Ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp ngành thủy sản trên sàn giao dịch chứng khoán Luận văn thạc sĩ tài chính ngân hàng

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN HUỲNH BÍCH THỦY ẢNH HƢỞNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH THỦY SẢN TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN LUẬN VĂN THẠC SĨ Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2020 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN HUỲNH BÍCH THỦY ẢNH HƢỞNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH THỦY SẢN TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã ngành: 34 02 01 LUẬN VĂN THẠC SĨ Người hướng dẫn khoa học: TS Nguyễn Minh Hải Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2020 i LỜI CAM ĐOAN Học viên xin cam đoan cơng trình nghiên cứu thân học viên, số liệu kết nghiên cứu nêu luận văn trung thực, chưa công bố cơng trình khác Trong q trình nghiên cứu, học viên có tham khảo tài liệu liên quan nhằm khẳng định tin cậy sở lý thuyết nguồn tài liệu trích dẫn theo quy định Học viên Nguyễn Huỳnh Bích Thủy ii LỜI CẢM ƠN Sau thời gian học tập rèn luyện Trường Đại học Ngân hàng TP.HCM, biết ơn kính trọng, em xin gửi lời cảm ơn chân thành đến Ban Giám hiệu, phòng, khoa thuộc Trường Đại học Ngân hàng TP.HCM Phó Giáo sư, Tiến sĩ nhiệt tình hướng dẫn, giảng dạy tạo điều kiện thuận lợi giúp đỡ em suốt trình học tập, nghiên cứu hoàn thiện đề tài nghiên cứu khoa học Đặc biệt, em xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc tới Thầy Nguyễn Minh Hải, người thầy trực tiếp hướng dẫn, giúp đỡ em trình thực đề tài Xin chân thành cảm ơn gia đình, bạn bè đồng nghiệp tạo điều kiện cho em hoàn thành đề tài Tuy nhiên điều kiện lực thân hạn chế, đề tài nghiên cứu chắn không tránh khỏi thiết sót Kính mong nhận đóng góp ý kiến thầy cô giáo, bạn bè đồng nghiệp để nghiên cứu em hoàn thiện Em xin trân trọng cảm ơn! TP.Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2020 Nguyễn Huỳnh Bích Thủy iii TÓM TẮT LUẬN VĂN Tiêu đề: Ảnh hưởng cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành thủy sản sàn giao dịch chứng khoán Tóm tắt: Việc xác định cấu trúc vốn hợp lý có ý nghĩa quan trọng cho phát triển doanh nghiệp bối cảnh kinh tế có nhiều biến động Trên thực tế, cấu trúc vốn thay đổi tùy thuộc vào đặc điểm kinh doanh doanh nghiệp, lĩnh vực mà doanh nghiệp hoạt động, nghiên cứu tác động cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp lĩnh vực cần thiết Bài viết nghiên cứu tác động cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động 36 doanh nghiệp ngành thủy sản sàn giao dịch chứng khoán giai đoạn 2014-2018 Nghiên cứu sử dụng phương pháp định lượng để ước lượng mối quan hệ cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành thủy sản, cấu trúc vốn đo tổng nợ tổng tài sản (TDTA), tổng nợ vốn chủ sở hữu (TDTE), hiệu hoạt động đo số ROA ROE Kết nghiên cứu cho thấy biến tổng nợ tổng tài sản TDTA tác động tiêu cực đến ROA, khơng có ý nghĩa thống kê với ROE, biến tổng nợ vốn chủ sở hữu TDTE tác động tiêu cực đến ROA tác động tích cực đến ROE Nghiên cứu cho biết biến như: Quy mô doanh nghiệp (SIZE), hội tăng trưởng (GROWTH), tỷ lệ tài sản hữu hình (TANG) tác động chiều đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Ngoài ra, chưa có chứng có tác động tính khoản (LIQUID) đến hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành thủy sản Bài nghiên cứu đề xuất giải pháp doanh nghiệp nên cân tỷ lệ nợ tỷ lệ vốn chủ sở hữu cấu nguồn vốn để hoạt động mang lại hiệu cao Từ khóa: Cấu trúc vốn, hiệu hoạt động, tỷ lệ nợ, lợi nhuận tài sản, lợi nhuận vốn chủ sở hữu iv ABSTRACT Title: The impact of capital structure on firm performance of the fisheries sector on the stock exchange Summary: Determining a reasonable capital structure is important for the development of businesses in the context of a volatile economy In fact, the capital structure will vary depending on the bussiness characteristics of each enterprise, each field in which the business operates, so studying the impact of capital structure on the performance of the enterprise in one department is essential The paper studies the impact of capital structure on the performance of 36 seafood companies on the stock exchange in the period of 2014 – 2018 The study uses quantitative methods to estimate the relationship between capital structure and performance of fishery enterprises, capital structure is measured by total debt to total assets (TDTA), total debt to equity (TDTE), performance is measured by ROA and ROE The study results indicate that the total debt variable on total assets has a negative impact on ROA, and is not statistically significant with ROE The total debt on equity of TDTE has a negative impact on ROA but has a positive impact to ROE The study also shows that variables such as size of the enterprise (SIZE), growth opportunity (GROWTH), the ratio of tangible assets (TANG) have a positive impact on firm performance In addition, there is no evidence of the impact of liquidity (LIQUID) on firm performance The study results suggest that businesses should balance the debt ratio and the equity ratio in the capital structure to operate most effectively Keywords: Capital structure, Firm performance debt ratio, return on assets, return on equity v DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT VÀ KÝ HIỆU AGE Số năm hoạt động doanh nghiệp BUSRISK Rủi ro kinh doanh CAPSTR Cấu trúc vốn CR3 Cơ cấu sở hữu CSH Chủ sở hữu CVO Giá trị tài sản đảm bảo DE Tỷ lệ vốn chủ sở hữu DR Tỷ lệ nợ EBIT Lợi nhuận trước thuế lãi vay EPS Lợi nhuận cổ phiếu FEM Mô hình tác động cố định GEM Thị trường doanh nghiệp tăng trưởng GP Tiềm tăng trưởng GROWTH Tiềm tăng trưởng HSX Sở giao dịch Thành phố Hồ Chí Minh IND Ngành công nghiệp INFL Tỷ lệ lạm phát LIQUID Tính khoản LTDTA Tỷ lệ nợ dài hạn tổng tài sản M&M Modiglani Miller NSE Sàn giao dịch chứng khoán Nairobi OLS Phương pháp ước lượng bình phương nhỏ REM Mơ hình tác động ngẫu nhiên ROA Lợi nhuận tổng tài sản ROE Lợi nhuận vốn chủ sở hữu ROI Tỷ lệ hoàn vốn SG Tăng trưởng doanh số SIZE Quy mô doanh nghiệp vi STDTA Tỷ lệ nợ ngắn hạn tổng tài sản TANG Tỷ lệ tài sản hữu hình TAX Thuế TDTA Tỷ lệ tổng nợ tổng tài sản TDTE Tổng nợ/ Tổng vốn Chủ sở hữu Tobin’Q Giá trị thị trường/giá trị sổ sách TURN Tỷ lệ vòng quay tài sản vii MỤC LỤC CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU TỔNG QUAN ĐỀ TÀI 1.1 Giới thiệu tổng quan đề tài 1.1.1 Đặt vấn đề 1.1.2 Tính cấp thiết đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.2.1 Mục tiêu tổng quát 1.2.2 Mục tiêu cụ thể 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Đóng góp đề tài 1.7 Kết cấu luận văn CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 Cấu trúc vốn 2.1.1 Khái niệm 2.1.2 Các tiêu đo lường cấu trúc vốn doanh nghiệp 2.2 Các lý thuyết cấu trúc vốn 2.2.1 Lý thuyết M&M cấu trúc vốn 2.2.2 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn 2.2.3 Lý thuyết trật tự phân hạng 10 2.2.4 Lý thuyết thời điểm thị trường 11 2.3 Hiệu hoạt động doanh nghiệp 12 2.3.1 Khái niệm hiệu hoạt động doanh nghiệp 12 2.3.2 Các tiêu đo lường hiệu hoạt động doanh nghiệp 12 2.4 Ảnh hưởng cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp 13 2.5 Các công trình nghiên cứu 14 2.5.1 Nghiên cứu quốc tế 14 2.5.2 Nghiên cứu nước 20 CHƢƠNG PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU 32 viii 3.1 Giới thiệu 32 3.1.1 Sàn giao dịch chứng khoán 32 3.1.2 Lịch sử hình thành phát triển ngành thủy sản Việt Nam 34 3.2 Thực trạng cấu vốn hiệu kinh doanh doanh nghiệp ngành thủy sản Sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam 35 3.3 Đo lường mã hóa biến 41 3.4 Mơ hình nghiên cứu 42 3.5 Giả thuyết nghiên cứu 43 3.6 Dữ liệu nghiên cứu 44 3.7 Phương pháp nghiên cứu 44 3.7.1 Phương pháp hồi quy 44 3.7.2 Trình tự thực nghiên cứu định lượng 45 CHƢƠNG PHÂN TÍCH DỮ LIỆU VÀ TRÌNH BÀY KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 49 4.1 Thống kê mô tả biến 49 4.2 Phân tích tương quan 49 4.3 Phân tích hồi quy với Pooled OLS, FEM REM 52 4.3.1 Mơ hình hồi quy dựa biến phụ thuộc ROA 52 4.3.2 Mơ hình hồi quy dựa biến phụ thuộc ROE 54 4.4 Kiểm định kết hồi quy 55 4.4.1 Kiểm định tượng đa cộng tuyến 55 4.4.2 Kiểm định tượng tự tương quan 56 4.4.3 Kiểm định tượng phương sai thay đổi 56 4.5 Khắc phục khuyết tật mơ hình phương pháp GLS 57 4.6 Kết từ mơ hình nghiên cứu 58 CHƢƠNG KẾT LUẬN VÀ GIẢI PHÁP 62 5.1 Kết luận 62 5.2 Giải pháp 63 5.2.1 Giải pháp xây dựng cấu trúc vốn phù hợp để tăng hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành thủy sản 63 69 San, O T., & Heng, T B (2011) Capital structure and corporate performance of Malaysian construction sector International Journal of Humanities and Social Science, 1(2), 28-36 Umar, M., Tanveer, Z., Aslam, S., & Sajid, M (2012) Impact of capital structure on firms’ financial performance: Evidence from Pakistan Research Journal of Finance and Accounting, 3(9), 1-12 Vătavu, S (2015) The impact of capital structure on financial performance in Romanian listed companies Procedia Economics and Finance, 32, 13141322 Zeitun, R and Tian, G 2007, Capital structure and corporate performance: evidence from Jordan, Australasian Accounting Business and Finance Journal, 1: 40-53 Trang web http://www.ssc.gov.vn truy cập ngày 15/2/2020 https://www.hsx.vn/ truy cập ngày 15/2/2020 https://www.hnx.vn truy cập ngày 22/2/2020 www.tongcucthuysan.gov.vn www.vietdata.vn www.vietstock.vn PHỤ LỤC 01 Mô hình 1: Kết hồi quy dựa biến phụ thuộc ROA biến độc lập TDTA, TDTE, biến kiểm sốt SIZE, GROWTH, TANG, LIQUID Kết hồi quy mơ hình Pooled OLS biến ROA Kết hồi quy so sánh phƣơng pháp Pool OLS FEM Kết luận: Prob > F = 0.0000 < 0.1  Chọn mô hình FEM Kết hồi quy so sánh phƣơng pháp FEM REM Kết luận: Prob>chi2 = 0.2331 > 0.1  Chọn mơ hình REM Kiểm định đa cộng tuyến Kết phân tích hồi quy VIF, hệ số phóng đại phƣơng sai VIF tất biến nhỏ 10, nên khơng có tƣợng đa cộng tuyến biến nghiên cứu mơ hình Kiểm định tự tƣơng quan Kết quả: Prob > F = 0.5780 > quan Kiểm định phƣơng sai thay đổi  Khơng có tƣợng tự tƣơng Kết quả: Prob > chi2 = 0.0000 < 0.1  có tƣợng phƣơng sai thay đổi Khắc phục phƣơng sai thay đổi PHỤ LỤC 02 Mơ hình 2: Kết hồi quy dựa biến phụ thuộc ROE biến độc lập TDTA, TDTE, biến kiểm soát SIZE, GROWTH, TANG, LIQUID Kết hồi quy so sánh phƣơng pháp Pool OLS FEM \ Kết luận: Prob > F = 0.0036 < 0.1  Chọn mô hình FEM Kết hồi quy so sánh phƣơng pháp FEM REM Kết luận: Prob > chi2 = 0.3165 > 0.1  Chọn mơ hình REM Kiểm tra đa cộng tuyến Kết phân tích hồi quy VIF, hệ số phóng đại phƣơng sai VIF tất biến nhỏ 10, nên khơng có tƣợng đa cộng tuyến biến nghiên cứu mơ hình Kiểm tra tự tƣơng quan Kết quả: Prob > F = 0.1443 > quan Kiểm tra phƣơng sai thay đổi  Khơng có tƣợng tự tƣơng Kết quả: Prob > chi2 = 0.0110 < 0.1  có tƣợng phƣơng sai thay đổi Khắc phục phƣơng sai thay đổi PHỤ LỤC 03 STT Mã chứng khoán AAM ABT ACL AGF ANV ATA AVF BLF CAD 10 CAT 11 CFC 12 CMX 13 DAT 14 FMC 15 16 HLG HVG 17 ICF 18 IDI 19 JOS 20 KHS 21 KSE Tên công ty Công ty cổ phần Thủy sản Mekong Công ty cổ phần Xuất nhập Thủy sản Bến Tre Công ty cổ phần Xuất Nhập Khẩu Thủy sản Cửu Long An Giang Công ty cổ phần Xuất nhập Thủy sản An Giang Công ty cổ phần Nam Việt Công ty cổ phần NTACO Công ty cổ phần Việt An Công ty cổ phần Thủy sản Bạc Liêu Công ty cổ phần Chế Biến Xuất Nhập Khẩu Thủy sản CADOVIMEX Công ty cổ phần Thủy sản Cà Mau Công ty cổ phần Cafico Việt Nam Công ty cổ phần Chế Biến Thủy sản Xuất Nhập Khẩu Cà Mau Công ty cổ phần Đầu tư Du lịch Phát triển Thuỷ sản Công ty cổ phần Thực phẩm Sao Ta CTCP Tập đoàn Hồng Long Cơng ty cổ phần Hùng Vương Cơng ty cổ phần Đầu tư Thương mại Thủy sản Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Đa Quốc Gia I.D.I Công ty cổ phần Chế Biến Thủy sản Xuất Khẩu Minh Hải Công ty cổ phần Kiên Hùng Công ty cổ phần Xuất Thủy sản Khánh Hòa Sàn Ngày giao dịch HOSE 24/09/2009 HOSE 25/12/2006 HOSE 05/09/2007 HOSE 02/05/2002 HOSE UpCom UpCom 07/12/2007 08/09/2009 23/11/2010 HNX 02/06/2008 UpCom 05/01/2009 UpCom 23/03/2018 UpCom 24/06/2009 HOSE 09/11/2010 HOSE 05/11/2015 HOSE 07/12/2006 UpCom HOSE 09/09/2009 25/11/2009 UpCom 18/12/2006 HOSE 30/06/2011 UpCom 28/07/2017 HNX 26/12/2017 UpCom 11/08/2017 STT Mã chứng khoán 22 MPC 23 NGC 24 PRO 25 SCO 26 SEA 27 SJ1 28 SNC 29 SPD 30 SPH 31 SSN 32 33 34 35 TCJ TFC TS4 VHC 36 VNH Tên cơng ty Cơng ty cổ phần Tập đồn Thủy sản Minh Phú Công ty cổ phần Chế Biến Thủy Sản Xuất Khẩu Ngô Quyền Công ty cổ phần PROCIMEX Việt Nam Công ty Cổ phần Công nghiệp Thủy sản Tổng Công Ty Thủy Sản Việt Nam -Công ty cổ phần CTCP Nông nghiệp Hùng Hậu Công ty cổ phần Xuất Nhập Khẩu Thủy Sản Năm Căn Công ty cổ phần Xuất Nhập Khẩu Thủy sản Miền Trung Công ty cổ phần Xuất Nhập Khẩu Thủy Sản Hà Nội CTCP Xuất nhập Thủy sản Sài Gịn Cơng ty cổ phần Tô Châu Công ty cổ phần Trang Công ty cổ phần Thủy sản số Công ty cổ phần Vĩnh Hồn Cơng ty cổ phần Thủy hải sản Việt Nhật Sàn Ngày giao dịch UpCom 27/12/2006 HNX 06/03/2008 UpCom 10/10/2014 UpCom 17/09/2010 UpCom 23/12/2016 HNX 29/12/2006 UpCom 11/11/2014 UpCom 22/04/2010 UpCom 20/05/2014 UpCom 15/10/2013 UpCom HNX HOSE HOSE 24/11/2017 03/12/2015 08/08/2002 24/12/2007 UpCom 08/04/2010 ... cứu Cấu trúc vốn ảnh hưởng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành thủy sản sàn giao dịch chứng khoán? - Các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành thủy sản sàn giao dịch chứng khoán? ... 2.3 Hiệu hoạt động doanh nghiệp 12 2.3.1 Khái niệm hiệu hoạt động doanh nghiệp 12 2.3.2 Các tiêu đo lường hiệu hoạt động doanh nghiệp 12 2.4 Ảnh hưởng cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động. .. nghiên cứu ảnh hưởng cấu vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành thủy sản sàn giao dịch chứng khoán, phạm vi nghiên cứu trước rộng họ nghiên cứu tất doanh nghiệp sàn giao dịch chứng khoán Xuất