Hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng giao sau

SỬA BÀI TẬP CHƯƠNG + GVHD: Quách Doanh Nghiệp Danh sách nhóm Tên MSSV Lớp ƠN TẬP CHƯƠNG Hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau Hợp đồng kỳ hạn Giống Hợp đồng giao sau Có bắt buộc phải thực hợp đồng vào ngày giao hàng thỏa thuận trước với mức giá xác định Hình thức hợp đồng Thiết kế thích hợp cho nhu cầu cá nhân Được tiêu chuẩn hóa (contract size) Ngày đáo hạn Tùy vào nhu cầu cá nhân Được tiêu chuẩn hóa (vào thứ tư tuần thứ ba tháng 3,6,9,12 … ) Ký quỹ Thường khơng, đơi địi hỏi hạn mức tín dụng từ 5% - 10% Bắt buộc ký gửi với số lượng định điều chỉnh theo thị trường hàng ngày Nhà bảo đảm Không Công ty toán bù trừ Hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau Hợp đồng kỳ hạn Hợp đồng giao sau Nơi trao đổi Thơng qua mạng điện thoại tồn cầu Sàn giao dịch trung tâm với hệ thống thông tin tồn cầu Tính khoản Hầu hết toán giao nhận tiền tệ thực Hầu hết bù trừ vị thế, có giao nhận thực Chi phi giao dịch Được xác định chênh lệch giá mua giá bán ngân hàng Phí mơi giới thỏa thuận Thị trường thứ cấp Phải tốn với ngân hàng Có thể bán thị trường Cơ chế giao dịch sàn giao sau Cơng ty tốn bù trừ • Là định chế nhà bảo đảm cho giao dịch giao sau • Là cơng ty độc lập cổ đơng cơng ty tốn thành viên • Mỗi cơng ty trì số dư tài khoản với cơng ty tốn bù trừ phải đáp ứng điều kiện định mặt tài • Cơng ty tốn bù trừ sử dụng hình thức ký quỹ tốn hàng ngày tài khoản để trì hoạt động: Cơng ty tốn bù trừ Ký quỹ • Ký quỹ ban đầu: số tiền phải đặt cọc vào ngày bắt đầu giao dịch • Ký quỹ trì: số tiền mà bên phải góp thêm vào để trì cho số tiền ký quỹ ln mức tối thiêu Thanh tốn hàng ngày Chênh lệch giá toán ngày trước tính tốn Nếu chênh lệch số dương giá tốn tăng, số tiền công thêm vào tài khoản ký quỹ người nắm giữ vị mua Số tiền toán từ tài khoản người nắm giữ vị bán SỬA BÀI TẬP CHƯƠNG Bài 16 (tr 385): Giả sử bạn mua hợp đồng giao sau số chứng khoán với giá mở cửa 452.25 vào ngày tháng Nhân hợp đồng với 500 Vì giá hợp đồng $500 (452.25) = $226,125 Bạn nắm giữ vị mở bán vào ngày 16 tháng với giá mở cửa 435.50 Ký quỹ ban đầu yêu cầu $9,000 số dư trì $6,000 Giả định bạn đặt cọc ký quỹ ban đầu không rút số dư Lập bảng toán bù trù ngày Giá ngày sau: Ngày Giá toán 09-07 442.85 01-07 453.95 10-07 444.15 02-07 454.50 11-07 442.25 03-07 452.00 14-07 438.30 07-07 443.55 15-07 435.05 08-07 441.65 16-07 435.50 Giá trị hợp đồng giao sau • Giá giao sau lúc đáo hạn: fT(T) = S T • Giá trị hợp đồng giao sau ngày giao dịch trước điều chỉnh theo thị trường: v t = ft(T) – ft-1(T) • Giá trị hợp đồng giao sau sau điều chỉnh theo thị trường: vt(T) = SỬA BÀI TẬP Câu 10 (tr435): Vào ngày 1: Giá toán hợp đồng giao sau số S&P500 899.30 Mua hợp đồng vào lúc gần đóng cửa thị trường với giá tốn 899.30 Vào ngày 2: Hợp đồng mở cửa với giá 899,70 Giá trị hợp đồng giao sau lúc mở cửa $ là: (899.70-899.30)*250=100$ Vì [vt = ft(T) – ft-1(T)] Câu 10 (tr435): Giá đóng cửa ngày 899.10 Giá trị hợp đồng giao sau trước đóng cửa $ là: (899.1-899.3)*250= -50$ Giá trị hợp đồng giao sau sau đóng cửa : giá điều chỉnh theo giá thị trường sau đóng cửa nên giá trị ƠN TẬP CHƯƠNG Giá giao sau phần bù rủi ro Giá giao ngay, phần bù rủi ro chi phí lưu giữ S : giá giao ngay, s: chi phí tồn trữ tài sản thời kỳ từ đến T i: lãi suất (cơ hội phí) trình dự trữ ST: giá giao tương lai tài sản thời điểm T Giá giao tài sản là: S = S T – s – iS Giá giao sau phần bù rủi ro Giá giao ngay, phần bù rủi ro cp lưu giữ • Nếu nhà đầu tư không quan tâm đến rủi ro (risk neutral): S = E(ST ) – s – Is • Hầu hết nhà đầu tư khơng thích rủi ro (risk averse) họ trả khoản tiền thấp phương trình trên, phần chênh lệch gọi phần bù rủi ro S = E(ST ) – s – iS – E(Ф) • Chi phí lưu giữ (cost of carry): θ = s + iS Giá giao sau phần bù rủi ro Giá trị hợ p lý lý thuyết • Tình huống: Mua giao tài sản với giá S bán hợp đồng giao sau với giá f0(T) • Khi đáo hạn, giá giao S T giá giao sau fT(T) = S T • Khi đáo hạn bạn giao tài sản • Lợi nhuận giao dịch Π f0(T) – S trừ chi phí tồn trữ chi phí hội: Π = f (T) – S – s – iS = f (T) – S – θ Giá giao sau phần bù rủi ro Giá trị hợ p lý lý thuyết Π = f0(T) – S – s – iS = f0(T) – S – θ Vì f0(T) – S – θ đại lượng xác định nên lợi nhuận phương trình khơng có rủi ro, nghĩa giao dịch giao sau không tạo phần bù rủi ro Như vậy, lợi nhuận từ giao dịch giao sau f0(T) – S – θ zero Do đó: f=S+θ SỬA BÀI TẬP Vào ngày 26/09 giá giao lúa mì $3.525/ giạ giá giao sau tháng 12 lúa mì $ 3.64/ giạ Lãi suất bỏ qua khoản tiền bị cột chặt tính giạ đáo hạn 0.03 chi phí tồn trữ lúa mì 0.0875/ giạ Phần bù rủi ro 0.035/giạ a) Tính giá dự kiến lúa mì thị trường giao tháng 12? b) Giá giao liên quan đến giá giao sau nào? c) Cho biết giá giao dự kiến đáo hạn câu a liên quan đến giá giao sau hôm nào? d) Cho biết giá giao sau dự kiến đáo hạn liên quan đến giá giao hôm ? e) Giải thích kiếm phần bù rủi ro ? Giải a) Trong thị trường có phần bù rủi ro giá giao cao giá giao sau chênh lệch phần bù rủi ro Do đó, giá giao dự kiến tháng 12 là: 3.64 + 0.035 = 3.675$ b) Vì giá giao sau, giao chi phí lưu trữ xác định nên khơng tồn phần bù rủi ro, giá giao sau gía giao cộng với chi phí lưu trữ F= S + θ c) Giá lúa mì giao dự kiến tháng 12 cao Giải d) Nếu có phần bù rủi ro, người sở hữu hợp đồng kỳ hạn dài hạn mong muốn bán chúng với khoản lợi nhuận với phần bù rủi ro Do đó, giá kỳ vọng kỳ hạn hết hạn giá giao cộng phần bù rủi ro, giá giao thời điểm hết hạn: 3.64 + 0.035 = 3.675$ e) Các nhà đầu dài hạn tương lai kiếm khoản phần bù rủi ro Bời họ mua hợp đồng kỳ hạn có rủi ro nên họ nhận phần bù rủi ro khoản phí bảo hiểm Câu 14 (tr436) • Giả sử giá hàng hóa có giá giao dự kiến tương lai $60  E(ST) = $60 • Khi đáo hạn giá giao sau với giá giao nên: E( fT(T)) = E(ST) • Nhà đầu tư mua hợp đồng giao sau Phần bù rủi ro đòi hỏi $4 E(Ф) = $4 • Để lưu giữ hàng hóa kỳ hạn hợp đồng phải tốn $5.5 θ= $5.5 • Vậy giá giao sau là: f0(T) = E( fT(T)) - E(Ф) = 60 - = 56 ... CHƯƠNG Hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau Hợp đồng kỳ hạn Giống Hợp đồng giao sau Có bắt buộc phải thực hợp đồng vào ngày giao hàng thỏa thuận trước với mức giá xác định Hình thức hợp đồng Thiết... giá trị hợp đồng giao sau thời điểm t • ft(T): giá hợp đồng giao sau thời điểm t (giá giao sau) • Giá trị hợp đồng zero ký kết: v0(T) =0 Giá trị hợp đồng giao sau • Giá giao sau lúc đáo hạn: fT(T)... giá trị hợp đồng kỳ hạn F(0,T) : giá hợp đồng kỳ hạn (giá kỳ hạn) Giá trị hợp đồng zero ký kết: V0(0,T) = SỬA BÀI TẬP CHƯƠNG Câu (tr 434) : Tính giá cùa hợp đồng kì hạn tài sản đáo hạn ngày 10