Cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước độc quyền tại Việt Nam

B0 GIAO DlJC VA DAO TAO TRUONG DAI HQC KINH TE TP.HO CHi MINH PGS.TS. NGUYEN NGOC DINH . . C6PHANH6A DOANH NGHI~P NIIA NUOC DQC QUYEN TAl VIETNAM • • ' , De Uti nghien cuu khoa hQc cap BQ Ma s6: B2006 -09 - 18 TP.HO CHI MINH Nam 2008 BQ GIAO DUC DAO TAO ITDtinN~ l:lAI un.;. VI ,.,.;.:" '"" THU'VIEN 0 ( r ' " ~1-tmJ B0 GIAO Dl,JC VA DAO TAO TRUONG DAI HOC KINH TE TP.HO CHi MINH PGS.TS. NGUYEN NGOC DINH . . C6PHANH6A DOANH NGHI~P NIIA NUOC, D<)C QUYEN TAl VIETNAM • • D~ Uti nghien ciru khoa hQc c~p B<) Ma s6: B2006- 09- 18 Thanh vien d~ tai: PGS.TS. NGUYEN THl LIEN HOA PGS.TS. PHAN THJ BICH NGUY$T TS. NGUYEN THl UYEN UYEN ThS. LE THl PHUONG VY ThS. PHUNG DUC NAM TP.HO CHi MINH Nam 2008 La m()t de tai mang tinh khoa hQc va frng dvng trong thl,l'c ti€n nen trong qua trinh nghien cl:ru de tai, chung toi sir dvng phuang phap duy v~t bi~n chfrng va duy v~t ljch sir. Dbng thai k~t hqp v&i vi~c phan tich t6ng hqp cac phuang phap suy di€n, phuang phap th6ng ke tdt ca cac phuang phap tren deu c6 lien quan, b6 sung cho nhau va trong qua trinh nghien c(ru de tai tuy tung truang hqp C\1 th~ rna m6i phuang phap duqc v~n dl,lng nhieu hay it nh~m d~t duqc k~t qua t6t nhdt. De tai g6m 3 phfrn khong k~ phan rna dau va k~t lu~n: CHUONG 1: TONG QUAN VE CO PHAN HOA- D(>C QUYEN VA DOANH NGHI~P NHA NUOC D(>C QUYEN CHUONG II: THlfC T~NG CO PHAN HOA cAc DNNN D(>C QUYEN CHUONG 3: GIAI PHAP CPH DNNN D(>C QUYEN V &i thai gian khong qua diti k~t hqp v&i tinh tr~ng thong tin chua thvc slJ day du, thi~u tinh minh b~ch cua nen kinh t~. Nh6m de tai da c6 g~ng hoan thanh n()i dung de tai n6i tren. Tuy nhien c6 th~ khong tranh kh6i nhfrng thi~u s6t nhdt dinh chung toi rdt mong nh~n duqc Sl! d6ng g6p cua qui vj. DANH Ml)C cAc KY Hittu, cAc cnff VIET TAT CPH c6 ph~n hoa CTCP Cong ty C6 ph~n DN Doanh nghi<$p DNNN Doanh nghi<$p Nha nu'oc .E>TTC .E>~u tu' tai chfnh H.E>QT H()i ddng quan tri SXKD San xua't kinh doanh TCT T6ng cong ty EVN T6ng cong ty Di~n h,rc Vi~t Nam QSDD QuySn sir dvng d At NHTM N gan hang thuong m~i SXKD San xudt kinh doanh WTO T6 chuc thuang m~i thS gi&i TNDN Thu nh~p doanh nghi<$p VNPT T6ng cong ty Buu chinh Vi~n thong BCVT Buu chinh viSn thong TTCK Thi tru'ong chung khoan v Ml)C Ll)C CHU<1NG 1: TONG QUAN VE co PIIAN HOA- DQC QUYEN v A DOANH NGHI~P NHA NUOC BQC QUY.tN • • • • • •.• • 1 1.1. cA phAn boa va cong ty cA phAn 1 1.1.1. c6 ph An h6a I 1.1.2. Cong ty c6 ph<ln 2 1.2. Dqc quy~n va doanh nghi~p nha nmrc dqc quy~n 5 1.2.1. D9c quy€n va cac d?ng d('>c 5 1.2.1.1. D(Jc quyJn ban 9 1.2.1.2.D(Jc quydn mua 10 1.2.1.2.Cc;rnh tranh il(Jc quyJn 11 1.2.1.2.D(Jc quyin t(ip iloan 12 1.2.2. Doanh nghi~p nha nu6·c d9c quy€n , 15 1.2.3. Nh~n di~n m('>t DNNN d9c quy€n 16 1.3. Sf! cAn thi~t chuy~n DNNN dqc quy~n sang hinh thirc cong ty cA phAn 17 1.4. Djnh gi8 doanh nghi~p 18 1.4.1. Cac nhan t6 anh hu6ng d€n gia tri doanh nghi~p 18 1.4.2. Cac phuO'ng phap djnh gia doanh nghi~~ 23 1. 4. 2.1. P huang phcip gia tri tid sim thudn . . . . . . . . . . . . . . 2 3 1.4.2.2 Phuang phap chiit kh&u dong tiJn DCF 24 1.4.2.3 Phuang phap so sanh 26 1.4.2.4. Phuang phap k;i nhwjn thijng du 28 1.4.2.5. PhuangphapPIE 29 1.4.2.6. Phuong phap EVA 30 1.5. Bai hQc kinh nghi~m v~ CPH DNNN dqc quy~n ciia cac DU'cYC 31 1.5.1. C6 phfin hoa a Trung Qu6c 31 I .5.2. C6 phfin hoa a Nga 31 1.5.3. Tu nhiin h6a a Anh . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32 1.5.4. Singapore 34 K(t lu4n chtidng 1 36 vi CHUONG II: TH\)'C TR~NG CO PHAN HOA cAc DNNN DQC QUYEN 37 2.1. cA phAn boa cac DNNN t~i Vi~t Nam 38 2.2 . Chfnh sach CPH DNNN trong thOi gian qua 45 2.3;Th\fc tr~ng dqc quy~n cua DNNN i1 Vi~t Nam • 51 2 3.1. Phan tich tinh hinh d<)c quySn cua cac DNNNDQ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52 2.3.1.1. Trong ngitnh xiing diu 52 2.3.1.2.Ng8nh di~n 53 2.3.1.3. Trong nganh ·buu chinh viin thong 57 2.3.1.4. Trong nganh nu6'c 61 2.3.1.5. Nganh hang khong 62 2.3.2. Nguyen nhan dful dSn d<)c quySn cua DNNN • • 64 2.3.3. Tac h1;1i do d<)c quySn DNNN gay ra d6i v&i nSn kinh t6 65 2.4. Tinh tit y~u phai CPH cac DNNN dqc quySn • 66 2.4.2. Thgc tr1;1ng c6 phdn hoa cac DNNN d<)c quySn 68 2.4. 2.1. CP H tgi T6ng cong ty Di¢n hrc Vi¢t Nam(EVN) 69 2.4.2.2. CPH tgi t6ng cong ty Buu chinh- viln thong (VNPT 72 2.4. 2. 3. CP H tgi T6ng cong ty Hlmg khong Vi¢t Nam 7 4 2.4. 2. 4. CP H trong Nganh Dudng sdt . . . . . . . . . . . . . . . . 7 4 2.4.2.4. Nganh D&u khi 76 2.4.3. Danh gia hi~u qua sau c6 phdn h6a cua cac DNNNDQ 79 2.4.4. Nhung tdn t1;1i cua qua trinh CPH DNNN d<)c quyBn 81 Klt loAn chttdng 2 86 . . CHu'ONG 3: GIAI PHAP CPH DNNN D<)C QUYEN 87 3.1.Quan diem cua Chinh Phu vS kiem soat d<)c quySn 87 3.2. Giai phap diy m~nh CPH DNNN dqc quySn 91 3.2.l.TI;lo l~p moi trm'mg kinh doanh binh d~ng dS tranh tinh tr1;1ng d<)c quySn, lung do1;1n thi truang 91 3.2.2.Nang cao chfit Iuqng cac t6 chuc thAm dinh, g~n trach nhi~m cua cac cong ty thAm djnh v&i kSt qua thAm djnh 94 3.2.3. Cimg cB hofll tl{jng va ph at triin thi trwung chimg khoan 1 03 3.2.4. Quan ly nha nu6'c vS ph An v&n Nha nuO'c niim gifr trong DN sau CPH .I 07 vii 3.2.5.Phat huy vai tro cua Nglin hang 108 3.2.6. Thanh l'p tA chtrc ki~m soat dQc quy~n 110 3.2.7. D~y ffi\!Dh cong tac tuyen truy~n v~n dqng 112 ' K@_t lu~n chlidng 3 113 A' A KET LU~N 115 ' A ? TAl LIJ::U THAM KHAO PHT) Ll,JC ? " ,, ' ? l f. " " " 2 Ddi m6i ca du quy€n sa hfru trong doanh nghi~p c6 phfin hoa la m9t trong nhung giai phap gop phfin thl,l'c hi~n chu tnrang xay dl,l'llg n~n kinh t~ theo djnh hu6ng xa h9i chu nghia g~n li~n v&i qu6c sach phat huy ti~m ll,l'c toan xa h(>i. 1.1. ca pbAn boa va cong ty cA pbAn 1.1.1. ca pbftn boa "Cd phfin h6a" duqc d€ c~p du&i nhi€u g6c d9; c6 thS dua ra ba quan diSm v€ c6 phfin h6a nhu sau: c6 phfin h6a la tu doanh h6a m9t doanh nghi~p nha nu6c (privatization), ho~c tU hfru h6a ffiQt phfin tai san CUa ffiQt CO' sa cong l~p ( equitization), ho~C cong ty h6a m9t hay nhi€u b9 ph~n hoe;tt d9ng cua m9t CO' sa nha nu6c ( corporatization). Du thu9c loe;ti nao, m9t doanh nghi~p duqc c6 phfin h6a luon n~m C! giua m9t cong ty qu6c doanh va m9t cong ty tu nhan. N~m doe;tn nao a giua h~i loe;ti cong ty fry la tuy thu(>c mire d9 c6 phfin h6a te;ti m6i cong ty. c6 phfin h6a la qua trinh trong d6 m9t phfin ho~c tftt ca v6n trong doanh nghi~p duqc ban ra du6i de;tng c6 phfin dl,l'a tren gia tri cua doanh nghi~p. c6 phfin h6a DNNN chinh la qua trinh tu nhan h6a m9t phfin bai vi c6 phfin h6a DNNN la da de;tng h6a sa hfru v6n rna trong n€n kinh t~ nhi€u thanh phfin thi ngoai Nha nu6c, c6 cong ty tu nhan va cong ty nu6c ngoai. Cho nen a m(>t mire d9 nao d6, c6 phfin h6a cung la tu nhan h6a, du khong phai la hoan toan tu nhan h6a. c6 phfin h6a khong x6a b6 hoan toan sa hfru Nha nu6c rna chi giam mire d9 sa hfru cua nha nu6c trong doanh nghi~p nh~m thu hut v6n dfiu tu, nang cao hi~u qua hoe;tt d(>ng , te;to di€u ki~n nang cao nang ll,l'C ce;tnh tranh. Te;ti Vi~t Nam khai ni~m c6 phfin hoa th1,rc ra con ti€m An vai tro dfiu tu cua Nha nu6c. Bai vi, ngay ca khi da chuySn doanh nghi~p Nha nu6c thanh cong ty c6 phfin, Nha nu&c c6 thS vfin n~m giu cac phfin vf>n nhftt djnh, th~m chi la chi ph6i cac cong ty c6 phfin ( d6i v6i m9t sf> loe;ti hinh doanh nghi~p nhftt djnh). Cd phfin h6a hi bu6c di tftt y~u trong ti~n trinh ddi m6i cua toan n€n kinh t~. f)~c bi~t, ngay nay chung ta dang a trong bf>i canh toan cfiu hoa Va hQi nh~p quf>c t~, ffi\lC dich cua cd phfin h6a nh~m hu6ng t6i nang cao nang ll,l'c quan tri doanh nghi~p bai vi quan trj doanh nghi~p (corporate governance) ngay Cang tra thanh vftn d€ thai S\f cua hfiu h~t cac quf>c gia tren th~ giai nh~m tang cuang kha nang ce;tnh tranh cua h~ th6ng doanh nghi~p va n€n kinh t~. c6 phfin h6a DNNN la m9t trong nhung giai phap quan tr9ng te;to di€u ki~n tai cfiu true cac DNNN nh~m de;tt duqc nhil'ng ml,lc tieu ca bfm sau: 3 ·.·~~~ Nang cao nang Ivc c~nh tranh va hi~u qua ho~t d(}ng bai vi c6 phdn h6a se tl;lO ra lol;li hinh doanh nghi~p VOi nhi~U sa hilu khac nhau, tach bl;lCh dUQ'C quy~n qufm ly va quy6n sa hfru v~ tai san. Tl;lO CO' che quan ly linh hol;lt, nang d<)ng, tang cuemg tinh minh bl;lch, dAy lui tham nhiing, lang phi gop phdn nang cao hi~u qua hol;lt d<)ng cua doanh nghi~p. M~t khac CPH se gia tang nang h,rc Uti chfnh, day chfnh h't ti~m h,rc n~n tang cho vi~c nang cao kha nang Cl;lnh tranh. ~ Lanh m~nh boa tinh hinh tai chinh, phat tri~n thj trll'img chting khoan. Do qua trinh CPH ddng ngh!a v6i vi~c giam nhu cfiu h6 trq va uu dai v~ 'tin dl)ng cua nha nu6c, DN c6 ca h<)i ti6p c~n v6i nhi~u kenh huy d<)ng v6n khac nhau, c6 ca h<)i h,ra ch<;>n nhfrng ngudn v6n v6i chi phi re. M~t khac cong ty c6 phdn xuiit hi~n se tl;lO ra nhi6u hang h6a tren thi truemg, tac d<)ng t6t d~n S\1' phat tri~n cua th! truemg chling khoan. df! Nang cao nang Ivc quan trj doanh nghi~p nh~m tang cuemg kha nang Cl;lnh tranh cua h~ th6ng doanh nghi~p va n~n kinh te, la each thuc dS cac c6 dong giam sat Cong ty nh~m dam bao ban lanh dl;lo di~u hanh Cong ty m<)t each c6 hi~u qua va vi lqi ich t6t nhiit cua cac c6 dong (hay chu sa hfru). 1.1.2. Cong ty cA ph§n :JJ! C6ng ty c6 phdn la m<)t t6 chuc duqc thanh l~p theo phap lu~t - !a m(jt dc;mg phap nhan c6 trach nhi?m hffu hr;m - duqc thanh l~p va tdn tl;li d<)c l~p d6i v6i nhfrng chu th~ sa htru n6. CTCP la m<)t lol;li hinh d~c trung cua cong ty d6i v6n, trong d6, v6n di~u 1~ duqc chia thanh nhi~u phdn b~ng nhau g<;>i la c6 phdn va duqc phat hanh d~ huy d<)ng v6n cua cac nha ddu tu thu<)c m<;>i thanh phdn kinh t~. Cac ca nhan, t6 chuc - nha ddu tu - se tra thanh nhfrng c6 dong chinh thuc cua cong ty khi sa htru cac c6 phdn do cong ty phat hanh. s6 luqng c6 dong t6i thi~u la ba, t6i da khong hl;ln ch~. c6 dong duqc quy~n tham gia ·quan ly, ki~m soat, di~u hanh cong ty thong qua vi~c bdu cu, ling cu vao cac vi tri trong Ban quan ly, Ban ki~m soat va Ban di~u hanh. CfJ dong dUQ'C quy~n hu6ng cac khoan lQ'i nhu~n ciing nhu cac khoan 16 do cong ty tl;lO ra tuang trng VOi ffilrC dQ gop v6n; chju trach nhi~m v6 CaC khoan llQ' Va ngh!a V\1 tai san khac cua DN trong phl;lm vi s6 v6n da g6p vao DN. C6 dong con c6 quy~n t\1' do chuy~n nhuqng c6 phdn cua minh cho nguai khac. CTCP c6 quy~n phat hanh chl1ng khoan cac lol;li d~ huy d<)ng v6n. [...]... cac ho~t d . Duang du thi truang chinh la duang doanh thu binh quan (AR) cua doanh nghi~p. Khi duang cfru d6c xu6ng thi gia va doanh thu binh quan luon l6n han doanh thu c~n bien, vi tAt ca cac. C6 ph~n DN Doanh nghi<$p DNNN Doanh nghi<$p Nha nu'oc .E>TTC .E>~u tu' tai chfnh H.E>QT H()i ddng quan tri SXKD San xua't kinh doanh TCT T6ng. ty Di~n h,rc Vi~t Nam QSDD QuySn sir dvng d At NHTM N gan hang thuong m~i SXKD San xudt kinh doanh WTO T6 chuc thuang m~i thS gi&i TNDN Thu nh~p doanh nghi<$p VNPT