Phân tích và định giá công ty tập đoàn hòa phát

Phân tích định giá cơng ty tập đồn Hịa Phát (HPG) MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: MỘT SỐ VẤN ĐỀ VỀ PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP I.Giới thiệu chung phân tích định giá doanh nghiệp Các khái niệm Mối quan hệ phân tích định giá cơng ty Tầm quan trọng việc phân tích định giá doanh nghiệp II Các phương pháp sử dụng phân tích định giá doanh nghiệp Phân tích doanh nghiệp 1.1 Các chiến lược cạnh tranh doanh nghiệp 1.2 Quy trình phân tích doanh nghiệp Định giá doanh nghiệp 2.1 Phương pháp xác định giá trị tài sản rịng (NAV) 2.2 Định giá mơ hình chiết khấu dòng tiền (DCF) 2.3 Phương pháp định giá tương đối 2.3.1Phương pháp định giá tương đối sử dụng tiêu doanh nghiệp 2.3.2Phương pháp định giá tương đối sử dụng doanh nghiệp so sánh 2.4 Phương pháp xác định lợi thương mại (định lượng Goodwill) III Kinh nghiệm thực tiễn sử dụng phương pháp phân tích định giá CHƯƠNG : PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CƠNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐỒN HỊA PHÁT I Phân tích cơng ty tập đồn cổ phần Hịa Phát Giới thiệu cơng ty cổ phần tập đồn Hịa Phát 1.1 Cơ cấu sở hữu vốn 1.2 Lĩnh vực kinh doanh sản xuất vị lĩnh vực 1.2.1 Lĩnh vực sản xuất công nghiệp 1.2.2 Lĩnh vực xây dựng kinh doanh hạ tầng khu công nghiệp bất động sản 1.2.3 Lĩnh vực lượng khai thác khoáng sản 1.3 Sức mạnh thương hiệu 1.4 Tình hình huy động vốn sách chi trả cổ tức Đặc điểm ngành hoạt động 2.1 Ngành thép 2.1.1 Các yếu tố ngành 4 8 13 13 15 20 21 22 23 24 30 30 30 31 32 33 34 35 36 37 37 Phân tích định giá cơng ty tập đồn Hịa Phát (HPG) 2.1.2 Phân tích cung cầu sản phẩm thép 2.2 Ngành sản xuất đồ gia dụng 2.2.1 Các yếu tố ngành 2.2.2 Phân tích cung cầu giá sản phẩm ngành hàng gia dụng 2.3 Ngành xây dựng bất động sản 2.3.1 Các yếu tố ngành 2.3.2 Phân tích cung cầu giá bất động sản Phân tích đo lường tỷ số tài tập đồn Hịa Phát 3.1 Các tiêu tăng trưởng 3.2 Các tiêu tài II Định giá cơng ty cổ phần tập đồn Hịa Phát Định giá theo phương pháp tài sản Định giá theo phương pháp chiết khấu dòng tiền tự doanh nghiệp (FCFF) 2.1 Các giả định 2.1.1Thời gian tăng trưởng, tỷ lệ tái đầu tư tốc độ tăng trưởng 2.1.2Lãi suất chiết khấu 2.2 Xác định giá trị doanh nghiệp Định giá theo phương pháp định giá tương đối P/E 37 46 50 50 53 53 53 54 55 55 56 59 59 59 CHƯƠNG : KHÓ KHĂN VÀ HẠN CHẾ TRONG PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CTCP TẬP ĐỒN HỊA PHÁT VÀ CÁC GIẢI PHÁP ĐỀ XUẤT I Những hạn chế phân tích định giá cơng ty cổ phần tập đồn Hịa Phát Hạn chế phương pháp đinh giá tài sản ròng Hạn chế phương pháp định giá theo luồng tiền chiết khấu 2.1 Sự thiếu hụt thông tin liệu công ty ngành 2.2 Rủi ro phương pháp giả định 2.3 Rủi ro chất lượng quản lý Hạn chế phương pháp định giá tương đối 3.1 Thị trường định giá không hiệu 3.2 Khó khăn xác định cơng ty ngành II Một số điều kiện cần thiết để định giá CTCP tập đồn Hịa Phát với giá trị thực Doanh nghiệp thực kế toán theo nguyên tắc giá trị thị trường Nâng cao trách nhiệm công bố thơng tin tập đồn 68 Xây dựng thông số cho ngành III Một số giải pháp để nâng cao giá trị công ty 59 60 61 71 71 71 71 72 73 74 74 75 75 75 76 77 77 77 Phân tích định giá cơng ty tập đồn Hịa Phát (HPG) Tập trung vào xây dựng thương hiệu, đưa thông điệp rõ ràng cho khách hàng 79 Phân tích đối thủ cạnh tranh từ xây dựng sách khách hàng hợp lý nhằm nâng cao doanh thu 79 79 80 Nâng cao hiệu quản lý sử dụng tài sản nhằm tối đa hóa lợi nhuận 3.1 Kiểm sốt tốt chi phí đầu vào 3.2 Nâng cao hiệu sản xuất lĩnh vực, bám sát bước công nghệ giới đưa chiến lược cụ thể để áp dụng chiến lược 3.3 Xây dựng chiến lược kinh doanh hiệu tái cấu trúc hệ thống tài cách phù hợp Cân nhắc hiệu sử dụng vốn nợ địn bẩy tài Chú trọng đào tạo, nâng cao trình độ phát triển nguồn nhân lực IV Kiến nghị với quan chức tổ chức có liên quan Cần thiết phải xây dựng khuôn khổ pháp lý rõ ràng cho hoạt động công bố thông tin doanh nghiệp Kiểm soát hoạt động, ban hành quy chế chuẩn mực đạo đức, lực chuyên môn tổ chức tư vấn xác định giá trị doanh nghiệp Thành lập tổ chức đánh giá tín nhiệm KẾT LUẬN DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC Phụ lục :Bảng tỷ số tài doanh nghiệp ngành thép Phụ lục 2: Bảng số tiêu cổ phiếu ngành thép Phụ lục : Báo cáo tài hợp từ năm 2007 -2010 tập đồn Hịa Phát 80 81 83 84 84 85 85 87 88 Phân tích định giá cơng ty tập đồn Hịa Phát (HPG) LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Trong kinh tế thị trường, nhu cầu xác định giá trị doanh nghiệp điều cần thiết mà công ty hướng đến Các pháp nhân thể nhân có lợi ích liên quan gắn bó trực tiếp với doanh nghiệp quan tâm đến vấn đề giá trị doanh nghiệp Hầu hết cơng trình nghiên cứu trước vấn đề định giá doanh nghiệp Việt Nam đề cập cách kỹ lưỡng vấn đề định giá doanh nghiệp trình cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước Các báo cáo chuyên gia xác định giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa Nhà nước thực chi tiết Tuy nhiên, hoạt động xác định giá trị doanh nghiệp công ty giai đoạn tăng trưởng để xác định hội đầu tư chưa phổ biến Ngoài báo cáo xác định giá trị doanh nghiệp tập đoàn tập trung vào mảng kinh doanh tập đoàn mà chưa ý đến tiềm kinh doanh lĩnh vực khác Năm 2011 nhận định năm thận trọng đầu tư cổ phiếu nhóm ngành thép báo cáo cơng ty chứng khốn Trong HPG cổ phiếu cơng ty tập đồn Hịa Phát đề xuất cổ phiếu đầu tư hàng đầu danh mục ngành thép báo cáo Sacombank, Thang Long Securities, VDSC Việc công ty nhận định HPG cổ phiếu hàng đầu cấu danh mục đầu tư hỗ trợ phân tích ngành, giá thép lợi cạnh tranh từ chu trình sản xuất khép kín doanh nghiệp Tuy nhiên, báo cáo lại chưa đưa so sánh tình hình tài cụ thể Hịa Phát với ngành cơng ty có hoạt động sản xuất thép tương tự bỏ qua tiềm đem lại doanh thu lĩnh vực khác tập đoàn kinh doanh nội thất bất động sản Chính lý trên, phạm vi khóa luận, em xin trình bày số nhận định cá nhân với đề tài “Phân tích định giá cơng ty cổ phần tập đồn Hịa Phát” nhằm xác định giá trị doanh nghiệp theo mảng lĩnh vực cụ thể từ rút kinh nghiệm tiền hành phân tích định giá tập đồn Page Phân tích định giá cơng ty tập đồn Hịa Phát (HPG) Mục tiêu nghiên cứu  Nghiên cứu số vấn đề lý thuyết phân tích định giá doanh nghiệp, phương pháp định giá doanh nghiệp ứng dụng phương pháp vào định giá cơng ty cổ phần tập đồn Hịa Phát Từ rút kinh nghiệm q trình phân tích định giá để định giá giá trị doanh nghiệp  Đề xuất giải pháp nhằm hoàn thiện phương pháp định giá cho sát với giá trị doanh nghiệp Đối tượng phạm vi nghiên cứu Luận văn chủ yếu tập trung vào việc ứng dụng phương pháp định giá vào cơng ty cổ phần tập đồn Hịa Phát xuất phát từ việc nghiên cứu hoạt động kinh doanh công ty từ bắt đầu niêm yết vào năm 2007 đến nay, với kế hoạch dự định tương lai công ty nhằm đánh giá khả tài đồng thời xác định giá trị cơng ty thơng qua dự đốn luồng tiền tương lai so sánh với công ty khác ngành Phương pháp nghiên cứu Để làm rõ vấn đề nghiên cứu, luận văn chủ yếu sử dụng phương pháp sau: phương pháp so sánh, phương pháp tổng hợp, phương pháp mơ tả, phương pháp phân tích, phương pháp dự đốn Việc phân tích bám sát hệ thống lý luận chung hoạt động phân tích định giá doanh nghiệp Kết cấu khóa luận Ngồi phần mục lục, lời mở đầu, kết luận, danh mục tài liệu tham kháo bảng biểu phụ lục, khóa luận bao gồm chương:  Chương : Một số vấn đề phân tích định giá doanh nghiệp  Chương : Phân tích định giá cơng ty cổ phần tập đồn Hịa Phát  Chương 3: Khó khăn hạn chế trình phân tích định giá CTCP Tập đồn Hịa Phát giải pháp đề xuất Page Phân tích định giá cơng ty tập đồn Hịa Phát (HPG) Mặc dù cố gắng, thời gian có hạn khả hạn chế khan thông tin liệu, viết tránh khỏi sai sót Kính mong nhận ý kiến đóng góp thầy bạn đọc Em xin gửi lời cảm ơn chân thành đến thầy giáo hướng dẫn PGS,TS Nguyễn Đình Thọ, tồn thầy giáo giảng dạy, người hướng dẫn em tận tình suốt thời gian qua để em có thẻ hồn thành luận văn Page Phân tích định giá cơng ty tập đồn Hịa Phát (HPG) CHƯƠNG 1: MỘT SỐ VẤN ĐỀ VỀ PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP I.Giới thiệu chung phân tích định giá doanh nghiệp Các khái niệm  Phân tích doanh nghiệp Phân tích doanh nghiệp q trình đánh giá phân tích tình hình tài chính, sản phẩm dịch vụ chiến lược hoạt động doanh nghiệp tác động hội thách thức từ yếu tố bên ngồi Hoạt động phân tích doanh nghiệp thường thực sau nhà đầu tư có thu thập số kiến thức định yếu tố mơi trường bên ngồi cơng ty, bao gồm yếu tố kinh tế vĩ mô, môi trường, nhân chủng học, khoa học kỹ thuật, yếu tố xã hội khác ảnh hưởng tới hoạt động kinh doanh khả cạnh tranh doanh nghiệp Khi phân tích doanh nghiệp, đặc biệt cần trình bày báo cáo nghiên cứu, người phân tích cần phải ý đến yếu tố sau: - Đưa nhìn tổng quan doanh nghiệp, bao gồm thông tin hoạt động kinh doanh, đầu tư, cấu hoạt động, máy điều hành giám sát lợi trở ngại doanh nghiệp - Mô tả đặc điểm ngành, lĩnh vực kinh doanh mà doanh nghiệp hoạt động - Phân tích cầu dịch vụ, sản phẩm mà doanh nghiệp cung cấp - Phân tích cung đối sản phẩm dịch vụ doanh nghiệp, đơng thời tính đến chi phí vốn doanh nghiệp - Trình bày giải thích tỷ số tài chính, đặt mối quan hệ so sánh theo thời gian với doanh nghiệp đối thủ  Giá trị doanh nghiệp xác định giá trị doanh nghiệp Định giá doanh nghiệp đòi hỏi tất yếu kinh tế thị trường, kinh tế doanh nghiệp cổ phần, tư nhân chiếm đa số Hiện nay, có nhiều quan niệm khác giá trị doanh nghiệp việc xác định giá trị doanh nghiệp Tuy nhiên định nghĩa chúng cách chung sau: Page Phân tích định giá cơng ty tập đồn Hòa Phát (HPG)  Giá trị doanh nghiệp biểu tiền đo độ lớn khoản thu nhập tương lai mà doanh nghiệp mang lại cho nhà đầu tư trình sản xuất kinh doanh  Xác định giá trị doanh nghiệp hay gọi định giá doanh nghiệp, thực chất việc lượng hóa khoản thu nhập tương lại mà doanh nghiệp tạo trình sản xuất kinh doanh, làm sở cho hoạt động giao dịch thông thường thị trường Những yêu cầu hoạt động định giá doanh nghiệp: - Phải đảm bảo xác định đúng, đủ giá trị doanh nghiệp thời điểm tiến hành xác định - Đảm bảo hài hịa lợi ích Nhà nước, doanh nghiệp, nhà đầu từ người lao động doanh nghiệp (những người mua cổ phần) - Tôn trọng nguyên tắc thị trường, phải gắn tình hình thực tế thị trường chứng khốn thị trường vốn Mối quan hệ phân tích định giá cơng ty Phân tích cơng ty tảng để định giá công ty: Một nhà phân tích khơng thể định giá doanh nghiệp khơng có hiểu biết hoạt động doanh nghiệp Phân tích doanh nghiệp yếu tố định để đưa dự báo luồng tiền xác định giá trị doanh nghiệp Nhà phân tích phải kết hợp thơng tin q khứ doanh nghiệp tốc độ tăng trưởng doanh thu, lợi nhuận, tổng tài sản kế hoạch chi tiêu vốn doanh nghiệp với liệu báo cáo ngành để lượng hóa xác giá trị doanh nghiệp Định giá công ty lượng hóa cụ thể kết phân tích cơng ty: Q trình phân tích cơng ty, cho dù theo phương pháp top-down hay bottom up nhằm mục đích cuối để xác định hội đầu tư Tuy nhiên, dựa vào bảng biểu tiêu báo cáo, nhà đầu tư khó đưa định xác Định giá cơng ty phương án tóm gọn q trình phân tích cơng Page Phân tích định giá cơng ty tập đồn Hịa Phát (HPG) ty, đưa sở thiết thực dùng so sánh việc định nhà đầu tư Tầm quan trọng việc phân tích định giá doanh nghiệp Trong hoạt động đầu tư tài chính, việc phân tích doanh nghiệp giống việc phân tích dự án đầu tư Nhu cầu phân tích định giá doanh nghiệp nhằm tìm rủi ro lợi nhuận tương xứng tiến hành đầu tư lả cần thiết chủ thể kinh tế có liên quan kinh tế Trong việc điều hành kinh tế vĩ mô hoạt động quản trị kinh doanh doanh nghiệp ln địi hỏi thơng tin giá trị doanh nghiệp bao nhiêu, cao hay thấp so với kì vọng thị trường nhằm tìm định đầu tư đắn từ phân phối nguồn lực cách có hiệu Cụ thể: Thứ nhất, hoạt động giao dịch mua bán, sáp nhập, hợp chia nhỏ doanh nghiệp, loại giao dích diễn có tính chất thường xun phổ biến thị trường Nó phản ánh nhu cầu đầu tư trực tiếp vào sản xuất kinh doanh, phản ánh nhu cầu tìm tài trợ từ chủ thể bên ngồi nhằm gia tăng tiềm lực tài chính, tăng cường khả cạnh tranh doanh nghiệp Để thực giao dịch đó, cần phải có đánh giá yếu tố tác động đến doanh nghiệp, đó, giá trị doanh nghiệp yếu tố có tình chất định, trực tiếp để định mức giá giao dịch Thứ hai, nhà quản trị doanh nghiệp, giá trị doanh nghiệp thực chấy phản ánh lực tổng hợp doanh nghiệp Việc phân tích yếu tố đầu vào đầu đưa nhìn chi tiết khả cạnh tranh phát triển doanh nghiệp không nằm yếu tố nội doanh nghiệp mà cịn khái qt tình hình chung ngành kinh tế Nhờ mà nhà quản trị đưa thích hợp định kinh doanh tài cách đắn nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Ngồi ra, phát hành chứng khoán nhằm thu hút vốn thị trường cần phải định giá doanh nghiệp rủi ro liên quan làm sở cho việc xác định giá trị số lượng chứng khoán cần thiết cho đợt phát hành Bên cạnh đó, việc đánh giá giá trị tài sản hữu hình đóng vai trị quan trọng Page Phân tích định giá cơng ty tập đồn Hịa Phát (HPG) Thứ ba, nhà đầu tư thị trường, giống nhà quản lý doanh nghiệp, thông tin giá trị doanh nghiệp cho thấy đánh giá tổng quát uy tín kinh doanh, khả tài để từ có sở đưa định đầu tư, tài trợ Thứ tư, việc quản lý vĩ mô, giá chứng khốn phương diện phân tích có xu hướng giá trị thực doanh nghiệp Như vậy, thông tin giá trị doanh nghiệp coi quan trọng để nhà hoạch định sách, tổ chức, hiệp hội kinh doanh chứng khoán kịp thời nhận biến động khơng bình thường giá chứng khốn, nhận dấu hiệu đầu cơ, thao túng thị trường, đầu thâu tóm quyền kiểm sốt doanh nghiệp Từ có biện pháp cần thiết ngăn chặn mối nguy xảy khủng hoảng kinh tế bắt đầu tư tượng kinh tế ảo, đông thời đưa biện pháp thích hợp để xử lý vi phạm Thứ năm, lý trên, vấn đề quan trọng mà nhà đầu tư Việt Nam để ý tới việc định giá giá trị thương hiệu doanh nghiệp Trong 100 doanh nghiệp hàng đầu tạp chí Fortune bình chọn, thống kê cho thấy 40% giá trị doanh nghiệp xuất bảng cân đối tài sản đến 60% giá trị doanh nghiệp lại giá trị thương hiệu, tài sản vơ hình đem lại Đã có số vụ kiện pháp lý liên quan đến giá trị thương hiệu sau bán thương hiệu Cụ thể, doanh nghiệp chịu trách nhiệm phân phối thương hiệu nhận 1%, doanh nghiệp chịu trách nhiệm quản lý thương hiệu nhận đến 99% lợi nhuận từ việc bán thương hiệu; trước giá trị hai doanh nghiệp 45% - 55%, không chênh lệch lớn Việc định giá thương hiệu giúp doanh nghiệp biết yếu tố nào, động lực kích thích người tiêu dùng chọn thương hiệu mình; đâu mảng cần đầu tư yếu tố rủi ro xảy đến để có chiến lược cho thương hiệu tương lai Thường doanh nghiệp dịch vụ dễ xảy rủi ro doanh nghiệp sản xuất nên thân doanh nghiệp phải hiểu rủi ro thường gặp rủi ro ngành cao ngành khác trước định giá thương hiệu “Cũng cần lưu ý, thương hiệu giống lời hứa nên định giá phải bảo vệ thương hiệu Thêm nữa, có thuận lợi doanh nghiệp thực định giá thương hiệu, việc tạo Page Phân tích định giá cơng ty tập đồn Hịa Phát (HPG)  Nếu tồn mặt kinh tế, tổ chức định mức tín nhiệm nên tổ chức Quyền sở hữu bao gồm nhóm tổ chức tài nước nhà đầu tư có tổ chức mà không sở hữu 10% Trong quan quyền phép tham gia làm chủ, dường thích hợp giới hạn tham gia không 25% vốn góp ban đầu Một chọn lựa khác, tổ chức định mức tín nhiệm nước thành lập liên doanh với tổ chức định mức tín nhiệm quốc tế vững  Chính phủ nên xem xét cho phép tổ chức định mức tín nhiệm quyền kinh doanh độc quyền thời gian định (có thể năm) điều phải chứng tỏ nghiên cứu khả thi Trong dài hạn, cạnh tranh điều đáng mong muốn, nhiều thị trường chứng khốn khơng có đủ số lượng lớn nhà phát hành, công cụ nhà đầu tư để tạo thành hệ thống định mức cạnh tranh tồn mặt kinh tế  Một nhà tài trợ quốc tế nên xác định để tham gia sở hữu quan định mức tín nhiệm và/hoặc cung cấp trợ giúp kỹ thuật Nhà tài trợ quốc tế quan phát triển Cơng ty tài quốc tế (IFC), tổ chức định mức tín nhiệm hữu quốc gia phát triển gần với thị trường chứng khốn Khơng có trợ giúp kỹ thuật từ tổ chức định mức tín nhiệm vững chắc, khơng thể cho cơng ty định mức tín nhiệm có danh tiếng chuyên nhiệp kỹ thuật cần thiết để đạt niềm tin nhà đầu tư nước quốc tế Page 87 Phân tích định giá cơng ty tập đồn Hịa Phát (HPG) KẾT LUẬN  Nghiên cứu số vấn đề lý thuyết phân tích định giá doanh nghiệp, phương pháp định giá doanh nghiệp ứng dụng phương pháp vào định giá cơng ty cổ phần tập đồn Hịa Phát Từ rút kinh nghiệm q trình phân tích định giá để định giá giá trị doanh nghiệp  Đề xuất giải pháp nhằm hoàn thiện phương pháp định giá cho sát với giá trị doanh nghiệp Phân tích định giá doanh nghiệp đóng vai trị quan trọng định nhà đầu tư Thơng qua việc xem xét tình hình tài chính, cấu vốn nợ tăng trưởng tốc độ tài sản, doanh thu lợi nhuận vừa qua tập đồn Hịa Phát thấy tập đồn bước đầu trình cấu tái cấu trúc lại hoạt động kinh doanh Giai đoạn phôi thai giai đoạn rủi ro Tuy nhiên thấy sáng suốt việc lựa chọn lĩnh vực kinh doanh tập đồn xuất phát từ lợi sẵn có từ sản phẩm truyền thống trước Hoạt động khai thác quặng than coke làm giảm tác động chi phí đầu vào ngành sản xuất thép, sản phẩm thép bổ sung phần nguyên liệu sản xuất hàng nội thất điện lạnh Các sản phẩm khác tập đoàn xi măng, thép, kinh doanh máy xây dựng đưa vào xây dựng hoạt động kinh doanh đô thị Thị phần nhanh chóng lớn mạnh, lợi nhuận liên tục đạt mức vượt kế hoạch tín hiệu đáng mừng cho giai đoạn tập đoàn đa dạng hóa lĩnh vực minh chứng cho hoạt động hiệu từ máy lãnh đạo cấu tổ chức tập đồn Chính vậy, mà HPG ln cổ phiếu khuyến nghị hàng đầu cơng ty chứng khốn triển vọng ngành năm 2011 Tuy nhiên, để trì tốc độ tăng trưởng thời kỳ dài với kinh tế nhiều quan ngại nguy khủng hoảng trước mắt phụ thuộc lớn vào lực nhà quản lý chiến lược tập đoàn Các kết Page 88 Phân tích định giá cơng ty tập đồn Hòa Phát (HPG) định giá giá trị cổ phiếu HPG dựa giả định thị trường định giá hiệu cơng ty cịn hoạt động hiệu tăng trưởng mạnh 10 năm tới trước vào giai đoạn ổn định, cho kết thị trường định giá thấp giá trị thật tập đoàn Cơ hội đầu tư vào cổ phiếu HPG năm 2011 trước mắt, nhiên giai đoạn sau phụ thuộc nhiều vào biến động thật kinh tế Page 89 Phân tích định giá cơng ty tập đồn Hịa Phát (HPG) DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Các tài liệu tiếng Việt  Bộ tài – 2007 - Thơng tư số  Cơng ty chứng khốn Sacombank – 2011 – Triển vọng ngành thép 2011  PGS.TS Nguyễn Đăng Nam TS Hồng Văn Quỳnh – 2009 – Giáo trình phân tích đầu tư chứng khốn – NXB Tài Chính  ThS Dương Thị Hồng Vân – 2010 – Bài giảng Phân tích đầu tư chứng khốn II  ThS Nguyễn Minh Kiều – Damoaran viết định giá  Tập đồn Hịa Phát - Báo cáo thường niên năm 2008 -2010, Báo cáo tài hợp năm 2006-2010  Báo cáo tài hợp nhất, Báo cáo tài Q4/2010 cơng ty ngành thép Các tài liệu tiếng Anh  CFA Institute -2011 – CFA Program Curriculum Level – Equity and Fixed Income  CFA Institute -2011 – CFA Program Curriculum Level – Equity Valuation  CFA Institute -2011 – CFA Program Curriculum Level 1– Financial Reporting and Analysis  CFA Institute -2011 – CFA Program Curriculum Level – Equity and Fixed Income  University of Navarra – 2008 – Company valuation and the most common errors in valuation  The European Group of Valuers’ Association – 2009 – European Valuation Standards – Sixth Edition Page 90 Phân tích định giá cơng ty tập đồn Hịa Phát (HPG) Các trang web: http://www.bloomberg.com/markets/ http://ezsearch.fpts.com.vn/Services/ http://www.thamdinhgia.org http://stox.vn/stox/default.asp http://www.seaisi.org/html/index.asp http://cafef.vn/du-lieu.chn http://markets.ft.com http://www.steelbb.com http://vneconomy.vn http://www.hoaphat.com.vn/Home/ Page 91 Phân tích định giá cơng ty tập đồn Hịa Phát (HPG) Phụ lục: Phụ lục :Bảng tỷ số tài doanh nghiệp ngành thép HPG HLA HMC DNY HSG POM PHT SMC TLH DTL SSM KKC MHL VGS BVG NVC VIS Ngàn h Tỷ lệ hiệu hoạt động Kỳ thu tiền 28.7 78.7 bình quân Kỳ trả tiền 17.8 32.0 bình qn Số ngày hàng 110 101 tồn kho Vịng quay 1.2 1.3 tổng tài sản Vòng quay tài 2.4 4.5 sản dài hạn Vòng quay tài 3.8 8.2 sản cố định Tỷ lệ khả toán Thanh toán thời Thanh toán nhanh Tỷ lệ tiền mặt 42.2 9.2 24.9 48.4 15.3 40 38.3 19.6 136 17.6 21.8 3.3 17.1 8.26 35 18.8 64 52.8 41.1 91.7 82.8 100 29 106 103 96.7 144 40.5 12.4 2.17 1.2 1.3 1.6 2.4 3.5 1.8 0.92 3.2 1.7 2.4 5.7 13 12.3 10.6 7.6 1.7 2.5 6.2 14.9 29.7 16.6 42.9 10.8 15.4 9.7 30 47.2 64.3 11.5 38.1 50.1 10.6 22.6 65.6 28.1 25.6 92.1 75.8 82.8 1.8 1.96 1.7 4.8 12.43 25 22.18 12.9 4.13 20.3 5.4 9.0 5.2 14.9 29.2 25.3 23.3 4.83 25.8 23.8 13.4 1.92 2.5 64 1.95 1.61 1.3 1.1 1.1 0.8 0.9 1.4 1.7 1.1 1.5 1.4 1.8 1.8 1.7 1.3 1.1 1.0 1.2 1.4 0.5 0.6 0.5 0.5 0.4 0.8 0.4 0.7 0.4 0.1 1.6 0.6 1.2 0.7 0.6 0.6 0.4 0.7 0.2 0.06 0.2 0.25 0.2 0.2 0.2 0.3 0.2 0.1 0.7 0.4 0.7 0.4 0.4 0.3 0.3 0.3 Page 92 Phân tích định giá cơng ty tập đồn Hòa Phát (HPG) HPG HLA HMC DNY HSG POM PHT SMC TLH DTL SSM KKC MHL VGS BVG NVC VIS Ngàn h Tỷ số khả trả nợ Tỷ lệ nợ/ vốn chủ sở hữu Tỷ lệ nợ/ tổng tài sản Tỷ lệ tổng tài sản/vốn CSH Tỷ lệ hoàn trả lãi vay 1.3 3.1 1.6 1.1 1.4 1.3 0.8 1.7 0.8 1.3 0.6 0.8 0.3 1.0 2.3 3.9 0.9 1.4 0.5 0.8 0.6 0.5 0.6 0.6 0.4 0.6 0.5 0.6 0.4 0.5 0.2 0.5 0.7 0.8 0.5 0.5 2.3 4.1 2.6 2.1 2.4 2.3 1.8 2.7 1.8 2.3 1.6 1.8 1.3 2.0 3.3 4.9 1.9 2.4 4.8 1.42 1.2 10.47 1.7 4.27 3.7 2.5 2.4 3.4 3.6 2.8 3.3 1.5 1.2 5.3 4.9 Tỷ lệ khả sinh lời Tỷ số lãi gộp 17.0 10.8 17.2 15.3 12.1 19.7 3.0% 6.0% 3.6% 8.7% 9.9% 9.8% 7.3% 5.0% 6.9% 5.6% 7.5% 10.7% % % % % % % Tỷ lệ lợi nhuận từ 10.5 hoạt động % kinh doanh Tỷ lệ lợi 10.8 nhuận trước % thuế Tỷ lệ lợi 9.5% nhuận ròng 10.9 ROA % 24.4 ROE % 0.8% 0.9% 11.9 11.5 1.7% 6.2% 3.6% 1.3% 2.5% 3.7% 4.2% 1.6% 1.4% -0.3% 0.8% 4.6% 5.1% % % 0.8% 0.9% 12.0 11.5 2.2% 6.1% 3.5% 1.4% 2.4% 7.6% 4.3% 1.7% 1.4% 0.5% 0.9% 4.7% 5.4% % % 12.0 10.4 1.7% 5.9% 2.7% 1.2% 1.9% 5.6% 3.2% 1.2% 1.3% 0.4% 0.9% 3.6% 4.6% % % 14.7 27.1 10.9 60.0 0.8% 3.5% 2.3% 7.2% 4.1% 3.3% 5.6% 6.2% 3.8% 2.5% 1.6% 7.0% 10.7% % % % % 11.6 34.5 26.3 17.1 18.1 25.8 12.9 13.3 13.0 21.6 4.1% 6.4% 7.1% 7.8% 5.6% 2.2% 16.0% % % % % % % % % % % 0.5% 0.8% Page 93 Phân tích định giá cơng ty tập đồn Hịa Phát (HPG) Phụ lục 2: Bảng số tiêu cổ phiếu ngành thép Bảng : Xác định P/E trung bình cổ phiếu ngành thép CP HPG HLA HMC HSG POM PHT 10 Sàn Tên công ty HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE Tập đồn Hịa Phát Hữu Liên Á châu Kim khí Tp.HCM Tập đồn Hoa sen Thép Pomina Sản xuất & thương mại Phúc tiến Đầu tư thương mại SMC Tập đoàn thép Tiến lên Thép Việt ý Đại Thiên Lộc Chế tạo kết cấu thép VNECO.SSM Sản xuất & Kinh doanh Kim khí Minh Hữu Liên Ống thép Việt đức Thép Bắc Việt Thép Dana-Ý Nam Vang HOSE SMC TLH VIS DTL HOSE HOSE HOSE HOSE 11 SSM HNX 12 KKC HNX 13 14 15 16 17 HNX HNX HNX HNX HNX MHL VGS BVG DNY NVC Page 94 KL lưu hành 317.8 M 65.6 M 21.0 M 100.8 M 187.0 M 11.188.310 590.400 277.200 1.451.099 4.248.783 Thị giá(11.4.2011) 35.200 9.000 13.200 14.400 23.800 7.723 10.161 7.857 5.363 6.591 1.056 1.329 1.26 1.24 - 23.88% 5.361% 11.60% 15.84% 26.3% 19.4 M 197.530 10.400 3.756 - 17.19% 24.6 M 59.4 M 30.0 M 48.5 M 437.762,3 507.820 735.000 998.841 17.800 8.800 24.500 20.600 3.632 6.407 6.122 5.464 1.154 1.345 - 19.09% 7.11% 21.72% 23.92% 5.4 M 75.364,03 13.700 5.251 1.154 17.65% 5.2 M 82.320 16.600 7.89 1.54 13.31% 2.0 M 37.2 M 9.8 M 20.0 M 15.0 M 66.820,68 347.155.2 81.907 386.000 99.000 16.800 9.300 8.400 19.300 6.600 11.716 12.334 30.882 3.815 5.50 1.494 3.815 0.91 8.16% 5.60% 2.45% 34.45% 12.98% Vốn hóa (tỷ) P/E Beta ROE Phân tích định giá cơng ty tập đồn Hịa Phát (HPG) 8.3 Page 95 Phân tích định giá cơng ty tập đồn Hịa Phát (HPG) Phụ lục : Báo cáo tài hợp từ năm 2007 -2010 tập đồn Hịa Phát BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TỐN HỢP NHẤT TÀI SẢN TÀI SẢN NGẮN HẠN Tiền khoản tương đương tiền Tiền Các khoản tương đương tiền Các khoản đầu tư tài ngắn hạn Đầu tư ngắn hạn Dự phòng giảm giá đầu tư ngắn hạn Các khoản phải thu ngắn hạn Phải thu khách hàng Trả trước cho người bán Các khoản phải thu khác Dự phòng phải thu ngắn hạn khó địi Hàng tồn kho Hàng tồn kho Dự phòng giảm giá hàng tồn kho Tài sản ngắn hạn khác Chi phí trả trước ngắn hạn Thuế giá trị gia tăng khấu trừ Thuế khoản phải thu nhà nước Tài sản ngắn hạn khác B TÀI SẢN DÀI HẠN Các khoản phải thu dài hạn Phải thu dài hạn khác Tài sản cố định Tài sản cố định hữu hình Ngun giá Giá trị hao mịn lũy kế Tài sản cố định thuê tài Nguyên giá Giá trị hao mòn lũy kế Tài sản cố định vơ hình Ngun giá Giá trị hao mịn lũy kế Chi phí xây dựng dở dang Bất động sản đầu tư Nguyên giá Giá trị hao mòn lũy kế 2007 3135.51 399.32 193.32 206.00 266.00 266.00 784.38 570.09 217.07 4.78 -7.57 1580.08 1581.36 -1.28 105.73 9.23 29.85 0.00 66.65 1621.28 239.43 239.43 950.05 866.05 1256.78 -390.72 14.96 19.40 -4.44 40.83 44.52 -3.69 28.21 7.21 9.43 -2.22 Page 96 2008 3849.01 510.22 253.42 256.80 734.39 734.39 720.18 472.87 197.65 58.93 -9.28 1820.24 1999.88 -179.64 63.99 5.50 38.93 3.91 15.65 1790.37 0.04 0.04 1265.42 877.67 1439.88 -562.22 12.69 16.49 -3.80 264.61 270.16 -5.54 110.45 18.33 23.37 -5.04 2009 5407.84 1480.49 915.77 564.72 146.14 146.14 883.02 736.03 104.79 49.43 -7.22 2556.68 2564.85 -8.18 341.51 11.28 91.40 2.81 236.03 4835.40 0.04 0.04 3065.31 876.48 1634.14 -757.65 11.68 16.49 -4.81 274.76 283.46 -8.69 1902.39 19.55 29.11 -9.56 2010 7866.09 1047.18 136.13 911.05 290.23 290.23 1832.70 1504.00 278.58 58.87 -8.74 4540.81 4549.53 -8.72 155.17 31.94 87.04 2.55 33.64 7037.56 449.01 449.01 4603.67 3979.29 5109.68 -1130.38 10.66 16.49 -5.83 122.79 135.34 -12.54 490.92 15.19 29.11 -13.92 Phân tích định giá cơng ty tập đồn Hịa Phát (HPG) Các khoản đầu tư tài dài hạn Đầu tư vào công ty liên kết, liên doanh Đầu tư dài hạn khác Dự phòng giảm giá đầu tư tài dài hạn Tài sản dài hạn khác Chi phí trả trước dài hạn Tài sản thuế thu nhập hoãn lại Tài sản dài hạn khác Lợi thương mại TỔNG CỘNG TÀI SẢN 392.26 192.24 200.02 - 380.61 380.59 0.02 - 1101.99 930.97 171.02 - 708.79 573.65 135.14 - 32.34 125.96 18.99 106.67 13.30 19.16 0.04 0.13 4756.79 5639.37 648.50 121.81 30.15 2.73 493.82 10243.2 1260.90 224.06 51.31 21.59 963.94 14903.6 Page 97 Phân tích định giá cơng ty tập đồn Hịa Phát (HPG) NGUỒN VỐN NỢ PHẢI TRẢ Nợ ngắn hạn Vay nợ ngắn hạn Phải trả người bán Người mua trả tiền trước Thuế khoản phải nộp nhà nước Phải trả người lao động Chi phí phải trả Các khoản phải trả, phải nộp ngắn hạn khác Dự phòng phải trả ngắn hạn Nợ dài hạn Phải trả dài hạn người bán Phải trả dài hạn khác Vay nợ dài hạn Thuế thu nhập hỗn lại phải trả Dự phịng trợ cấp thơi việc Dự phòng phải trả dài hạn VỐN CHỦ SỞ HỮU Vốn chủ sở hữu Vốn đầu tư chủ sở hữu Thặng dư vốn cổ phần Chênh lệch tỷ giá hối đoái Quỹ dự phịng tài Lợi nhuận chưa phân phối Nguồn kính phí quỹ khác Quỹ khen thưởng, phúc lợi LỢI ÍCH CỔ ĐƠNG THIỂU SỐ TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN 2007 2008 1533.36 1294.10 1268.39 1256.33 653.13 588.33 328.71 295.76 75.21 225.25 113.94 83.38 14.74 18.66 13.72 19.20 68.93 25.73 2009 5178.29 4638.80 3648.10 444.43 53.20 295.24 24.47 55.61 33.87 2010 8165.67 6136.48 4021.63 897.91 117.42 286.65 40.57 161.53 509.64 0.00 10.20 14.18 264.98 37.77 539.49 2029.19 0.00 201.62 2.26 9.55 458.09 47.24 6.04 503.75 1544.87 0.94 0.01 0.76 16.12 18.53 26.18 25.47 9.99 3142.55 4111.07 4898.78 6398.10 3121.50 4070.66 4825.09 6398.10 1320.00 1963.64 1963.64 3178.50 1315.00 1620.90 1620.90 2257.86 2.55 -6.05 -58.27 0.17 34.20 76.43 144.18 204.91 449.75 415.74 1154.64 756.65 21.05 40.41 73.68 86.96 21.05 40.41 73.68 86.96 80.88 234.21 239.86 339.89 4756.79 5639.37 10243.2 14903.6 Page 98 Phân tích định giá cơng ty tập đồn Hịa Phát (HPG) BÁO CÁO KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH HỢP NHẤT 2007 2008 2009 5733.72 8502.11 8244.25 Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ Các khoản giảm trừ doanh thu Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ Giá vốn hàng bán dịch vụ cung cấp Lợi nhuận gộp bán hàng cung cấp dịch vụ Doanh thu hoạt động tài Chi phí tài Trong đó: Chi phí lãi vay Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh Thu nhập khác Chi phí khác Lợi nhuận khác Phần (lỗ)/lãi từ công ty liên doanh, liên kết Tổng lợi nhuận kế tốn trước thuế Chi phí thuế TNDN hành Lợi ích thuế TNDN hỗn lại Lợi nhuận sau thuế TNDN Lợi ích cổ đơng thiểu Lãi thuộc cổ đông công ty mẹ Lãi cổ phiếu 4676.41 7106.50 6147.35 966.52 1258.31 1976.04 2010 14492.7 225.63 14267.0 11808.40 2458.69 25.89 149.81 131.70 45.26 170.81 281.07 39.57 74.44 76.18 89.01 106.41 124.51 106.72 138.46 196.49 751.42 992.44 1505.68 30.42 26.29 30.14 23.79 9.65 15.54 6.63 16.64 14.60 1.38 9.55 -10.30 759.43 1018.63 1509.98 122.24 164.13 251.20 -6.79 -4.91 -11.92 643.97 859.41 1270.71 1.88 5.22 -1.18 642.09 854.19 1271.89 5.264 4.439 204.71 693.80 413.09 179.34 274.51 1515.75 256.78 254.36 2.41 45.99 1564.15 208.25 -20.42 1376.32 27.00 1349.31 4.550 90.78 137.31 120.86 5642.93 8364.80 8123.39 Page 99 Phân tích định giá cơng ty tập đồn Hịa Phát (HPG) BÁO CÁO LƯU CHUYỂN TIỀN TỆ HỢP NHẤT LƯU CHUYỂN TIỀN TỪ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Lợi nhuận trước thuế Điều chỉnh cho khoản: Khấu hao/khấu trừ tài sản cố định Phân bổ lợi thương mại Các khoản dự phòng Lỗ chênh lệch tỷ giá hối đoái chưa thực Lãi từ hoạt động đầu tư Chi phí lãi vay Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh trước thay đổi vốn lưu động Giảm/(Tăng) khoản phải thu Tăng hàng tồn kho Tăng/(giảm) khoản phải trả ( không kê lãi vay phải trả, thuế thu nhập doanh nghiệp phải nộp) 2007 2008 2009 2010 759.43 1018.63 1509.98 1564.15 116.29 0.00 11.97 176.80 181.46 194.04 28.82 -183.67 358.82 90.87 -0.53 2.07 2.20 0.08 77.62 -23.53 39.57 -125.09 74.44 -105.27 76.18 198.46 413.09 905.80 1328.44 1520.17 2305.56 -469.58 -729.22 -59.21 -426.47 631.94 -1062.45 -270.86 -676.33 176.69 157.77 -667.52 -256.93 -11.13 -108.21 -51.68 17.69 -350.86 -58.27 -393.27 -265.79 135.45 -121.34 -82.04 398.21 -1458.26 -979.89 9.46 177.67 -118.99 -440.32 659.43 309.88 -1177.00 -639.74 0.65 9.48 123.73 141.66 Tăng chi phí trả trước 3.44 -83.90 Tiền lãi vay trả -38.21 -104.46 Thuế thu nhập doanh nghiệp nộp -60.93 -212.07 Tiền thu khác từ hoạt động kinh doanh 36.08 63.21 Tiền chi khác cho hoạt động kinh doanh -127.50 -41.31 Lưu chuyển tiền (sử dụng vào)/ -303.42 622.01 từ hoạt động kinh doanh LƯU CHUYỂN TIỀN TỪ HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ Tiền chi để mua sắm, xây dựng tài sản -179.14 -463.64 cố định tài sản cố định khác Tiền thu lý, nhượng bán TSCĐ 71.08 1.85 tài sản dài hạn khác Tiền chi cho vay, mua công cụ nợ -289.02 -2917.33 đơn vị khác Tiền thu hồi cho vay, bán lại công cụ nợ 23.05 2599.82 đơn vị khác Tiền chi đầu tư góp vốn vào đơn vị khác -935.40 -183.50 Tiền thu lãi cho vay, cổ tức lợi nhuận 200.00 chia Tiền thu lãi cho vay, cổ tức lợi nhuận 14.35 104.05 chia Page 100 Phân tích định giá cơng ty tập đồn Hịa Phát (HPG) Lưu chuyển tiền sử dụng vào hoạt động đầu tư -1295.08 -658.75 -1960.97 -1421.25 III LƯU CHUYỂN TIỀN TỪ HOẠT ĐỘNG TÀI CHÍNH Tiền thu từ phát hành cổ phiếu, nhận vốn góp Chủ sở hữu Tiền vay ngắn hạn, dài hạn nhận Tiền chi trả nợ gốc vay Tiền chi trả nợ thuê tài Cổ tức, lợi nhuận trả cho chủ sở hữu Tăng tiền từ hoạt động tài Lưu chuyển tiền tương đương tiền năm Tiền tương đương tiền đầu năm Ảnh hưởng thay đổi tỷ giá hối đoái quy đổi ngoại tệ Tiền tương đương tiền cuối năm 2410.00 678.75 1.43 8.46 2262.27 -2517.93 -15.76 -218.97 1919.61 4043.84 -4132.82 -2.25 -439.89 147.63 8163.59 -4751.92 -1.68 -394.44 3016.98 10862.81 -9647.39 -0.16 -637.99 585.73 321.11 110.89 973.97 -437.32 78.45 399.32 510.22 1480.49 -0.24 0.01 -3.70 4.00 399.32 510.22 1480.49 1047.18 Page 101 ... 28 Phân tích định giá cơng ty tập đồn Hịa Phát (HPG) CHƯƠNG : PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CƠNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐỒN HỊA PHÁT I Phân tích cơng ty tập đồn cổ phần Hịa Phát Giới thiệu cơng ty cổ phần tập. .. quan hệ phân tích định giá cơng ty Phân tích cơng ty tảng để định giá cơng ty: Một nhà phân tích định giá doanh nghiệp hiểu biết hoạt động doanh nghiệp Phân tích doanh nghiệp yếu tố định để đưa... Một số vấn đề phân tích định giá doanh nghiệp  Chương : Phân tích định giá cơng ty cổ phần tập đồn Hịa Phát  Chương 3: Khó khăn hạn chế q trình phân tích định giá CTCP Tập đồn Hịa Phát giải pháp