lý thuyết về hợp đồng kỳ hạn

THỊ TRƯỜNG GIAO SAU VÀ QUYỀN CHỌN CH K24 - NHÓM 1 Lại Tuấn Anh Nguyễn Hoàng Lâm Hồ Thanh Thủy LÝ THUYẾT VỀ HỢP ĐỒNG KỲ HẠN NỘI DUNG GIỚI THIỆU VỀ HỢP ĐỒNG KỲ HẠN ĐO LƯỜNG LÃI SUẤT ĐỊNH GIÁ KỲ HẠN GIỚI THIỆU VỀ HỢP ĐỒNG KỲ HẠN - Hợp đồng kỳ hạn (forwards) hợp đồng mua bán số lượng định đơn vị tài sản sở thời điểm xác định tương lai theo mức giá xác định thời điểm thỏa thuận hợp đồng - Tài sản sở bao gồm: + Các loại hàng hóa vật chất + Chứng khoán, số chứng khoán + Các loại ngoại tệ … GIỚI THIỆU VỀ HỢP ĐỒNG KỲ HẠN Giao dịch kỳ hạn có nhiều sống thường ngày: - Tiền thuê hộ chuỗi hợp đồng kỳ hạn - Việc đặt mua báo dài hạn ví dụ hợp đồng kỳ hạn chốt lại mức giá cho ngày hôm (giao dịch giao ngay) mà cho ngày sau tương lai (giao dịch kỳ hạn) GIỚI THIỆU VỀ HỢP ĐỒNG KỲ HẠN MỘT SỐ THUẬT NGỮ - Người mua (buyer) người bán (seller) - Giá giao (spot price) - Giá kỳ hạn (forward price): giá xác định ngày toán hợp đồng - Ngày đáo hạn (expiration date): thời điểm xác định tương lai gọi ngày toán hay ngày đáo hạn hợp đồng - Kỳ hạn hợp đồng: thời gian từ ký hợp đồng ngày toán GIỚI THIỆU VỀ HỢP ĐỒNG KỲ HẠN Giá trị ngày (today) Giá trị ngày mai (tom) Giá trị ngày (spot) Giá trị kỳ hạn (forward) Ngày giao dịch hợp đồng 01 ngày làm việc 02 ngày làm việc >02 ngày làm việc GIAO DỊCH GIAO DỊCH GIAO NGAY KỲ HẠN GIỚI THIỆU VỀ HỢP ĐỒNG KỲ HẠN ĐẶC ĐIỂM HỢP ĐỒNG KỲ HẠN • Ngày ký kết ngày giao hàng hoàn toàn tách biệt • Ngược lại với giá kỳ hạn giá giao (spot price), giá bán tài sản giao vào ngày giao (spot date), thường vòng ngày kể từ ngày ký Chênh lệch giá kỳ hạn giá giao gọi khoản thặng dư (forward premium) giá kỳ hạn cao hơn, khoản khấu trừ (forward discount) giá kỳ hạn thấp GIỚI THIỆU VỀ HỢP ĐỒNG KỲ HẠN ĐẶC ĐIỂM HỢP ĐỒNG KỲ HẠN • Hợp đồng kỳ hạn sử dụng để phòng ngừa rủi ro • Ở hợp đồng kỳ hạn, bên chịu ràng buộc pháp lý chặt chẽ phải thực nghĩa vụ hợp đồng, trừ hai bên thoả thuận hủy hợp đồng • Trong hợp đồng kỳ hạn, bên đồng ý mua, bên đồng ý bán, với mức giá kỳ hạn thống trước, việc toán tiền thật thời điểm ký kết GIỚI THIỆU VỀ HỢP ĐỒNG KỲ HẠN VÍ DỤ - - - Giả sử Mr X muốn mua nhà vòng năm tới, đồng thời Mr Y sở hữu nhà muốn bán thời gian Y thoả thuận bán nhà cho X sau năm với giá $104.000, hợp đồng hợp đồng kỳ hạn Vì X người mua nên X mong muốn giá tăng tương lai, ngược lại, Y muốn giá giảm Cuối năm, Y có nghĩa vụ phải bán nhà cho X với giá $104.000 theo cam kết hợp đồng bất chấp giá nhà lúc lớn hay nhỏ $104.000 GIỚI THIỆU VỀ HỢP ĐỒNG KỲ HẠN ƯU ĐIỂM • Các điều khoản điều kiện thiết kế theo nhu cầu cụ thể hai bên • Tính riêng biệt mang đến linh hoạt cho thành viên tham gia, tiết kiệm tiền họ cho phép thị trường thích ứng cách nhanh chóng với thay đổi nhu cầu hoàn cảnh thị trường ĐỊNH GIÁ KỲ HẠN 3.2 ĐỐI VỚI TÀI SẢN ĐẦU TƯ BIẾT TRƯỚC THU NHẬP TRƯỜNG HỢP 2: Nếu giá kỳ hạn $870 • Hành động tại: - Bán khống tài sản giá $900 - Đầu tư $39.6 tháng $860.4 tháng - Ký hợp đồng kỳ hạn để mua tháng tới với giá $870 • Hành động tháng: - Nhận $40 thu nhập từ tài sản dùng $40 trả thu nhập tài sản • Hành động tháng: - Nhận $886.6 từ khoản đầu tư tháng - Mua tài sản giá $870 => Lời: $886.6- $870= $16.6 ĐỊNH GIÁ KỲ HẠN 3.2 ĐỐI VỚI TÀI SẢN ĐẦU TƯ BIẾT TRƯỚC THU NHẬP   Với I giá khoản thu nhập biết trước tài sản đầu tư ta có: = erT (6) - Nếu > erT, nhà đầu tư có lợi nhuận cách mua tài sản đầu tư ký hợp đồng kỳ hạn bán tài sản đầu tư - Nếu < erT , nhà đầu tư có lợi nhuận cách bán khống tài sản đầu tư ký kết hợp đồng kỳ hạn mua tài sản đầu tư ĐỊNH GIÁ KỲ HẠN 3.3 ĐỐI VỚI TÀI SẢN ĐẦU TƯ BIẾT TRƯỚC LỢI SUẤT Xem xét tài sản sở hợp đồng kỳ hạn có thu nhập lợi suất, thu nhập tiền Có nghĩa thu nhập thể % giá tài sản thời điểm thu nhập trả Ví dụ: Một tài sản cho mức lợi suất 5%/năm (Có nghĩa thu nhập trả năm lần 5% giá tài sản thời điểm trả tiền Thu nhập trả lần năm tương đương 2.5%/6 tháng) ĐỊNH GIÁ KỲ HẠN 3.3 ĐỐI VỚI TÀI SẢN ĐẦU TƯ BIẾT TRƯỚC LỢI SUẤT   Với q lợi suất trung bình/ năm tài sản đầu tư: = e(r-q)T (7) - Nếu > e(r-q)T, nhà đầu tư bán hợp đồng kỳ hạn mua cổ phiếu để hạn chế rủi ro - Nếu < e(r-q)T , nhà đầu tư mua hợp đồng kỳ hạn bán khống cổ phiếu để hạn chế rủi ro ĐỊNH GIÁ KỲ HẠN 3.3 ĐỐI VỚI TÀI SẢN ĐẦU TƯ BIẾT TRƯỚC LỢI SUẤT VÍ DỤ: Xem xét hợp đồng kỳ hạn tháng với tài sản cho mức thu nhập 2%/ giá tài sản kỳ hạn tháng Lãi suất phi rủi ro 10%/năm Giá tài sản $25 ĐỊNH GIÁ KỲ HẠN 3.3 ĐỐI VỚI TÀI SẢN ĐẦU TƯ BIẾT TRƯỚC LỢI SUẤT GIẢI: = $25, r = 0.1, T = 0.5, q = 4%/năm Từ (3) ta có: q = = ln = 0.0396 Từ (7) ta có: = e(r-q)T = 25 = $ 25.77   ĐỊNH GIÁ HỢP ĐỒNG KỲ HẠN Ban đầu, giá phát hành (K) = giá kỳ hạn () giá trị hợp đồng lúc ký kết (f)   Sau đó, thay đổi f trở nên tốt xấu ĐỊNH GIÁ HỢP ĐỒNG KỲ HẠN   Công thức chung: f = ( – K) e-rT Với: (8) K : giá chuyển giao thương lượng ban đầu T : kỳ hạn hợp đồng (năm) r : lãi suất không rủi ro năm T : giá kỳ hạn f : Giá trị hợp đồng kỳ hạn vào hôm ĐỊNH GIÁ HỢP ĐỒNG KỲ HẠN   Từ Ta có giá trị HĐ kỳ hạn tài sản đầu tư thu nhập: f = – Ke-rT (9) ĐỊNH GIÁ HỢP ĐỒNG KỲ HẠN   Từ Ta có giá trị HĐ kỳ hạn tài sản đầu tư có thu nhập biết trước với giá I: f = – I – Ke-rT (10) ĐỊNH GIÁ HỢP ĐỒNG KỲ HẠN   Từ Ta có Giá trị HĐ kỳ hạn tài sản đầu tư có lợi suất biết trước q : f = e-qT – Ke-rT (11) ĐỊNH GIÁ HỢP ĐỒNG KỲ HẠN -  Giá trị HĐ kỳ hạn tài sản đầu tư thu nhập: f = – Ke-rT (9) - Giá trị HĐ kỳ hạn tài sản đầu tư có thu nhập biết trước với giá I f = – I – Ke-rT (10) - Giá trị HĐ kỳ hạn tài sản đầu tư có lợi suất biết trước q: f = e-qT – Ke-rT (11) ĐỊNH GIÁ HỢP ĐỒNG KỲ HẠN  VÍ DỤ: Một hợp đồng kỳ hạn mua cổ phiếu không trả cổ tức có kỳ hạn tháng Lãi suất không rủi ro 10%/năm, giá cổ phiếu $25, giá chuyển giao $24 Ta có: S=25, r = 0.1 T=0.5, K=24, e = 2.71828 giá kỳ hạn tháng: = SerT = 25e0.1x0.5 = $ 26.28 Giá trị hợp đồng kỳ hạn là: f = ( – K) e-rT = (26.28 - 24)e-0.1x0.5 = $ 2.17 Hoặc : f = S – Ke-rT = 25 – 24e-0.1x0.5 = $ 2.17 KẾT LUẬN Hợp đồng kỳ hạn coi công cụ lâu đời nhất, lẽ đó, phức tạp Hợp đồng kỳ hạn sử dụng để phòng ngừa rủi ro Khi lựa chọn hợp đồng bạn chấp nhận từ bỏ khoản lãi lỗ tương lai bù lại bạn ứng trước khoản chi phí hợp đồng kỳ hạn cho phép người sử dụng lợi dụng tính chất chúng để đạt đến mức độ phòng ngừa rủi ro gần hoàn hảo LOGO ́ M O NH S K R O F N ! A ! ! H G T N I N E T S I L [...]... tại thời điểm T Vì vậy: = => = 3 ĐỊNH GIÁ KỲ HẠN TRƯỜNG HỢP ĐỊNH GIÁ KỲ HẠN TỔNG QUÁT   Giá bán kỳ hạn (forward price) bằng với giá bán giao ngay (spot price) được ghép lãi với mức lãi vay thích hợp theo kỳ hạn của hợp đồng T = 3 ĐỊNH GIÁ KỲ HẠN TRƯỜNG HỢP ĐỊNH GIÁ KỲ HẠN TỔNG QUÁT   Nếu lãi suất được ghép lãi liên tục tại mức ⇒ (1 + r) = ⇒= = 3 ĐỊNH GIÁ KỲ HẠN 3.1 ĐỐI VỚI TÀI SẢN ĐẦU TƯ KHÔNG CÓ THU... QUÁT -  : giá giao ngay tại t = 0 : giá tại thời điểm t : giá tại thời điểm T - : giá kỳ hạn, giá bán của hợp đồng kỳ hạn tại thời điểm t = 0 và đáo hạn tại thời điểm T - T: kỳ hạn của hợp đồng kỳ hạn, đo lường theo năm - r: lãi suất phi rủi ro cho kỳ hạn T 3 ĐỊNH GIÁ KỲ HẠN TRƯỜNG HỢP ĐỊNH GIÁ KỲ HẠN TỔNG QUÁT GIẢ ĐỊNH: - Không có chi phí giao dịch - Mức thuế suất như nhau cho tất cả các lợi nhuận giao... vay = lãi suất phi rủi ro, lãi suất ghép lãi đơn - Không có cơ hội kinh doanh chênh lệch giá 3 ĐỊNH GIÁ KỲ HẠN TRƯỜNG HỢP ĐỊNH GIÁ KỲ HẠN TỔNG QUÁT VÍ DỤ: t=0 DANH MỤC ĐẦU TƯ A - Mua một hợp đồng kỳ hạn DANH MỤC ĐẦU TƯ B - Vay - Mua một chứng khoán T 0 - - 3 ĐỊNH GIÁ KỲ HẠN TRƯỜNG HỢP ĐỊNH GIÁ KỲ HẠN TỔNG QUÁT VÍ DỤ:   Cả hai danh mục đầu tư yêu cầu khoản đầu tư ban đầu như nhau tại thời điểm t = 0... nhà đầu tư có thể có lợi nhuận bằng cách mua tài sản đầu tư và ký hợp đồng kỳ hạn bán tài sản đầu tư đó - Nếu < erT , nhà đầu tư có thể có lợi nhuận bằng cách bán khống tài sản đầu tư và ký kết hợp đồng kỳ hạn mua tài sản đầu tư đó 3 ĐỊNH GIÁ KỲ HẠN 3.3 ĐỐI VỚI TÀI SẢN ĐẦU TƯ BIẾT TRƯỚC LỢI SUẤT Xem xét tài sản cơ sở của hợp đồng kỳ hạn có thu nhập là lợi suất, không phải thu nhập bằng tiền Có nghĩa...1 GIỚI THIỆU VỀ HỢP ĐỒNG KỲ HẠN NHƯỢC ĐIỂM • Không thể bị hủy bỏ đơn phương mà không có sự thỏa thuận của cả hai đối tác • Nghĩa vụ của mỗi bên không thể được chuyển giao cho bên thứ ba vì vậy hợp đồng kỳ hạn không có tính thanh khoản cao • Không có gì đảm bảo rằng sẽ không có một bên vỡ nợ và hủy bỏ các nghĩa vụ hợp đồng 2 ĐO LƯỜNG LÃI SUẤT GHÉP LÃI RỜI RẠC - Tần... là giá trị đáo hạn vào cuối năm n và không có sự chi trả nào trong kỳ 3 ĐỊNH GIÁ KỲ HẠN 3.1 ĐỐI VỚI TÀI SẢN ĐẦU TƯ KHÔNG CÓ THU NHẬP VÍ DỤ: Xét một hợp đồng forward để mua bán một cổ phiếu không chi trả cổ tức trong 3 tháng Giả sử giá cổ phiếu hiện tại = $ 40 và lãi suất không rủi ro 3 tháng = 5% 3 ĐỊNH GIÁ KỲ HẠN 3.1 ĐỐI VỚI TÀI SẢN ĐẦU TƯ KHÔNG CÓ THU NHẬP TRƯỜNG HỢP 1: Nếu giá kỳ hạn là $43 • Hành... lãi suất 5% thời hạn 3 tháng - Ký một hợp đồng kỳ hạn mua cổ phiếu sau 3 tháng với giá 39$ • Hành động sau 3 tháng: - Mua tài sản giá 39$ - Nhận 40e0.05x3/12 = $ 40.5 từ khoản đầu tư sau 3 tháng => Lời : $40.50 - $39.00 = $1.50 3 ĐỊNH GIÁ KỲ HẠN 3.1 ĐỐI VỚI TÀI SẢN ĐẦU TƯ KHÔNG CÓ THU NHẬP   Quan hệ giữa F và là: = erT (5) - Nếu > erT, nhà đầu tư có thể mua tài sản và ký hợp đồng kỳ hạn đối với tài... kết hợp đồng kỳ hạn cho tài sản đó 3 ĐỊNH GIÁ KỲ HẠN 3.2 ĐỐI VỚI TÀI SẢN ĐẦU TƯ BIẾT TRƯỚC THU NHẬP Tài sản đầu tư biết trước thu nhập là những tài sản đầu tư đem lại cho người nắm giữ chúng một khoản thu nhập hoàn toàn có thể dự đoán trước Ví dụ: trái phiếu trả lãi, cổ phiếu biết được mức trả cổ tức phải trả 3 ĐỊNH GIÁ KỲ HẠN 3.2 ĐỐI VỚI TÀI SẢN ĐẦU TƯ BIẾT TRƯỚC THU NHẬP VÍ DỤ: Xem xét hợp đồng kỳ. .. 1 trái phiếu - Ký hợp đồng kỳ hạn để bán trong 9 tháng tới với giá $910 • Hành động trong 4 tháng: - Nhận $40 thu nhập từ tài sản và dùng $40 trả khoản lãi vay vào kỳ đầu • Hành động trong 9 tháng: - Bán tài sản với giá $910 - Dùng $886.6 để trả nợ và lãi kỳ thứ 2 => Lời: $910 - $886.6 = $23.4 3 ĐỊNH GIÁ KỲ HẠN 3.2 ĐỐI VỚI TÀI SẢN ĐẦU TƯ BIẾT TRƯỚC THU NHẬP TRƯỜNG HỢP 2: Nếu giá kỳ hạn là $870 • Hành... định kỳ ghép lãi hàng quý + Từ (4), với m = 4, rc = 0.08, lãi suất tương ứng khi thực hiện ghép lãi định kỳ hàng quý: = =4 = 0.0808 hay 8.08%/năm + Điều này có nghĩa là nếu khách hàng vay $1000, định kỳ hàng quý khách hàng phải trả $20.2 tiền lãi 3 ĐỊNH GIÁ KỲ HẠN TRƯỜNG HỢP ĐỊNH GIÁ KỲ HẠN TỔNG QUÁT -  : giá giao ngay tại t = 0 : giá tại thời điểm t : giá tại thời điểm T - : giá kỳ hạn, giá bán của hợp