Pháp luật về phát hành và giao dịch trái phiếu chính phủ ở Việt Nam

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI KHOA LUẬT NGUYỄN THÁI VINH PHáP LUậT Về PHáT HàNH Và GIAO DịCH TRáI PHIÕU CHÝNH PHđ ë VIƯT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ LUẬT HỌC H N I - 2020 ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI KHOA LUẬT NGUYỄN THÁI VINH PH¸P LUËT Về PHáT HàNH Và GIAO DịCH TRáI PHIếU CHíNH PHủ ë VIÖT NAM Chuyên ngành: Luật kinh tế Mã số: 8380101.05 LUẬN VĂN THẠC SĨ LUẬT HỌC Ngƣ i hƣ ng n ho họ : PGS.TS LÊ THỊ THANH H N I - 2020 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn cơng trình nghiên cứu riêng Các kết nêu Luận văn chưa cơng bố cơng trình khác Các số liệu, ví dụ trích dẫn Luận văn đảm bảo tính xác, tin cậy trung thực Tơi hồn thành tất mơn học tốn tất nghĩa vụ tài theo quy định Khoa Luật Đại học Quốc gia Hà Nội Vậy viết Lời cam đoan đề nghị Khoa Luật xem xét để tơi bảo vệ Luận văn Tôi xin chân thành cảm ơn! NGƢỜI CAM ĐOAN Nguyễn Thái Vinh MỤC LỤC Trang Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục từ viết tắt Danh mục bảng, biểu đồ MỞ ĐẦU CHƢƠNG 1: NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ PHÁT H NH, GIAO DỊCH TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ V PHÁP LUẬT VỀ PHÁT H NH, GIAO DỊCH TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ 1.1 Lý luận phát hành gi o ị h trái phiếu Chính phủ 1.1.1 Khái niệm, đặc điểm trái phiếu Chính phủ 1.1.2 Khái niệm, đặc điểm phát hành giao dịch trái phiếu Chính phủ 1.2 Những vấn đề lý luận pháp luật phát hành gi o ịch trái phiếu hính phủ 11 1.2.1 Khái niệm pháp luật phát hành giao dịch trái phiếu phủ 11 1.2.2 Nội dung chủ yếu pháp luật phát hành giao dịch trái phiếu phủ 12 1.3 Một số yếu tố ảnh hƣởng đến pháp luật phát hành gi o dị h trái phiếu Chính phủ 22 KẾT LUẬN CHƢƠNG 24 CHƢƠNG 2: THỰC TRẠNG PHÁP LUẬT VỀ PHÁT H NH V GIAO DỊCH TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM 25 2.1 Quá trình hình thành phát triển pháp luật phát hành giao dị h trái phiếu hính phủ Việt Nam 25 2.1.1 Giai đoạn từ sau Cách mạng tháng đến năm 1989 25 2.1.2 Giai đoạn từ năm 1989 đến 26 2.2 Thực trạng pháp luật Việt Nam phát hành gi o ịch trái phiếu Chính phủ 28 2.2.1 Quy định pháp luật Việt Nam loại trái phiếu Chính phủ 28 2.2.2 Quy định pháp luật Việt Nam chủ thể tham gia quan hệ pháp luật phát hành giao dịch trái phiếu Chính phủ 32 2.2.3 Quy định pháp luật Việt Nam phƣơng thức phát hành trái phiếu Chính phủ 42 2.2.4 Quy định pháp luật Việt Nam hoạt động phát hành trái phiếu Chính phủ nƣớc ngồi phát hành trái phiếu Chính phủ ngoại tệ 49 2.2.5 Quy định pháp luật Việt Nam đăng ký, lƣu ký niêm yết trái phiếu Chính phủ 54 2.2.6 Quy định pháp luật Việt Nam giao dịch trái phiếu Chính phủ 54 KẾT LUẬN CHƢƠNG 61 CHƢƠNG 3: M T SỐ GIẢI PHÁP HO N THIỆN PHÁP LUẬT VỀ PHÁT H NH V GIAO DỊCH TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM 64 3.1 Định hƣ ng hoàn thiện pháp luật phát hành gi o ịch trái phiếu hính phủ Việt Nam 64 3.1.1 Bảo đảm tính thống hệ thống pháp luật phát hành giao dịch trái phiếu Chính phủ 64 3.1.2 Đáp ứng yêu cầu bảo vệ quyền lợi hợp pháp nhà đầu tƣ chủ thể kinh doanh 65 3.1.3 Đáp ứng yêu cầu hội nhập tài quốc tế 65 3.2 Một số giải pháp hoàn thiện pháp luật phát hành gi o dị h trái phiếu hính phủ Việt Nam 66 3.2.1 Hoàn thiện quy định pháp luật loại trái phiếu phủ 66 3.2.2 Hoàn thiện quy định pháp luật chủ thể tham gia quan hệ phát hành giao dịch trái phiếu phủ 68 3.2.3 Hoàn thiện quy định pháp luật phƣơng thức phát hành trái phiếu Chính phủ 71 3.2.4 Hoàn thiện quy định pháp luật giao dịch trái phiếu phủ 72 3.3 Một số giải pháp nâng o hiệu thực pháp luật phát hành gi o ị h trái phiếu hính phủ Việt Nam 73 KẾT LUẬN CHƢƠNG 78 KẾT LUẬN 79 DANH MỤC T I LIỆU THAM KHẢO 80 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT GDP Tổng sản phẩm nƣớc HNX Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội Luật chứng khoán năm 2006 Luật chứng 29/6/2006 Luật chứng khoán năm 2019 Luật chứng khoán số 54/2019/QH14 ngày 26/11/2019 Nghị định 95/2018/NĐ-CP Nghị định 95/2018/NĐ-CP ngày 30/6/2018 Chính phủ quy định phát hành, đăng ký, lƣu ký, niêm yết giao dịch cơng cụ nợ Chính phủ thị trƣờng chứng khoán NHNN Ngân hàng Nhà nƣớc NN Nhà nƣớc NSNN Ngân sách nhà nƣớc khoán số 70/2006/QH11 ngày Thông tƣ 111/2018/TT- BTC Thông tƣ 111/2018/TT-BTC ngày 15/11/2018 Bộ Tài hƣớng dẫn phát hành tốn cơng cụ nợ Chính phủ thị trƣờng nƣớc Thông tƣ 30/2019/TT- BTC Thông tƣ 30/2019/TT- BTC ngày 28/5/2019 Bộ Tài hƣớng dẫn đăng ký, lƣu ký, niêm yết giao dịch công cụ nợ Chính phủ, trái phiếu đƣợc Chính phủ bảo lãnh Ngân hàng sách phát hành trái phiếu quyền địa phƣơng TPCP Trái phiếu phủ TTCK Thị trƣờng chứng khoán TTTP Thị trƣờng trái phiếu TTTPCP Thị trƣờng trái phiếu phủ VSD Trung tâm lƣu ký chứng khoán DANH MỤC BẢNG, BIỂU ĐỒ Số hiệu Tên bảng, biểu đồ Trang Bảng 2.1 Cơ cấu Nhà đầu tƣ lần phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam 52 Cơ cấu nhà đầu tƣ theo khu vực lần phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam 52 Cơ sở nhà đầu tƣ thị trƣờng TPCP giai đoạn 2011-2018 35 Khối lƣợng TPCP phát hành theo hình thức phát hành kỳ hạn phát hành bình quân 44 Khối lƣợng phát hành TPCP năm 2018 theo kỳ hạn 45 Bảng 2.2 Biểu đồ 2.1 Biểu đồ 2.2 Biểu đồ 2.3 MỞ ĐẦU Tính ấp thiết ủ đề tài Trái phiếu Chính phủ loại hàng hố thị trƣờng chứng khốn phận có vai trò quan trọng phát triển kinh tế- xã hội quốc gia Thông qua việc phát hành trái phiếu, Chính phủ huy động đƣợc lƣợng vốn xã hội để bù đắp thiếu hụt ngân sách, thực thi sách tiền tệ quốc gia thực đầu tƣ phát triển kinh tế xã hội Ngay từ ngày đầu xây dựng Nhà nƣớc CHXHCN Việt Nam, Chính phủ áp dụng hình thức cơng phiếu để huy động đóng góp vay tiền nhàn rỗi dân để tăng nguồn lực tài phục vụ cho mục tiêu trị, quân phát triển kinh tế đất nƣớc Từ đến nay, trải qua hàng chục năm hình thành phát triển, hoạt động phát hành trái phiếu phủ ngày phát triển, giữ vị trí quan trọng việc tạo lập kênh huy động vốn cho ngân sách nhà nƣớc để xử lý bội chi, tái cấu nợ giải yêu cầu vốn trình phát triển kinh tế- xã hội đất nƣớc Việc phát hành trái phiếu Chính phủ có nhiều bƣớc tiến đáng kể Thời kỳ đầu, TPCP phát hành trực tiếp đến cá nhân với thời hạn ngắn, thực việc phát hành theo lô lớn, thời hạn ngày dài hơn; TPCP không đƣợc phát hành thị trƣờng nƣớc mà phát hành thành công thị trƣờng nƣớc Tuy nhiên, so với tiềm kinh tế nƣớc khu vực, quy mơ thị trƣờng trái phiếu Việt Nam cịn nhỏ Tính đến tháng 7/2018, dƣ nợ thị trƣờng trái phiếu Việt Nam 39,9% GDP năm 2017, dƣ nợ thị trƣờng trái phiếu Chính phủ 29,2% GDP năm 2017 Trong đó, thời điểm, quy mô thị trƣờng trái phiếu Malaysia 95% GDP (thị trƣờng trái phiếu Chính phủ chiếm 49,7% GDP); Thái Lan 73% GDP (thị trƣờng trái phiếu Chính phủ chiếm 53% GDP), Hàn Quốc 124,6% GDP (thị trƣờng trái phiếu Chính phủ chiếm 73,6% GDP), Trung Quốc 68,8% GDP (thị trƣờng trái phiếu Chính phủ chiếm 49,8% GDP) [41] Với mục tiêu phấn đấu đƣa dƣ nợ thị trƣờng trái phiếu đạt khoảng 45% GDP vào năm 2020 65% GDP vào năm 2030, việc tạo hành lang pháp lý với sách thích hợp để tạo điều kiện cho hoạt động phát hành giao dịch TPCP phát triển hƣớng nhằm đạt đƣợc mục tiêu đáp ứng nhu cầu vốn cho đầu tƣ phát triển nhƣ tạo công cụ điều chỉnh sách tiền tệ đất nƣớc nhu cầu thiết yếu Trƣớc yêu cầu đó, hoạt động phát hành giao dịch TPCP Việt Nam bộc lộ nhiều hạn chế, chƣa tƣơng xứng với vị trí tiềm kinh tế Có thể kể số vấn đề nhƣ: khung khổ pháp lý tạo liên thông thị trƣờng vốn với thị trƣờng tiền tệ, tín dụng; tính cơng khai, minh bạch thị trƣờng; việc thu hút nhà đầu tƣ; hoàn thiện chức năng, nhiệm vụ quyền hạn quan quản lý nhà nƣớc TPCP thị trƣờng TPCP Do đó, việc tăng cƣờng cơng tác quản lý nhà nƣớc phát hành giao dịch TPCP, đặc biệt việc rà soát nhằm sửa đổi, bổ sung để hoàn thiện quy định pháp luật phát hành giao dịch TPCP yêu cầu cấp thiết giai đoạn Xuất phát từ lý trên, tác giả chọn: “Pháp luật phát hành giao dịch trái phiếu phủ Việt Nam” làm đề tài luận văn thạc sĩ Tình hình nghiên ứu liên qu n đến đề tài Liên quan đến đề tài nghiên cứu pháp luật phát hành giao dịch TPCP có cơng trình nghiên cứu nhiều góc độ, mức độ rộng, hẹp khác Tuy nhiên vấn đề pháp luật phát hành giao dịch TPCP chƣa có nhiều tác giả quan tâm Các cơng trình nghiên cứu khoa học, bán, đƣợc vay giao dịch vay cho vay, đƣợc quyền bán khống chƣa vay đƣợc TPCP Thứ tư, Luật chứng khoán 2019 có thay đổi lớn việc hình thành Cơng ty mẹ- Sở Giao dịch chứng khoán Việt Nam cơng ty con: Sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội Theo đó, tồn giao dịch trái phiếu chứng khoán phái sinh đƣợc thực Sở Giao dịch chứng khốn Hà Nội, tồn giao dịch cổ phiếu đƣợc thực Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Đây bƣớc chuyển cần thiết, tiến tới thành lập mơ hình Sở giao dịch chứng khoán nƣớc, làm đầu mối quản trị điều hành, quản trị rủi ro trực tiếp tổ chức giao dịch chứng khoán Tác giả cho quy định nhƣ phù hợp với điều kiện thực tế nay, nhiên, cần quy định lộ trình cụ thể để ổn định tổ chức, hoạt động Sở Giao dịch chứng khoán Việt Nam nhƣ đảm bảo việc thuận tiện giao dịch cho nhà đầu tƣ tổ chức kinh doanh TPCP thị trƣờng 3.2.3 Hoàn thiện quy định pháp luật phương thức phát hành trái phiếu Chính phủ Thứ nhất, xây dựng thiết chế đánh giá xác định lãi suất hợp lý Hiện việc xác định khung lãi suất Bộ Tài quy định, mang tính đạo Nhà nƣớc, khơng khách quan đủ linh hoạt theo yêu cầu thị trƣờng Thực tế xây dựng đƣờng cong lãi suất chuẩn nƣớc cho thấy, mơ hình đƣợc xây dựng giả định riêng nƣớc lựa chọn mơ hình xem xét phù hợp giả định điều kiện cụ thể riêng nhƣ: mức độ phát triển thị trƣờng trái phiếu, mức độ đa dạng kỳ hạn TPCP, khối lƣợng đợt phát hành,… Do đó, để lãi suất TPCP dần mang tính thị trƣờng, pháp luật phát hành giao dịch TPCP cần có quy định mơ hình đánh giá xác định khung lãi suất chuẩn, bƣớc xoá bỏ 71 lãi suất đạo Nhà nƣớc nhằm tạo tính minh bạch hoà nhập thị trƣờng hoạt động phát hành TPCP Thứ hai, lịch biểu phát hành TPCP Kho bạc nhà nƣớc xây dựng công bố công khai website kế hoạch đấu thầu TPCP qua Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội theo quý, nhƣ thông báo đấu thầu TPCP theo đợt Tuy nhiên, việc thông báo đấu thầu với thông tin cụ thể nhƣ khối lƣợng trái phiếu gọi thầu, kỳ hạn TP, ngày tổ chức phát hành TP, ngày phát hành TP, ngày toán tiền mua TP, ngày đến hạn tốn TP, hình thức đấu thầu TP, phƣơng thức xác định kết đấu thầu…theo quy định Điều 10 Thông tƣ 111/2018/TT-BTC chậm ngày trƣớc ngày tổ chức phát hành TP ngắn Điều làm giảm tính chủ động thành viên tham gia đấu thầu, giảm khả huy động vốn cho ngân sách nhà nƣớc Do đó, luận văn đề xuất sửa đổi quy định theo hƣớng thời gian thông báo tổ chức phát hành trƣớc tuần, tạo điều kiện cho thành viên tham gia thị trƣờng chủ động việc sử dụng nguồn vốn đầu tƣ 3.2.4 Hoàn thiện quy định pháp luật giao dịch trái phiếu phủ Thứ nhất, thƣờng xuyên cập nhật, bổ sung Hợp đồng khung chuẩn giao dịch repo Nếu nhƣ trƣớc năm 2015, giao dịch repo chiếm tỷ trọng nhỏ so với giao dịch mua đứt bán đoạn (outright), từ năm 2016 đến nay, giao dịch repo ln có gia tăng thị trƣờng [47] Để rút ngắn thời gian đàm phán giảm thiểu rủi ro cho bên tham gia giao dịch, ngày 12/3/2019, Hiệp hội thị trƣờng trái phiếu Việt Nam thức cơng bố hợp đồng khung chuẩn áp dụng chung cho giao dịch mua bán lại (repo) Việt Nam Hợp đồng khung chuẩn quy định nghĩa vụ bên thực giao dịch, việc xử lý tài sản đảm bảo bên khả toán Ngay ngày cơng bố có khoảng 20 thành viên Hiệp hội thị trƣờng trái phiếu Việt Nam tham gia ký kết sử dụng hợp đồng khung chuẩn 72 Để Hợp đồng thực hữu ích cần thƣờng xuyên có cập nhật, bổ sung cho phù hợp với tốc độ phát triển thị trƣờng trái phiếu nƣớc biến động thị trƣờng giới Thứ hai, pháp luật thuế cần phải đƣợc quy định công nhà đầu tƣ Thực tế, nhà đầu tƣ cá nhân đƣợc miễn thuế thu nhập phần lợi tức thu đƣợc từ hoạt động kinh doanh TPCP, đó, nhà đầu tƣ có tổ chức, thu nhập từ TPCP phải chịu thuế thu nhập Điều ảnh hƣởng không nhỏ đến nhà hoạt động kinh doanh đầu tƣ chứng khoán, đồng thời chƣa thật hấp dẫn cho nhà đầu tƣ tổ chức tài lớn thị trƣờng Thứ ba xây dựng khung pháp lý cho thị trƣờng giao dịch TPCP phi tập trung Hầu hết nƣớc có thị trƣờng TP phát triển, hoạt động giao dịch trái phiếu diễn thị trƣờng tập trung phi tập trung Tuy nhiên, xây dựng thị trƣờng phi tập trung cần tăng cƣờng công tác giám sát giao dịch, công bố thông tin để nâng cao hiệu hoạt động thị trƣờng bảo vệ quyền lợi nhà đầu tƣ 3.3 Một số giải pháp nâng o hiệu thự pháp luật phát hành gi o ị h trái phiếu hính phủ Việt N m Pháp luật phát hành giao dịch TPCP dù cịn quy định cần sửa đổi để hồn thiện nhƣng xét tổng thể, quy định pháp luật điều chỉnh đƣợc xây dựng đầy đủ, thƣờng xuyên đƣợc sửa đổi, bổ sung Tuy nhiên, thực tế thực thi chƣa đạt đƣợc hiệu nhƣ mong muốn nguyên nhân nhận thức tổ chức thực thi Do đó, luận văn đề xuất số giải pháp nhằm nâng cao hiệu thực thi pháp luật phát hành giao dịch TPCP: Thứ nhất, tăng cƣờng công tác tuyên truyền, phổ biến pháp luật phát hành giao dịch TPCP nhân dân Việt Nam đƣợc đánh giá 73 nƣớc có kinh tế tăng trƣởng tƣơng đối ổn định, ngƣời dân có ý thức tiết kiệm, nên nguồn vốn nhàn rỗi tầng lớp dân cƣ lớn Để thu hút nguồn vốn vào việc đầu TPCP, bên cạnh giải pháp kinh tế- kỹ thuật, Chính phủ cần củng cố lịng tin khuyến khích nhà đầu tƣ cá nhân tích cực tham gia thị trƣờng TPCP Do đó, việc nắm vững quy định pháp luật phát hành giao dịch TPCP giúp nhà đầu tƣ hiểu biết quyền lợi nhƣ cách bảo vệ quyền lợi phịng tránh rủi ro vi phạm, sở họ động đầu tƣ vào TPCP tham gia giao dịch TPCP Thứ hai, tăng cƣờng hệ thống sở hạ tầng công nghệ thông tin phù hợp với định hƣớng phát triển công nghệ 4.0 Với phát triển mạnh mẽ, công nghệ thông tin đóng vai trị quan trọng thời đại Một mặt, ứng dụng công nghệ thông tin kịp thời cung cấp thông tin cho nhà đầu tƣ chủ thể có liên quan tình hình thị trƣờng ngồi nƣớc, biến động kinh tế nhân tố khác có ảnh hƣởng đến thị trƣờng TPCP từ có định nhanh chóng, kịp thời bảo vệ quyền lợi nhà đầu tƣ Mặt khác, ứng dụng công nghệ thơng tin góp phần phục vụ cơng tác quản lý TPCP Bộ Tài đồng thời góp phần cải tiến hệ thống giao dịch, rút ngắn quy trình từ khâu phát hành đến đăng ký, lƣu ký, niêm yết, giao dịch toán trái phiếu Với việc tăng cƣờng hệ thống công nghệ thông tin, việc thực pháp luật phát hành giao dịch TPCP Việt Nam trở nên minh bạch, thuận tiện hơn, góp phần phát triển thị trƣờng TPCP nội địa nhƣ tạo sở để hội nhập với thị trƣờng trái phiếu khu vực giới Thứ ba, tăng cƣờng hệ thống thông tin Một vấn đề mà nhà đầu tƣ quan tâm tham gia vào thị trƣờng TPCP thông tin, tính minh bạch, kịp thời thơng tin Tuy nhiên, đến việc công bố thông tin 74 Việt Nam chƣa đồng đầy đủ, quan chức công bố vài thông tin liên quan đến nhiệm vụ quản lý đơn vị website đơn vị mình: KBNN cơng bố thơng tin kế hoạch, lịch biểu kết phát hành TPCP; Sở Giao dịch Chứng khốn Hà Nội cơng bố thông tin liên quan đến đấu thầu TPCP, niêm yết, giao dịch TPCP Do đó, cần xây dựng trang website chuyên cung cấp thông tin TPCP hoạt động phát hành, giao dịch TPCP đến nhà đầu tƣ Việc tăng cƣờng hệ thống thơng tin góp phần minh bạch hoá hệ thống phát hành giao dịch TPCP Việt Nam, đồng thời góp phần vào việc bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tƣ chủ thể khác tham gia giao dịch TPCP Thứ tư, tăng cƣờng công tác đào tạo, bồi dƣỡng pháp luật phát hành giao dịch TPCP quan quản lý hoạt động phát hành giao dịch TPCP tổ chức kinh doanh TPCP Hoạt động phát hành giao dịch TPCP hoạt động chun mơn địi hỏi tính linh hoạt hiểu biết sâu rộng chủ thể tham gia Do đó, chủ thể tham gia hoạt động phát hành giao dịch TPCP cần thƣờng xuyên đƣợc đào tạo, bồi dƣỡng chuyên môn nghiệp vụ pháp luật để đảm bảo thực hoạt động quản lý điều hành thị trƣờng TPCP tuân thủ pháp luật, hạn chế rủi ro bảo vệ quyền lợi chủ thể tham gia thị trƣờng Thứ năm, quan liên quan đến quản lý nợ Chính phủ cần tăng cƣờng phối hợp việc quản lý ngân quỹ Các quan bao gồm: Cục quản lý nợ tài đối ngoại thuộc Bộ Tài chịu trách nhiệm huy động nợ nƣớc ngồi; Vụ tài ngân hàng, Bộ Tài chính, phụ trách sách phát triển thị trƣờng nƣớc; Kho bạc Nhà nƣớc nơi thiết kế lịch phát hành thực huy động nợ nƣớc Ngân hàng nhà nƣớc Việt Nam Việc phối hợp hiệu quan để điều hành khối lƣợng, kỳ hạn, lãi suất phù hợp với điều kiện thị trƣờng, đảm bảo huy 75 động đƣợc vốn cho NSNN với chi phí hợp lý, tăng tính khoản TPCP, thúc đẩy việc phát hành giao dịch TPCP đồng thời đảm bảo pháp luật phát hành giao dịch TPCP đƣợc thực thi có hiệu Thứ sáu, tăng cƣờng vai trò Hiệp hội thị trƣờng trái phiếu Việt Nam Hiệp hội thị trƣờng trái phiếu Việt Nam tổ chức phi lợi nhuận hoạt động nhằm thúc đẩy phát triển chuyên nghiệp hiệu thị trƣờng trái phiếu Việt Nam, đảm bảo quyền lợi ích hợp pháp hội viên, đồng thời đảm bảo lợi ích quốc gia Ngày 22/5/2009, Hiệp hội đƣợc thức thành lập Hiệp hội có nhiệm vụ hỗ trợ khuyến nghị quan chức việc xây dựng hoàn thiện khung pháp lý để điều chỉnh thị trƣờng trái phiếu Việt Nam Trong năm qua, vai trò Hiệp hội việc hỗ trợ phát triển thị trƣờng TPCP đƣợc khẳng định thông qua hoạt động Hiệp hội nhƣ: Hỗ trợ việc tuyên truyền phổ biến pháp luật nhằm điều chỉnh hoạt động thị trƣờng trái phiếu, hội viên Hiệp hội thành viên thị trƣờng; Làm diễn đàn, cầu nối để trao đổi, cập nhật thông tin, tăng cƣờng hợp tác, hiểu biết lẫn hội viên hội viên với quan quản lý nhà nƣớc nhƣ với tổ chức thị trƣờng quốc tế liên quan; Đóng góp ý kiến phản biện sách hỗ trợ quan chức việc hồn thiện sách, khung pháp lý cho Thị trƣờng trái phiếu Việt Nam; Chủ trì nghiên cứu góp ý kiến dự thảo văn pháp quy liên quan tới thị trƣờng trái phiếu quan quản lý nhà nƣớc trƣớc văn đƣợc ban hành Do đó, việc tăng cƣờng vai trị Hiệp hội khơng góp phần hỗ trợ tích cực cho thành viên Hiệp hội mà hỗ trợ quan chức việc hoàn thiện khung pháp lý phát hành giao dịch TPCP Thứ bảy, tăng cƣờng hội nhập tài quốc tế So với nƣớc giới, thị trƣờng TPCP Việt Nam có 10 năm hình thành phát 76 triển Việt Nam cần hợp tác với quốc gia có kinh nghiệm phát triển thị trƣờng TPCP lâu năm để đƣợc hỗ trợ đào tạo, chia sẻ kinh nghiệm việc thực thi pháp luật phát hành giao dịch TPCP Thông qua việc tham gia tích cực vào Diễn đàn thị trƣờng vốn ASEAN, Sáng kiến thị trƣờng trái phiếu châu Á,… Việt Nam nhận đƣợc phối hợp thành viên Diễn đàn quốc tế để dần tiệm cận với chuẩn mực quốc tế xây dựng thực pháp luật phát hành giao dịch TPCP 77 KẾT LUẬN CHƢƠNG Từ sở khoa học Chƣơng 1, thực trạng phát hành giao dịch TPCP Chƣơng 2, luận văn đề xuất giải pháp cụ thể để hoàn thiện pháp luật phát hành giao dịch TPCP Việt Nam nhƣ: đa dạng hóa sản phẩm trái phiếu, phát hành thêm loại trái phiếu phái sinh; phát triển hệ thống nhà đầu tƣ, đặc biệt nhà đầu tƣ có tổ chức: bên cạnh việc nâng cao chất lƣợng hoạt động ngân hàng thƣơng mại tiếp tục phát triển nhà đầu tƣ tổ chức có nguồn vốn dài hạn nhƣ công ty bảo hiểm, quỹ hƣu trí bắt buộc, quỹ hƣu trí bổ sung, quỹ đầu tƣ nƣớc; tạo điều kiện cho nhà tạo lập thị trƣờng hoạt động thị trƣờng sơ cấp thứ cấp qua tạo tính khoản cho TPCP; xây dựng lịch biểu phát hành TPCP công khai, minh bạch để thành viên tham gia thị trƣờng chủ động việc sử dụng vốn đầu tƣ, tăng cƣờng phối hợp quan có liên quan đến quản lý nợ Chính phủ, tăng khoản TPCP thị trƣờng 78 KẾT LUẬN Phát hành giao dịch TPCP nội dung quan trọng trọng việc thu hút vốn cho NSNN, đặc biệt giai đoạn đất nƣớc đứng trƣớc yêu cầu hội nhập với kinh tế quốc tế Từ kết nghiên cứu đề tài “Pháp luật phát hành giao dịch trái phiếu phủ Việt Nam” kết luận: Thứ nhất, tác giả dựa lý luận chung phát hành giao dịch TPCP để làm sở xác định vai trò, nội dung phát hành giao dịch TPCP bao gồm vấn đề: trái phiếu phủ - đối tƣợng hoạt động phát hành giao dịch TPCP; chủ thể tham gia hoạt động phát hành giao dịch TPCP; hoạt động phát hành TPCP; hoạt động giao dịch TPCP Thứ hai, phân tích, đánh giá thực trạng công tác phát hành giao dịch TPCP Việt Nam, chủ yếu năm 2017-2018 Kết phân tích cho thấy việc phát hành giao dịch TPCP ngày trở nên hiệu Số vốn thu hút đƣợc từ thị trƣờng nƣớc ngày nhiều với lãi suất thấp thời hạn dài so với trƣớc điều chứng minh nỗ lực Chính phủ việc tháo gỡ vấn đề phát sinh thị trƣờng TPCP Bên cạnh đó, cịn bộc lộ số hạn chế hoạt động phát hành giao dịch TPCP nhƣ: lịch biểu phát hành chƣa đáp ứng đƣợc yêu cầu thành viên tham gia thị trƣờng, loại TPCP cần đa dạng hơn, quyền lợi thành viên tham gia thị trƣờng cần đƣợc quy định đầy đủ tiệm cận với tiêu chuẩn quốc tế Thứ ba, sở quan điểm mục tiêu định hƣớng nhằm hoàn thiện pháp luật phát hành giao dịch TPCP, luận văn đề xuất giải pháp cụ thể để hoàn thiện pháp luật phát hành giao dịch TPCP: giải pháp loại TPCP; giải pháp chủ thể tham gia hoạt động phát hành giao dịch TPCP; giải pháp hoạt động phát hành TPCP; giải pháp hoạt động giao dịch TPCP 79 DANH MỤC T I LIỆU THAM KHẢO I Tài liệu tiếng Việt Phạm Trọng Bình (2012), Cơ sở lý luận thực tiễn cho việc phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam, Đề tài nghiên cứu khoa học cấp Bộ, Ủy ban chứng khoán nhà nƣớc, Hà Nội Bộ Tài (2013), Quyết định số 2882/QĐ-BTC ngày 22/11/2013, Hà Nội Bộ Tài (2017), Quyết định số 2398/QĐ- BTC ngày 21/11/2017 ban hành Điều lệ tổ chức hoạt động Sở Giao dịch Chứng khốn Hà Nội, Hà Nội Bộ Tài (2017), Quyết định số 2399/QĐ-BTC ngày 21/11/2017 ban hành Điều lệ tổ chức hoạt động Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh, Hà Nội Bộ Tài (2018), Quyết định số 2533/QĐ-BTC ngày 18/12/2018 Bộ Tài cơng bố danh sách nhà tạo lập thị trường cơng cụ nợ Chính phủ năm 2019, Hà Nội Bộ Tài (2018), Thơng tư 111/2018/TT-BTC ngày 15/11/2018 Bộ Tài hướng dẫn phát hành tốn cơng cụ nợ Chính phủ thị trường nước, Hà Nội Bộ Tài (2019), Thơng tư 30/2019/TT-BTC ngày 28/5/2019 hướng dẫn đăng ký, lưu ký, niêm yết, giao dịch toán giao dịch cơng cụ nợ Chính phủ, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh ngân hàng sách phát hành trái phiếu quyền địa phương, Hà Nội Bộ Tài (2019), Thị trường trái phiếu Việt Nam năm 2018, Hà Nội Chính phủ (2015), Quyết định số 26/2015/QĐ-TTg ngày 8/7/2015 Thủ tướng phủ quy định chức năng, nhiệm vụ, quyền hạn cấu tổ chức Kho bạc Nhà nước trực thuộc Bộ Tài chính, Hà Nội 80 10 Chính phủ (2017), Luật quản lý nợ công, Hà Nội 11 Chính phủ (2018), Nghị định 42/2015/NĐ-CP ngày 05/05/2015 Chứng khoán phái sinh thị trường chứng khoán phái sinh, Hà Nội 12 Chính phủ (2018), Nghị định số 95/2018/NĐ- CP ngày 30/6/2018 quy định phát hành, đăng ký, lưu ký, niêm yết giao dịch công cụ nợ Chính phủ thị trường chứng khốn, Hà Nội 13 Chính phủ (2018), Nghị định số 163/2018/NĐ- CP ngày 4/12/2018 phát hành trái phiếu doanh nghiệp, Hà Nội 14 Dƣơng Ngọc Diệp (2018), Nâng cao tính khoản cho thị trường trái phiếu phủ Việt Nam, Luận văn thạc sĩ, trƣờng Đại học Kinh tế, Đại học Quốc gia Hà Nội 15 Nguyễn Thị Thụy Hƣơng (2006), Phát triển thị trường trái phiếu phủ Việt Nam, Luận văn thạc sỹ, Khoa Kinh tế, Đại học quốc gia Hà Nội 16 Trần Thị Thu Hƣơng (2019), Phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam bối cảnh hội nhập tài chính, Luận án tiến sĩ, Học viện ngân hàng 17 Quốc hội (2019), Luật chứng khoán, Hà Nội 18 Lê Thị Thu Thuỷ (2017), Giáo trình Pháp luật thị trường chứng khốn, Nxb Đại học Quốc gia Hà Nội 19 Nguyễn Thị Tình (2013), Huy động vốn thơng qua phát hành trái phiếu Chính phủ Kho bạc Nhà nước, Luận văn thạc sỹ, Trƣờng Đại học kinh tế, Đại học Quốc gia Hà Nội 20 Lê Anh Tuấn (2011), Phát triển thị trường trái phiếu phủ Việt Nam, Luận án tiến sĩ, Học viện Tài 21 Nguyễn Văn Tuyến (2011), Giáo trình Luật chứng khốn, Nxb Giáo dục Việt Nam 81 22 Ủy ban chứng khoán nhà nƣớc (2019), “Hợp đồng tƣơng lai trái phiếu phủ kỳ hạn năm- kinh nghiệm quốc tế học cho thị trƣờng chứng khốn Việt Nam”, Tạp chí chứng khoán, (8), tr.249 II Tài liệu Website 23 Bộ tài chính, trực tuyến, https://mof.gov.vn (truy cập:10/01/2020) 24 Kim Chung (2019), Trái phiếu Chính phủ, dấu ấn 10 năm phát triển bền vững, https://www.mof.gov.vn/webcenter/portal/tttc/r/o/ttsk/ttsk_chitiet?dDoc Name=MOFUCM168741&dID=176087&_afrLoop=97601140547757 780#!%40%40%3FdID%3D176087%26_afrLoop%3D9760114054775 7780%26dDocName%3DMOFUCM168741%26_adf.ctrlstate%3Djhm39t8gf_4 25 Cổng thông tin điện tử Chính phủ Nƣớc CHXHCNVN, trực tuyến, https://chinhphu.vn (truy cập: 15/02/2020) 26 Giải pháp tăng nguồn vốn dài hạn cho thị trường tài từ phát triển quỹ hưu trí tự nguyện (2018), https://www.mof.gov.vn/webcenter/portal/btc/r/cddh/tb/tb_chitiet;jsessi onid=Yg12jJpZPp6MrsNvFsfbYqm47CRjeYjpICBLNtkpEdUioW28hs O_!1573651481!1499773537?dDocName=MOFUCM144584&dID=150603&_afrLoop =92623511997955207 27 Vân Hà (2018), Đổi hoạt động phát hành trái phiếu Chính phủ KBNN: Đóng góp tích cực tái cấu ngân sách nợ công, http://thoibaotaichinhvietnam.vn/pages/nhip-song-tai-chinh/2018-1115/doi-moi-hoat-dong-phat-hanh-trai-phieu-chinh-phu-cua-kbnn-donggop-tich-cuc-trong-tai-co-cau-ngan-sach-va-no-cong-64356.aspx 28 Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội, trực tuyến, https://hnx.vn, (truy cập:10/01/2020) 29 Sở Giao dịch Chứng khốn TP Hồ Chí Minh, trực tuyến, (truy cập: 10/01/2020) 82 30 Thƣ viện pháp luật, trực tuyến, https://thuvienphapluat.vn (truy cập: 10/01/20200 31 Trung tâm Lƣu ký Chứng khoán Việt Nam, trực tuyến, https://vsd.vn (truy cập: 10/01/2020) 32 World Bank (2019), Điểm lại tháng 12/2019, Bước chuyển tài Mở lối cho thị trường vốn nhằm phục vụ tương lai phát triển Việt Nam, http://documents.worldbank.org/curated/en/658971576078326716/pdf/ Finance-in-Transition-Unlocking-Capital-Markets-for-Vietnam-sFuture-Development.pdf 33 http://daibieunhandan.vn/default.aspx?tabid=75&NewsId=68080 34 http://documents.worldbank.org/curated/en/658971576078326716/pdf/ Finance-in-Transition-Unlocking-Capital-Markets-for-Vietnam-sFuture-Development.pdf tr.40 35 http://tapchitaichinh.vn/kinh-te-vi-mo/dong-bo-giai-phap-thuc-day-thitruong-trai-phieu-phat-trien-nhanh-va-ben-vung-309845.html 36 http://tapchitaichinh.vn/nghien-cuu trao-doi/trao-doi-binh-luan/danhgia-thuc-trang-phat-hanh-trai-phieu-quoc-te-cua-viet-nam110392.html 37 http://vneconomy.vn/lai-suat-huy-dong-trai-phieu-chinh-phu-giamdong-loat-20191003031940476]htm 38 http://www.ssc.gov.vn/ubck/faces/oracle/webcenter/portalapp/pages/vi/ aptcnoidungchitiet.jspx;jsessionid=cvSkpDGJNNZ2WspJdGJZLV1LT QTGPqnLtJVD1CY3TpGdpHMWHrbt!1068569347!1831205825?id=1526&_adf.ctrlstate=17lkrwys75_4&_afrLoop=1811493952357000&_afrWindowMo de=0&_afrWindowId=null#%40%3F_afrWindowId%3Dnull%26_afrL oop%3D1811493952357000%26id%3D1526%26_afrWindowMode%3 D0%26_adf.ctrl-state%3Dpzkt1yumi_4 83 39 https://baodautu.vn/lai-suat-trai-phieu-chinh-phu-chi-con-33namd106579.html 40 https://baodautu.vn/lai-suat-trai-phieu-chinh-phu-giam-saud110215.html 41 https://bnews.vn/trai-phieu-chinh-phu-la-kenh-huy-dong-von-quantrong-cua-nen-kinh-te/94278.html 42 https://hanam.gov.vn/stc/Pages/phat-hanh-trai-phieu-chinh-phu-vahieu-qua-doi-voi-tai-co-cau-no-cong-o-vietnam.aspx?fbclid=IwAR2F_frjv_Mig2cR_AaPKRP4GBCzq4uZBSw_zhI3XyrW9GLouNkKpva64Y 43 https://hnx.vn/vi-vn/chi-tiet-tin-60003414-0.html 44 https://hnx.vn/vi-vn/m-tin-tuchnx/Thi%20truong%20trai%20phieu%20Chinh%20phu%20thang%20 72019%20huy%20dong%20hon%2032%20nghin%20ty%20dong%20q ua%20dau%20thau%20gia%20tri%20giao%20dich%20thu%20cap%2 0dat%20hon%20193%20nghin%20ty%20dong-60005563-0.html 45 https://tinnhanhchungkhoan.vn/chuyen-dong-doanh-nghiep/so-giaodich-chung-khoan-ha-noi-khat-vong-vuon-tam-173859.html 46 https://tinnhanhchungkhoan.vn/trai-phieu/doi-moi-san-pham-nam2020-du-kien-huy-dong-tren-3000000-ty-dong-trai-phieu-chinh-phu308550.html 47 https://tinnhanhchungkhoan.vn/trai-phieu/giao-dich-repo-trai-phieuchinh-phu-vuot-giao-dich-outright-189322.html 48 https://vtv.vn/trong-nuoc/quy-huu-tri-tu-nguyen-la-gi20190508154716862.html 49 https://www.aft.gouv.fr/fr/presentation 50 https://www.hnx.vn/vi-vn/chi-tiet-su-kien-60006863-0hnx.html?_page=1 84 51 https://www.mof.gov.vn/webcenter/portal/tttc/r/o/ttsk/ttsk_chitiet?dDoc Name=MOFUCM168741&dID=176087&_afrLoop=92019367622525 092#!%40%40%3FdID%3D176087%26_afrLoop%3D9201936762252 5092%26dDocName%3DMOFUCM168741%26_adf.ctrlstate%3D11lkq06q6n_4 52 https://www.nhandan.com.vn/chungkhoan/item/41525002-huy-dong622-ty-dong-trai-phieu-chinh-phu-bao-lanh.html 53 https://www.nhandan.com.vn/chungkhoan/item/41525002-huy-dong622-ty-dong-trai-phieu-chinh-phu-bao-lanh.html 54 https://www.vcbs.com.vn/vn/Communication/GetReport?reportId=6155 55 https://nif.mof.gov.vn/webcenter/portal/vclvcstc/r/m/ncvtd/ncvtd_chitie t?dDocName=MOFUCM087827&dID=90545&_afrLoop=6377889776 4202709#!%40%40%3FdID%3D90545%26_afrLoop%3D6377889776 4202709%26dDocName%3DMOFUCM087827%26_adf.ctrlstate%3D3zqywdrwh_4 85 ... GIAO DỊCH TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ V PHÁP LUẬT VỀ PHÁT H NH, GIAO DỊCH TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ 1.1 Lý luận phát hành gi o ị h trái phiếu Chính phủ 1.1.1 Khái niệm, đặc điểm trái phiếu Chính phủ Trái phiếu. .. trạng pháp luật phát hành giao dịch trái phiếu phủ Việt Nam Chương 3: Một số giải pháp hoàn thiện pháp luật phát hành giao dịch trái phiếu phủ Việt Nam CHƢƠNG NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ PHÁT H NH, GIAO. .. pháp luật phát hành giao dịch TPCP Việt Nam Đánh giá thực trạng thực pháp luật phát hành giao dịch TPCP Việt Nam, từ đề xuất giải pháp hoàn thiện pháp luật nhƣ thực pháp luật phát hành giao dịch