Phát triển giao dịch quyền chọn vàng tại ngân hàng TMCP xuất nhập khẩu Việt Nam

Phát triển giao dịch quyền chọn vàng tại ngân hàng TMCP xuất nhập khẩu Việt Nam

LỜI CAM ĐOAN

Tôi là Nguyễn Thanh Phúc, xin cam đoan luận văn thạc sĩ kinh tế này là do chính tôi nghiên cứu và thực hiện Các thông tin, số liệu được sử dụng trong luận văn là trung thực và chính xác

Tp HCM, ngày tháng năm

Nguyễn Thanh Phúc

LỜI MỞ ĐẦU 1

CHUƠNG 1: NHỮNG LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ QUYỀN CHỌN VÀ QUYỀN CHỌN VÀNG 4

1.1Tổng quan về quyền chọn 4

1.1.1 Lịch sử hình thành quyền chọn 4

1.1.2 Khái niệm 5

1.1.3 Phân loại quyền chọn 6

1.1.3.1 Phân loại theo thời gian thực hiện 6

1.1.3.2 Phân loại theo quyền của người mua 6

1.1.3.3 Những đặc tính của quyền chọn 8

1.2Tổng quan về quyền chọn vàng 9

1.2.1 Khái niệm về quyền chọn vàng 9

1.2.2 Đặc điểm của quyền chọn vàng 9

1.2.2.1 Quyền được thực hiện hợp đồng 9

1.2.2.2 Giới hạn mức lỗ tối đa 9

1.2.2.3 Không giới hạn mức lợi nhuận tiềm năng 10

1.2.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá quyền chọn vàng 10

1.2.3.1 Giá quyền chọn 10

1.2.3.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá quyền chọn vàng 12

1.2.4 Các mô hình định giá quyền chọn vàng 15

1.3.1.1 Sở giao dịch quyền chọn Chicago (Chicago Board of Options

Kết luận chương 1 29

CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN VÀNG TẠI NH TMCP XNK VIỆT NAM 30

2.1Giới thiệu về NH TMCP XNK Việt Nam 30

2.1.1 Hệ thống NH TMCP XNK Việt Nam 30

2.1.2 Kết quả hoạt động kinh doanh của NH TMCP XNK Việt Nam 31

2.1.3 Chiến lược và lộ trình thực hiện mục tiêu phát triển của NH TMCP XNK Việt Nam 32

2.2Thực trạng hoạt động kinh doanh vàng tại NH TMCP XNK Việt Nam 34

2.2.1 Hệ thống văn bản quy phạm pháp luật điều hành hoạt động kinh doanh vàng tại Việt Nam 34

2.2.2 Tình hình hoạt động kinh doanh vàng tại NH TMCP XNK Việt Nam 35

2.2.2.1 Tình hình hoạt động kinh doanh vàng vật chất 35

2.2.2.2 Tình hình hoạt động kinh doanh vàng trên tài khoản 44

2.2.3 Những rủi ro và tồn tại của hoạt động kinh doanh vàng tại Eximbank 47

2.2.3.1 Đối với hoạt động kinh doanh vàng vật chất 47

2.2.3.2 Đối với hoạt động kinh doanh vàng trên tài khoản 48

2.3Thực trạng giao dịch quyền chọn vàng tại NH TMCP XNK Việt Nam 52

2.3.1 Những quy định chung trong giao dịch quyền chọn vàng tại NH TMCP XNK Việt Nam 52

2.3.1.1 Cơ sở pháp lý về hoạt động quyền chọn vàng 52

2.3.1.2 Quy trình giao dịch quyền chọn vàng 53

2.3.1.3 Những nội dung chính của hợp đồng quyền chọn vàng 56

2.3.1.4 Phí quyền chọn vàng 57

2.3.2 Tình hình thực hiện giao dịch quyền chọn vàng tại NH TMCP XNK Việt Nam 58

2.3.3 Hiệu quả từ việc áp dụng quyền chọn vàng tại NH TMCP XNK Việt Nam 59

2.3.3.1 Phòng ngừa rủi ro biến động giá vàng cho các khoản phải thanh toán trong tương lai 59

2.3.3.2 Phòng ngừa rủi ro biến động giá vàng cho các khoản phải thu trong tương lai 61

2.3.3.3 Công cụ đầu tư hấp dẫn 63

2.3.4 Những thuận lợi và hạn chế trong hoạt động giao dịch quyền chọn vàng 64

2.3.4.1 Những thuận lợi 64

2.3.4.2 Những hạn chế và nguyên nhân của những hạn chế 65

Kết luận chương 2 67

CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN VÀNG TẠI NH TMCP XNK VIỆT NAM 69

3.1Định hướng phát triển giao dịch quyền chọn tại NH TMCP XNK Việt Nam 69

3.2Giải pháp đối với khách hàng sử dụng quyền chọn vàng 70

3.2.1 Nâng cao nhận thức về rủi ro 70

3.2.2 Thực hiện hạn chế rủi ro bằng quyền chọn 71

3.3Giải pháp đối với NH TMCP XNK Việt Nam 72

3.3.1 Tối thiểu hóa phí quyền chọn 72

3.3.2 Giảm quy mô hợp đồng quyền chọn 74

3.3.3 Đa dạng hóa sản phẩm quyền chọn vàng 75

3.3.4 Tăng cường quản trị và giám sát rủi ro trong hoạt động quyền chọn vàng 75

3.3.5 Nâng cao công tác cung cấp thông tin về quyền chọn và chiến lược

quảng cáo hiệu quả đến khách hàng 76

3.3.6 Phát triển nguồn nhân lực và công nghệ phục vụ phát triển quyền chọn 77

3.3.7 Tăng cường hợp tác quốc tế với các tổ chức tài chính khu vực và thế giới 78

3.4Giải pháp hỗ trợ từ NHNN Việt Nam 78

3.4.1 Hoàn thiện khung pháp lý 78

3.4.2 Thành lập và phát triển thị trường giao dịch vàng tập trung 80

3.4.3 Chuẩn hóa những nội dung trong hợp đồng quyền chọn vàng 82

3.4.4 Nâng cao hiệu quả thị trường tài chính thông qua việc công khai hóa và minh bạch hóa thông tin 83

3.4.5 Đẩy mạnh hoạt động tuyên truyền nhằm nâng cao nhận thức cho các chủ thể tham gia thị trường quyền chọn 83

Kết luận chương 3 84

KẾT LUẬN 85

Tài liệu tham khảo Phụ lục

DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13

ACB ATM Eximbank NH

NHNN OTM OTC TMCP TP HCM ITM XNK VN VPCP

Ngân hàng thương mại cổ phần Á Châu At the money

Ngân hàng thương mại cổ phần xuất nhập khẩu Việt Nam Ngân hàng

Ngân hàng nhà nước Out of the money Không tập trung Thương mại cổ phần Thành phố Hồ Chí Minh In the money

Xuất nhập khẩu Việt Nam

Văn phòng Chính phủ

TÀI LIỆU THAM KHẢO

1 John C Hull (2006, 2009), option, future and other derivatives

2 TS Bùi Lê Hà, TS Nguyễn Văn Sơn, TS Ngô Thị Ngọc Huyền, Ths Nguyễn Thị Hồng Thu, sách Giới thiệu về thị trường future & option, NXB Thống kê, năm 2000

3 PGS.TS Trần Hoàng Ngân, sách Thanh toán quốc tế, NXB Thống kê, năm 2003

4 TS Nguyễn Minh Kiều, sách Thanh toán quốc tế, NXB Thống kê, năm 2006

5 Eximbank, Báo cáo thường niên năm 2005, 2006, 2007, 2008, 2009, 06/2009

6 Tổng hợp thông tin từ các website: www.kitco.com.vn, www.cboe.com, www.sbv.gov.vn, www.pso.hochiminhcity.gov.vn, www.eximbank.com.vn

DANH MỤC CÁC HÌNH

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16

Hình 1.1 Hình 1.2 Hình 1.3 Hình 1.4 Hình 1.5 Hình 1.6 Hình 2.1 Hình 2.2 Hình 2.3 Hình 2.4 Hình 2.5 Hình 2.6 Hình 2.7 Hình 2.8 Hình 2.9 Hình 2.10

Các trạng thái của hợp đồng quyền chọn mua Các trạng thái của hợp đồng quyền chọn bán

Mối quan hệ giữa giá trị thời gian và ngày đáo hạn của quyền chọn

Sơ đồ Biominal một thời kỳ Sơ đồ Biominal hai thời kỳ

Quy trình giao dịch quyền chọn của CBOE Doanh số kinh doanh vàng tại Eximbank

Thu nhập thuần từ kinh doanh vàng tại Eximbank Tình hình tiêu thụ vàng của Việt Nam

Tình hình giá vàng thế giới

Tình hình giá vàng trong nước Việt Nam Tình hình nhập khẩu vàng của Việt Nam

Tình hình giá vàng thế giới quy đổi sang VNĐ và giá vàng trong nước Việt Nam

Tình hình khối lượng giao dịch vàng tại Trung tâm giao dịch vàng SJC ‟ Eximbank

Tình hình giá trị giao dịch vàng tại Trung tâm giao dịch vàng SJC ‟ Eximbank

Quy trình giao dịch quyền chọn vàng của Eximbank

7 8 12 15 16 21 36 38 39 40 41 42 44 46 50 53

DANH MỤC CÁC BẢNG SỐ LIỆU

1 2 3 4 5 6

Bảng 1.1 Bảng 2.1 Bảng 2.2 Bảng 2.3 Bảng 2.4 Bảng 2.5

Tóm tắt các yếu tố ảnh hưởng đến giá quyền chọn vàng khi tăng một biến số và cố định những biến số khác

Kết quả hoạt động kinh doanh của Eximbank

Tổng giá trị của các hợp đồng công cụ phái sinh của Eximbank

Kết quả của hợp đồng quyền chọn mua 100 lượng vàng kiểu Mỹ

Kết quả của hợp đồng quyền chọn bán 100 lượng vàng kiểu Mỹ

Tình hình kinh doanh vàng tại Eximbank

14 32 58 60 62 64

LỜI MỞ ĐẦU 1 Sự cần thiết của đề tài

Trong những năm gần đây, tình hình kinh tế chính trị trên thế giới luôn xảy ra những diễn biến phức tạp, đặc biệt là cuộc khủng hoảng tài chính Mỹ bắt nguồn từ cuộc khủng hoảng tín dụng nhà ở thứ cấp, đã làm chao đảo nền kinh tế thế giới với nhiều vụ tuyên bố phá sản và sát nhập mang tính lịch sử Nền kinh tế thế giới trở nên mong manh hơn bao giờ hết với nguy cơ lạm phát gia tăng do các ngân hàng trung ương các nước phải thực hiện chính sách nới lỏng tiền tệ nhằm cứu giúp nền kinh tế trong thời kỳ khủng hoảng, bóng đen nợ nần và mất khả năng thanh toán vẫn tiếp tục lan rộng ra khắp Châu Âu, đã làm cho mọi kênh đầu tư đều trở nên quá mạo hiểm

Với bản chất và đặc tính của mình, vàng đang được coi là phương tiện cất trữ an toàn của thế giới mỗi khi có biến động Các nhà đầu tư nhận định vàng đang là phương tiện đầu tư hấp dẫn và an toàn hơn so với các loại cổ phiếu và trái phiếu do lạm phát đang có chiều hướng gia tăng trên phạm vi toàn cầu Tuy nhiên, với nhu cầu vàng thế giới tăng mạnh, nguồn cung vàng thế giới đang dần hạn hẹp hơn đã thúc đẩy giá vàng hiện nay có những diễn biến lên xuống thất thường và đang lao vào vòng xoáy tăng giá trong dài hạn, liên tục xác lập các mức giá kỷ lục mới

Mặc dù có nhiều dự báo khác nhau nhưng trên thực tế giá vàng biến động hết sức thất thường và không ai có thể tiên đoán một cách chính xác Biến động giá vàng sẽ không liên tục theo một chiều tăng hay giảm, mà giao động theo chiều díc dắc trong xu thế tăng lên

Đầu tư vào vàng là một vấn đề đang được rất nhiều người quan tâm và hứa hẹn sẽ mang lại nguồn lợi nhuận lớn Tuy nhiên, trong bối cảnh khó tiên liệu về kinh tế và những xáo trộn chính trị, đầu tư vào vàng cũng tiềm ẩn rất nhiều rủi ro Cho nên việc thực hiện các biện pháp để phòng ngừa rủi ro là rất cần thiết, mà trong đó quyền chọn là một trong những công cụ phái sinh phổ biến được các nhà đầu tư trên thế giới quan tâm và lựa chọn

Ở Việt Nam việc thực hiện các công cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro trong việc kinh doanh vàng chưa được phổ biến Hiện nay, nghiệp vụ này mới chỉ thực

2

hiện triển khai tại Eximbank và một vài ngân hàng khác như NH TMCP Á Châu, NH TMCP Sài Gòn Thương Tín,… nhằm cung ứng công cụ bảo hiểm rủi ro biến động giá vàng cho khách hàng, tuy nhiên kết quả hoạt động quyền chọn vàng tại Eximbank vẫn chưa như mong đợi, nhà đầu tư vẫn chưa thể hiện sự quan tâm đối với nghiệp vụ này Cho nên việc nghiên cứu những kiến thức và phân tích thực trạng giao dịch quyền chọn vàng tại Eximbank nhằm thúc đẩy phát triển quyền chọn như là một công cụ giúp các nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro góp phần tạo sự

ổn định và hiệu quả cho thị trường Đây chính là lý do để lựa chọn đề tài “Phát triển giao dịch quyền chọn vàng tại ngân hàng TMCP xuất nhập khẩu Việt Nam” làm luận văn thạc sĩ

2 Mục tiêu nghiên cứu

Trên cơ sở số liệu trong giai đoạn từ năm 2006 ‟ T6/2010, đề tài thực hiện nghiên cứu và phân tích các hình thức hoạt động kinh doanh vàng và tiến hành nghiên cứu và phân tích tình hình giao dịch quyền chọn vàng tại Eximbank để đưa ra các giải pháp mang tính thực tiễn nhằm hoàn thiện sản phẩm quyền chọn vàng tại Eximbank

3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

Đối tượng: giao dịch quyền chọn vàng

Phạm vi nghiên cứu: giai đoạn 2006 - T6/2010 tại Eximbank

4 Phương pháp nghiên cứu

Phương pháp nghiên cứu là thống kê, tổng hợp và so sánh Đồng thời tiến hành tiếp xúc, trao đổi và tham khảo các ý kiến từ các chuyên gia trong lĩnh vực tài chính ngân hàng và kinh doanh vàng

5 Ý nghĩa khoa học và thực tiễn

Hệ thống những lý luận về quyền chọn và quyền chọn vàng

Phân tích, đúc kết hoạt động đầu tư kinh doanh vàng và tình hình giao dịch quyền chọn vàng tại Eximbank

Góp phần hoàn thiện và phát triển hoạt động giao dịch quyền chọn vàng tại Eximbank

6 Những điểm nổi bật của luận văn

Luận văn đã tổng kết các hoạt động kinh doanh vàng và giao dịch quyền chọn vàng tại Eximbank trong giai đoạn từ năm 2006 ‟ T6/2010, nêu ra được ưu điểm và tồn tại của từng loại hình kinh doanh vàng, những rủi ro trong hoạt động kinh doanh vàng tại Eximbank

Luận văn đã đưa ra những biện pháp có tính khả thi nhằm phát triển và thu hút khách hàng đến với sản phẩm quyền chọn vàng của Eximbank

7 Kết cấu của luận văn

Ngoài phần mở đầu, kết luận, danh mục tài liệu tham khảo, phụ lục và bảng biểu luận văn gồm 03 chương:

Chương 1: Những lý luận cơ bản về quyền chọn và quyền chọn vàng Chương 2: Thực trạng giao dịch quyền chọn vàng tại Eximbank

Chương 3: Giải pháp phát triển giao dịch quyền chọn vàng tại Eximbank

4

CHUƠNG 1: NHỮNG LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ QUYỀN CHỌN VÀ QUYỀN CHỌN VÀNG

1.1 Tổng quan về quyền chọn

1.1.1 Lịch sử hình thành quyền chọn

Từ đầu thế kỷ 18, giao dịch quyền chọn lần đầu tiên được thực hiện trên thị trường ở Châu Âu và ở Mỹ Những năm đầu thị trường hoạt động gặp thất bại vì nạn tham nhũng Một trong những nhà môi giới chỉ ưu tiên giới thiệu cho khách hàng về loại cổ phiếu mà nhà môi giới này đã ăn hối lộ khi khách hàng có nhu cầu

Vào đầu những năm 1900, một nhóm công ty gọi là: “Hiệp hội những nhà môi giới và kinh doanh quyền chọn mua và quyền chọn bán” ra đời Nhà đầu tư muốn mua quyền chọn sẽ liên hệ với một công ty thành viên, công ty này sẽ tìm người sẵn sàng bán quyền chọn từ khách hàng của công ty hoặc của các công ty thành viên khác Nếu công ty thành viên không tìm ra người bán quyền chọn, thì công ty đó sẽ tự phát hành quyền chọn với giá cả thích hợp Thị trường hoạt động theo phương thức này được gọi là thị trường phi tập trung OTC (over ‟ the ‟ counter market) Tại đây, công ty thành viên có thể vừa là nhà môi giới vừa là nhà kinh doanh, và các nhà kinh doanh trong thị trường thường giao dịch với nhau thông qua phương tiện truyền thông thay cho việc gặp nhau trên sở giao dịch

Tháng 04 năm 1973, Uỷ ban thương mại Chicago (Chicago Board of Trade - CBOT) thành lập sở giao dịch Chicago Board of Options Exchange (CBOE) dành riêng cho giao dịch quyền chọn cổ phiếu Việc mua bán quyền chọn trở nên phổ biến với hàng hoá cơ sở được trao đổi chủ yếu là các cổ phiếu đơn lẻ Vào thời gian này, hợp đồng quyền chọn mua bắt đầu được giao dịch trên CBOE với 16 loại chứng khoán Mặc dù, quyền chọn đã được giao dịch từ trước năm 1973 nhưng CBOE đã thành công trong việc tạo ra một lệnh thị trường với điều khoản hợp đồng được xác định rõ ràng Năm 1977, hợp đồng quyền chọn bán cũng được giao dịch trên thị trường Năm 1982, quyền chọn bắt đầu giao dịch trên các hợp đồng giao sau với trái phiếu Chính phủ, và loại giao dịch này phát triển rất nhanh Việc mua bán quyền chọn cung cấp rất nhiều công cụ để đầu cơ và hạn chế rủi ro về giá cho cộng đồng thương mại Với thành công ban đầu của hợp

đồng quyền chọn đã tạo điều kiện cho việc phát triển hàng hoá cơ sở là vô số các hàng hoá ngũ cốc và các hàng hoá khác

Với đà phát triển của xã hội, giao dịch quyền chọn ngày càng trở nên phổ biến hơn, và lan rộng sang Anh, Brasil, Đức, Pháp, Nhật Bản, Singapore, Hồng Kông và Australia Quá trình toàn cầu hoá đã tạo ra nhu cầu liên kết điện tử và giao dịch thương mại 24/24 trong ngày Thị trường Mỹ đã đáp ứng nhu cầu này bằng cách tạo ra những sản phẩm giao dịch quốc tế, mở rộng giờ giao dịch và triển khai một sở giao dịch điện tử Những hệ thống đáng chú ý nhất là Globex do Chicago Mercantile Exchange (CME) phát triển và Project A do CBOT phát triển Trong hệ thống Globex, các nhà đầu tư cá thể có thể giao dịch dựa trên chỉ số S&P 500, S&P 500 mini, NASDAQ 100 và các hợp đồng con Các nhà đầu tư cá thể cũng có thể mua bán ngoại hối trên Globex Trên hệ thống Project A, các nhà đầu tư cá thể có thể mua bán T-bonds và tín phiếu, quyền chọn, và tất cả các sản phẩm ngũ cốc trên CBOT Giao dịch điện tử được thiết kế để hỗ trợ việc đấu giá mở ngoài giờ giao dịch chính

Như vậy, hợp đồng quyền chọn có chiều dài lịch sử thăng trầm, nó được giao dịch trên thị trường phi tập trung OTC từ thế kỷ 19 Tuy nhiên, các hợp đồng quyền chọn đã tăng vọt trong 30 năm trở lại đây, đặc biệt là kể từ khi CBOE được thành lập Riêng tại Việt Nam, hoạt động quyền chọn bắt đầu được thực hiện tại NH TMCP XNK Việt Nam vào ngày 12/02/2003 là quyền chọn ngoại tệ với ngoại tệ Sau đó, NH TMCP XNK Việt Nam đã mở rộng triển khai sang quyền chọn vàng đồng thời với một vài ngân hàng khác như NH TMCP Á Châu, NH TMCP Sài Gòn Thương Tín…

1.1.2 Khái niệm

Quyền chọn là một hợp đồng giữa hai bên - người mua và người bán ‟ trong đó cho người mua quyền, nhưng không phải là nghĩa vụ, để mua hoặc bán một tài sản vào một ngày trong tương lai với giá đã đồng ý vào một ngày hôm nay Người mua quyền chọn trả cho người bán một số tiền gọi là phí quyền chọn (premium) Người bán quyền chọn sẵn sàng bán hoặc tiếp tục nắm giữ tài sản theo các điều khoản của hợp đồng Trong hợp đồng quyền chọn, người mua được xem là nhà đầu tư có vị thế dài hạn, người bán ở vị thế ngắn hạn Người bán

6

quyền chọn nhận được một số tiền phí quyền chọn ngay khi ký hợp đồng nhưng có khoản lỗ tiềm tàng về sau nếu người mua thực hiện hợp đồng quyền chọn

1.1.3 Phân loại quyền chọn

1.1.3.1 Phân loại theo thời gian thực hiện

Quyền chọn kiểu Mỹ (American style option):

Cho phép người nắm giữ quyền chọn thực hiện hợp đồng quyền chọn vào bất kỳ ngày nào trong thời hạn hợp đồng và trước ngày đáo hạn

Quyền chọn kiểu Châu Âu (European style Option):

Cho phép người nắm giữ quyền chọn thực hiện hợp đồng quyền chọn vào ngày đáo hạn Việc thanh toán giữa hai bên xảy ra sau khi hợp đồng đến hạn từ 1 đến 2 ngày làm việc

Sự phân biệt giữa hai loại quyền chọn kiểu Châu Âu và quyền chọn kiểu Mỹ không liên quan đến vị trí địa lý Đa số hợp đồng quyền chọn được trao đổi chủ yếu là quyền chọn kiểu Mỹ Tuy nhiên, quyền chọn kiểu Châu Âu có đặc điểm dễ phân tích hơn quyền chọn kiểu Mỹ

1.1.3.2 Phân loại theo quyền của người mua

Quyền chọn mua (call option)

Là hợp đồng quyền chọn trong đó bên mua quyền chọn mua có quyền mua (hoặc không mua) tài sản cơ sở theo mức giá được thỏa thuận trong hợp đồng Còn bên bán quyền chọn mua phải thực hiện nghĩa vụ bán loại tài sản cơ sở này khi bên mua quyết định thực hiện quyền trong thời gian đáo hạn Nếu giá tài sản cơ sở giảm, giá quyền chọn mua cũng sẽ giảm Rõ ràng người mua quyền chọn mua có kỳ vọng về xu hướng tăng giá của tài sản đó Và quyền chọn mua luôn luôn được thực hiện vào ngày đến hạn nếu giá hiện hành lớn hơn giá thực hiện

„ Đối với người mua quyền chọn mua

Hợp đồng là được giá quyền chọn (in-the-money) khi có thể đem lại lợi

nhuận nếu thực hiện quyền ngay lập tức khi giá thị trường hiện tại > giá thực hiện

Hợp đồng là giảm giá quyền chọn (out-of-the-money) khi không đem lại

lợi nhuận nếu thực hiện quyền ngay lập tức khi giá thị trường hiện tại < giá thực hiện

Hợp đồng là ngang giá quyền chọn (at-the-money) nếu giá thực hiện

quyền gần nhất với mức giá thị trường trước đó của tài sản khi giá thị trường hiện tại = giá thực hiện

Quyền chọn bán (put option)

Là hợp đồng quyền chọn trong đó người mua quyền chọn bán có quyền bán (hoặc không bán) một tài sản cơ sở theo mức giá được thoả thuận trong hợp đồng Còn người bán quyền chọn bán phải thực hiện nghĩa vụ mua loại tài sản cơ sở này khi người mua quyết định thực hiện quyền trong thời gian đáo hạn

Quyền chọn bán luôn luôn được thực hiện vào ngày đến hạn nếu giá hiện hành nhỏ hơn giá thực hiện do người mua quyền chọn bán có kỳ vọng về xu hướng giảm giá của tài sản cơ sở

Cả hai đối tượng trong hợp đồng quyền chọn mua và quyền chọn bán là người mua và người bán đều sử dụng quyền chọn để phòng ngừa rủi ro vị thế đối với tài sản cơ sở

„ Đối với người mua quyền chọn bán

Hợp đồng là được giá quyền chọn (in-the-money) khi có thể đem lại lợi

nhuận nếu thực hiện quyền ngay lập tức khi giá thị trường hiện tại < giá thực hiện

Hình 1.1: Các trạng thái của hợp đồng quyền chọn mua

8

Hợp đồng là giảm giá quyền chọn (out-of-the-money) khi không đem lại

lợi nhuận nếu thực hiện quyền ngay lập tức khi giá thị trường hiện tại > giá thực hiện

Hợp đồng là ngang giá quyền chọn (at-the-money) nếu giá thực hiện

quyền gần nhất với mức giá thị trường trước đó của tài sản khi giá thị trường hiện tại = giá thực hiện

1.1.3.3 Những đặc tính của quyền chọn

Ngày đến hạn (expiration date)

Đây là ngày mà quyền chọn trở nên vô giá trị, người sở hữu quyền chọn không có quyền yêu cầu thực hiện quyền chọn nữa

Giá thực hiện (strike price)

Là giá mà tại đó người mua có thể mua một số lượng tài sản cơ sở (nếu mua một hợp đồng quyền chọn mua hay bán một hợp đồng quyền chọn bán) hay giá mà tại đó người bán có thể bán một số lượng tài sản cơ sở (nếu đã mua một hợp đồng quyền chọn bán hay bán một hợp đồng quyền chọn mua) Giá thực hiện được hình thành ngoài yếu tố mối quan hệ cung cầu tài sản cơ sở trên thị trường, thì còn có mối quan hệ tương quan với mức phí quyền chọn

Giới hạn vị thế và giới hạn thực hiện

Hình 1.2: Các trạng thái của hợp đồng quyền chọn bán

Giới hạn vị thế trong hợp đồng quyền chọn là số lượng hợp đồng quyền chọn tối đa của cùng một tài sản cơ sở mà một nhà đầu tư có thể nắm giữ trên cùng một phía thị trường

Theo sự biến động giá thị trường của tài sản cơ sở mà thị trường quyền chọn có hai phía là thị trường giá tăng và thị trường giá giảm

Giới hạn thực hiện trong hợp đồng quyền chọn là số lượng hợp đồng quyền chọn tối đa của cùng một tài sản cơ sở mà một nhà đầu tư được phép thực hiện trong thời gian năm ngày làm việc liên tiếp

1.2 Tổng quan về quyền chọn vàng 1.2.1 Khái niệm về quyền chọn vàng

Quyền chọn vàng là một hợp đồng quyền chọn giữa hai bên mua và bán, theo đó người mua quyền chọn được quyền nhưng không phải nghĩa vụ, để mua hoặc bán một số lượng vàng nhất định với mức giá thực hiện được ấn định trước trong một thời hạn cụ thể ở tương lai Người mua quyền chọn phải trả cho người bán quyền chọn một khoản phí quyền chọn ngay lúc ký hợp đồng Ngược lại, người bán quyền chọn vàng phải có nghĩa vụ thực hiện hợp đồng theo các điều khoản đã thỏa thuận trước, nếu như người mua quyền chọn thực hiện quyền

1.2.2 Đặc điểm của quyền chọn vàng

Quyền chọn vàng là một công cụ giao dịch độc đáo và đa chiều, có được sự linh hoạt lớn trong quá trình đầu tư Và có những đặc điểm riêng sau:

1.2.2.1 Quyền được thực hiện hợp đồng

Đây là đặc điểm cơ bản nhất và là yếu tố hấp dẫn của hợp đồng quyền chọn so với các hình thức hợp đồng mua bán vàng khác Nhà đầu tư đã mua hợp đồng quyền chọn có quyền thực hiện hợp đồng khi thị trường biến động thuận lợi hay không thực hiện để hợp đồng trở nên vô hiệu khi thị trường diễn biến bất lợi Trong khi đó đối với các hợp đồng mua bán vàng thông thường khi hợp đồng đến hạn thì cả hai bên tham gia ký kết hợp đồng buộc phải thực hiện hợp đồng

1.2.2.2 Giới hạn mức lỗ tối đa

Thông qua đặc điểm này, người mua quyền chọn vàng xác định được khoản lỗ tối đa có thể xảy ra trong giao dịch vàng ở tương lai ngay từ thời điểm ký hợp đồng quyền chọn, mức lỗ tối đa đúng bằng giá quyền chọn vàng - đây là mức phí

1.2.2.3 Không giới hạn mức lợi nhuận tiềm năng

Thông qua việc lựa chọn kiểu hợp đồng quyền chọn vàng thích hợp, là hợp đồng quyền chọn theo kiểu Mỹ hoặc là hợp đồng quyền chọn theo kiểu Châu Âu cùng với mức giá thực hiện hợp lý ‟ đây là giá mà tại đó có thể mua một số lượng vàng (nếu mua một hợp đồng quyền chọn mua hay bán một hợp đồng quyền chọn bán) hay giá mà tại đó có thể bán một số lượng vàng (nếu đã mua một hợp đồng quyền chọn bán hay bán một hợp đồng quyền chọn mua), mà người mua quyền chọn có thể thu được lợi nhuận hấp dẫn khi giá vàng có sự thay đổi theo hướng có lợi, bên cạnh yếu tố phòng ngừa rủi ro xảy ra

1.2.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá quyền chọn vàng 1.2.3.1 Giá quyền chọn

Là mức phí mà người mua phải trả khi mua một hợp đồng quyền chọn, hay mức phí người bán nhận được khi bán một hợp đồng quyền chọn vàng Giá quyền chọn vàng bao gồm giá trị nội tại của quyền chọn và giá trị thời gian của quyền chọn

Giá trị nội tại của quyền chọn

Là giá trị mà người nắm giữ quyền chọn nhận được khi thực hiện quyền chọn và bằng giá thị trường hiện tại trừ đi giá thực hiện (đối với hợp đồng quyền chọn mua) và bằng giá thực hiện trừ giá trị thị trường hiện tại (đối với hợp đồng quyền chọn bán)

Giá trị nội tại = Giá thị trường hiện tại - Giá thực hiện (quyền chọn mua) Giá trị nội tại = Giá thực hiện - Giá thị trường hiện tại (quyền chọn bán)

Do đó, đối với mua quyền chọn mua, nếu giá thực hiện thấp hơn giá thị trường hiện tại thì quyền chọn mua có lãi Ngược lại, nếu giá thực hiện bằng hoặc cao hơn giá thị trường hiện tại thì quyền chọn mua không có lãi

Đối với quyền chọn bán thì ngược lại, người mua quyền sẽ có lãi nếu giá thực hiện cao hơn giá thị trường hiện tại và sẽ bị lỗ nếu giá thực hiện thấp hơn giá thị trường hiện tại

Vì vậy, xem xét cả hai trường hợp quyền chọn mua và quyền chọn bán, tình trạng kinh doanh chênh lệch giá sẽ xảy ra khi phí quyền chọn thấp hơn giá trị nội tại của quyền chọn Bởi vì nhà đầu tư sẽ mua và thực hiện ngay một hợp đồng quyền chọn mua vàng theo kiểu Mỹ và bán trên thị trường với giá giao ngay lớn hơn giá thực hiện cộng với phí quyền chọn để thu lãi Hoặc sẽ mua vàng trên thị trường với giá thấp hơn giá thực hiện trừ với phí quyền chọn và tiến hành bán thông qua việc mua hợp đồng quyền chọn bán vàng theo kiểu Mỹ

Tình trạng kinh doanh chênh lệch giá của các nhà đầu tư sẽ dẫn đến cầu quyền chọn vàng tăng lên và phí quyền chọn tăng lên Đến khi giá quyền chọn bằng với giá trị nội tại thì kinh doanh chênh lệch giá sẽ không xảy ra do không mang lại lợi nhuận

Do đó, phí quyền chọn thấp nhất phải bằng giá trị nội tại quyền chọn Và, khi giá trị nội tại này thay đổi sẽ tác động rất lớn đến phí quyền chọn

Giá trị thời gian của quyền chọn

Giá trị thời gian của một hợp đồng quyền chọn vàng là khoản giá trị mà tại đó giá trị của hợp đồng quyền chọn lớn hơn giá trị nội tại Sự biến động của giá vàng có một mối liên hệ quan trọng với giá trị thời gian, và giá trị thời gian tăng khi biến động tăng Với tính chất của quyền chọn mua vàng thì lợi nhuận cho người mua hợp đồng quyền chọn là vô hạn trong khi lỗ được giới hạn trong phần phí quyền chọn Cho nên, một hợp đồng quyền chọn vàng sẽ có khả năng mang lại lợi nhuận cao hơn khi vàng có sự biến động lớn Với khoản thời gian cho đến khi ngày đáo hạn của quyền chọn càng dài thì giá trị thời gian của quyền càng lớn, do người mua quyền chọn hy vọng rằng vào một thời điểm nào đó trước khi hết hiệu lực, những thay đổi về giá vàng trên thị trường sẽ làm tăng giá trị của các quyền chọn Nói cách khác, giá trị thời gian của quyền chọn phản ánh còn bao

12

lâu nữa hợp đồng quyền chọn sẽ đến hạn Càng xa thời điểm đến hạn, khả năng quyền chọn kết thúc tại giá thị trường trong trạng thái được giá quyền chọn càng cao và giá trị thời gian quyền chọn càng cao

1.2.3.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá quyền chọn vàng

Giá thị trường của vàng

Giá trị nội tại quyền chọn có sự tác động mạnh mẽ đến phí quyền chọn, và giá trị nội tại quyền chọn được xác định thông qua giá thị trường của vàng Do đó, nếu giá thị trường vàng tăng sẽ dẫn đến giá trị nội tại quyền chọn mua tăng, và tác động đến phí quyền chọn mua tăng Nếu giá thị trường vàng giảm sẽ dẫn đến giá trị nội tại quyền chọn bán tăng, và tác động đến phí quyền chọn bán tăng

Như vậy, đối với một quyền chọn mua vàng, giá thị trường của vàng và phí quyền chọn mua biến thiên tăng (giảm) cùng chiều Nhưng đối với một quyền chọn bán thì đó là mối quan hệ biến thiên tăng (giảm) ngược chiều

Giá thực hiện của quyền chọn vàng

Giả sử các yếu tố khác không đổi, thì phí quyền chọn mua càng thấp khi giá thực hiện càng cao Và ngược lại, đối với quyền chọn bán sẽ có mức phí quyền chọn càng cao khi giá thực hiện càng cao

Điều này được giải thích dựa trên mối quan hệ giữa giá thực hiện và giá trị thị trường của vàng Với một quyền chọn mua, nếu giá thực hiện càng cao dẫn đến

tình trạng hợp đồng quyền chọn mua rơi vào trạng thái giảm giá quyền chọn càng

Giá trị thời gian

Ngày đáo hạn Thời gian

Hình 1.3: Mối quan hệ giữa giá trị thời gian và ngày đáo hạn của quyền chọn

lớn sẽ không hấp dẫn được nhà đầu tư, nên phí quyền chọn mua sẽ giảm Ngược lại, với một quyền chọn bán, nếu giá thực hiện càng cao làm cho tình trạng hợp

đồng quyền chọn mua rơi vào trạng thái được giá quyền chọn càng lớn sẽ hấp dẫn

được nhà đầu tư hơn và phí quyền chọn mua sẽ tăng Thời gian cho đến khi đáo hạn

Với hợp đồng quyền chọn kiểu Mỹ trong cả hai trường hợp quyền chọn mua và quyền chọn bán giống nhau về các yếu tố khác ngoại trừ thời gian cho đến ngày đáo hạn Người sở hữu quyền chọn vàng có thời gian dài hơn sẽ có nhiều thời gian để lựa chọn thực hiện quyền hơn người sở hữu quyền chọn ngắn hơn Đồng nghĩa, với một khoản thời gian cho đến khi đáo hạn càng dài sẽ tạo nhiều cơ hội cho giá vàng biến động làm cho quyền chọn trở thành có lãi và tăng lợi nhuận thu được từ quyền chọn hơn Điều này dẫn đến giá trị thời gian của quyền chọn cũng tăng lên và phí quyền chọn cũng tăng lên

Với hợp đồng quyền chọn kiểu Châu Âu, thì ảnh hưởng của yếu tố thời gian cho đến hạn đối với phí quyền chọn không rõ ràng như kiểu Mỹ do cả hai quyền chọn mua và quyền chọn bán đều chỉ có thể thực hiện ở cùng một thời điểm là ngày đáo hạn

Lãi suất phi rủi ro

Khi nhà đầu tư dùng tiền mua quyền chọn vàng, đồng nghĩa với việc nhà đầu tư đã bỏ qua cơ hội đầu tư vào lĩnh vực khác, và đây được xem như là chi phí cơ hội để mua quyền chọn vàng Ngược lại, người bán quyền chọn vàng sẽ dùng tiền phí quyền chọn nhận được để đầu tư vào lĩnh vực khác tìm kiếm lợi nhuận

Do đó, nếu cố định tất cả các yếu tố khác, khi lãi suất phi rủi ro tăng sẽ làm cho chi phí cơ hội để mua quyền chọn vàng tăng lên, và sẽ hấp dẫn nhà đầu tư điều chỉnh tăng cơ cấu đầu tư vào lãi suất Điều này dẫn đến cầu về mua quyền chọn giảm và phí quyền chọn sẽ giảm để bù lại phần chi phí cơ hội tăng lên Ngoài ra, khi lãi suất phi rủi ro tăng lên, người bán quyền chọn sẽ điều chỉnh giảm phí quyền chọn để kích cầu quyền chọn và sẽ dùng phí quyền chọn thu được đầu tư vào lãi suất để bù vào phần phí quyền chọn giảm đó

Như vậy, với các yếu tố khác không thay đổi, lãi suất phi rủi ro có mối quan hệ tỉ lệ nghịch với phí quyền chọn vàng

14 Độ bất ổn

Độ bất ổn là mức độ thiếu ổn định do sự biến động trong tương lai của giá trị thị trường của vàng Với độ bất ổn càng cao thì biên độ biến động của giá trị thị trường của vàng càng lớn, có khả năng giá vàng sẽ lên rất cao hoặc xuống rất thấp Xét yếu tố độ bất ổn này, người sở hữu quyền chọn mua vàng sẽ có lợi nhuận tăng lên nếu như giá vàng tăng và trong khi rủi ro lỗ đã được giới hạn trong mức phí quyền chọn, nếu giá giảm với mức lỗ cao nhất phải chịu chính bằng phí quyền chọn mua vàng Với người sở hữu quyền chọn bán vàng sẽ có lợi nếu như giá vàng giảm mạnh và chỉ phải chịu rủi ro có giới hạn nếu giá tăng, lỗ cao nhất phải chịu cũng chính là phí quyền chọn bán

Vì vậy, phí quyền chọn mua và quyền chọn bán sẽ tăng cao nếu như độ bất ổn của giá trị thị trừơng của vàng tăng

Yếu tố

Giá quyền chọn mua kiểu Châu

Âu

Giá quyền chọn bán kiểu Châu

Âu

Giá quyền chọn mua

kiểu Mỹ

Giá quyền chọn bán

kiểu Mỹ

Bảng 1.1: Tóm tắt các yếu tố ảnh hưởng đến giá quyền chọn vàng khi tăng một biến số và cố định những biến số khác

+ Yếu tố tăng làm cho giá quyền chọn tăng - Yếu tố tăng làm cho giá quyền chọn giảm ? Không chắc chắn sẽ có mối liên hệ

1.2.4 Các mô hình định giá quyền chọn vàng 1.2.4.1 Mô hình Biominal

Các giả định:

Phương thức tính lãi là lãi kép liên tục

Tất cả các nhà đầu tư có thể đi vay và cho vay theo lãi suất phi rủi ro Không có chi phí giao dịch và thuế

Cơ hội đầu tư chênh lệch giá không tồn tại

Xét một hợp đồng quyền chọn mua vàng với sự biến động của giá vàng chỉ có hai trường hợp hoặc là tăng hoặc là giảm trong vòng đời quyền chọn

Ta có giá trị quyền chọn vàng tại cuối thời kỳ là: fu = Max(0,Su ‟ X)

fd = Max(0,Sd ‟ X) (với u>1, d<1) Trong đó

T: thời hạn quyền chọn f: giá trị quyền chọn

X: giá thực hiện quyền chọn; S: giá giao ngay của vàng u: là tỷ lệ tăng giá của vàng; d: là tỷ lệ giảm giá của vàng fu: giá quyền chọn tại tỷ lệ u; fd: giá quyền chọn tại tỷ lệ d r: lãi suất phi rủi ro

p: xác suất xảy ra tỷ lệ u; 1-p: xác suất xảy ra tỷ lệ d

f = e-rT[pfu + (1-p)fd] với p = e u - drT - d

Sufu

fdS

f

Hình 1.4: Sơ đồ Biominal một thời kỳ

16

Trong mô hình nhị phân một thời kỳ, giá quyền chọn mua là giá trị chiết khấu theo lãi suất phi rủi ro cho một thời kỳ của giá trị bình quân có trọng số của hai giá trị khả thi của giá quyền chọn xảy ra vào cuối thời kỳ, với trọng số của giá

quyền chọn tăng tại điểm kết thúc của một thời kỳ là p (đây là xác suất xảy ra của tỷ lệ tăng giá vàng (u) trong một thời kỳ), và (1-p) là trọng số của giá quyền

chọn giảm tại điểm kết thúc của một thời kỳ

Chúng ta đang xem xét giá quyền chọn vàng ở một thời kỳ, nên giá vàng trong tương lai chỉ có hai khả năng hoặc là tăng hoặc là giảm Và điều này rất đơn giản so với tình hình biến động của giá vàng trong thực tế, có thể thời kỳ đầu giá vàng tăng nhưng sau lại giảm xuống và lại tăng trong kỳ tiếp theo Nhằm làm tăng tính thực tế, sẽ xem xét giá quyền chọn trong mô hình nhị phân hai thời kỳ và mở rộng thêm tại mô hình nhị phân n thời kỳ

Với mô hình nhị phân hai thời kỳ thì giá vàng tại điểm kết thúc thời kỳ đầu có thể tăng lên Su hoặc giảm xuống Sd Tại thời kỳ thứ hai, giá vàng tại điểm kết thúc thời kỳ đầu là Su có thể kết thúc thời kỳ thứ hai tại Suu (tiếp tục tăng lên) hoặc Sud (giảm xuống) Giá vàng tại điểm kết thúc thời kỳ đầu là Sd có thể kết thúc thời kỳ thứ hai tại Sdu (tăng lên trở lại) hoặc Sdd (tiếp tục giảm xuống) Với mỗi giá vàng tại mức giá Su, Suu, Sud, Sd, Sdu, Sdd ta có giá trị quyền chọn vàng tương ứng fu, fuu, fud, fd, fdu, fdd xác định như sau:

fu = Max(0,Su ‟ X) fuu = Max(0,Suu ‟ X) fud = Max(0,Sud ‟ X) fd = Max(0,Sd ‟ X) fdd = Max(0,Sdd ‟ X)

Sufu

SdfdS

Nếu thời kỳ đầu tiên giá vàng kết thúc ở giá Su (tăng lên) thì sang kỳ thứ hai sẽ có hai khả năng về giá của vàng là Suu (tăng tiếp tục) hoặc Sud (giảm xuống) Trong điều kiện với một thời kỳ duy nhất và hai khả năng về giá của vàng, việc áp dụng mô hình nhị phân một thời kỳ vẫn thích hợp để xác định giá quyền chọn fu tại thời điểm cuối kỳ đầu tiên

18 Pe: giá quyền chọn bán vàng

S: giá vàng giao ngay

E: giá thực hiện quyền chọn vàng T: thời hạn hợp đồng

a: lãi suất phi rủi ro của vàng

b: lãi suất phi rủi ro của đồng tiền dùng thanh toán trong hợp đồng quyền chọn vàng

e = 2,71828 là hằng số Nê-pe

N(d1) và N(d2) là giá trị của hàm phân phối xác xuất chuẩn và d1, d2 được xác định như sau :

Lãi suất cho vay và đi vay như nhau Không có thuế hay chi phí giao dịch

Độ lệch chuẩn vẫn không đổi trong suốt thời hạn hợp đồng

1.3 Kinh nghiệm phát triển thị trường quyền chọn trên thế giới và Việt Nam

1.3.1 Kinh nghiệm phát triển thị trường quyền chọn trên thế giới 1.3.1.1 Sở giao dịch quyền chọn Chicago (Chicago Board of

Options Exchange – CBOE)

Với lịch sử phát triển lâu dài và đã đạt đến trình độ cao của thị trường giao dịch quyền chọn Mỹ, từ hệ thống thống văn bản pháp luật đến hệ thống giao dịch quyền chọn và đặc biệt đã xây dựng được cơ quan quản lý nhà nước Chính vì vậy, cần phải thực hiện nghiên cứu mô hình tổ chức Sở giao dịch quyền chọn Mỹ

d1=

d2 = d1 - T

mà cụ thể là Sở giao dịch quyền chọn Chicago nhằm rút ra những bài học kinh nghiệm cho Việt Nam trong quá trình xây dựng và phát triển thị trường quyền chọn

CBOE - thị trường giao dịch quyền chọn đầu tiên ở Mỹ, được thành lập vào tháng 04 năm 1973, hoạt động theo Luật Chứng khoán Liên bang và chịu sự giám sát của Uỷ ban chứng khoán nhà nước (Securities and Exchange Commission ‟ SEC)

Mặc dù, quyền chọn đã được giao dịch từ trước năm 1973, nhưng CBOE đã thành công trong việc tạo ra một thị trường với điều khoản hợp đồng được xác định rõ ràng Với hơn 30 năm không ngừng phát triển, đến năm 2006 CBOE đã dẫn đầu thị phần thị trường giao dịch quyền chọn tại Mỹ, chiếm một phần ba thị trường với số lượng hợp đồng quyền chọn giao dịch là 674,7 triệu hợp đồng Và tiếp tục tăng lên 40% trong năm 2007 đạt 944,5 triệu hợp đồng, năm 2008 số lượng hợp đồng giao dịch là 1.193,4 triệu hợp đồng tăng 26% so với năm 2007 Trong năm 2009 với hậu quả của cuộc khủng hoảng tài chính tại Mỹ nên số lượng hợp đồng quyền chọn giao dịch giảm 5% so với năm 2008, chỉ đạt 1.135 triệu hợp đồng Sự thành công trong lĩnh vực quyền chọn của CBOE là sự hội tụ của nhiều yếu tố nội lực, trong đó có năng lực sáng tạo sản phẩm, công tác đào tạo kiến thức quyền chọn và hướng công chúng tới sản phẩm, hệ thống giao dịch mang nhiều tiện ích cho người sử dụng đi kèm với các chính sách ưu đãi khuyến khích mạng lưới các nhà tạo lập thị trường

Cơ cấu tổ chức và quản lý của CBOE bao gồm: Uỷ ban giám sát

Uỷ ban phân xử Uỷ ban kiểm tra

Uỷ ban phụ trách thành viên Uỷ ban phát triển sản phẩm

Các Uỷ ban này chịu sự điều hành trực tiếp của Chủ tịch Uỷ ban phụ trách lĩnh vực mình quản lý Các Uỷ ban có trách nhiệm đảm bảo việc tuân thủ các luật lệ và nguyên tắc của sở giao dịch

Các chủ thể tham gia trên sở giao dịch bao gồm:

20

Nhà tạo lập thị trường (Market makers): là một cá nhân hoặc người được uỷ nhiệm của một tổ chức đã mua hay thuê một chỗ ngồi - vị trí giao dịch trên sàn (Seats on exchanges) Để tồn tại, nhà tạo lập thị trường phải tạo ra lợi nhuận thông qua chênh lệch giữa giá mua vào thấp và bán ra ở mức giá cao hơn Nếu một cá nhân muốn trở thành một nhà tạo lập thị trường thì phải tiến hành thủ tục đăng ký, đạt yêu cầu trong kỳ thi sát hạch và được Uỷ ban phụ trách thành viên xác nhận là nhà tạo lập thị trường

Nhà môi giới trên sàn giao dịch (Floor broker): là cá nhân thực hiện các giao dịch cho các thành viên của công chúng Nhà môi giới trên sàn giao dịch có thể được trả hoa hồng hay hưởng lương từ các công ty môi giới của họ Để trở thành nhà môi giới trên sàn, một cá nhân phải hoàn tất thủ tục đăng ký, đạt yêu cầu trong kỳ thi sát hạch năng lực và được Uỷ ban phụ trách thành viên xác nhận là nhà môi giới CBOE cũng có một số chủ thể vừa là nhà tạo lập thị trường vừa là nhà môi giới

Nhân viên giữ sổ lệnh (Order book officials): là nhân viên của sở giao dịch, có chức năng nhận và cập nhật các lệnh của tất cả khách hàng vào hệ thống máy tính Đồng thời thông báo giá mua thấp nhất và giá bán cao nhất đến các nhà tạo lập thị trường, nhằm đảm bảo khi giá thay đổi và đạt đến mức giá giới hạn thì giao dịch sẽ được thực hiện thay cho các nhà môi giới, hoặc sẽ được thực hiện khi có ít nhất một nhà tạo lập thị trường sẵn sàng chấp nhận những mức giá đó

Nhân viên giao dịch (Floor officials): là các thành viên hoạt động trực thuộc các Uỷ ban giám sát, có trách nhiệm giám sát, hướng dẫn các hoạt động giao dịch đảm bảo đúng nguyên tắc và pháp luật Có quyền xác nhận tư cách thành viên, kiểm tra và thông báo đến Uỷ ban kiểm tra những giao dịch có dấu hiệu bất thường

Thư ký thành viên (Member clerks): là những thư ký của các nhà tạo lập thị trường hay môi giới trên sàn, có nhiệm vụ hỗ trợ và giúp đỡ việc nhận lệnh, kiểm tra và chuyển lệnh giao dịch trên sàn

(1a), (1b): Người mua, người bán chỉ thị cho người môi giới của mình tiến hành một giao dịch quyền chọn

(2a), (2b): Người môi giới của người mua, người bán yêu cầu môi giới trên sàn của công ty mình thực hiện giao dịch

(3): Các nhà môi giới trên sàn gặp nhau trên sàn giao dịch quyền chọn và thống nhất giá

(4): Thông tin về giao dịch quyền chọn được báo cáo cho Trung tâm thanh toán bù trừ

(5a), (5b): Nhà môi giới trên sàn thông báo giá cho người môi giới của người mua, người bán

(6a), (6b): Nhà môi giới của người bán, người mua thông báo giá cho người bán, người mua

(7a), (7b): Người mua, người bán ký gửi phí quyền chọn cho người môi giới (8a), (8b): Nhà môi giới của người mua, người bán ký gửi phí quyền chọn và tiền ký quỹ cho công ty thanh toán của mình

Môi giới của

người mua

Môi giới trên sàn của người môi giới của

người mua

Môi giới trên sàn của người môi giới của

người bán

Môi giới của

người bán Sở giao

dịch quyền

chọn

Công ty thanh toán của người

môi giới của người mua

Công ty thanh toán của người

môi giới của người bán Trung tâm thanh

Một cá nhân muốn giao dịch quyền chọn đầu tiên phải mở một tài khoản ở công ty môi giới Sau đó cá nhân này sẽ chỉ thị cho người môi giới mua hoặc bán một quyền chọn cụ thể Người môi giới gửi lệnh đến người môi giới của công ty trên sở giao dịch quyền chọn

Một nhà đầu tư có thể đồng thời đặt nhiều dạng lệnh khác nhau nhằm ứng phó với các tình huống khác nhau như:

Lệnh thị trường: là dạng lệnh chỉ thị các nhà môi giới trên sàn giao dịch nhận mức giá tốt nhất

Lệnh giới hạn: là dạng lệnh quy định cụ thể mức giá cao nhất có thể trả để mua hoặc mức giá thấp nhất chấp nhận bán Các lệnh giới hạn có thể có giá trị cho đến khi bị huỷ hoặc có giá trị trong ngày

Lệnh có giá trị cho đến khi bị huỷ: là dạng lệnh có hiệu lực cho đến khi bị huỷ bỏ

Lệnh có giá trị trong ngày: là dạng lệnh có hiệu lực cho đến hết thời gian còn lại trong ngày

Lệnh dừng: là dạng lệnh cho phép nhà đầu tư nắm giữ một quyền chọn riêng biệt ở mức giá thấp hơn mức giá hiện tại Nếu giá thị trường giảm xuống đến mức giá đã quy định, người môi giới được chỉ thị bán quyền chọn ở mức giá tốt nhất hiện có

Lệnh tất cả hoặc không: là dạng lệnh cho phép người môi giới thực hiện một phần lệnh với giá này và phần còn lại với giá khác

Lệnh tất cả hoặc không, cùng giá: là dạng lệnh yêu cầu người môi giới hoặc là thực hiện toàn bộ lệnh với cùng một mức giá hoặc là không thực hiện lệnh

Các lệnh mua bán phải xác định nhà tạo lập thị trường, nhà môi giới, mã hàng hóa cơ sở, loại hợp đồng quyền chọn, thời gian đáo hạn, giá thực hiện, giá chuyển nhượng, khối lượng giao dịch, tên công ty thanh toán thành viên và được cung cấp đến các thành viên giao dịch có liên quan trên sàn

Mọi giao dịch thành công trên sàn đều được thông báo đến Công ty thanh toán bù trừ trên quyền chọn (Option Clearing Corporation- OCC) Các thông tin bao gồm: xác nhận thành viên Công ty thanh toán có liên quan, loại hình hợp đồng, loại hình hàng hóa cơ sở, giá thực hiện, thời gian đáo hạn, số lượng hợp đồng, phí giao dịch , nhà môi giới, tài khoản giao dịch, thời gian mua bán và một số thông tin khác

Việc thanh toán và thực hiện hợp đồng quyền chọn phải thông qua Công ty thanh toán bù trừ trên các tài khoản giao dịch của khách hàng Công tác giao nhận hàng hóa cơ sở và thanh toán hợp đồng được điều chỉnh bởi các nguyên tắc giao dịch của Công ty thanh toán bù trừ Khi đến ngày đáo hạn hoặc người sở hữu hợp đồng quyền chọn yêu cầu thực hiện, Công ty đề nghị khách hàng bên mua nộp số tiền tương ứng giá trị hợp đồng quyền chọn mua, sau đó yêu cầu khách hàng bán quyền chọn nộp hàng hóa cơ sở hay tiền mặt tương ứng để tiến hành chuyển giao Nếu một bên vi phạm nghĩa vụ thực hiện chuyển giao hoặc thanh toán thì sẽ bị Công ty thanh toán bù trừ xử lý theo Luật và các quy định của Cục dự trữ liên bang

1.3.1.2 Sở giao dịch chứng khoán Hàn Quốc (Korea Exchange – KRX)

KRX bao gồm 4 thị trường tương đương 4 Sở giao dịch: Sở giao dịch chứng khoán chính

Sở giao dịch chứng khoán điện tử KOSDAQ (Korean Securities Dealers Automated Quotation)

Sở giao dịch trái phiếu

Sở giao dịch hợp đồng tương lai

24

KRX thiết lập Sở giao dịch hợp đồng tương lai song song với các Sở giao dịch khác, và cóù nguồn gốc từ Sở giao dịch hợp đồng tương lai Hàn Quốc (KOFEX) thành lập năm 1999 trên cơ sở hợp nhất 2 bộ phận là Sở giao dịch hợp đồng tương lai và Sở giao dịch quyền chọn

Hệ thống giao dịch tại KRX

Phương thức giao dịch: KRX tổ chức giao dịch theo phương thức giao dịch khớp lệnh, bao gồm khớp lệnh định kỳ xác định giá mở cửa, khớp lệnh liên tục và khớp lệnh định kỳ xác định giá đóng cửa tương tự như phương thức giao dịch hiện đang áp dụng tại TTCK Việt Nam

Kýù quỹ giao dịch: nhà đầu tư phải thực hiện ký quỹ bằng tiền mặt hoặc ngoại tệ trước khi giao dịch

Quy mô hợp đồng: KRX quy định quy mô hợp đồng quyền chọn đối với từng loại hàng hóa cơ sở cụ thể

Kiểu thực hiện quyền: kiểu Châu Âu

Ngày thanh toán: T+2 kể từ ngày đến hạn của hợp đồng quyền chọn

Giới hạn vị thế: phụ thuộc vào khối lượng hàng hóa cơ sở đang lưu hành, KRX đưa ra các mức giới hạn vị thế đối với quyền chọn Mỗi loại quyền chọn có mức giới hạn vị thế khác nhau

Trung tâm thanh toán bù trừ

KRX thành lập một công ty con làm Trung tâm thanh toán bù trừ và có một hệ thống các công ty thành viên thanh toán cung cấp dịch vụ thanh toán bù trừ cho khách hàng Muốn trở thành thành viên thanh toán phải có sự chấp thuận của KRX và được cấp giấy phép hoạt động thanh toán bù trừ

Một công ty có thể vừa là thành viên giao dịch vừa là thành viên thanh toán của KRX Thành viên giao dịch nếu không đồng thời là thành viên thanh toán thì phải kýù hợp đồng thanh toán với ít nhất một thành viên thanh toán để sử dụng dịch vụ thanh toán

Để đảm bảo cho quá trình giao dịch được an toàn và thông suốt, bên cạnh hệ thống giao dịch thì KRX đã xây dựng thêm nhiều hệ thống hỗ trợ khác với chức năng riêng Cụ thể như:

Hệ thống giám sát: thực hiện giám sát tất cả giao dịch và đảm bảo hoạt động giao dịch được công bằng và minh bạch

Hệ thống lưu kýù: đảm bảo quá trình đăng ký, lưu ký và thanh toán bù trừ diễn ra an toàn, không gián đoạn; tính toán tỷ lệ ký quỹ và thông báo sau mỗi ngày giao dịch nhằm đảm bảo đủ số dư tài khoản cho ngày giao dịch kế tiếp; ký quỹ, phong tỏa và giải tỏa tài sản của nhà đầu tư

Ngân hàng thanh toán: kýù quỹ, giải tỏa thanh toán và dự trữ tiền Hệ thống công bố thông tin ra thị trường

Hệ thống thông tin chứng khoán

Hệ thống an toàn: kiểm soát các vấn đề trong quá trình giao dịch, đảm bảo các hoạt động diễn ra an toàn

Hệ thống sự cóá: luôn sẵn sàng giải quyết bất kỳ sự cóá phát sinh Quy trình giao dịch tại KRX

Mở tài khoản: nhà đầu tư đến các công ty thành viên của KRX để mở tài khoản giao dịch

Đặt lệnh: khi đặt lệnh mua bán, nhà đầu tư phải ký quỹ theo quy định Các công ty thành viên thực hiện kiểm tra ký quỹ và thực hiện phong tỏa tài khoản ký quỹ trước khi thực hiện lệnh cho nhà đầu tư, sau đó chuyển lệnh mua/bán vào hệ thống giao dịch tại Sàn giao dịch hợp đồng tương lai

Thông báo kết quả giao dịch: theo phương thức và thời gian giao dịch đã quy định sẵn, KRX sẽ thông báo kết quả giao dịch về từng thành viên để thông báo cho nhà đầu tư

Thanh toán bù trừ: vào ngày đến hạn hợp đồng quyền chọn, những hợp đồng không thực hiện sẽ tự động hủy bỏ Để thực hiện quyền chọn nhà đầu tư cần tiến hành quy trình sau:

 Nhà đầu tư thông báo cho Công ty lưu ký tài khoản về việc thực hiện quyền chọn

 Công ty lưu ký tài khoản thực hiện tổng hợp và gửi thông báo cho Trung tâm thanh toán bù trừ Trung tâm thanh toán bù trừ sẽ chọn ngẫu nhiên công ty thành viên có nhà đầu tư phát hành quyền chọn lưu ký tài khoản để thực hiện thanh toán bù trừ Nếu công ty thành viên cóù nhiều hơn một nhà đầu tư

26

đủ điều kiện thực hiện nghĩa vụ, thì người phát hành quyền chọn được chỉ định theo nguyên tắc ưu tiên cho người phát hành quyền chọn đăng ký phát hành quyền chọn trước để thực hiện thanh toán bù trừ

 Người phát hành quyền chọn được chỉ định phải thực hiện giao/nhận hàng hóa cơ sở, hoặc tiền theo quy định trong hợp đồng quyền chọn Trung tâm thanh toán bù trừ và ngân hàng thanh toán sẽ chuyển giao tiền và hàng hóa cơ sở từ tài khoản thanh toán giữa các công ty thành viên Sau đó, công ty thành viên có trách nhiệm chuyển giao tiền và hàng hóa cơ sở về tài khoản của nhà đầu tư

1.3.2 Kinh nghiệm giao dịch quyền chọn vàng tại NH TMCP Á Châu

Được phép của NHNN, NH TMCP Á Châu - ACB đã bắt đầu cung cấp sản phẩm quyền chọn vàng cho khách hàng giao dịch chính thức kể từ ngày 15/12/2004 Hợp đồng quyền chọn do ACB phát hành có thể phát sinh hoặc không phát sinh giao nhận vàng thực tế, ACB sẽ thực hiện ghi có vào tài khoản của khách hàngï khoản lãi chênh lệch giữa giá vàng giao ngay do ACB niêm yết và giá thực hiện quyền thay cho việc giao nhận vàng thực tế Ngoài ra, khách hàng có thể bán lại hợp đồng quyền chọn vàng kiểu Châu Âu hoặc thực hiện đối ứng hợp đồng quyền chọn vàng kiểu Mỹ chưa đáo hạn cho ACB để thụ hưởng chênh lệch nếu có, thay thế việc nhận vàng thực tế

Quy mô và thời hạn giao dịch

Quy mô giao dịch của hợp đồng quyền chọn vàng giữa ACB với khách hàng tối thiểu là 50 lượng, tối đa là 5.000 lượng đối với cá nhân, và 10.000 lượng đối với pháp nhân Thời hạn hợp đồng quyền chọn vàng của ACB từ 07 ngày cho đến 180 ngày

Điều kiện ký kết

Khách hàng là cá nhân có đủ năng lực hành vi dân sự hoặc doanh nghiệp đang hoạt động hợp pháp tại Việt Nam

Khách hàng đảm bảo có đủ khả năng thanh toán phí cho ACB ngay từ lúc ký hợp đồng quyền chọn vàng Khoản phí này được ACB tính toán cho từng hợp đồng cụ thể

Khách hàng đồng ý ký hợp đồng quyền chọn vàng (phụ lục 1) và sử dụng lệnh thực hiện hợp đồng quyền chọn vàng (phụ lục 2) theo mẫu của ACB

Phí quyền chọn

ACB thực hiện cùng lúc hai cách thức: đóng vai trò trung gian môi giới cung cấp quyền chọn cho khách hàng trong nước và thực hiện hợp đồng đối ứng với đối tác nước ngoài để hưởng chênh lệch, hoặc duy trì trạng thái mở cho hợp đồng quyền chọn và tự tính toán phí quyền chọn cung cấp cho khách hàng Tuy nhiên, sau tháng 03/2010 do quy định trong thông tư 01/2010TT-NHNN của NHNN không cho phép bất kỳ tổ chức nào kinh doanh vàng trên tài khoản ở nước ngoài, ACB không còn thực hiện hợp đồng quyền chọn vàng có đối ứng mà chỉ thực hiện trạng thái mở cho hợp đồng quyền chọn và tự tính phí quyền chọn cung cấp cho khách hàng

Phương thức thực hiện hợp đồng quyền chọn Trước ngày đáo hạn hợp đồng

 Trường hợp khách hàng bán lại quyền chọn vàng kiểu Châu Âu chưa đến hạn cho ACB trên cơ sở không phát sinh giao nhận vàng thực tế

Căn cứ lệnh thực hiện quyền chọn của khách hàng, ACB sẽ tính toán mức phí hoàn trả cho khách hàng dựa vào số ngày thực tế còn lại của thời hạn hợp đồng quyền chọn vàng kiểu Châu Âu, và thông báo mức phí hoàn trả để khách hàng quyết định

 Trường hợp thực hiện giao dịch bù trừ hợp đồng quyền chọn vàng kiểu Mỹ chưa đến hạn trên cơ sở không giao nhận vàng thực tế

Căn cứ lệnh thực hiện quyền chọn của khách hàng, ACB sẽ thực hiện đồng thời hợp đồng quyền chọn và một giao dịch vàng bù trừ có cùng số lượng nhưng trái chiều với hợp đồng quyền chọn theo giá vàng giao ngay do ACB niêm yết nếu là giao dịch vàng bù trừ ký kết trong nước, hoặc theo giá vàng giao ngay do mạng Reuters niêm yết đối với giao dịch vàng bù trừ ký kết với nước ngoài để bù trừ cho khách hàng Khoản chênh lệch giá phát sinh sẽ được ACB thanh toán theo chỉ thị của khách hàng

Vào ngày đáo hạn hợp đồng

 Trường hợp có giao dịch bù trừ và không phát sinh giao nhận vàng thực tế

28

Căn cứ lệnh thực hiện quyền chọn của khách hàng trên cơ sở không phát sinh giao nhận vàng thực tế và có giao dịch bù trừ, ACB sẽ thực hiện hợp đồng quyền chọn đã ký và đồng thời thực hiện một giao dịch vàng bù trừ có cùng số lượng nhưng trái chiều với hợp đồng quyền chọn theo giá vàng giao ngay do ACB niêm yết nếu là giao dịch vàng bù trừ ký kết trong nước, hoặc theo giá vàng giao ngay do mạng Reuters niêm yết đối với giao dịch vàng bù trừ ký kết với nước ngoài để bù trừ cho khách hàng Khoản chênh lệch giá phát sinh sẽ được ACB thanh toán theo chỉ thị của khách hàng

 Trường hợp không giao dịch bù trừ và có giao nhận vàng thực tế

Căn cứ lệnh thực hiện quyền chọn của khách hàng, ACB sẽ thực hiện thanh toán hợp đồng quyền chọn vào ngày đáo hạn hợp đồng, nhưng không được muộn hơn 11h30 (giờ Hà Nội)

 Trường hợp giao dịch bù trừ bắt buộc và không giao nhận vàng thực tế Căn cứ lệnh thực hiện quyền chọn của khách hàng trên cơ sở có giao nhận vàng thực tế, nhưng đến 11h30 (giờ Hà Nội) của ngày đáo hạn hợp đồng quyền chọn, nếu khách hàng chưa chuẩn bị đầy đủ số vàng hoặc tiền để thanh toán cho ACB, thì ACB vẫn thực hiện hợp đồng quyền chọn đã ký và đồng thời thực hiện một giao dịch vàng bù trừ bắt buộc có cùng số lượng và theo giá vàng giao ngay do ACB niêm yết

1.3.3 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam và NH TMCP XNK Việt Nam

Qua việc nghiên cứu tổ chức giao dịch của CBOE và KRX, Việt Nam cần rút ra những bài học quan trọng trong việc xây dựng mô hình cho thị trường quyền chọn trong nước như sau:

Vào thời gian đầu, để hạn chế các rủi ro trong thanh toán và phù hợp với khả năng kiểm soát thanh toán bù trừ ban đầu của các tổ chức quản lý, hàng hoá cơ sở được trao đổi chủ yếu CBOE là các cổ phiếu thương mại đơn lẻ áp dụng hợp đồng quyền chọn mua Đến năm 1977, hợp đồng quyền chọn bán mới chính thức được giao dịch trên CBOE, và đến tháng 03 năm 1983, mới bắt đầu chính thức triển khai áp dụng giao dịch quyền chọn trên chỉ số chứng khoán Do đó, Việt Nam cần nghiên cứu và chọn lọc hàng hóa cơ sở giao dịch

phù hợp với thực trạng trình độ quản lý điều hành thị trường trong từng giai đoạn

Trong cơ chế giao dịch và vận hành thị trường thì mọi giao dịch bù trừ, thanh toán đều được tập trung thực hiện ở Công ty thanh toán bù trừ nhằm giúp cho việc kiểm soát thanh toán thuận lợi và dễ dàng Ngoài ra, cơ chế giám sát và mô hình quản lý rất tự do, linh động, quy chế thành viên được hình thành theo hình thức đăng ký dân chủ Tuy nhiên, để triển khai mô hình này cần một hạ tầng cơ sở kỹ thuật hiện đại và một hệ thống pháp lý hoàn chỉnh, điều này đang là trở ngại lớn nhất mà Việt Nam cần nghiêm túc tập trung xây dựng và tốn rất nhiều thời gian để đạt được

Vai trò của nhà tạo lập thị trường được xem là thành viên chính thức và hợp pháp trên sàn giao dịch CBOE Nhà tạo lập thị trường thường là các tổ chức tài chính lớn, có thể là các công ty môi giới để giúp cho thị trường luôn đạt trạng thái cân bằng, ổn định và chịu sự giám sát chặt chẽ theo các quy định thành viên của Ủy Ban Chứng khoán và Cục dự trữ liên bang nhằm hạn chế hiện tượng tiêu cực và lũng đoạn thị trường

Thông qua việc nghiên cứu giao dịch quyền chọn vàng tại ACB, Eximbank cần rút ra những bài học về quy mô hợp đồng linh hoạt, phương thức thực hiện hợp đồng quyền chọn vàng đa dạng và cách tính phí quyền chọn cung cấp cho khách hàng của ACB

Kết luận chương 1

Trong chương này, những khái niệm cơ bản và đặc điểm của quyền chọn và quyền chọn vàng được nêu ra một cách khái quát Đồng thời nêu lên hiệu quả của quyền chọn trong công cụ phòng ngừa rủi ro do sự biến động của giá, cùng với việc giới thiệu một số mô hình xác định giá quyền chọn vàng cũng như những yếu tố tác động đến giá quyền chọn vàng, đã cho thấy sự phức tạp trong việc xác định giá quyền chọn vàng

Với những nội dung trình bày đã tạo tiền đề cho việc đánh giá phân tích tình hình thực hiện sản phẩm quyền chọn vàng tại Việt Nam nói chung và Eximbank nói riêng được thực hiện trong chương 2, qua đó đánh giá những thành tựu đạt được cũng như những mặt hạn chế của hoạt động dịch vụ này

Ngân hàng đã chính thức đi vào hoạt động ngày 17/01/1990 Ngày 06/04/1992, Thống đốc NHNN Việt Nam ký giấy phép số 11/NH-GP cho phép ngân hàng hoạt động trong thời hạn năm mươi năm với số vốn điều lệ đăng ký là 50 tỷ đồng tương đương 12,5 triệu USD với tên mới là NH TMCP XNK Việt Nam ‟ tên tiếng Anh là Vietnam Export Import Commercial Joint Stock Bank, gọi tắt là Vietnam Eximbank

Đến nay vốn điều lệ của Eximbank đạt 8.800 tỷ đồng Vốn chủ sở hữu đạt 13.627 tỷ đồng Eximbank hiện là một trong những ngân hàng có vốn chủ sở hữu lớn nhất trong khối NH TMCP tại Việt Nam Eximbank có địa bàn hoạt động rộng khắp cả nước với trụ sở chính đặt tại TP HCM và 124 chi nhánh, phòng giao dịch được đặt tại Hà Nội, Đà Nẵng, Nha Trang, Cần Thơ, Quảng Ngãi, Vinh, Hải Phòng, Quảng Ninh, Đồng Nai, Bình Dương, Tiền Giang, An Giang, Bà Rịa - Vũng Tàu, Đắc Lắc, Lâm Đồng và TP HCM Đã thiết lập quan hệ đại lý với hơn 750 ngân hàng ở tại 72 quốc gia trên thế giới Eximbank cung cấp đầy đủ các dịch vụ của một ngân hàng cụ thể sau:

Huy động tiền gởi tiết kiệm, tiền gởi thanh toán của cá nhân và đơn vị bằng VND, ngoại tệ và vàng Tiền gửi của khách hàng được bảo hiểm theo quy định của pháp luật

Cho vay ngắn, trung và dài hạn; cho vay đồng tài trợ; cho vay thấu chi; cho vay sinh hoạt, tiêu dùng; cho vay theo hạn mức tín dụng bằng VND, ngoại tệ và vàng với các điều kiện thuận lợi và thủ tục đơn giản

Mua bán các loại ngoại tệ theo phương thức giao ngay, hoán đổi, kỳ hạn và quyền lựa chọn tiền tệ

Thanh toán, tài trợ xuất nhập khẩu hàng hóa, chiết khấu chứng từ hàng hóa và thực hiện chuyển tiền qua hệ thống SWIFT bảo đảm nhanh chóng, chi phí hợp lý, an toàn với các hình thức thanh toán bằng L/C, D/A, D/P, T/T, P/O, Cheque

Phát hành và thanh toán thẻ tín dụng nội địa và quốc tế: thẻ Eximbank MasterCard, thẻ Eximbank Visa, thẻ nội địa Eximbank Card Chấp nhận thanh toán thẻ quốc tế Visa, MasterCard, JCB thanh toán qua mạng bằng thẻ

Thực hiện giao dịch ngân quỹ, chi lương, thu chi hộ, thu chi tại chỗ, thu đổi ngoại tệ, nhận và chi trả kiều hối, chuyển tiền trong và ngoài nước

Các nghiệp vụ bảo lãnh trong và ngoài nước (bảo lãnh thanh toán, thanh toán thuế, thực hiện hợp đồng, dự thầu, chào giá, bảo hành, ứng trước )

Dịch vụ tài chính trọn gói hỗ trợ du học Tư vấn đầu tư - tài chính - tiền tệ Dịch vụ đa dạng về địa ốc, dịch vụ ngân hàng điện tử như Home Banking, Telephone Banking và các dịch vụ khác: bồi hoàn chi phiếu bị mất cắp đối với trường hợp Thomas Cook Traveller' Cheques, thu tiền làm thủ tục xuất cảnh (I.O.M), cùng với những dịch vụ và tiện ích ngân hàng khác nhằm đáp ứng yêu cầu của khách hàng

2.1.2 Kết quả hoạt động kinh doanh của NH TMCP XNK Việt Nam

Trong bối cảnh ngày càng khó nhận định chính xác tình hình biến động của nền kinh tế trong nước cũng như thế giới, đã tạo nên không ít trở ngại cho Eximbank trong việc lập ra kế hoạch hoạt động và quá trình thực hiện kế hoạch đề ra Tuy nhiên, với những nỗ lực của mình trong việc theo sát những diễn biến của thị trường, kịp thời có những chiến lược và đối sách kinh doanh thích hợp mà kết quả hoạt động kinh doanh của Eximbank rất khả quan với lợi nhuận trước thuế năm sau tăng cao hơn năm trước

Năm 2006 lợi nhuận trước thuế của Eximbank có mức tăng trưởng vượt bậc đạt 358 tỷ đồng, tăng 234% so với năm 2005, tiếp tục những năm sau đà tăng lên của lợi nhuận trước thuế của Eximbank vẫn được duy trì với tỷ lệ tăng 76%, 54% và 58% tương ứng cho các năm 2007, 2008 và 2009 Đến năm 2010, chỉ với 6 tháng đầu năm, lợi nhuận trước thuế của Eximbank đã đạt gần 60% tổng lợi nhuận trước thuế của năm 2009, dự báo một năm 2010 lợi nhuận trước thuế sẽ vẫn tiếp tục tăng lên trong điều kiện khó khăn của nền kinh tế Bên cạnh đó, tỷ