PHÂN TÍCH và ĐỊNH GIÁ CÔNG TY cổ PHẦN CHỨNG KHOÁN sài gòn – SSI

Chun đề thực tập chun ngành Tốn Tài Chính MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU, SƠ ĐỒ, HÌNH VẼ LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG I LÝ THUYẾT VỀ PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 1.1 Kiến thức phân tích định giá cổ phiếu .1 1.1.1 Khái niệm phân tích định giá cổ phiếu .1 1.2 Các khái niệm giá cổ phiếu 1.2.1 Giá thị trường của cổ phiếu 1.2.2 Giá hợp lí của cổ phiếu 1.2.3 Mối quan ̣ giữa giábhợp lí và giá thị trường của cổ phiếu 1.3 Các phương pháp phân tích cổ phiếu .2 1.3.1 Phân tích 1.3.2 Phân tích kĩ thuật 1.3.3 Kết luận 1.4 Phương pháp định giá cổ phiếu 1.4.1 Phương pháp tài sản 1.4.1.1 Cơ sở phương pháp 1.4.1.2 Nội dung .4 1.4.1.3 Ưu điểm -Nhược điểm phương pháp .5 1.4.2 Phương pháp chiết khấu lưu ngân tự FCFF .6 1.4.2.1 Cơ sở 1.4.2.2 Nội dung .6 1.4.2.3 Ước lượng yếu tố 1.4.2.4 Các dạng biến thể mơ hình 1.4.2.5 Ưu điểm -Nhược điểm phương pháp 10 1.4.3 Phương pháp thu nhập P/E 10 1.4.3.1 Cơ sở 10 MSV: CQ531970 Họ tên: Bùi Sĩ Kiêm Chuyên đề thực tập chun ngành Tốn Tài Chính 1.4.3.2 Nội dung .11 1.4.3.3 Ưu điểm -Nhược điểm phương pháp 12 CHƯƠNG II PHÂN TÍCH THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VÀ PHÂN TÍCH CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN SÀI GỊN 13 2.1 Phân tích mơi trường vĩ mơ năm 2014 13 2.1.1 Phân tích thị trường chứng khoán 2014 13 2.1.2 Ảnh hưởng kinh tế vĩ mô đến Công ty cổ phần Chứng khốn Sài Gịn 17 2.2 Phân tích Cơng ty cổ phần Chứng khốn Sài Gịn 17 2.2.1 Phân tích cơng ty 17 2.2.1.1 Lịch sử hình thành phát triển 17 2.2.1.2 Bộ máy tổ chức 22 2.2.2 Phân tích số tài cơng ty 23 2.2.2.1 Nhóm tỷ số cấu vốn .23 2.2.2.2 Tỷ số khả toán 25 2.2.2.3 Tỷ số quản lý tài sản 26 2.2.2.4 Tỷ số khả sinh lời 27 2.2.2.5 Các tỷ số tăng trưởng 28 2.2.2.6 Liên kết giá trị thị trường giá trị sổ sách 29 2.2.3 Kết luận .31 CHƯƠNG PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CƠNG TY SSI 32 3.1 Phân tích tình hình tài cơng ty 32 3.1.1 Khả toán 32 3.1.2 Khả sinh lời 34 3.1.3 Diễn biến thị trường 42 3.2 Kiến nghị đầu tư .42 KẾT LUẬN 44 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 45 MSV: CQ531970 Họ tên: Bùi Sĩ Kiêm Chuyên đề thực tập chuyên ngành Toán Tài Chính DANH MỤC BẢNG BIỂU, SƠ ĐỒ, HÌNH VẼ Bảng 1: Tỷ số nợ cấu vốn SSI ngành Chứng khoán .24 Bảng 2: Chỉ số khả toán SSI ngành Chứng khoán 25 Bảng 3: Chỉ số quay vòng tài sản SSI ngành Chứng khoán 26 Bảng 4: Tổng tài sản SSI qua năm .26 Bảng 5: Các tiêu lợi nhuận SSI ngành Chứng khoán 28 Bảng 6: Doanh thu, lợi nhuận, EPS tỷ số tăng trưởng SSI 29 Bảng 7: Bảng tỷ số P/E, P/B SSI ngành Chứng khoán 30 Bảng 8: Khả toán SSI từ năm 2010 - 2014 .32 Bảng 9: Khả tốn số cơng ty ngành chứng khốn năm 2014 33 Bảng 10: Chỉ tiêu khả sinh lợi SSI từ năm 2010- 2014 34 Bảng 11: Cân đối kế tốn cơng ty cổ phần chứng khốn Sài Gịn 37 Bảng 12: Kết định giá SSI phương pháp 42 Biểu đồ 1: Khả toán SSI từ năm 2010- 2014 32 Biểu đồ 2: Khả tốn số cơng ty ngành chứng khoán năm 2014 33 Biểu đồ 3: Chỉ tiêu sinh lời SSI từ năm 2010 - 2014 34 Biểu đồ 4: Chỉ tiêu khả sinh lời số công ty ngành chứng khoán năm 2014 35 Sơ đồ tổ chức Cơng ty Cổ phần chứng khốn Sài Gịn 22 MSV: CQ531970 Họ tên: Bùi Sĩ Kiêm Chun đề thực tập chun ngành Tốn Tài Chính LỜI MỞ ĐẦU Đặt vấn đề Nền kinh tế Việt Nam đangatrong giai đoạn phát triểnamạnh, với phát triển củaathị trường tài chính, đặc biệt thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán Việt Namamặc dù non trẻ đãathể rõ vai trò kênhahuy động vốn trung dài hạn, đồngathời kênh đầu tư hấp dẫn, khả sinhalời cao tiềm ẩn rủiaro lớn Hơn 10 nămakhông phải quãng thời gian dài nhưngathị trường chứng khoán Việt Nam có nhữngathay đổi lớn, nhìn chungalà tích cực cho kinh tế Tại thị trường chứng khốnamới phát triển Việt Nam, khơng thể tránh khỏi vấn đềathông tin thị trường Thông tin củaacổ phiếu không đến với nhà đầu tư, hay vấnađề cân xứng tiếpanhận thông tin, dẫn tới thị trường không phản ánhađúng giá trị nội cổ phiếu Đó làasự khơng hiệu thị trường Đứngatrước thị trường không hiệuaquả nhà đầu tư muốn kiếm lợi nhuận từ thị trườngachứng khoán cần đến phânatích chuyên sâu chuyên gia, bảnaphân tích mang tính địnhahướng đầu tư, đánh giá xác vể cổ phiếuamà họ quan tâm Do việc phân tích định giá tài sản tài hếtasức cần thiết Xuất phát từ thực tế hướng dẫn GS.TS Nguyễn Quang Dong, em lựa chọn đề tài : “ PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN SÀI GỊN – SSI” làm chuyên đề thực tập nhằm đưa phân tích, nhận định giá trị công ty SSI diễn biến giá cổ phiếu SSI thị trường Mục tiêu nghiên cứu đề tài - Tìm hiểu chứng khoán thị trường chứng khoán - Một số phương pháp phân thích định giá cơng ty có cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán - Sử dụng phương pháp tài sản phương pháp thu nhập P/E ngồi cịn phương pháp hồi phục trung bình để định giá cổ phiếu SSI - Đưa mô ̣t số kiến nghị nhằm hạn chế rủi ro đầu tư vào cổ phiếu thị SV: Bùi Sĩ Kiêm MSV: CQ531970 Chuyên đề thực tập chun ngành Tốn Tài Chính trường chứng khốn Đối tượng phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu: vấn đề phân tích định giá cổ phiếu - Phạm vi nghiên cứu: Đề tài thực nghiên cứu giới hạn khuôn khổ thơng tin cơng ty cổ phần chứng khốn Sài Gòn-SSI với nguồn số liệu từ cophieu68.com, thời gian từ 01/04/2010 đến 27/05/2015 Phương pháp nghiên cứu Dựa vào kiến thức đã học môn : “ Mô hình phân tích và định giá tài sản tài chính” và “ Kinh tế lượng” Dự kiến kết nghiên cứu: - Có nhìn bao qt thị trường chứng khoán Việt Nam, định giá cổ phiếu cơng ty cổ phần chứng khốn Sài Gịn - Đưa mô ̣t số kiến nghị và biện pháp thích hợp để đầu tư hạn chế rủi ro đầu tư vào cổ phiếu công ty cổ phần chứng khốn Sài Gịn Kết cấu chuyên đề Nội dung đề tài gồm chương: Chương : Lý thuyết phân tích định giá cổ phiếu Chương : Phân tích thị trường chứng khốn phân tích cơng ty cổ phần chứng khốn sài gịn Chương : Phân tích định giá cơng ty cổ phần chứng khốn Sài Gịn – SSI Do kiến thức hạn chế kinh nghiệm thực tế chưa có nhiều, nên chun đề khơng thể tránh khỏi thiếu sót định Em mong nhận góp ý q thầy giáo bạn SV: Bùi Sĩ Kiêm MSV: CQ531970 Chuyên đề thực tập chun ngành Tốn Tài Chính 1CHƯƠNG I LÝ THUYẾT VỀ PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 1.1 Kiến thức phân tích định giá cổ phiếu 1.1.1 Khái niệm phân tích định giá cổ phiếu Phân tích định giáacổ phiếu phân tích qatrình hình thành diễn biến giáacổ phiếu, phân tíchađộng thái giá cổ phiếuanhằm mục tiêu xác địnhagiá hợp lý cổ phiếu Nội dung phân tích động thái giá cổ phiếu gồm: - Phân tích, xácađịnh quy luật diễn biến giá cổ phiếu - Trên sở phân tíchađịnh lượng quy luật xác địnhacổ phiếu có định giá hay sai? - Từ kết phân tích trên, xây dựngacác mơ hình phân tích, định giá phù hợp nhằm trợ giúp côngaviệc quản lý danh mục đầu tư cổ phiếu Như phân tích cổ phiếu nhằm: địnhbgiá cổ phiếu, so sánh với thị giá để phát cổ phiếu thị trườngbđánh giá hay sai, từ có hành vi đắn vớibcổ phiếu 1.2 Các khái niệm giá cổ phiếu 1.2.1 Giá thị trường của cổ phiếu Cổ phiếu phổbthông được giao dịchbtrên sàn chứng khoán, giábcủa cổ phiếu thị trườngbđược gọi “thị giá” Thịbgiá của cố phiếubbiến động thường xuyên phụ th ̣c vào nhiều yếu tốbtrong yếu tố tác động tới thị giá là quan ̣ cung cầu thị trường và biếnbđô ̣ng chung của tồn thị trường 1.2.2 Giá hợp lí của cở phiếu - Giá hợp lí cổbphiếu “giá trị nội tại” cổ phiếu, giá hợp lí phản ánh giá trị thực cổ phiếu Nếubcơng ty có giá trị cao giá hợp lí định giá cao ngược lại - Đo lường giá hợp lý củabcổ phiếu Ta biết việc hình thành giábtrị doanh nghiệp nói chung cơng ty niêm SV: Bùi Sĩ Kiêm MSV: CQ531970 Chuyên đề thực tập chuyên ngành Tốn Tài Chính yết nói riêng có đóngbgóp nhiều nhân tố kinh tế phụ thuộc chủ sở hữu Sự đóng góp phải đượcbđánh giá “trả cơng” hình thức thu nhập khơng lần mà kéo dàibsuốt chu kì tồn cơng ty Một phận giá trị công ty tồn hình thứcbvốn cổ phần rao bán thơng qua phát hành cổ phiếu phổ thơng Do giá cổbphiếu phải thể luồng thu nhập tương lai mà người nắm giữ cổ phiếu nhậnbđược Để định giá cổ phiếu thời điểm ta cần xác định giá trị tạibcủa luồng thu nhập tương lai từ cổ phiếu 1.2.3 Mối quan ̣ giữa giábhợp lí và giá thị trường của cổ phiếu Khi nhắc đến mô ̣t cổ phiếubta thường nghĩ đến thị giá của nó bởi thị giá thể hiê ̣n và biến đô ̣ng thường xuyênbtrên thị trường chứng khoán Còn giá trị nô ̣i tại của cổ phiếu thì phải có quábtrình phân tích kĩ lưỡng lâu dài mới có thể đánh giá mô ̣t cách chính xác Do mà giábhợp lí và giá nơ ̣i tại thường khác mức đô ̣ chênh lê ̣ch phụ thuô ̣c vào mứcbhiê ̣u quả của thị trường “Thị giá” có giá trị bằngbvới “giá hợp lí” (theo mơ hình phân tích định giá tài sản tài – PGS.TS Hồng Đình Tuấn) thì cở phiếu được thị trường định giá đúng Khi “thị giá” cao hoă ̣c thấpbhơn “giá trị nội tại” của cổbphiếu thì đó cổ phiếu được thị trườngbđánh giá cao hay thấp 1.3 Các phương pháp phân tích cổ phiếu 1.3.1 Phân tích Khái niệm: Phân tích bảnblà kỹ thuật dùng để xácbđịnh giá trị thực chứng khoánbbằng cách tập trung vào yếu tố có ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh triểnbvọng phát triển tương lai cơng ty Trên phương diện rộng hơn, chúng tabcó thể tiến hành phân tích để phân tích tổng quan ngành kinhbdoanh kinhbtế nói chung Một cách đơn giản, phân tích thiênbvề phân tích tính lành mạnh mặt kinh tế thực thể tài phân tích daobđộng giá chứng khốn Trong phân tích bản, cácbyếu tố bao gồm tất yếu tố liên quan đến tình hình tài củabmột cơng ty, ví dụ doanh thu lợi nhuận v.v… yếu tốbkhác từ thị phần công ty đến chất lượng ban quản trị SV: Bùi Sĩ Kiêm MSV: CQ531970 Chuyên đề thực tập chuyên ngành Tốn Tài Chính Nhìn chung, chiabcác yếu tố thành nhóm: nhóm yếu tố định lượng nhóm cácbyếu tố định tính Phân tích yếu tốbđịnh lượng: - Phân tích báobcáo kết kinh doanh - Phân tích bảngbcân đối kế tốn - Phân tích báobcáo lưu chuyển tiền tệ Phân tích cácbyếu tố định tính: Các yếu tố địnhbtính cơng ty: - Mơ hình kinhbdoanh - Lợi cạnhbtranh - Ban quảnblý - Quản trịbcơng ty Các yếu tốbđịnh tính ngành: - Kháchbhàng - Thịbphần - Sự cạnhbtranh - Tăng trưởngbngành - Quy địnhbcủa ngành 1.3.2 Phân tích kĩ thuật Khái niệm: Phân tíchbkĩ thuật phương pháp nghiên cứu, phân tích biến động giá khối lượng trongbquá khứ dựa vào đồ thị nhằm mục đích dự báo xu hướngbgiá tương lai, ngắn hạn, trung hạn dài hạn Các giả địnhbtrong phân tích kĩ thuật: - Hành vi bất kìbcổ phiếu thị trường có liên quan đến xu hướng diễn biến thờibgian - Giá biến động theobxu chung - Biến động thị trường đượcbphản ánh tất giá cổ phiếu - Lịch sử lặp lại tâm lývcon người không đổi Lặp lại hành vi trước tình tươngbtự khứ Giá có xu hướng lặp lại SV: Bùi Sĩ Kiêm MSV: CQ531970 Chuyên đề thực tập chun ngành Tốn Tài Chính Ứng dụng trongbphân tích kĩ thuật: - Xác định chiến lượcbđầu tư cho ngắn hạn, trung hạn dài hạn - Xác định vùng, cácbngưỡng hỗ trợ kháng cự để vào trạng thái, trạng thái haybchốt lời, cắt lỗ 1.3.3 Kết luận Trên thực tế, ápbdụng phương pháp phân tích, định giá cổ phiếu, nhà phân tích, nhà đầu tư phảibsử dụng số liệu khứ để ước lượng giá hợp lý Bởi mức độ tin cậy cácbước lượng phụ thuộc vào nhiều yếu tố có độ tin cậy số liệu, phương phápcước lượng Để có kết đáng tin cậy nên sử dụng đồng thờicnhiều phương pháp, nhiều mơ hình định giá Thực tế thị trường chứngckhốn Việt Nam để phân tích tốt đưa định hợp lý theo phân tích kĩ thuật haycphân tích địi hỏi người phân tích phải có kiến thức kinhcnghiệm thật chun sâu trường phái phân tích mà mìnhctheo đuổi 1.4 Phương pháp định giá cổ phiếu 1.4.1 Phương pháp tài sản 1.4.1.1 Cơ sở phương pháp Phương pháp tài sản gọi phương pháp giá trị nội hay mơ hình định giá tài sản, xâycdựng dựa nhận định sau: - Về doanh nghiệpcgiống loại hàng hóa thơng thường - Hoạt động doanh nghiệpcbaocgiờ tiến hành sở lượng tài sản có thực - Doanh nghiệp có tài sảncđược hình thànhcvà bổ sung nhà đầu tư trình thành lập doanh nghiệp vàcphát triển sản xuất kinh doanh 1.4.1.2 Nội dung Giá trị doanh nghiệpcđược tính theo cơng thức: Vt = V + V n Trong đó: Vt tổng giáctrị doanh nghiệp SV: Bùi Sĩ Kiêm MSV: CQ531970 Chuyên đề thực tập chun ngành Tốn Tài Chính Vn giá trị khoản nợ V0 giá trị tài sản thuộc chủ sở hữu doanh nghiệp Hai cách để xác địnhcgiá trị doanh nghiệp giá trị vốn chủ sở hữu sau: - Cách một: Dựacvào số liệu bảng cân đối tài sản thời điểm đánh giá để xác định Theo cách nàyctính tốn đơn giản, dễ dàng, phương pháp thơngctin, số liệu mang tính chất lịch sử có tính chất tham khảo, cách khơng phảncánh thay đổi tài sản - Cách hai: Xác địnhcgiá trị tài sản theo giá thị trường Khi xác định giá trị tài sản theo giá thị trường, đầu tiêncta loại khỏi danh mục đánh giá tài sản không cần thiết không đápcứng yêu cầu sản xuất kinh doanh Tiếp theo ta tiến hành đánh giá lạiccác tài sản lại nguyên tắc sử dụng giá thị trường để tính riêng cho tài sảnchoặc loại tài sản cụ thể, sau: 1.4.1.3 Ưu điểm -Nhược điểm phương pháp  Ưu điểm - Chỉ giá trị cụ thể nhữngctài sản hình thành doanh nghiệp thông qua nghiệp vụ thống kê, kiểm tra, đánh giá làccăn cụ thể có tính pháp lý rõ ràng khoản thu nhậpcmà người mua chắn nhậncđược sở hữu doanh nghiệp - Đưa giá trị tài sản cócthể bán rời thời điểmcđánh giá đưa khoản thu nhập tối thiểucmà người sở hữu nhận  Nhược điểm - Phương pháp nàyckhông cung cấp thông tin triển vọng phát triển doanh nghiệp, số, tỉ lệ sinh lờicvà tiềm phát triển doanh nghiệp tương lai Đồng thờiccũng khơng lí giải phát triển, lớn mạnh khác doanh nghiệp có cùngclượng tài sản - Phương pháp xem xétcdoanh nghiệp tập hợp loại tài sản với vận dụng kỹ thuật đánhcgiá thông thường để đánh giá doanh nghiệp: so sánh thị trường,… Như doanhcnghiệp đánh giá trạng thái tĩnh, khơng phải thực thể có thểcphát triển tương lai Do khơng phù hợp SV: Bùi Sĩ Kiêm MSV: CQ531970 Chuyên đề thực tập chun ngành Tốn Tài Chính Năm P/E SSI (lần) P/E ngành (lần) P/B SSI (lần) P/B ngành (lần) 2010 10.6 16.0 1.32 1.7 2011 43.2 11.7 3.03 2.3 2012 9.3 11.8 2.01 2.5 2013 2014 12.2 10.8 10.1 12.9 0.94 1.09 0.6 1.5 Nguồn cophieu68.com Bảng 7: Bảng tỷ số P/E, P/B SSI ngành Chứng khoán Thống kê hệ số P/E qua năm SSI sát với mức trung bình ngành chứng khốn riêng năm 2011 cao, điều chứng tỏ thị trường đánh giá cao khả sinh lời cổ phiếu SSI tương lại sẵn sàng trả giá cao cho đồng thu nhập từ cổ phiếu Riêng năm 2011, hệ số P/E SSI lên cao bất thường 43.2 lần, P/E ngành Chứng khoán lên mức 11.7 lần năm SSI cơng ty chứng khốn lợi nhuận sụt giảm nhiều, EPS thấp nên P/E cao vậy, cần xem xét cân nhắc đánh giá P/E năm Chỉ số P/B SSI năm 2013 0,94 nhỏ cho thấy năm thị giá SSI thị trường có giá trị nhỏ giá trị sổ sách thu nhập tài sản cơng ty thấp Trong năm cịn lại hệ số P/B lnalớn dấu hiệu cho thấy công ty làm ăn tốt, thu nhậpatrên tài sản cao SSI cơng ty cóagiá trị tài sản lớn nên hiệu việc xemaxét số P/B đáng tin cậy Các nhà đầu tư có thểaan tâm đầu tư vào SSI 2.2.3 Kết luận Từ phân tíchatrên cho thấyavì nhữnganăm qua SSI liên tục có phát triển ổn địnhavà bềnavững bất chấp khóakhăn từ suy thối kinh tế SSI có chiến lược rõaràng thamavọng, nội lực dồi dào, qui trình quảnalý rủi ro chặt chẽavà hồn chỉnh thể qua số tài mức hợpalý ổn định Hơn SSI có đội ngũalãnh đạo tầmanhìn thươngahiệu với thị phần mạnh, chiếm ưu thếaở nhóm khách hàng tổachức nước ngồi SSI hội tụ đầy đủ yếu tố côngaty đầu ngành chứng khốn Nếuacó bước thích hợp, khơng khó để SSI hồnathành giấcamộng trở thành ngânahàngađầu tư trở thành định chế tài chínhahàng đầu Việt Nam SV: Bùi Sĩ Kiêm 18 MSV: CQ531970 Chuyên đề thực tập chun ngành Tốn Tài Chính 3CHƯƠNG PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CƠNG TY SSI 3.1 Phân tích tình hình tài cơng ty 3.1.1 Khả tốn Bảng 8: Khả toán SSI từ năm 2010 - 2014 Tỷ số khả toán hành Tỷ số khả toán nhanh 2014 2013 2012 2011 2010 213% 190% 186% 296% 209% 213% 190% 186% 296% 209% Nguồn cophieu68.com Biểu đồ 1: Khả toán SSI từ năm 2010- 2014 Chỉ số tốn cuả SSI nhìn chung tăng qua năm giá trị tài sản lưu động công ty bổ cung, nợ vay ngắn hạn có xu hướng giảm thay vào thay nguồn tài trợ từ nội công ty Năm 2011, SSI tư vấn phát hành thành công trái phiếu quốc tế lãi suất cao thị trường với tổng giá trị huy động 90 triệu USD Đây lần đầu SV: Bùi Sĩ Kiêm 19 MSV: CQ531970 Chun đề thực tập chun ngành Tốn Tài Chính tiên doanh nghiệp tư nhân VN tham gia huy động thành công vốn thị trường vốn quốc tế, lí khả tốn SSI tăng vọt Có thể thấy tỷ số khả toán SSI từ năm 2010 đến năm 2014 mức cao, cậy, khẳng định Cơng ty đủ khả để hồn thành nghĩa vụ trả nợ So sánh với tỷ số tốn năm 2014 cơng ty cổ phần SSI với số công ty niêm yết ngành thị trường Bảng 9: Khả toán số cơng ty ngành chứng khốn năm 2014 AGR BVS SSI APS Tỷ số khả toán hành 627% 312% 213% 467% Tỷ số khả toán nhanh 627% 312% 213% 467% Nguồn cophieu68.com Biểu đồ 2: Khả tốn số cơng ty ngành chứng khoán năm 2014 Nguồn cophieu68.com So sánh với tỷ số tốn cơng ty niêm yết ngành, số SSI không mức cao vượt trội mức an tồn Trong đó, cơng ty cổ phần SV: Bùi Sĩ Kiêm 20 MSV: CQ531970 Chun đề thực tập chun ngành Tốn Tài Chính AGR có số cao Agribank ngân hàng thương mại lớn Việt Nam xét tổng tài sản, tổng nguồn vốn, mạng lưới chi nhánh số lượng cán nhân viên Đến 30/4/2015, tổng nguồn vốn Agribank thị trường I đạt 720 nghìn tỷ, tổng dư nợ đạt 560 nghìn tỷ 22/5/2015, Ngân hàng Wells Fargo (Mỹ) trao giải Chất lượng Thanh toán xuất sắc năm 2014 cho Agribank, ghi nhận thành cơng Agribank việc hồn thiện nâng cao chất lượng dịch vụ toán 3.1.2 Khả sinh lời  Hệ số thu nhập tài sản ROA = Thu nhập ròng / Tổng tài sản  Hệ số thu nhập vốn cổ phần ROE = Lợi nhuận ròng / Vốn cổ phần Bảng 10: Chỉ tiêu khả sinh lợi SSI từ năm 2010- 2014 Thu nhập vốn cổ phần (ROE) Thu nhập tổng tài sản (ROA) 2014 13% 9% 2013 8% 5% 2012 2011 2010 9% 2% 13% 6% 1% 9% Nguồn cophieu68.com.vn Biểu đồ 3: Chỉ tiêu sinh lời SSI từ năm 2010 - 2014 Nguồn cophieu68.com Nhìn chung, số hiệu kinh doanh biến động không qua năm SV: Bùi Sĩ Kiêm 21 MSV: CQ531970 Chuyên đề thực tập chuyên ngành Toán Tài Chính Năm 2013, tiêu lợi nhuận doanh thu giảm nhẹ so với 2012 ảnh hưởng tăng trưởng tín dụng gặp khó khăn, chênh lệch lãi suất đầu vào đầu giảm, nợ xấu tăng cao khiến việc hoàn thành mục tiêu lợi nhuận năm ngân hàng trở nên khó khăn Năm 2014, lợi nhuận trước thuế năm 2014 SSI đạt 1.000 tỷ đồng, gấp đơi kết năm 2013.SSI nhận giải“Nhà môi giới tốt Việt Nam” từ FinanceAsia gần Asiamoney FinanceAsia dành tặng giải thưởng Ngân hàng đầu tư tốt cho SSI Tripple A tặng giải thưởng công ty quản lý quỹ tốt cho SSI Đây lí khiến số lợi nhuận SSI tăng cao cách rõ rệt Qua tiêu khả sinh lời SSI cho thấy công ty trì mức tăng trưởng lợi nhuận cao qua năm, ROA ROE cao lớn mức lãi suất tiền gửi Như vậy, Công ty sử dụng hiệu tài sản để kiếm lời So sánh khả sinh lời với số công ty niêm yết ngành thị trường chứng khoán ta có: Biểu đồ 4: Chỉ tiêu khả sinh lời số cơng ty ngành chứng khốn năm 2014 Nguồn cophieu68.com So với công ty niêm yết ngành, số sinh lời SSI thể vượt trội hai số sinh lời Như SSI đánh giá SV: Bùi Sĩ Kiêm 22 MSV: CQ531970 Chuyên đề thực tập chun ngành Tốn Tài Chính hấp dẫn nhà đầu tư so với công ty ngành Hệ số beta công ty Cổ phiếu SSI công ty cổ phần chứng khốn Sài Gịn niêm yết sàn HOSE từ năm 2004 Ta tính hệ số beta cơng ty cổ phần chứng khốn Sài Gịn mơ hình số đơn (SIM) theo phương trình hồi quy sau: Trong : : Tỷ suất lợi tức chứng khoán i : Phần tỷ suất lợi tức kỳ vọng độc lập với thị trường : Tỷ suất lợi tức số thị trường chứng khốn Sử dụng phần mềm kinh tế lượng eview ta hồi quy với chuỗi lợi suất lịch sử SSI VNINDEX tính theo ngày, thời gian từ 01/04/2010 đến 27/05/2015 có kết sau: Dependent Variable: RSSI Method: Least Squares Date: 05/27/15Time: 22:33 Sample(adjusted): 1337 Included observations: 1337 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -0.001043 0.000641 -1.628190 0.1037 RVNINDEX 1.475111 0.053014 27.82490 0.0000 R-squared 0.367066 Mean dependent var -0.000942 Adjusted R-squared 0.366592 S.D dependent var 0.029439 S.E of regression 0.023429 Akaike info criterion -4.668171 Sum squared resid 0.732819 Schwarz criterion -4.660396 Log likelihood 3122.673 F-statistic 774.2249 Durbin-Watson stat 1.949774 Prob(F-statistic) 0.000000 Vậy hệ số beta SSI tính 1.48, hệ số đo lường mức độ nhạy cảm lợi suất SSI biến động thị trường Theo mơ hình SIM, ta có hệ số β SSI lớn Như vậy, tài sản động phản ứng mạnh biến động thị trường Nếu thị trường có lên giá trị cơng ty SSI mà cụ thể cổ phiếu SSI lên Do đó, đầu tư vào SSI mang lợi Bảng 11: Cân đối kế tốn cơng ty cổ phần chứng khốn Sài Gịn Đơn vị: Triệu VND SV: Bùi Sĩ Kiêm 23 MSV: CQ531970 Chuyên đề thực tập chuyên ngành Tốn Tài Chính TÀI SẢN A TÀI SẢN NGẮN HẠN I Tiền khoản tương đương tiền Tiền Các khoản tương đương tiền II Các khoản đầu tư tài ngắn hạn Đầu tư ngắn hạn Dự phòng giảm giá đầu tư ngắn hạn III Các khoản phải thu ngắn hạn Phải thu khách hàng Trả trước cho người bán Các khoản phải thu khác Dự phòng khoản phải thu khó địi Phải thu theo tiến độ kế hoạch hợp đồng IV Tài sản ngắn hạn khác Chi phí trả trước ngắn hạn Thuế GTGT khấu trừ Tài sản ngắn hạn khác B TÀI SẢN DÀI HẠN I Tài sản cố định Tài sản cố định hữu hình - Nguyên giá - Giá trị hao mòn lũy kế Tài sản cố định vơ hình - Ngun giá - Giá trị hao mịn lũy kế II Tài sản dài hạn khác TỔNG CỘNG TÀI SẢN NGUỒN VỐN A NỢ PHẢI TRẢ I Nợ ngắn hạn Vay ngắn hạn Phải trả cho người bán Người mua trả tiền trước Thuế khoản phải nộp cho Nhà nước Phải trả người lao động Chi phí phải trả Phải trả cổ tức, gốc lãi trái phiếu Các khoản phải trả, phải nộp ngắn hạn khác Phải trả hoạt động giao dịch chứng khoán 10 Phải trả tổ chức phát hành chứng khoán II Nợ dài hạn SV: Bùi Sĩ Kiêm 24 31/12/2014 6.412.053 1.952.652 1.577.652 375.000 2.189.455 2.263.109 (73.654) 2.251.215 2.285 3.645 140.272 (2.966) 2.107.979 18.731 5.404 44 13.282 2.502.383 139.467 19.380 165.852 (67.087) 120.087 529.387.560.020 (45.765) 6.490 8.914.435 3.035.721 3.007.802 1.506.127 3.661 71.967 48.731 3.662 10.729 9.609 253.580 1.097.851 1.884 27.919 MSV: CQ531970 Chuyên đề thực tập chun ngành Tốn Tài Chính B I II Thuế thu nhập hoãn lại phải trả 27.360 Phải trả dài hạn khác 559 VỐN CHỦ SỞ HỮU 5.878.715 Vốn chủ sở hữu 5.690.950 Vốn điều lệ 3.537.949 Thặng dư vốn cổ phần 342.197 Vốn khác chủ sở hữu (-4.185) Quỹ dự phịng tài 372.999 Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối 1.441.990 Lợi ích cổ đơng thiểu số 82.856 Nguồn kinh phí quỹ khác 104.909 Quỹ khen thưởng phúc lợi 104.909 TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN 8.914.435 Tại thời điểm định giá 31/12/2014 từ bảng cân đối kế tốn ta có: Tổng giá trị tài sản mà doanh nghiệp sử dụng vào trình sản xuất kinh doanh = 8.914.435 triệu VND Số lượng cổ phiếu lưu hành 423,641,810cổ phiếu => Giá cổ phần = 8.914.435 triệu VND/ 423.641.810 CP = 21042.39 VND STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 Mã CK AGR APG APS BSI BVS CTS HBS HCM HPC IVS KLS ORS PSI SBS SHS SSI VDS VIG VIX VND KLNY 212,000,000 13,528,900 39,000,000 86,500,000 72,233,937 78,993,400 32,999,980 127,256,758 40,130,620 16,100,000 202,500,000 24,000,000 59,841,300 126,660,000 100,000,000 356,111,742 34,979,987 34,133,300 30,000,000 154,998,165 SV: Bùi Sĩ Kiêm Giá HT 5500 5300 4000 9200 13600 7500 4600 31000 3500 14500 9000 3000 7000 2600 7600 21500 6400 3600 11700 11800 P/E -98.2 8.9 11 11 7.4 9.8 66.7 13 12.9 30.7 130.4 7.2 77.8 -70.3 12.3 10.1 2.2 14.1 6.7 9.1 Vốn hóa thị trường 1166000000000.00 71703170000.00 156000000000.00 795800000000.00 982381543200.00 592450500000.00 151799908000.00 3944959498000.00 140457170000.00 233450000000.00 1822500000000.00 72000000000.00 418889100000.00 329316000000.00 760000000000.00 7656402453000.00 223871916800.00 122879880000.00 351000000000.00 1828978347000.00 25 % vốn hóa 0.05259855 0.00323455 0.0070372 0.03589874 0.04431548 0.02672559 0.00684773 0.17795812 0.00633606 0.01053099 0.08221344 0.00324794 0.01889619 0.01485553 0.03428379 0.34538225 0.01009892 0.00554314 0.0158337 0.08250568 -5.16517807 0.028787478 0.077409194 0.394886131 0.32793455 0.2619108 0.456743739 2.313455561 0.081735154 0.323301347 10.72063201 0.023385155 1.470123829 -1.04434362 0.421690643 3.488360724 0.022217621 0.078158308 0.106085781 0.750801647 MSV: CQ531970 Chuyên đề thực tập chuyên ngành Toán Tài Chính 21 WSS 50,300,000 6900 237.9 347070000000.00 22167909486000.00 0.01565642 P/E ngành 3.724661229 18.86275921 => P/E ngành = 18,87 Chỉ số EPS cổ phiếu SSI 773 VND Chỉ số EPS năm trước (2014) 117 VND Dự báo EPS năm tới tăng, tăng chậm theo xu hướng tốc độ tăng trưởng Công ty dự báo đạt mức 2200 VND ( Báo cáo cập nhật định giá VPBS đưa ra) => Từ tính tốn ước lượng trên, giá cổ phiếu SSI là: P= 18,87*2200 = 41514 VND Mơ hình phục hồi trung bình giá cổ phiếu SSI Ta có mơ hình kinh tế lượng: Với trình loga giá cổ phiếu SSI Ước lượng kiểm định giả thuyết: Chấp nhận chuỗi bước ngẫu nhiên Ngược lại, bác bỏ chuỗi trình phục hồi trung bình SV: Bùi Sĩ Kiêm 26 MSV: CQ531970 Chuyên đề thực tập chuyên ngành Toán Tài Chính Sử dụng kiểm định Dickey- Fuller chuỗi lợi suất SSI ta có: Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic   Prob.* -36.11184  0.0000 -3.964929 -3.413178 -3.128605 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LSSI) Method: Least Squares Date: 06/02/15 Time: 21:17 Sample (adjusted): 1337 Included observations: 1336 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob.   LSSI(-1) C @TREND(1) -0.990063 -0.001795 4.25E-06 0.027417 0.001589 2.06E-06 -36.11184 -1.129896 2.063683 0.0000 0.2587 0.0392 R-squared Adjusted Rsquared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.494515     Mean dependent var -3.31E-05 0.493756     S.D dependent var 0.029002     Akaike info criterion 1.121188     Schwarz criterion 2835.773     Hannan-Quinn criter 652.0354     Durbin-Watson stat 0.000000 0.040761 -4.240678 -4.229007 -4.236305 1.997908 Từ kết ta thấy : = |-36.11184| > SV: Bùi Sĩ Kiêm = |-3.964929| = |-36.11184| > = |-3.413178| = |-36.11184| > = |-3.128605| 27 MSV: CQ531970 Chuyên đề thực tập chuyên ngành Toán Tài Chính Ta thấy giá trị |τqs|= |-36.11184| lớn giá trị tới hạn mức ý nghĩa 1%, 5%, 10% Do ta bác bỏ giả thuyết Suy ra, chuỗi lợi suất SSI trình phục hồi trung bình Ước lượng tham số mơ hình: Dependent Variable: LSSI Method: Least Squares Date: 06/02/15 Time: 20:49 Sample (adjusted): 1337 Included observations: 1336 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob.   C LSSI(-1) 0.002949 -0.000979 0.003846 0.000888 0.766770 -1.102477 0.0139 0.0056 R-squared Adjusted Rsquared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) = -0.000979; Tốc độ phục hồi 0.000176     Mean dependent var 0.001059 -0.000573     S.D dependent var 0.029037     Akaike info criterion 1.124770     Schwarz criterion 2833.642     Hannan-Quinn criter 0.235175     Durbin-Watson stat 0.627792 0.029029 -4.238985 -4.231205 -4.236070 1.998283 0.002949, 0.028992 = -ln(1+ ) = 0.0010 Độ dao động giá = 0.0290 Mức giá cân cổ phiếu SSI SV: Bùi Sĩ Kiêm 28 = exp = 20.287VND MSV: CQ531970 Chuyên đề thực tập chuyên ngành Tốn Tài Chính Trong điều kiện hoạt động bình thường công ty thị trường, giá hợp lý của cổ phiếu SSI dao động khoảng 20 000 VND đến 21 000 VND Mức giá thay đổi ta xét thời gian dài Do tốc độ phục hồi chậm nên với nhà đầu tư, đầu ngắn hạn khó kiếm lợi giao dịch cổ phiếu SSI Mặt khác, độ dao động giá cổ phiếu không lớn chứng tỏ giá cổ phiếu ổn định xét dài hạn Bảng 12: Kết định giá SSI phương pháp Phương pháp Giá cổ phần PP tài sản 21.042VND PP thu nhập P/E 41.514VND Mơ hình phuc hồi TB 20.287VND Giá theo phương pháp phục hồi trung bình sát với giá thị trường, thấp giá tính phương pháp nêu trên, chứng tỏ SSI thị trường định giá thấp so với giá giao dịch Điều này, do:  Thị trường chưa đánh giá giá trị thực tế công ty cổ phần SSI  Do thị trường chứng khốn Việt Nam cịn non trẻ, q trình hồn thiện phát triển  Hệ thống thông tin, sở liệu phục vụ cho trình định giá chưa thiết lập đầy đủ hoàn thiện 3.1.3 Diễn biến thị trường Mức giá cổ phiếu SSI thị trường 21.500 VND theo phương pháp phục hồi trung bình đính giá 20.287 VND Mức giá cho thấy cổ phiếu thị trường định giá cao SV: Bùi Sĩ Kiêm 29 MSV: CQ531970 Chuyên đề thực tập chun ngành Tốn Tài Chính 3.2 Kiến nghị đầu tư Bằng phương pháp hồi phục trung bình, ước lượng giá trị cổ phiếu SSI vào khoảng 20.287 VND giá trị thị trường khoảng 21.500 VND Tôi khuyến nghị nhà đầu tư nên quan sát thêm vòng 2-3 tháng tới bán nắm giữ cổ phiếu SSI nhằm hạn chế rủi ro chi phí hội đồng vốn số VN-Index giá cổ phiếu SSI có xu hướng biến tăng ngắn hạn SV: Bùi Sĩ Kiêm 30 MSV: CQ531970 Chun đề thực tập chun ngành Tốn Tài Chính KẾT LUẬN Ngành chứng khoán giai đoạn khó khăn ảnh hưởng từ suy thối kinh tế với sách ổn định kinh tế vĩ mơ kiểm sốt lạm phát phủ đề ra, năm 2015 năm tiếp theo, ngành chứng khốn có bước phục hồi mạnh mẽ Việc đầu tư vào công ty ngành coi định sáng suốt an toàn cho khả sinh lời tương lai Trong q trình phân tích định giá cơng ty cổ phần SSI em nhận thấy: SSI có tiềm lực tài chính, khả sản xuất tốt, cổ phiếu SSI có tiềm tăng lên tương lai hấp dẫn để đầu tư Ngồi ra, q trình phân tích định giá nhận thấy số khó khăn sau: thị trường non trẻ nên khó áp dụng mơ hình tốn vào thực tiễn thị trường Việt Nam, nhiều thông tin số liệu phải lấy từ thị trường nước chuyên gia nước ngồi cung cấp, báo cáo tài chính, thông tin thị trường chưa minh bạch gây khó khăn tiếp nhận thơng tin công ty Với lại, hoạt động định giá phức tạp, đối tượng ứng dụng đề tài doanh nghiệp với thiếu sót kinh nghiệm thực tế, kiến thức thời gian nên giải pháp, kiến nghị đưa ý kiến cá nhân tránh khỏi thiếu sót khuyết điểm Em mong nhận đóng góp thầy giáo bạn Em xin chân thành cảm ơn thầy khoa Tốn Kinh Tế truyền đạt cho em kiến thức bổ ích thầy Nguyễn Quang Dong hướng dẫn bảo giúp em hoàn thành chuyên đề SV: Bùi Sĩ Kiêm 31 MSV: CQ531970 Chuyên đề thực tập chuyên ngành Toán Tài Chính DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 1, Mơ hình phân tích định giá tài sản tài 1&2 – PGS.TS Hồng Đình Tuấn 2, Bài giảng Các mơ hình tài cơng ty – ThS Trần Chung Thủy 3, Giáo trình Kinh tế lượng I, II tập Kinh tế lượng – PGS.TS Nguyễn Quang Dong, Khoa Toán Kinh tế, Trường Đại học Kinh tế Quốc dân – Nhà xuất Khoa học Kỹ thuật 2002 4, Các website: http://www.cophieu68.com/ http://www.ssi.com.vn/ SV: Bùi Sĩ Kiêm 32 MSV: CQ531970 ... thuyết phân tích định giá cổ phiếu Chương : Phân tích thị trường chứng khốn phân tích cơng ty cổ phần chứng khốn sài gịn Chương : Phân tích định giá cơng ty cổ phần chứng khốn Sài Gịn – SSI Do... thức phân tích định giá cổ phiếu 1.1.1 Khái niệm phân tích định giá cổ phiếu Phân tích định giáacổ phiếu phân tích qatrình hình thành diễn biến giáacổ phiếu, phân tíchađộng thái giá cổ phiếuanhằm... chọn đề tài : “ PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN SÀI GỊN – SSI? ?? làm chun đề thực tập nhằm đưa phân tích, nhận định giá trị cơng ty SSI diễn biến giá cổ phiếu SSI thị trường Mục