Phát triển hoạt động đầu tư trên thị trường chứng khoán phái sinh việt nam, giai đoạn 2020 2025 luận văn thạc sĩ tài chính ngân hàng

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH NGÔ THỊ HƢƠNG PHÁT TRIỂN HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƢ TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VIỆT NAM, GIAI ĐOẠN 2020 - 2025 LUẬN VĂN THẠC SỸ Thành phố Hồ Chí Minh - Năm 2020 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH NGƠ THỊ HƢƠNG PHÁT TRIỂN HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƢ TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VIỆT NAM, GIAI ĐOẠN 2020 - 2025 Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã ngành: 8.34.02.01 LUẬN VĂN THẠC SỸ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: TS TRẦN QUỐC TUẤN Thành phố Hồ Chí Minh - Năm 2020 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn chƣa đƣợc trình nộp để lấy học vị thạc sĩ trƣờng đại học Luận văn cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, số liệu nêu luận văn có nguồn gốc rõ ràng đƣợc công bố kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung đƣợc công bố trƣớc nội dung ngƣời khác thực ngoại trừ trích dẫn đƣợc dẫn nguồn đầy đủ luận văn Tp.HCM, ngày tháng năm 2020 Tác giả luận văn NGÔ THỊ HƢƠNG ii LỜI CẢM ƠN Tôi xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc đến TS Trần Quốc Tuấn, ngƣời hƣớng dẫn, truyền đạt kinh nghiệm quý báu tận tình giúp đỡ tơi hồn thành luận văn Xin chân thành cảm ơn giúp đỡ, động viên bảo nhiệt tình anh chị trƣớc tất bạn bè Mặc dù cố gắng nỗ lực mình, song chắn luận văn khơng tránh khỏi thiếu sót Tôi mong nhận đƣợc thông cảm bảo tận tình từ q thầy bạn Tp.HCM, ngày tháng năm 2020 Tác giả luận văn NGÔ THỊ HƢƠNG iii TÓM TẮT Tên đề tài: Phát triển hoạt động đầu tƣ thị trƣờng chứng khoán phái sinh Việt Nam, giai đoạn 2020 – 2025 Tóm tắt: - Lý chọn đề tài: Sau 20 năm hình thành phát triển, cơng cụ TTCK góp phần khơng nhỏ vào q trình ổn định tăng trƣởng kinh tế vĩ mô Trong trình phát triển kinh tế đất nƣớc, chủ thể thị trƣờng địi hỏi cơng cụ đƣợc sử dụng để chuyển đổi, giảm thiểu rủi ro trình sản xuất kinh doanh, đồng thời tạo lợi nhuận cao cho ngƣời nằm giữ Do vậy, việc hình thành phát triển thị trƣờng CKPS yêu cầu tất yếu, cấp thiết kinh tế Việt Nam nói chung thị trƣờng tài nói riêng, cung cấp cho nhà đầu tƣ kênh đầu tƣ an toàn, hiệu đảm bảo đƣợc 02 yếu tố: gia tăng đƣợc lợi nhuận, hạn chế rủi ro trƣớc biến động bất thƣờng thị trƣờng - Mục tiêu nghiên cứu: Luận văn đƣa giải pháp phát triển hoạt động đầu tƣ thị trƣờng chứng khoán phái sinh Việt Nam, giai đoạn 2020 - 2025, nhằm đóng góp phần quan trọng vào việc phát triển thị trƣờng CKPS Việt Nam thời gian tới - Phƣơng pháp nghiên cứu: Đề tài sử dụng phƣơng pháp định tính, phƣơng pháp tổng hợp thống kê, phƣơng pháp so sánh phƣơng pháp chuyên gia - Kết nghiên cứu, kết luận hàm ý sách: Qua nghiên cứu tác giả đánh giá thực trạng phát triển hoạt động đầu tƣ thị trƣờng CKPS Việt Nam, gồm nội dung: đánh giá tốt thực trạng yếu tố ảnh hƣởng đến phát triển hoạt động đầu tƣ, thực trạng phát triển hoạt động đầu tƣ, thực trạng khung pháp lý tác động đến phát triển hoạt động đầu tƣ thị trƣờng CKPS Việt Nam Từ đó, tìm tồn tại, hạn chế nguyên nhân ảnh hƣởng đến phát triển hoạt động đầu tƣ thị trƣờng CKPS Việt Nam Từ đƣa giải pháp phát triển hoạt động đầu tƣ thị trƣờng CKPS Việt Nam thời gian tới Đồng thời, tác giả kiến nghị Chính phủ, Bộ Tài chính, UBCKNN HNX nhằm đƣa thị trƣờng CKPS Việt Nam phát triển ổn định, vững mạnh đóng góp vào phát triển kinh tế - xã hội đất nƣớc Từ khóa: Thị trƣờng chứng khoán phái sinh, kinh nghiệm hoạt động đầu tƣ số nƣớc, giải pháp phát triển đầu tƣ iv ABSTRACT Title: Solutions to develop investment activities on Vietnam's derivative stock market in the period 2020 - 2025 Abstract: - The reasons for choosing the topic: After 20 years of establishment and development, the tools of the stock market have contributed significantly to the process of macroeconomic stability and growth In the process of national economic development, actors in the market require a tool that can be used to convert, reduce risks in the process of production and business, while also creating benefits high profits for those on hold Therefore, the formation and development of the stock market is an inevitable and urgent requirement for the Vietnamese economy in general and the financial market, providing investors with a safe and effective investment channel The results ensure two factors: increase profits, limit risks before fluctuations of the market - Research objective: The thesis proposes solutions to develop the investment activities on Vietnam's derivative market during the period 2020 – 2025, to contribute an important part for the development of Vietnamese derivatives market in the future - Research methodology: The thesis uses qualitative methods, statistical synthesis methods, comparison methods and expert methods - Research results, conclusions, and policy implications: Through research, the author has assessed the current situation of development of investment activities on Vietnam's derivative stock market, including the following contents: good assessment of the current situation the basic factors affecting the development of investment activities, the current situation of the development of investment activities, the status of the legal framework affecting the development of investment activities on Vietnam's stock market today From there, find out the shortcomings, limitations and causes affecting the development of investment activities on Vietnam's stock market today From there, propose solutions to develop investment activities in Vietnam's stock market in the coming time At the same time, the author proposes to the Government, the Ministry of Finance, the SSC and the HNX to bring Vietnam's stock market to a stable and strong development and contribute to the socio-economic development of the country Keywords: Derivative stock market, experience in investment activities of some countries, investment development solutions v DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT Từ viết tắt Giải thích - CKPS Chứng khoán phái sinh - CCP Đối tác bù trừ trung tâm - HĐTL Hợp đồng tƣơng lai - HĐQC Hợp đồng quyền chọn - HĐHĐ Hợp đồng hoán đổi - HĐKH Hợp đồng kỳ hạn - HOSE Sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh - HNX Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội - SGD Sở giao dịch - SGDCK Sở giao dịch chứng khoán - NĐT Nhà đầu tƣ - TCTD Tổ chức tín dụng - TTCK Thị trƣờng chứng khoán - TTLKCK Trung tâm lƣu ký chứng khốn - VSD - TPCP Trái phiếu Chính phủ - UBCKNN Ủy Ban chứng khoán Nhà nƣớc vi MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii TÓM TẮT iii ABSTRACT iv DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT v MỤC LỤC vi DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU x DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ xi PHẦN MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu đề tài 2.1 Mục tiêu tổng quát 2.2 Mục tiêu cụ thể 3 Câu hỏi nghiên cứu Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu 4.1 Đối tƣợng nghiên cứu 4.2 Phạm vi nghiên cứu Nguồn liệu phƣơng pháp nghiên cứu Nội dung nghiên cứu Đóng góp Đề tài Tổng quan cơng trình nghiên cứu trƣớc 8.1 Nghiên cứu nƣớc 8.2 Nghiên cứu nƣớc CHƢƠNG 1: LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VÀ THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH 11 1.1 Những vấn đề chứng khoán phái sinh 11 1.1.1 Khái niệm chứng khoán phái sinh 11 1.1.2 Một số lý thuyết tảng chứng khoán phái sinh 14 1.1.3 Đặc điểm chứng khoán phái sinh 15 1.1.4 Vai trò chứng khoán phái sinh 16 vii 1.1.4.1 Quản lý rủi ro 16 1.1.4.2 Đầu tƣ kiếm lợi nhuận 17 1.1.5 Phân loại chứng khoán phái sinh 17 1.1.6 Rủi ro chứng khoán phái sinh 20 1.2 Những vấn đề thị trƣờng chứng khoán phái sinh 21 1.2.1 Khái niệm thị trƣờng chứng khoán phái sinh 21 1.2.2 Phân loại thị trƣờng chứng khoán phái sinh 23 Bảng 1.1: Phân loại đặc điểm thị trƣờng CKPS giới 24 1.2.3 Các chủ thể, thành phần tham gia thị trƣờng chứng khoán phái sinh 25 1.2.4 Cơ chế quản lý tổ chức hoạt động thị trƣờng chứng khoán phái sinh 27 1.2.4.1 Cơ chế tạo lập niêm yết 27 1.2.4.2 Cơ chế công bố thông tin 28 1.2.4.3 Cơ chế giao dịch 29 1.2.4.4 Cơ chế toán bù trừ 30 1.2.4.5 Cơ chế giám sát quản lý rủi ro 31 1.2.5 Vai trị thị trƣờng chứng khốn phái sinh 32 1.3 Kinh nghiệm phát triển hoạt động đầu tƣ thị trƣờng chứng khoán phái sinh số nƣớc học cho Việt Nam 34 1.3.1 Kinh nghiệm phát triển hoạt động đầu tƣ thị trƣờng chứng khoán phái sinh số nƣớc 34 3.1.1 Kinh nghiệm Nhật Bản 34 3.1.4 Kinh nghiệm Hàn Quốc 36 1.3.2 Bài học kinh nghiệm cho phát triển hoạt động đầu tƣ thị trƣờng chứng khoán phái sinh Việt Nam 40 KẾT LUẬN CHƢƠNG 41 CHƢƠNG 2: THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƢ TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM 42 2.1 Thực trạng yếu tố ảnh hƣởng đến phát triển hoạt động đầu tƣ thị trƣờng chứng khoán phái sinh 42 2.1.1 Thực trạng yếu tố sách luật, khung pháp lý 42 2.1.2 Thực trạng yếu tố môi trƣờng kinh tế 46 2.1.3 Thực trạng sở hạ tầng công nghệ thông tin 49 2.1.4 Thực trạng nguồn nhân lực, lực tổ chức quản lý 50 viii 2.2 Thực trạng phát triển hoạt động đầu tƣ thị trƣờng chứng khoán phái sinh Việt Nam 52 2.2.1 Hoạt động pháp lý hoạt động đầu tƣ thị trƣờng chứng khoán phái sinh 52 2.2.2 Thực trạng tổ chức hoạt động kinh doanh, cung cấp dịch vụ bù trừ, toán CKPS 57 2.2.3 Thực trạng nhà đầu tƣ tham gia thị trƣờng chứng khoán phái sinh 59 2.2.4 Thực trạng giao dịch sản phẩm thị trƣờng chứng khoán phái sinh Việt Nam 62 2.2.4.1 Thực trạng giao dịch hợp đồng tƣơng lai số VN30 62 2.2.4.2 Thực trạng giao dịch hợp đồng tƣơng lai Trái phiếu phủ 69 2.2.5 Thực trạng phát triển sản phẩm giao dịch có tính chất nhƣ chứng khốn phái sinh 74 2.3 Đánh giá thực trạng yếu tố tác động đến phát triển hoạt động đầu tƣ thị trƣờng chứng khoán phái sinh Việt Nam 78 2.3.1 Đánh giá thực trạng khung pháp lý 78 2.3.2 Đánh giá thực trạng môi trƣờng 82 2.3.3 Đánh giá thực trạng sở hạ tầng công nghệ thông tin 84 2.3.4 Đánh giá thực trạng nguồn nhân lực 85 CHƢƠNG 3: GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƢ TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VIỆT NAM, GIAI ĐOẠN 2020 2025 88 3.1 Định hƣớng mục tiêu phát triển hoạt động đầu tƣ thị trƣờng chứng khoán phái sinh Việt Nam 88 3.1.1 Định hƣớng phát triển hoạt động đầu tƣ thị trƣờng chứng khoán phái sinh Việt Nam 88 3.1.2 Mục tiêu phát triển hoạt động đầu tƣ thị trƣờng chứng khoán phái sinh Việt Nam 89 3.2 Các giải pháp phát triển hoạt động đầu tƣ thị trƣờng chứng khoán phái sinh Việt Nam 90 3.2.1 Cơng tác đào tạo kiến thức chứng khốn phái sinh thị trƣờng chứng khoán phái sinh cho nhà đầu tƣ 90 3.2.2 Phát triển nhà đầu tƣ tổ chức thị trƣờng chứng khoán phái sinh 90 3.2.3 Đa dạng hóa sản phẩm chứng khoán phái sinh 92 3.2.4 Hoàn thiện hành lang pháp lý liên quan đến thị trƣờng chứng khoán phái sinh94 102 TTCK thị trƣờng CKPS diễn liên tục, xuyên suốt, không bị ngắt quãng yêu cầu cấp thiết thời gian tới Hạ tầng kĩ thuật phải sẵn sàng trƣớc mở cửa giao dịch Chỉ có khoa học cơng nghệ đại đáp đứng đƣợc mật độ giao dịch nhiều phức tạp hệ thống CKPS Ngoài ra, để đảm bảo quyền lợi NĐT đòi hỏi hệ thống công bố phân phối thông tin phải tự động hóa có tính bảo mật cao Đồng thời hệ thống giám sát trực tuyến có khả giám sát liên thị trƣờng, quản lí thành viên, phát tự động ngăn chặn giao dịch bất thƣờng có cƣờng độ bất thƣờng, giám sát theo thời gian thực với múi giờ, hệ thống an ninh mạng tân tiến góp phần nâng cao cạnh tranh công bằng, giảm thiểu rủi ro phát tối đa sai sót gian lận Ngồi hệ thống, Sở giao dịch sử dụng thêm cơng cụ kĩ thuật khác nhƣ tự động đóng cửa thị trƣờng thời gian định cuối phiên giao dịch (Random-end), để ngăn chặn rủi ro hệ thống - Hệ thống giao dịch phải đƣợc thiết kế đa dạng hình thức giao dịch phƣơng thức giao dịch Một khâu trọng yếu hoạt động giao dịch tốn bù trừ Bất kì yếu khâu toán bù trừ dẫn đến hậu nghiêm trọng, gây bất ổn thị trƣờng, chí kéo theo sụp đổ thị trƣờng nhƣ tiền lệ với ba SGDCK phái sinh HongKong, Moscow Thƣợng Hải Chính vậy, hồn thiện hệ thống toán bù trừ theo chế toán bù trừ trung tâm cấp thiết, phải xây dựng tuân theo qui trình quản trị rủi ro, minh bạch chịu giám sát 3.2.8 Nâng cao lực tra, giám sát quản lý điều hành thị trƣờng chứng khoán phái sinh quan quản lý Nhà nƣớc Thị trƣờng CKPS thị trƣờng tài bậc cao, với đa dạng sản phẩm giao dịch, phức tạp phƣơng thức giao dịch,… Do đó, để đảm bảo cho phát triển ổn định bền vững Thị trƣờng CKPS, quản lý, giám sát chặt chẽ quan quản lý biến động thị trƣờng đóng vai trị quan trọng Đối với thị trƣờng CKPS quốc gia phát triển, quản lý quan nhà nƣớc nhƣ Bộ Tài chính, Ủy ban Chứng khốn việc tƣ vấn, đánh giá 103 hiệu quả, giám sát hoạt động thị trƣờng CKPS cịn có hiệp hội nghề nghiệp, chẳng hạn nhƣ hiệp hội chứng khoán, hiệp hội kế tốn – kiểm tốn,… Chính tham gia chủ thể tăng cƣờng tính khách quan, thúc đẩy tính cơng khai, minh bạch hoạt động thị trƣờng Ở Việt Nam, hệ thống giám sát TTCK nói chung đƣợc xây dựng theo mơ hình giám sát hai cấp bao gồm UBCKNN SGDCK Đây mơ hình đƣợc sử dụng phổ biến quốc gia giới - Cấp giám sát thứ nhất: đƣợc thực dựa sở việc xây dựng quy chế thành viên, quy chế giao dịch, yêu cầu công bố thông tin,… sàn giao dịch chứng khoán, trung tâm lƣu ký chứng khoán Từ sở liệu, tổ chức trung gian phát vi phạm, hỗ trợ UBCKNN thực việc tra, kiểm tra xử lý - Cấp giám sát thứ hai: UBCKNN thực nhằm đảm bảo tuân thủ chủ thể TTCK nói chung Luật Chứng khoán văn quy phạm pháp luật có liên quan Nhiệm vụ UBCKNN đƣợc thực Vụ Quản lý kinh doanh; Vụ Quản lý công ty quản lý quỹ quỹ đầu tƣ chứng khoán; Vụ Quản lý phát hành; Vụ Giám sát TTCK Các quan tiến hành hoạt động giám sát tuân thủ, giám sát giao dịch giám sát rủi ro Hoạt động giám sát quan phát huy hiệu tích cực, giúp lành mạnh hóa hoạt động giao dịch thị trƣờng, đẩy nhanh trình tái cấu trúc TTCK Tuy nhiên, hoạt động giám sát quan quản lý nhà nƣớc cịn nhiều khó khăn, đặc biệt việc giám sát giao dịch bị nghi ngờ giao dịch nội gián, giao dịch thao túng giá,… lực lƣợng tra, giám sát khơng có thẩm quyền tiếp cận nguồn liệu thông tin tài khoản ngân hàng, tài khoản NĐT, kê chi tiết biến động tài khoản, số điện thoại liên lạc để đối chứng, kiểm tra Vì vậy, việc xử lý giao dịch nghi vấn thị trƣờng gặp nhiều thách thức Vì vậy, để giải khó khăn, tạo thuận lợi cho công tác tra, giám sát quan quản lý Nhà nƣớc, cần tiến hành xây dựng chế phối hợp nhƣ hệ thống liệu để chia sẻ thông tin UBCKNN với SGDCK, 104 TTLKCK quan có thẩm quyền liên quan Mặc dù Việt Nam, Ủy ban ban hành Quyết định số 401/QĐ-UBCK Quy định giám sát hoạt động đăng ký, lƣu ký, bù trừ toán chứng khoán thành viên lƣu ký TTGDCK, TTLKCK Tuy nhiên, phối hợp chƣa bao hàm đủ, chẳng hạn Công ty chứng khốn hay hệ thống ngân hàng đóng vai trò quan trọng việc giám sát giao dịch diễn thị trƣờng Do đó, cần tiếp tục hoàn thiện hành lang pháp lý để nâng cao phối hợp quan quản lý nhà nƣớc, tổ chức trung gian nhƣ cơng ty chứng khốn, hệ thống ngân hàng thƣơng mại để hoạt động giám sát phát huy đƣợc vai trị tích cực Trong ngắn hạn phận giám sát thị trƣờng CKPS tích hợp hệ thống giám sát TTCK nói chung nhƣng dài hạn cần xây dựng hệ thống giám sát hoạt động giao dịch phái sinh hoàn toàn riêng biệt với việc vận hành hệ thống giám sát thị trƣờng cổ phiếu sở Bộ phận Giám sát Giao dịch Phái sinh Sở GDCK phận chịu trách nhiệm giám sát hoạt động giao dịch phái sinh thị trƣờng, đặc biệt, phận cần có liên kết chặt chẽ với phậm Giám sát Giao dịch thị trƣờng tài sản sở Dựa kết giám sát thị trƣờng phái sinh, theo định kỳ (tuần, tháng, năm), hệ thống giám sát Sở có nghĩa vụ lập báo cáo giám sát gửi lên phận giám sát trực thuộc UBCKNN Ngoài ra, trƣờng hợp xảy dấu hiệu bất thƣờng, phận thời gian hợp lý theo trình tự giám sát, thực điều tra báo cáo kết điều tra lên quan quản lý cấp cao Cụ thể, hoạt động giám sát cần bao gồm nội dung nhƣ sau: * Giám sát tuân thủ: Giám sát tuân thủ hoạt động thị trƣờng giám sát việc thực thành viên thị trƣờng quy định giao dịch tốn bù trừ đặt Theo đó, hoạt động giám sát tuân thủ đƣợc thực quy định liên quan đến nội dung bao gồm: - Giới hạn vị NĐT cá nhân, NĐT tổ chức, NĐT nƣớc ngoài; - Giao dịch tƣ cách thành viên cơng ty chứng khốn thành viên; - Mức ký quỹ ban đầu ký quỹ trì NĐT; - Những nội dung khác theo quy định UBCKNN 105 * Giám sát dấu hiệu giao dịch bất thƣờng - Xây dựng hệ thống tiêu chí giám sát Sở giao dịch đƣợc chấp thuận UBCKNN, tạo sở phát hành vi lũng đoạn thị trƣờng hành vi gây ảnh hƣởng đến thị trƣờng sở Trong đó, giao dịch bất thƣờng đƣợc phát dựa việc giám sát mức giá, khối lƣợng giao dịch hay loại lệnh v v - Khi có dấu hiệu giao dịch bất thƣờng, hệ thống giám sát kiểm tra thông tin liên quan nhƣ Dựa liệu này, phận Giám sát yêu cầu giải trình từ phía thành viên có xuất dấu hiệu giao dịch bất thƣờng Khi có giải thích từ phía thành viên liên quan, phận Giám sát kiểm tra tính hợp lý giải trình Trong trƣờng hợp phần giải trình thành viên nhà đầu tƣ khớp với diễn biến giao dịch, phận giám sát lập báo cáo giải trình Đối với trƣờng hợp lý giải đƣợc nguyên nhân biến động, hệ thống đƣa vào báo cáo lập hồ sơ lƣu cho lần giám sát để tiếp tục theo dõi * Giám sát tài sản sở: Bộ phận giám sát thực chức giám sát thay đổi số sở, cụ thể việc theo dõi giám sát biến động cổ phiếu sở cấu thành có ảnh hƣởng đến số Việc giám sát phải gắn liền với hệ thống giám sát thị trƣờng cổ phiếu với nội dung liên quan đến biến động giá, chia tách, sát nhập công ty niêm yết… Dựa sở đó, phận Giám sát kết hợp với phận Chỉ số có điều chỉnh kịp thời việc tính tốn số sở thay đổi thành phần cấu thành số và, theo đó, thay đổi mẫu hợp đồng * Giám sát hoạt động toán bù trừ: Cơ chế giám sát hoạt động toán bù trừ chủ yếu thuộc trách nhiệm Trung tâm toán bù trừ cho thị trƣờng phái sinh, nhiên hệ thống giám sát Sở Giao dịch cần thực chức giám sát hoạt động toán bù trừ sở kiểm tra liệu toán bù trừ đƣợc gửi cho phận Giám sát Cơ chế giám sát song song đồng thời giúp Sở Giao dịch quy chuẩn lại sản phẩm thích nghi với khả tốn thị trƣờng, đồng thời đảm bảo điều chỉnh kịp thời cho giao dịch phái sinh diễn Sở tránh rơi vào rủi ro khả toán toàn thị 106 trƣờng thiếu chế kết hợp hệ thống giao dịch hệ thống toán bù trừ Do đó, giám sát hoạt động tốn bù trừ nhằm làm giảm rủi ro toán đảm bảo tính minh bạch thị trƣờng Cơng tác giám sát hoạt động toán bù trừ Sở giao dịch phải gắn liền với việc giám sát đối tác toán trung tâm (CCP) Giám sát hoạt động toán bù trừ cụ thể giám sát thành viên bù trừ đƣợc thực đối với: (i) Mức ký quỹ ban đầu lƣợng ký quỹ trì; (ii) Kết tốn bù trừ quản lý rủi ro; (iii) giá trị Quỹ toán bù trừ 3.2.9 Xây dựng hệ thống thông tin minh bạch đáp ứng yêu cầu ngày cao thị trƣờng Cơ sở hạ tầng cho thị trƣờng CKPS đặc biệt hệ thống công nghệ thông tin có vị trí vai trị quan trọng việc phát triển thị trƣờng CKPS Tại thị trƣờng CKPS tập trung giao dịch đòi hỏi phải khớp lệnh cách liên tục với tốc độ cao Kinh nghiệm từ nhiều quốc gia giới cho thấy: tới giao dịch trực tuyến đƣợc đƣa vào hoạt động thị trƣờng có thành cơng giao dịch HĐQC Chính thế, việc đƣa công nghệ thông tin vào việc vận hành thị trƣờng CKPS có ý nghĩa quan trọng, góp phần phát triển giao dịch CKPS có nhƣ phát triển thêm CKPS Trong bối cảnh cách mạng công nghệ 4.0 nay, việc ứng dụng khoa học công nghệ vào kinh doanh đặc biệt kinh doanh CKPS địi hỏi bắt buộc Việc tính tốn số liệu nhƣ đƣa tƣ vấn cần đƣợc thực cách chuyên nghiệp minh bạch vậy, kho liệu thơng tin nhƣ mạng truyền thông tin phận thị trƣờng cần phải đồng thông suốt Bên cạnh đó, thơng tin liên quan đến thị trƣờng CKPS cần phải đƣợc minh bạch Các nhà phát hành CKPS nhƣ ngân hàng, doanh nghiệp, cần cấp thông tin cách chi tiết sản phẩm CKPS Điều tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tƣ việc tiếp cận sản phẩm, giúp họ tiết kiệm thời gian giảm thiểu chi phí để tìm hiểu sản phầm Các NĐT thơng qua việc sử dụng thơng tin trực tuyến dễ dàng so sánh sản phẩm CKPS khác từ đƣa 107 định đầu tƣ phù hợp với vị rủi ro, khả đầu tƣ, điều kiện kinh tế ngƣời Đồng thời thân đơn vị cung ứng CKPS tham khảo thơng tin sản phẩm với để hồn thiện sản phẩm giúp gia tăng tính cạnh tranh từ phát triển thị trƣờng CKPS Việt Nam Chính phủ phối hợp với tổ chức, doanh nghiệp nhƣ Cơng ty chứng khốn, cơng ty xếp hạng tín nhiệm, ngân hàng, để tiến hành cập nhật biến động kinh tế- trị- xã hội ngồi nƣớc từ đƣa phân tích dự báo thay đổi kinh tế Các thông tin từ báo cáo đƣợc chia sử với chủ thể thị trƣờng CKPS nhƣ NĐT, nhà phát hành, công ty môi giới, để giúp cho đối tƣợng thị trƣờng CKPS có nhìn tồn diện thị trƣờng, tạo minh bạch, tin tƣởng khuyến khích nhiều tác nhân kinh tế tham gia thị trƣờng Tăng cƣờng hệ thống thông tin giúp thực nghiệp vụ liên quan tới thị trƣờng CKPS Để quy trình thực giao dịch CKPS trở nên đơn giản hơn, tiết kiệm thời gian chi phí cho bên tham gia cần tạo liên kết thông tin tổ chức tài cung cấp dịch vụ thị trƣờng CKPS Bên cạnh đó, việc khơng ngừng phát triển mở rộng hệ thống kết nối thị trƣờng CKPS Việt Nam với thị trƣờng tài quốc tế góp phần thu hút cá nhân, tổ chức nƣớc tham gia vào thị trƣờng CKPS Việt Nam Điều giúp thị trƣờng CKPS Việt Nam thu hút đƣợc thêm nguồn lực để thúc đẩy thị trƣờng phát triển, đa dạng hoá sản phẩm nhƣ đối tƣợng khách hàng Bên cạnh đó, việc tiếp cận thơng tin cịn đẩy nhanh q trình hội nhập thị trƣờng CKPS Việt Nam với thị trƣờng tài giới từ thị trƣờng khu vực nhƣ: Singapore; Thái Lan; thị trƣờng châu Á: Nhật Bản; Hồng Kông; Hàn Quốc; tới thị trƣờng giới nhƣ: Luân Đôn; Hoa Kỳ; KẾT LUẬN CHƢƠNG Trong chƣơng này, tác giả đƣa quan điểm, nguyên tắc, định hƣớng mục tiêu phát triển hoạt động đầu tƣ thị trƣờng CKPS Việt Nam thời gian tới Đồng thời, sở dựa vào tồn tại, nguyên nhân phân tích thực trạng phát triển hoạt động đầu tƣ thị trƣờng CKPS Việt Nam chƣơng 2, tác giả đƣa những giải pháp để phát triển hoạt động 108 đầu tƣ thị trƣờng CKPS Việt Nam đến năm 2025 Trong trình triển khai thực giải pháp nêu địi hỏi nhà hoạch định sách, Chính phủ Bộ ngành có liên quan, có nhìn nhận đắn thực trạng phát triển hoạt động đầu tƣ thị trƣờng CKPS Việt Nam có dự báo xác diễn biến thị trƣờng tài tiền tệ để đƣa sách tối ƣu, khoa học nhất, nhằm phát triển hoạt động đầu tƣ thị trƣờng CKPS, đƣa thị trƣờng CKPS Việt Nam phát triển ổn định, vững mạnh đóng góp vào phát triển kinh tế - xã hội đất nƣớc 109 KẾT LUẬN 4.1 Kết Luận Sau 20 năm hình thành phát triển, công cụ TTCK góp phần khơng nhỏ vào q trình ổn định tăng trƣởng kinh tế vĩ mô Tuy nhiên, trình phát triển kinh tế đất nƣớc, chủ thể thị trƣờng địi hỏi cơng cụ đƣợc sử dụng để chuyển đổi, giảm thiểu rủi ro trình sản xuất kinh doanh, đồng thời tạo lợi nhuận cao cho ngƣời nằm giữ Các sản phẩm cổ phiếu, trái phiếu sở Do vậy, việc hình thành phát triển thị trƣờng CKPS yêu cầu tất yếu, cấp thiết kinh tế Việt Nam nói chung thị trƣờng tài nói riêng nhằm tập trung nguồn lực cho chủ thể kinh tế để đẩy mạnh sản xuất kinh doanh, đồng thời cung cấp cho NĐT kênh đầu tƣ an toàn, hiệu đảm bảo đƣợc 02 yếu tố: gia tăng đƣợc lợi nhuận, hạn chế rủi ro trƣớc biến động bất thƣờng thị trƣờng Đề tài sâu nghiên cứu trình phát triển hoạt động đầu tƣ thị trƣờng CKPS Việt Nam từ tháng 8/2017 thu đƣợc số kết nhƣ sau: Thứ nhất, luận án tập trung nghiên cứu vấn đề lý luận CKPS, thị trƣờng CKPS, kinh nghiệm phát triển thị trƣờng CKPS số nƣớc rút học kinh nghiệm để phát triển thành công hoạt động đầu tƣ thị trƣờng CKPS Việt Nam Việc nghiên cứu vấn đề lý luận CKPS, thị trƣờng CKPS giúp tác giả có đầy đủ sở lý luận lý thuyết để vào phân tích trực trạng phát triển hoạt động đầu tƣ thị trƣờng CKPS Việt Nam nay, rút học mà Việt Nam áp dụng để đảm bảo thành cơng hoạt động đầu tƣ thị trƣờng CKPS Việt Nam thời gian tới Thứ hai, từ sở lý luận trình bày, luận án nghiên cứu thực trạng phát triển hoạt động đầu tƣ thị trƣờng CKPS Việt Nam Trong bao gồm: đánh giá tốt thực trạng yếu tố ảnh hƣởng đến phát triển hoạt động đầu tƣ thị 110 trƣờng CKPS; thực trạng phát triển hoạt động đầu tƣ thị trƣờng CKPS Việt Nam; thực trạng khung pháp lý tác động đến phát triển hoạt động đầu tƣ thị trƣờng chứng khoán phái CKPS sinh Việt Nam Từ đó, tác giả tìm tồn tại, hạn chế nguyên nhân ảnh hƣởng đến phát triển hoạt động đầu tƣ thị trƣờng CKPS Việt Nam Thứ ba, dựa vào quan điểm, nguyên tắc, định hƣớng mục tiêu phát triển hoạt động đầu tƣ thị trƣờng CKPS Việt Nam thời gian tới Đồng thời, sở dựa vào tồn tại, nguyên nhân phân tích thực trạng phát triển hoạt động đầu tƣ thị trƣờng CKPS Việt Nam, tác giả đƣa những giải pháp để phát triển hoạt động đầu tƣ thị trƣờng CKPS Việt Nam đến năm 2025 Trong trình triển khai thực giải pháp nêu cần phải thực đồng bộ, dựa chung sức tất chủ thể tham gia thị trƣờng nhƣ quan quản lý, điều hành, tổ chức, trung gian cung cấp dịch vụ NĐT Nhƣ vậy, mục tiêu quan trọng đƣợc đề luận án đƣợc tác giả giải đầy đủ triệt để Dựa sở lý luận vững phƣơng pháp nghiên cứu khoa học đại, luận án cung cấp tranh toàn cảnh, tổng quát phát triển hoạt động đầu tƣ thị trƣờng CKPS Việt Nam Tuy nhiên, việc nghiên cứu hoạt động đầu tƣ thị trƣờng CKPS Việt Nam điều kiện thị trƣờng vào hoạt động đƣợc 03 năm vấn đề khó khăn phức tạp, luận án khơng thể tránh khỏi thiếu sót Tác giả mong muốn nhận đƣợc góp ý quý báu Quý thầy, để luận án đƣợc hồn thiện, chỉnh chu 4.2 Kiến nghị 4.2.1 Đối với Chính phủ, Bộ tài UBCKNN - Chính phủ cần nghiên cứu, ban hành chế, sách điều hành chung cho thị trƣờng, thành lập quan chuyên trách để giúp việc cho UBCKNN để tạo điều kiện thuận lợi, tốt cho doanh nghiệp, NĐT phát triển kinh doanh đạt 111 hiệu cao nhất, tham gia thị trƣờng an toàn, hiệu cao Đây điều kiện tiên để phát triển kinh tế nói chung phát triển thị trƣờng CKPS nói riêng - Ngân hàng Nhà nƣớc cần phối hợp tốt với Bộ Tài quản lý hoạt động tổ chức tài – tín dụng có liên quan đến nghiệp vụ thị trƣờng CKPS - UBCKNN cần tiếp tục phát huy vai trị quản lý thị trƣờng CKPS thời gian tới Những sách, quy định ban hành cần phải dựa sở nghiên cứu, phân tích có khoa học phù hợp với yêu cầu thời kỳ phát triển Việc lắng nghe tiếp thu ý kiến doanh nghiệp, NĐT cần thiết chủ thể tạo sôi động thị trƣờng CKPS thời gian tới Ngoài ra, cần có ƣu đãi định doanh nghiệp phát hành nhƣ NĐT để tạo thêm tính hấp dẫn thị trƣờng (nhà môi giới, quỹ đầu tƣ, đại lý phát hành, ngân hàng thƣơng mại…) sở để nâng cao tính khoản cho thị trƣờng CKPS 4.2.2 Đối với Sở giao dịch Chứng khốn Hà Nội (HNX) - Đa dạng hóa cấu nhà đầu tƣ: HNX cần kiến nghị với UBCKNN báo cáo Bộ Tài cho phép mở rộng đối tƣợng NĐT tham gia thị trƣờng HĐTL TPCP theo thơng lệ quốc tế, để tăng tính khoản thị trƣờng Đồng thời, tìm kiếm giải pháp thúc đẩy đa dạng hóa sở NĐT, đặc biệt phát triển hệ thống NĐT tổ chức thị trƣờng CKPS - Đa dạng sản phẩm CKPS: Sở GDCK cần nghiên cứu phát triển đa dạng hóa sản phẩm, để đáp ứng nhu cầu ngƣời đầu tƣ theo chủ trƣơng, định hƣớng Chính phủ Bên cạnh sản phẩm phái sinh dựa số, Sở GDCK cần có kế hoạch nghiên cứu phát triển sản phẩm HĐTL dựa cổ phiếu đơn lẻ (SSF), HĐQC cổ phiếu đơn lẻ (SSO), HĐTL TPCP năm 10 năm lãi suất 5%, Đồng thời, Sở GDCK cần phối hợp với quan quản lý đơn vị tổ chức thị trƣờng liên quan, xây dựng khung pháp lý chuẩn bị cho việc mắt sản phẩm mới, áp dụng từ sau năm 2020 112 - SGDCK Hà Nội cần đốc thúc SGDCK Tp.Hồ Chí Minh sớm hồn thiện hạ tầng công nghệ thông tin để triển khai đồng số VNX200, đảm bảo cấu số đủ lớn, giảm thiểu phụ thuộc số vào số mã định - SGDCK tăng cƣờng kiểm sốt cơng ty thành viên cơng ty niêm yết để trì thị trƣờng cơng bằng, minh bạch, có trật tự; quản lý giao dịch CKPS có niêm yết khơng niêm yết thị trƣờng OTC; thiết lập tiêu chuẩn niêm yết quản lý biến động giá; công bố thông tin, kiểm soát giao dịch giải xung đột chủ thể tham gia thị trƣờng CKPS, bảo đảm thị trƣờng vận hành thông suốt, hiệu an toàn cho NĐT I TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu Tiếng Việt Nguyễn Tuấn Anh (2017), “Phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam” Luận án tiễn sĩ, Học viện Ngân hàng, Hà Nội Vũ Bằng, “Giải pháp phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam năm 2016”, Tạp chí Tài số 1+2 tháng 1/2016 Nguyễn Thị Thanh Hiếu (2011), Hoàn thiện quản lý nhà nước thị trường chứng khoán Việt Nam, Luận án tiến sĩ kinh tế, Đại học Kinh tế quốc dân, Hà Nội Nguyễn Thùy Linh (2013), Giải pháp tài phát triển bền vững thị trường chứng khoán Việt Nam, Luận án tiến sĩ, Học viện Tài chính, Hà Nội Trần Cao Nguyên (2004), “Cơ sở lý luận thực tiễn để hình thành thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam”, Vụ phát triển thị trƣờng – UBCKNN, năm 2004 Võ Thị Phƣơng (2016), “Phát triển thị trường chứng khoán phái sinh: Kinh nghiệm từ nước châu Á”, Tạp chí Tài chính, kỳ I tháng 5/2016 Nguyễn Anh Phong (2016) “Giải pháp phát triển thị trường chứng khoán phái sinh hàng hóa Việt Nam” Đề tài nghiên cứu khoa học cấp ủy ban, Sở giao dịch Chứng khoán Hà Nội Nguyễn Minh Phong (2020) “Triển vọng kinh tế Việt Nam năm 2020 giai đoạn tới” Tạp chí Nghiên cứu Lập pháp số 02+03 (402+403), tháng 02/2020 Phịng Phân tích Dự báo thị trƣờng, Trung tâm NCKH-ĐTCK, UBCKNN “Khảo sát nhanh loại hình chứng khoán phái sinh sản phẩm giao dịch thị trường chứng khoán Việt Nam”, chuyên đề số 3/2011 10 Bộ Tài (2010), Báo cáo nội dung dự án luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật chứng khoán 2006, Hà Nội 11 Bộ Tài (2010), Đề án Xây dựng chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2010-2020 12 Quyết định “Đề án xây dựng phát triển thị trƣờng chứng khoán phái II sinh Việt Nam”, Quyết định số 366/QĐ-TTg ngày 11/03/2014; 13 Nghị định “Về chứng khoán phái sinh thị trường chứng khoán phái sinh”, Nghị định số 42/2015/NĐ-CP ngày 05/05/2015; 14 Thông tƣ “Hướng dẫn số điều Nghị định 42/2015/NĐ-CP ngày 5/5/2015 chứng khoán phái sinh (CKPS) thị trường chứng khoán phái sinh (TTCKPS)”, Thông tư số 11/2016/TT-BTC ngày 19/01/2016; 15 Thông tƣ “Sửa đổi, bổ sung số điều Thông tư số 11/2016/TT-BTC ngày 19/01/2016, Hướng dẫn số điều Nghị định 42/2015/NĐ-CP ngày 5/5/2015 chứng khoán phái sinh thị trường chứng khốn phái sinh”, Thơng tư số 23/2017/TT-BTC ngày 16/03/2017 16 Luật chứng khoán số 54/2019/QH14 đƣợc Quốc hội thông qua ngày 26/11/2019 17 Tạ Thanh Bình (2017) “Thị trường chứng khốn phái sinh lộ trình phát triển sản phẩm” , đăng Tạp chí Tài kỳ tháng 4/2017 18 Hồng Anh Tuấn (2017) “Chứng khốn phái sinh - Lực đẩy cho thị trường chứng khoán Việt Nam”, đăng Tạp chí Tài Kỳ tháng 3/2017 Tài liệu Tiếng Anh 19 Anjali Kumar (1997), “The regulation of non-bank financial institutions: The United States, the European Union, and Other Countries”, Discussion Paper No 362, World Bank, page 20 20 Baker & McKenzie (2013), Doing business in Thailand 2013, Documents introduced by the Office of Bangkok, (7) 21 Boss & Young Patent & Trademark Law Office (2013), The China Stock Exchange - IPO review, Bắc Kinh, (8), page 1-3 22 Chen Daisong (2009), “Legal development in China: securities market during three decades of reform and opening-up”, East China university of political science and law, Documentation for the program ASLI (ASLI Visiting Fellow), Asia Law Institute, (8) 23 Jingyun Ma, Fengming Song, Zhishu Yang (2009), “The Dual Role of the government: securities market regulation in China 1980-2007”, School of III Economics and Management, Tsinghua University, China, Journal of Practice and financial adjustment 24 OECD (2002), Debt Management and government securities markets in the 21st Century 25 Xiao Chen, Chi-Wen Jevons Lee, Jing Li (2013), “Chinese Tango”, Government Assisted Earnings Management; School of Economics and Management, Tsinghua University, China 26 Chiwen (2014), “Chinese securities companies: An analysis of economic growth”, Chinese Journal of Analysis, (9), tr.27 27 Ernst Juerg Weber (2008) “A Short History of Derivative Security Markets”, The University of Western Australia DISCUSSION PAPER 08.10 28 Angelos Siopis, K Lyroudi (2007) “The effects of derivatives trading on stock market volatility: the case of the Athens stock exchange” Captital markets and services act 2007 (Act 671), Incorporating latest amendment up to 28 December 2012 29 Keith Sill (1997) “The Economic Benefits and Risks Of Derivative Securities” Business Review, Federal Reserve Bank of Philadelphia, January /February 1997 Tài liệu Website 30 http://tapchitaichinh.vn/ 31 https://thuvienphapluat.vn/ 32 https://derivatives.hnx.vn/ 33 https://www.ssi.com.vn/ 34 https://tinnhanhchungkhoan.vn/tiem-nang-thi-truong-phai-sinh-viet-nampost247461.html 35.https://cafef.vn/nhung-con-so-ky-luc-sau-3-nam-ra-mat-thi-truong-chungkhoan-phai-sinh-20200810090139435.chn ... PHÁT TRIỂN HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƢ TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VIỆT NAM, GIAI ĐOẠN 2020 2025 88 3.1 Định hƣớng mục tiêu phát triển hoạt động đầu tƣ thị trƣờng chứng khoán phái. .. pháp nhằm phát triển hoạt động đầu tƣ thị trƣờng CKPS, tác giả lựa chọn đề tài: ? ?Phát triển hoạt động đầu tƣ thị trƣờng chứng khoán phái sinh Việt Nam, giai đoạn 2020 - 2025? ??’ Mục tiêu đề tài 2.1... Luận văn đƣa giải pháp phát triển hoạt động đầu tƣ thị trƣờng chứng khoán phái sinh Việt Nam, giai đoạn 2020 - 2025, nhằm đóng góp phần quan trọng vào việc phát triển thị trƣờng chứng khoán phái