PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center CTCP Container Việt Nam (HSX: VSC). Báo cáo cập nhật 09/11/2018

PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center CTCP Container Việt Nam (HSX: VSC) VSC TIẾP TỤC GIỮ VỮNG VỊ THẾ TẠI CẢNG BIỂN HẢI PHÒNG Báo cáo cập nhật 09/11/2018 Khuyến nghị: Khả quan Giá mục tiêu (VND): 47.500 Tiềm tăng giá: 19,6% 10-20% Cổ tức: Lợi suất cổ tức: Một số tiêu kinh doanh CTCP Container Việt Nam - VSC Chỉ tiêu Doanh thu (tỷ vnđ) Tăng trưởng doanh thu Lợi nhuận gộp (tỷ vnđ) Biên lợi nhuận gộp Lợi nhuận sau thuế (tỷ vnđ) Tăng trưởng LNST Biên LNST EPS (vnđ) 2% Biến động giá cổ phiếu tháng 2015 2016 2017 2018F 927 4% 370 40% 276 12% 30% 6.089 1.082 17% 395 37% 262 -5% 24% 4.985 1.302 20% 407 31% 263 1% 20% 4.290 1.350 4% 472 35% 302 15% 22% 5.438 Luận điểm đầu tư: ➢ Thông tin cổ phiếu 09/11/2018 Giá (VND): 39.700 Số lượng CP lưu hành: ➢ 50.112.304 Vốn điều lệ (tỷ VND): 501 Vốn hóa TT(tỷ VND): 2.012 % Sở hữu nước ngồi: 36,98 ➢ Chỉ số tài chính: Chỉ tiêu EPS (vnd) 2015 6.089 2016 4.985 2017 4.290 BV (vnd) 30.448 29.602 29.307 Cổ tức 10% 20% 10% ROA(%) 15,02 10,87 9,73 ROE(%) 21,10 17,06 14,71 ➢ ➢ Hoạt động Là doanh nghiệp lớn có 30 năm kinh nghiệm lĩnh vực vận hành cảng biển kho vận tải Việt Nam, công ty cổ phần Tập đồn Container Việt Nam cơng ty vận hành cảng lớn thứ thành phố Hải Phòng Nguồn: VNCS tổng hợp www.vn-cs.com Với vị trí địa lý thuận lợi, cửa ngõ giao thông quan trọng việc trung chuyển hàng hóa nước với tỷ lệ tăng trưởng xuất nhập Việt Nam giai đoạn 2017-2020 mức 7%/năm yếu tố thuận lợi giúp cho phát triển ngành cảng biển Việt Nam VSC tiếp tục trì vị cơng ty vận hành cảng biển đứng thứ Hải Phịng với tổng cơng suất đạt 1.100.000 TEU/năm Bên cạnh đó, doanh nghiệp tiếp tục đầu tư vào hệ thống máy móc đâị nhằm nâng cao suất hoạt động cảng Doanh thu doanh nghiệp tiếp tục tăng trưởng khả quan qua năm dấu hiệu tích cực ngành cảng biển ngày phát triển Tuy nhiên, cạnh tranh gay gắt cảng doanh nghiệp Hải Phòng nguyên nhân dẫn đến lợi nhuận sau thuế VSC có biến động qua năm Tỷ lệ trả cổ tức hàng năm từ 10-20% Đến hết tháng năm 2018, cơng ty hồn thành vượt mức kế hoạch doanh thu tăng 30% lợi nhuận trước thuế tăng 32% so với kỳ năm 2017 Với kết tích cực mà VSC đạt sau tháng, đánh giá khả quan việc VSC hồn thành vượt mức kế hoạch kinh doanh năm 2018, với LNST cổ đông công ty mẹ vượt mức 15% so với thực năm 2017 tương ứng với lợi nhuận sau thuế 272 tỷ đồng, tương ứng với mức EPS 5.438 VND Sức khỏe tài doanh nghiệp ln ngưỡng an toàn tỷ trọng nợ phải trả tổng nguồn vốn ln trì mức 30% Rủi ro công ty: ➢ Cạnh tranh gay gắt khu vực cảng Hải Phòng làm giảm giá cước dịch vụ Khuyến nghị: Bằng phương pháp P/E phương pháp chiết khấu dịng tiền FCFE, chúng tơi ước tính thị giá hợp lý cổ phiếu VSC 47.500 VNĐ/CP Mức định giá cao 19,6% so với thị giá VSC 39.700 VNĐ/CP Do vậy, khuyến nghị khả quan cổ phiếu VSC cho mục tiêu đầu tư trung dài hạn 6-12 tháng tới Vietnam Construction Securities PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center TỔNG QUAN NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP Tổng quan ngành cảng biển giới Cảng biển đánh giá ngày có vai trị quan trọng quốc gia điểm luân chuyển hàng hóa quốc gia khu vực Cảng biển chia thành hai phần bao gồm vùng đất cảng vùng nước cảng Vùng đất cảng nơi xây dựng cầu cảng, kho bãi, hệ thống giao thông lắp đặt trang thiết bị Vùng nước cảng vùng nước trước cầu cảng, nơi neo đậu vùng để tàu quay trở Sự phát triển ngành cảng biển đánh giá qua hoạt động khai thác cảng Hiện nay, hoạt động khai thác cảng đặc biệt cảng container ngày đóng vai trị quan trọng kinh tế Cảng biển chia làm loại: • • • • • Cảng tổng hợp: cảng thương mại chuyên giao nhận xử lý loại hàng hóa Cảng container: cảng chuyên xử lý xếp dỡ container Cảng chuyên dụng: cảng chuyên xử lý loại hàng hóa riêng biệt Cảng trung chuyển: nơi chuyển tiếp hàng hóa container tàu mẹ tàu Cảng cạn: loại cảng nằm sâu nội địa Trong giai đoạn từ năm 2000-2015, tỷ trọng hàng container ngành vận tải biển có mức gia tăng đáng kể từ 50% lên đến 70% Vì vậy, cảng container đánh giá cảng phổ biến phát triển quốc gia (Nguồn: UNCTAD 2001-2016) Tổng sản lượng hàng hóa container thơng qua hệ thống cảng biển giới có gia tăng qua năm giai đoạn 2001-2015, tốc độ tăng trưởng kép đạt 7% Nhìn chung, tốc độ tăng trưởng hàng hóa container dự báo trì mức ổn định tương lai Xét thị phần sản lượng container thông qua cảng biển theo khu vực nay, Đông Á khu vực chiếm thị phần lớn giới với 39% Sự tăng trưởng khu vực thúc đẩy chủ yếu Trung Quốc Theo sau khu vực Tây Âu khu vực Đông Nam Á hai khu vực chiếm 15% 14% Khu vực Đông Nam Á khu vực đầy tiềm sản lượng container qua cảng biển nước phát triển khu vực có mức tăng trưởng cao Công ty Cổ phần Container Việt Nam (HSX: VSC) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Thị phần sản lượng container thông qua cảng biển 4% 2% 1% Đông Á Đông Nam Á 6% Nam Á 39% 15% Bắc Mỹ Mỹ La tinh Tây Âu 8% Đông Âu 8% Trung Đông 14% Châu Phi 3% Châu Đại Dương (Nguồn: Drewry) Triển vọng phát triển ngành cảng biển Theo dự báo, sản lượng container qua cảng biển giới dự báo tăng trưởng mức 2,5% - 3%/năm giai đoạn 2015-2020 Cụ thể, triển vọng phát triển phân hóa theo khu vực, khu vực Đông Á Đông Nam Á đánh giá khả quan nhờ sản lượng hàng hóa thơng qua hai khu vực tiếp tục tăng trưởng Sản lượng container thông qua hệ thống cảng biển khu vực Đông Nam Á tăng từ mức 37,1 triệu TEU năm 2001 lên 104,1 triệu TEU năm 2015, tương đương với tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) 7,6%/năm (Nguồn: Drewry) Bên cạnh đó, theo nghiên cứu Drewry cho thấy trung bình cơng suất hoạt động cảng nên đạt hiệu suất mức 65%, mức hiệu suất cho hiệu cao nhất, mang lại thuận lợi cho hoạt động diễn bến cảng Công ty Cổ phần Container Việt Nam (HSX: VSC) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center (Nguồn: Drewry) Tổng quan ngành cảng biển Việt Nam (Nguồn: Google map) Xét vị trí địa lí, Việt Nam nước có lợi lớn nằm cạnh Biển Đông với đường bờ biển dài 3.260 km, có nhiều vũng nước sâu, gần tuyến đường hàng hải quốc tế Về khu vực cảng biển phía Bắc, Việt Nam cửa ngõ tiếp nối quốc gia Đông Bắc Á Nhật Bản, Trung Quốc, Hàn Quốc Ở khu vực cảng biển miền Nam, Việt Nam có vị trí kết nối nước Châu Á với vận tải quốc tế Hiện tại, nước ta có 49 cảng biển, 166 bến cảng 330 cầu cảng với tổng chiều dài gần 40km Công ty Cổ phần Container Việt Nam (HSX: VSC) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center (Nguồn: Tổng cục thống kê, Cục hàng hải Việt Nam) Hệ thống cảng biển Việt Nam hệ thống cảng vệ tinh (feeder ports) xung quanh cảng trung chuyển Singapore, Hồng Kơng Cao Hùng Hàng hóa xuất Việt Nam chủ yếu qua hai đường, (1) thông qua cảng Hồng Kông, Cao Hùng để xuất hàng tới Mỹ, Nhật, Hàn Quốc (2) cảng Singapore để xuất hàng tới Châu Âu, hàng nhập vào Việt Nam theo chiều ngược lại Trong 10 năm trở lại đây, với chiến lược định hướng xuất khẩu, kim ngạch xuất Việt Nam ln trì 80% GDP năm Trong giai đoạn 20082017, sản lượng hàng hóa thơng qua hệ thống cảng biển Việt Nam tăng trưởng với tốc độ bình quân 11,7%/năm Tốc độ tăng trưởng kim ngạch xuất nhập đạt 12,8%/năm giai đoạn Xét chuỗi giá trị, ngành cảng biển Việt Nam chia làm hai phần giống ngành cảng biển giới bao gồm đầu vào đầu (Nguồn: VNCS tổng hợp) Công ty Cổ phần Container Việt Nam (HSX: VSC) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Xét cấu đầu vào, đầu vào ngành cảng biển Việt Nam bao gồm: đất cảng, hạ tầng, trang thiết bị, lao động Cơ cấu chi phí đầu vào ngành cảng biển Việt Nam 1% 5% Chi phí nhân cơng 11% 33% Khấu hao TSCĐ Chi phí mua ngồi Chi phí khác Phí th hạ tầng cảng 30% Chi phí nguyên vật liệu 20% (Nguồn: VNCS tổng hợp) Chi phí nhân cơng chiếm tỷ trọng cao tổng chi phí hoạt động ngành, PHP (CTCP Cảng Hải Phịng) CDN (CTCP Cảng Đà Nẵng) hai doanh nghiệp có tỷ trọng chi phí nhân cơng cao Mặc dù chi phí nhân công chiếm tỷ trọng lớn chất lượng người lao động ngành cảng chưa thực cao Về cấu hạ tầng, hệ thống hạ tầng cảng chưa đồng Nhà nước đầu tư nguồn vốn vốn ODA sau tiến hành cho doanh nghiệp khai thác cảng thuê kết cấu hạ tầng Điều dẫn đến chưa đồng hệ thống cảng phải phụ thuộc vào doanh nghiệp đầu tư Bên cạnh đó, trang thiết bị sử dụng cảng Việt Nam nhập Việt Nam chưa thể tự sản xuất trang thiết bị lớn cẩu bờ, cẩu giàn, cẩu khung RTG… Ngoài cảng lớn Hải Phòng, khu vực TPHCM Vũng Tàu đầu tư trang thiết bị đại, lại cảng khác Việt Nam có trang thiết bị cơng nghệ lỗi thời cần nhiều lao động thủ công, thiết bị xếp dỡ tương đối lạc hậu với cơng suất bốc dỡ cịn thấp, dẫn đến tình trạng chậm trễ bến cảng Cơ cấu doanh thu ngành cảng biển 3.90% 2.60% 0.70% Xếp dỡ hàng hóa Lưu kho bãi container thường 10.40% Lưu kho bãi container lạnh 9.80% 72.50% Lai dắt tàu Xử lý hàng hóa Khác (Nguồn: VNCS tổng hợp) Cơng ty Cổ phần Container Việt Nam (HSX: VSC) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Xét cấu đầu ra, đầu ngành cảng biển Việt Nam dịch vụ xếp đỡ, kho bãi, lai dắt tàu doanh thu chủ yếu đến từ hoạt động xếp dỡ hàng hóa với 72,5%, theo sau doanh thu từ lưu kho bãi với 20,2% Dựa cấu doanh thu, thấy cấu doanh thu ngành khơng có q nhiều biến động mảng xếp dỡ hàng hóa trì 70%, mảng kho bãi 20% Theo số liệu thống kê Cục hàng hải Việt Nam, sản lượng hàng nội địa thông qua cảng Việt Nam 30%, lại hàng xuất nhập Nước ta có khoảng 80 cảng chuyên phục vụ cho hàng rời, hàng lỏng, hàng chuyên dụng, cảng chủ yếu làm việc với hãng tàu nội địa lưu chuyển hàng hóa Bắc – Nam Cơ cấu đội tàu Việt Nam 10.20% 3.50% 10.50% 17.20% 58.60% Tàu chở hàng tổng hợp Tàu chở hàng khô Tàu chở dầu hóa chất Tàu chở hàng rời Tàu container (Nguồn: VNCS tổng hợp) Hiện hoạt động khai thác cảng biển Việt Nam tập trung chủ yếu vào hoạt động khai thác cảng container Hoạt động khai thác cảng container tập trung vùng TP Hồ Chí Minh (miền Nam) Hải Phịng (miền Bắc) (Nguồn:Hiệp hội cảng biển Việt Nam) Trong giai đoạn 2000-2015, sản lượng container thông qua hệ thống cảng biển Việt Nam tăng trưởng đặn qua năm, với tốc độ tăng trưởng kép 17,3%/năm Trong đó, sản lượng container thơng qua cảng khu vực miền Nam chiếm tỷ trọng cao nước với 70% khu vực miền Bắc chiếm tỷ trọng 25% Theo dự báo, sản lượng cointainer tiếp tục trì mức tăng trưởng ổn định qua năm Việt Nam đóng vai trị cửa ngõ quan trọng việc vận chuyển lưu thông hàng hóa quốc gia khu vực quốc tế Công ty Cổ phần Container Việt Nam (HSX: VSC) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Bên cạnh đó, dự báo sản lượng hàng hóa thông qua hệ thống cảng Việt Nam tiếp tục tăng trưởng cao dựa vào việc Việt Nam tiếp tục trì kinh tế định hướng xuất để đón dịng vốn FDI chuyển từ Trung Quốc vào Việt Nam Theo nghiên cứu, kim ngạch xuất nhập Việt Nam tăng với tốc độ bình quân 12,9%/năm giai đoạn 2017 – 2026 (Nguồn: VNCS tổng hợp) Công ty Cổ phần Container Việt Nam (HSX: VSC) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN CONTAINER VIỆT NAM Giới thiệu chung Tiền thân Công ty Công ty Container Việt Nam, thức thành lập ngày 27 tháng năm 1985 theo định số 1310/QĐ-BGTVT Bộ trưởng Bộ giao thông vận tải Số vốn ban đầu Nhà nước giao thời điểm thành lập 7,2 triệu đồng Lịch sử hình thành • Cơng ty Cổ phần Container Việt Nam thành lập theo định số 183/TTG ngày 04 tháng 03 năm 2002 Thủ tướng Chính phủ, sở chuyển đổi doanh nghiệp Nhà nước thành Cơng ty Cổ phần • Ngày 12/12/2007, Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh cấp Quyết định Niêm yết số 172/QĐ–SGDHCM cho phép Công ty Cổ phần Container Việt Nam ̣ (Viconship) niêm yết cổ phiếu Sở giao dịch chứng khoán Tp HCM Ngày 09/01/2008 cổ phiếu Viconship thức giao dịch với mã chứng khốn VSC cơng ty thứ 139 niêm yết cổ phiếu Sở giao dich chứng khốn T.P Hồ Chí Minh Các lĩnh vực hoạt động doanh nghiệp Hoạt động bốc xếp container Viconship vận hành hai cảng Hải Phòng, bao gồm cảng Xanh (Green Port) thượng nguồn sông Cấm cảng Xanh VIP (VIP Green Port) hạ nguồn sơng Cấm – Hải Phịng, nằm cụm cảng Miền Bắc (gồm Hải Phòng Quảng Ninh), hai cụm cảng lớn Việt Nam (cùng với cụm cảng Đơng Nam Bộ) Các cảng VSC có trang thiết bị công nghệ đại nhập từ quốc gia tiên tiến giới Đức, Nhật Bản, Thụy Điển Các cảng trang bị cần trục QC (được thể hình đây) dùng để gắp container từ tàu vào khu vực cảng, đặt lên xe đầu kéo để chở đi, ngược lại Các cần trục RTG sử dụng để di chuyển container kho bãi Viconship tính phí container gắp từ tàu xuống bãi cảng từ bãi cảng lên tàu Cần trục QC phương tiện trực tiếp tạo doanh thu cho cảng; xe đầu kéo, xe nâng, cần trục RTG công cụ máy móc khác thực hoạt động hỗ trợ tạora doanh thu phí dịch vụ vận chuyển (Nguồn:VSC) Công ty Cổ phần Container Việt Nam (HSX: VSC) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Hoạt động lưu kho bãi, kho hàng rời dịch vụ khác VSC sở hữu bãi container trải dài từ Bắc vào Nam, với tổng diện tích lên tới 28 hecta Cơng suất lưu kho VSC đạt 16.000 container/ngày VSC thực thu ph containerlưu kho bãi container VSC Đối với kho hàng rời (CFS), VSC sở hữu hệ thống kho CFS cảng Chùa Vẽ khu vực Đình Vũ, với diện tích 5.000m2 15.000m2 Các kho CFS VSC thực rút hàng khỏi container, lưu kho, vận chuyển phân phối hàng hóa thơng qua hệ thống vận tải tồn quốc; ngược lại, xếp đóng hàng rời xuất xứ từ nơi khác vào container để thực vận chuyển (Nguồn: VSC) Các dịch vụ kèm mà VSC cung cấp cho khách hàng bao gồm: đại lý tàu biển, làm thủ tục bốc xếp lưu kho hàng dời, cung cấp nước thực phẩm thu xếp nơi cho thuyền viên vận tải đa phương thức xe chuyên dụng vận tải container, sửa chữa cho thuê container VSC sở hữu đội xe nâng xe đầu kéo gồm 300 xe, đảm bảo hoạt động kho vận diễn thuận lợi với hoạt động bốc xếp hàng hóa Hoạt động lưu kho bãi, kho hàng rời dịch vụ kèm dịch vụ gia tăng xoay quanh hoạt động cốt lõi VSC hoạt động cầu cảng, đóng vai trị quan trọng khơng hoạt động chính; hoạt động tổng hịa thành hệ sinh thái logistics mà Viconship cung cấp không cho hãng tàu biển mà nhà sản xuất hàng hóa để xuất Doanh thu năm hoạt động trì tốc độ tăng trưởng đáng kể 10 Công ty Cổ phần Container Việt Nam (HSX: VSC) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Mơ hình hoạt động cơng ty 12 Công ty Cổ phần Container Việt Nam (HSX: VSC) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center VỊ THẾ CỦA VSC TRONG NGÀNH Là doanh nghiệp lớn có 30 năm kinh nghiệm lĩnh vực vận hành cảng biển kho vận tải Việt Nam, cơng ty cổ phần Tập đồn Container Việt Nam công ty vận hành cảng lớn thứ thành phố Hải Phịng VSC ln nằm top doanh nghiệp chiếm thị phần lớn ngành cảng biển nước ta Thị phần cảng lớn 14% SNP Cái Mép Thị Vải 5% GMD 37% 6% PHP DVP 10% VSC Khác 11% 17% (Nguồn: Hiệp hội cảng biển Việt Nam) VSC sở hữu cảng gồm cảng Xanh thượng nguồn sông Gấm, cảng xanh VIP hạ nguồn sơng Gấm Cảng xanh VSC có cơng suất bốc xếp 300.000 container (TEU)/năm, cảng xanh VIP có cơng suất 500.000 container (TEU)/năm VSC đầu tư trang thiết bị đại phục vụ cho hoạt động cảng biển Trong đầu năm 2018, VSC đầu tư thêm cầu cảng loại để nâng công suất cảng xanh VIP lên 800.000 TEU/ năm Sau đầu tư thêm cầu cảng mới, tổng công suất VSC nâng lên tới 1,1 triệu TEU/năm, chiếm 19,1% tổng công suất thiết kế cụm cảng Hải Phịng Năm 2017 Năm 2018 Số cần trục Cơng suất (TEU/năm) Số cần trục Công suất (TEU/năm) Cảng Xanh 300.000 300.000 Cảng Xanh VIP 500.000 800.000 Tổng cộng 800.000 1.100.000 Hai cảng VSC thực giao dịch hàng hóa chủ yếu với cảng trung chuyển Cao Hùng (chiếm 60-70% sản lượng container cảng), cảng trung chuyển Hồng Kông (chiếm 10-15%) cảng trung chuyển Singapore Evergreen, Maersk Line, OOCL khách hàng VSC, doanh nghiệp hãng tàu biển lớn giới mang đến nguồn kinh doanh ổn định cho VSC Hệ thống cảng Hải Phịng năm 2018: Cảng biển sơng Cấm Thượng nguồn Số cần tàu Tải trọng tàu (DWT) Mớn nước sâu (m) Công suất (TEU) 2.350.000 Chủ đầu tư Green Port 10.000 7,8 300.000 CTCP Tập đoàn Container VN Đoạn Xá 10.000 8,4 250.000 CTCP Cảng Đoạn Xá Hải An 20.000 8,7 250.000 CTCP Vận tải xếp dỡ Hải An 13 Công ty Cổ phần Container Việt Nam (HSX: VSC) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Chùa Vẽ 10.000 8,4 500.000 CTCP Cảng Hải Phòng 11 10.000 7,4 400.000 CTCP Cảng Hải Phòng Transvina 7.000 7,8 200.000 Vinalines Tân Cảng 128 15.000 8,2 300.000 TCT Tân Cảng Sài Gòn Nam Hải 10.000 9,0 150.000 CTCP Gemadept Hoàng Diệu Cảng biển sông Cấm Hạ nguồn Số cần tàu Tải trọng tàu (DWT) Mớn nước sâu (m) Công suất (TEU) 5.400.000 Chủ đầu tư VIP Green Port 30.000 9,5 800.000 CTCP Tập đồn Container VN Đình Vũ 40.000 8,7 600.000 CTCP Cảng Hải Phòng (cty mẹ) Tân cảng 189 15.000 8,7 200.000 TCT Tân Cảng Sài Gịn PTSC Đình Vũ 20.000 8,5 300.000 CTCP Cảng Dầu Khí Đình Vũ Tân Vũ (2018) 20.000 10,5 1.300.000 CTCP Cảng Hải Phịng Nam Hải Đình Vũ 30.000 500.000 CTCP Gemadept Nam Đình Vũ (2018) 30.000 600.000 CTCP Gemadept 1.100.000 Bộ GTVT ( đầu tư PPP) Lạch Huyện (2018) 80.000-100.000 14 Hiện nay, cảng Hải Phòng chia làm hai cụm cảng thượng nguồn hạ nguồn Trong đó, cảng thượng nguồn bị chắn cầu Bạch Đằng đón tàu có tải trọng 20.000DWT – mức tải trọng nhỏ dành cho tàu nước Các tàu có trọng tải lớn đa phần hãng tàu nước chuyển sang cảng hạ nguồn, lợi cho VSC doanh nghiệp có cảng VIP Green Port có cơng suất lớn (Nguồn: VNCS tổng hợp) Với việc tham gia hoạt động từ hai cảng cảng Nam Đình Vũ cảng Container Quốc tế Hải Phịng vào đầu năm 2018, cơng suất xử lý hàng hóa cụm cảng Hải Phịng tăng lên đáng kể Tổng cơng suất tồn khu vực Hải Phòng tăng từ 5,55 triệu container (TEU)/năm lên 7/75 triệu TEU/năm, cơng suất đáp ứng nhu cầu vận tải hàng hóa ngày gia tăng khu vực cửa ngõ trọng điểm 14 Công ty Cổ phần Container Việt Nam (HSX: VSC) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Hiệu suất khai thác bến cảng 140% 120% 130% 111% 105% 94% 100% 80% 71% 70% 60% 40% 20% 0% Nam Hải Nam Hải Cảng xanh Cảng xanh Đoạn Xá Đình Vũ VIP Tân Vũ (Nguồn: VNCS tổng hợp) Hầu hết cảng biển Hải Phòng hoạt động gần 100% cơng suất, chí có cảng cịn vượt cơng suất thiết kế, điển cảng Green Port VSC, cảng Đoạn Xá (DXP), cảng Đình Vũ Cảng xanh thuộc doanh nghiệp VSC cảng có hiệu suất hoạt động lớn so với cảng khác khu vực Hải Phòng, cảng xanh VIP vào hoạt động nên hiệu suất đạt 70% Tuy nhiên, thời gian tới, cảng xanh VIP VSC dự báo đạt mức hiệu suất 100% công suất nhà máy đưa lên 800.000 TEU/năm Sản lượng container thông quan thành phố Hải Phịng có tốc độ tăng trưởng bình qn 16%/năm dự báo tiếp tục trì tốc độ tăng trưởng hai số tương lai nhờ vào tình hình khả quan kim ngạch xuất nhập nước ta Theo dự báo VIRAC, tốc độ tăng trưởng sản lượng Hải Phòng đạt 10,9% Đây điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp ngành cảng biển Hải Phịng có hội tiếp tục phát triển thời gian tới, phải kể đến VSC Sản lượng container thơng qua cảng VSC ngày có xu hướng gia tăng, sản lượng dự báo tiếp tục trì mức ổn định tương lai cảng xanh VIP doanh nghiệp có cơng suất lớn Hiện tại, hai cảng mà cơng ty vận hành có sản lượng bốc xếp chiếm 14% công suất khai thác 17,5% thị phần khai thác hệ thống cảng Hải Phòng Thị phần bốc xếp VSC cụm cảng Hải Phòng Sản lượng container qua VSC (TEU) 1000.000 20.00% 800.000 600.000 15.00% 400.000 17.50% 14.10% 13.60% 11.20% 10.00% 200.000 15.80% 5.00% 0.000 2013 2014 Cảng Xanh 2015 2016 2017 Cảng Xanh VIP 0.00% 2013 2014 2015 2016 2017 (Nguồn: BCTC VSC, VNCS tổng hợp) 15 Công ty Cổ phần Container Việt Nam (HSX: VSC) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Một số tiêu so sánh doanh nghiệp ngành cảng biển Mã CK Số lượng CP lưu hành (triệu cổ phiếu) 99 EPS 08/11/2018 1.538 P/E 08/11/2018 10,72 ROA (%) 11,28 ROE (%) 15,57 CLL 34 2.700 9,66 12,97 14,32 DVP 40 7.225 6,26 26,53 30,4 GMD 296,92 6.287 4,48 4,74 7,84 PDN 12,35 7.816 8,03 9,7 19,35 DXP 25,99 943 12,29 7,10 7,49 PHP 326,96 1.191 11,15 13,66 8,91 CDN P/E trung bình 8,9x KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH TÍCH CỰC CỦA DOANH NGHIỆP Doanh thu VSC 1,400 1,303 1,200 1,000 1,243 1,082 891 25.00% 20.00% 928 800 15.00% 600 10.00% 400 5.00% 200 0.00% 2014 2015 Doanh số (Tỷ đồng) 2016 2017 9T/2018 Tốc độ tăng trưởng doanh số (%) (Nguồn: BCTC VSC) Doanh thu VSC có gia tăng qua năm, đạt tốc độ tăng trưởng kép 14% giai đoạn 2014-2017 Đây dấu hiệu tích cực doanh nghiệp mà thị trường vận tải biển nhiều bất ổn, VSC phải đối mặt với cạnh tranh khốc liệt từ doanh nghiệp khác Dự báo năm tới, sản lượng khai thác từ cảng VIP Green tiếp tục tăng trưởng điều kiện thuận lợi giúp cho doanh thu VSC tăng trưởng cách ổn định Kết thúc quý 3/2018, VSC ghi nhận tăng trưởng mạnh doanh thu, điều giúp doanh thu lũy kế tháng doanh nghiệp tăng trưởng 30% so với tháng kỳ năm 2017 hoàn thành 92% kế hoạch năm Kết tích cực đạt nhờ sản lượng hàng hóa thơng qua cảng kỳ tăng so với kỳ 16 Công ty Cổ phần Container Việt Nam (HSX: VSC) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Cơ cấu doanh thu VSC 10% 30% 60% Khai thác cảng Dịch vụ kho bãi kho CFS Khác (Nguồn: VNCS tổng hợp) Xét cấu doanh thu, doanh thu VSC chủ yếu đến từ hoạt động khai thác cảng với 60%, theo sau hoạt động cung cấp dịch vụ kho bãi kho CFS, 10% lại đến từ hoạt động khác vận tải đường bộ, đại lý vận chuyển Cảng xanh cảng xanh VIP hai cảng mang lại lợi nhuận chủ yếu cho doanh nghiệp Trong giai đoạn 2013- 2015, cảng Xanh chiếm khoảng 60% tổng doanh thu năm, 40% cịn lại đến từ cơng ty chuyên thực chức lưu trữ kho bãi, kho hàng rời, kho vận Cuối năm 2015, cảng xanh VIP bắt đầu vào hoạt động Trong hai năm 2016-2017, doanh thu VSC có thay đổi cảng xanh VIP chiếm 31% 41%, doanh thu cảng xanh có sụt giảm chiếm 28% 25% năm 2016 2017, cơng ty trì tỷ trọng khoảng 35-40% hai năm qua Cơ cấu doanh thu VSC ( tỷ đồng) 1400 1200 438 1000 800 600 438 383 386 326 309 400 200 508 541 2014 2015 335 539 Cảng xanh VIP 2016 Cảng xanh 2017 Các công ty (Nguồn: VNCS tổng hợp) 17 Công ty Cổ phần Container Việt Nam (HSX: VSC) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Lợi nhuận sau thuế VSC 280 275 270 265 260 255 250 245 240 235 230 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 2014 2015 2016 Lợi nhuận sau thuế (tỷ đồng) 2017 9T/2018 Tốc độ tăng trưởng LNST (%) (Nguồn: BCTC VSC) Lợi nhuận sau thuế doanh nghiệp có biến động qua năm, cụ thể vào năm 2016 lợi nhuận sau thuế có sụt giảm Nguyên nhân năm 2016 năm có nhiều khó khăn sản xuất kinh doanh, đặc biệt cạnh tranh khốc liệt đơn vị kinh doanh ngành nghề, thị trường vận tải biển tiếp tục bất ổn, đặc biệt phá sản hãng tàu Hanjin Hàn Quốc Đến năm 2017,mặc dù doanh thu tăng mạnh lợi nhuận sau thuế doanh nghiệp tăng 1% VSC phải giảm giá cung cấp chi phí đầu vào tăng Kết thúc quý năm 2018, giá vốn bán hàng tăng cao mức tăng doanh khu doanh thu doanh nghiệp tăng 27% giá vốn bán hàng tăng 37%, nhiên lợi nhuận sau thuế quý VSC ghi nhận tăng trưởng so với kỳ Kết tích cực đạt nhờ CTCP Đầu tư dịch vụ Phát triển xanh (Công ty VSC) bắt đầu vào hoạt động từ quý 3/2017 đến hoạt động ổn định mang lại hiệu quả, góp phần vào việc gia tăng lợi nhuận doanh nghiệp Lợi nhuận ròng VSC 300 250 200 150 100 50 Biên lợi nhuận ròng 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% Lợi nhuận ròng ( tỷ đồng) 0% Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ròng (%) 2014 2015 2016 2017 9T/2018 (Nguồn: BCTC VSC) Lợi nhuận rịng doanh nghiệp có biến động qua năm giai đoạn 2014-2017, chủ yếu biến động từ lợi nhuận sau thuế doanh nghiệp Kết thúc quý 3/2018, lợi nhuận ròng doanh nghiệp có gia tăng bứt phá 18 Cơng ty Cổ phần Container Việt Nam (HSX: VSC) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center tăng trưởng 14% so với kỳ năm ngoái Lũy kế tháng năm 2018, lợi nhuận ròng doanh nghiệp tăng trưởng 30% so với tháng năm 2017 Biên lợi nhuận ròng doanh nghiệp có xu hướng giảm giai đoạn từ năm 2014-2017 Kết thúc năm 2017, biên lợi nhuận ròng doanh nghiệp đạt mức 18% Nguyên nhân việc giảm biên lợi nhuận doanh thu doanh nghiệp có xu hướng tăng lợi nhuận sau thuế doanh nghiệp lại giảm Sau tháng năm 2018, biên lợi nhuận ròng VSC đạt gần 18% Cơ cấu chi phí doanh nghiệp Chi phí sản xuất kinh doanh VSC (tỷ đồng) 1,200 1,000 800 600 400 200 2013 2014 2015 2016 2017 9T/2018 Giá vốn hàng bán Chi phí tài Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Chi phí khác (Nguồn:BCTC VSC) Chi phí sản xuất kinh doanh VSC có xu hướng gia tăng năm, riêng năm 2016, chi phí sản xuất có sụt giảm nhẹ Nguyên nhân dẫn đến gia tăng chi phí đầu vào mà đặc biệt chi phí bán hàng chi phí quản lý doanh nghiệp VSC bắt đầu đưa cảng VIP Green vào hoạt động với việc cạnh tranh với doanh nghiệp khác Kết thúc tháng năm 2018, chi phí sản xuất VSC ghi nhận cao so với kỳ năm 2017 Giá vốn hàng bán chi phí bán hàng hai chi phí sản xuất tăng nhiều so với kỳ Cụ thể giá vốn hàng bán tăng gần 33%, chi phí bán hàng cao gần gấp lần so với kỳ năm 2017 Ở chiều ngược lại, chi phí tài giảm 34% so với kỳ năm ngối Chi phí sản xuất kinh doanh theo yếu tố 11.8% 8.5% Chi phí nguyên vật liệu 19.0% 40.4% 20.3% Chi phí nhân cơng Chi phí khấu hao phân bổ Chi phí dịch vụ mua ngồi Chi phí khác (Nguồn:BCTC VSC) 19 Công ty Cổ phần Container Việt Nam (HSX: VSC) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Xét cấu chi phí, chi phí dịch vụ mua chiếm tỷ trọng lớn VSC với 40% tổng chi phí doanh nghiệp (bao gồm giá vốn hàng bán, chi phí bán hàng chi phí quản lý doanh nghiệp) Cụ thể, chi phí bao gồm chi phí thuê đất hàng năm, chi phí lượng, nước chi phí liên quan đến hoạt động cầu cảng Theo sau chi phí dịch vụ mua ngồi chi phí khấu hao chiếm 20% tổng chi phí doanh nghiệp Chi phí bao gồm khấu hao nhà cửa cơng trình, thiết bị cầu cảng phương tiện vận tải Chi phí nhân viên chiếm khoảng 19% tổng chi phí VSC, bao gồm chi phí cho đội ngũ nhân viên vận hành cầu cảng nhân viên điều khiển phương tiện vận tải thực chức vận chuyển hàng hóa ngồi kho bãi Chi phí nguyên vật liệu chi phí nhiên liệu cho phương tiện vận tải VSC Sức khỏe tài ổn định Cơ cấu tài sản VSC 3000 2500 2000 1500 1000 500 2014 2015 Tài sản ngắn hạn 2016 2017 Tài sản dài hạn 9T/2018 Tổng cộng tài sản (Nguồn: BCTC VSC) Nhìn chung, tổng tài sản VSC có xu hướng gia tăng, nhiên tốc độ tăng trưởng tài sản doanh nghiệp không cao Với đặc thù doanh nghiệp, tài sản doanh nghiệp tăng mạnh doanh nghiệp đầu tư xây dựng cảng biển Kết thúc tháng năm 2018, tổng tài sản doanh nghiệp khơng có q nhiều biến động so với cuối năm 2017, tài sản doanh nghiệp tăng chủ yếu từ tài sản ngắn hạn Cụ thể, khoản mục “ tiền tương đương tiền” tài sản ngắn hạn doanh nghiệp tháng tăng 12% so với cuối kỳ năm 2017 Xét cấu tài sản, tài sản dài hạn chiếm tỷ trọng cao tổng tài sản doanh nghiệp tài sản ngắn hạn chiếm tỷ trọng 30% tổng tài sản Sau tháng năm 2018, tài sản dài hạn doanh nghiệp có sụt giảm nhẹ, nhiên tài sản dài hạn chiếm tỷ trọng 77% tổng tài sản doanh nghiệp Trong tương lai, cảng VIP Green doanh nghiệp vào hoạt động ổn định, cấu tài sản tổng tài sản khơng có nhiều biến động 20 Cơng ty Cổ phần Container Việt Nam (HSX: VSC) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Cơ cấu nguồn vốn VSC (tỷ đồng) 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2014 2015 Nợ ngắn hạn 2016 2017 Nợ dài hạn 9T/2018 Vốn chủ sở hữu (Nguồn: BCTC VSC) Xét cấu nguồn vốn, tỷ trọng vốn chủ sở hữu tổng nguồn vốn chiếm 50% giai đoạn từ 2014-2017 Kết thúc tháng năm 2018, tỷ trọng đạt mức 74% cơng ty tốn làm giảm phần số nợ phải trả ngắn hạn thời gian Tỷ trọng nợ vay vốn chủ sở hữu VSC có biến động qua năm, năm 2014 tỷ trọng 23% giai đoạn 2015-2016, tỷ trọng mức 55% Lý giải cho việc tăng tỷ trọng nợ vay vốn chủ sở hữu hai năm 2015-2016, khoản nợ công ty tăng đột biến so với năm 2014 nhằm phục vụ cho việc đầu tư cảng VIP Green Tuy nhiên kết thúc tháng năm 2018, tỷ trọng giảm xuống 34% cơng ty tốn phần nợ Với việc hai cảng VSC vào hoạt động ổn định việc chưa có kế hoạch tăng khoản nợ vay dài hạn thời gian tới làm tỷ trọng nợ vay vốn chủ sở hữu khơng có q nhiều biến động thời gian tới Dòng tiền hoạt động 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 2013 2014 2015 2016 2017 Lưu chuyển tiền tệ từ hoạt động tài Lưu chuyển tiền tệ ròng từ hoạt động đầu tư Lưu chuyển tiền tệ từ động sản xuất kinh doanh (Nguồn: BCTC VSC) Dòng tiền từ hoạt động sản xuất kinh doanh công ty mức dương Trong giai đoạn 2013-2017, dòng tiền từ hoạt động sản xuất kinh doanh liên tục tăng trưởng dương, điều phản ánh tình hình hoạt động khả quan doanh nghiệp Dịng tiền từ hoạt động đầu tư doanh nghiệp mức âm doanh nghiệp đầu tư vào tài sản cố định tài sản dài hạn 21 Công ty Cổ phần Container Việt Nam (HSX: VSC) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center khác Dịng tiền từ hoạt động tài doanh nghiệp có biến động qua năm, giai đoạn 2015-2016, dịng tiền tài doanh nghiệp mức dương hai năm công ty thu “ khoản vay” Tuy nhiên đến năm 2017, dòng tiền từ tài doanh nghiệp lại mức âm cơng ty tốn bớt khoản nợ ngắn hạn Nhìn chung, dịng tiền hoạt động VSC đánh giá khả quan, ổn định thời gian trung dài hạn tới CẬP NHẬT KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Với năm 2018 công ty, VSC đặt kế hoạch kinh doanh năm sau: • Doanh thu : 1.350 tỷ đồng tăng 4% so với năm 2017 • Lợi nhuận trước thuế : 280 tỷ đồng 94% so với năm 2017 Cập nhật hoạt động kinh doanh sau quý 3/2018, lũy kế tháng năm 2018, VSC đạt kết tích cực sau : • • Doanh thu thuần: 1.243 tỷ tăng 30% so với kỳ 2017, 92% kế hoạch kinh doanh năm Lợi nhuận trước thuế : 287 tỷ đồng tăng 33% so với kỳ năm 2017, vượt 2,5% kế hoạch kinh doanh năm Sau tháng năm 2018, VSC đạt kết tích cực nhờ doanh thu bốc xếp hàng hóa thơng qua cảng tăng nhiều so với kỳ năm trước Sau kết lạc quan nửa đầu năm 2018, đánh giá khả quan việc VSC hồn thành kế hoạch kinh doanh năm, với lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ vượt mức 15% thực năm 2017 272 tỷ đồng tương ứng với mức EPS 5.483 VND Một số tiêu so sánh doanh nghiệp ngành cảng biển Mã CK Số lượng CP lưu hành (triệu cổ phiếu) 99 EPS 08/11/2018 1.538 P/E 08/11/2018 10,72 ROA (%) 11,28 ROE (%) 15,57 CLL 34 2.700 9,66 12,97 14,32 DVP 40 7.225 6,26 26,53 30,4 GMD 296,92 6.287 4,48 4,74 7,84 PDN 12,35 7.816 8,03 9,7 19,35 DXP 25,99 943 12,29 7,10 7,49 PHP 326,96 1.191 11,15 13,66 8,91 CDN P/E trung bình 8,9x Khuyến nghị Sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFE phương pháp P/E chúng tơi dự tính giá trị hợp lý cổ phiếu VSC 47.500 VND/CP ứng với mức P/E dự phóng 8,6 Mức giá khuyến nghị cao 19,6% so với giá trị Do khuyến nghị khả quan với cổ phiếu VSC cho mục tiêu đầu tư trung- dài hạn 6-12 tháng tới 22 Công ty Cổ phần Container Việt Nam (HSX: VSC) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center PHỤ LỤC: BÁO CÁO TÀI CHÍNH CTCP CONTAINER VIỆT NAM - VSC Bảng Kết hoạt động kinh doanh (Đ.V: tỷ đồng) 2014 2015 2016 2017 Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ 891 928 1,082 1,303 Giá vốn hàng bán 579 557 686 895 Lợi nhuận gộp bán hàng cung cấp dịch vụ 312 371 396 408 Doanh thu hoạt động tài 16 14 17 10 Chi phí tài -8 44 50 Chi phí bán hàng 11 15 45 41 53 61 288 344 311 298 - Chi phí quản lý doanh nghiệp Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh Lợi nhuận khác Phần lợi nhuận/lỗ từ công ty liên kết liên doanh 13 Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế 302 346 311 298 Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp 248 277 262 264 Lợi nhuận sau thuế cổ đông Công ty mẹ 248 279 251 237 Bảng Cân đối kế toán (Đ.V: tỷ đồng) 2014 2015 2016 2017 Tài sản ngắn hạn 480 586 605 492 Tiền khoản tương đương tiền 216 332 331 212 Các khoản đầu tư tài ngắn hạn 52 79 32 49 154 93 130 155 10 13 51 72 102 62 Tài sản dài hạn 1,015 1,638 1,792 1,987 Tài sản cố định 421 959 1,215 1,202 100 109 105 112 1,495 2,224 2,397 2,479 Nợ phải trả 279 793 882 769 Nợ ngắn hạn 270 375 297 369 10 418 585 400 1,058 1,431 1,515 1,710 345 414 456 501 37 36 36 36 Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối 251 275 258 285 Lợi ích cổ đơng thiểu số 158 2,224 2,397 2,479 Các khoản phải thu ngắn hạn Hàng tồn kho Tài sản ngắn hạn khác Bất động sản đầu tư Các khoản đầu tư tài dài hạn Tổng cộng tài sản Nợ dài hạn Vốn chủ sở hữu Vốn đầu tư chủ sở hữu Thặng dư vốn cổ phần Tổng cộng nguồn vốn 23 Công ty Cổ phần Container Việt Nam (HSX: VSC) 1,495 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Một số tiêu tài Đơn vị 2014 2015 2016 2017 Số CP Lưu hành Triệu CP 34,54 41,42 45,56 50,11 Số cổ phiếu lưu hành bình quân Triệu CP 34,54 41,42 45,56 50,11 Giá trị sổ sách/CP VNĐ 30.641,00 30.488,00 29.602,00 29.307,00 Doanh số/CP VNĐ 25.802,00 22.403,00 23.754,00 25.999,00 Giá trị sổ sách hữu hình/một cổ phiếu VNĐ 34.891,00 34.213,00 33.022,00 33.896,00 Giá trị dòng tiền tạo ra/một cổ phiếu (CF) VNĐ 6.845,00 7.729,00 6.882,00 8.536,00 EPS VNĐ 7.182,00 6.089,00 4.985,00 4.290,00 0,00 0,00 0,00 0,11 Tỷ suất toán tiền mặt 0,80 0,89 1,12 0,57 Tỷ suất toán nhanh 1,39 1,13 1,56 1,00 Tỷ suất toán thời 1,78 1,56 2,04 1,33 Vốn vay dài hạn/Vốn CSH 0,01 0,29 0,39 0,23 Vốn vay dài hạn/Tổng Tài sản 0,01 0,19 0,24 0,16 Vốn vay ngắn hạn/Vốn CSH 0,01 0,30 0,42 0,30 Vốn vay ngắn hạn/Tổng Tài sản 0,01 0,19 0,27 0,21 Công nợ ngắn hạn/Vốn CSH 0,22 0,26 0,20 0,22 Công nợ ngắn hạn/Tổng Tài sản 0,18 0,17 0,12 0,15 Tổng công nợ/Vốn CSH 0,23 0,55 0,58 0,45 Tổng công nợ/Tổng Tài sản 0,19 0,36 0,37 0,31 Chỉ số cổ phiếu Hệ số beta Tiềm lực tài Tài EBIT Tỷ VNĐ 263,74 321,27 331,32 332,02 EBITDA Tỷ VNĐ 337,11 411,00 508,77 529,46 Tỷ suất lợi nhuận gộp % 34,98% 39,93% 36,58% 31,30% Tỷ suất EBITDA % 37,82% 44,30% 47,01% 40,64% Tỷ suất EBIT % 29,59% 34,63% 30,62% 25,48% Tỷ suất lợi nhuận trước thuế % % 33,93% 37,31% 28,76% 22,91% Tỷ suất lãi hoạt động KD % 33,77% 37,09% 28,71% 22,90% Tỷ suất lợi nhuận % 27,84% 29,82% 24,21% 20,25% Hệ số quay vòng tài sản 0,68 0,50 0,47 0,53 Hệ số quay vòng vốn CSH 0,85 0,70 0,73 0,81 M-Score -1,87 -3,05 -2,37 -2,41 Z-Score 5,30 3,61 2,96 2,88 Hiệu quản lý ROE% % 23,63% 21,10% 17,06% 14,71% ROCE% % 24,90% 20,90% 16,78% 15,77% ROA% % 18,88% 15,02% 10,87% 9,73% ROIC% % 21,46% 17,31% 15,35% 14,89% 24 Công ty Cổ phần Container Việt Nam (HSX: VSC) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Hệ số quay vòng phải thu khách hàng 9,01 10,54 11,11 10,85 41,00 35,00 33,00 34,00 65,62 64,43 71,41 79,10 6,00 6,00 5,00 5,00 6,93 3,81 5,14 10,91 Ngày 53,00 96,00 71,00 33,00 Doanh số tính đầu người Triệu VNĐ 2.903,07 3.022,22 3.525,00 4.243,92 Lợi nhuận tính đầu người Triệu VNĐ 808,09 901,27 853,41 859,37 % 3,72% 4,96% 4,96% 4,96% 0,21 0,33 0,40 0,47 Thời gian trung bình thu tiền khách hàng Ngày Hệ số quay vòng HTK Thời gian trung bình xử lý HTK Ngày Hệ số quay vịng phải trả nhà cung cấp Thời gian trung bình toán cho nhà cung cấp Cổ tức Tỷ suất cổ tức Hệ số toán cổ tức Định giá Vốn hóa thị trường Tỷ VNĐ 1.392,02 1.669,07 1.835,95 2.019,53 Giá trị doanh nghiệp (EV) Tỷ VNĐ 1.188,95 1.761,26 2.147,53 2.327,05 P/E 5,61 6,62 8,09 9,39 P/E pha loãng 5,61 5,98 7,31 8,51 P/B 1,32 1,32 1,36 1,38 P/S 1,56 1,80 1,70 1,55 P/Tangible Book 1,16 1,18 1,22 1,19 P/Cash Flow 5,89 5,21 5,86 4,72 Giá trị doanh nghiệp/Doanh số 1,33 1,90 1,98 1,79 Giá trị doanh nghiệp/EBITDA 3,53 4,29 4,22 4,40 Giá trị doanh nghiệp/EBIT 4,51 5,48 6,48 7,01 25 Công ty Cổ phần Container Việt Nam (HSX: VSC) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center LIÊN HỆ TRUNG TÂM NGHIÊN CỨU VNCS: vncs.research@vn-cs.com Người thực hiện: Vũ Thùy Dương Chuyên viên Phân tích Email: duongvt@vn-cs.com TRUNG TÂM NGHIÊN CỨU VNCS Đỗ Bảo Ngọc Phó Tổng giám đốc & Giám đốc trung tâm nghiên cứu Email: ngocdb@vn-cs.com Bộ phận Phân tích Ngành Doanh nghiệp Bộ phận Phân tích Kinh tế Vĩ mơ Thị trường Chứng khốn Nguyễn Đức Minh Chuyên viên Phân tích Cao cấp Email: minhnd@vn-cs.com Lưu Chí Kháng Phó Phịng Phân tích Kinh tế Vĩ mơ Thị trường Chứng khốn Email: khanglc@vn-cs.com Trần Vũ Phương Liên Chuyên viên phân tích Email: lientvp@vn-cs.com Vũ Thùy Dương Chuyên viên phân tích Email: duongvt@vn-cs.com Đỗ Thị Hường Trợ lý Phân tích Email: huongdt@vn-cs.com Hệ Thống Khuyến Nghị: Hệ thống khuyến nghị CTCP Chứng khoản Kiến Thiết Việt Nam (VNCS) xây dựng dựa mức chênh lệch giá mục tiêu 12 tháng giá cổ phiếu thị trường thời điểm đánh giá Xếp hạng Khi (giá mục tiêu – giá tại)/giá MUA >=20% KHẢ QUAN Từ 10% đến 20% PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG Từ -10% đến +10% KÉM KHẢ QUAN Từ -10% đến - 20% BÁN