GIÁ và lợi SUẤT TRÁI PHIẾU (đầu tư tài CHÍNH SLIDE)

Chương GIÁ VÀ LỢI SUẤT CỦA TRÁI PHIẾU NHỮNG NỘI DUNG CHÍNH Đặc điểm trái phiếu Định giá trái phiếu Lợi suất trái phiếu 4/4/21 Đặc điểm trái phiếu • Khái niệm – Công cụ nợ dài hạn (quan hệ vay mượn) – Quy định nghĩa vụ bên vay • Đặc điểm – Mệnh giá – Lãi suất cuống phiếu – Thời hạn 4/4/21 Phân loại • Theo chủ thể phát hành – Trái phiếu Kho bạc – Trái phiếu đô thị – Trái phiếu công ty • Theo tính chất đảm bảo – Trái phiếu có đảm bảo – Trái phiếu khơng có đảm bảo 4/4/21 Trái phiếu phủ • Khơng có rủi ro tín dụng • Có thể miễn khơng miễn thuế thu nhập • Đường cong lợi suất Kho bạc sử dụng để làm chuẩn cho việc xác định lãi suất loại trái phiếu khác 4/4/21 Trái phiếu cơng ty • Trái phiếu mua lại – Bên phát hành có quyền mua lại trái phiếu, kết thúc hợp đồng trước TP đáo hạn • Giá mua lại • Thời kỳ bảo vệ – Lợi ích nhà phát hành gánh nặng, rủi ro cho bên đầu tư – → Lãi suất cao so với trái phiếu tương tự, không kèm điều khoản mua lại 4/4/21 • Trái phiếu bán lại – Có thể bán lại cho bên phát hành theo mệnh giá, thời điểm tương lai, – Có thể kéo dài thời hạn thêm số năm (nếu lãi suất cuống phiếu cao mức lãi suất thị trường) – Lãi suất thấp so với trái phiếu tương tự khơng kèm điều khoản 4/4/21 • Trái phiếu chuyển đổi – Được đổi lấy cổ phần phổ thông với số lượng xác định – Giá trị thị trường chuyển đổi: giá thị trường cổ phần mà trái phiếu đổi lấy – Mức bù chuyển đổi = Giá trái phiếu – giá trị thị trường chuyển đổi – Cho người nắm giữ khả chia sẻ lên giá cổ phiếu phổ thơng cơng ty Lợi ích có giá 4/4/21 • Trái phiếu thả lãi suất (floaters) – Lãi suất cuống phiếu điều chỉnh theo lãi suất thị trường, khơng điều chỉnh theo tình trạng tài cơng ty phát hành – Khi tình trạng tài xấu đi, trái phiếu bị giá: rủi ro chủ yếu trái phiếu thả Lãi suất = Libor + 4% Phần không điều chỉnh 4/4/21 Rủi ro đầu tư trái phiếu • • • • • • • • Rủi ro lãi suất Rủi ro đường cong lợi suất Rủi ro mua lại toán sớm Rủi ro tái đầu tư Rủi ro tín dụng Rủi ro khoản Rủi ro tỷ giá (rủi ro đồng tiền) Rủi ro lạm phát (sức mua) 4/4/21 10 Lợi suất cuống phiếu • Lợi suất cuống phiếu: so sánh khoản lãi cuống phiếu hàng năm với mệnh giá trái phiếu 4/4/21 25 Lợi suất hành (current yield) Lãi định kỳ hàng năm Lợi suất hành = Giá trái phiếu Với trái phiếu phụ trội (bán cao mệnh giá): Ls cuống phiếu > lợi suất hành > YTM Với trái phiếu chiết khấu (bán mệnh giá) Ls cuống phiếu < lợi suất hành < YTM 4/4/21 26 Lợi suất đáo hạn (YTM) • Nhà đầu tư thường phải tự xác định mức lợi suất mà trái phiếu hứa hẹn đem lại, vào giá, lãi suất cuống phiếu thời hạn • Ví dụ: trái phiếu 8%, 30 năm, bán với giá 1276,76$ Nếu mua giá này, bình quân năm nhà đầu tư thu lợi bao nhiêu? 4/4/21 27 • Giải tìm r biểu thức: 60 40$ 1000$ 1276,76$   t 60 (1  r ) t 1 (1  r ) r = 3% cho nửa năm, gọi YTM trái phiếu • Nếu lợi suất thị trường hợp lý Tp 3% cho nửa năm toàn thời gian TP, TP đặt giá hợp lý mức 1276,76$ 4/4/21 28 • Cơng thức tổng qt để tính YTM C = lãi cuống phiếu hàng năm FV = mệnh giá trái phiếu M = thời gian đáo hạn tính theo năm YTM = lợi suất đáo hạn C/2  P 1  YTM /  (1  YTM / 2) M C  YTM 4/4/21  1  (1  YTM / 2) M   FV   (1  YTM / 2) M   FV   (1  YTM / 2) M  29 Đặc điểm YTM – Là tỷ lệ chiết khấu cho phép PV khoản toán trái phiếu với giá trái phiếu – Suất hoàn vốn nội (IRR) trái phiếu – Là lợi suất hứa hẹn, với điều kiện: • Trái phiếu nắm giữ tới đáo hạn • Các khoản tốn lãi tái đầu tư với lãi suất lãi suất thị trường thời điểm mua (YTM) 4/4/21 30 • Lợi suất tương đương trái phiếu: quy kết lợi suất năm với lãi suất đơn, 3% x = 6% • Lợi suất hiệu dụng: quy năm sử dụng lãi suất kép (compound interest): 1$ x (1 + 0,03)2 = 1,0609 → lợi suất hiệu dụng 6,09% 4/4/21 31 Lợi suất mua lại (YTC) • Nếu trái phiếu mua lại, bị thu hồi trước đáo hạn, lợi suất tính YTC • Cách tính YTC (tương tự YTM), – thời gian mua lại thay cho thời gian đáo hạn; – giá mua lại thay cho mệnh giá 4/4/21 32 Tại mức lãi suất cao: giá trị hai trái phiếu Tại mức lãi suất thấp hơn, giá trị hai trái phiếu tách rời Lãi suất thấp trái phiếu mua lại có giá trị giá mua lại Giá Trái phiếu thơng thường Giá mua lại Trái phiếu mua lại 4/4/21 Lãi suất 33 Ví dụ • Trái phiếu 30 năm, 8%, giá bán 1150$, mua lại sau 10 năm với giá 1100$ Lãi cuống phiếu Số kỳ nửa năm Khoản toán sau Giá YTC 40$ 20 kỳ 1100$ 1150$ YTM 40$ 60 kỳ 1000$ 1150$ • YTC = 6,64% 4/4/21 34 • Luyện tập: Một trái phiếu thời hạn 20 năm, 9%, trả lãi năm hai lần, mua lại sau năm năm, với giá mua lại 1050$ Hiện trái phiếu có giá bán với YTM 8% (lợi suất tương đương trái phiếu) Tính YTC trái phiếu 4/4/21 35 Lợi suất (kép) thực YTM • YTM, hay lợi suất hứa hẹn, hàm ý lợi suất chào từ đầu mua trái phiếu, thực (có điều kiện) • Lợi suất thực khác với YTM – Nếu lãi suất thị trường tăng (giảm), lợi suất thực khác với lợi suất hứa hẹn – Nếu khoản tốn khơng thực cam kết ban đầu (rủi ro tín dụng) 4/4/21 36 • Ví dụ: trái phiếu năm, 10%, bán mệnh giá 1000$, YTM = 10% – Nếu ls tái đầu tư 10%, tổng quỹ cuối năm 1210$: lợi suất thực YTM – Nếu ls tái đầu tư 8%? – Nếu lãi suất tái đầu tư 12%? 4/4/21 37 A Lãi suất tái đầu tư = 10% Dòng tiền 100$ 1100$ Thời gian 1100 = 1100$ 100 x 1,1 = 110$ Giá trị tương lai 1210$ B Lãi suất tái đầu tư = 8% Dòng tiền Thời gian Giá trị tương lai 4/4/21 100$ 1100$ 1100 = 1100$ 100 x 1,01 = 108$ 1208$ 38 • Phân tích kỳ đầu tư tính lợi suất kỳ nắm giữ, cứ: - Dự báo YTM trái phiếu - Dự báo lãi suất tái đầu tư khoản toán lãi 4/4/21 39 ... 4/4/21 Lợi suất cuống phiếu Lợi suất hành Lợi suất đáo hạn Lợi suất mua lại Lợi suất dự tính 24 Lợi suất cuống phiếu • Lợi suất cuống phiếu: so sánh khoản lãi cuống phiếu hàng năm với mệnh giá trái. .. mệnh giá 4/4/21 32 Tại mức lãi suất cao: giá trị hai trái phiếu Tại mức lãi suất thấp hơn, giá trị hai trái phiếu tách rời Lãi suất thấp trái phiếu mua lại có giá trị giá mua lại Giá Trái phiếu. .. trái phiếu 4/4/21 25 Lợi suất hành (current yield) Lãi định kỳ hàng năm Lợi suất hành = Giá trái phiếu Với trái phiếu phụ trội (bán cao mệnh giá) : Ls cuống phiếu > lợi suất hành > YTM Với trái phiếu