Thuyết lập 3 công cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro tài chính của Tập đoàn FedEx Corp.doc

Thuyết lập 3 công cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro tài chính của Tập đoàn FedEx Corp.doc

BÀI THỰC HÀNH QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH

Thuyết lập 3 công cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro tài chínhcủa Tập đoàn FedEx Corp và định giá các hợp đồng.

FedEx corp (FDX) là tập đoàn cung cấp một danh sách đa dạng các dịch vụ vận chuyển hànghóa khắp thế giới, thương mại điện tử và các dịch vụ thương mại khác.

Vào tháng 05/2010 thì tập đoàn có một dự án đầu tư mới mở rộng quy mô kinh doanh tại cácnước Châu Âu cần lượng vốn khá lớn để mua thiết bị vận tải, xây dựng kho bãi…

I Hợp đồng kỳ hạn:

1.1 Tình huống:

Vào ngày 1/2/2010, Công ty Fedex Corp của Mỹ thực hiện hợp đồng có giá trị là 10.375.000USD với tỷ giá giao ngay EUR/USD là 1,0375 nhưng đến ngày 1/5 thì khách hàng mới thanhtoán Khỏan thu nhập này sẽ tương ứng với 10 triệu EUR ở thời điểm hiện tại Nhưng công tycủa Mỹ lo sợ tỷ giá này đến ngày 1/5 sẽ tăng làm thiệt hại cho công ty và gây thiếu vốn cho dựán đầu tư vào tháng 5 của công ty Chính vì lo sợ rủi ro khi tỷ giá tăng lên nên Công ty của Mỹsẽ ký một hợp đồng thu mua 10 triệu EUR kỳ hạn 3 tháng với hedge fund vào ngày 1/2 vào đáohạn 1/5 Lúc này các hedge fund sẽ bán 10 triệu EUR với tỷ giá kỳ hạn cho Công ty Mỹ Tỷ giánày là tỷ giá được xác định trước và cố định trong suốt kỳ hạn giao dịch Nhờ vậy, Công tyMỹ sẽ tránh được rủi ro tỷ giá do tỷ giá biến động.

2.2.Quy trình và nội dung thực hiện giao dịch hoán đổi tiền tệ:

• Công ty sẽ đến liên hệ với Ngân hàng vào ngày 1/2/2010 để ký hợp đồng mua 10 triệu EUR.• Căn cứ vào cung và cầu ngoại tệ, hedge fund sẽ chào giá và kỳ hạn

EUR/USD là 1,0745

Đối với EUR thì lãi suất phi rủi ro là 6,8%/năm.

• Bên bán ngoại tệ : Ngân hàng.

• Thời gian hợp đồng : trong vòng 3 tháng

• Ngày làm việc và giờ giao dịch: trong suốt thời gian hiệu lực của hợp đồng giao dịch hoán đổi,ngày làm việc của ngân hàng từ thứ 2 đến thứ 6 hàng tuần trừ thứ 7, chủ nhật và các ngày nghỉlễ theo quy định của pháp luật của Mỹ và ngày nghỉ của thị trường quốc tế.

• Số EUR mà ngân hàng sẽ bán sẽ trả cho công ty ngay khi hợp đồng đáo hạn : 10.000.000 EUR.• Bên mua ngọai tệ: Tập đoàn FedEx.Corp Địa chỉ: 3610 Hacks Cross Road, tòa nhà A, TầngMemphis 38125.

• Số USD mà Tập đoàn FedEx.Corp dùng để mua 10 tiệu EUR từ ngân hàng ngay khi đáo hạnhợp đồng là 10.074.500 USD.

• Giấy đề nghị thực hiện hợp đồng phải được đại diện hợp pháp của tập đoàn Fedex Corp ký tênvà đóng dấu.

• Thanh lý hợp đồng kỳ hạn: hợp đồng kỳ hạn đổi sẽ tự động được thanh lý trong những trườnghợp sau đây :

+ Hai bên đã thực hiện đầy đủ quyền và nghĩa vụ theo quy định trong hợp đồng kỳ hạn.

+ Đến 11h sáng của ngày đáo hạn hợp đồng kỳ hạn mà Ngân hàng không nhận được giấy đềnghị thực hiện hợp đồng do tập đoàn Fedex Corp gửi tới theo quy định của hợp đồng mọi chiphí và rủi ro bên tập đoàn Fedex Corp tự gánh chịu mà không ràng buộc bất cứ trách nhiệm vànghĩa vụ nào đối với Headfund.

• Các quy định chung:

+ Thỏa thuận chung về hợp đồng kỳ hạn có hiệu lực trong vòng 90 ngày kể từ ngày ký.

+ Mọi điều chỉnh bổ sung trong thỏa thuận chung về nghiệp vụ này cũng như hợp đồng kỳ hạnphải được sự chấp thuận của 2 bên và được lập thành văn bản có chữ ký xác nhận hữu quyềncủa các bên.

+ Hai bên cam kết thực hiện đầy đủ các điều khoản trong hợp đồng Mọi tranh chấp phát sinhtrong quá trình thực hiện hợp đồng , các bên sẽ cùng hòa giải hoặc thương lượng trên tinh thầnhợp tác Trong trường hợp không tự giải quyết được, tranh chấp giữa các bên sẽ được đưa ra tòaán có thẩm quyền tại Mỹ giải quyết theo quy định của pháp luật.

+ Thỏa thuận chung về nghiệp vụ hoán đổi tiền tệ được lập thành 2 bảng có giá trị pháp lý nhưnhau, mỗi bên giữ 1 bản để làm căn cứ thực hiện.

+ Hai bên đã đọc kỹ và hiểu rõ tất cả các điều khoản trong thỏa thuận này.

- Để vừa phòng ngừa được rủi ro vừa tạo cơ hội kinh doanh thì công ty có thể sử dụng hợpđồng hoán đổi hoặc quyền chọn.

II Hợp đồng quyền chọn.2.1 Tình huống:

- Công ty Fedex Corp vào tháng 12 năm 2009 công ty đang nắm giữ 1000 cổ phiếu X với giá thịtrường 135$/cổ phiếu, có tốc độ tăng trưởng khá tốt, theo dự đoán của công ty sau năm 2010 giácổ phiếu sẽ giảm, mặc khác để huy động nguồn vốn cho dự án ở châu Âu vào tháng 05/2010.- Để phòng ngừa rủi ro vào ngày 01/01/2010 công ty đã mua hợp đồng quyền chọn bán kiểuChâu Âu với headfund kỳ hạn 4 tháng với giá thực hiện là 120$/cổ phiếu.

- Vào ngày 01/01/2010, giá hiện tại cổ phiếu S0 = 133$, độ lệch chuẩn suất sinh lời tính gộp liêntục trong kỳ là 60%, lãi suất phi rủi ro tính gộp liên tục 5,63% (với r = 5,79%).

- Vào ngày 01/02/2010 hợp đồng đã qua 1 tháng, giá hiện tại S0 = 130$, độ lệch chuẩn suất sinhlời của cổ phiếu tính gộp liên tục trong kỳ là 50%, lãi suất phi rủi ro tính gộp liên tục 4,46%(vớir = 4,56%)

2.2 Nội dung của hợp đồng phái sinh

 Giấy đề nghị thực hiện hợp đồng: là văn bản được bên Fedex Corp gửi cho Headfundnhằm thực hiện hợp đồng quyền chọn (theo mẫu của Hedfund).

 Quyền chọn bán: là quyền được bán cổ phiếu với giá thỏa thuận là 120$/cổ phiếu tại thờigian đáo hạn 01/05/2010.

 Bên mua quyền lựa chọn (tập đoàn Fedex Corp): là người có quyền nhưng không cónghĩa vụ phải thực hiện việc mua hoặc bán cổ phiếu với giá đã thỏa thuận.

 Bên bán quyền lựa chọn (Headfund): là người có nghĩa vụ phải thực hiện quyền lựa chọntheo hợp đồng đã ký kết với tập đoàn Fedex Corp.

 Quyền lựa chọn kiểu Châu Âu: quyền lựa chọn chỉ được thực hiện vào ngày đáo hạn củahợp đồng.

 Phí giao dịch: 7,93$/quyền. Giá thực hiện: 120$/cổ phiếu.

 Thời hạn hiệu lực của hợp đồng quyền chọn: 4 tháng (từ ngày 01/01/2010 đến ngày01/05/2010).

 Thời điểm thanh lý hợp đồng: là ngày bên tập đoàn Fedex Corp thực hiện quyền củamình(01/05/2010), có thể bán cổ phiếu cho Headfund hoặc không.

 Ngày làm việc và giờ giao dịch: trong suốt thời gian hiệu lực của hợp đồng giao dịchquyền chọn, ngày làm việc của Headfund từ thứ 2 đến thứ 6 hàng tuần trừ thứ 7, chủ nhậtvà các ngày nghỉ lễ theo quy định của pháp luật của Mỹ

 Đồng tiền sử dụng trong giao dịch: USD

 Phương thức thanh toán phí của nghiệp vụ quyền chọn: ngay tại thời điểm ký kết hợpđồng giao dịch quyền chọn, bên tập đoàn Fedex Corp phải thanh toán đầy đủ phí cho bênHeadfund Phí chỉ được thanh toán bằng USD và được trích trực tiếp từ tài khoản của tậpđoàn Fedex Corp

Phí quyền chọn sẽ không được hoàn lại dưới bất kỳ hình thức nào, bất kể là bên tập đoànFedex Corp thực hiện hay không thực hiện quyền lựa chọn.

 Thực hiện hợp đồng: khi muốn thực hiện hợp đồng thì tập đoàn Fedex Corp gửi giấy đềnghị thực hiện hợp đồng cho Headfund Bên tập đoàn Fedex Corp gửi giấy đề nghị đênđúng nơi mà tập đoàn Fedex Corp đã ký hợp đồng trong giờ giao dịch của ngày làm việcvà trong thời gian hiệu lực của hợp đồng

Giấy đề nghị thực hiện hợp đồng phải được đại diện hợp pháp của tập đoàn Fedex Corpký tên và đóng dấu.

 Thanh lý hợp đồng quyền chọn bán: hợp đồng quyền chọn bán sẽ tự động được thanh lýtrong những trường hợp sau đây :

+ Hai bên đã thực hiện đầy đủ quyền và nghĩa vụ theo quy định trong hợp đồng quyền chọnbán.

+ Đến 11h sáng của ngày đáo hạn hợp đồng quyền chọn mà Headfund không nhận được giấyđề nghị thực hiện hợp đồng do tập đoàn Fedex Corp gửi tới theo quy định của hợp đồng mọichi phí và rủi ro bên tập đoàn Fedex Corp tự gánh chịu mà không ràng buộc bất cứ tráchnhiệm và nghĩa vụ nào đối với Headfund.

 Quyền và nghĩa vụ của bên Headfund: được hưởng phí trong mọi trường hợp cho dù bêntập đoàn Fedex Corp có thực hiện hay không thực hiện hợp đồng

Có nghĩa vụ thực hiện hợp đồng khi tập đoàn Fedex Corp yêu cầu tại thời gian đáo hạn củahợp đồng.

 Quyền và nghĩa vụ của tập đoàn Fedex Corp: có quyền thực hiện hay không thực hiệnhợp đồng giao dịch quyền chọn bán cổ phiếu.

Có nghĩa vụ thanh toán phí cho Headfund ngay khi ký kết hợp đồng quyền chọn.Có nghĩa vụ thanh toán đầy đủ và đúng hẹn khi thực hiện hợp đồng.

Hai bên cam kết thực hiện đầy đủ các điều khoản trong hợp đồng Mọi tranh chấp phát sinhtrong quá trình thực hiện hợp đồng , các bên sẽ cùng hòa giải hoặc thương lượng trên tinh

thần hợp tác Trong trường hợp không tự giải quyết được, tranh chấp giữa các bên sẽ đượcđưa ra tòa án có thẩm quyền tại Mỹ giải quyết theo quy định của pháp luật.

Thỏa thuận chung về nghiệp vụ quyền chọn bán cổ phiếu được lập thành 2 bàn có giá trịpháp lý như nhau, mỗi bên giữ 1 bản để làm căn cứ thực hiện.

Hai bên đã đọc kỹ và hiểu rõ tất cả các điều khoản trong thỏa thuận này.

 

Giá quyền chọn bán:

 

2d  T 

Từ bảng phân phối xác suất ta có:

N(d1)=N(0.4917)= 0,6885N(d2)=N(0.2448)= 0,5967

Giá quyền chọn bán:

 1.000 cổ phiếu giá quyền chọn bán của hợp đồng này là 7,500$

Mối quan hệ giữa giá cổ phiếu và giá quyền chọn:

Delta quyền chọn bán=N(d1)-1= 0,7356-1 = -0,2644

 Giá quyền chọn biến động 26,44% so với sự thay đổi giá cổ phiếu.

Mối quan hệ giữa delta quyền chọn bán và giá cổ phiếu :

 Khi giá cổ phiếu giảm còn 130$ thì delta thực sự sẽ là 0,2644 + (133 -130)/7,15 =0,6840

Mối quan hệ giữa giá quyền chọn bán và lãi suất phi rủi ro:

Rho quyền chọn bán = T.X.erc.T.(1 N(d2))

= .120.(10,3431)25,44365

 Khi độ bất ổn thay đổi 0,01 thì giá quyền chọn thay đổi 0,2495.

2.4 Sự phòng ngừa rủi ro:

- Ngày 01/05/2010 nếu giá cổ phiều X là 130$/cổ phiếu công ty X sẽ không thực hiện hợp đồng giá trị nội tại của hợp đồng quyền chọn là bằng 0 (Max(0,X-S0)) mà công ty sẽ bán ở ngoài

thị trường với giá là 130$/cổ phiếu 1000 cổ phiếu sẽ bán được 130.000$ lời hơn so với bántrong hợp đồng (120.000$) là 10.000$-7930$=2.070$.

- Ngày 01/05/2010 nếu giá cổ phiếu giảm xuống còn 105$/cổ phiếu công ty sẽ thực hiện hợpđồng quyền chọn bán 1000 cổ phiếu thu được 120.000$ lời hơn so với bán bên ngoài thị trường15.000$ - 7930$ =7.070$.

Ngoài việc giới hạn được rủi ro do giá cổ phiếu giảm công ty còn đảm bảo được việc thu hồiđược 120.000$ từ 1000 cổ phiếu trên để tái đầu tư vào các khoản mục khác theo dự án của côngty vào tháng 5 năm 2010.

II Hợp đồng hoán đổi:

2.1.Tình huống rủi ro:

- Công ty đã vay 10 triệu EUR để đầu tư trang thiết bị và mua nguyên vật liệu để phục vụ choviệc đầu tư vào thị trường Châu Âu.Với tỷ giá giao ngay hiện tại USD/EUR là 0,9522 Nhưngcông ty dự đoán sắp tới tỷ giá USD/EUR giảm thì công ty sẽ bị thua lỗ, hoặc khi lãi suất tăngcao cũng sẽ gây ảnh hưởng không nhỏ đến hoạt động của công ty.

- Vì vậy, Alan B Graf, Jr, là phó chủ tịch điều hành và giám đốc tài chính của FedEx Corp sẽvay USD tại thị trường Mỹ 9.522.000 với lãi suất hiện tại là 6,9% và thiết lập hoán đổi tiền tệvới hedge fund để chuyển khoản vay này sang EUR.

- Cụ thể, FedEx Corp sẽ đưa trước cho hedge fund 9.522.000 USD, hedge fund sẽ đưa choFedEx corp 10 triệu EUR Công ty thanh toán tiền lãi mỗi quý bằng đồng EUR với lãi suất 4,5%trên số vốn khái toán là 10 triệu EUR

- Hedge fund sẽ thanh toán cho FedEx corp tiền lãi mỗi quý bằng đồng USD với lãi suất 6,06%trên số vốn khái toán là 9.522.000 USD.

- Thời hạn của hoán đổi là 3 năm Hai bên sẽ trao đổi vốn khái toán vào thời điểm bắt đầu vàkhi kết thúc giao dịch thì lãi lẫn gốc sẽ được trả.

2.2.Quy trình và nội dung thực hiện giao dịch hoán đổi tiền tệ:

• Công ty FedEx corp đến liên hệ với các hedge fund

• Căn cứ vào cung và cầu ngoại tệ, hedge fund sẽ chào giá và kỳ hạn cụ thể cho khách hàng.• Hai bên sẽ ký hợp đồng hoán đổi.

• Đầu tiên hedge fund sẽ đưa giấy đề nghị thực hiện hợp đồng cho FedEx Corp nhằm thực hiệnhợp đồng hoán đổi.

• Để thực hiện giao dịch hoán đổi với khách hàng, ở ngày hiệu lực các hedge fund phải thu thậpthông tin tỷ giá và lãi suất để xác định tỷ giá và chào cho khách hàng Giả sử vào ngày hiệu lựccó tỷ giá và lãi suất như sau:

USD/EUR: 0,9522

Lãi suất EUR: 4,5%/năm với vốn khái toán là 10 triệu EUR.USD: 6,06%/năm với vốn khái toán là 9.522.000 USD.• Việc tính lãi ròng từng kỳ và phương thức thanh toán:

+ Số lãi ròng từng kỳ được xác định dựa trên số vốn gốc và mức lãi suất hoán đổi thỏa thuận + Phương thức thanh toán có thể thanh toán tại quỹ.

• Thực hiện hoán đổi : hedge fund.• Kỳ hạn hoán đổi : 1 quý (90 ngày).

• Thời gian hoán đổi : trong vòng 3 năm (12 quý).

• Ngày làm việc và giờ giao dịch: trong suốt thời gian hiệu lực của hợp đồng giao dịch hoán đổi,ngày làm việc của Hedge fund từ thứ 2 đến thứ 6 hàng tuần trừ thứ 7, chủ nhật và các ngày nghỉlễ theo quy định của pháp luật của Mỹ và ngày nghỉ của thị trường quốc tế.

• Vốn khái toán của các hedge fund: 10.000.000 EUR.

• Nhà giao dịch: Tập đoàn FedEx.Corp Địa chỉ: 3610 Hacks Cross Road, tòa nhà A, TầngMemphis 38125.

• Vốn khái toán của nhà giao dịch : 9.522.000 USD.

• Thực hiện hợp đồng: khi muốn thực hiện hợp đồng thì tập đoàn Fedex Corp gửi giấy đề nghịthực hiện hợp đồng hoán đổi cho Headfund Bên tập đoàn Fedex Corp gửi giấy đề nghị đênđúng nơi mà tập đoàn Fedex Corp đã ký hợp đồng trong giờ giao dịch của ngày làm việc vàtrong thời gian hiệu lực của hợp đồng

Giấy đề nghị thực hiện hợp đồng phải được đại diện hợp pháp của tập đoàn Fedex Corp ký tênvà đóng dấu.

• Thanh lý hợp đồng hoán đổi: hợp đồng hoán đổi sẽ tự động được thanh lý trong những trườnghợp sau đây :

+ Hai bên đã thực hiện đầy đủ quyền và nghĩa vụ theo quy định trong hợp đồng hoán đổi + Đến 11h sáng của ngày đáo hạn hợp đồng hoán đổi mà Headfund không nhận được giấy đềnghị thực hiện hợp đồng do tập đoàn Fedex Corp gửi tới theo quy định của hợp đồng mọi chi

phí và rủi ro bên tập đoàn Fedex Corp tự gánh chịu mà không ràng buộc bất cứ trách nhiệm vànghĩa vụ nào đối với Headfund.

• Quyền và nghĩa vụ của hedge fund:

+ Được hưởng phí trong mọi trường hợp cho dù bên tập đoàn Fedex Corp có thực hiện haykhông thực hiện hợp đồng

+ Có nghĩa vụ thực hiện hợp đồng khi tập đoàn Fedex Corp yêu cầu tại thời gian đáo hạn củahợp đồng bất chấp tỷ giá lúc đó là như thế nào

• Quyền và nghĩa vụ của Công ty:

+ Biết trước được số tiên mà công ty sẽ có bất chấp việc lãi suất tăng hoặc giảm.

+ Có nghĩa vụ thanh toán phí cho Headfund ngay khi ký kết hợp đồng hoán đổi.Và phải thanhtoán đầy đủ đúng hẹn ngay khi hợp đồng hoán đổi đáo hạn.

• Các quy định chung:

+ Thỏa thuận chung về nghiệp vụ hoán đổi có hiệu lực trong vòng 1080 ngày kể từ ngày ký + Mọi điều chỉnh bổ sung trong thỏa thuận chung về nghiệp vụ này cũng như hợp đồng hoánđổi phải được sự chấp thuận của 2 bên và được lập thành văn bản có chữ ký xác nhận hữu quyềncủa các bên.

+ Hai bên cam kết thực hiện đầy đủ các điều khoản trong hợp đồng Mọi tranh chấp phát sinhtrong quá trình thực hiện hợp đồng , các bên sẽ cùng hòa giải hoặc thương lượng trên tinh thầnhợp tác Trong trường hợp không tự giải quyết được, tranh chấp giữa các bên sẽ được đưa ra tòaán có thẩm quyền tại Mỹ giải quyết theo quy định của pháp luật.

+ Thỏa thuận chung về nghiệp vụ hoán đổi tiền tệ được lập thành 2 bảng có giá trị pháp lý nhưnhau, mỗi bên giữ 1 bản để làm căn cứ thực hiện.

+ Hai bên đã đọc kỹ và hiểu rõ tất cả các điều khoản trong thỏa thuận này.

+ Đến gặp nhà giao dịch đề nghị thanh toán kết thúc hoán đổi + Thực hiện 1 hoán đổi đảo ngược và hủy hoán đổi gốc.

+ Với 1 hợp đồng kỳ hạn hoặc 1 quyền chọn trên hoán đổi.

2.3 Định giá trị hợp đồng hoán đổi tiền tệ với t=45 ngày:

- Để xác định giá trị của hoán đổi tiền tệ ta lấy giá trị dòng tiền vào trừ cho giá trị dòng tiền ra.* Đây là dòng tiền hoán đổi theo quan điểm của Fedex Corp

Với các cấu trúc kỳ hạn, giá trái phiếu chiết khấu và kết quả lãi suất hoán đổi hiện tại :