Phát triển thị trường chứng khoán phái sinh tại việt nam luận án tiến sĩ kinh tế chuyên ngành tài chính ngân hàng

Bộ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO Bộ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH NGUYỄN TUÂN ANH PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành : Tài - Ngân hàng Mã sổ : 62.34.02.01 TÓM TẤT LUẬN ÁN TIẾN sĩ KINH TÉ HÀ NỘI - 2018 Cơng trình hồn thành Học viện Tài Người liướng dẫn khoa học: PGS.TS Hồng Văn Quỳnh TS Vũ Bằng Phản biện ỉ: PGS,TS Nguyễn Thị Hoài Lê Viện Hàn lâm KHXH Việt Nam Phản biện 2: TS Nguyễn Quang Thương ựp ban Chứng khoán Nhà nước Phản biện 3: PGS.TS Lê Thị Kim Nhung Trường Đại học Thương mại Luận án bảo vệ Hội đồng chấm luận án cấp Học viện, họp Học viện Tài Vào hồi 18 00 ngày 30 tháng 01 năm 2018 Có thể tìm hiểu luận án Thư viện Quốc gia Thư viện Học viện Tài MỞ ĐÀU Tính cấp thiết luận án Để hồn thiện hệ thống tài quốc gia nhiệm vụ quan trọng mà Việt Nam cần phải thực xây dựng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Ngày 10/08/2017, thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam đời với sản phẩm hợp đồng tương lai số VN30 Để TTCK.PS Việt Nam có bước phát triển từ sản phẩm niêm yết hợp đồng tương lai số VN30 có thêm hàng nghìn chứng khốn phái sinh niêm yết giống mà thị trường chứng khốn truyền thống Việt Nam làm cần nhiều giải pháp liệt từ nhiều phía Do đó, việc nghiên cứu kỹ lưỡng thấu đáo trình phát triển TTCK.PS vấn đề quan trọng Chính vậy, nghiên cứu sinh mạnh dạn lựa chọn đề tài: “Phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam” làm luận án Tiến sỹ củạ Luận án đề tài nghiên cứu có ý nghĩa sâu sắc mặt lý -luận lẫn thực tiễn Mục đích mục tiêu nghiên cứu luận án Thứ nhất, luận án hệ thống hoá lý luận chúng khoán phái sinh, TTCK.PS Nghiên cứu đưa nhìn tổng quát, sâu sắc loại CK.PS TTCK.PS Thứ hai, thông qua nghiên cứu kinh nghiệm số quốc gia giới phát triển TTCKPS luận án rút học kinh nghiệm áp dụng Việt Nam bối cảnh Thứ ba, luận án nghiên cứu vấn đề thực tiễn phát triển TTCK.PS Việt Nam Thông qua việc đánh giá cách toàn diện thị trường luận án rút thành tựu, hạn chế nguyên nhân hạn chế trình phát triển TTCK.PS Việt Nam Thứ tư, luận án đưa giải pháp nhằm phát triển TTCK.PS thời gian tới Bên cạnh đó, luận án đề xuất số kiến nghị quan quản lý nhà nước, đơn vị liên quan để giải pháp sớm đưa vào thực tiễn từ góp phần phát triển TTCKPS Việt Nam Đối tượng phạm vi nghiên cứu ■ Đối tượng nghiên cứu: Đối tượng nghiên cứu luận án trình phát triển TTCKPS Việt Nam ■ Phạm vi nghiên cứu - mặt thời gian: nghiên cứu thực với liệu từ năm 2000 tới - mặt khơng gian: luận án nghiên cứu q trình phát triển TTCKPS Việt Nam Phương pháp nghiên cứu luận án Nhằm đảm bào tính khoa học thực tiễn phần nội dung nghiên cứu, luận án sử dụng kết hợp phương pháp khác giai đoạn nghiên cứu vận dụng phương pháp thích hợp nhất, có kế thừa cơng trình nghiên cứu ngồi nước làm sở cho việc lý luận - Phương pháp thống kê, tống hợp phân tích số liệu dựa tư liệu thực tế: Đối với Luận án, nguồn số liệu thống kê thứ cấp thu thập chủ yếu từ quan quản lý như: ủy ban Chứng khoán nhà nước, ủy ban Giám sát tài quốc gia, Sở Giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Sở Giao dịch chứng khốn Hà Nội Ngồi ra, luận án kế thừa số liệu nghiên cứu từ cơng trình nghiên cứu tác giả nước Từ số liệu tài liệu thống kê, phân tích, tổng hợp để tìm nguyên nhân thành tựu, hạn chế xu hướng phát triển đối tượng nghiên cứu tương lai; từ đề xuất biện pháp thích hợp hiệu - Phương pháp so sảnh, đối chiếu' Sử dụng phương án để so sánh trạng giai đọa so sánh Việt Nam TTCK tương quan số nước, giai đoạn trước Ý nghĩa khoa học thực tiễn luận án Trên phương diện lý luận, phát triển TTCKPS Việt Nam có nhiều tác giải nghiên cứu Tuy nhiên hầu hết nghiên cứu dùng lại loại CK.PS như: hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn, nghiên cứu khía cạnh TTCK.PS TTCK.PS tiền tệ; TTCKPS hàng hoá; mà chưa có cơng trình nghiên cứu cách sâu sắc, tồn diện phát triển TTCKPS Trên khía cạnh thực tiễn, TTCKPS Việt Nam sơ khai Các nghiên cứu dừng lại việc liệt kê vài giao dịch cá biệt, hầu hết nghiên cứu tập trung vào phát triển thị trường chứng khoán nói chung mà chưa có đề tài nghiên cứu sâu sắc phát triển TTCK.PS Việt Nam Do đó, việc tiếp cận vấn đề NCS có ý nghĩa, khoa học thực tiễn Kết nghiên cứu cùa luận án góp phần quan trọng vào việc phát triển TTCKPS Việt Nam Kết nghiên cứu ỏ' ngồi nưó'c có liên quan đến luận án Hiện nay, có nhiều nghiên cứu lien quan đến phát triển thị trường chứng khốn nói chung cịn nghiên cứu liên quan tới thị trường chúng khoán phái sinh cịn Nhiều đề tài nghiên cứu nước ngồi đề cập đến q trình phát triển thị trường chứng khoán phái sinh quốc gia phát triển; nghiên cứu nước chứng khốn phái sinh dùng lại q trình xây dụng thị trường mà chưa có cơng trình nghiên cứu tồn diện phát triển thị trường chúng khốn phái sinh Những câu hỏi nghiên cứu đặt Để thực mục tiêu nghiên cứu, luận án tập trung trả lời câu hỏi nghiên cứu sau: Thứ nhất: Phát triển thị trường chủng khoán phái sinh gì? Thứ hai: Phát triển thị trường chúng khốn phái sinh khía cạnh nào? Thứ ba: nhân tố ảnh hường tới trình phát triển thị trường chứng khốn phái sinh? Thứ ba: chì tiêu đo lường kết trình phát triển thị trường khoán phái sinh? Thứ tư: thực trạng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam thời gian qua nào? Những kết đạt được, hạn chế, tồn nguyên nhân? Thứ năm: định hướng giải pháp để phát triển TTCK.PS thời gian tới? Các giải pháp cần điều kiện để thực hiện? Kết cấu luận án Chương 1: Lý luận phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Chương 2: Thực trạng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam Chướngkhoán chứng 3: Giải phái pháp sinh phát tạitriển Việt Nam thị trường Chưong1 LÝ LUẬN Cơ BẢN VÈ PHÁT TRIẺN THỊ TRƯỜNG CHƯNG KHOÁN PHÁI SINH 1.1 NHŨNG VÁN ĐÈ BẢN VÈ CHƯNG KHOÁN PHÁI SINH VÀ THỊ TRƯỜNG CHƯNG KHOÁN PHÁI SINH 1.1.1 Những vấn đề chửng khoán phái sinh 1.1.1.1 Khái niệm chửng khoán phái sinh CKPS hợp đồng tài có giá trị xác định từ tài sán gốc như: cổ phiếu, chi số cổ phiếu, trái phiếu, , giá trị cùa CKPS xác định dựa vào giá trị cùa tài sán gốc biến động theo giá trị tài sàn gốc 1.1.1.2 Đặc điểm chứng khốn phái sinh Chứng khốn phái sinh có số đặc điểm sau: hình thành phụ thuộc vào tài sản sở; bên tham gia thực quyền nghĩa vụ tương lai; việc giao dịch chứng khoán phái sinh gắn liền với việc sử dụng địn bẩy tài chính; chứng khốn phái sinh giao dịch không bị hạn chế số lượng việc toán cho tài sản sờ thực tương lai dựa vào chứng khoán phái sinh 1.1.1.3 Tài sản sở chứng khoán phái sinh Chứng khoán phái sinh sử dụng số tài sản sở như: trái phiếu; cổ phiếu; số chứng khoán; 1.1.1.4 Các yếu tổ chứng khoán phải sinh Trên TTCK.PS tồn nhiều sản phẩm chứng khoán phái sinh khác nhau, loại sản phẩm có đặc điểm, yêu cầu khác nhau, nhiên, nhìn chung, yếu tố chúng khốn phái sinh gồm có: (1) Tên hợp đồng (2) Mã hợp đồng (theo quy định quan quản lý) (3) Các bên tham gia họp đồng (4) Tài sản sở (5) Quy mô họp đồng (được xác định hệ số nhân nhân với giá trị tài sản sở) (6) Phương thức giao dịch (7) Ngày niêm yết (8) Ngày toán cuối (9) Giá tham chiếu (Giá đóng cửa số sở vào ngày giao dịch liền trước Trường họp hợp đồng niêm yết, giá tham chiếu giá lý thuyết) 1.1.1.5 Phân loại chứng khoán phái sinh Chứng khoán phái sinh phân loại theo tiêu thức khác như: sản phẩm phái sinh; phương thức giao dịch; tài sản sở; với tiêu thức khác chứng khoán phái sinh phân tổ khác 1.1.2 Những vấn đề thị trường chứng khoán phái sinh 1.1.2.1 Khái niệm thị trường chứng khoán phái sinh Theo quan điểm tác giả: “TTCKPS nơi diễn hoạt động trao đổi, mua bán CKPS như: hợp đồng tương lai, hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng quyền chon, chứng khoản như: cổ phiếu, trái phiếu, chi so co phiếu, Đồng thời TTCKPS nơi người bán người mua gặp để thực giao dịch ” 1.1.2.2 Cấu trúc thị trường chứng khoán phái sinh TTCKPS bao gồm TTCK.PS tập trung TTCK.PS phi tập trung 1.1.2.3 Các cliủ thể íliantgia thị trường chứng khoán phái sinh Các chủ thể tham gia TTCK.PS bao gồm: quan quản lý nhà nước; sở giao dịch chứng khoán; trung tâm lưu ký chứng khoán; đơn vị trung gian cung cấp dịch vụ TTCK.PS như: ngân hàng thương mại, công ty chứng khoán, 2 trường chứng khoán phái sinh Việt Nam Thông qua việc đánh giá cách toàn diện thị trường luận án rút thành tựu, hạn chế nguyên nhân hạn chế trình xây dựng phát triển TTCKPS Việt Nam Thứ tư, luận án đưa giải pháp nhằm xây dựng phát triển TTCKPS thời gian tới Bên cạnh đó, luận án đề xuất số kiến nghị quan quản lý nhà nước, đơn vị liên quan để giải pháp sớm đưa vào thực tiễn từ góp phần phát triển TTCKPS Việt Nam Nhận xét chất lượng báo khoa học cơng bố NCS NCS có 02 báo có chất lượng liên quan trực tiếp đến nội dung luận án xây dựng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam Các báo đăng tạp chí Thuế, tạp chí Thanh tra Tài Đây tạp chí uy tín ngành Những điểm cần bổ sung sửa chữa Luận án cơng trình nghiên cứu cơng phu, có ý nghĩa lý luận thực tiễn TTCK nói chung hồn thiện, phát triển TTCK phái sinh nói riêng Bên cạnh kết đạt nêu trên, luận án nghiên cứu sinh cịn số tồn tại, theo tơi cần phải nghiên cứu chỉnh sửa Điển hình là: + kết cấu, cần hồn thiện phần Tổng quan tình hình nghiên cứu Hệ thống hóa theo vấn đề kết nghiên cứu có để nhận rõ khoảng trống cần nghiên cứu, nhằm làm rõ tính cấp thiết đề tài nghiên cứu + Cần nhận diện luận giải sâu nhân tố ảnh hưởng tới trình hình thành phát triển TTCK phái sinh, coi nhân tố sở, điều kiện để tiếp tục hoàn thiện phát triển thị trường 2 + NCS cần luận giải rõ giải pháp trình bày chương sởhình thành giải pháp tác động giải pháp NCS cần nghiêm túc nghiên cứu ý kiến Hội đồng chấm luận án cấp Học viện để có chỉnh sửa phù họp Kết luận • Nội dung hình thức luận án đáp úng yêu cầu luận án Tiến sĩ theo quy chế đào tạo trình độ tiến sĩ có đủ điều kiện để bảo vệ trước hội đồng chấm luận án cấp Học viện Hà Nội, ngày 10 tháng 01 năm 2018 HỌC VIỆN TẦI CHÍNH XẨC NHẬN Người nhận xét K Chữ ký CUC Hà Nội, ngày3.Qttiangơ3.năm 2ữ