Định giá đầu tư trong bối cảnh nền kinh tế chịu ảnh hưởng của dịch covid 19 thực nghiệm tại tổng công ty hàng không việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ THÙY DUNG ĐỊNH GIÁ ĐẦU TƯ TRONG BỐI CẢNH NỀN KINH TẾ CHỊU ẢNH HƯỞNG CỦA DỊCH COVID-19, THỰC NGHIỆM TẠI TỔNG CÔNG TY HÀNG KHÔNG VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2020 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ THÙY DUNG ĐỊNH GIÁ ĐẦU TƯ TRONG BỐI CẢNH NỀN KINH TẾ CHỊU ẢNH HƯỞNG CỦA DỊCH COVID-19, THỰC NGHIỆM TẠI TỔNG CÔNG TY HÀNG KHƠNG VIỆT NAM Chun ngành: Tài Hướng đào tạo: Ứng dụng Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS HỒ VIẾT TIẾN TP Hồ Chí Minh – Năm 2020 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn “Định giá đầu tư bối cảnh kinh tế chịu ảnh hưởng dịch Covid-19, thực nghiệm Tổng Công ty Hàng không Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tơi hướng dẫn PGS.TS Hồ Viết Tiến Các thơng tin liệu trình bày luận văn trung thực khách quan, trích dẫn đầy đủ Tp Hồ Chí Minh, ngày tháng Tác giả Nguyễn Thị Thùy Dung năm 2020 MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG DANH MỤC HÌNH VẼ TĨM TẮT – ABSTRACT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Tính cấp thiết đề tài nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.6 Kết cấu luận văn CHƯƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Tổng quan định giá 2.1.1 Khái niệm 2.1.2 Các cơng cụ phân tích định giá doanh nghiệp 2.1.2.1 Phân tích kinh tế 2.1.2.2 Phân tích ngành 2.1.2.3 Phân tích tình hình tài Cơng ty 2.1.3 Các phương pháp định giá phổ biến 10 2.1.3.1 Phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) 10 2.1.3.2 Phương pháp định giá tương đối 14 2.1.3.3 Ưu nhược điểm phương pháp 16 2.1.4 2.1.4.1 Ước tính tỷ suất sinh lợi kỳ vọng 16 2.1.4.2 Ước tính tỷ lệ tăng trưởng 19 2.1.5 2.2 Ước tính liệu đầu vào 16 Một số khó khăn q trình định giá 22 Tổng quan nghiên cứu trước 23 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 25 3.1 Phân tích ngành hàng khơng tình hình tài HVN 25 3.2 Phương pháp định giá 25 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 27 4.1 Tổng quan Tổng Công ty Hàng không Việt Nam 27 4.1.1 Giới thiệu sơ lược Công ty 27 4.1.2 Ngành nghề, địa bàn kinh doanh 27 4.1.3 Cơ cấu tổ chức 29 4.1.4 Sơ lược hoạt động kinh doanh 31 4.2 4.1.4.1 Mạng đường bay 31 4.1.4.2 Đội tàu bay 32 4.1.4.3 Lĩnh vực khai thác bay 32 4.1.4.4 Lĩnh vực thương mại 32 4.1.4.5 Lĩnh vực dịch vụ 35 4.1.4.6 Lĩnh vực kỹ thuật 36 Phân tích Tổng Cơng ty Hàng khơng Việt Nam 37 4.2.1 Phân tích kinh tế 37 4.2.1.1 Tăng trưởng kinh tế 37 4.2.1.2 Lạm phát 38 4.2.1.3 Lãi suất 39 4.2.1.4 Tỷ giá 41 4.2.1.5 Xu hướng giá nhiên liệu 42 4.2.2 4.2.2.1 Tầm quan trọng ngành 44 4.2.2.2 Mức độ cạnh tranh ngành 44 4.2.2.3 Triển vọng ngành 48 4.2.3 4.3 Phân tích ngành 44 Phân tích tình hình tài doanh nghiệp 49 4.2.3.1 Phân tích chiến lược 49 4.2.3.2 Phân tích tình hình kinh doanh 50 4.2.3.3 Phân tích tỷ số tài 52 4.2.3.4 Phân tích dịng tiền 55 4.2.3.5 Phân trích triển vọng dự phóng 55 Định giá Tổng Công ty Hàng không Việt Nam 63 4.3.1 Xác định liệu đầu vào 63 4.3.1.1 Xác định tỷ lệ chiết khấu (hay tỷ suất sinh lợi mong đợi) 63 4.3.1.2 Xác định tỷ lệ tăng trưởng giai đoạn tăng trưởng HVN 65 4.3.2 Định giá theo phương pháp chiết khấu dòng tiền 67 4.3.2.1 Định giá theo phương pháp chiết khấu dòng cổ tức DDM 67 4.3.2.2 Định giá theo phương pháp giá dòng tiền tự vốn cổ phần (FCFE) 68 4.3.2.3 Định giá theo phương pháp giá dòng tiền hoạt động tự (FCFF) 69 4.3.3 Định giá theo phương pháp tương đối 71 4.3.3.1 Định giá theo tỷ số giá thu nhập (P/E) 71 4.3.3.2 Định giá theo tỷ số giá giá trị sổ sách (P/BV) 72 4.3.4 Xác định mức giá tổng hợp 72 CHƯƠNG 5: KIẾN NGHỊ VÀ KẾT LUẬN 74 5.1 Những hạn chế, khó khăn trình định giá cổ phiếu HVN 74 5.1.1 Rủi ro giả định q trình dự phóng 74 5.1.2 Khó khăn xác định công ty tương đồng 74 5.1.3 Hạn chế trình thu thập, tổng hợp liệu 74 5.1.4 Hạn chế kinh nghiệm trình định giá 74 5.2 Một số kiến nghị 75 5.2.1 Kiến nghị nhằm khắc phục hạn chế trình định giá 75 5.2.2 Kiến nghị nhằm nâng cao tính minh bạch hiệu TTCK 76 5.2.3 Kiến nghị nhà đầu tư 76 5.3 Kết luận 77 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Tên đầy đủ BCTC Báo cáo tài CTV Cấu trúc vốn CP Cổ phần CN Chi nhánh GDP Tổng sản phẩm quốc nội GDCK Giao dịch chứng khốn HVN Tổng Cơng ty Hàng khơng Việt Nam JPA Jetstar Pacific Airlines TT Trung tâm TTCK Thị trường chứng khoán UBCK Ủy ban chứng khoán VN Việt Nam VNA Vietnam Airlines DANH MỤC BẢNG Bảng 4.1: Thông tin cổ đông HVN 30 Bảng 4.2: Tổng hợp số lượng đội tàu bay VNA Group 32 Bảng 4.3: Sản lượng vận chuyển hàng hóa 35 Bảng 4.4: Mức lãi suất đồng Việt Nam phổ biến 40 Bảng 4.5: Tỷ số toán HVN qua năm 52 Bảng 4.6: Tỷ số hoạt động HVN qua năm 53 Bảng 4.7: Tỷ số rủi ro tài HVN qua năm 53 Bảng 4.8: Tỷ số khả sinh lợi HVN 54 Bảng 4.9: Báo cáo kết hoạt động kinh doanh dự phóng 61 Bảng 4.10: Bảng cân đối kế tốn dự phóng 62 Bảng 4.11: Lãi suất trái phiếu phủ kỳ hạn năm (%) 63 Bảng 4.13: Chi phí sử dụng vốn HVN qua năm 65 Bảng 4.14: Chi phí sử dụng vốn bình qn (WACC) HVN 65 Bảng 4.15: Tỷ lệ tăng trưởng dòng tiền HVN 66 Bảng 4.16: Tỷ lệ tăng trưởng cổ tức HVN 67 Bảng 4.17: Định giá HVN theo phương pháp chiết khấu dòng cổ tức (DDM) 68 Bảng 4.18: Dòng tiền tự vốn chủ sở hữu (FCFE) 68 Bảng 4.19: Định giá HVN theo phương pháp giá dòng tiền tự vốn cổ phần (FCFE) 69 Bảng 4.20: Dòng tiền tự doanh nghiệp (FCFF) 70 Bảng 4.21: Định giá HVN theo phương pháp giá dòng tiền hoạt động tự (FCFF) 71 Bảng 4.22: Định giá HVN theo phương pháp tỷ số giá thu nhập (P/E) 71 Bảng 4.23: Định giá HVN theo phương pháp tỷ số giá giá trị sổ sách (P/BV) 72 Bảng 4.24: Tổng hợp giá cổ phiếu HVN 73 DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 4.1: Mơ hình tổ chức HVN 29 Hình 4.2: Cơ cấu cổ đơng HVN 30 Hình 4.3: Tổng hợp mạng đường bay điểm đến VNA Group 31 Hình 4.4:Tổng số hành khách Vietnam Airlines 33 Hình 4.5: Tổng số hành khách VNA Group 34 Hình 4.6: Thị phần vận chuyển hành khách VNA Group 34 Hình 4.7: Tăng trưởng GDP năm (%) 37 Hình 4.8: Tăng trưởng GDP tháng đầu năm (%) 38 Hình 4.9: Chỉ số giá tiêu dùng bình quân năm so với năm trước (%) 39 Hình 4.10: Chỉ số giá tiêu dùng bình quân tháng đầu năm so với kỳ năm trước (%) 39 Hình 4.11: Lãi suất sách Ngân hàng Nhà nước (%) 41 Hình 4.12: Biến động tỷ giá VND/USD 42 Hình 4.13: Dự trữ ngoại hối Việt Nam 42 Hình 4.14: Diễn biến giá nhiên liệu máy bay phản lực dầu Brent 43 Hình 4.15: Thị phần hãng hàng không Việt Nam năm 2019 45 Hình 4.16: Tỷ lệ hãng hàng không tháng đầu năm 2020 47 Hình 4.17: Cơ cấu doanh thu HVN qua năm 51 Hình 4.18: Tình hình doanh thu HVN qua năm 51 Hình 4.19: Tình hình chi phí sản xuất kinh doanh qua năm 52 Hình 4.20: Cơ cấu dịng tiền HVN qua năm 55 Hình 4.21: Mối quan hệ tuyến tính TSSL HVN TSSL VNINDEX 64 74 CHƯƠNG 5: KIẾN NGHỊ VÀ KẾT LUẬN 5.1 Những hạn chế, khó khăn q trình định giá cổ phiếu HVN 5.1.1 Rủi ro giả định q trình dự phóng Các giả định tốc độ tăng trưởng, thời gian tăng trưởng, tỷ lệ chiết khấu, chi phí sử dụng vốn, tỷ lệ chi trả cổ tức dựa liệu khứ tình hình sản xuất kinh doanh doanh nghiệp, tình hình chung tồn ngành kinh tế Đến thời điểm định giá dịch Covid-19 chưa kiểm sốt, chưa có nhiều dự báo chuyên gia phân tích phục hồi ngành hàng khơng Do đó, việc dự phóng yếu tố phần lớn phụ thuộc vào quan điểm người định giá, rủi ro sai lệch hồn tồn 5.1.2 Khó khăn xác định công ty tương đồng Mức độ hiệu việc định giá theo phương pháp tương đối phụ thuộc vào việc xác định công ty tương đồng Các công ty lựa chọn để so sánh với HVN phải tương đương quy mô hoạt động, mức độ rủi ro, mức tăng trưởng lợi nhuận Ở thị trường Việt Nam có doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực hàng không Việc xác định công ty tương đồng thị trường nước ngồi gặp phải khó khăn chênh lệch dân số, khác biệt văn hóa, địa lý sách pháp lý 5.1.3 Hạn chế trình thu thập, tổng hợp liệu Việc thu thập thơng tin để phân tích, dự phóng q trình định giá bị hạn chế tác giả không thực tế làm việc doanh nghiệp Các liệu thu thập toàn dựa thông tin công bố Sở GDCK TP.HCM, website công ty, Tổng cục thống kê, Cục hàng khơng Việt Nam,… Bên cạnh đó, việc cơng bố thơng tin trình định giá bị chậm trễ ảnh hưởng dịch Covid-19, thông tin dàn trải, thiếu thống gây khó khăn q trình tổng hợp phân tích 5.1.4 Hạn chế kinh nghiệm trình định giá Trong trình định giá HVN, kỹ phân tích, định giá tác giả cịn nhiều hạn chế, ngành hàng không lại ngành đặc thù, am hiểu tác giả 75 ngành hàng khơng chưa sâu rộng Q trình nghiên cứu thời gian ngắn Do đó, tác giả gặp nhiều khó khăn q trình xác định tốc độ tăng trưởng, tỷ suất chiết khấu dòng tiền HVN tương lai 5.2 Một số kiến nghị 5.2.1 Kiến nghị nhằm khắc phục hạn chế trình định giá Với xu hướng hội nhập phát triển kinh tế, thu hút vốn đầu tư nước ngồi, u cầu đặt phải nâng cao tính minh bạch thơng tin tài Việc lập báo cáo tài theo Chuẩn mực kế tốn quốc tế (IFRS) giúp nhà đầu tư có cơng cụ để so sánh, đánh giá thơng tin tài doanh nghiệp nước theo chuẩn chung Đồng thời IFRS giúp hoạt động định giá doanh nghiệp trở nên dễ dàng IFRS yêu cầu ghi nhận giá trị tài sản, nợ phải trả theo giá trị hợp lý thuyết minh chi tiết rủi ro mà doanh nghiệp gặp phải (Chuẩn mực kế tốn Việt Nam chưa có quy định việc đánh giá lại tài sản nợ phải trả theo giá trị hợp lý thời điểm phát hành báo cáo, mà ghi nhận theo nguyên tắc giá gốc) Ngày 16 tháng năm 2020 Bộ Tài thức ban hành Quyết định số 345/QĐ-BTC phê duyệt Đề án áp dụng IFRS Việt Nam Tuy nhiên để áp dụng cho tất doanh nghiệp phải thời gian tương đối dài cần có quản lý, giám sát chặt chẽ quan quản lý nhà nước Bên cạnh đó, việc xây dựng hệ thống thông tin cập nhật giá thị trường mặt hàng hóa cần thiết, giúp người định doanh nghiệp đánh giá lại khoản mục theo giá trị thị trường cách nhanh chóng Khi định giá theo phương pháp chiết khấu dòng tiền, việc dự báo doanh thu, lợi nhuận dòng tiền bước quan trọng cần phải thực Việc dự phóng phụ thuộc vào am hiểu triển vọng, nguồn gốc tăng trưởng, sức khỏe tài chính, chất lượng thu nhập chiến lượng kinh doanh doanh nghiệp Hiện thông tin liên quan đến tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh chiến lược phát triển tập đoàn chủ yếu thu thập qua báo cáo tài hợp nhất, báo cáo thường niên tập đoàn, mà chưa có đầy đủ thơng tin chi tiết hoạt động kinh doanh 76 công ty thành viên Sự thiếu vắng thơng tin gây khó khăn cho người định giá, giả định sai lệch đáng kể so với thực tế Vì vậy, để nhà đầu tư có nhìn rõ nét hơn, tập đồn nên cung cấp báo cáo tài riêng thành viên đính kèm với báo cáo hợp Hiện nay, việc tra cứu số ngành phân tích định giá cịn gặp khó khăn, số liệu công bố công ty chứng khốn hay cơng ty cung cấp dịch vụ hỗ trợ tài có chênh lệch Các thông tin tham khảo không quán khiến nhà đầu tư hoang mang cho kết định giá khơng xác Do cần có tổ chức uy tín xây dựng thơng số cho lĩnh vực cụ thể, đồng thời cập nhật công bố kịp thời, tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư việc xác định giá trị cổ phiếu 5.2.2 Kiến nghị nhằm nâng cao tính minh bạch hiệu TTCK Bên cạnh phát triển không ngừng thị trường chứng khoán, hành vi liên quan đến phao tin đồn khơng xác, mua bán nội gián thao túng giá cổ phiếu nhằm mục đích thu lợi ngày nghiêm trọng tinh vi Để lấy lại minh bạch thị trường công cho nhà đầu tư, UBCK cần trọng xây dựng khung pháp lý chặt chẽ việc công bố thông tin, tra, giám sát xử lý sai phạm Đồng thời bổ sung chế tài xử phạt nhằm tăng cường tính răn đe Ngồi cần nâng cao trình độ đội ngũ tra lực chuyên môn kỹ cần thiết ngoại ngữ, công nghệ thông tin để nâng cao chất lượng công tác tra, giám sát, đáp ứng nhu cầu hội nhập với môi trường quốc tế 5.2.3 Kiến nghị nhà đầu tư Trong thời gian qua, có nhiều cổ phiếu ghi nhận mức giá tăng đáng kể mà không với cải thiện kết hoạt động kinh doanh tương ứng Về dài hạn, việc đầu tư vào nhóm cổ phiếu gây thua lỗ Nhà đầu tư cần trang bị kiến thức cần thiết định giá cổ phiếu, hoàn thiện kỹ phân tích, xử lý thơng tin thị trường chứng khốn để tránh rủi ro đáng tiếc xảy 77 Dưới tác động Covid-19, kinh tế bị ảnh hưởng nặng nề, doanh nghiệp ghi nhận kết hoạt động sản xuất kinh doanh lỗ (giảm mạnh so với kỳ năm trước) Để xem xét cổ phiếu có hấp dẫn hay khơng định đầu tư, nhà đầu tư cần quan tâm đến triển vọng phát triển dài hạn doanh nghiệp, triển vọng toàn ngành tốc độ hồi phục kinh tế Đồng thời theo dõi sát diễn biến thị trường để có hành động chốt lời cắt lỗ hợp lý, tránh việc đầu tư theo số đông Nhà đầu tư cần xác định chiến lược đầu tư phù hợp, ổn định tâm lý, tuân thủ chặt chẽ kỷ luật đầu tư để đảm bảo hiệu đầu tư dài hạn Đồng thời nhà đầu tư cần quản lý tài khoản giao dịch chứng khốn có trách nhiệm, tránh việc cho tổ chức cá nhân khác sử dụng tài khoản để giao dịch, thường xuyên truy cập để phát xử lý giao dịch bất thường 5.3 Kết luận Qua trình nghiên cứu đề tài “Định giá đầu tư bối cảnh kinh tế chịu ảnh hưởng dịch Covid-19, thực nghiệm Tổng Công ty Hàng không Việt Nam”, tác giả tổng quan sở lý luận liên quan đến công tác định kinh nghiệm sử dụng phương pháp định giá từ nghiên cứu trước giới Từ ứng dụng thực tiễn số phương pháp định giá phổ biến vào định giá Tổng Công ty Hàng không Việt Nam Kết thu giá trị nội cổ phiếu HVN thời điểm ngày 01/09/2020 dựa thông tin mà tác giả cho đáng tin cậy Bài nghiên cứu làm rõ tác động dịch Covid19 đến ngành hàng khơng nói chung HVN nói riêng ngắn hạn dài hạn, góp phần giúp nhà đầu tư đánh giá tốc độ hồi phục hồi phục HVN sau dịch Covid-19 tốc độ tăng trưởng giai đoạn 2020 – 2024 Đồng thời nêu khó khăn gặp phải tiến hành định giá HVN Dựa đó, tác giả đề xuất số kiến nghị nhằm khắc phục hạn chế q trình định giá, nâng cao tính minh bạch hiệu thị trường chứng khoán, số kiến nghị nhà đầu tư trước định đầu tư 78 Tuy nhiên, nghiên cứu nhiều hạn chế sử dụng nhiều ý kiến chủ quan, giả định cá nhân nên số liệu tính tốn cịn đơi chỗ chưa xác Các thơng tin sử dụng nghiên cứu thu thập dựa báo cáo tài chính, báo cáo thường niên doanh nghiệp trang web chưa thông tin liên quan nên số thông tin doanh nghiệp chưa thống Điều dẫn đến hạn chế phân tích định giá cổ phiếu HVN Với nội dung trên, tác giả hy vọng đóng góp thêm chứng thực nghiệm cho hoạt động định giá doanh nghiệp tương tự thị trường Việt Nam Đồng thời góp phần giúp nhà đầu tư đưa định đầu tư đắn giai đoạn TÀI LIỆU THAM KHẢO Danh mục tài liệu tiếng Việt Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Phú Hưng (PHS), tháng 3/2020 Báo cáo cập nhật HVN – Giữ Công ty Cổ phần Chứng khoán Phú Hưng (PHS), tháng 4/2020 Báo cáo cập nhật HVN – Bán Công ty Cổ phần Chứng khốn Sài Gịn Thương Tín (SBS), tháng 12/2019 Báo cáo ngành hàng không Hay Sinh, Nguyễn Kim Đức, 2012 Ước tính hệ số beta thẩm định giá trị doanh nghiệp từ lý thuyết đến thực tiễn Hồ Chí Minh: Tạp chí phát triển Hội nhập Nguyễn Thị Ngọc Trang, Nguyễn Thị Liên Hoa, 2008 Phân tích tài Hồ Chí Minh: Nhà xuất Lao động – Xã hội Tổng Công ty Hàng không Việt Nam, 2015 – 2019 Báo cáo thường niên 2015 – 2019 Trần Ngọc Thơ cộng sự, 2007 Tài doanh nghiệp đại Hồ Chí Minh: Nhà xuất Thống kê Danh mục tài liệu tiếng Anh Berkman, H., Bradbury, M E & Ferguson, J 2000 The accuracy of Price‐ Earnings and discounted cash flow methods of IPO equity valuation Journal of International Financial Management & Accounting, 11, 71-83 Bodie, Z., Kane, A., Marcus, A J & Mohanty, P 2008 Investments (SIE), McGraw-Hill Education Damodaran, A 2002 Investment Valuation 2nd Edition University with Investment Set John Wiley & Sons Damodaran, A 2008 Growth and Value: Past growth, predicted growth and fundamental growth Y Stern School of Business New YorN University Healy, P M & Palepu, K G 2012 Business analysis valuation: Using financial statements, Cengage Learning Imam, S., Barker, R & Clubb, C 2008 The use of valuation models by UK investment analysts European Accounting Review, 17, 503-535 Kaplan, S N & Ruback, R S 1995 The valuation of cash flow forecasts: An empirical analysis The journal of Finance, 50, 1059-1093 Porter, M E 1997 Competitive strategy Measuring business excellence Các website Website: Tổng cục Thống kê https://www.gso.gov.vn/ Websize: Công ty CP Tài Việt https://vietstock.vn/ Website: Công ty CP VCCorp https://cafef.vn/ Website: Công ty TNHH Fusion Media https://vn.investing.com/ Website: Cục Hàng không Việt Nam https://caa.gov.vn/ Website: Tổng Công ty Hàng không VN https://www.vietnamairlines.com/ Website: Công ty CP Hàng không Pacific Airlines https://www.jetstar.com/ Website: Sở GDCK TP.HCM https://www.hnx.vn/vi-vn/ PHỤ LỤC Phụ lục 1: Bảng liệu tốc độ tăng trưởng GDP năm giai đoạn 2009 – 2019 lấy từ Tổng cục Thống kê: Năm 2009 Tốc độ tăng trưởng GDP 5,32% 2010 6,78% 2011 2012 2013 5,89% 5,03% 5,42% 2014 2015 2016 2017 5,98% 6,68% 6,21% 6,81% 2018 2019 7,08% 7,02% Phụ lục 2: Bảng liệu tốc độ tăng trưởng GDP tháng đầu năm giai đoạn 2009 – 2020 lấy từ Tổng cục Thống kê: Năm 2009 Tốc độ tăng trưởng GDP 3,87% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 6,16% 5,57% 4,38% 4,90% 5,18% 6,28% 5,52% 5,73% 2018 2019 2020 7,08% 6,76% 1,81% Phụ lục 3: Lãi suất sách (%) Ngân hàng Nhà nước giai đoạn 2009 – 2020 lấy từ Ngân hàng Nhà nước: Năm Tháng 6/2009 Lãi suất tái chiết khấu Lãi suất tái cấp vốn 5,00% 11,00% Tháng 6/2010 6,00% 8,00% Tháng 6/2011 13,00% 13,00% Tháng 6/2012 Tháng 6/2013 Tháng 6/2014 11,00% 5,00% 4,50% 11,00% 7,00% 6,50% Tháng 6/2015 4,50% 6,50% Tháng 6/2016 4,50% 6,50% Tháng 6/2017 Tháng 6/2018 4,25% 4,25% 6,25% 6,25% Tháng 6/2019 Tháng 6/2020 4,00% 3,00% 6,00% 4,50% Phụ lục 4: Tỷ giá VND/USD giai đoạn 2019 – 2020 lấy từ Ngân hàng Nhà nước: Ngày 31/01/2019 Tỷ giá VND/USD 22.868 28/02/2019 22.915 30/03/2019 29/04/2019 22.980 23.028 31/05/2019 23.065 29/06/2019 23.066 31/07/2019 31/08/2019 30/09/2019 23.073 23.133 23.161 31/10/2019 30/11/2019 31/12/2019 23.145 23.162 23.155 31/01/2020 28/02/2020 23.196 23.224 31/03/2020 29/04/2020 30/05/2020 30/06/2020 23.235 23.257 23.261 23.229 Phụ lục 5: Bảng liệu so sánh doanh nghiệp ngành với HVN khu vực Vietjet Aviation JSC Sàn giao dịch Quốc gia mã chứng khoán HOSE: VJC Việt Nam Qantas Airways Ltd ASX: QAN Australia 6,67 1,93 Star Flyer Inc TSE: 9206 Nhật Bản 0,00 2,39 Bangkok Airways PCL Thai Airways International PCL Korean Air Lines Co SET: BA SET: THAI KRX: 003490 Thái Lan Thái Lan Hàn Quốc 0,00 0,52 0,00 0,72 0,00 1,17 Airasia Bhd Singapore Airlines Ltd JUNEYAO Airlines Co Ltd Spring Airlines Co Ltd MYX: AIRA SGX: SIAL SSE: 603885 SSE: 601021 Malaysia Singapore Trung Quốc Trung Quốc Tên doanh nghiệp Trung bình ngành P/E P/B 14,74 3,95 0,00 8,92 94,80 35,78 0,77 0,53 2,01 2,78 16,09 1,68 Phụ lục 6: Bảng báo cáo kết hoạt động kinh doanh hợp qua năm HVN Đơn vị tính: triệu đồng Phụ lục 8: Bảng cân đối kế toán hợp qua năm HVN Đơn vị tính: triệu đồng ...BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ THÙY DUNG ĐỊNH GIÁ ĐẦU TƯ TRONG BỐI CẢNH NỀN KINH TẾ CHỊU ẢNH HƯỞNG CỦA DỊCH COVID- 19, THỰC NGHIỆM TẠI TỔNG CÔNG TY HÀNG... nghiên cứu đề tài ? ?Định giá đầu tư bối cảnh kinh tế chịu ảnh hưởng dịch Covid- 19, thực nghiệm Tổng Công ty Hàng không Việt Nam? ?? với mong muốn tìm hiểu khó khăn mà người định giá phải đối mặt sử... 2020 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn ? ?Định giá đầu tư bối cảnh kinh tế chịu ảnh hưởng dịch Covid- 19, thực nghiệm Tổng Công ty Hàng khơng Việt Nam? ?? cơng trình nghiên cứu riêng hướng dẫn PGS.TS