Thuyết trình môn sản phẩm phái sinh và quản trị rủi ro tài chính các nguyên lý định giá kỳ hạn, giao sau và quyền chọn trên hợp đồng giao sau

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH UNIVERSITY OF ECONOCMICS HO CHI MINH CITY KHOA TÀI CHÍNH SẢN PHẨM PHÁI SINH VÀ QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH THUYẾT TRÌNH GVHD: PGS.TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG CÁC NGUYÊN LÝ ĐỊNH GIÁ KỲ HẠN, GIAO SAU VÀ QUYỀN CHỌN TRÊN HỢP ĐỒNG GIAO SAU THÀNH VIÊN NHÓM 14: 01/ Tô Công Nguyên Bảo 02/ Lê Thúy Ngọc 03/ Trần Phan Lệ Thu BỐ CỤC TRÌNH BÀY Phần 01: MƠ HÌNH KINH DOANH CHÊNH LỆCH GIÁ BẰNG CÁCH TỒN TRỮ Phần 02: KINH DOANH CHÊNH LỆCH GIÁ KHI TÀI SẢN CƠ SỞ TẠO RA DỊNG TIỀN Phần 03: MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ VÀ PHẦN BÙ RỦI RO Phần 04: ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN TRÊN HỢP ĐỒNG GIAO SAU Phần MƠ HÌNH KINH DOANH CHÊNH LỆCH GIÁ BẰNG CÁCH TỒN TRỮ MƠ HÌNH KINH DOANH CHÊNH LỆCH GIÁ BẰNG CÁCH TỒN TRỮ 1/ Khác biệt “Hợp đồng kỳ hạn”, “Hợp đồng giao sau”, “Quyền chọn” Các hợp đồng giao sau, kỳ hạn quyền chọn xem hợp đồng phái sinh giá trị chúng phát sinh từ tài sản sở Tuy nhiên, chế hoạt động hợp đồng khác MƠ HÌNH KINH DOANH CHÊNH LỆCH GIÁ BẰNG CÁCH TỒN TRỮ 1/ Khác biệt “Hợp đồng kỳ hạn”, “Hợp đồng giao sau”, “Quyền chọn” Sự khác biệt “Hợp đồng kỳ hạn” “Hợp đồng giao sau”: - HĐKH HĐGS có kết cuối giống HĐKH không yêu cầu bên toán ngày đáo hạn Bên dự đoán sai xu hướng giá toán phần chênh lệch giá theo hợp đồng giá thực tế - Đối với HĐGS, phần chênh lệch toán kỳ (tài khoản bên thắng cộng thêm; tài khoản bên thua bị giảm trừ) Quá trình gọi chế điều chỉnh theo thị trường Việc giống NĐT đánh cược hàng ngày theo diễn biến thị trường giao MƠ HÌNH KINH DOANH CHÊNH LỆCH GIÁ BẰNG CÁCH TỒN TRỮ 1/ Khác biệt “Hợp đồng kỳ hạn”, “Hợp đồng giao sau”, “Quyền chọn” Sự khác biệt “Hợp đồng kỳ hạn” “Hợp đồng giao sau”: - Vì thời điểm khoản toán HĐKH HĐGS khác Do đó, làm giá giá trị HĐKH HĐGS khác Ví dụ: Giá giao vàng 400$ giá hợp đồng giao vàng sau kỳ 415$ Bảng tổng hợp dòng tiền bên mua bên bán HĐGS HĐKH là: MƠ HÌNH KINH DOANH CHÊNH LỆCH GIÁ BẰNG CÁCH TỒN TRỮ 1/ Khác biệt “Hợp đồng kỳ hạn”, “Hợp đồng giao sau”, “Quyền chọn” CF HĐKH Thời kỳ CF HĐGS Giá vàng Bên mua Bên bán Bên mua Bên bán 420 0 -5 430 0 10 -10 425 10 -10 -5 10 -10 10 -10 CF CF hai trường hợp thời điểm phát sinh dòng tiền khác HĐKH phát sinh dòng tiền HĐ đáo hạn, HĐGS dòng tiền ghi nhận kỳ Việc ảnh hưởng đến giá hợp đồng MƠ HÌNH KINH DOANH CHÊNH LỆCH GIÁ BẰNG CÁCH TỒN TRỮ MƠ HÌNH KINH DOANH CHÊNH LỆCH GIÁ BẰNG CÁCH TỒN TRỮ 1/ Khác biệt “Hợp đồng kỳ hạn”, “Hợp đồng giao sau”, “Quyền chọn” Sự khác biệt “Hợp đồng kỳ hạn” “Hợp đồng giao sau” với “Hợp đồng quyền chọn”: - Một hợp đồng quyền chọn bên mua khơng thiết phải thực thỏa thuận mình, mua tài sản với giá thực (quyền chọn mua) bán tài sản với giá thực (quyền chọn bán) + Bên mua thực quyền chọn mua giá tài sản cao giá thực + Bên bán thực quyền chọn bán kh giá thực cao giá tài sản MƠ HÌNH KINH DOANH CHÊNH LỆCH GIÁ BẰNG CÁCH TỒN TRỮ 1/ Khác biệt “Hợp đồng kỳ hạn”, “Hợp đồng giao sau”, “Quyền chọn” Sự khác biệt “Hợp đồng kỳ hạn” “Hợp đồng giao sau” với “Hợp đồng quyền chọn”: - Trong đó, HĐKH HĐGS bên mua bên bán có nghĩa vụ thực thỏa thuận Hình sau thể khác biệt lợi nhuận HĐGS HĐQC bên mua: Định giá quyền chọn hợp đồng giao sau Ngang giá quyền chọn mua – quyền chọn bán quyền chọn hợp đồng giao sau Bảng 9.8: Ngang giá quyền chọn mua – quyền chọn bán quyền chọn hợp đồng giao sau Thành danh mục với giá giao sau cho sẵn đáo hạn Danh mục Công cụ A Mua hợp đồng giao sau Mua quyền chọn bán B Mua quyền chọn mua Trái phiếu Giá trị 𝐟𝐓 (𝐓) < 𝐗 𝐟𝐓 (𝐓) ≥ 𝐗 (f/ (T) − f+ (T)) (f/ (T) − f+ (T)) P| (f+ T , T, X) X − f/(T) X − f+ (T) f/ (T) − f+ (T) C| (f+ T , T, X) f/ (T) − X X − f+ T (1 + r)=/ X − f+ (T) X − f+ (T) X − f+ (T) f/ (T) − f+ (T) Định giá quyền chọn hợp đồng giao sau Ngang giá quyền chọn mua – quyền chọn bán quyền chọn hợp đồng giao sau Ngang giá quyền chọn mua – quyền chọn bán quyền chọn hợp đồng giao sau mối quan hệ giá quyền chọn mua, giá quyền chọn bán, giá giao sau, giá thực hiện, lãi suất phi rủi ro thời hạn đáo hạn 𝐏𝐞 𝐟𝟎 𝐓 ,𝐓, 𝐗 = 𝐂𝐞 𝐟𝟎 𝐓 , 𝐓, 𝐗 + (𝐗 − 𝐟𝟎 𝐓 )(𝟏 + 𝐫)=𝐓 Định giá quyền chọn hợp đồng giao sau Ngang giá quyền chọn mua – quyền chọn bán quyền chọn hợp đồng giao sau Ví dụ: - Xem quyền chọn bán quyền chọn mua hợp đồng giao sau S&P500 ngày 31/01 - Giá quyền chọn mua 43,40 - f+ = 1401, r = 0,0058 T = 0,1233 Giá quyền chọn: 𝐏𝐞 𝐟𝟎 𝐓 , 𝐓, 𝐗 = 𝟒𝟑, 𝟒𝟎 + 𝟏𝟒𝟎𝟎 − 𝟏𝟒𝟏𝟎 (𝟏, 𝟎𝟓𝟓𝟖)=𝟎,𝟏𝟐𝟑𝟑 = 𝟒𝟐, 𝟒𝟏 Định giá quyền chọn hợp đồng giao sau Thực sớm quyền chọn mua quyền chọn bán hợp đồng giao sau Hình 9.6: Quyền chọn mua quyền chọn bán kiểu Mỹ kiểu Châu Âu hợp đồng giao sau Định giá quyền chọn hợp đồng giao sau Thực sớm quyền chọn mua quyền chọn bán hợp đồng giao sau Hình 9.6: Quyền chọn mua quyền chọn bán kiểu Mỹ kiểu Châu Âu hợp đồng giao sau Định giá quyền chọn hợp đồng giao sau Thực sớm quyền chọn mua quyền chọn bán hợp đồng giao sau Có thể tối ưu bạn thực sớm quyền chọn mua kiểu Mỹ hợp đồng giao sau quyền chọn bán kiểu Mỹ hợp đồng giao sau Định giá quyền chọn hợp đồng giao sau Mô hình Black định giá quyền chọn giao sau Giả định § Quyền chọn hợp đồng giao sau đến hạn lúc § Lãi suất khơng thay đổi § Cổ phiếu không chi trả cổ tức Định giá quyền chọn hợp đồng giao sau Mơ hình Black định giá quyền chọn giao sau Mơ hình Black xác định giá quyền chọn sau: 𝐂 = 𝐞=𝐫𝐜 𝐓[𝐟𝟎 𝐓 𝐍 𝐝𝟏 − 𝐗𝐍 𝐝𝟐 ] Trong f+ T σ† ln X + T dP = σ T d† = dP − σ T Định giá quyền chọn hợp đồng giao sau Mơ hình Black định giá quyền chọn giao sau Với N dP , N d† = Xác suất phân phối chuẩn tích lũy σ = Tính bất ổn hợp đồng giao sau rS = Lãi suất phi rủi ro f+ T = Giá giao sau X = Giá thực Định giá quyền chọn hợp đồng giao sau Mơ hình Black định giá quyền chọn giao sau Mơ hình Black định giá quyền chọn mua hợp đồng giao sau cho thấy giá quyền chọn mua tính theo giá giao sau, giá thực hiện, lãi suất phi rủi ro, thời gian đáo hạn tính bất ổn hợp đồng giao sau Định giá quyền chọn hợp đồng giao sau Mơ hình Black định giá quyền chọn giao sau Ví dụ: Cho biết: - f+ T = 1401 - X = 1400 - rS = 0,0543 - σ = 0,21 - T = 0,1233 Định giá quyền chọn hợp đồng giao sau Mơ hình Black định giá quyền chọn giao sau Tính dP 1401 0,21† ln 1400 + 0,1233 dP = = 0,0466 0,21 0,1233 Tính d† d† = 0,0466 − 0,21 0,1233 = −0,0271 Xem N dP N(0,05) = 0,5199 Xem N d† N(-0,03) = 0,4880 Định giá quyền chọn hợp đồng giao sau Mơ hình Black định giá quyền chọn giao sau Điền vào cơng thức C C = e=(+,+Ž••)(+,P†••) 1401 0,5199 − 1400 0,4880 = 44,88 Định giá quyền chọn hợp đồng giao sau Mơ hình Black định giá quyền chọn giao sau Hạn chế § Mơ hình Black khơng định giá quyền chọn kiểu Mỹ § Mơ hình Black gặp khó khăn định giá quyền chọn hợp đồng giao sau giao dịch động thị trường tài quốc tế quyền chọn trái phiếu kho bạc hợp đồng giao sau § Đối với định giá quyền chọn trái phiếu, giả định lãi suất khơng đổi chấp nhận HẾT CHÂN THÀNH CẢM ƠN CÔ/ ANH / CHỊ Đà LẮNG NGHE! ... LỆCH GIÁ BẰNG CÁCH TỒN TRỮ 1/ Khác biệt Hợp đồng kỳ hạn”, Hợp đồng giao sau , Quyền chọn Sự khác biệt Hợp đồng kỳ hạn” Hợp đồng giao sau với Hợp đồng quyền chọn : - Một hợp đồng quyền chọn. .. kỳ hạn”, Hợp đồng giao sau , Quyền chọn Các hợp đồng giao sau, kỳ hạn quyền chọn xem hợp đồng phái sinh giá trị chúng phát sinh từ tài sản sở Tuy nhiên, chế hoạt động hợp đồng khác MƠ HÌNH... CHÊNH LỆCH GIÁ BẰNG CÁCH TỒN TRỮ 1/ Khác biệt Hợp đồng kỳ hạn”, Hợp đồng giao sau , Quyền chọn Sự khác biệt Hợp đồng kỳ hạn” Hợp đồng giao sau với Hợp đồng quyền chọn : - Trong đó, HĐKH