Báo cáo phân tích và định giá công ty cổ phần vàng bạc đá quý phú nhuận

Báo cáo phân tích và định giá công ty cổ phần vàng bạc đá quý phú nhuận Báo cáo phân tích và định giá công ty cổ phần vàng bạc đá quý phú nhuận Báo cáo phân tích và định giá công ty cổ phần vàng bạc đá quý phú nhuận Báo cáo phân tích và định giá công ty cổ phần vàng bạc đá quý phú nhuận Báo cáo phân tích và định giá công ty cổ phần vàng bạc đá quý phú nhuận

GVHD: VÕ VĂN HẢO Danh sách nhóm (Lớp D02): Nông Thị Quế Chi 030633170318 Phan Nhật Thảo Nhi 030633171192 Mai Thị Bích Trang 030633170495 Nguyễn Phƣơng Trinh 030633170784 Nguyễn Cẩm Tú 030633170432 Hồ Thị Hồng Vân 030633171212 Lê Thị Tƣờng Vi 030633170310 Mục lục CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN KINH TẾ VĨ MÔ VÀ CHÍNH SÁCH KINH TẾ PHÁP LUẬT 1.1 KINH TẾ THẾ GIỚI 1.2 KINH TẾ VIỆT NAM 1.2.1 Tốc độ tăng trƣởng kinh kế 1.2.2 Lạm phát 1.2.3 Tỷ lệ thất nghiệp 1.2.4 Tỷ giá hối đoái 10 1.2.5 Hoạt động xuất nhập hàng hóa, dịch vụ 11 1.2.6 Cán cân toán (BOP) 13 1.2.7 Lãi xuất 13 1.2.8 Nợ xấu 14 1.2.9 Nợ công 14 1.2.10 FDI, ODA, FII 15 1.2.11 Đầu tƣ tƣ nhân 18 1.2.12 Đầu tƣ nhà nƣớc 20 1.2.13 Hiệu sử dụng vốn đầu tƣ ICOR: 21 1.3 CÁC CHÍNH SÁCH KINH TẾ, PHÁP LUẬT 22 1.3.1 Chính sách kinh tế, tài 22 1.3.2 Chính sách tài khóa 22 1.3.3 Chính sách tiền tệ 23 1.3.4 Chính sách thu hút vốn đầu tƣ 24 1.3.5 Các văn pháp luật 25 CHƢƠNG 2: PHÂN TÍCH NGÀNH THEO MƠ HÌNH MICHEAL PORTER 26 2.1 RÀO CẢN GIA NHẬP NGÀNH 26 2.1.1 Chính sách quy định phủ 26 2.1.2 Dị biệt hóa sản phẩm 26 2.1.3 Yêu cầu vốn 27 2.1.4 Sự tiếp cận đến kênh phân phối 27 2.2 KHẢ NĂNG ÉP GIÁ CỦA KHÁCH HÀNG 28 2.2.1 Đối tƣợng đặc điềm khách hàng 28 2.2.2 Áp lực ảnh hƣởng khách hàng tạo cho ngành 28 2.3 ÁP LỰC TỪ NHÀ CUNG CẤP 29 2.3.1 Các nhà cung cấp đặc điểm 29 2.3.2 Áp lực ảnh hƣởng nhà cung cấp tạo cho ngành 30 2.4 Tác động từ sản phẩm thay thế: 31 2.5 Mức độ cạnh tranh thị trƣờng ngành: 31 2.5.1 Các đối thủ lớn ngành: 31 2.5.2 Vị PNJ ngành: 34 CHƢƠNG 3: PHÂN TÍCH CƠNG TY PNJ 35 3.1 GIỚI THIỆU CÔNG TY 35 3.1.1 Tổng quan công ty 35 3.1.2 Lịch sử hình thành phát triển 36 3.1.3 Cơ cấu máy quản trị 38 3.1.4 Các công ty con: 39 3.1.5 Phân khúc thị trƣờng 45 3.1.6 Chiến lƣợc phát triển công ty 46 3.2 PHÂN TÍCH SẢN PHẨM: 46 3.2.1 Tính đặc thù sản phẩm : 46 3.2.2 Khả cạnh tranh: 47 3.2.3 Thị trƣờng tiềm năng: 48 3.3 PHÂN TÍCH HỆ THỐNG KINH DOANH CỦA CÔNG TY 48 3.3.1 Hoạt động nghiên cứu phát triển 48 3.3.2 Chiến lƣợc Marketing 51 3.3.3 Phân tích văn hóa cơng ty 55 3.3.4 Đánh giá mức độ thực mục tiêu quản trị 58 3.3.5 Đánh giá mức độ trung thành máy quản trị cấp cao công ty: 59 3.3.6 Đánh giá chiến lƣợc thích nghi với thay đổi thực tế cơng ty 62 3.4 PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CÔNG TY 68 3.4.1 Phân tích kết hoạt động kinh doanh: 68 3.4.2 Phân tích khái qt tình hình tài sản nguồn vốn 71 3.4.3 Phân tích lƣu chuyển tiền tệ 75 3.4.4 Các số tài 79 3.5 ĐỊNH GIÁ CÔNG TY 83 TÀI LIỆU THAM KHẢO 86 CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN KINH TẾ VĨ MƠ VÀ CHÍNH SÁCH KINH TẾ PHÁP LUẬT 1.1 KINH TẾ THẾ GIỚI K inh tế tồn cầu có phục hồi nhẹ tháng năm 2020 Chiến tranh thƣơng mại Mỹ -Trung căng thẳng thƣơng mại Hàn Quốc – Nhật Bản hạ nhiệt góp phần làm hoạt động kinh tế khởi sắc Mỹ, Trung Quốc, khu vực Eurozone Hàn Quốc Trong đó, hoạt động sản xuất dịch vụ trì trệ số kinh tế khác nhƣ Italia, Anh Nhật Bản Tuy nhiên, bùng phát dịch COVID-19 gần tiếp tục gây ảnh hƣởng tiêu cực tới tăng trƣởng kinh tế giới Chuỗi cung ứng toàn cầu gián đoạn Trung Quốc đối tác cung cấp hàng hóa đầu vào quan trọng cho nhiều quốc gia tập đoàn đa quốc gia giới Ngành sản xuất hàng điện tử, ô tô, dệt may giày dép chịu ảnh hƣởng nặng nề Ngành du lịch, dịch vụ hàng không giới sụt giảm việc hạn chế lại Bên cạnh đó, căng thẳng thƣơng mại Mỹ-Trung Quốc có hạ nhiệt nhƣng phức tạp; yếu tố rủi ro địa trị; gia tăng chủ nghĩa bảo hộ tác động bất lợi tới hoạt động sản xuất, đầu tƣ thƣơng mại toàn cầu Các tổ chức quốc tế dự báo tăng trƣởng kinh tế toàn cầu suy giảm mạnh quý I/2020 Bloomberg dự báo ảnh hƣởng dịch COVID-19 lên kinh tế toàn cầu lớn gấp đến lần so với SARS, với mức gây tổn thất lên tới 160 tỷ USD Quỹ Tiền tệ quốc tế (IMF) ngày 23/2 đánh giá dịch COVID-19 đe dọa tới đà phục hồi mong manh kinh tế giới, cụ thể, COVID-19 khiến tăng trƣởng kinh tế giới giảm 0,1 điểm phần trăm kiềm chế tăng trƣởng kinh tế Trung Quốc mức 5,6% năm 2020 Gia tăng căng thẳng thƣơng mại rủi ro suy giảm, suy thoái kinh tế diện rộng ảnh hƣởng đáng kể đến hoạt động thƣơng mại toàn cầu chung Chỉ số thƣơng mại hàng hóa tồn cầu WTO (tháng 2/2020) giảm mạnh xuống 95,5 điểm (so với 96,6 điểm tháng 11/2019)  Nhiều kinh tế đƣa giải pháp kích thích tiền tệ Thị trƣờng tài tiền tệ giới có nhiều biến động tác động dịch bệnh biến động địa trị Đồng USD tài sản an toàn khác nhƣ vàng, yên Nhật trái phiếu phủ Mỹ tăng giá, đồng tiền kinh tế giảm giá Đồng EUR giảm xuống mức thấp kể từ tháng 5/2017 Dự báo EUR tiếp tục giảm giá triển vọng kinh tế khả quan, Ngân hàng trung ƣơng châu Âu phải tiếp tục trì sách lãi suất âm nới lỏng định lƣợng hành Trung Quốc nhiều kinh tế đƣa giải pháp kích thích tiền tệ cách bơm lƣợng tiền lớn thị trƣờng tháng 2/2020 vào đợt 1.200 tỷ NDT (tƣơng ứng 171,4 tỷ USD) đợt 500 tỷ NDT (tƣơng ứng 71,5 tỷ USD) Đồng thời, ngày 17/2, Trung Quốc hạ lãi suất cho vay trung hạn cho thể chế tài xuống cịn 3,15% nhằm hạ chi phí vốn, giảm sức ép tài cho doanh nghiệp, đặc biệt doanh nghiệp nhỏ siêu nhỏ Ngoài ra, Thái Lan cắt giảm 0,25%, xuống 1%/năm; Philippines giảm 0,25%, xuống 3,75%… Một số quốc gia nhƣ Hàn Quốc, Malaysia đƣa giải pháp hỗ trợ doanh nghiệp bối cảnh dịch bệnh ảnh hƣởng tiêu cực tới doanh nghiệp Thị trƣờng nông sản giới tháng 2/2020 có nhiều biến động trái chiều, số loại nơng sản chịu áp lực giảm thị trƣờng lo ngại nhu cầu thu mua nông sản Trung Quốc giảm dịch COVID-19 bùng phát Giá vàng giới tháng 2/2020 xu hƣớng tăng cao (đạt mức 1.685,15 USD/ounce vào ngày 24/2) Các chuyên gia dự báo giá vàng tiếp tục tăng thời gian tới xu hƣớng tránh rủi ro từ lĩnh vực khác  Các dòng vốn đầu tƣ: Dòng vốn đầu tƣ quốc tế vào Trung Quốc từ Trung Quốc nƣớc dự báo sụt giảm mạnh quý I/2020 sở sản xuất Trung Quốc tạm thời bị gián đoạn việc lại Trung Quốc với quốc gia giới bị phong tỏa/hạn chế Nhiều tập đồn chế tạo, cơng nghệ lớn đóng cửa nhà máy Trung Quốc nhƣ Toyota, Hyundai, Foxconn, Samsung, LG, Apple… Không nhà máy Trung Quốc mà nhà máy nƣớc ngồi phải đóng cửa thiếu nguồn cung linh kiện, phụ tùng từ Trung Quốc Cho tới nay, tác động việc thiếu linh kiện phụ tùng từ Trung Quốc chƣa đƣợc cảm nhận đầy đủ công ty dự trữ hàng cho đợt nghỉ Tết nguyên đán, nhƣng tác động đến rõ từ cuối tháng nguồn cung nguyên liệu, phụ tùng từ Trung Quốc hết Xu hƣớng phân tán rủi ro đầu tƣ quốc tế đƣợc đẩy mạnh theo hƣớng dần di chuyển sản xuất khỏi Trung Quốc xếp lại mạng lƣới sản xuất, chuỗi cung ứng khu vực toàn cầu  Tình hình địa trị Ngày 09/01/2020, thỏa thuận Brexit đƣợc Hạ viện Anh thơng qua, theo thời gian để Anh rời EU vào khoảng cuối tháng Khi đồng hồ Anh điểm 23h ngày 31/1, nƣớc thức rời Liên minh châu Âu sau 47 năm làm thành viên Chiến tranh thƣơng mại Mỹ-Trung đạt đƣợc thoả thuận Ngày 16/1/2020, hai nƣớc ký thoả thuận thƣơng mại giai đoạn Theo đó, Trung Quốc cam kết mua tổng cộng 200 tỉ USD hàng hóa Mỹ Đổi lại, Mỹ cam kết không áp thêm thuế quan lên hàng hóa Trung Quốc nhƣng khơng vội dỡ bỏ hồn toàn mức thuế quan áp Mỹ khẳng định dỡ bỏ thuế quan đạt đƣợc thỏa thuận giai đoạn với Trung Quốc Căng thẳng Mỹ Iran leo thang dự kiến nhiều điều khó lƣờng Tuy nhiên, sau cơng Iran, quyền Tổng thống Trump buộc phải xem xét lại sách Iran, Iraq khu vực Sức ép kinh tế quân khơng khơng buộc đƣợc Iran thay đổi sách mà tỏ cứng rắn sẵn sàng đối đầu với Mỹ 1.2 KINH TẾ VIỆT NAM 1.2.1 Tốc độ tăng trƣởng kinh kế Biểu đồ 1.1: Tốc độ tăng trưởng kinh tế Việt Nam giai đoạn 2009-2019 Theo số liệu mà Tổng Cục trƣởng Tổng cục Thống kê Nguyễn Bích Lâm cơng bố buổi họp báo cơng bố tình hình kinh tế - xã hội năm 2019 cho thấy kinh tế Việt Nam đạt đƣợc số ấn tƣợng năm vừa qua Tổng sản phẩm nƣớc (GDP) năm 2019 đạt kết ấn tƣợng, với tốc độ tăng 7,02%, vƣợt mục tiêu Quốc hội đề từ 6,66,8% Đây năm thứ hai liên tiếp tăng trƣởng kinh tế Việt Nam đạt 7% kể từ năm 2011 Mức tăng trƣởng năm thấp mức tăng 7,08% năm 2018 nhƣng cao mức tăng năm 2011 - 2017 Trong mức tăng chung kinh tế, khu vực nông, lâm nghiệp thủy sản tăng 2,01%, đóng góp 4,6% vào mức tăng chung Khu vực công nghiệp xây dựng tăng 8,90%, đóng góp 50,4% Khu vực dịch vụ tăng 7,3%, đóng góp 45% Về sử dụng GDP năm 2019, tiêu dùng cuối tăng 7,23% so với năm 2018 Nhập hàng hóa dịch vụ tăng 8,35% Nguyên nhân:  Do khu vực kinh tế có tăng trƣởng tốt đạt tốc độ ấn tƣợng Đặt biệt ngành công nghiệp chế biến, chế tạo tiếp tục đóng vai trị chủ chốt dẫn dắt kinh tế tăng trƣởng  Độ mở kinh tế ngày lớn nên mức cầu quốc tế với hàng xuất nhập Việt Nam Điều chứng tỏ Việt Nam khai thác đƣợc mạnh kinh tế nƣớc, đồng thời tranh thủ đƣợc thị trƣờng giới  Giải ngân vốn đầu tƣ trực tiếp nƣớc ( FDI) năm 2019 cao từ trƣớc đến Điều khẳng định Việt Nam điểm đến hấp dẫn nhà đầu tƣ nƣớc  Hoạt động thƣơng mại, dịch vụ nƣớc năm 2019 tiếp tục phát triển ổn định tăng trƣởng Tổng mức bán lẻ hàng hóa doanh thu dịch vụ tiêu dùng năm 2019 tăng cao so với năm trƣớc, mức tăng cao giai đoạn 2016 - 2019 Hiện nay, bối cảnh nhu cầu giới giảm sút, triển vọng kinh tế giới tăng trƣởng dịch Covid-19 gây Theo dự kiến Bộ Kế hoạch Đầu tƣ, kinh tế tăng trƣởng Việt Nam giảm mức 6,25% hoạt động xuất sản xuất công nghiệp bị gián đoạn, tiêu dùng nội địa bị ảnh hƣởng doanh ghiệp liên quan đến lĩnh vực du lịch gặp nhiều khó khăn khách du lịch quốc tế suy giảm mạnh 1.2.2 Lạm phát Biểu đồ 1.3: Tốc độ tăng trưởng CPI giai đoạn 2010-2019 Số liệu đƣợc Tổng cục Thống kê thức cơng bố, số giá tiêu dùng (CPI) tháng 12/2019 tăng tới 1,4% so với tháng trƣớc Đây mức tăng cao tháng 12 vòng năm qua Nguyên nhân đẩy CPI tăng cao nhƣ chủ yếu tăng giá nhóm hàng ăn dịch vụ ăn uống, tăng tới 3,42% Và lý khiến nhóm hàng tăng cao, giá thịt lợn tăng mạnh Theo Tổng cục Thống kê, dịch tả lợn châu Phi, nguồn cung thịt lợn giảm mạnh, khiến giá thịt lợn tháng 12/2019 tăng 19,7% so với tháng trƣớc, làm CPI chung tăng 0,83% Giá thực phẩm tăng làm cho nhóm ăn uống ngồi gia đình tăng 2,44% so với tháng trƣớc, khiến CPI chung tăng khoảng 0,22% Ngoài ra, việc giá xăng, dầu điều chỉnh tăng ngày 30/11/2019 giảm vào ngày 16/12/2019, bình quân tháng 12/2019 giá xăng dầu tăng 1,27% so với tháng trƣớc, làm CPI chung tăng khoảng 0,05% Tuy nhiên, theo cơng bố thức Tổng cục Thống kê, số giá tiêu dùng - CPI năm 2019 tăng 2,97% Nhƣ lạm phát năm 2019 thấp năm gần năm 2018 3,54% năm 2017 3,53%, nằm “dƣới” mức dự báo Ban đạo từ đầu năm CPI tăng từ 3,3- 3,9% Và điều có nghĩa, Chính phủ Việt Nam tiếp tục có năm thành cơng ổn định đƣợc kinh tế vĩ mơ, kiểm sốt lạm phát cịn dƣới mục tiêu Quốc hội đề (khoảng 4%) Bình quân năm 2019 so với năm trƣớc, giá thực phẩm tăng 5,08%, giá mặt hàng đồ uống, thuốc tăng khoảng 1,99%; quần áo may sẵn loại tăng 1,70%; giá dịch vụ giao thông công cộng tăng 3,02%; giá du lịch trọn gói tăng 3,04%, mặt hàng thịt lợn bình quân năm 2019 tăng 11,79% Đây nguyên nhân làm CPI tháng cuối năm tăng cao Bên cạnh đó, giá mặt hàng thiết yếu giới có xu hƣớng tăng, nhƣ: giá nhiên liệu, chất đốt, sắt thép… nên năm 2019 ƣớc tính số giá nhập hàng hóa so kỳ tăng 0,59%, số giá xuất hàng hóa tăng 3,01%; số giá sản xuất công nghiệp tăng 1,25%; số giá sản xuất nông, lâm nghiệp thủy sản tăng 1,31% Trong năm 2020, lạm phát tháng giảm 0,17% dịch Covid-19 làm giảm giá xăng dầu dịch vụ du lịch Chỉ số giá tiêu dùng tháng giảm 0,17% so với tháng trƣớc khiến mức tăng số tiêu dùng tháng bình quân tháng đầu năm đạt 5,4% 5,9% so với kỳ CPI tháng giảm nhu cầu tiêu dùng hàng hóa dịch vụ suy giảm sau Tết Đồng thời dịch cúm Covid-19 làm giảm giá dịch vụ du lịch, khách sạn dịch vụ vui chơi, giải trí Giá xăng dầu giảm 5,2% khiến nhóm giao thơng giảm mạnh 2,5% góp phần làm giảm số CPI tháng Lạm phát tháng tăng 2,94% so với kỳ năm trƣớc Lạm phát bình quân hai tháng đầu năm tăng 3,1% so với bình quân kỳ năm 2019 1.2.3 Tỷ lệ thất nghiệp Theo Báo cáo Tổng cục thống kê, tính chung tháng năm 2019, tỷ lệ thất nghiệp chung 1,99%, khu vực thành thị 2,94%; khu vực nông thôn 1,52% Tỷ lệ thất nghiệp lao động độ tuổi quý III/2019 2,16% thấp kỳ năm ngối 2,2%, khu vực thành thị 3,11%; khu vực nông thôn 1,66% Điều cho thấy tình hình lao động, việc làm nƣớc tháng năm 2019 có nhiều chuyển biến tích cực, số ngƣời có việc làm tăng, tỷ lệ thất nghiệp thiếu việc làm giảm dần Tỷ lệ thất nghiệp chung nƣớc quý I/2020 ƣớc tính 2,02%, tỷ lệ thất nghiệp khu vực thành thị 2,95%; khu vực nông thôn 1,57% Tỷ lệ thất nghiệp lao động độ tuổi quý I/2020 2,22%, khu vực thành thị 3,18%; khu vực nông thôn 1,73% Tỷ lệ thất nghiệp niên (từ 15-24 tuổi) quý I/2020 ƣớc tính 7,01%, khu vực thành thị 9,91%; khu vực nông thôn 5,77% Trong năm 2017 2018, ta thấy cấu tài sản doanh nghiệp thay đổi theo hƣớng tăng tỷ trọng tài sản dài hạn giảm tỷ trọng tài sản ngắn hạn Tuy nhiên, xét năm gần 2019 cấu tài sản có thay đổi theo hƣớng giảm tỷ trọng tài sản dài hạn tăng tỷ trọng tài sản ngắn hạn so với năm 2018 Tỷ trọng tài sản ngắn hạn cuối năm 2017là 85.23% cuối năm 2018 83.96% Trong chủ yếu giảm hàng tồn kho, giảm tiền mặt, khoản phải thu ngắn hạn có xu hƣớng tăng Trong năm 2019, tài sản ngắn hạn doanh nghiệp tăng 1.28% so với năm 2018, chủ yếu tăng hàng tồn kho.Tài sản dài hạn năm 2019 giảm -1.28% chủ yếu giảm khoản phải thu dài hạn, tài sản cố định tài sản dài hạn khác Cơ cấu tài sản năm thay đổi theo hƣớng đƣợc đánh giá hợp lý hiệu Tài sản dài hạn doanh nghiệp chủ yếu tài sản cố định, qua số liệu bảng cân đối kế toán cho thấy: tỷ trọng tài sản cố định tổng tài sản từ năm 2017 đến năm 2018 tăng 0.51%; từ năm 2018 đến năm 2019 giảm 0.43% Nhƣ vậy, tỷ trọng có xu hƣớng khơng ổn định từ 2017 đến năm 2019 Tỷ trọng nguồn vốn ngắn hạn cơng ty PNJ có tăng giảm khơng ổn định qua năm Cụ thể, từ năm 2017 đến năm 2018 tăng 7.70% ; từ năm 2018 đến năm 2019 tăng 2.72% Tỷ trọng nợ dài hạn có xu hƣớng giảm qua năm, năm 2017 có tỷ trọng 4.86% nhƣng đến 2019 1.84% tổng nguồn vốn, giảm 1.74% Tỷ trọng vốn góp chủ sở hữu có xu hƣớng giảm năm 2017 có xu hƣớng tăng năm 2018 năm 2019 Tuy nhiên quỹ đầu tƣ phát triển lợi nhuận sau thuế chƣa phân phối có xu hƣớng giảm năm 2018 2019 nên tổng tỷ trọng vốn chủ sở hữu có thay đổi theo hƣớng giảm qua năm 72 Chỉ tiêu 2017 2018 TÀI SẢN Tiền 175,209 206,721 Các khoản phải thu ngắn hạn 84,622 155,196 Đầu tư tài ngắn hạn 160,065 Hàng tồn kho 3,401,959 4,968,146 TS ngắn hạn khác 74,287 75,193 TSDH 675,158 1,032,639 TỔNG CỘNG 4,571,300 6,437,895 NGUỒN VỐN Nợ ngắn hạn 1,488,758 2,677,318 Nợ dài hạn 53,939 15,504 Vốn chủ sỡ hữu 3,028,603 3,745,073 TỔNG CỘNG 4,571,300 6,437,895 TỔNG MỨC BIẾN ĐỘNG NGUỒN VỐN VÀ SỬ DỤNG VỐN Sử dụng vốn Nguồn vốn 31,512 70,574 160,065 1,566,187 906 357,481 1,188,560 38,435 716,470 2,065,095 2,065,095 Trong năm 2018, PNJ sử dụng vốn cho mục đích sau: tăng tiền, tăng khoản phải thu ngắn hạn, tăng hàng tồn kho, tăng tài sản ngắn hạn khác, tăng tài sản dài hạn, giảm nợ vay dài hạn Trong đó, hàng tồn kho chiếm tỷ trọng lớn 75.84% , TSDH với tỷ lệ 17.31% Nhằm hỗ trợ cho mục đích sử dụng vốn trên, PNJ sử dụng nguồn đáp ứng sau: giảm đầu tƣ tài ngắn hạn, vay thêm nợ vay ngắn hạn, huy động thêm vốn chủ sỡ hữu Nhƣ vậy, nguồn vốn dài hạn tăng 678,035 triệu đồng, không đủ để tài trợ cho TSDH TSNH  cấu tài thay đổi theo hƣớng không ổn định, rủi ro tăng, an tồn giảm, cho phí sử dụng vốn giảm tính linh hoạt tăng 73 Chỉ tiêu 2018 2019 Sử dụng vốn Nguồn vốn TÀI SẢN Tiền 206,721 95,224 111,497 Các khoản phải thu ngắn hạn 155,196 129,688 25,508 Đầu tư tài ngắn hạn 0 Hàng tồn kho 4,968,146 7,030,420 2,062,274 TS ngắn hạn khác 75,193 78,031 2,838 TSDH 1,032,639 1,269,600 236,961 TỔNG CỘNG 6,437,895 8,602,963 NGUỒN VỐN Nợ ngắn hạn 2,677,318 4,017,861 1,340,543 Nợ dài hạn 15,504 7,838 7,666 Vốn chủ sỡ hữu 3,745,073 4,577,266 832,193 TỔNG CỘNG 6,437,895 8,602,965 TỔNG MỨC BIẾN ĐỘNG NGUỒN VỐN VÀ SỬ DỤNG VỐN 2,309,741 2,309,741  Nhận xét:  SDV: Trong năm 2019, PNJ sử dụng vốn cho mục đích sau: tăng hàng tồn kho, tăng tài sản ngắn hạn khác, tăng tài sản dài hạn, giảm nợ vay dài hạn  NV: Để hỗ trợ cho mục đích sử dụng vốn trên, PNJ sử dụng nguồn đáp ứng sau: giảm tiền, giảm khoản phải thu ngắn hạn, tăng nợ vay ngắn hạn, tăng vốn chủ sỡ hữu  Ta thấy, NVDH tăng 824527 triệu đồng, đủ để tài trợ cho TSDH TSNH  Cơ cấu tài thay đổi theo hƣớng ổn định hơn, rủi ro giảm, an tồn tăng, chi phí sử dụng vốn tắng tính linh hoạt giảm 74 3.4.3 Phân tích lƣu chuyển tiền tệ CHỈ TIÊU 2015 2016 2017 2018 2019 NOCF 73,705 -27,387 109,484 -302,140 -661,092 NICF -43,681 145,935 -264,086 -168,906 -221,827 NFCF -29,846 -1.261 174,400 502,670 771,283 179 117,288 19,798 31,624 -111,635 NCF CHỈ TIÊU Khả chia lợi nhuận Khả toán nợ Khả tự chủ tài 2015 2016 2017 2018 2019 48.39% 0.0509 0.0466 -6.09% -0.0155 (0.0131) 15.10% 0.0624 0.0710 -31.48% -0.1450 (0.1122) -55.37% -0.1975 (0.1642) Phân tích Lƣu chuyển tiền tệ PNJ năm 2015 (1 )Phân tích mối quan hệ dòng tiền - Lƣu chuyển tiền tệ năm 2015 PNJ 179 triệu đồng - Tiền tạo từ hoạt động sản xuất kinh doanh PNJ năm 2015 không cao so với khoản chi cần thiết doanh nghiệp, dòng tiền từ hoạt động sản xuất kinh doanh cịn lại khơng đủ để đáp ứng cho nhu cầu lại nên doanh nghiệp phải vay nợ thêm nhiều, điều góp phần làm gia tăng rủi ro toán cho doanh nghiệp (2) Đánh giá khả chia lợi nhuận Khả chia lợi nhuận = 48,39% - Nhƣ vậy, lƣu chuyển tiền tệ rịng từ hoạt động sản xuất kinh doanh có khả đáp ứng nhu cầu chia lợi nhuận doanh nghiệp 48,39% Ta đánh giá đƣợc việc chia lợi nhuận doanh nghiệp tốt, để trả đƣợc đầy đủ lợi nhuận PNJ sử dụng tiền từ nguồn thu hoạt động đầu tƣ dòng tiền từ hoạt động tài (3) Đánh giá khả tốn nợ Hệ số dòng tiền nợ ngắn hạn = 0,0509 75 - Khả tốn nợ khơng cao, nhƣng cho thấy năm 2015, PNJ đủ khả toán khoản nợ vay dài hạn đến hạn kỳ tiền tạo hoạt động sản xuất kinh doanh (4) Đánh giá khả tự chủ tài Khả tự chủ tài = 0,0466 - Với khả tự chủ tài năm 2015 PNJ = 0,0466, điều phần phản ánh đƣợc tiền tạo từ hoạt động kinh doanh năm 2015 không đủ để toán hết khoản nợ vay ngắn hạn đầy kỳ Doanh nghiệp chƣa đủ khả tự chủ tài chính, tiếp tục cần tài trợ thêm vốn từ hoạt động đầu tƣ tài Phân tích lƣu chuyển tiền tệ PNJ năm 2016 (1) Mối quan hệ dòng tiền - Lƣu chuyển tiền tệ ròng doanh nghiệp 117.288 triệu đồng, lƣu chuyển tiền tệ ròng từ hoạt động sản xuất kinh doanh năm 2016 PNJ đạt mức âm 27.387 triệu đồng - Tiền tạo từ hoạt động sản xuất kinh doanh PNJ năm 2015 thấp nhu cầu chi cho doanh nghiệp năm 2016 lại cao (chu cầu chia lợi nhuận, mua sắm tài sản cố định,…), dịng tiền từ hoạt động sản xuất kinh doanh lại khơng đủ để đáp ứng cho nhu cầu cịn lại nên doanh nghiệp phải vay nợ thêm nhiều (2) Đánh giá khả chia lợi nhuận Khả chia lợi nhuận = -6,09% - Với mức -6,09% khả chia lợi nhuận năm 2016 PNJ Ta đánh giá đƣợc việc chia lợi nhuận doanh nghiệp hạn chế khả tiến hành chia lợi nhuận từ tiền hoạt động sản xuất kinh doanh Nhƣ vậy, việc chia lợi nhuận cho chủ sở hữu đƣợc tiến hành việc sử dụng nguồn thu hoạt động đầu tƣ dòng tiền từ hoạt động tài (3) Đánh giá khả tốn nợ Hệ số dòng tiền nợ ngắn hạn = -0,0155 - Lƣu chuyển tiền hoạt động kinh doanh âm làm hệ số dòng tiền nợ ngắn hạn nên doanh nghiệp dùng tiền để trả nợ vay đến hạn mà phải sử dụng nguồn khác nhƣ vay thêm nợ (4) Đánh giá khả tự chủ tài 76 Khả tự chủ tài = - 0,0131 - Với khả tự chủ tài năm 2015 PNJ - 0,0131 Chứng tỏ tiền tạo từ hoạt động kinh doanh năm 2015 khơng đủ để tốn hết khoản nợ vay ngắn hạn đầy kỳ Doanh nghiệp chƣa đủ khả tự chủ tài chính, tiếp tục cần tài trợ thêm vốn từ hoạt động đầu tƣ tài Phân Tích Lƣu Chuyển Tiền Tệ PNJ 2017 (1) Phân tích mối quan hệ dịng tiền - Tiền tạo từ hoạt động kinh doanh năm 2017 đƣợc sử dụng cho mục đích sau: + Trả nợ gốc vay: 3.707.380 triệu đồng + Mua tài sản cố định: 115.444 triệu đồng - Rõ ràng tiền chi lớn nhiều so với tiền tạo từ hoạt động kinh doanh Vì cơng ty có nguồn bù đắp nhƣ sau: + Vay thêm nợ: 3.091.939 triệu đồng + Phát hành cổ phiếu: 975.036 triệu đồng (2) Khả chia lợi nhuận Khả chia lợi nhuận = NOCF/EAT = 15,10% Nhƣ lƣu chuyển tiền tệ ròng tƣ hoạt động kinh doanh đủ đáp ứng nhu cầu chia lợi nhuận doanh nghiệp tối đa 15,10% Vì khả chia lợi nhuận doanh nghiệp bị hạn chế (3) Khả tốn nợ Hệ số dịng tiền nợ ngắn hạn = 0,0624 Năm 2017, có hệ số dòng tiền nợ ngắn hạn cao năm gần đây, cho thấy doanh nghiệp có khả tốn khoản nợ, dịng tiền đƣợc tạo từ hoạt động kinh doanh để đầu tƣ, mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh (4) Khả tự chủ tài Khả tự chủ tài chính= 0,0710 Hệ số khả tự chủ tài cơng ty nhỏ, doanh nghiệp phụ thuộc vào khoản nợ vay ngắn hạn cao rủi ro tốn lớn Phân Tích Lƣu Chuyển Tiền Tệ PNJ 2018 (1) Phân tích mối quan hệ dịng tiền: NOCF năm 2018 bị âm, công ty chi tiền cho hoạt động sau: + Đầu tƣ TSCĐ: 336.378 triệu đồng 77 + Trả nợ vay: 3.647.003 triệu đồng + Trả cổ tức: 268.372 triệu đồng Công ty sử dụng khoản tiền nhƣ sau đề tài trợ cho khoản trên: + Vay nợ: 4.320.772 triệu đồng + Phát hành cổ phiếu: 97.273 triệu đồng (2) Khả chia lợi nhuận: Khả chia lợi nhuận = NOCF/EAT = -31,48% Năm 2018 NOCF bị âm nên cơng ty khơng có khả chia lợi nhuận Tuy nhiên thực tế công ty chi 268.372 triệu đồng để chia lợi nhuận Số tiền nằm số 4.320.772 triệu đồng vay thêm năm 2018 (3) Khả toán nợ Hệ số dòng tiền nợ ngắn hạn = -0,1450 - Hệ số dòng tiền nợ ngắn hạn âm cho thấy hoạt động kinh doanh doanh nghiệp không tạo tiền mà làm thâm hụt tiền, doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn việc tốn khoản nợ ngắn hạn Điều khiến doanh nghiệp phải tìm nguồn tài trợ bổ sung cho phần thâm hụt tiền hoạt động kinh doanh hoàn trả khoản nợ vay ngắn hạn (4) Khả tự chủ tài Khả tự chủ tài = - 0,1122 - Rõ ràng cơng ty khơng có khả tự chủ tài NOCF âm Cơng ty phụ thuộc lớn vào khoản nợ vay, rủi ro tốn cao - Nhìn chung tình hình lƣu chuyển tiền năm 2018 cơng ty gặp nhiều khó khăn Tuy nhiên điều đến từ việc công ty đẩy mạnh mua sắm tài sản cố định tăng hàng tồn kho để mở rộng sản xuất kinh doanh, hứa hẹn đem đến doanh thu lớn tƣơng lai Thực tế công ty lãi sau thuế 959 tỷ đồng năm 2018 Phân Tích Lƣu Chuyển Tiền Tệ PNJ 2019 (1) Phân tích mối quan hệ dịng tiền - Tiền tạo từ hoạt động kinh doanh năm 2019 đƣợc sử dụng cho mục đích sau: + Trả nợ gốc vay: 4.387.362 triệu đồng + Trả cổ tức: 343.875 triệu đồng + Mua tài sản cố định: 223.766 triệu đồng - Công ty sử dụng khoản tiền nhƣ sau đề tài trợ cho khoản trên: 78 + Vay thêm nợ: 5.435.682 triệu đồng + Phát hành cổ phiếu: 68.933 triệu đồng (2) Khả chia lợi nhuận: Khả chia lợi nhuận = NOCF/EAT = -55,37% - Năm 2019 NOCF bị âm nên cơng ty khơng có khả chia lợi nhuận Tuy nhiên thực tế công ty chi 343.875 triệu đồng để chia lợi nhuận Số tiền nằm số 5.435.682 triệu đồng vay thêm năm 2019 (3) Khả toán nợ Hệ số dòng tiền nợ ngắn hạn = -0,1975 - NOCF âm dẫn đến hệ số dòng tiền nợ ngắn hạn âm, cơng ty khơng đủ khả tốn nợ vay đến hạn từ NOCF Cơng ty buộc phải vay thêm nợ khác để toán khoản nợ đến hạn (4) Khả tự chủ tài Khả tự chủ tài = - 0,1642 - NOCF âm, cơng ty khơng có khả tự chủ tài Cơng ty phụ thuộc lớn vào khoản nợ vay, rủi ro tốn cao - Nhìn chung tình hình lƣu chuyển tiền năm 2019 cơng ty gặp nhiều khó khăn Tuy nhiên điều đến từ việc công ty đẩy mạnh mua sắm tài sản cố định tăng hàng tồn kho để mở rộng sản xuất kinh doanh, hứa hẹn đem đến doanh thu lớn tƣơng lai Thực tế công ty lãi sau thuế 1.193 tỷ đồng năm 2019 3.4.4 Các số tài *Hệ số khả tốn: Chỉ tiêu 2015 2016 2017 2018 2019 763,477 1,080,919 2,407,384 2,727,939 3,315,503 Vốn lƣu động thuần/ Tổng TS 0.27 0.36 0.67 0.60 0.51 Hệ số toán thời 1.51 1.53 2.62 2.02 1.83 Hệ số toán nhanh 0.09 0.13 0.33 0.16 0.08 Vốn lƣu động Vốn lưu động thuần, vốn lưu động tổng tài sản : Qua bảng phân tích, cấu tài công ty từ năm 2015 đến 2019 không bị cân đối thể qua tiêu vốn 79 lƣu động dƣơng tăng dần qua năm, nghĩa nguồn vốn dài hạn đủ tài trợ cho tài sản dài hạn phần tài sản ngắn hạn Cơ cấu tài dịch chuyển theo hƣớng an tồn hơn, cơng ty thực gia tăng nguồn vốn dài hạn để đảm bảo cấu tài ổn định hơn, điều cịn làm giảm rủi ro tốn cho cơng ty Hệ số khả tốn thời : Theo bảng phân tích, năm 2015 2016 hệ số khả toán thời dƣới mức cho thấy khả tốn hành cơng ty chƣa cao, khơng đáp ứng kịp thời khoản ngắn hạn đến hạn tốn, ảnh hƣởng uy tín cơng ty tác động tiêu cực đến phát triển lâu dài Riêng năm 2017, 2018 hệ số khả toán thời lớn mức cho thấy công ty kiểm soát khả trả nợ ngắn hạn đến hạn nhƣ khả kinh doanh nhƣng số nên mức tối thiểu 2.0 Đến 2019 hệ số khả toán thời mức 1.83 chứng tỏ cơng ty gặp khó khăn việc tốn khoản nợ ngắn hạn Cơng ty cần có điều chỉnh phù hợp để tăng khả toán Hệ số khả toán nhanh : Theo bảng phân tích, từ 2015 đến 2017 hệ số khả toán nhanh tăng dần (0.09 đếm 0.33) nhờ gia tăng tiền khoản phải thu Năm 2018 số lại tụt giảm mức 0.16 việc gia tăng nợ ngắn hạn đến 2019 cịn 0,08 Nhìn chung hệ số khả toán nhanh qua năm thấp (nhỏ 1) cho thấy cơng ty gặp khó khăn việc toán nhanh khoản nợ ngắn hạn Việc trì lƣợng hàng tồn kho đồ trang sức vàng miếng cao, lƣợng tiền khoản phải thu trì mức thấp nguyên nhân dẫn đến hệ số khả toán nhanh thấp Do đó, cơng ty cần phải điều chỉnh cân đối số lý tƣởng nên 1,0 *Chỉ tiêu hiệu hoạt động: Chỉ tiêu 2015 2016 2017 2018 2019 155.87 149.00 121.52 119.35 Vòng quay hàng tồn kho 2.88 2.91 2.82 2.26 Vòng quay tài sản 2.61 2.69 2.65 2.26 18.99 24.31 24.15 20.69 Vòng quay khoản phải thu bình quân Hệ số tạo doanh thu TSCĐ 16.43 Theo bảng phân tích, số vòng quay khoản phải thu giảm dần,năm 2019 chậm 2016 36.52 vòng Số vòng quay khoản phải thu giảm số ngày vòng 80 quay khoản phải thu tăng cho thấy lƣợng vốn bị ứ đọng khoản phải thu tăng kéo dài chu kỳ hoạt động thu hồi nợ tiền Vòng quay hàng tồn kho: Vòng quay hàng tồn kho năm 2019 giảm so với năm 2017 0.65 vòng cho ta thấy tốc độ quay vòng hàng tồn kho giảm, số ngày dự trữ hàng tồn kho tăng Doanh nghiệp để lƣợng vốn lớn vào hàng tồn kho Vòng quay tài sản: Năm 2019 giảm 0,65 vòng so với năm 2017 điều chứng tỏ hiệu sử dụng tài sản công ty chƣa cao Hệ số tạo doanh thu tài sản cố định: nhìn chung từ 2015 đến 2017 hệ số tăng dần đạt 24.31 giảm nhẹ đến 2019 20.69 thể tính hiệu tài sản cố định tham gia vào trình sản xuất kinh doanh tạo đồng doanh thu Hệ số có chiều hƣớng giảm dần năm gần thể hiệu giảm dần *Cơ cấu vốn rủi ro tài Chỉ tiêu 2015 2016 2017 2018 2019 Tỷ lệ nợ dài hạn vốn CSH 5.68% 4.40% 1.78% 0.41% 0.17% Tỷ lệ nợ dài hạn tổng tài sản 2.66% 1.84% 1.18% 0.24% 0.09% Tỷ lệ nợ phải trả vốn CSH 113.38% 139.15% 50.94% 71.90% 87.95% Tỷ lệ nợ phải trả tổng nguồn vốn 53.14% 58.18% 33.75% 41.83% 46.79% Tỷ lệ vốn chủ sở hữu tổng nguồn vốn 46.86% 41.82% 66.25% 58.17% 53.21% Theo bảng phân tích, năm 2015 đến 2019 tỉ lệ nợ dài hạn vốn chủ sở hữu giảm dần từ 5.68% xuống 0.17% (giảm 5.51%) cho thấy cơng ty hồn thành tốt nghĩa vụ nợ giảm chi phí vốn làm tăng uy tín cơng ty Viêc tăng vốn chủ sở hữu qua năm thể qua tỉ lệ vốn chủ sở hữu tổng nguồn vốn từ năm 2015 46.86% năm 2017 tỉ lệ 66,25% sau giảm nhẹ đến năm 2019 tỷ lệ 53.21% Điều cho thấy cơng ty có vốn an toàn gia tăng vốn chủ sở hữu nhƣng việc tăng vốn chủ có nguy pha lỗng quyền kiểm sốt ban điều hành, ảnh hƣởng đến việc định dễ bị thâu tóm Tuy nhiên, nợ ngắn hạn công ty liên tục tăng qua năm làm tăng rủi ro toán cơng ty, đóng góp vào nợ phải trả tăng lên, cụ thể năm 2015 tỉ lệ nợ phải trả vốn chủ sở hữu 113.38% năm 2016 139.15%, cho thấy nợ ngắn hạn chiếm lƣợng lớn so vốn chủ sở hữu làm tăng rủi ro tài cơng ty.Do đó,để kiểm sốt rủi ro này, công ty gia tăng vốn chủ giúp ổn định mặt cấu nhƣ có cấu tài lành mạnh hơn, cụ thể 81 năm 2017 2018 2019 tỉ lệ đạt 50.94% 71.90% 87.95%, cho thấy cơng ty trì cấu vốn an tồn nhƣng lại có chiều hƣớng tăng thể gánh nặng nợ công ty lớn *Các tiêu lợi nhuận hoạt động: Chỉ tiêu 2015 2016 2017 2018 2019 8.16% 8.46% 8.65% 8.67% 9.55% Tốc độ tăng trƣởng doanh thu -16.21% 11.11% 28.17% 32.74% 16.67% Tốc độ tăng trƣởng LNST -40.48% 195.18% 61.23% 32.43% 24.38% Tỷ suất LNHĐKD doanh thu BV(nghìn đồng) 14188 15267 28016 22425 20326 EPS(nghìn đồng) 1550 4575 6705 5748 5302 ROA(%) 5.25% 13.70% 17.77% 17.44% 15.88% ROE(%) 11.32% 31.06% 32.01% 28.34% 28.69% ROS(%) 1.98% 5.25% 6.60% 6.59% 7.02% suất lợi nhuận HĐKD doanh thu: Qua bảng số liệu ta thấy đƣợc tỷ suất lợi nhuân hoạt động kinh doanh doanh thu tăng dần từ năm 2015 đến 2019 8.16% đến 9.55% cho thấy doanh nghiệp tạo tiền từ hoạt động kinh doanh, thực tốt hiệu tiết kiệm chi phí, cơng ty kinh doanh có lãi hiệu cao Tốc độ tăng trƣởng doanh thu: Doanh thu từ hoạt động bán hàng cung cấp dịch vụ tăng mạnh từ năm 2015 đến 2018 từ -16.21% lên 32.74% nhƣng đến năm 2019 tỷ lệ giảm xuống 16.67% Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận sau thuế: Theo bảng phân tích, năm 2016 tốc độ tăng trƣởng lợi nhuận sau thuế đạt mức cao 195.18% sau giảm dần đến 2019 cịn 24.38% Cơng ty có LNST tăng nhƣng tốc độ tăng trƣởng lại giảm nguyên nhân tốc độ tăng trƣởng doanh thu chậm tốc độ tăng trƣởng chi phí nên tốc độ tăng trƣởng lợi nhuận giảm so với năm trƣớc Book value, EPS: Qua bảng phân tích , ta thấy giá trị sổ sách công ty tăng dần từ 14188 đến 28016 năm 2015 đến 2017, sau lại giảm nhẹ đến 2019 20326 (nghìn đồng) EPS(cb) lãi cổ phiếu công ty tăng qua năm từ năm 2015-2017 1550 đến 6705, sau giảm đến 2019 5302 nghìn đồng Điều cho thấy chiến lƣợc kinh doanh năm gần chƣa thực hiệu nhƣng nhìn chung EPS cơng ty cao so với bình qn ngành 82 Tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản (ROA): Nhìn bảng phân tích ta thấy ROA tăng dần đến 2017 đạt 17.77% sau giảm dần đến 2019 15,88% Từ năm 2016 đến năm 2019 ROA doanh nghiệp tăng lớn 10% chứng tỏ doanh nghiệp có kết kinh doanh tốt, ổn định Tại năm 2019 số ROA 15.88% tức 100 đồng vốn hoạt động bình quân mang 15.88 đồng lợi nhuận sau thuế ROA công ty mức sinh lợi hấp dẫn cao so với bình quân ngành Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE): Qua bảng số liệu ta thấy ROE công ty tăng từ năm 2015 đến 2017 tăng 20.69%, năm 2017 đến 2018 giảm 3.67%, năm 2018 đến 2019 tăng 0.35% ROE năm 2019 đạt 28.69% tức 100 đồng vốn chủ sở hữu tạo 28.69 đồng lợi nhuận trƣớc thuế ROE công ty mức sinh lợi hấp dẫn cao so với bình quân ngành Tỷ suất lợi nhuận doanh thu (ROS): Theo số liệu, ROS Tăng dần từ năm 2015 đến năm 2019 1.98% lên 7.02% 5.04% Chứng tỏ lợi nhuận doanh nghiệp tăng qua năm cụ thể năm 2019 RÓS đạt 7.02% tức 100 đồng doanh thu công ty công ty có 7.02 đồng lợi nhuận ROS tăng qua năm chứng tỏ doanh nghiệp làm ăn có lãi, hoạt động kinh doanh hiệu 3.5 ĐỊNH GIÁ CÔNG TY Giai đoạn 2015-2019, tốc độ tăng trƣởng doanh thu bình qn PNJ 21,9%/năm, kinh doanh sỉ lẻ vàng trang sức chiếm 78% doanh thu, vàng miếng chiếm 20% doanh thu Tuy nhiên năm 2020, ảnh hƣởng COVID-19 nên kì vọng doanh thu tăng trƣởng 10.2% so với năm 2019, lợi nhuận gộp giảm 11,4% tốc độ tăng trƣởng giá vốn hàng bán lớn tốc độ tăng trƣởng doanh thu PNJ nhà sản xuất bán lẻ trang sức nên giá cổ phiếu cơng ty nhiều chịu ảnh hƣởng giá vàng (nguyên liệu đầu vào) Theo nghiên cứu VNDRECT, số P/E chủ yếu biến động chiều với giá vàng nhiên đên đầu năm 2020 P/E PNJ sụt giảm giá vàng tăng Đây ảnh hƣởng dịch bệnh COVID-19 tới sức mua thị trƣờng số lƣợng cửa hàng mở PNJ Tác động dịch bệnh đến mặt hàng trang sức đƣợc xem nhu cầu xa xỉ, thu nhập bình qn ngƣời dân bị ảnh hƣởng dẫn đến nhu cầu làm đẹp thể đẳng cấp sụt giảm 83 Theo dự đốn, tình hình dịch COVID-19 đƣợc kiểm soát vào 6/2020, hoạt động sản xuất diễn bình thƣờng trở lại, kinh tế dần phục hồi Từ năm 2021-2024, tốc độ tăng trƣởng doanh thu kỳ vọng khoảng 22% yoy Bảng: Các giả định chi phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng vốn Belta Phần bù rủi ro thị trƣờng Lãi suất phi rủi ro Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu Chi phí sử dụng nợ Thuế suất thuế TNDN WACC Current 0.637 6.8% 3.6% 10.41% 6.6% 20% 9.96% 84 Mơ hình định giá FCFF 2020 2021 2022 2023 2024 1,151,236 1,427,888 1,766,580 2,181,291 2,689,160 66,448 75,264 86,060 99,279 115,465 Thay đổi VLĐ phi tiền -750,819 -400,846 663,397 -1,793,147 277,792 Đầu tƣ TSCĐ&ĐTDH -386,617 -131,450 -589,139 -303,311 -788,544 115,368 115,368 115,368 115,368 115,368 20% 20% 20% 20% 20% 92,294 92,294 92,294 92,294 92,294 172,543 1,063,151 2,019,193 276,407 2,386,168 EAT Khấu hao Chi phí lãi vay Thuế suất Chi phí lãi vay sau thuế FCFF Chỉ tiêu 2020 2021 2022 172,543 1,063,151 2,019,193 FCFF 9.96% WACC 156,908 PV Gía trị cơng ty Nợ phải trả Gía trị vốn cổ phần Số lượng cố phiếu lưu hành Giá trị nội cổ phần 23,231,92 9.96% 2023 276,407 9.96% 9.96% 879,198 1,518,503 189,031 2024 Sau 2024 2,386,168 30,557,786 9.96% 9.96% 1,483,990 19,004,298 (triệu đồng) 4,025,699 (triệu đồng) 19,206,229 (triệu đồng)) 225188176 85,290 đồng Theo phƣơng pháp định giá DCF, giá trị nội cổ phiếu PNJ 85,290 đồng/CP Động lực tăng giá bao gồm: (1) nhiều cửa hàng mở dự kiến, (2) nhu cầu ngƣời tiêu dùng sớm cải thiện (3) có thêm dự án để tăng doanh thu bán lẻ Rủi ro giảm giá dịch bệnh tiếp tục kéo dài 85 TÀI LIỆU THAM KHẢO Báo cáo tài hợp PNJ 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 Báo cáo thƣờng niên PNJ 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 Bản tin IR PNJ 2017, 2018, 2019 Quy định thủ tục đăng kí kinh doanh vàng bạc- tgslaw.vn Nghiên cứu mối quan hệ hiệu đầu tƣ tăng trƣởng kinh tế- tapchicongthuong.vn Chiến lƣợc Marketing PNJ- đầu tàu ngành trang sức Việt Namwww.phanmemvang.com.vn PNJ05032020VNDirect- Báo cáo cập nhập VNDRECT ngày 03/02/2020 Retail Consumer –MB Securities ngày 18/03/2020 Báo cáo triển vọng ngành 2020 – BSC Website: cafef http://cafef.vn/ PNJ https://www.pnj.com.vn/ DOJI http://doji.vn/ SJC http://www.sjc.com.vn/ 86 ... lẻ cơng ty Cổ phần Vàng bạc đá quý Phú Nhuận PNJ Ngành nghề kinh doanh công ty:  Sản xuất kim loại màu kim loại quý  Gia công khí; xử lý tráng phủ kim loại: gia cơng vàng, bạc, đá quý, đồ kim... Công ty Cổ phần Địa ốc Đông Á, Công ty Cổ phần Bất động sản Sài Gòn M&C hay khoản thối vốn gồm Cơng ty Cổ phần Q hƣơng Liberty, Dự án Hồng Minh Giám, Cơng ty Cổ phần Địa ốc Kinh Đô, Công ty Cổ. .. Trang sức Bạc Silver d‟amour, Trang sức Vàng ta Lộc Phát Tài Tập đoàn thể đẳng cấp Thƣơng hiệu hàng đầu Vàng bạc Đá quý – Thƣơng hiệu Quốc gia Việt Nam  Công ty cổ phần Vàng bạc đá quý Bến Thành