Phân tích tài chính và định giá công ty cổ phần mía đường Bourbon Tây Ninh

Phân tích tài chính và định giá công ty cổ phần mía đường Bourbon Tây Ninh

MỤC LỤ

1

L P MÔ HÌNH TÀI CHÍNH ẬP MÔ HÌNH TÀI CHÍNH

CH Đ : Ủ ĐỀ: Ề:

CÔNG TY C PH N MÍA Đ Ổ PHẦN MÍA ĐƯỜNG ẦN MÍA ĐƯỜNG ƯỜNG NG

BOURBON TÂY NINH

TP Hồ Chí Minh – ngày 12 tháng 12 năm 2011

TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY BOURBON TÂY NINH 4

1.1 Lịch Sử Hình Thành 4

1.2 Ngành Nghề Kinh Doanh 4

1.3 Sản Phẩm 5

1.4 Quá Trình Phát Triển 5

1.5 Mục Tiêu Phát Triển 6

1.5.1 Tầm Nhìn 6

1.5.2 Hoạt Động Cốt Lõi 6

1.5.3 Định Hướng Phát Triển 6

1.5.4 Đa Dạng Hóa sản Phẩm Và Mở Rộng Ngành Nghề Kinh Doanh 7

1.6 Đánh Giá Năng Lực Ban Quản Trị 7

2.1 PhânTích Ngành Mía Đường Việt Nam 9

2.1.1 Đặc điểm của ngành mía đường 9

2.1.2 Năng lực sản xuất 10

2.1.3.Sức cạnh tranh của ngành 13

2.1.4.Triển vọng ngành 14

2.2 Phân Tích Hoạt Động Kinh Doanh Của Công Ty 15

2.2.1 Phân Tích SWOT 15

2.2.2 Vị Thế Của Công Ty 18

2.2.3 Chiến Lược Kinh Doanh 19

2.2.4 Rủi Ro Kinh Doanh 20

PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH 24

3.1 Phân Tích Tỷ Số Tài Chính Căn Bản 24

3.2 Phân Tích Doanh Thu 25

3.2.1 Nguồn doanh thu chủ yếu của SBT 25

3.2.2 Tính bền vững của sự tăng trưởng doanh thu 28

 Khách hàng: 30

 Thị trường tiêu thụ: 30

 Các lợi thế cạnh tranh 30

 Tác động của môi trường kinh doanh lên doanh số: 31

 Đánh giá: 31

3.2.3 Mối quan hệ giữa doanh thu, khoản phải thu và hàng tồn kho 32

3.3 Phân Tích Chi Phí 34

3.4 Phân Tích Tỷ Suất Và Khả Năng Sinh Lợi 36

PHÂN TÍCH TRIỂN VỌNG VÀ DỰ PHÓNG KẾT QUẢ KINHDOANH CỦA SBT DOANH CỦA SBT 39

4.1 Dự Phóng Kết Quả Kinh Doanh Giai Đoạn 2012 – 2016 42

4.1.1 Ước Lượng Kết Quả Hoạt Động Kinh Doanh Cả Năm 2011 42

4.1.2 Dự Phóng Kết Quả Kinh Doanh Giai Đoạn 2012 – 2016 44

4.2 Dự phóng bảng cân đối kế toán 46

4.3 Dự phóng báo cáo lưu chuyển tiền tệ 48

4.4 Định giá công ty bằng phương pháp FCFF 48

4.4.1 Đo lường hệ số beta 49

4.4.2 Đo lường lãi suất phi rủi ro và phần bù rủi ro thị trường 53

4.5 Định giá theo phương pháp FCFE 57

4.6 Định giá doanh nghiệp theo phương pháp P/E : 58

4.7 Định giá theo phương pháp P/BV: 59

MỞ ĐẦU

Trước khi đi vào các chi tiết của quy trình định giá một công ty, chúng tôi xin trích dẫnmột câu nói nổi tiếng của nhà đầu tư huyền thoại Warren Buffet, được nhiều người dùnglàm kim chỉ nam trong việc đầu tư Câu nói nổi tiếng thể hiện triết lý đầu tư rất đặc trưngcủa Warren Buffet:

“ Đầu tư vào một công ty tuyệt vời với mức giá hợp lý sẽ tốt hơn nhiều việc đầu tư vào một công ty hợp lý với mức giá tuyệt vời.”

Có lẽ các bạn không lạ gì với triết lý đầu tư giá trị của Warren Buffet Ở đâu đó trong thịtrường, luôn có những cơ hội để chúng ta chớp lấy, luôn có những cổ phiếu tốt nhưngđang bị thị trường “lãng quên” và hãy nhân cơ hội đó mà “quan tâm” đến nó Cuối cùng,

sự thành công, sự giàu có sẽ đến với bạn

Nhưng để đạt đến sự thành công, sự giàu có trong việc đầu tư trên thị trường chứngkhoán, bạn phải thực hiện một công việc hết sực quan trọng, cốt yếu Công việc này sẽgiúp bạn tìm được “một nửa” của mình trên thị trường, “một nửa” mà bạn nghĩ là nóđáng để bạn “quan tâm” và đi tìm niềm “hạnh phúc” với nó

Có lẽ đến đây, các bạn đã đủ sự tò mò muốn biết công việc đó là gì Vâng, công việc màchúng tôi muốn đề cập đến ở đây chính là phân tích tài chính và định giá một công ty Làchìa khóa để mở cánh cửa đi đến con đường thành công, giàu có trên thị trường chứngkhoán

Những phần tiếp theo chúng tôi xin giới thiệu đến các bạn các quy trình phân tích tàichính và định giá một công ty Cụ thể, công ty mà chúng tôi phân tích là Công ty CổPhần Mía Đường Bourbon Tây Ninh (Mã CK: SBT)

T NG QUAN V CÔNG TY BOURBON TÂY NINH Ổ PHẦN MÍA ĐƯỜNG Ề:

1.1 Lịch Sử Hình Thành

 Khi mới thành lập, công ty TNHH mía đường Bourbon Tây Ninh là một công tyliên doanh được thành lập tại Việt Nam theo giấy phép đầu tư số 1316/GP ngày 15tháng 7 năm 1995 do ủy ban Nhà nước về Hợp tác và Đầu tư (nay là bộ kế hoạch

và đầu tư) cấp

 Theo giấy phép đầu tư điều chỉnh số 1316A/GP ngày 22 tháng 5 năm 2000, kể từnăm 2000, công ty đã được chấp thuận trở thành doanh nghiệp 100% vốn đầu tưnước ngoài do Groupe Bourbon (G.B), trụ sở đặt tại B.P.2 La Mare 97438 Sainte-Marie, tỉnh Reunion, cộng hòa Pháp thành lập

 Công ty đã chính thức chuyển thành công ty cổ phần và hoạt động theo giấy chứngnhận đầu tư số 451033000014 do Ủy ban nhân dân tỉnh Tây Ninh cấp vào ngày 23tháng 3 năm 2007, điều chỉnh lần thứ 7 ngày 31 tháng 12 năm 2010, theo đó, vốnđiều lệ của Công ty là 1.419.258.000.000 VND, bao gồm 141.925.800 cổ phần vớimệnh giá 10.000/cổ phần

 Ngày 25/02/2008 Công ty niêm yết 44.824.172 cổ phiếu trên Sàn giao dịch chứngkhoán thành phố Hồ Chí Minh, chiếm 31,58% số cổ phiếu phát hành Mã chứngkhoán: SBT

 Xây dựng hạ tầng khu công nghiệp, các công trình dân dụng;

 Xây dựng và kinh doanh siêu thị, nhà hàng, khách sạn

1.3 Sản Phẩm

Đường tinh luyện cao cấp theo tiêu chuẩn Châu Âu là sản phẩm chính của SBT.Ngoài ra, phụ phẩm mật rỉ được bán cho các doanh nghiệp sản xuất cồn, bột ngọt; bã bùn,tro lò để sản xuất phân hữu cơ, cung cấp cho nông dân bón mía Đặc biệt SBT bán điệnthương phẩm cho tập đoàn Điện lực Việt Nam, được sản xuấttừ nhiệt lượng đốt bã mía

 Nhằm đáp ứng yêu cầu thị trường, SBT cho ra 2 dòng sản phẩm đường khác nhau:

 Đường tinh luyện thượng hạng thương hiệu BonSu loại túi 1kg với tính năngSIÊU SẠCH, đem lại sự an toàn tuyệt đối cho sức khỏa của người tiêu dùng Hiệnnay, đường BonSu có mặt tại hầu hết các siêu thị và cửa hàng tại các tỉnh thànhphố lớn trong nước

 Đường tinh luyện thương hiệu Mimosa loại bao 50kg phục vụ cho nhóm kháchhàng công nghiệp là nguyên liệu cho ngành dược phẩm, nước giải khát và thựcphẩm chế biến cao cấp

1.4 Quá Trình Phát Triển

Những Cột Mốc Quan Trọng:

 7/1995 Nhận giấy phép đầu tư, thành lập liên doanh giữa tập đoàn

Bourbon,Tổng công ty mía đường II và Công ty mía đường Tây Ninh

 11/1995 Khởi công xây dựng nhà máy.

 10/1998 Đưa Nhà máy vào chạy thử.

 02/1999 Lễ khánh thành khai trương hoạt động của Nhà máy.

 01/2000 Điện thương phẩm của nhà máy hòa vào lưới điện Quốc gia.

 05/2000 Chuyển sang Công ty 100% vốn nước ngoài.

 11/2003 Đạt chứng chỉ ISO 9001:2000.

 03/2007 Chuyển sang Công ty cổ phần.

 04/2007 Ký hợp đồng với 17 đối tác chiến lược.

 07/2007 Nhận giấy phép IPO.

 09/2007 Hủy IPO.

 12/2007 Hoàn tất thủ tục thanh toán tiền thuê đất khu Trung tâm Thương Mại.

 02/2008 Chính thức niêm yết tại SGDCK TPHCM.

 09/2008 Công ty CP Bourbon An Hòa nhận giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh.

 11/2008 Đạt chứng nhận hệ thống quản lý môi trường 14001:2004.

 12/2008 Công ty Cp Bourbon An hòa nhận giấy Chứng nhận đầu tư do BQL các

 11/2010 Tập đoàn Bourbon chuyển nhượng toàn bộ số lượng cổ phần sở hữu tại

SBT cho đối tác Việt Nam

 12/2010 SBT nhận giấy chứng nhận đầu tư điều chỉnh lần thứ 7, đổi tên người đại

diện theo Pháp luật

1.5.3 Định Hướng Phát Triển

Với SBT sản xuất và kinh doanh đường tinh luyện luôn là ngành chính và là hoạtđộng cốt lõi, vì vậy, công ty luôn xác định định hướng phát triển là duy trì vùng nguyên

liệu mía đang có, mở rộng diện tích mía, từng bước nâng công suất nhà máy lên 9.000 tấnmía/ngày trong vụ sản xuất 2011-2012 và nâng công suất lên 16.000 tấn mía/ ngày khivùng nguyên liệu mía đáp ứng được yêu cầu Trong định hướng dài hạn, SBT sẽ tiếp tục

đa dạng hóa sản phẩm đường đang có và phát triển các dự án đầu tư khác mang lại hiệuquả cao

1.5.4 Đa Dạng Hóa sản Phẩm Và Mở Rộng Ngành Nghề Kinh Doanh

Đáp ứng nhu cậu thị trường, năm 2009 SBT đã mang đến người tiêu dùng sảnphẩm đường tinh luyện với tính năng siêu sạch: không chất tẩy trắng, không hóa chất,không vi khuẩn Hiện nay, SBT tiếp tục nghiê cứu và đa dạng hóa sản phẩm, mang đếncho người tiêu dùng sản phẩm đường vàng thiê nhiên và đường tinh luyện cực tinh khiếttheo tiêu chuẩn Châu Âu

Bên cạnh hoạt động cốt lõi là sản xuất và kinh doanh đường tinh luyện, được sựchấp thuận của Đại hội đồng cổ đông năm 2008, SBT mở rộng sang lĩnh vực xây dựng hạtầng khu công nghiệp và các công trình dân dụng, kinh doanh siêu thị, nhà hàng, kháchsạn

1.6 Đánh Giá Năng Lực Ban Quản Trị

SBT được điều hành và phát triển bởi đội ngũ lãnh đạogiàu kinh nghiệm không chỉtrong nước và cả trên trường quốc tế Đặc biệt, thừa hưởng được kinh nghiệm quản trịtiên tiến trong lĩnh vực mía đường từ sáng lập viên Tập đoàn Bourbon của pháp trướcđây

Trong đó, phải kể đến bà Huỳnh Bích Ngọc – hiện đang là chủ tịch hội đồng quảntrị (HĐQT) của công ty Khởi nghiệp với cơ sở sản xuất Cồn Thành Thành Công từ năm

1980, sau thời gian hoạt động, Bà đã phát triển cơ sở cồn Thành Thành Công thành công

ty TNHH SX – TM Thành Thành Công Đến ngày 28/07/2007, Công ty Thành ThànhCông đã chuyển sang hoạt động ở một mô hình mới – công ty cổ phần với tên gọi: Công

ty cổ phần SX – TM Thành Thành Công Thành Thành Công cũng là cổ đông lớn củamột số doanh nghiệp mía đường trong thời gian qua như công ty cổ phần mía đường BiênHòa (BHS), công ty cổ phần mía đường Ninh Hòa (NHS) và công ty cổ phần mía đường

Nhiệt Điện Gia Lai (SEC) Đây là một yếu tố rất thuận lợi đối với SBT khi bà HuỳnhBích Ngọc nắm giữ chức HĐQT của công ty, ngoài ra, Bà cũng là chủ tịch HĐQT củaThành Thành Công.

Bên cạnh đó, tổng giám đốc điều hành của SBT – ông Nguyễn Bá Chủ cũng làmột lãnh đạo giàu tài năng và kinh nghiệm trong lĩnh vực mía đường Là cử nhân kinh tếcông nghiệp trường Đại học kinh tế TPHCM Bắt đầu làm việc tại công ty đường BìnhDương từ năm 1987, đến nay ông đã hơn 20 năm kinh nghiệm trong ngành mía đường.Ông đã từng tham gia nhiều khóa đào tạo quản lý cấp cao trong và ngoài nước, đặc biệt làcác khóa đào tạo chuyên sâu về quản lý sản xuất trong ngành mía đường Ông cũng từng

là Phó Tổng giám đốc công ty cổ phần SX – TM Thành Thành Công

Với đội ngũ lãnh đạo đầy tài năng và giàu kinh nghiệm trong lĩnh vực mía đườngnhư vậy; hứa hẹn con tàu SBT sẽ được lèo lái đi đúng hướng, chinh phục những mục tiêugiàu tham vọng trong lĩnh vực mía đường

PHÂN TÍCH MÔI TRƯỜNG VÀ CHIẾN LƯỢC KINH DOANH

2.1 PhânTích Ngành Mía Đường Việt Nam

2.1.1 Đặc điểm của ngành mía đường

 Giá thành đường cao

Là ngành mới bắt đầu hoạt động mạnh từ những năm 1990, có tuổi đời rất non trẻ

so với khu vực và thế giới (Ấn Độ là nước đầu tiên trên thế giới biết sản xuất đường từmía, công nghiệp đường tuy có từ lâu đời, nhưng200 năm gần đây mới được cơ khí hóa,nhiều thiết bị quan trọng được phát minh vào thế kỷ 19), máy móc công nghệ lạc hậu,công suất thấp, chi phí sản xuất và chế biến đường cao nên giá thành trung bình đườngViệt Nam luôn cao hơn từ vài chục đến cả 100 USD/tấn so với Ấn Độ, Thái Lan, TrungQuốc, Braxin… dẫn đến khó khăn khi cạnh tranh với đường nhập lậu

 Diện tích trồng mía nhỏ lẻ, phân tán và chưa được đầu tưtương xứng yêu cầu sản xuất công nghiệp, năng suất mía thấp.

Diện tích trồng, sản lượng mía bình quân/niên vụ/hộ quá thấp (30 – 40 tấnmía/niên vụ/hộ), thời gian sinh trưởng dài, lại bị cạnh tranh quyết liệt bởi các cây trồngkhác (cao su, cafe…), còn nông dân thì không mặn mà với cây mía Nguyên nhân do:

Một là,Nhà nước chưa có cơ chế hỗ trợ cho nông dân ổn định sản xuất mía, tuy

các nhà máy có ký kết hợp đồng hẳn hoi song thường chỉ là hợp đồng 1 năm (trong khimột chu kỳ trồng mía thông thường là 3 năm), trong đó giá mía thu mua không được đảmbảo và xác định là bao nhiêu nên nông dân không mạnh dạn đầu tư vì không chắc chắn sẽthu hồi đủ vốn và có lãi;

Hai là, do cơ cấu phân chia tỷ lệ lợi nhuận chưa hợp lý trong đó nông dân bị thiệt

nhiều nhất, Nhà nước chỉ khuyến cáo mua một tấn mía với giá bằng 60 kg đường, không

áp đặt và không kiểm soát được, giá đường lại luôn lên xuống thất thường, do đónông

dân chưa yên tâm sản xuất vì lợi ích không rõ ràng và không được đảm bảo Vì vậy dẫnđến việc diện tích mía tăng chậm, năng suất mía thấp, bình quân đạt gần 60 tấn/ha, ngoàiđồng bằng sông Cửu Long đạt trung bình 70-80 tấn/ha, còn lại hầu hết các vùng khácchỉđạt 45-50 tấn/ha (so với năng suất mía bình quân trên thế giới hiện nay là 70 tấn/ha).

 Cạnh tranh nguyên liệu đầu vào gay gắt

Hiện nay trên cả nước có khoảng 40 nhà máy sản xuất đường nằm ở ba khu vựclớn là miền Bắc, miền Trung – Tây Nguyên vàđồng bằng sông Cửu Long Tuy nhiênkhông phải nhà máy nào cũng tự xây dựng được cho mình vùng nguyên liệu ổn định, sảnlượng mía chỉđáp ứng được 61,2% tổng công suất , 40 nhà máy đang hoạt động thì có 2nhà máy không đủ nguyên liệu (NM Tuyên Quang 21%, Sugar Việt Nam 15,5%) và 13nhà máy hoạt động dưới 50% công suất Vì vậy sự cạnh tranh giữa các nhà máy trongcùng một địa bàn trở nên vô cùng gay gắt Tình trạng các nhà máy không có vùng nguyênliệu của mình mà phải thu mua từ các thương lái đã tạo nên sự cạnh tranh không lànhmạnh, phá giá mua giữa các thương lái

 Hiệu suất thu hồi đường của các nhà máy thấp

Một ha mía ởĐBSCL chỉ thu hồi được 4-6 tấn đường, trong khi các nước trongkhu vực có hiệu suất thu hồi đường từ 10-13 tấn/ha Hiệu suất thu hồi đường thấp, chấtlượng mía nguyên liệu thấp do giống mía cũ có năng suất thấp, trữ lượng thấp tỷ lệ thoáihóa sâu bệnh nhiều, thu mía non mía dơ, dẫn đến tỷ lệ mía/đường của Việt Nam là tươngđối cao Đồng thời, tỷ lệ mía/đường ở Việt Nam cho thấy phụ thuộc vào cả quy mô củanhà máy.Điều đó có nghĩa làđối với các nhà máy có quy mô càng lớn thì hoạt động cóhiệu quả hơn với tỷ lệ mía/đường thấp hơn

 Các nhà máy đường có quy mô nhỏ, công suất thấp

Bình quân chỉ đạt khoảng 2.500 tấn/ngày/nhà máy, nguyên nhân chính là do làcông nghệ lạc hậu, phần lớn các nhà máy đều sử dụng dây chuyền công nghệ thiết bị cũcủa Trung Quốc - hệ quả của sự phát triển ồ ạt các nhà máy đường trong giai đoạn đầusau khi có chương trình 1 triệu tấn đường (ngoại trừ các nhà máy liên doanh và có vốnđầu tư nước ngoài như SBT), và hai là do khó khăn về nguồn nguyên liệu

2.1.2 Năng lực sản xuất

Ngành sản xuất mía đường không được nhà nước quan tâm đúng mức.Nếu như các ngành khác như: lúa, cao su, ngô, v.v… được nhà nước khuyếnkhích phát triển thìngành mía đường hầu như không được hỗ trợ Việc trồng mía là sựthỏa thuận giữa haibên: người trồng mía và các chủ doanh ngiệp sản xuất mía Chính vìyếu tố này mà diện tích trồng mía không được ổn định và năng suất mía chưa thực sựcao

Sản lượng đường trong nước và nhu cầu tiêu thụ

Nhìn vào số liệu ta thấy rằng diện tích trồng mía và sản lượng míakhông ổn định.Cụthể vào năm 2008, diện tích trồng mía giảm so với năm 2007 là 7.6%

và sản lượng cũng giảm tương ứng là 7.3% Vì vậy mà lượng cung cầu mía đường trongnước không được ổn định, điều này xuất phát từ hai nguyên nhân:

Thứ nhất, cây mía không thể cạnh tranh nổi với một số loại cây trồng khác, điển

hình nhất có lẽ là cây sắn

Thứ hai, không thể không kể đến những cam kết “không kết dính” giữa

người nông dân trồng mía và các chủ nhà máy mía.Khi những năm năng suất mía cao thìcác các doanh nghiệp mía lại chèn ép giá của người dân, đẩy giá mía xuống thấp.Cònvào những năm mất mùa thì ngược lại, vì mục đích lợi nhuận, người dân đã tự

ý phá vỡ hợp đồng để bán mía với giá cao, làm thiệt hại cho các chủ sản xuấtmía

Hiện nay, cả nước có khoảng 40 nhà máy sản xuất mía đường đa số lànhà máy quốcdoanh Các nhà máy lớn như là: nhà máy đường Nghệ An Tatte & Lyle,nhà máy đường Sơn La, nhà máy đường Biên Hòa, nhà máy đường Lam Sơn, nhà máyđường Bourbon Tây Ninh… Nhưng hiện nay chỉ mới có 3 công ty mía đường niêm yếttrên sàn HOSE là:CTCP đường Biên Hòa (BHS), CTCP mía đường Lam Sơn(LSS), CTCP Bourbon TâyNinh (SBT).Theo số liệu thống kê thì tổng công suất chếbiến mía chỉ là 175,750 tấn, nghĩa là công suất bình quân mỗi nhà máy đường của nước

ta hiện nay chỉ là 2,644 tấn mía cây/ngày.Trong đó, nếu không kể 8 công ty lớn củaViệt Nam hiện nay, với tổng công suất 50 nghìn tấn mía cây/ngày - tức là côngsuất bình quân của nhóm này là 6,250 tấn mía cây/ngày, thì tổng công suất của

32 nhà máy đường còn lại chỉ là 55.7 nghìn tấn mía cây/ngày và công suất bìnhquân của mỗi nhà máy thuộc nhóm này chỉ là 1,742 tấn mía cây/ngày Đây quả thực làmột tình trạng đáng báo động đối với ngành mía đường ViệtNam Bởi trên thế giới,quy mô được coi là tối thiểu để đạt được hiệu quả kinh tế của một nhà máyđường phải vào khoảng 6 - 7 nghìn tấn mía cây/ngày, như của nhóm 8công tymía đường lớn nhất trong nước Quy mô bình quân của các nhà máyđườngThái Lan hiện vào khoảng 12 nghìn tấn mía cây/ngày, của Australiakhoảng 10 nghìn tấn mía cây/ngày, hay của Mexico tuy thấp hơn rất nhiều,nhưng cũng là 5 nghìn tấn mía cây/ngày cũng đủ cho thấy điều đó

2.1.3.Sức cạnh tranh của ngành

Ngành đường Việt Nam không có tính cạnh tranh cao so với các nước trong khuvực và trên thế giới, do giá thành sản xuất cao, một phần là do giá mua nguyên

liệu mía cao hơn các nước trong khu vực khoảng 30%, đồng thời dây chuyền sản xuấtmía nước ta chưa cao so với các nước trên thế giới Giá đường trên thế giới đang có

xu hướng thấp hơn so với trong nước Một ví dụ cụ thể, theo số liệu thống kê chothấy vào tháng 2/2009, khi giá đường nhập khẩu của NewYork và London về VN chỉkhoảng 9.000 đồng/kg, thì ở Việt Nam, giá đã lên đến khoảng 13,000 - 14,000 đồng/kg

Rõ ràng là chúng ta chưa thể cạnh tranh nổi về giá cả trên thị trường quốc tế Mặt khác,trong các năm gần đây, giá đường Việt Nam được bảo hộ bởi thuế quan cao và hạn ngạchnhập khẩu, đã tạo điều kiện thuận lợi cho các doanh nghiệp trong nước Thuế suất nhậpkhẩu mặt hàng đường 2008

Tuy nhiên, bước sang năm 2010, theo lộ trình hội nhập AFTA, nước ta đã bắt đầu

áp dụng thuế xuất nhập khẩu đường là 5%, cùng với việc gia nhập WTO, ViệtNam sẽ phải mở cửa nhập khẩu trong hạn ngạch là 25% với đường thô, ngoài hạnngạch là 65%, khối lượngnhập khẩu trong hạn ngạch còn tăng 5% mỗi năm Đây

là một khó khăn ngành đường để cạnh tranh với các nước công nghiệp đườngphát triển trong khu vực và trên thếgiới

2.1.4.Triển vọng ngành

Ngành mía đường thế giới đang trên đà hồi phục

Theo dự báo trong vòng từ 2-3 năm tới, giá đường sẽ ở mức cao và ổn định, do tácđộng của dân số thế giới hiện nay là 6,7 tỷ và được dự báo sẽ tăng lên tới trên 7 tỷ ngườivào năm 2012, giá dầu thô tăng (gần 100 USD/thùng) và chương trình phát triển ethanolnhiên liệu (đặc biệt là của Braxin chiếm 60% sản lượng đường) Khi kinh tế thế giới bắtđầu hồi phục, nhu cầu về ethanol trên thế giới sẽ tăng rất cao do dầu ngày càng khanhiếm và khó khai thác, đồng nghĩa với việc giá dầu ngày càng tăng cao như hiện naycùng với những vấn đề về ô nhiễm môi trường Ethalnol kém gây ô nhiễm hơn xăng.Vì

vậy, chiến lược của Mỹ và châu Âu tập trung vào sự tăng cường hợp tác với Braxin trongviệc nhập ethanol nhằm giảm bớt sự phụ thuộc vào các nước sản xuất dầu.

Việt Nam có các điều kiện tự nhiên thuận lợi để phát triển cây mía

Về mặt tài nguyên tự nhiên, như khí hậu, đất đai, Việt Nam được đánh giá là nước

có tiềm năng trung bình khá để phát triển mía cây Địa hình Việt Nam có đủ đất đồngbằng, lượng mưa khá (1.400 mm đến 2.000 mm/năm), nhiệt độ phù hợp, độ nắng thíchhợp cho cây mía phát triển Các vùng như Tây Nguyên và Đông Nam Bộ, đặc biệt làDuyên hải Nam Trung Bộ có khả năng cho cây mía có sản lượng đường cao

Nhu cầu tiêu dùng nội địa của Việt Nam ngày càng tăng cao (năm 2011 khoảng 1,4 triệu tấn)

Mức tiêu thụ đường bình quân của Việt Nam có tốc độ tăng trưởng khá cao Bìnhquân giai đoạn 1999-2009 tiêu dùng tăng khoảng 5,1%/năm, năm 2010 dự kiến đạt 17,5kg/người/năm.Trong khi sản xuất đường trong nước mới chỉ đáp ứng đượckhoảng 70%nhu cầu, phần còn lại chủ yếu nhập khẩu từ TrungQuốc và Thái Lan, như vậy, tiềm năng

từ thị trường nội địa vẫncòn rất lớn

2.2 Phân Tích Hoạt Động Kinh Doanh Của Công Ty

2.2.1 Phân Tích SWOT

 Điểm mạnh:

SBT sở hữu một hệ thống dây chuyền thiết bị sản xuất tiên tiến và hoàn toàn tựđộng theo tiêu chuẩn Châu Âu, hiện đại nhất khu vực Đông Nam Á Công suất sản xuấtlớn, phù hợp với xu hướng phát triển sắp tới của ngành đường Việt Nam

Bộ máy quản lý tinh gọn, hiệu quả, theo phong cách Châu Âu, thừa hưởng kinhnghiệm quản lý của cổ đông sáng lập trước đây là Tập đoàn Bourbon của Pháp Đội ngũ

kỹ sư, công nhân hầu hết là người địa phương có trình độ tay nghề cao, hoàn toàn làmchủ được công nghệ trước đây do những chuyên gia nước ngoài đảm nhiệm

Các cổ đông lớn của SBT đều là các doanh nghiệp có những thế mạnh và kinhnghiệm lâu năm trong các ngành nghề dịch vụ, công nghiệp, thương mại và tài chính có

thể hoạch định cho SBT những bước phát triển về chiều sâu cũng như mở rộng thêm cácngành nghề kinh doanh khác phù hợp với tiềm năng của SBT và địa phương.

Vị trí nhà máy của SBT đặt ngay trong vùng trung tâm nguyên liệu của Tỉnh TâyNinh, là khu vực có diện tích trồng trọt lớn và thuận lợi cho việc phát triển cây mía Dovậy, có lợi thế là giảm chi phí vận chuyển nguyên liệu đến nhà máy và giảm được tỷ lệhao hụt chữ đường của mía do rút ngắn thời gian chuyên chở mía từ nông trường đến nhàmáy

Đến nay, SBT cũng đã xây dựng được cho mình một thương hiệu có tên tuổi và uytín đối với thị trường trong nước, đặc biệt là đối với các doanh nghiệp lớn trong ngànhchế biến thực phẩm, bánh kẹo và nước giải khát Bên cạnh đó, hệ thông phân phối củacông ty ngày càng hiệu quả và năng động

Hệ thống kho cảng Bến Kéo tọa lạc tại xã Long Thành Nam, Huyện Hòa Thành,tại cửa ngõ thị xã Tây Ninh, bên sông Vàm Cỏ Đông, được xây dựng trên cở sở hợp đồnghợp tác đầu tư ngày 01/03/1996 giữa công ty Lâm Sản Tây Ninh và SBT Hệ thống khocảng thuộc quyền quản lý và sử dụng của SBT trong thời gian 30 năm ( tính từ năm1996) nằm trong khuôn viên có diện tích 10.800m2 gồm cầu cảng dài 40m, diện tích cầucảng 320m2 cho phép tiếp nhận phương tiện thủy có mớn nước lớn nhất là 3m Một nhàkho rộng 1.000m2, bồn mật rỉ 2.500m3, có trang bị hệ thống cẩu để bốc dỡ hàng hóa từtàu chuyển trực tiếp vào trong kho và ngược lại, ngoài ra còn có hệ thống đường ống bơmmật rỉ chuyển từ bồn đến tàu nhận hàng

Nguồn nguyên liệu của SBT ngày càng ổn định và phong phú trong thời gian tớisau gần 9 năm nỗ lực triển khai các dự án hỗ trợ cho người nông dân trồng mía trong khuvực và chính sách đầu tư mạnh vào phát triển vùng nguyên liệu và quá trình thu mua bàibản, nâng cao năng suất trồng mía Theo báo cáo của SBT, năng suất thu hoạch mía củacông ty trong năm 2010 là 71,2 tấn/ha cao hơn năng suất trung bình ngành rất nhiều(khoảng 60,5 tấn/ha)

Các sản phẩm của SBT ngày càng đa dạng Trong đó, duy nhất Bourbon Tây Ninh

có khả năng sản xuát 100% đường tinh luyện thượng hạng trực tiếp từ mía Nhãn hiệu

đường BonSu của Bourbon Tây Ninh cũng là nhãn hiệu đường siêu sạch duy nhất tại ViệtNam.

 Điểm yếu:

Công suất thiết kế của nhà máy khá lớn so với tình hình nguyên liệu trong nhữngnăm gần đây Do vậy, chưa phát huy được hết công suất sản xuất của nhà máy, làm chiphí giá thành sản phẩm còn tương đối cao

SBT hiện tại chỉ tập trung nhiều vào mảng bán sỉ mà bỏ qua khâu bán lẻ Điều nàylàm giảm bớt tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu của sản phâm của công ty

Vốn chủ sở hữu của SBT khá lớn so với qy mô hoạt động hiện tại của nhà máy, dovậy vẫn chưa phát huy hết được tính hiệu quả của vốn đầu tư của các cổ đông

 Cơ hội:

Với quyết định 26/2007/QĐ-TTg của Thủ tướng Chính phủ trong việc phê duyệtquy hoạch phát triển diện tích trồng mía đến năm 2010 và định hướng đến năm 2020, sẽquy hoạch phát triển diện tích trồng mía, nâng sản lượng đường trong cả nước lên 1,5triệu tấn/năm và bù đắp phần còn thiếu hụt bằng đương nhập khẩu sẽ tạo điều kiện choSBT vận hành đủ công suất và cũng có cơ hội để nâng cao gấp đôi công suất sản xuất củanhà máy

Nhu cầu về đường trong nước cũng như trên thế giới ngày càng gia tăng, do vậy

xu hướng về giá đường sẽ mang tính ổn định và tăng trưởng trong tương lai gần cũng làmột tín hiệu tốt cho các doanh nghiệp sản xuất đường trong nước nói chung

Lượng đường sản xuất trong nước vẫn thấp hơn nhu cầu tiêu thụ nội địa, theo ướctính năm 2011 nhu cầu tiêu thụ đường trong nước là khoảng 1,4 triệu tấn; trong khi sảnlượng đường trong nước tối đa chỉ đạt 1,3 triệu tấn Điều này thể hiện một tiềm năng tăngtrưởng rất lớn cho ngành mía đường

Mức độ cạnh tranh trong ngành sẽ bớt khắc nghiệt do một số nhà máy đường hoạtđộng không hiệu quả sẽ bị đóng cửa do vậy nguồn nguyên liệu sẽ phong phú hơn

Với thiết kế ban đầu của nhà máy với công suất tiêu thụ mía 16.000 tấn/ngày là cơhội cho SBT trong việc tăng gấp đôi công suất sản xuất của nhà máy với chi phí cũng như

thời gian thấp hơn nhiều so với các nhà máy đường phải xây mới Do vậy, sẽ tăng thêmkhả năng của SBT đối với các doanh nghiệp khác trong ngành cũng như mở rộng thịphần của công ty.

Hiện tại, SBT vẫn còn nhiều cơ hội để đầu tư phát triển thêm các sản phẩm mớiliên quan đến cây mía như sản xuất ethanol, phân bón hữu cơ, nhà máy nhiệt điện

Dân số của tỉnh Tây Ninh đã lên đến hơn 1 triệu người, hệ thống giao thông nộitỉnh và liên tỉnh đã hoàn chỉnh Tây Ninh là cửa ngõ thông thương của Việt Nam càCampuchia, cửa khẩu Mộc Bài được biết đến nhiều qua ngoại giao và du lịch, tuy nhiêncửa khẩu Xamat mới chính là con đường huyết mạch kinh tế giữa 2 nước, hiện tại, số thu

về thuế nhập khẩu tại Xamat cao gấp 5 lần tại cửa khẩu Mộc Bài Việc phát triển khukinh tế quốc tế cửa khẩu Xamat là một cơ hội lớn cho SBT triển khai các dự án mới Các

dự án mà công ty đã ký bản ghi nhớ đăng ký đầu tư với tỉnh là những dự án có tính khảthi rất cao, đều thuộc thế mạnh của công ty và phù hợp với nhu cầu phát triển của địaphương Tỉnh ủy và UBND tỉnh Tây Ninh luôn tạo mọi điều kiện thuận lợi để công tytham gia đầu tư các dự án khác nhằm khai thác tiềm năng của công ty trên cơ sở đa dạnghóa ngành nghề kinh doanh

 Thách thức:

Việc gia nhập WTO có xu hướng tăng thêm tính cạnh tranh của đường nội vớiđường ngoại và với tình hình hiện nay thì giá đường trong nước vẫn cao hơn đường nhậpkhẩu Do vậy các doanh nghiệp sản xuất đường trong nước sẽ cần triển khai sớm việc tái

cơ cấu nhà máy để giảm thiểu chi phí giá thành sản xuất của thành phẩm

Tình hình lao động phổ thông ngày càng khan hiếm do xu hướng của thị trường lao độngtập trung cào những thành phố lớn cũng sẽ là áp lực đối với ban lãnh đạo của công ty.Việc chấp thuận cho gia tăng công suất của nhà máy đường trong nước trong tương laicũng là những thách thức không nhỏ đối với các nhà máy đường hiện nay

2.2.2 Vị Thế Của Công Ty

Hiện nay, SBT cho ra 2 dòng sản phẩm đường khác nhau: Đường tinh luyệnthượng hạng thương hiệu BonSu loại túi 1kg với tính năng siêu sạch, đem lại sự an toàntuyết đối cho sức khỏe người tiêu dùng Đây là loại đường siêu sạch chỉ duy nhất SBT cókhả năng sản xuất Hiện nay, đường BonSu có mặt tại hầu hết các siêu thị và các cửahàng tại các tỉnh thành lớn trong nước Đường tinh luyện thương hiệu Mimosa loại bao50kg phục vụ cho nhóm khách hàng công nghiệp, dược phẩm, bánh kẹo cao cấp Tuyđược đưa ra thị trường sau các nhãn hiệu đường khác nhưng Mimosa nhanh chóng đượccác doanh nghiệp lớn như Vinamilk, Kinh đô, Bibica, chọn làm đường nguyên liệu sảnxuất sữa và bánh kẹo.

Với những lợi thế như vậy, SBT được kỳ vọng sẽ nhanh chóng chiếm được mộtchỗ đứng vững chắc trong ngành mía đường Bên cạnh đó, giá đường của SBT cũng khácạnh tranh so với giá đường của các doanh nghiệp khác

Trong ngành đường hiện nay, các đối thủ lớn trong mảng thị trường đường tinhluyện của SBT phải kể đến là công ty cổ phần đường Biên Hòa (BHS), Công ty đườngLam Sơn (LSS), công ty đường cổ phần đường Ninh Hòa (NHS) Trong đó, công ty cổphần đường Biên Hòa chiếm 11,64% thị phần, gần gấp đôi SBT với 5,75% thị phần, hơnnữa BHS đã có 47 năm hoạt động trong lĩnh vực mía đường Kế đến là công ty đường

Lam Sơn với 6,42% thị phần, đây là công ty có quy mô vốn khá giống với SBT Tuynhiên, với những thế mạnh về nguồn vốn, dây chuyền công nghệ hiện đại, đi tiên phongtrong việc sản xuất sản phẩm chất lượng cao SBT có tiềm năng rất lớn để gia tăng vị thếtrong ngành mía đường Việt Nam.

2.2.3 Chiến Lược Kinh Doanh

Định hướng phát triển của công ty cổ phần mía đường Bourbon Tây Ninh là phấnđấu trở thành doanh nghiệp hàng đầu của ngành mía đường Việt Nam và khu vực về chấtlượng sản phẩm và sản lượng sản xuất Để đạt được mục tiêu trên, công ty sẽ chú trọngphát triển về nguồn nguyên liệu, về vệ sinh an toàn thực phẩm, vệ sinh môi trường, đảmbảo dung hòa lợi ích của người nông dân và nhà máy Đây cũng chính là tinh thần củaquyết định số 26/2007/QĐ-TTg về việc phê duyệt quy hoạc phát triển mía đường đếnnăm 2010 và định hướng phát triển ngành đến năm 2020

Kế hoạch phát triển của công ty dự kiến cho niên vụ 2011-2012 là phát triểnnguồn nguyên liệu mía đang có, từng bước nâng công suất sản xuất nhà máy lên 9.000tấn mía/ngày và lên 16.000 tấn/ngày, đạt sản lượng thành phẩm 200.000 tấn/năm khivùng nguyên liệu mía đáp ứng được yêu cầu Khi đạt được mức sản lượng này, công ty sẽ

sử dụng một phần để phục vụ cho xuất khẩu, tham gia vào xu hướng chung của thế giới,đáp ứng nhu cầu ngày càng gia tăng về đường trên thế giới

2.2.4 Rủi Ro Kinh Doanh

2.2.4.1 Rủi ro về kinh tế:

Rủi ro về kinh tế là khi một doanh nghiệp hay một ngành có thể bị ảnh hưởng xấu

do nền kinh tế của quốc gia có những biến động suy thoái và có khả năng làm giảm thunhập về những sản phẩm của doanh nghiệp, do đó làm giảm doanh thu và lợi nhuận củadoanh nghiệp Đối với công ty Cổ Phần Mía Đường Bourbon Tây Ninh, các sản phẩmcủa công ty là những mặt hàng mang tính thiết yếu đối với đời sồng hàng ngày của mọingười, được sử dụng trong nhiều lĩnh vực khác nhau như tiêu dùng, ăn uống, thực phẩm,nước uống, dược phẩm và cả về lĩnh vực năng lượng Do vậy, khả năng và mức độ ảnhhưởng của nền kinh tế đến các sản phẩm của công ty có thể nói là không cao lắm, ngay cả

khi nền kinh tế bị suy giảm hay khủng hoảng Tuy nhiên, trong giai đoạn hiện nay, với xuhướng nhu cầu đường trong nước và trên thế giới đang ngày càng gia tăng cũng là mộtđiều kiện thuận lợi cho ngành mía đường trong nước nói chung và cho công ty nói riêng.

Rủi ro về lãi suất: Đối với một doanh nghiệp sản xuất thì rủi ro lãi suất là rủi ro

khi chi phí trả lãi vay của doanh nghiệp cao hơn khả năng tạo ra lợi nhuận của doanhnghiệp và mức độ rủi ro về lãi suất cũng khác nhau giữa các ngành với nhau tùy theo cơcấu nợ vay của các ngành đó Hiện tại, đối với ngành mía đường trong nước thì cơ cấu tỷ

lệ vốn vay khá lớn là do phải đầu tư nhiều vào tài sản cố định Đối với công ty cổ phầnBourbon Tây Ninh, tổng nợ vay ngắn hạn và dài hạn của công ty vào ngày 30/09/2011chỉ là 291,18 tỷ đồng trên tổng tài sản của công ty là 2.077 tỷ đồng (chiếm 14% tổng tàisản) thuộc diện thấp nhất so với các công ty khác trong ngành Do đó, chi phí trả lãi vaycủa công ty hiện nay không ảnh hưởng nhiều đến kết quả hoạt động sản xuất kinh doanhsau thuế của công ty

Rủi ro về tỷ giá hối đoái: Rủi ro về tỷ giá là rủi ro khi có sự biến động bất lợi về

tỷ giá đến giá thành các nguồn nguyên liệu đầu vào hoặc giá bán các thành phẩm, tácđộng xấu đến lợi nhuận của công ty Hiện tại nhìn chung các nguồn nguyên liệu mà công

ty đang sử dụng như là mía nguyên liệu, dầu DO và các phụ gia và hóa chất sử dụngtrong quá trình tinh lọc đường đều được cung cấp theo giá tiền đồng Việt Nam và cácthành phẩm của công ty như đường và phụ phẩm là mật rỉ cũng được thanh toán bằngtiền đồng Chỉ trừ sản phẩm điện bán cho Tập đoàn điện lực Việt Nam được tính theongoại tệ là đồng USD Tuy nhiên, doanh thu về điện thu được hàng năm của công ty chỉvào khoảng 2% trên tổng doanh thu Do đó, những biến động trong tỷ giá có thể xem nhưkhông có những ảnh hưởng nghiêm trọng đến tình hình doanh thu và lợi nhuận của côngty

2.2.4.2 Rủi Ro Về Nguyên Vật Liệu:

Trong giai đoạn từ năm 2008 trở về trước, hầu hết các nhà máy đường ở Việt Namchịu tình trạng thiếu hụt nguồn nguyên vật liệu trầm trọng Đại đa số các nhà máy đườnghoạt động cầm chừng, dưới công suất thiết kế

Việc thiều hụt nguồn nguyên liệu cho ngành đường Việt Nam có thể nói là donhiều nguyên nhân khách quan tác động Thứ nhất, ngay từ ban đầu, với sự quản lý lỏnglẻo trong việc lập kế hoạch phát triển ngành đường, tổng công suất thiết kế của tất cả cácnhà máy đường được cấp phép thành lập vượt xa so với nguồn cung ứng nguyên liệu mía

ở các địa phương Thứ hai, sự biến động về giá đường trong nước cũng như quốc tế đã cónhững ảnh hưởng không nhỏ đến việc duy trì việc trồng mía để cung cấp cho các nhàmáy đường trong nước và đã có sự cạnh tranh gay gắt giữa cây mía và các loại cây trồngkhác như cây cao su, cây sắn, cây điều làm giảm diện tích trồng mía Thứ ba, sự cạnhtranh không lành mạnh giữa các nhà máy đường với nhau trong việc thu gom mía nguyênliệu trong giai đoạn thiếu hụt nguyên liệu làm cho giá mía tăng kỷ lục Thí dụ như năm

2009 chi phí thu mua mía nguyên liệu tăng 30% và năm 2010 là 29%

Chịu ảnh hưởng chung của tình trạng của ngành, trong giai đoạn đầu SBT cũnggặp không ít khó khăn trong việc thu mua mía nguyên liệu về cho nhà máy Công ty đãnghiên cứu và vận dụng nhiều biện pháp ổn định nguồn nguyên liệu như đầu tư về tàichính cho các hộ nông dân để mua cây giống, phân bón, thuế đất trồng trọt, xây dựng hệthống tưới tiêu, triển khai công tác khuyến nông để hổ trợ cho nông dân trồng mía về kỹthuật canh tác và trồng trọt Từng bước như vậy đến nay, công ty đã tạo ra nguồn cungcấp mía nguyên liệu khoảng 1.200.000 tấn/năm Như vậy, về cơ bản đến nay, nguồnnguyên liệu đầu vào của SBT đã dần ổn định, đảm bảo cho việc sản xuất của nhà máy

2.2.4.3 Rủi Ro Đầu Tư Vùng Nguyên Liệu:

Với đặc thù của công ty trong việc đẻ đảm bảo nguồn nguyên mía nguyên liệu chosản xuất, công ty đã phải hợp tác và cho người nông dân vay để mua cây giống, phânbón, hệ thống tưới tiêu hoặc thuê đất song song với việc ổn định nguồn nguyên liệu,phương thức này cũng đã làm doanh nghiệp đương đầu với một số khó khăn trong việcthu hồi các khoản đầu tư từ người nông dân Trước đây đã có một số trường hợp việc thuhồi các khoản đầu tư cho các hộ nông dân đã phải kéo dài trong nhiều năm, một số đã bịthất thoát và cũng có một số trường hợp không còn khả năng chi trả nữa Hiện nay, tổnggiá trị đầu tư cho người nông dân vào khoảng 244 tỷ (11,7% tổng tài sản) Công ty đã thự

hiện trích lập dự phòng các khoản phải thu khó đòi đối với những khoản nông dân vayvới thời hạn 1 năm trở lên Tỷ lệ này của SBT trung bình khoản 3% trên tổng giá trị đầu

tư Đến nay, chất lượng các khoản cho nông dân vay đã từng bước được cải thiện qua sựđánh giá và sàng lọc hàng năm Công ty đang nỗ lực giảm tối đa tỷ lệ khoản phải thu khóđòi này trong tương lai

Tháng 03/2007, công ty đã ký hợp đồng liên kết phát hành thư bảo lãnh với ngânhàng Sacombank Theo đó, Sacombank sẽ phát hành thư bảo lãnh nợ của nông dân đốivới công ty trên cơ sở giá trị tài sản đảm bảo của nông dân tại ngân hàng và hợp đồng đầu

tư mà công ty đã ký kết với nông dân Động thái này giúp giảm thiểu các rủi ro khi phátsinh nợ khó đòi và nâng cao trách nhiệm của nông dân đối với các cam kết đã ký trên hợpđồng đầu tư

2.2.4.4 Rủi Ro Về Pháp Luật:

Rủi ro luật pháp là rủi ro mang tính hệ thống, có ảnh hưởng chung đến toàn ngành.Khi có những thay đổi trong chính sách quản lý vĩ mô của chính phủ bao gồm chậm trễtrong việc cấp phép đầu tư, triển khai dự án, những thay đổi trong quy hoạch phát triểndiện tích trồng mía hoặc chậm trễ thực hiện các cam kết đều có những tác động bất lợiđến tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty

Theo lộ trình cắt giảm thuế nhập khẩu đường theo hiệp định thuế quan ưu đã(CEPT/AFTA) có hiệu lực chung để tham gia khu vực mậu dịch tự do khối ASEAN đếnnăm 2010 là 5%, do đó ngành đường trong nước không còn được bảo hộ như trước đâykhi mức thuế suất trên là 30% Bên cạnh đó, hoạt động buôn lậu qua biên giới chưa đượcquản lý chặt chẽ đã ảnh hưởng tới khả năng tiêu thụ và giá đường tại Việt Nam Nếu hoạtđộng buôn lậu đường qua biên giới vẫn tiếp tục mà chưa được kiểm soát chặt chẽ cộngvới chính sách điều tiết nhập khẩu đường thiếu linh động có thể dẫn tới những khó khăncho các doanh nghiệp sản xuất và kinh doanh đường

2.2.4.5 Rủi Ro Về Giá Đường:

Một trong những yếu tố có khả năng ảnh hưởng đáng kể đến kết quả hoạt độngkinh sản xuất kinh doanh của các công ty trong ngành đường trong thời gian qua đó là

tình hình biến động về giá đường Trong những năm 1999 đến 2001 hoặc gần đây nhất lànăm 2007, giá đường bị sụt giảm nghiêm trọng làm các công ty sản xuất đường phải chịuthua lỗ nặng nề Tuy nhiên từ đó đến nay, giá đường đang có dấu hiệu phục hồi và có xuhướng tăng trưởng ổn định Đây là một thuận lợi cho các doanh nghiệp mía đường tronggiai đoạn sắp tới.

2.2.4.6 Các Rủi Ro Khác:

Ngoài các yếu tố rủi ro nói trên, còn có một số rủi ro mang tính bất khả kháng, ít

có khả năng xảy ra nhưng nếu xảy ra sẽ ảnh hưởng đến hoạt động của công ty như: cáchiện tượng thiên tai, hạn hán, bão lụt, dịch bệnh, hỏa hoạn, ảnh hưởng đến sản lượngnguyên liệu đầu vòa đáp ứng cho nhu cầu sản xuất của công ty

Công ty luôn thực hiện nghiêm chỉnh công tác an toàn lao động, phòng cháy nổ,bảo vệ môi trường; cũng như mua bảo hiểm cho con người, nhà xưởng, máy móc thiết bị,vật tư, thành phẩm, bảo hiểm trách nhiệm đối với người thứ ba để hạn chế những rủi ronày trong hoạt động kinh doanh của mình

PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH

3.1 Phân Tích Tỷ Số Tài Chính Căn Bản

30/09/2011

Tỷ số thanh toán hiện hành 3.13 3.25 1.23 1.21

Khả năng chi trả lãi vay 11.98 26.95 2.39 3.49

So sánh một vài tỷ số tài chính căn bản của SBT với một số công ty cùng ngành tathấy:

Tỷ số thanh toán hiện hành của SBT khá cao và lớn hơn 1 Tỷ số thanh toán hiệnhành của SBT là 3,13 tức là cứ 1 đồng nợ đến hạn trả thì có 3,13 đồng tài sản lưu độngđảm bảo chi trả Tỷ số này ngang bằng với của LSS là 3,25 và cao hơn 2,5 lần so vớiBHS và NHS.

Tỷ số thanh toán nhanh của SBT là 2,3: tức là có 2,3 đồng tài sản có tính thanhkhoản cao đảm bảo chi trả cho một đồng nợ đến hạn Tỷ số này khá tốt, thậm chí cao gấp

2 đến 5 lần so với NHS và BHS

Khả năng chi trả lãi vay cũng là một tỷ số khá quan trọng Nó cho thấy bao nhiêuđồng lợi nhuận của công ty được tạo ra để đáp ứng yêu cầu chi trả lãi vay Tỷ số này củaSBT khá cao, lên đến 11,98

Qua một vài các tỷ số tài chính căn bản, ta có thể thấy rằng tình hình tài chính củaSBT là khá khả quan và vững mạnh

Nền tảng tài chính vững chắc là một điều kiện cốt yếu, quyết định sự thành bại củacông ty trong tương lai

PHÂN TÍCH KHẢ NĂNG SINH LỢI

3.2 Phân Tích Doanh Thu

3.2.1 Nguồn doanh thu chủ yếu của SBT

Cơ Cấu Doanh Thu Của SBT 2010

Cơ cấu doanh thu của SBT từ năm 2009đến 3 quý đầu 2011 hầu như không đổi.Trong đó, doanh thu bán hàng – cungcấp dịch vụ chiếm trên 94% Điều nàycho thấy, doanh thu của công ty trongnhững năm qua đến chủ yếu từ lĩnh vựckinh doanh chính của công ty là míađường, chiếm khoảng 18% thị phầnđường tinh luyện Việt Nam

Ta sẽ có cái nhìn cụ thể hơn về nguồndoanh thu từ các sản phẩm cụ thể củacông ty trong biểu đồ cơ cấu doanh thusản phẩm bên dưới

7.90%

2.02%

1.65%

Cơ Cấu Doanh Thu Sản Phẩm 3Q/2011

Doanh thu đường Doanh thu mật Doanh thu điện Doanh thu khác

88.98%

9.26%1.58%0.17%

Cơ Cấu Doanh Thu Sản Phẩm 2010

Doanh thu đường Doanh thu mật Doanh thu điện Doanh thu khác

Sản phẩm chính của SBT là đường tinh luyện (R.E), đường tinh luyện siêu sạchhiệu BonSu và phụ phẩm là mật rỉ.Một sản phẩm khác nữa của SBT là điện, được sảnxuất từ nguồn nhiên liệu là bã mía được thải ra trong quy trình sản xuất đường.

Đường tinh luyện (R.E):có thương hiệu là Mimosa sản xuất theo tiêu chuẩn Châu

Âu, được sử dụng cho mục đích cho tiêu dùng cá nhân và công nghiệp Đây là sản phẩmchính của Công ty, doanh thu của sản phẩm này chiếm xấp xỉ 90% tổng doanh thu bánhàng và cung cấp dịch vụ

Đường tinh luyện với tính năng siêu sạch: hiệu BonSu loại 1kg an toàn tuyệt đối

cho người tiêu dùng, hiện nay đã được phân phối đến hầu hết các siêu thị và các cửa hàngtại các thành phố lớn trong cả nước

Mật rỉ: là một phụ phẩm của SBT trong quy trình sản xuất đường, được dùng cho

các nhà máy sản xuất bột ngọt, cồn Doanh thu từ sản phẩm này chiếm trung bình 8%đến 9% trên tổng doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ của Công ty

Điện sản xuất: được tận dụng từ nguồn năng lượng đốt bã mía trong quá trình sản

xuất đường, trung bình chiếm từ 2% đến 3% tổng doanh thu

Như vậy qua cơ cấu nguồn doanh thu của SBT, ta thấy SBT sở hữu một cơ cấu doanh thu ổn định, dựa trên nền tảng là lĩnh vực kinh doanh chính của công ty Điều này thể hiện rõ chất lượng nguồn thu nhập của công ty

3.2.2 Tính bền vững của sự tăng trưởng doanh thu

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 0

Giá đường thô thế giới (Cent/lbs)

Nhìn vào biểu đồ tăng trưởng doanh thu, ta thấy doanh thu của SBT liên tục tăngtrưởng từ năm 2009, và đạt mức tăng trưởng khá cao năm 2010 là 43,3%; ba quý đầunăm 2011 SBT cũng đạt tốc độ tăng trưởng ấn tượng 81,7%

So sánh tốc độ tăng trưởng doanh thu của SBT với LSS, trong giai đoạn khủnghoảng kinh tế SBT có một sự sụt giảm về doanh thu nhưng từ năm 2009, SBT liên tụcvượt mặt LSS với mức tăng trưởng doanh thu ấn tượng.

So sánh những biến động trong giá đường thô thế giới với biến động tăng trưởngdoanh thu của SBT, ta thấy một sự tương quan rõ rệt giữa hai yếu tố này Sở dĩ có tìnhtrạng như vậy vì giá đường trong nước chịu tác động rất lớn từ giá đường thế giới do ViệtNam vẫn còn nhập khẩu một phần lượng đường từ bên ngoài Cho đến nay, sản lượngđường sản xuất trong nước vẫn chưa đáp ứng đủ nhu cầu tiêu thụ nội địa

Tại thị trường Việt Nam, giá đường tăng từ mức 8,000 đồng/kg vào năm 2005 lênđến 12,000 đồng/kg vào năm 2006 và giảm xuống 8,000 - 9,000 đồng/kg vào năm 2007sau đó tiếp tục tăng mạnh cho đến cuối năm 2010.Từ đầu năm 2010 tới nay, giá đườngliên tục tăng cao, từ mức 15,000 đồng/kg hồi đầu năm, leo lên đến 18,500 đồng/kg Cóthời điểm đạt tới 23,000 đồng/kg Chính vì vậy, doanh thu 2010 của SBT cũng tăng caochưa từng thấy Thực tế sản lượng đường tiêu thụ năm 2010 giảm 8,3% so với năm 2009;năm 2010 là 59,338 tấn – năm 2009 là 64,713 tấn nên doanh thu thuần tăng 43,3% hoàntoàn là do giá bán đường tăng Tương tự, doanh thu năm 2009 tăng 37% cũng hoàn toàn

là do sự gia tăng của giá đường

Riêng 3 quý đầu năm 2011, mức tăng trưởng doanh thu ấn tượng 81,7% một phần

là nhờ sự gia tăng trong giá bán Tuy nhiên, theo chúng tôi cho rằng nó cũng xuất phátmột phần từ sự gia tăng sản lượng đường tiêu thụ của SBT Theo kế hoạch sản lượngđường tiêu thụ của SBT năm 2011 là 80.000 tấn tăng 33% so với mức sản lượng tiêu thụcủa năm 2010 là 60.000 tấn Hơn nữa, giá đường thời gian qua cũng tăng trưởng khoảng

30 – 40% chứ không thể đạt mức tăng trưởng 81,7%

Như vậy, có thể thấy mức tăng trưởng doanh thu ấn tượng của SBT trong 3 nămqua phần lớn là do những biến động của giá đường Sự tăng trưởng doanh thu như vậychắc chắn là không bền vững do giá đường trong nước liên tục biến động khó lường

Vậy liệu SBT có duy trì được tốc độ tăng trưởng ấn tượng trong thời gian sắp tớihay không? Câu hỏi này sẽ được chúng tôi lý giải một phần thông qua quá trình phân tíchnhững nền tảng cơ bản và những tiềm năng nội tại của SBT trong các phần tiếp theo.

ổn định và bền vững trong doanh thu của SBT

 Thị trường tiêu thụ:

Thị trường của SBT chủ yếu ở phía Nam và Nam Trung Bộ SBT chủ yếu bán sỉ,khách hàng là các doanh nghiệp thực phẩm, bánh kẹo và nước giải khát như Pepsi, RedBull, bánh kẹo Perfecty, Vinamilk, Tribeco…vì vậy đầu ra cho sản phẩm tương đối ổnđịnh

 Các lợi thế cạnh tranh

Thương hiệu uy tín, chất lượng:

SBT là một trong những công ty hàng đầu ngành mía đường về sản lượng và chấtlượng sản phẩm Chỉ với 10 năm hoạt động trong ngành SBT đã tạo cho mình một vị thếkhá vững chắc, hiện công ty chiếm khoảng 18% thị phần đường tinh luyện trong cả nước

Trình độ công nghệ hiện đại, tiên tiến:

Hệ thống nhà máy của SBT được xây dựng dựa trên tiêu chuẩn của Châu Âu, sửdụng công nghệ tiên tiến và hiện đại, được trang bị hệ thống kiểm soát và điều khiển tự