thông thường:

+ Đối với mọi giao dịch được thực hiện thông qua người môi giới, khách hàng phải trả cho người môi giới số tiền phải thanh toán hoặc giao cho

người môi giới số lượng chứng khoán dưới hình thức được chấp nhận hoặc đảm bảo rằng người môi giới đã nhận được số tiền hoặc số lượng chứng khoán đó (điều này không áp dụng trong trường hợp người môi giới đang giữ tiền hoặc chứng khoán để thay mặt khách hàng thanh toán giao dịch)

+ Tuy nhiên, nếu khách hàng không tuân thủ quy định trên, người môi giới có thể bán số lượng chứng khoán đã mua trong trường hợp giao dịch mua chứng khoán và vay, mua chứng khoán để thanh toán cho giao dịch bán chứng khoán

+ Nếu khách hàng không thanh toán khoản ký quỹ nêu trên hoặc bất kỳ khoản phải trả nào khác thì người môi giới có quyền khóa tài khoản ký quỹ, bán đi số lượng chứng khoán đang giữ và dùng số tiền thu được và khoản ký quỹ bằng tiền mặt để trang trải cho các khoản nợ của khách hàng

+ Trong trường hợp khách hàng giao dịch ký quỹ không trả tiền hoặc giao chứng khoán để thực hiện thanh toán, khách hàng sẽ phải chịu trách nhiệm như khách hàng giao dịch thông thường

Tóm lại, công ty môi giới chứng khoán phải coi việc cung cấp các dịch vụ cho khách hàng như một phần quan trọng trong sản phẩm của công ty khi thực hiện các quy trình hoạt động Khi thực hiện nghiệp vụ môi giới chứng khoán, công ty chứng khoán có hai nhiệm vụ chính như sau:

Một là cung cấp thông tin và tư vấn cho khách hàng: thông qua nhân

viên hành nghề, công ty chứng khoán cung cấp cho khách hàng các báo cáo nghiên cứu và các khuyến nghị đầu tư;

Hai là cung cấp các sản phẩm và dịch vụ tài chính, giúp khách hàng

thực hiện giao dịch theo yêu cầu và vì lợi ích khách hàng Với nhiệm vụ này, nhân viên môi giới nhận đơn đặt hàng từ khách hàng và thực hiện giao dịch cho họ Quá trình này bao gồm các tác nghiệp từ hướng dẫn khách hàng mở tài khoản tại công ty, tiến hành truyền lệnh, xác nhận giao dịch, thanh toán và chuyển kết quả giao dịch cho khách hàng

Không chỉ dùng lại ở đó, sau khi giao dịch được thực hiện, người môi giới còn phải tiếp tục quản lý tài khoản của khách hàng, đưa ra những khuyến cáo và cung cấp thông tin, theo dõi để nắm bắt những thay đổi trong đời sống, công việc của khách hàng mà có thể dẫn đến những thay đổi trong tình trạng tài chính và thái độ chấp nhận rủi ro của khách hàng, từ đó đề xuất chiến lược đầu tư mới thích hợp hơn Trên thị trường sơ khai, khi sản phẩm hàng hoá còn đơn giản, nhà đầu tư có thể chưa có nhu cầu sử dụng dịch vụ tư vấn Tuy nhiên, ngày nay, hoạt động môi giới đầu tư chứng khoán đồng thời chứa đựng hàm lượng tư vấn đầu tư khá cao Người đầu tư trông chờ người môi giới cho biết khi nào thì nên mua chứng khoán, lúc nào thì nên bán chứng khoán và cung cấp thông tin về tình hình diễn biến trên thị trường

Người môi giới giỏi nghề dường như có một năng lực tiềm ẩn trong việc biến những dòng thông tin liên tục này thành những khuyến nghị đầu tư đúng áp dụng cho mục tiêu của từng khách hàng riêng biệt Những người môi giới luôn đại diện cho công ty chứng khoán trong mọi hành động của mình, do vậy, đạo đức nghề nghiệp của người môi giới luôn là vấn đề được quan tâm hàng đầu Chính những người môi giới giỏi, có uy tín là yếu tố thu hút khách hàng cho công ty Đạo đức nghề nghiệp của người môi giới được quy định rõ trong quy chế quản lý nội bộ của từng công ty, thông qua quy chế này, người môi giới thực hiện việc kiếm thu nhập, làm giàu và bảo vệ quyền lợi cho khách hàng, đảm bảo rằng mọi khách hàng đều được đối xử bình đẳng trong mọi hoàn cảnh Một thị trường chứng khoán không có sự bình đẳng giữa các

khách hàng thì ngành công nghiệp chứng khoán sẽ mất đi lòng tin từ công chúng

1.1.2.2 Nghiệp vụ tự doanh

Đây là nghiệp vụ của công ty chứng khoán khi công ty tự mua hoặc bán chứng khoán cho chính mình để tạo ra thu nhập từ những giao dịch có lãi Công ty đóng vai trò của những nhà tạo lập thị trường trên thị trường chứng khoán Khi thực hiện nghiệp vụ này, công ty chứng khoán đóng vai trò là nhà đầu tư có tổ chức trên thị trường Hoạt động tự doanh của công ty chứng khoán có thể được thực hiện trên các thị trường giao dịch tập trung (Trung tâm giao dịch chứng khoán, Sở giao dịch chứng khoán) hoặc trên thị trường OTC với mục đích thu lợi cho chính mình với các nghiệp vụ: mua, bán chứng khoán cho chính công ty để thu lợi nhuận từ chênh lệch giá qua các lần mua, bán chứng khoán; tạo lập thị trường (mua vào khi giá chứng khoán giảm và bán ra khi giá chứng khoán tăng nhằm giữ giá chứng khoán)

Khi công ty chứng khoán vừa thực hiện nghiệp vụ tự doanh, vừa thực hiện nghiệp vụ môi giới có thể phát sinh xung đột lợi ích giữa công ty chứng khoán và khách hàng Vì vậy, khi tiến hành nghiệp vụ này, công ty chứng khoán phải tuân thủ một số quy định như: không được mua bán cùng loại chứng khoán trong một ngày giao dịch, ưu tiên thực hiện lệnh của khách hàng trước lệnh của công ty, không được lợi dụng các thông tin và quyết định đầu tư của khách hàng để mua bán trước, không được xúi giục khách hàng mua chứng khoán mà công ty muốn bán, không được sử dụng tài sản của khách hàng để kinh doanh cho chính mình, không được tiến hành các giao dịch trá hình là các giao dịch làm dịch chuyển quyền sở hữu làm ảnh hưởng đến giá chứng khoán và đặc biệt phải cung cấp thông tin đầy đủ và trung thực về các chứng khoán mà công ty đang giao dịch cho khách hàng…

1.1.2.3 Nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư

Công ty chứng khoán thực hiện nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư có nghĩa là thay mặt khách hàng quản lý một tập hợp tài sản đầu tư Như vậy,

thực tế là khách hàng (tổ chức và cá nhân) ủy thác công ty chứng khoán đưa ra các quyết định đầu tư cho họ và khách hàng trả phí cho dịch vụ này của công ty

Có thể nói, khi thực hiện nghiệp vụ này, công ty chứng khoán vừa bảo quản hộ chứng khoán, vừa đầu tư hộ chứng khoán cho khách hàng Muốn vậy, họ phải tìm hiểu rõ về khách hàng: tổ chức hay cá nhân, số tiền và nguồn gốc tiền định đầu tư, mục đích đầu tư, thời hạn đầu tư… Đồng thời công ty cũng phải cho khách hàng biết về khả năng chuyên môn và khả năng kiểm soát nội bộ của mình để vừa có thể mang lại lợi nhuận cho khách hàng, vừa đảm bảo an toàn tài sản cho họ

Quản lý danh mục đầu tư gồm các bước cơ bản sau:

- Tìm hiểu nhu cầu của khách hàng (chủ đầu tư), đặc tính khách hàng, mục tiêu và hạn chế đầu tư của khách hàng

- Định giá chứng khoán - xác định toàn bộ tài sản đầu tư đề ước tính lợi nhuận và rủi ro có khă năng xảy ra;

- Quyết định phân bổ tài sản –phải xác định tài sản sẽ được phân bổ như thế nào; lựa chọn một trong nhiều phương án đầu tư được đưa ra, đầu tư vào cổ phiếu, đầu tư vào trái phiếu hay đầu tư cả 2 loại chứng khoán;

- Tối ưu hoá danh mục đầu tư Trong bước này phải cân nhắc rủi ro và lợi nhuận nhằm lựa chọn chứng khoán đưa vào danh mục đầu tư, xác định danh mục đầu tư chứng khoán nào sẽ cho lợi nhuận cao nhất ứng với một mức rủi ro dự kiến;

- Đánh giá kết quả thực hiện Trong đó phải phân loại kết quả thực hiện (rủi ro) của từng loại chứng khoán thành loại mang tính hệ thống, loại liên quan đến thị trường và loại mang tính đặc trưng ngành công nghiệp, của chứng khoán (phần không mang tính hệ thống)

Tóm lại, thực chất nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư chứng khoán là quá trình quản lý vốn của khách hàng bao gồm từ việc định giá, phân tích chứng khoán, lựa chọn đầu tư, theo dõi các kết quả đầu tư và phân bổ vốn đầu

tư, và đánh giá kết quả đầu tư vì lợi ích của khách hàng trên cơ sở hợp đồng ký kết Từ bản chất này, khi thực hiện nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư, các công ty chứng khoán cần:

- Đảm bảo tính sinh lời và an toàn của danh mục đầu tư thông qua việc đa dạng hoá hợp lý thành phần các tài sản hay chứng khoán trong danh mục đầu tư;

- Đảm bảo đáp ứng nhu cầu đa dạng của nhóm các nhà đầu tư có mục đích và có độ mạo hiểm khác nhau;

- Đảm bảo an toàn về pháp lý, tuân thủ các quy định của pháp luật về đầu tư, quy định của cơ quan quản lý, Uỷ ban Chứng khoán và các Trung tâm giao dịch, các cơ quan tự quản như Hiệp hội kinh doanh chứng khoán và quyền sở hữu hợp pháp của các nhà đầu tư;

- Đảm bảo tính linh hoạt trong đầu tư, tính dễ dàng chuyển nhượng và phản ứng hợp lý trước những diễn biến của thị trường cũng như diễn biến của các cán cân kinh tế vĩ mô;

- Đảm bảo cơ chế kiểm soát nội bộ và báo cáo thông tin về hoạt động quản lý danh mục đầu tư

1.1.2.4 Nghiệp vụ bảo l∙nh phát hành

Khách hàng chủ yếu của nghiệp vụ này là các doanh nghiệp huy động vốn hoặc tiền thông qua việc phát hành chứng khoán Công ty chứng khoán thực hiện nghiệp vụ này thông qua hai hình thực phổ biến: phát hành lần đầu ra công chúng (IPO) và phát hành riêng lẻ Công ty chứng khoán phải tổ chức một mạng lưới phân phối chứng khoán bao gồm các công ty chứng khoán hoặc các công ty môi giới khác nhằm mở rộng thị trường và chia sẻ rủi ro bảo lãnh phát hành Chiến dịch quảng cáo tiếp thị cũng có thể được tiến hành nhằm nâng cao danh tiếng của tổ chức phát hành trước những người đầu tư trong và ngoài nước, đặc biệt những người đầu tư có tổ chức là người có thể mua phần lớn khối lượng chứng khoán sắp phát hành Hoạt động bảo lãnh phát hành thường được thực hiện theo các hình thức cam kết chắc chắn, bảo

lãnh cố gắng tối đa, bảo lãnh đảm bảo tất cả hoặc không Tuy nhiên, hoạt động bảo lãnh phát hành tiềm ẩn nhiều rủi ro Do đó, công ty thực hiện nghiệp vụ bảo lãnh phát hành cần có vốn pháp định lớn, thậm chí lớn nhất so với vốn pháp định cho hoạt động môi giới và tự doanh

Công ty chứng khoán ở các nước phát triển rất chú trọng đến nghiệp vụ của ngân hàng đầu tư - định chế tài chính chuyên môn hóa trên thị trường sơ cấp Thực hiện nghiệp vụ này, công ty chứng khoán đóng vai trò trung gian giữa tổ chức phát hành và người mua chứng khoán cuối cùng - hai đối tượng khách hàng của công ty Công ty chứng khoán tư vấn cho tổ chức phát hành về việc xác lập giá phát hành chứng khoán theo hình thức chắc chắn, ký thỏa thuận bảo lãnh dự phòng với tổ chức phát hành để mua toàn bộ số lượng chứng khoán không phân phối hết trong trường hợp phát hành quyền mua cổ phiếu, đóng vai trò đại lý theo hình thức nỗ lực tối đa trong các đợt chào bán khác (cổ phiếu được chào bán ra công chúng trước) và đóng vai trò “bình ổn” giá trên thị trường thứ cấp trong khoảng thời gian số cổ phiếu chưa phân phối hết

1.1.2.5 Nghiệp vụ tư vấn đầu tư

Tư vấn đầu tư đề cập đến dịch vụ tư vấn và tham vấn của công ty chứng khoán cho các khách hàng tùy theo yêu cầu của họ theo một số nội dung sau:

- Yêu cầu về lợi tức, nghĩa là tập trung vào thu nhập hiện hành, tăng trưởng vốn dài hạn hoặc phòng tránh lạm phát;

- Mức độ chịu đựng rủi ro, nghĩa là mức độ biến động của giá trị danh mục đầu tư mà khách hàng có thể chấp nhận được;

- Yêu cầu về tính thanh khoản và tính khả mại, nghĩa là yêu cầu về mức độ thanh khoản dựa trên nhu cầu chuyển đổi thành tiền mặt;

- Phương diện thời gian: đây là yếu tố ảnh hưởng đến tính biến động của danh mục đầu tư mà khách hàng có thể chấp nhận được;

- Cân nhắc về thuế: đây là vấn đề cần được đề cập nhằm tối đa hóa lợi tức sau thuế cho khách hàng;

- Ràng buộc pháp lý, những vấn đề liên quan đến việc chấp hành mọi quy định pháp luật liên quan;

- Nhu cầu, sở thích của khách hàng về đầu tư hoặc không đầu tư trong một số trường hợp…

Khách hàng sẽ trả phí cho dịch vụ tư vấn mà công ty chứng khoán cung cấp Để tăng cường và tạo điều kiện cho chức năng tư vấn đầu tư, với mục đích tạo dựng và duy trì một hình ảnh đáng tin cậy đối với khách hàng hiện tại và khách hàng tiềm năng, hấp dẫn những khách hàng có tổ chức (kể cả nước ngoài) và mở rộng khách hàng, công ty chứng khoán phải tổ chức cung cấp những chiến lược cho khách hàng, phát triển chiến lược kinh doanh mới để nhờ đó nhu cầu của khách hàng được tối ưu hóa

1.2 Bản chất mối quan hệ giữa công ty chứng khoán và khách hàng 1.2.1 Bản chất và đặc điểm mối quan hệ giữa công ty chứng khoán và khách hàng

Như chúng ta đã biết, một trong những nguyên tắc quan trọng của giao dịch trên TTCK là nguyên tắc trung gian: các nhà đầu tư mong muốn mua, bán các loại chứng khoán niêm yết trên thị trường không thể tiến hành giao dịch trực tiếp, mà phải ký hợp đồng mở tài khoản tại một công ty chứng khoán nhất định, và chính công ty chứng khoán đó sẽ đóng vai trò như người đại diện của nhà đầu tư Như vậy, giữa nhà đầu tư và công ty chứng khoán đã hình thành mối quan hệ phức tạp xét cả trên góc độ dân sự và hình sự, tùy thuộc vào bản chất của các giao dịch

Về cơ bản, mối quan hệ giữa nhà đầu tư và công ty chứng khoán là mối quan hệ giữa thân chủ và đại diện Trên góc độ dân sự, các giao dịch của nhà đầu tư đơn thuần là các hoạt động kinh tế, không những bị điều chỉnh bởi những điều luật kinh tế mà còn chịu sự điều chỉnh của các điều luật về chứng khoán và TTCK Tuy nhiên, tính phức tạp của các giao dịch và của mối quan hệ giữa nhà đầu tư với công ty chứng khoán đại diện cho họ không dừng lại trong khuôn khổ các điều luật nêu trên mà đôi khi còn thuộc phạm vi điều

chỉnh của các điều luật hình sự khác Do đó, mối quan hệ này tất nảy sinh các quyền và nghĩa vụ của các bên tham gia

Để hiểu rõ hơn về bản chất của mối quan hệ giữa công ty chứng khoán và khách hàng, chúng ta tìm hiểu thêm về đặc điểm của mối quan hệ này

Như đã đề cập ở trên, về cơ bản mối quan hệ giữa công ty chứng khoán và khách hàng là mối quan hệ giữa thân chủ và đại diện Rowlatt, tác giả của cuốn “Chức năng của các công ty môi giới và tự doanh chứng khoán” (Xuất bản năm 1991) đã mô tả rất rõ về các chức năng của công ty môi giới chứng khoán Theo ông, công việc của một người môi giới chứng khoán là mua và bán hàng hóa trên thị trường Trên thực tế, người môi giới đó không kỳ vọng là bản thân anh ta phải trả tiền cho số hàng hóa đó hay tự phải chịu trách nhiệm cuối cùng để hoàn thành giao dịch đó bởi vì anh ta mua hoặc bán cho thân chủ của mình - người mà anh ta cho là phải chịu trách nhiệm cuối cùng Người môi giới chứng khoán được hưởng hoa hồng từ thân chủ

Rõ ràng, khi khách hàng yêu cầu công ty chứng khoán thực hiện việc mua hoặc bán chứng khoán thì công ty chứng khoán đó đóng vai trò là một đại diện và khi đó các quy định pháp luật được áp dụng trong mối quan hệ này Trong trường hợp đơn giản này, nghĩa vụ và quyền lợi của cả hai bên phải được tuân thủ: trách nhiệm của công ty chứng khoán là thực hiện đúng, đầy đủ, hợp pháp các lệnh do khách hàng đưa ra và công ty chứng khoán có lợi ích từ khoản hoa hồng được hưởng, ngoài ra công ty chứng khoán còn giúp củng cố lòng tin của khách hàng nói riêng và công chúng đầu tư nói chung đối với hoạt động công khai, minh bạch của thị trường Trong khi đó, khách hàng có nghĩa vụ tuân thủ các quy định về giao dịch, tôn trọng các cam kết trong hợp đồng giữa khách hàng và công ty theo quy định của pháp luật, đóng góp đầy đủ các khoản phí hoa hồng, phí và lệ phí khác theo quy định và khách hàng có lợi ích từ các dịch vụ tư vấn, môi giới, bảo lãnh phát hành của công ty và từ các khoản đầu tư của mình

Tuy nhiên trong một số trường hợp khác, một công ty chứng khoán không chỉ thực hiện nghiệp vụ tư vấn và môi giới cho khách hàng mà còn thực hiện nghiệp vụ tự doanh, tức là mua hoặc bán chứng khoán trên thị trường bằng chính tài khoản của công ty Khi công ty này tham gia giao dịch với một công ty khác, thì một trong hai công ty sẽ giữ vai trò thân chủ hoặc đại diện tùy vào việc mua hay bán chứng khoán của công ty Như vậy, ngoài các lợi ích và nghĩa vụ mà một công ty chứng khoán thực hiện đối với khách hàng, công ty đó còn có các lợi ích khác cần quan tâm và theo đuổi Công ty chứng khoán phải thông báo cho khách hàng những trường hợp giao dịch mà nó hoạt động như một thân chủ Như vậy, điều quan trọng và cơ bản nhất đối với bất cứ một công ty chứng khoán nào là phải thực hiện các lệnh khách hàng đưa ra

1.2.2 Trách nhiệm và quyền của công ty chứng khoán với khách hàng

Trách nhiệm của công ty chứng khoán có thể được xem xét dưới hai khía cạnh: trách nhiệm mang tính pháp lý và trách nhiệm mang tính luân lý

1.2.2.1 Trách nhiệm mang tính pháp lý

Như chúng tôi đã trình bày ở trên, quan hệ giữa các công ty chứng khoán và nhà đầu tư là mối quan hệ giữa thân chủ và đại diện và mối quan hệ này làm nảy sinh các quyền và nghĩa vụ của các bên tham gia ở phần này của đề tài, chúng tôi sẽ xem xét các trách nhiệm pháp lý của công ty chứng khoán đối với khách hàng trong kinh doanh chứng khoán Nhìn chung, các trách nhiệm này thường được qui định rõ trong Luật chứng khoán và trong các Bộ Đạo đức nghề nghiệp của các tổ chức tự quản Theo thông lệ quốc tế thì các tổ chức tự quản được trang bị một số quyền hạn nhất định nhằm cưỡng chế các công ty chứng khoán và các tác nghiệp viên trên thị trường tuân thủ, không chỉ theo các qui định trong Bộ Đạo đức nghề nghiệp, mà còn cả các qui định trong luật chứng khoán hoặc các qui chế đặt ra bởi các cơ quan quản lý thị trường

Công ty chứng khoán phải thực hiện các yêu cầu của khách hàng theo quy định của pháp luật Nếu như công ty không xem xét đến các yêu cầu của khách hàng, thì công ty tự mình chịu rủi ro Nói cách khác, nếu công ty chứng khoán thực hiện yêu cầu của khách hàng, dù trong trường hợp các quyết định của khách hàng không phù hợp với lợi ích thực tế, khách hàng không có lý do gì để phàn nàn Do đó, thí dụ, khi các trường hợp thay đổi giữa thời gian nhận lệnh và thời gian công ty môi giới chứng khoán thực hiện lệnh, công ty nên luôn cố gắng liên hệ với khách hàng để nhận được các yêu cầu chỉnh đổi của họ

Nếu công ty không thực hiện các yêu cầu của khách hàng, công ty sẽ không có quyền nhận tiền hoa hồng và có thể mất quyền bồi thường cho các nhiệm vụ trên cơ sở đại diện của khách hàng, có thể chịu trách nhiệm với khách hàng đối với những thiệt hại gây ra Ngoài ra, công ty chỉ được phép thực hiện các giao dịch khi và chỉ khi có sự đồng ý của khác hàng

Một công ty chứng khoán phải thông tin bất cứ giao dịch nào thực hiện trên cơ sở đại diện của khách hàng thường trực các quy định đều chỉ ra việc thông báo giao dịch như thế nào, hình thức thông báo và nội dung thông báo

Công ty chứng khoán, cũng như các công ty khác, đều có các lợi ích tài chính của mình theo luật pháp Tuy nhiên, khi lợi ích của công ty mâu thuẫn với lợi ích của khách hàng, luật thường có các giới hạn rất nghiêm ngặt cho việc họ theo đuổi các lợi ích riêng đó

Công ty chứng khoán có trách nhiệm thành thật đối với khách hàng để tránh các khả năng mâu thuẫn hay mâu thuẫn thực sự giữa trách nhiệm và lợi ích khi công ty chứng khoán giao dịch với khách hàng, công ty phải thực hiện với sự thành thật tuyệt đối và phải hoàn toàn công khai tất cả các trường hợp

quan trọng và tất cả sự việc công ty coi đó là có liên quan tới giao dịch, ảnh hưởng tới sự tham gia của khách hàng

Khi hoạt động như một đại diện, công ty chứng khoán nên đặt lợi ích của khách hàng trên lợi ích của công ty, ưu tiên thực hiện lệnh mua - bán chứng khoán cụ thể của khách hàng… Tuy nhiên, sự chặt chẽ này không áp dụng khi khách hàng có các điều kiện về đặt giá và công ty chứng khoán không thể thực hiện lệnh của khách hàng vì các điều kiện đó

Khi hoạt động như một thân chủ, công ty chứng khoán không được phép thực hiện lệnh của khách hàng trong việc mua bán các chứng khoán mà không thông báo cho khách hàng biết công ty hoạt động như một thân chủ Ví dụ, một công ty chứng khoán không thể bán các cổ phiếu của chính công ty cho khách hàng, trừ khi họ thông báo thông báo cho khách hàng từ trước và có sự đồng ý của họ Nếu không có sự đồng ý, cho tới khi khám phá sự thật, khách hàng có quyền khước từ việc giao dịch

Bên cạnh đó, khi công ty chứng khoán gửi bất kỳ thông báo tới khách hàng tư vấn một loại chứng khoán cụ thể, công ty phải công khai bất cứ lợi ích gì mà công ty có trong các chứng khoán đó

• Giám đốc và nhân viên công ty chứng khoán cùng tuân thủ

các quy định trong giao dịch kinh doanh chứng khoán

Nhân viên của các công ty chứng khoán thành viên không thể giao dịch chứng khoán nếu không có sự đồng ý của Giám đốc công ty bằng văn bản viết cho phép giao dịch

Các giám đốc của các công ty chứng khoán thành viên phải có sự đồng ý bằng văn bản viết từ Hội đồng quản trị công ty thành viên trước khi họ có thể điều hành giao dịch

Giám đốc và nhân viên các công ty chứng khoán phải tuân thủ các quy định quản lý của các cơ quan quản lý thị trường chứng khoán

• Giữ các tài khoản của khách hàng tách biệt

Công ty chứng khoán phải giữ các tài sản của khách hàng tách biệt với tài khoản của chính công ty, giữ các ghi chép kế toán một cách hợp lý để cho phép nhận dạng tài sản của khách hàng Công ty chứng khoán không được dùng chứng khoán của khách hàng làm vật thế chấp để vay vốn trừ trường hợp được khách hàng đồng ý bằng văn bản Các tài khoản lãi và lỗ và bảng cân đối kế toán phải được chuẩn bị tốt và điều chỉnh theo thực tế ở các nước, bộ phận giám sát thị trường của các sở giao dịch hay thực hiện các kiểm toán bất ngờ đối với công ty chứng khoán và đến công ty chứng khoán để xác minh và

kiểm tra các ghi chép kế toán của họ

Nhìn chung, các mâu thuẫn có thể phát sinh giữa công ty chứng khoán và khách hàng trong 3 loại hình kinh doanh chứng khoán: giao dịch, môi giới, bảo lãnh phát hành do một công ty chứng khoán thực hiện Trong mỗi trường hợp, điều quan trọng là nhận ra mâu thuẫn và trách nhiệm của công ty chứng khoán

- Công ty chứng khoán trong sự cạnh tranh với khách hàng:

+ Mâu thuẫn: Công ty mua và bán trước khách hàng và có được giá tốt hơn so với khách hàng

+ Giải quyết: Công ty chứng khoán phải ưu tiên lệnh của khách hàng - Công ty chứng khoán hoạt động như một thân chủ đối với khách hàng:

+ Mâu thuẫn: Lợi ích của công ty chứng khoán để đạt được giá tốt nhất cho bản thân công ty có thể mâu thuẫn với trách nhiệm của công ty trong việc có được giá tốt nhất đối với khách hàng Khách hàng có thể có khả năng mua/ bán chứng khoán với giá tốt hơn ở một nơi nào khác

+ Giải quyết: Công ty phải công khai việc công ty hoạt động như một thân chủ Ngay các mâu thuẫn lợi ích tiềm năng công ty cũng phải nhận ra và công khai hoàn toàn về lợi ích và khả năng lợi ích trong giao dịch

- Công ty chứng khoán là người bảo lãnh phát hành cổ phiếu và có thể đại diện cho khách hàng mua cổ phiếu:

+ Mâu thuẫn: Công ty chứng khoán có thể bị lỗ nếu cổ phiếu bảo lãnh không được mua hoàn toàn Do đó, vì lợi ích của mình, công ty chứng khoán có thể khuyến khích khách hàng mua các chứng khoán này, tạo sự mâu thuẫn với trách nhiệm của công ty trong việc hoạt động vì lợi ích cao nhất của khách hàng

+ Giải quyết: Công ty chứng khoán công khai việc công ty hoạt động như một bảo lãnh phát hành, vì vậy khách hàng có thể nhận ra rằng lời tư vấn có thể có ý nghĩa ngược lại

- Công ty chứng khoán có thể sở hữu các cổ phiếu và tư vấn các cổ phiếu đó cho khách hàng, tuy nhiên không kinh doanh trực tiếp với họ

+ Mâu thuẫn: Công ty chứng khoán có lợi ích trong việc tăng giá cổ phiếu của chính công ty Giá các cổ phiếu này có khả năng tăng lên nếu khách hàng mua các cổ phiếu này

+ Giải quyết: Công ty chứng khoán phải công khai bản chất của việc nắm giữ các cổ phiếu đó tới các khách hàng, do đó các khách hàng biết rằng tư vấn của công ty có thể có ý nghĩa ngược lại

Trên đây là các trách nhiệm mang tính ràng buộc mà bất kỳ công ty chứng khoán nào cũng phải tuân thủ Các trách nhiệm này được thể chế hóa bằng các qui định pháp luật Tuy nhiên, có thể thấy là các trách nhiệm này tuy rất cần thiết nhưng lại chưa đủ để có thể đảm bảo sự bền vững của mối quan hệ giữa công ty chứng khoán và nhà đầu tư

1.2.2.2 Trách nhiệm mang tính đạo đức

Ngoài những trách nhiệm mang tính pháp lý vừa nêu ở trên Quan hệ giữa các công ty chứng khoán và khách hàng cần phải được làm giàu thêm bởi những trách nhiệm mang tính đạo đức nghề nghiệp

Mối quan hệ giữa công ty chứng khoán và khách hàng được thể hiện bằng tiếng Anh là “fiduciary relationship” Nếu hiểu theo nghĩa thông thường, đó là mối quan hệ “cẩn thận” hay “thận trọng”, nhưng hiểu trong khung cảnh của vấn đề chúng ta quan tâm, nó có một ý nghĩa sâu sa và nhân bản hơn: đó là “tận tuỵ”, “trách nhiệm cao”

Các trách nhiệm mang tính đạo đức nghề nghiệp được thể chế hóa dưới các hình thức là các qui chế trong Bộ Đạo đức nghề nghiệp của các tổ chức tự quản mà các công ty chứng khoán - các thành viên của các tổ chức này - có trách nhiệm phải tuân thủ trong khi tác nghiệp Những qui định này được các tổ chức tự quản xây dựng ra nhằm mục đích bảo vệ nhà đầu tư cũng như nâng cao hiệu quả của ngành kinh doanh chứng khoán Thông thường thì các trách nhiệm trong các bộ đạo đức nghề nghiệp có thể được chia thành bốn nhóm: phải đảm bảo sự phù hợp, không được lạm dụng khách hàng thực hiện hành vi

churning, trách nhiệm giám sát, và phải đảm bảo tư cách, đạo đức nghề

nghiệp

Các nhà môi giới chỉ được phép tư vấn cho khách hàng những loại chứng khoán phù hợp với họ, dựa theo mục đích đầu tư cũng như khả năng đầu tư, tình hình tài chính của nhà đầu tư Bằng cách này, các công ty chứng khoán, một mặt sẽ hạn chế bớt những rủi ro có thể xảy ra đối với khách hàng, mặt khác cũng đảm bảo không biến thị trường chứng khoán trở thành những sòng bạc đối với các khách hàng không tự lượng được sức mình Như vậy, trước khi đưa ra tư vấn cho khách hàng, công ty chứng khoán phải tìm hiểu kỹ mục đích đầu tư của khách hàng, kiến thức và kinh nghiệm trong việc kinh doanh các chứng khoán, tình hình tài chính và các thông tin khác để xem xét

và khẳng định tính thích hợp đối với khách hàng về giao dịch được tư vấn thực hiện Công ty chứng khoán cũng phải công khai với khách hàng các rủi ro tiềm ẩn liên quan tới yêu cầu của khách hàng và đảm bảo rằng khách hàng có kiến thức và kinh nghiệm để đánh giá rủi ro này, có khả năng tài chính để chịu các rủi ro của yêu cầu mà khách hàng đề nghị công ty thực hiện

Các công ty chứng khoán không được phép thực hiện hành vi lạm dụng quyền quản lý tài sản khách hàng và thực hiện các giao dịch quá lớn hoặc thực hiện quá nhiều (hành vi lạm dụng churning) Các giao dịch này được các công ty chứng khoán thực hiện chỉ nhằm mục đích thu lệ phí môi giới mà bỏ qua mục đích và quyền lợi đầu tư của khách hàng Hành vi churning thường hay được các công ty chứng khoán thực hiện đối với các nhà đầu tư khi họ “ngầm” cho phép các công ty này được toàn quyền quyết định và thực hiện các lệnh giao dịch

Có thể nói, hai nhóm trách nhiệm trên nhằm mục đích đảm bảo rằng, các công ty chứng khoán không đặt lợi ích cá nhân lên trên lợi ích khách hàng và họ phải rất thận trọng khi tư vấn cho khách hàng của mình

Các tổ chức tự quản yêu cầu các công ty chứng khoán phải có những qui chế nội bộ bao trùm tất cả các qui định của luật chứng khoán cũng như các qui định của các tổ chức tự quản đối với các hoạt động của các công ty chứng khoán và các tác nghiệp viên Các công ty chứng khoán có thể có những qui chế nội bộ nghiêm ngặt hơn so với các qui định của luật pháp cũng như của các tổ chức tự quản Ví dụ, một số các công ty chứng khoán xây dựng những tiêu chuẩn cao hơn như cho phép khóa tài khoản nhằm bảo vệ khách hàng khi họ thực hiện những giao dịch quá mạo hiểm

• Có đạo đức nghề nghiệp

Công ty chứng khoán phải giữ chữ tín, đảm bảo đạo đức nghề nghiệp, thực hiện các giao dịch một cách công bằng, trung thực, không thiên vị Ví dụ, một nhà môi giới đang cần phải bán gấp một lượng chứng khoán nào đó và nếu như anh ta tìm được một khách hàng quen thuộc muốn mua lượng chứng khoán này thì nhà môi giới kia cũng không nên thu một mức phí hoa hồng cao hơn bình thường (cho dù như anh ta có thể làm thế được) Hoặc, nhà môi giới không được phép lợi dụng sự hiểu biết của khách hàng trục lợi bằng cách đặt nhờ một số lệnh cho cá nhân mình xen kẽ giữa các lệnh của khách hàng hoặc thực hiện hành vi ”mua nẫng tay trên” (front-running) của khách hàng Trách nhiệm này thường được nới rộng ra, và các công ty chứng khoán thường phải

có trách nhiệm tạo thương vụ tốt nhất cho khách hàng, cụ thể: nếu công ty

môi giới chứng khoán có thể mua với giá thấp hơn giá đưa ra của khách hàng, và nếu có thể bán với giá cao hơn giá đặt ra, thì công ty nên thực hiện cho

khách hàng

Một công ty chứng khoán nên có sự cẩn trọng, kỹ năng và cả sự siêng năng, mẫn cán trong việc thực hiện các nhiệm vụ của mình, ưu tiên thực hiện lệnh của khách hàng theo thứ tự mà công ty được nhận, không kể đến đó là khách hàng cá nhân hay tổ chức

Ngoài các trách nhiệm trên, công ty chứng khoán phải hết sức trung thực, quan tâm và phải có trách nhiệm đối với các danh mục đầu tư của khách hàng Công ty chứng khoán phải thường xuyên cập nhật cho khách hàng những thông tin thị trường có ảnh hưởng đến quyền lợi của khách hàng và phải có những hành động bảo vệ quyền lợi khách hàng một cách chủ động và tự nguyện trong mọi tình huống Công ty chứng khoán phải luôn đặt lợi ích của khách hàng lên trên lợi ích cá nhân Bởi vì xét về bản chất thì lợi ích của khách hàng cũng sẽ là lợi ích của các công ty chứng khoán, nói đúng hơn, đó là nguồn sinh lợi cho công ty chứng khoán

Có thể nói, các trách nhiệm mang tính đạo đức nêu trên thường rất khó cưỡng chế Nếu công ty chứng khoán không coi đó là trách nhiệm của mình thì họ cũng không vi phạm pháp luật tuy có thể phải chịu trách nhiệm thanh toán cho các thiệt hại từ bất cứ tổn thất nào do thiếu sự cẩn trọng tạo nên

1.2.2.3 Quyền của công ty chứng khoán

Tại các nước có thị trường chứng khoán phát triển, quyền của công ty chứng khoán thường được quy định trong Luật sở giao dịch Nhìn chung, công ty chứng khoán có các quyền chính như nhận tiền hoa hồng, quyền được bồi thường, quyền nhận thế chấp phụ thuộc vào luật pháp của từng nước

nhận các khoản thanh toán của khách hàng theo quy định cho việc thực hiện nhiệm vụ của mình

• Quyền được bồi thường: Nếu công ty chứng khoán thực hiện

các yêu cầu, chỉ dẫn của khách hàng, công ty này, theo luật thông dụng, có quyền được bồi thường cho bất cứ giao dịch nào được thực hiện trên cơ sở đại diện cho khách hàng Thí dụ, công ty được bảo vệ một cách hợp pháp trong trường hợp: khách hàng không thanh toán giao dịch, thì công ty mua chứng khoán có quyền bán lại các chứng khoán đó hoặc công ty bán chứng khoán có quyền mua chứng khoán để chấp hành các quy định “giao trả” chứng khoán tạm thời, khi một khách hàng không giao trả chứng khoán tạm thời

Ngược lại, công ty chứng khoán có thể mất quyền bồi thường nếu nó hoạt động ngoài phạm vi quyền hạn hoặc nó hoạt động trong hoàn cảnh mà nó biết là không hợp pháp

các chứng khoán của khách hàng cho tới khi công ty nhận được các khoản thanh toán đầy đủ từ khách hàng Khoản thanh toán này không nhất thiết liên quan trực tiếp chứng khoán nắm giữ Trong trường hợp nếu khách hàng có khoản tiền nợ với công ty chứng khoán thì luật thường cho phép công ty

chứng khoán ký quỹ các chứng khoán tạm thời của khách hàng, như một khoản đảm bảo của khoản vay cho tới khi các khoản nợ này hoàn toàn được khách hàng trả cho công ty

1.2.3 Trách nhiệm và quyền của khách hàng

1.2.3.1 Trách nhiệm của khách hàng

Khách hàng có nghĩa vụ tuân thủ các quy định về giao dịch, tôn trọng các cam kết trong hợp đồng giữa khách hàng và công ty theo quy định pháp luật, cung cấp đầy đủ thông tin đóng góp đầy đủ các khoản về trả phí hoa hồng, các khoản phí, lệ phí khác theo quy định Ngoài ra, khách hàng là cá nhân còn có trách nhiệm nghiên cứu, học tập và nâng cao trình độ hiểu biết của bản thân mình để có kiến thức tốt hơn khi tham gia vào thị trường chứng khoán

1.2.3.2 Quyền của khách hàng

Nhiều bộ luật giao dịch chứng khoán của các nước quy định khách hàng có quyền khiếu nại (bằng văn bản) đến Sở giao dịch về công ty thành viên hay đại diện của người kinh doanh về giao dịch kinh doanh chứng khoán tại Sở giao dịch Các công ty thành viên thiết lập và thực hiện các thủ tục trong việc giải quyết khiếu nại của khách hàng, đảm bảo tất cả các khiếu nại phải được điều tra và giải quyết một cách kịp thời Mỗi công ty thành viên cử ra một nhân viên để giải quyết tất cả các khiếu nại mà khách hàng hay công chúng nộp, tên của nhân viên này phải được biết rộng rãi trong công chúng Bên cạnh đó, khi điều tra, Sở Giao dịch có quyền nộp các khiếu nại lên cơ quan quản lý thị trường chứng khoán để xem xét và phân xử Quyết định của cơ quan quản lý sẽ ràng buộc công ty thành viên hoặc đại diện của người kinh doanh và khách hàng khiếu nại Còn quyết định của Sở Giao dịch cũng có thể bị khách hàng kháng cáo lên cơ quan quản lý nếu người này có đơn thỉnh cầu tới cơ quan quản lý trong một thời gian nhất định nào đó sau ngày quyết định của Sở giao dịch Khách hàng sẽ được bồi thường từ quỹ bồi thường do Sở giao dịch

quản lý nếu sau khi các cơ quan hữu quan điều tra việc khiếu nại của họ và đưa ra quyết định rằng khách hàng bị thiệt hại

ở Việt Nam, nhà đầu tư khi ký hợp đồng mở tài khoản giao dịch chứng khoán tại các công ty chứng khoán, ngoài các quyền dành riêng cho khách hàng của mỗi công ty chứng khoán đều được hưởng các quyền lợi chung theo quy định của pháp luật về chứng khoán và thị trường chứng khoán, bao gồm các quyền sau:

- Sở hữu hợp pháp tiền, chứng khoán mà khách hàng ủy thác cho công ty chứng khoán lưu giữ và các khoản lợi nhuận;

- Nhận các khoản lợi nhuận hợp pháp gắn liền với chứng khoán thuộc quyền sở hữu của khách hàng bao gồm cổ tức, lãi suất trái phiếu, cổ phiếu thưởng;

- Thực hiện các quyền hợp pháp của người sở hữu chứng khoán như quyền biểu quyết của cổ đông, quyền của chủ sở hữu trái phiếu với tư cách là chủ nợ;

- Hưởng lãi suất không kỳ hạn trên số dư tiền mặt trong tài khoản của khách hàng;

- Đặt lệnh giao dịch thông qua công ty chứng khoán; - Nhận báo cáo về giao dịch khách hàng đã thực hiện;

- Yêu cầu rút tiền, chứng khoán khỏi tài khoản và chấm dứt hợp đồng hoặc chuyển một phần tiền, chứng khoán sang tài khoản của khách hàng tại công ty chứng khoán khác

- Được bồi thường thiệt hại nếu công ty vi phạm nghĩa vụ quy định tại các hợp đồng ký với khách hàng

1.3 Cơ chế giám sát mối quan hệ giao dịch giữa công ty chứng khoán và khách hàng

ở trên chúng ta đã đề cập đến các khía cạnh của mối quan hệ pháp lý giữa các đối tượng khách hàng và công ty chứng khoán trong giao dịch, kinh doanh chứng khoán Việc phân tích mối quan hệ này dưới góc độ trách nhiệm và nghĩa vụ của hai bên sẽ là cơ sở để quản lý họ Thường trong luật chứng khoán hoặc Luật Sở giao dịch ở các nước đều đưa nội dung trên một cách rõ ràng và phù hợp với điều kiện thị trường của từng nước Theo đó, cơ quan quản lý tiến hành các phương thức quản lý chặt chẽ và phù hợp

1.3.1 Mục tiêu giám sát

Cũng như việc quản lý các tổ chức trung gian thị trường nói chung, việc giám sát mối quan hệ giữa công ty chứng khoán và khách hàng nhằm:

- Duy trì sự an toàn, công bằng và minh bạch của thị trường, đảm bảo cho các công ty chứng khoán hoạt động ổn định, hiệu quả

- Bảo vệ nhà đầu tư

1.3.2 Khung pháp lý

Việc hoạt động của công ty chứng khoán nói chung, hoạt động của các nhân viên của công ty chứng khoán nói riêng trong mối quan hệ với khách hàng của họ được quản lý bằng việc áp dụng Luật (Luật Công ty, Luật chứng khoán, Luật giao dịch, Luật Thương mại, Luật hợp đồng, Luật bảo vệ đầu tư và các quy định, quy chế tương ứng… Ngoài ra, các yêu cầu đối với mối quan hệ trên còn ở quy định đạo đức nghề nghiệp trong kinh doanh chứng khoán

1.3.3 Cơ quan quản lý giám sát

Việc điều hành, giám sát thị trường nói chung ở mỗi nước khác nhau, thường ở 2 cấp độ cơ quan quản lý của Chính phủ và tổ chức tự quản

- Cơ quan quản lý chính phủ gồm Uỷ ban chứng khoán và một số Bộ, Ngành liên quan Về góc độ quản lý, giám sát mối quan hệ giao dịch giữa

công ty chứng khoán và khách hàng, các cơ quan này có thẩm quyền ban hành các quy định điều chỉnh để tạo nên cơ sở cho các tổ chức tự quản trực tiếp thực hiện trực tiếp các chức năng điều hành, giám sát Uỷ ban chứng khoán là cơ quan quản lý chuyên ngành của Nhà nước trong lĩnh vực chứng khoán có chức năng kiểm soát và giám sát mọi hoạt động trên thị trường, phát hiện, xử lý các trường hợp gian lận trong hoạt động kinh doanh chứng khoán, các vi phạm nếu tổ chức tự quản không xử lý được và thanh tra đối với các cá nhân hay tổ chức để bảo vệ lợi ích chung của công chúng đầu tư trong trường hợp có vi phạm pháp luật

- Các tổ chức tự quản thực hiện quản lý, giám sát thị trường nói chung trên cơ sở tuân thủ các quy định của các tổ chức quản lý và giám sát thị trường của Chính phủ Nhìn chung, các tổ chức tự quản gồm có: Sở giao dịch, Hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán Hoạt động của các tổ chức này sẽ tập trung vào quản lý và giám sát các hoạt động giáo dục giữa các công ty thành viên và khách hàng của họ, quản lý và giám sát công ty chứng khoán, giải quyết các tranh chấp và tiến hành xử lý các trường hợp vi phạm Trong trường hợp vi phạm nghiêm trọng đến các quy định của ngành chứng khoán, các tổ chức này có thể báo cáo lên các cơ quan có thẩm quyền cao hơn để giải quyết

1.3.4 Nội dung quản lý, giám sát

1.3.4.1 Quản lý cấp phép kinh doanh

Việc đưa ra các tiêu chuẩn để cấp phép hoạt động cho một công ty chứng khoán một cách chặt chẽ là một “đầu vào” hiệu quả do khẳng định các

công ty đủ tiềm lực về tài chính, nhân sự, cơ sở vật chất, để có thể hoạt động

vì lợi ích của người đầu tư Tuỳ theo điều kiện của mỗi nước mà các điều kiện cấp phép cũng khác nhau về vốn pháp định theo hình thức nghiệp vụ kinh doanh đăng ký, loại công ty, thực trạng tài chính, kế hoạch kinh doanh, đội ngũ lãnh đạo và nhân viên Đây coi như là cổng vào duy nhất để một tổ chức có thể tham gia thị trường chứng khoán, nên nó là phần rất quan trọng trong quá trình quản lý các công ty chứng khoán

- Tình hình tài chính: Các công ty chứng khoán hoạt động kinh doanh và cần vốn Các công ty này cũng nắm giữ một số lượng vốn và tài sản lớn của khách hàng Để đảm bảo lợi ích của các nhà đầu tư, một việc quan trọng là đưa ra các quy định tài chính để đảm bảo cho các công ty chứng khoán khi giao dịch với khách hàng phải có tình hình tài chính tốt và có năng lực cung cấp đầy đủ dịch vụ cho khách hàng Hầu hết các quốc gia phát triển đều sử dụng các quy chế về nguồn lực tài chính dựa trên hệ số rủi ro để đảm bảo tại mọi thời điểm, các công ty đều có thể sẵn sàng thanh toán các khoản nợ đến hạn và phòng ngừa các rủi ro thị trường và rủi ro tín dụng Do vậy, các công ty chứng khoán có tiềm lực tài chính mạnh và được kiểm soát bằng các luật lệ chặt chẽ là điều kiện rất quan trọng để đảm bảo tính ổn định và minh bạch, an toàn của TTCK

- Cấp phép hành nghề: Nhân viên hay các đại diện của công ty chứng khoán là những người trực tiếp giao dịch với khách hàng và ảnh hưởng đến lợi ích của khách hàng ở hầu hết các nước, việc cấp phép cho các nhân viên công ty chứng khoán được coi là một trong những phương thức quản lý trực tiếp hiệu quả của cơ quan quản lý Hệ thống cấp giấy phép hành nghề phải đảm bảo rằng tất cả những ai tham gia kinh doanh đều phải “phù hợp” và đủ tiêu chuẩn Họ phải chứng minh họ có nguồn lực phù hợp để đảm bảo việc tuân thủ pháp luật cũng như làm việc vì lợi ích của người đầu tư

1.3.4.2 Quản lý, giám sát theo một số quy định quan trọng trong mối quan hệ giao dịch

- Quy định về bản hợp đồng: Luật Công ty quy định những yêu cầu chi tiết đối với các nhà giao dịch về việc vận dụng và việc giao các bản hợp đồng, yêu cầu về việc thông báo cho khách hàng về các giao dịch đã làm cho họ

- Quy định bắt buộc đối với công ty chứng khoán về việc thông báo cho khách hàng khi công ty hành động như thân chủ, như chúng ta đã có dịp đề cập ở trên

- Quy tắc ưu tiên khách hàng:

Việc giao dịch chặn trước một giao dịch của khách hàng hay giao dịch dựa trên cơ sở những thông tin đã biết về một lệnh khách hàng là sự lạm dụng tiềm tàng trong mối quan hệ khách hàng và công ty chứng khoán Cái gọi là “giao dịch chạy trước” có thể là giao dịch nội gián, nhưng dù đó có phải một giao dịch nội gián hay không thì giao dịch này cũng đặc biệt bị cấm tại các tất cả các nước Điều khoản này cấm các nhà giao dịch mua bán chứng khoán được yết giá trên một sở giao dịch cho chính mình trong trường hợp một trong những khách hàng đã đưa lệnh cho nhà giao dịch đó thực hiện một giao dịch cùng loại nhưng lại chưa được hoàn thành Tuy nhiên, nếu vì khách hàng đặt giá hoặc các điều kiện khác trong lệnh chưa được thích hợp mà lệnh chưa được thực hiện thì giao dịch không bị ngăn cấm đối với giao dịch này, họ có thể thực hiện giao dịch đó cho chính mình

- Việc công bố về lệ phí/ lợi nhuận:

Một nhà giao dịch môi giới chứng khoán hoặc một nhà tư vấn đầu tư - những người đưa ra lời khuyên về chứng khoán phải cho khách hàng biết mọi chi tiết về phí hoa hồng, và các lợi ích khác mà khách hàng có thể nhận được hoặc có thể ảnh hưởng tới khả năng suy xét của khách hàng UBCK úc coi việc công bố đầy đủ về hoàn cảnh xung đột như một phần quan trọng của khung quản lý Uỷ ban đã công bố một số bản tài liệu thực hành (Practice Notes) nêu lên quan điểm rõ ràng về những gì phải được công bố, ví dụ bao gồm cả cái gọi là “thoả thuận dollar mềm” (trong thoả thuận này nhà tư vấn chứng khoán thu được lợi nhuận bằng hiện vật từ những người có thể thu được lợi nhờ lời khuyên của nhà tư vấn đó)

- Quy tắc “Biết rõ khách hàng và sản phẩm của bạn” Đây cũng là các thủ túc mà những người môi giới, tư vấn phải tuân thủ để đảm bảo các tiêu chuẩn chuyên nghiệp Các bước này rất quan trọng và sẽ hình thành cơ sở cho mối quan hệ kinh doanh Mối quan hệ giữa công ty chứng khoán với khách

hàng có thể là ngắn hạn hay dài hạn, thậm chí có thể tiếp tục trong nhiều năm, và qua nhiều thế hệ…

- Các thông tin được thu thập hoặc cung cấp trước khi tư vấn một khách hàng mới: Người tư vấn khách hàng yêu cầu thu thập và cung cấp các thông tin quan trọng trước khi đưa ra những lời khuyên hoặc nhận xét tới khách hàng mới mà liên quan đến việc mua, bán các loại chứng khoán

Thông tin khách hàng: vào thời gian bắt đầu mối quan hệ kinh doanh,

người môi giới phải đưa ra một “chỉ dẫn các dịch vụ tư vấn cho khách hàng”

Các mục tiêu đầu tư của khách hàng:

- Các chi tiết về nhu cầu của khách hàng về thu nhập, tăng trưởng vốn, vật đảm bảo, tính thanh khoản, mức độ dễ dàng chuyển đầu tư sang tiền mặt, mức độ ưa thích rủi ro và bất cứ yêu cầu nào về thời gian

- Mức độ và loại hình của tiền hưu trí

- Các chi tiết khác như tuổi, gia đình, khả năng được bảo hiểm xã

hội

Các thông tin này nên được duy trì bởi người tư vấn nhằm tái tiếp cận

và cập nhận định kỳ, nhất là khi các nhận xét cuối cùng được đưa ra

ý kiến về rủi ro của khách hàng:

Các nhà tư vấn phải xác định ý kiến về rủi ro của khách hàng và đưa ra các tư vấn dựa theo đó Nếu như khách hàng là “một người hay lo nghĩ” về việc thị trường suy giảm có thể nảy sinh các vấn đề Các nhà tư vấn cần phải

đưa ra một bản tiếp cận ý kiến về rủi ro của khách hàng và sau đó khớp với các tư vấn về đầu tư một cách thích hợp Việc này sẽ liên quan tới sự cân bằng giữa các lợi ích dài hạn của bất cứ khoản đầu tư nào với mức độ lo lắng của khách hàng Ví dụ như một số khách hàng là “những người dễ bị lo lắng” Họ luôn luôn tỏ ra biết một người nào đó mất tiền trong một đầu tư thất bại Thông thường nhân tố gây ra lo lắng hoặc hoảng sợ là vì không có kinh

nghiệm, thiếu hiểu biết về đầu tư hoặc về các thị trường đầu tư

Nếu như một khách hàng chấp nhận rủi ro để kiếm lợi nhuận lớn/ nhanh, người tư vấn cần thiết phải thông báo cho khách hàng các vấn đề và các rủi ro cao đi kèm với một chiến lược cụ thể Người tư vấn phải xem xét liệu rằng một khách hàng có khả năng cho phép một phần khoản tiền đầu tư của họ được đầu tư theo khuynh hướng táo bạo/tăng trưởng

Cần nhận thức rằng sự chấp nhận rủi ro của khách hàng chỉ là một trong những nhân tố khẳng định ý kiến của họ về rủi ro Giải thích các lợi nhuận và các rủi ro liên quan tới các đầu tư khác nhau là rất quan trọng, vì thế mà các lựa chọn cho đầu tư có thể được thảo luận Người tư vấn phải có một cơ sở tương đối cho việc đưa ra lời tư vấn và phải dành thời gian để lập ra một bản tiếp cận trung thực ý kiến của khách hàng về rủi ro

Bản tiếp cận ý kiến rủi ro sẽ được thực hiện bởi khách hàng, bao gồm các nội dung:

- Tuổi

- Những người phụ thuộc - Trách nhiệm

- Thời gian đầu tư

- Nhu cầu tiền trong tương lai - Kinh nghiệm đầu tư

- Cách nhìn nhận về đầu tư và kiến thức về thị trường đầu tư - Các mục tiêu

- Tầm quan trọng tương đối của danh mục đầu tư về mặt của cải hoặc lối sống của họ

Thu nhận thông tin từ phía khách hàng:

Người môi giới phải:

- Có nhận thức về những kỳ vọng của khách hàng - khi các khách hàng liên lạc, liệu rằng đó đã là cơ sở cho rằng: không có ý định tìm kiếm tư vấn riêng cho cổ phiếu, hoặc tạo nên một quỹ đầu tư cổ phiếu

- Khẳng định liệu rằng một khách hàng là chỉ muốn thực hiện một thương vụ - phổ biến nhất với tên gọi chỉ là một giao dịch mà thôi

- Đòi hỏi những hiểu biết về tình hình tài chính của khách hàng và ý kiến về rủi ro khi khách hàng tìm kiếm tư vấn về quỹ đầu tư

Để tiếp cận các nhu cầu về đầu tư của một khách hàng, người môi giới nên hỏi một số câu hỏi nhỏ rất lịch sự về tình hình tài chính nói chung của họ và khớp với chiến lược rủi ro và lợi nhuận của họ Điều đó sẽ đưa ra ý tưởng chung về loại cổ phiếu gì được mua/ bán

Trong tình huống thu thập cổ phiếu hoặc tư vấn về quỹ đầu tư, mục đích của quỹ đầu tư bao gồm:

- Yêu cầu về tiền mặt hiện tại và tương lai - Yêu cầu tăng trưởng vốn và thu nhập

- Liệu rằng yêu cầu cổ phiếu trả tiền cổ tức một phần hay toàn bộ

Cung cấp thông tin tới khách hàng

Những nhân viên môi giới thông qua các công ty của họ thường sẽ phải trao cho khách hàng một quyển sách nhỏ hướng dẫn các dịch vụ tư vấn, sơ lược điều gì khách hàng mong đợi từ việc giao dịch với công ty

Biết sản phẩm của mình - phân tích đầu tư

Người tư vấn cũng phải nghiên cứu và phân tích các sản phẩm đầu tư Việc mở rộng các hoạt động nghiên cứu này sẽ phụ thuộc vào bản chất của

sản phẩm được kiểm tra Việc tìm kiếm của người tư vấn sẽ tạo nên cơ sở cho những nhận xét cụ thể, đồng thời xem xét đến nhu cầu của khách hàng được tư vấn

Các thông tin cần thiết cho sự phân tích có thể đến từ các bản cáo bạch, các báo cáo của Sở giao dịch (trong trường hợp các chứng khoán được niêm yết), các báo cáo của các nhà quản lý vốn, và các báo cáo khác và các phân tích được chuẩn bị bởi các chuyên gia thị trường (ví dụ như các tổ chức định mức tín nhiệm, các cơ quan trong ngành chứng khoán)

Nếu như các nguồn bên ngoài được sử dụng, các nhà tư vấn cũng phải đánh giá chất lượng và hiệu quả của nó để đảm bảo tính hợp lý và chính xác trong mọi trường hợp

Việc vi phạm các điều khoản trên có thể bị quy trách nhiệm hình sự lẫn dân sự

Bức tường Trung Hoa

Người tư vấn có những thông tin mà thông thường công chúng không biết tới, Luật chuyên ngành về chứng khoán nghiêm cấm người tư vấn cung cấp thông tin đó tới bất kỳ một bộ phận nào của công ty liên quan tới việc kinh doanh hoặc tư vấn về chứng khoán

Để đảm bảo thông tin đó không bị rỏ rỉ tới các bộ phận kinh doanh hoặc tư vấn, các nhà môi giới chứng khoán đặt văn phòng tách biệt hoàn toàn giữa hai phòng ban Sự tách biệt này được gọi là “Bức tường Trung Hoa” Bên cạnh đó, thông thường, các nhân viên có các bản khai báo với chữ ký xác nhận rằng họ đã đọc nội dung về “Bức tường Trung Hoa” và đồng ý tuân thủ

Sở dĩ phải nghiêm cấm như vậy là vì:

- Đảm bảo sự công bằng trên thị trường - tất cả các bên tham gia trên thị trường được tiếp cận công bằng với thông tin

- Đảm bảo tính thống nhất của thị trường

- Trách nhiệm uỷ thác của nhân viên công ty đối với công ty và các cổ đông

- Phòng tránh tổn thất tới công ty phát hành chứng khoán (trong trường hợp công ty chứng khoán đảm nhận nghiệp vụ bảo lãnh phát hành), các cổ đông và các nhà đàu tư

Các yêu cầu về kế toán và kiểm toán:

Luật công ty luật chứng khoán thường bao gồm những quy định chi tiết về các thủ tục kế toán và kiểm toán cho các công ty chứng khoán Những quy định này bao gồm cả việc yêu cầu các công ty giữ những báo cáo kế toán chi tiết, hạch toán riêng biệt tất cả các giao dịch và việc chỉ định các kiểm toán viên

Quản lý tài khoản tín thác và lưu ký:

+ Các công ty phải mở và duy trì những tài khoản tín thác để nhận tiền của khách hàng trả vào

+ Chỉ được rút tiền từ tài khoản tín thác để dùng cho mục đích được phép, ví dụ trả tiền môi giới hoặc các loại phí thích hợp khác

+ Tiền trong một tài khoản tín khác của một nhà giao dịch không được dùng để trả cho các khoản nợ của nhà giao dịch đó

+ Chứng từ của một nhà giao dịch nhận gửi cho một khách hàng phải được bảo quản an toàn

Những quy định trên là thiết yếu nhằm quản lý chặt chẽ các công ty chứng khoán Khách hàng phải được đảm bảo rằng nếu họ giao phó tài sản sở hữu có giá trị cho công ty thì các tài sản đó sẽ không được đem thanh toán cho các khoản nợ cá nhân của các nhà trung gian chứng khoán đó Công ty phải tách biệt tài khoản sở hữu của họ khỏi tài khoản sở hữu của khách hàng

- Kê khai đăng ký lợi ích: Ban Giám đốc, Hội đồng quản lý nhân viên hành nghề quy định phải ghi chép đầy đủ, chi tiết các chứng khoán nắm giữ

Luật nhiều nước đã cho phép ủy ban chứng khoán có thể yêu cầu bản sao sổ sách đó khi cần, trong khi công chúng không có quyền kiểm tra

1.3.4.3 Giám sát việc thực thi pháp luật

- Thành tố cuối cùng của công việc quản lý là việc giám sát thực hiện các quy định với các biện pháp trừng phạt thích hợp Việc giám sát thực hiện không nên chỉ dựa vào duy nhất hoặc chủ yếu ở luật hình sự mà nên bao gồm những loại công cụ kiểm soát xã hội khác

Thí dụ: Tại úc, UBCK ưu tiên thu hồi lại các khoản tiền, bảo toàn các tài sản, áp dụng các hành động dân sự, và sau đó mới tìm tòi các hành động hình sự

Theo quan điểm này, tuỳ thuộc vào mức độ nghiêm trọng của hành vi vi phạm sẽ có các biện pháp trừng phạt như cảnh cáo, khiển trách (nội bộ hoặc công khai), phạt tiền, đình chỉ, rút giấy phép đăng ký kinh doanh

Tại một số nước, các nhà quản lý TTCK độc lập được trao quyền quản lý và giám sát rộng rãi đối với các tổ chức trung gian Trong khi đó, tại một số nước khác, quyền lực của các nhà quản lý độc lập là có giới hạn nhất định nhằm đảm bảo TTCK vận hành suôn sẻ nhưng cũng không đặt gánh nặng quá lớn cho các tổ chức trung gian

Tóm lại, điều gì là tốt nhất cho thị trường thì phải quan tâm trước tiên khi thiết lập quyền lực, một thí dụ phổ thông: UBCK có khả năng tiến hành cưỡng chế thực thi pháp luật trong một số trường hợp và bắt buộc phải đưa ra toà án một số trường hợp nghiêm trọng khác…

- Việc thu hồi và đình chỉ giấy phép kinh doanh:

Biện pháp trừng phạt quan trọng và hiệu quả nhất đối với việc vi phạm các tiêu chuẩn là cơ quan quản lý thị trường có thể thu hồi giấy pháp của công ty chứng khoán do:

+ Công ty vi phạm luật chứng khoán hoặc vi phạm điều khoản cấp phép;

+ Cơ quan quản lý thấy rằng các cán bộ chủ chốt của công ty thiếu các điều kiện đào tạo thích đáng hoặc thiếu kinh nghiệm hoặc một cán bộ chủ chốt bị cấm hành nghề;

+ Cơ quan quản lý có lý do để tin chắc rằng công ty không thực hiện nghĩa vụ của mình một cách hiệu quả, trung thực và công bằng

- Lệnh cấm hành nghề hoặc thu hồi, đình chỉ, chứng chỉ hành nghề đối với các nhân viên công ty chứng khoán: Cơ quan quản lý cũng đưa ra những căn cứ để có đủ lý do cấp hành nghề, thu hồi chứng chỉ hành nghề do những hành vi vi phạm của các nhân viên công ty chứng khoán

- Quyền lực toà án: ở nhiều nước (úc, Hồng Kông, Malaysia…) toà án tố cáo trong phạm vi thẩm quyền được trao quyền hạn đưa ra các lệnh khác nhau gồm cả lệnh cấm giao dịch chứng khoán khi một người vi phạm luật công ty hoặc các điều khoản, những điều cấm trong giấy phép

Những lệnh mà toà án có thể thực hiện bao gồm lệnh ngăn cản những người tiếp tục kinh doanh như một nhà giao dịch hoặc nhà tư vấn đầu tư Toà án cũng có thể tuyên bố rằng các giao dịch chứng khoán là không có hiệu lực và có thể chỉ thị cho mọi người thực hiện hoặc không thực hiện những hành động cụ thể theo quy định, xa hơn nữa, toà án có quyền niêm phong tài sản, ban lệnh và bắt buộc tuân thủ các quy tắc kinh doanh hoặc niêm yết của sở giao dịch

- Quyền thanh tra và giám sát: ở các nước, luật chứng khoán trao cho uỷ ban chứng khoán quyền hạn lớn để thanh tra và điều tra các công ty chứng khoán giám sát việc thực hiện pháp luật ủy ban có thể kiểm tra sổ sách, tiến hành điều tra và bắt buộc công bố thông tin

Chương trình giám sát hữu hiệu và quyền điều tra là cần thiết để ngăn cản những kẻ phạm pháp Nhưng nếu việc giám sát và quản lý tuỳ tiện thì

không chỉ gây ra sự lãng phí và tệ quan liêu mà còn có thể cản trở lớn đến việc kinh doanh chứng khoán hợp pháp

Trong quá trình giao dịch với công ty chứng khoán, quyền và lợi ích của khách hàng phải được bảo đảm đến mức tối đa Đó không chỉ là yêu cầu khắt khe của khách hàng mà cũng là mục tiêu của các công ty chứng khoán Chính vì vậy, muốn thu hút được khách hàng, các công ty chứng khoán phải luôn coi trọng khách hàng Như trong nghiệp vụ môi giới, để thành công trong công việc của mình, người môi giới phải đặt khách hàng lên trên hết và doanh thu được đặt ở hàng thứ hai Hoặc một nhà tư vấn không tốt sẽ bị khách hàng tẩy chay, công ty sẽ gặp khó khăn

Cũng như những hoạt động kinh doanh khác, cạnh tranh để thu hút khách hàng là điều dễ hiểu, nhưng không thể vì lợi ích của khách hàng mà cạnh tranh bằng bất cứ giá nào Khách hàng của các công ty chứng khoán sẽ không khó nhận ra lợi ích của họ khi công ty trở nên gắn bó với mình ở Đài Loan, có công ty chứng khoán đã đưa ra một phương thức khiến khách hàng rất hoan nghênh: nếu có một nhà đầu tư chứng khoán muốn mở tài khoản để giao dịch, công ty sẽ tặng ngay một máy tính và kết nối vào hệ thống giao dịch của công ty Phương thức này có thể nói là thuận tiện đến mức tối đa cho khách hàng và còn thể hiện ý thức coi khách hàng là “thượng đế” của công ty chứng khoán

Tuy nhiên, cũng cần hiểu rằng, trong đầu tư chứng khoán, nhà đầu tư khi mua, bán chứng khoán phải chịu trách nhiệm đối với hậu quả kinh tế của giao dịch mà chính họ quyết định Vì vậy, tính khách quan và chính xác trong nghiệp vụ và dịch vụ mà công ty chứng khoán cung cấp cho khách hàng là sự đảm bảo mối quan hệ gắn bó giữa công ty và khách hàng Công ty chứng khoán không chịu trách nhiệm về sự thua lỗ của khách hàng nhưng cũng không thể chối bỏ trách nhiệm nếu có sai lầm trong hoạt động môi giới, tư vấn cho khách hàng Mối quan hệ này hết sức nhạy cảm, đòi hỏi bất kỳ công ty

chứng khoán nào cũng phải có trách nhiệm cao nhất với khách hàng của mình