nghiên cứu hợp đồng kỳ hạn foward contract

Mục lục pg LỜI GIỚI THIỆU Đóng vai trò quan trọng kinh doanh tài sản thực lẫn tài sản tài chính, hợp đồng kỳ hạn ( Forward Contract) trở nên phổ biến giới Việt Nam Dù chưa phổ biến Việt Nam hợp đồng kỳ hạn có nhiều cơng dụng phòng ngừa rủi ro ( tỷ giá, biến động …) nhiều nước sửa dụng Ở Việt Nam, đối tượng tham gia giao dịch hợp đồng kỳ hạn chủ yếu ngân hàng thương mại, công ty kinh doanh xuất nhập Với ưu điểm Việt Nam tài sản sở hợp đồng kỳ hạn phong phú đa dạng Nhưng thiếu văn pháp lý quy định điều chỉnh, nên Việt Nam, hợp đồng kỳ hạn thực với tài sản sở sản phẩm ngoại hối Hiện có hợp đồng kỳ hạn ngoại tệ, áp dụng cho doanh nghiệp có hoạt động xuất nhập sử dụng nhằm phòng ngừa rủi ro tỷ giá Và, thơng qua văn pháp lý có được, ngân hàng thương mại phép kinh doanh ngoại tệ thực công cụ pháp sinh với khách hàng Tuy nhiên, so với giao dịch giao (spot) hợp đồng kỳ hạn chưa phát triển, 1/3 tổng giao dịch giao Hoạt động mua bán hợp đồng kỳ hạn nhà đầu thị trường OTC không phát triển Với lý trên, bọn em xin chọn đề tài “Nghiên cứu hợp đồng kỳ hạn Foward Contract” để có nhìn tồn cảnh hợp đồng kỳ hạn thực trạng sử dụng hợp đồng kỳ hạn ngân hàng Việt Nam đề xuất giải pháp phát triển hợp đồng kỳ hạn Việt Nam pg PHẦN LỊCH SỬ VÀ CƠ CHẾ HOẠT ĐỘNG HỢP ĐỒNG KỲ HẠN I Lịch sử đời hợp đồng kỳ hạn giới thiệu thị trường OTC Lịch sử đời hợp đồng kỳ hạn Vào thập niên 40 kỷ XIX, Chicago trở thành trung tâm thương mại lớn Hoa Kỳ Cũng thời gian đó, máy gặt McCormick phát minh, giúp cho suất sản xuất lúa mì Mỹ tăng lên nhanh chóng Do đó, người nơng dân trồng lúa mì từ khắp nơi quy tụ Chicago để bán sản phẩm họ Nông dân Mỹ phải đối mặt với nhiều vấn đề sản xuất, dự trữ hay bán hàng yếu tố thời tiết, vận chuyển ảnh hưởng đến cung cầu Trong trường hợp giá tăng lên, nông dân sẵn sàng đẩy mạnh sản xuất, trường hợp giá giảm sút xảy tượng bán tống bán tháo hàng loạt Dần dần, hoạt động trở nên sôi đến mức khơng đủ nhà kho chứa lúa mì nơng dân Ngồi ra, tồn phương pháp nghèo nàn việc cân phân loại hàng hóa đẩy người nơng dân vào tình phải chịu định đoạt thương nhân Cũng tương tự, thương nhân đối mặt với rủi ro tiềm ẩn biến động giá gây nên Một chế để giảm thiểu hay hạn chế rủi ro nhu cầu thiết Bằng thoả thuận trước giá cả, người mua người bán phòng ngừa rủi ro biến động giá tương lai gây nên Nhờ đó, nơng dân xác định mức giá chắn cho lượng hàng họ sản xuất mà lo ngại tình trạng nguồn cung lớn dẫn đến giảm giá, gây thiệt hại cho đời sống họ Những thương nhân đóng vai trò trung gian nơng dân người tiêu dùng cuối khơng phải lo ngại biến động bất lợi giá họ phải thu mua với giá cao bán với mức giá thấp không dự tính trước pg Tuy nhiên, chế người mua người bán gặp để thoả thuận trước giao dịch tương lai, xác định trước giá ngày thời gian giao hàng tỏ khơng hiệu Thực tế làm phát sinh u cầu cần có có chế thị trường trung gian tham gia vào, khởi điểm cho phát triển Thị trường tương lai sau Năm 1848, 82 thương gia đến Chicago thành lập nên Trung tâm giao dịch The Chicago Board of Trade (CBOT) Ở đó, người nơng dân thương nhân mua bán trao tiền mặt lúa mì theo tiêu chuẩn số lượng chất lượng CBOT qui định Nhưng giao dịch CBOT dừng lại hình thức chợ nơng sản hình thức mua bán nhận hàng – trao tiền đủ, sau quan hệ bên chấm dứt Trong vòng vài năm, kiểu hợp đồng xuất hình thức bên thỏa thuận mua bán với số lượng lúa mì tiêu chuẩn hóa vào thời điểm tương lai Nhờ đó, người nơng dân biết nhận cho vụ mùa mình, thương nhân biết khoản lợi nhuận dự kiến Hai bên ký kết với hợp đồng trao số tiền đặt cọc trước gọi “tiền bảo đảm” Quan hệ mua bán hình thức hợp đồng kỳ hạn (forward contract) Giới thiệu thị trường OTC Thị trường OTC nước có đặc điểm riêng, phù hợp với điều kiện đặc thù nước Tuy nhiên, hệ thống thị trường OTC giới xây dựng theo mơ hình thị trường NASDAQ Mỹ Vì vậy, khái qt số đặc điểm chung nước sau: Về hình thức tổ chức thị trường Thị trường OTC tổ chức theo hình thức phi tập trung, khơng có địa điểm giao dịch mang tính tập trung bên mua bán Thị trường diễn điểm giao dịch ngân hàng, công ty chứng khoán, địa diểm thuận lợi cho ngời mua bán Chứng khoán giao dịch thị trường OTC bao gồm hai loại: Thứ nhất, chiếm phần lớn chứng khoán chưa đủ điều kiện niêm yết Sở giao dịch song đáp ứng điều kiện tính khoản yêu cầu tài tối thiểu pg thị trường OTC, chủ yếu chứng khốn cơng ty vừa nhỏ, cơng ty cơng nghệ cao có tiềm phát triển Thứ hai loại chứng khoán niêm yết sở giao dịch chứng khoán Như vậy, chứng khoán niêm yết giao dịch thị trường OTC đa dạng có độ rủi ro cao so với chứng khoán niêm yết sở giao dịch chứng khoán Cơ chế lập giá thị trường OTC chủ yếu thực qua phương thức thương lượng thoả thuận song phương bên bán bên mua , khác với chế đấu giá chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán Hình thức khớp lệnh thị trường OTC phổ biến chưa dược áp dụng lệnh nhỏ Giá chứng khốn hình thành qua thương lượng thoả thuận riêng biệt nên phụ thuộc vào nhà kinh doanh đối tác giao dịch có nhiều mức giá khác loại chứng khoán thời điểm Tuy nhiên , với tham gia nhà tạo lập thị trường chế báo giá tập trung qua mạng máy tính điện tử ngày dẫn đến cạnh tranh giá mạnh mẽ nhà kinh doanh chứng khốn , khoảng cách chênh lệch mức giá thu hẹp diễn “ đấu giá “ nhà tạo lập thị trường với , nhà đầu tư việc chọn lựa giá tốt báo giá nhà tạo lập thị trường Thị trường có tham gia nhà tạo lập thị trường cơng ty giao dịch – mơi giới Các cơng ty hoạt động giao dịch hai hình thức : Thứ mua bán chứng khán cho nguồn vốn cơng ty - hoạt động giao dịch Thứ hai làm môI giới đại lý cho khách hàng để hưởng hoa hồng - hoạt động môi giới Khác với Sở giao dịch chứng khốn có người tạo thị trường cho loại chứng khốn chun gia chứng khốn , thị trường OTC có tham gia hành nhà tạo lập thị trường ( Market Maker ) cho loại chứng khoán bên cạnh nhà môi giới tự doanh II Lý thuyết hợp đồng kỳ hạn Định nghĩa phân loại hợp đồng kỳ hạn pg Hợp đồng kỳ hạn, theo định nghĩa, thỏa thuận người mua người bán chấp nhận thực giao dịch hàng hóa với khối lượng xác định, thời điểm xác định tương lai với mức giá ấn định ngày hôm Hàng hóa hàng hóa nào; từ nơng sản, đồng tiền, chứng khoán Do vậy, loại hợp đồng này, ngày kí kết ngày giao hàng hồn tồn tách biệt Hợp đồng kì hạn giao dịch thị trường OTC Hợp đồng kì hạn sử dụng để phòng ngừa rủi ro, ví dụ rủi ro giá tiền tệ (hợp đồng kì hạn USD EUR) hay rủi ro biến động giá loại hàng hố (hợp đồng kì hạn với dầu mỏ) Trong hợp đồng kì hạn, bên đồng ý mua (long position), bên đồng ý bán (short position), với mức giá kì hạn thống trước (Forward Price), khơng có việc tốn tiền thật thời điểm kí kết Ngược lại với giá kì hạn giá giao (spot price), giá bán tài sản giao vào ngày giao (spot date), thường vòng ngày kể từ ngày kí Chênh lệch giá kì hạn giá giao gọi khoản thặng dư (forward premium) giá kì hạn cao hơn, khoản khấu trừ (forward discount) giá kì hạn thấp Hợp đồng kì hạn tiêu chuẩn hố, giao dịch thị trường tập trung gọi hợp đồng tương lai (futures contract) Hợp đồng tương lai loại hợp đồng kì hạn có đặc trưng riêng Phân loại hợp đồng kỳ hạn phân theo tài sản sở: -Hợp đồng kỳ hạn hàng hóa (nơng sản, kim loại, nhiên liệu) -Hợp đồng kỳ hạn lãi suất (liên ngân hàng, tín phiếu kho bạc, trái phiếu phủ, trái phiếu quyền địa phương) -Hợp đồng kỳ hạn số cổ phiếu -Hợp đồng kỳ hạn ngoại hối pg Cơ sở pháp lý hợp đồng kỳ hạn - Pháp lệnh ngoại hối số 28/2005/PL-UBTVQH ngày 13/12/2005 - Nghị định 160/2006/NĐ-CP ngày 28/12/2006, quy định chi tiết thi hành pháp lệnh ngoại hối số 28/2005/PL-UBTVQH - Quyết định 2554/QĐ-NHNN ngày 31/12/2006 Thống đốc Ngân hàng nhà nước Việt Nam, ban hành số quy định liên quan đến giao dịch ngoại tệ TCTD phép kinh doanh ngoại tệ - Quyết định 3039/QĐ-NHNN ngày 24/12/2007 Thống đốc Ngân hàng nhà nước Việt Nam, ban hành số quy định liên quan đến giao dịch ngoại tệ TCTD phép kinh doanh ngoại tệ - Quyết định 504/QĐ-NHNN ngày 07/03/2008 Thống đốc Ngân hàng nhà nước Việt Nam, ban hành số quy định liên quan đến giao dịch ngoại tệ TCTD phép kinh doanh ngoại tệ PHẦN ƯU ĐIỂM, NHƯỢC ĐIỂM CỦA HỢP ĐỒNG KỲ HẠN Việc giao dịch hợp đồng kỳ hạn có ưu nhược điểm định Ưu điểm hợp đồng kỳ hạn thể chỗ: Thứ nhất, so với hợp đồng quyền chọn (người giữ hợp đồng có quyền thực hay khơng thực quyền mình) đây, hai bên chịu ràng buộc pháp lý chặt chẽ phải thực nhiệm vụ hợp đồng, trừ hai bên hủy hợp đồng Thứ hai, hợp đồng kỳ hạn sử dụng để phòng ngừa rủi ro rủi ro giá tiền tệ - USD, EUR , rủi ro biến động giá hàng hóa Những rủi ro tiềm tàng giới hạn Thứ ba, với giá thỏa thuận biết trước cố định, người mua người bán có yên tâm khỏi lo lắng biến động giá cà phê thị trường Tóm lược mặt nhược điểm loại hợp đồng này, là: Khi giao hàng hóa thị trường giao vào thời điểm giao nhận hàng hóa thay đổi, lên hay xuống so với mức giá kí kết hợp đồng Do vậy, hai bên pg bị thiệt cam kết mức giá thấp theo giá thị trường Nhược điểm thứ hai, giao dịch hợp đồng kỳ hạn làm hạn chế lợi nhuận tiềm Thứ ba, hai bên tham gia vào hợp đồng, bên phụ thuộc vào bên việc thực hợp đồng Khi có thay đổi giá thị trường giao ngay, rủi ro toán tăng lên hai bên khơng thực hợp đồng Thứ tư, mức giá đặt mang tính cá nhân chủ quan nên khơng xác Từ đó, ta thấy độ rủi ro cao I So sánh hợp đồng kỳ hạn ( Forward Contract) Hợp đồng Tương lai ( Future Contract) Ta so sánh hai hợp đồng: Hợp đồng kỳ hạn ( Forward Contract) Hợp đồng Tương lai ( Future Contract) để thấy rõ mặt chưa loại hợp đồng kỳ hạn đề cập Hợp đồng kỳ hạn: • • • • Dựa thỏa thuận song phương bên liên quan Gía ấn định theo thỏa thuận hai bên Là loại hợp đồng tùy ý, phụ thuộc vào người mua người bán Độ rủi ro cao Hợp đồng tương lai: • Được giao dịch có tổ chức sàn giao dịch, công cụ phái sinh thị trường chứng khốn • Gía điều chỉnh hàng ngày theo điều kiện thị trường • Được tiêu chuẩn hóa • Rủi ro giảm thiểu đáng kể đảm bảo sàn giao dịch II Ưu, nhược điểm hợp đồng kỳ hạn Từ khác biệt hợp đồng kỳ hạn hợp đồng tương lai, ta thấy nhược điểm hay bất lợi hợp đồng kỳ hạn pg Hợp đồng kỳ hạn thỏa thuận song phương bên mua bên bán, hợp đồng tương lai xử lý sở giao dịch Điểm cho phép hợp đồng tương lai có giá hình thành hợp lý hơn, bên cung cấp thông tin đầy đủ công khai Còn hợp đồng kỳ hạn, mức giá đặt mang tính cá nhân, chủ quan nên khơng xác Hợp đồng kỳ hạn hợp đồng tùy ý, phụ thuộc vào người mua người bán, chiu ràng buộc pháp lý chặt chẽ phải thực nhiệm vụ hợp đồng trừ hai bên đồng ý hủy bỏ hợp đồng Trong khi, hợp đồng tương lai niêm yết giá sở giao dịch đòi hỏi việc giao nhận khối lượng cụ thể hàng hóa cụ thể, đáp ứng tiêu chuẩn chất lượng tối thiểu, theo thời hạn ấn định trước; hợp đồng kỳ hạn thảo với loại hàng hóa bất kỳ, với khối lượng, chất lượng, thời gian giao hàng Do bất trắc xảy ra, gây thiệt hại cho việc toán Hợp đồng kỳ hạn thỏa thuận đơi bên nên xảy trường hợp rủi ro từ phía đối tác hợp đồng Các giao dịch hợp đồng tương lai niêm yết sở giao dịch, hai bên bán mua đối tác giao dịch Còn hợp đồng kỳ hạn đơi bên biết trao đổi thảo thuận trực tiếp với khơng thơng qua tốn bù trừ giao dịch hợp đồng tương lai Không giống hợp đồng tương lai hai bên khơng thực hợp đồng khơng ảnh hưởng đến bên kia, hợp đồng kỳ hạn, rủi ro tín dụng tồn điều xảy Trong hợp đồng kỳ hạn, mức giá ấn định theo thỏa thuận hai bên; khoản lỗ, lãi trả hợp đồng đến hạn Không hợp đồng tương lai, lời giao nhận hàng ngày Do vậy, giao dịch hợp đồng kỳ hạn, lợi nhuận tiềm bị hạn chế Hợp đồng tương lai điều chỉnh giá hàng ngày theo điều kiện thị trường nên giá hàng hóa sở biến động khác so với giá thỏa thuận (giá thực hợp đồng) bên bị thiệt hại thay đổi giá phải trả tiền cho bên lợi từ thay đổi tỉ giá Nhưng hợp đồng kỳ hạn hai bên gặp rủi ro tốn có thay đổi giá thị trường giao Trên thực tế giao hàng hóa thị trường giao vào thời điểm giao nhận hàng hóa, giá thay đổi lên xuống so với mức giá ký kết hợp đồng hai bên bị thiệt cam kết mức giá thấp theo giá thị trường Xét ví dụ, giả sử ơng X muốn mua ngơi nhà vòng năm tới; đồng thời ông Y sở hữu nhà muốn bán thời gian Ơng Y thỏa pg thuận bán ngơi nhà cho ông X sau năm với giá 130,000 USD, dựa hợp đồng kỳ hạn Cuối năm giả sử giá thị trường ngơi nhà lúc 135,000USD ơng X có nhiệm vụ phải bán nhà cho công Y với giá 130,000USD theo cam kết hợp đồng Do coi ơng Y lỗ 5,000 USD; ông X lãi 5,000 USD Trên ưu nhược điểm giao dịch hợp đồng kỳ hạn nói chung Mặc dù hợp đồng kỳ hạn giao dịch dựa tài sản sở hàng hóa, chứng khốn ngoại tệ Việt Nam, có hợp đồng kỳ hạn dựa sở giao dịch ngoại tệ phổ biến thức phép giao dịch từ năm 1998 Xét hợp đồng kỳ hạn thị trường ngoại hối, hay gọi giao dịch ngoại tệ kỳ hạn Loại hình giao dịch xuất để cung cấp phương tiện phòng ngừa rủi ro hối đoái – rủi ro phát sinh biến động bất thường tỷ giá gây Với tư cách cơng cụ phòng ngừa rủi ro, hợp đồng kỳ hạn sử dụng để cố định khoản thu nhập hay chi trả theo tỷ giá cố định biết trước, bất chấp biến động tỷ giá thị trường Tham gia giao dịch kỳ hạn chủ yếu ngân hàng thương mại, công ty đa quốc gia, nhà đầu tư thị trường tài quốc tế công ty xuất nhập khẩu, tức người mà hoạt động họ thường xuyên chịu ảnh hưởng cách đáng kể biến đổi tỷ giá Khi có nhu cầu giao dịch ngoại tệ, hai bên ngân hàng khách hàng thỏa thuận giao dịch ký kết hợp đồng ngoại tệ kỳ hạn Tại thời điểm ký kết hợp đồng kỳ hạn, khơng có trao đổi tài sản sở hay toán tiền Hoạt động toán xảy tương lai thời điểm xác định hợp đồng Vào lúc đó, hai bên thỏa thuận hợp đồng bắt buộc phải thực nghĩa vụ mua bán theo mức giá định, bất chấp lúc giá thị trường Khi giá thỏa thuận biết trước , cố định, hai bên có yên tâm khỏi lo lắng biến động giá hàng thị trường Xét ví dụ, sử dụng hợp đồng kỳ hạn để tránh thiệt hại biến động tỷ giá USD/VND ( nhà xuất thỏa thuận bán USD cho ngân hàng theo hợp đồng kỳ hạn) Một nhà xuất có hợp đồng xuất trị giá 120,000 USD Ba tháng đến hạn toán Gỉa sử thị trường ngoại hối thả tỉ giá USD/VND ba tháng khơng biết trước USD lên hay xuống giá so với VND Nếu giá USD tăng lên so với giá VND, tốt cho người xuất Nếu giá USD giảm xuống so với giá VND, thiệt cho người xuất Trong tình này, ngân hàng mua USD người xuất theo tỉ giá mua kỳ pg 10 hạn thỏa thuận trước cố định suốt thời hạn giao dịch, người xuất tránh rủi ro tỷ giá Bên cạnh việc sử dụng hợp đồng kỳ hạn để quản lý rủi ro đến biến động giá hàng hóa nói chung quản lý rủi ro ngoại hối nói chung, giao dịch kỳ hạn thị trường ngoại tệ có hạn chế Thứ nhất, ngoại tệ kỳ hạn thỏa mãn nhu cầu mua bán ngoại tệ khách hàng mà việc chuyển giao ngoại tệ thực tương lai Do giao dịch kỳ hạn bắt buộc nên đến ngày đáo hạn dù bất lợi hai bên phải thực hợp đồng Chẳng hạn tình đây, đến ngày đáo hạn, tỷ giá giao thị trường lớn tỷ giá kỳ hạn (19621) Saigonimex bị thiệt phải thực hợp đồng bán ngoại tệ cho ngân hàng theo tỷ giá 19621, thay bán theo tỷ giá giao lúc cao tỷ giá kỳ hạn Ngược lại, tỷ giá giao vào ngày đáo hạn nhỏ tỷ giá kỳ hạn (19801), Cholimex phải mua ngoại tệ ngân hàng theo tỷ giá cao hơn, thay mua theo tỷ giá giao ngay, lúc thấp tỷ giá kỳ hạn Một điểm hạn chế hợp đồng kỳ hạn đáp ứng nhu cầu khách hàng cần mua bán ngoại tệ tương lai khơng có nhu cầu mua bán ngoại tệ Đôi thực tế, khách hàng vừa có nhu cầu mua bán ngoại tệ đồng thời vừa có nhu cầu mua bán ngoại tệ tương lai Chẳng hạn, nhà xuất nhập cần VND để toán khoản chi tiêu nước đồng thời cần ngoại tệ để toán hợp đồng nhập ba tháng đến hạn pg 11 PHẦN THỰC TRẠNG VÀ PHÁT TRIỂN HỢP ĐỒNG KỲ HẠN TẠI VIỆT NAM I Thực trạng hợp đồng kỳ hạn Việt Nam Thị trường kỳ hạn thức vào hoạt động Việt Nam từ đầu năm 1999 sở pháp lý Quyết định số 17/1998/QĐ-NHNN Thống đốc NHNN “Quy chế giao dịch hối đoái”, ngày 1/7/2002 với Quyết định 679/202/QĐ-NHNN thống đốc NHNN, NHTM bắt đầu cung cấp hợp đồng ngoại tệ kỳ hạn USD VND cho khách hàng Theo Quyết định 1452/2004/QĐ-NHNN NHTM phép giao dịch kỳ hạn với tổ chức kinh tế, tổ chức khác cá nhân, đối tượng khách hàng chủ yếu giao dịch kỳ hạn với NHTM doanh nghiệp có hoạt động XNK Các kỳ hạn sử dụng nhiều ngày, 14 ngày, 21 ngày, 30 ngày 60 ngày tương ứng với kỳ hạn toán XNK Ngoại tệ dùng toán chủ yếu USD Doanh số giao dịch kỳ hạn Vietcombanmk (VCB) (1998-2006) Nguồn: Báo cáo tổng hợp NHTMCP Vietcombank pg 12 Bảng cho thấy vòng 10 năm kể từ NHNN cho phép triển khai nghiệp vụ kỳ hạn doanh số giao dịch kỳ hạn VCB tang theo năm Điều cho thấy nhu cầu sử dụng nghiệp vụ kỳ hạn để phòng ngừa rủi ro doanh nghiệp XNK ngày tang Bên cạnh đó, nhìn vào cột mua kỳ hạn bán kỳ hạn ta thấy doanh số mua kỳ hạn VCB qua năm lớn so với doanh số bán kỳ hạn Cho đến tận năm 2008, gần nhất, xu hướng tiếp tục diễn Tỷ trọng doanh số mua kỳ hạn Ngân hàng chiếm tới 83.5%, lớn nhiều so với tỷ trọng doanh số bán kỳ hạn 16.5% (năm 2008) Điều có nghĩa, giao dịch kỳ hạn xảy chiều, NHTM cung cấp dịch vụ cho khách hàng nhằm thu phí Hơn tình trạng diễn thời gian dài có xu hướng tiếp tục trì, có phải NHTM khơng đủ khả cung cấp hợp đồng bán ngoại tệ cho khách hàng, hay nhu cầu khách hàng hợp đồng mua kỳ hạn để bảo hiểm rủi ro tỷ giá hạn chế Thực tế cho thấy, tiềm lực ngoại tệ ngân hàng thương mại lớn, song song với nhu cầu bảo hiệm rủi ro tỷ giá doanh nghiệp XNK ngày tang Nhưng tâm lý e ngại nhứng vấn đề bất cập vấn đề lãi suất chênh lệch tỷ giá giao tỷ giá kỳ hạn thời điểm thực hợp đồng kỳ hạn làm ảnh hưởng đến định sử dụng loại hình nghiệp vụ doanh nghiệp XNK, dẫn đến giao dịch kỳ hạn thực chiều NHTM Việt Nam Xét doanh số mua bán kỳ hạn Habubak ta thấy, tình hình hoạt động nghiệp vụ có xu hướng tương tự, giao dịch kỳ hạn có chiều hướng tăng qua năm Tuy nhiên, lại có biến động phức tạp chênh lệch doanh số mua bán Doanh số giao dịch kỳ hạn Habubank 2003-2008 Nguồn: Tổng hợp báo cáo kinh doanh ngoại tệ Phòng nguồn vốn – Habubank Doanh số mua, bán kỳ hạn chênh lệch lớn năm 2006 giảm xuống nhanh chóng năm 2007, lại tiếp tục có cách biệt năm 2008 Năm 2008, mà NHTM khác bán ngoại tệ nhiều mua ngoại tệ dẫn đến tình trjang khan ngoại tệ Habubank khơng phải ngoại lệ Trong giai đoạn này, doanh số bán kỳ hạn nhiều doanh số mua kỳ hạn nên mục đích pg 13 việc áp dụng hợp đồng kỳ hạn Habubank bảo hiểm rủi ro kinh doanh chênh lệch giá Một số nguyên nhân giao dịch kỳ hạn hạn chế Việt Nam nhắc tới sau: - - - - Khái niệm cơng cụ phái sinh q Việt Nam Nên kiến thức lợi ích hợp đồng kỳ hạn mang hạn chế Những chủ thể tham gia mỏng, nhận thức khoản lợi thu từ thực nghiệp vụ tổ chức trung gian nhiều điều bất cập nên không thúc đẩy việc thực công cụ Việc quy định biên độ dao động tỷ giá USD ± 0/75% (mới nâng lên ± 1%) so với tỷ giá bình quân thị trường LNG, cho thấy sách tỷ giá Việt Nam chưa thật gắn kết với thị trường mang tính kiểm sốt nên biến động chưa lớn Thị trường tài Việt Nam thời gian qua tương đối ổn định, chưa gặp biến động lớn Vì vậy, nhu cầu cơng cụ phòng ngừa rủi ro biến động tỷ giá chưa cao Sân chơi giao dịch công cụ phái sinh chưa phát triển (thị trường OTC) Tập quán giao dịch thương mại nước ta mang nặng hình thức mua bán đứt đoạn Cơ sở pháp lý chưa theo kịp giao dịch phái sinh thị trường nên kìm hãm phát triển cơng cụ (như chưa có văn pháp lý cho tài sản sở khác, không cho phép thực mua bán khống nên gần triệt tiêu hoạt động mua bán hợp đồng kỳ hạn thị trường OTC) Tóm lại, giao dịch kỳ hạn đời vào thời điểm nhu cầu bảo hiểm rủi ro tỷ giá thị trường tăng cao nên sớm phát huy vai trò Nhưng nghiệp vụ kỳ hạn NHTM lại diễn chiều Hơn nữa, giao dịch kỳ hạn chưa áp dụng nhiều so với giao dịch giao Điều đặt vấn đề cần khắc phục khó khan sử dụng hợp đồng kỳ hạn để thực trở thành công cụ bảo hiểm rủi ro ngoại hối hiệu quả, giai đoạn tỷ giá diễn biến ngày mạnh bất thường giai đoạn pg 14 II Đề xuất giải pháp phát triển hợp đồng kỳ hạn Việt Nam Giải pháp chung Thứ nhất: Quy định giới hạn giá mua Quy định nhằm khống chế nhà đầu tư đưa mức giá cao hay thấp làm cho thị trường bị xáo trộn hay bóp méo Nói cách khác, quy định nhằm kiểm sốt (khơng ngăn cấm) nhà đầu tác động lên giá việc kết hợp chiến lược phòng ngừa rủi ro quyền chọn tiền tệ phong phú, cho phét DN VN kết hợp vừa phòng ngừa vừa tiến cơng có hội ( đặc biệt định chế muốn tìm kiếm lợi nhuận) Dĩ nhiên mặt trái quyền chọn đầu cao Các nhà đầu đầu giá lên đầu giá xuống hợp đồng mua bán Thứ hai: Yêu cầu mở cửa thị trường tự cho tất định chế triển khai hợp đồng kỳ hạn Mở cửa thị trường cơng cụ kỳ hạn, để tránh tình trạn phổ biến phủ cho phép số ngân hàng làm thí điểm Có thể nói thí điểm bệnh quan hoạch định sách Trong trường hợp thế, giá trị hợp lý hợp đồng kỳ hạn độc quyền số ngân hàng, chắn cao thị trường giới Tất bóp méo giá trị hợp đồng phái sinh đẩy sang phía người mua gánh chịu Tác dụng ngược độc quyền khơng tồn cơng cụ phòng ngừa rủi ro thực tế, giá phí cao làm nản long nhà đầu tư, nhà đầu tư chấp nhận mao hiểm tham gia canh bạc với giá phải trả cao với hy vọng gỡ gạc lại cách hy vọng đầu thị trường bất đầu khơng khí bất ổn giá Chính mà cần xem xét để tạo thị trường tự do, để định chế tài có đủ điều kiện để cung cấp sản phẩm phái sinh Và pg 15 dĩ nhiên kèm với thiết lập khung quản lý chung cho định chế Thứ ba: Yêu cầu đăng ký lập Báo cáo tài Đây chuẩn mực bắt buộc nhằm tang tính minh bạch cho tất thành viên tham gia thị trường Tất thành viên tham gia thị trường phái sinh phải hiểu hết trước tiến hành giao dịch với Ví dụ, ngân hàng Việt nam đồng ý thực hợp đồng kỳ hạn với người mua Trong trường hợp người mua cần phải có thơng tin ngân hàng Việt Nam ký quỹ ngân hàng nước để mua vàng giới bán lại cho người từ nước Nói cách khác, chơi phải có thơng tin lẫn nhau, để chơi tang thêm phần minh bạch có lợi cho thị trường giao dịch Thứ tư: Hồn thiện quy định tài kế tốn liên quan, nâng cao tính khoản hợp đồng Hiện nay, cơng cụ phái sinh chưa có thị trường giao dịch Các hợp đồng kỳ hạn phải giao dịch sàn nước ngồi London hay New York Còn lại giao dịch qua quầy, nhiều bất lợi tính khoản loại rủi ro tính dụng Nói chung, chúng thiếu nhiều chế tạo hành lang đảm bảo hoạt động trôi chảy Tuy nhiều, đôi với việc phát triển thị trường việc nâng cao cao chất lượng hàng hóa cho thị trường Hàng hóa cơng cụ tầi kỳ hạn, từ công cụ đến công cụ lai tạp Và vấn đề không nằm chỗ đa dạng hóa sản phẩm, đáp ứng nhu cầu thị trường Cần ý tởi chất lượng hàng hóa, Ở tính hợp pháp, khoản, khả thích ứng với loại rủi ro cơng cụ tài kỳ hạn Do cần hoàn thiện đặc trưng kỹ thuật công cụ kỳ hạn, đáp ứng nhu cầu mức độ phát triển thị trường pg 16 Thứ năm: Cải tiến phương pháp quản bá thông tin giao dịch kỳ hạn đến khách hàng Tổ chức tuyên truyền, quảng bá để nâng cao nhận thức HĐ kỳ hạn cho đối tượng tham gia thị trường tài chính, qua thấy lợi ích cơng cụ phái sinh mang lại cho họ Các định chế tài chuyên nghiệp triển khai giao dịch phái sinh như: ngân hàng thương mại, công ty chứng khốn, triển khai quảng bá cơng cụ phái sinh nói chung, nhằm tạo nhận thức hiểu biết cho khách hàng, nhà phát hành nhà hoạch định sách cơng dụng cách thức sử dụng kỳ hạn Để thực điều này, ngân hàng cần rút kinh nghiệm thay đổi cách tiếp thị chào bán loại sản phẩm phái sinh, theo hướng lựa chọn huấn luyện kiến thức tiếp thị cho nhân viên thật am hiểu sản phẩm để trực tiếp giới thiệu chào bán cho khách hàng Thứ sáu: Tăng cường công tác đào tạo nghiên cứu, thông tin tuyên truyền hợp tác quốc tế Về lâu dài cần lập phận chuyên tư vấn hỗ trợ cho khách hàng tìm kiếm thơng tin, cách thức sử dụng cơng cụ tài phái sinh cho hai mục tiêu kinh doanh hạn chế rủi ro Nâng cao trình độ, kiến thức cho nhân viên ngân hàng thương mại nhằm nhận thấy khoản lợi nhuận thu từ việc thực nghiệp vụ cho đơn vị Phát triển sân chơi hợp đồng kỳ hạn (thị trường OTC) Đối với Ngân hàng nhà nước pg 17 Xây dựng tiến đến hoàn thiện khung pháp lý cho thị trường công cụ phái sinh hoạt động (như quy định cho nhiều tài sản sở khác đặc biệt quy định việc “mua bán khống”) Thay đổi vai trò điều hành nhà nước ngoại hối theo hướng nới lỏng quy định giao dịch ngoại hối, mở rộng biên độ dao động tiền VND so với USD tạo điều kiện thuận lợi cho ngân hàng thương mại thực dịch vụ cơng cụ phái sinh Hồn thiện khung pháp lý việc thực giai dịch ngoại hối phái sinh Trong hoàn cảnh nước ta nay, để phát triển thị trường giao dịch ngoại hối phái sinh vai trò điều hành quản lý thị trường Ngân hàng Nhà nước chiếm vị vô quan trọng thực tế phản ánh rõ rang thị trường ngoại hối nước ta chưa tự hóa Để giải vấn đề này, ngân hàng nhà nước cần có dự báo xác nhu cầu xu hướng biến động tỷ giá ngoại tệ Việc Ngân hàng Nhà nước có dự báo xác xu hướng tỷ giá tạo niềm tin lớn doanh nghiệp ngân hàng thương mại, jkhi doanh nghiệp an tâm việc sử dụng giao dịch ngoại hối phái sinh để phòng ngừa rủi ro tỷ giá, đặc biệt giao dịch kỳ hạn Đối với Ngân hàng thương mại Cần xây dựng đội ngũ nhân viên thông thạo hoạt động giao dịch ngoại hối phái sinh Nâng cao chất lượng hoạt động dịch vụ tư vấn cho khách hàng, đặc biệt lĩnh vực kinh doanh xuất nhập khẩu, tư vấn cơng cụ phòng ngừa rủi ro thị trường tỷ giá, lãi suất giá Xây dựng chiến lược kinh donah chiến lược khách hàng cách hợp lý Đối với nhà đầu tư pg 18 Các doanh nghiệp cần có phận chun mơn am hiểu tài chính, đặc biệt nắm vững kỹ thuật vận hành giao dịch kỳ hạn tính chất ưu nhược điểm loại hình giao dịch để có định sử dụng có lợi nhất, mang lại hiệu kinh doanh cao Đồng thời, theo dõi sát diễn biến tỷ giá, phân tích tình hình thị trường đưa dự báo chiều hướng biến động tỷ giá để phòng ngừa rủi ro hiệu Nguồn: Các nghiệp vụ phái sinh thị trường ngoại hối Việt Nam Thực trạng giải pháp (Đào Thanh Hương) Thực trạng thị trường hợp đồng kỳ hạn Việt Nam (Internet) pg 19 ... nhược điểm hợp đồng kỳ hạn Từ khác biệt hợp đồng kỳ hạn hợp đồng tương lai, ta thấy nhược điểm hay bất lợi hợp đồng kỳ hạn pg Hợp đồng kỳ hạn thỏa thuận song phương bên mua bên bán, hợp đồng tương... Contract) Ta so sánh hai hợp đồng: Hợp đồng kỳ hạn ( Forward Contract) Hợp đồng Tương lai ( Future Contract) để thấy rõ mặt chưa loại hợp đồng kỳ hạn đề cập Hợp đồng kỳ hạn: • • • • Dựa thỏa thuận... ĐIỂM, NHƯỢC ĐIỂM CỦA HỢP ĐỒNG KỲ HẠN Việc giao dịch hợp đồng kỳ hạn có ưu nhược điểm định Ưu điểm hợp đồng kỳ hạn thể chỗ: Thứ nhất, so với hợp đồng quyền chọn (người giữ hợp đồng có quyền thực