Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty cổ phần ngành thủy sản việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  NGUYỄN THỊ BÍCH NGỌC CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH THỦY SẢN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ CHUYÊN NGÀNH: KINH TẾ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60.31.12 NGƯỜI HƯỚNG DẪN: TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2011 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luậ ứu củ hướng dẫn khoa học: TS Các ận văn trung thực, có nguồn gố số liệ Tác giả luận văn Nguyễn Thị Bích Ngọc ii LỜI CẢM ƠN Tôi xin chân thành cảm ơn: - Ban giám hiệu Trường Đại học Kinh Tế TP.HCM tạo điều kiện thuận lợi cho học tập nghiên cứu - Các Thầy Cô Khoa Sau đại học tham gia giảng dạy chương trình Cao học thời gian qua - TS Nguyên Thị Uyên Uyên tận tình hướng dẫn tơi hồn thành luận văn Tác giả luận văn Nguyễn Thị Bích Ngọc iii CHƢƠNG 1: TỔNG LUẬN CÁC LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC VỐN 1.1 Các tranh luận chứng thực nghiệm cấu trúc vốn 1.1.1 Lý thuyết MM cấu trúc vốn doanh nghiệp 1.1.2 Lý thuyết trật tự phân hạng 1.1.3 Lý thuyết lợi nhuận hoạt động ròng 1.1.4 Lý thuyết cấu trúc vốn tối ưu 1.1.4.1 Lý thuyết mô hình cấu trúc vốn tĩnh 1.1.4.2 Lý thuyết mơ hình cấu trúc vốn động 1.1.5 Các tranh luận lý thuyết kinh điển cấu trúc vốn từ quan điểm tác giả 1.2 Các nhân tố thuộc đặc điểm ngành ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 11 1.2.1 Những nghiên cứu thực nghiệm giới nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp 11 1.2.2 Đặc điểm ngành kinh doanh 13 1.2.2.1 Các biến động theo mùa vụ 13 1.2.2.2 Các biến động theo chu kỳ 14 1.2.2.3 Tính chất cạnh tranh 14 1.2.2.4 Giai đoạn chu kỳ tuổi thọ 15 1.2.2.5 Điều tiết 15 1.2.3 Đặc điểm kinh tế 16 1.2.4 Đặc điểm doanh nghiệp 17 1.2.5 Tác động tín hiệu 18 1.3 Nghiên cứu cấu trúc vốn công ty thủy sản giới - Bài học kinh nghiệm cho công ty cổ phần thủy sản Việt Nam 18 Kết luận chương 21 iv CHƢƠNG 2: CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH THỦY SẢN 2.1 Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn công ty cổ phần Việt Nam 2.1.1 Thông tin tổng quát công ty cổ phầ 2.1.2 Thông tin định cấu trúc vốn tạ Nam khảo sát 2.1.3 Các nhân tố phầ 2.1.3.1 Thuế thu nhập 2.1.3.2 Tăng trưởng tín dụng 2.1.3.4 Tăng trưởng tổng sản phẩm quốc nội (GDP) 2.1.3.5 Lãi suất 2.1.3.6 Quy mơ thị trường chứng khốn 2.1.4 Các nhân tố vi mô tác động đến cấu trúc vốn công ty cổ phầ 2.1.4.1 Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản (ROA) 2.1.4.2 Quy mô công ty (SIZE) 2.1.4.3 Tài sản cố định hữu hình (TANG) 2.1.4.4 Cơ hội tăng trưởng (GROWTH) cổ phần ngành thủy sản Việt Nam 2.2.1.1 Lựa chọn mẫu 2.2.1.2 Lựa chọn biến 2.2.1.3 Mô tả thống kê biến v c nhân tố công ty cổ phần ngành thủy sản Việt Nam 2.2.3 thủy sản Việt Nam 2.2.3.1 Công ty cổ phần chế biến xuất nhập thủy sản Cadovimex 2.2.3.2 Cơng ty cổ phần tập đồn thủy sản Minh Phú 2.2.3.3 Công ty cổ phần thủy sản Mekong Kết luận chương Ị HƢỚNG ĐẾN XÂY DỰNG CẤU TRÚC VỐN HỢP LÝ CHO CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH THỦY SẢN VIỆT NAM 55 3.1 Triển vọng ngành thủy sản cho năm tới 55 3.1.1 Triển vọng ngành thủy sản giới 55 3.1.2 Triển vọng ngành thủy sản Việt Nam 57 3.2 Khuyến nghị công ty cổ phần ngành thủy sản Việt Nam 58 3.2.1 Mục tiêu xây dựng cấu trúc vốn 58 3.2.2 Định hướng hoàn thiện cấu trúc vốn 59 3.2.3 Các giải pháp hồn thiện cấu trúc vốn cơng ty cổ phần ngành thủy sản 60 3.2.3.1 Điều tiết tỷ trọng nợ ngắn hạn nợ dài hạn vốn chủ sở hữu 60 3.2.3.2 Khai thác kênh huy động vốn 61 3.2.3.3 Nâng cao hiệu hoạt động công ty 65 3.3 Khuyến nghị nhà nước 67 Kết luận chương 69 KẾT LUẬN 70 vi DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT Từ viết tắt Tiếng Anh CRA : Credit Rating Agency (Công ty định mức tín nhiệm) D : Debt (Nợ) E : Eq EAT : Ea EBIT : Ea EBT : Ea EPS : Ea LDE : Lo M&A M NPV : Net present Value PR : Pu PV : Pr ROA : Re ROE : Re SDE : Sh TDE : To WACC : W Từ viết tắt Tiếng CP CSH CTV DN HĐQT KD LN MM TNDN XK XNK vii DANH MỤC CÁC Hình 1.1: Nguyên tắc tổng giá trị khơng đổi theo quan điểm MM Hình 1.2: Chi phí sử dụng vốn theo lý thuyết lợi nhuận hoạt động rịng Hình 1.3: Chi phí sử dụng vốn theo lý thuyết cấu trúc vốn tối ưu Hình 2.1: Phân loại cơng ty theo ngành nghề kinh doanh Hình 2.2: Phân loại cơng ty theo năm hoạt động Hình 2.3: Phân loại công ty theo doanh thu vốn điều lệ Hình 2.4: Phân loại cơng ty theo lợi nhuận sau thuế bình quân so với doanh thu Hình 2.5: Phân loại nguồn vốn Hình 2.6: Thứ tự ưu tiên lựa chọn nguồn vốn Hình 2.7: Lựa chọn sách cổ tức Hình 2.8: Lợi ích vốn chủ sở hữu Hình 2.9: Lợi ích vốn vay Hình 2.10: Nhân tố tác động đến việc xây dựng cấu trúc vốn Hình 2.11: Tỷ lệnợ dàihạn tăng trưởng tíndụng Hình 2.12: Tỷ lệnợ dàihạn lạm phát Hình 2.13: Tỷ lệ nợ dài hạn tăng trưởng GDP Hình 2.14: Cấu trúc vốn lãi suất Hình 2.15: Cấu trúc vốn quy mơ thị trường chứng khốn Hình 2.16: Tỷ suất nợ công ty cổ phần ngành thủy sản Hình 3.1: viii DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 1.1: M Bảng 2.1: T Bảng 2.2: C Bảng 2.3: M Bảng 2.4: Bảng 2.5: T Bảng 2.6: M Bảng 2.7: M Bảng 2.8: C Bảng 2.9: K Bảng 2.10: A Bảng 2.11: H Bảng 2.12: Bảng 2.13: B Bảng 2.14: M Bảng 2.15: M Bảng 3.1: T M ix DANH MỤ Phụ lục 2.1: Bảng câu hỏi khảo sát Phụ lục 2.2: Danh sách công ty khảo sát Phụ lục 2.3: Phân loại công ty theo doanh thu vốn điều lệ : Phụ lục 2.4: Khả tiếp cận nguồn vốn Phụ lục 2.5: Tiêu chí huy động vốn Phụ lục 2.6: Khó khăn vay vốn ngân hàng Phụ lục 2.7: Lý không phát hành trái phiếu DN Phụ lục 2.8: Tác động sách Phụ lục 2.9: Nhân tố tác động tới cấu trúc vốn Phụ lục 2.10: Số liệu sử dụng cho mô hình kinh tế lượng 2.11: Số liệ g c Cơng ty có xem xét cấu vốn định lựa chọn nguồn tài trợ d Cấu trúc vốn ảnh hưởng đến kết hoạt động kinh doanh công ty e Cấu trúc vốn đo lường sức khỏe tài cơng ty 13 Cấu trúc vốn tối ƣu phải đảm bảo mục tiêu gì? (chọn tối đa câu trả lời) a Có chi phí sử dụng vốn bình quân thấp b Tiết kiệm thuế thu nhập doanh nghiệp c Làm gia tăng giá trị doanh nghiệp d Đảm bảo khả khoản 14 Mức độ hữu ích phân tích báo cáo tài đến việc điều hành hoạt động kinh doanh? a Rất b Kém c Trung bình d Khá e Tốt 15 Cơng ty vận dụng cơng cụ để xây dựng cấu trúc vốn ? (chọn tối đa câu trả lời) a Sử dụng lý thuyết cấu trúc vốn b Sử dụng số liệu khứ để phân tích EBIT-EPS c Sử dụng mơ hình kinh tế lượng để xây dựng cấu trúc vốn d Phân tích, dự báo nhu cầu khả huy động vốn tương lai e Phân tích số báo cáo tài f Bằng kinh nghiệm quản lý 16 Khả tiếp cận nguồn vốn thị trƣờng công ty là? a Rất b Kém c Trung bình d Khá e Tốt 17 Cơng ty đạt đƣợc tiêu chí khả huy động vốn ? (chọn tối đa câu trả lời) h a Có thương hiệu uy tín thị trường b Sản phẩm công ty chiếm lĩnh 10% thị phần c Có tài sản đảm bảo chấp d Xây dựng phương án kinh doanh thuyết phục e Cơng ty có mối quan hệ tốt với tổ chức tín dụng f Cơng ty đạt mức sinh lợi kỳ vọng cổ đông 18 Điểm khó khăn cơng ty gặp phải vay vốn ngân hàng (chọn câu trả lời) a Không đảm bảo tài sản chấp b Xây dựng phương án kinh doanh không thuyết phục c Thủ tục rườm rà, thời gian thẩm định vay kéo dài 19 Lý công ty không phát hành trái phiếu DN là:(chọn câu trả lời có tác động mạnh nhất) a Không đủ điều kiện để phát hành trái phiếu b E ngại thủ tục phát hành công bố thông tin công chúng c Phát hành trái phiếu khó thành cơng vì: cơng ty chưa đạt mức tín nhiệm, lãi suất trái phiếu chưa hấp dẫn, tính khoản thấp 20 Cấu trúc vốn công ty chịu ảnh hƣởng xu hƣớng tài nào? (chọn tối đa câu trả lời) a Chính sách ưu đãi lãi suất phủ b Quy định tăng vốn điều lệ Sở giao dịch chứng khoán c Thị trường chứng khoán tăng trưởng mạnh thuận lợi lợi huy động vốn cổ phần d Thị trường chứng khốn đóng băng huy động vốn cổ phần khó e Chính sách mở rộng tín dụng ngân hàng f Chính sách thắt chặt tín dụng ngân hàng i 21 Nhân tố tác động đến việc xây dựng cấu trúc vốn công ty (chọn tối đa câu trả lời xếp theo thứ tự ƣu tiên 1,2,3.) Lựa Ƣ chọn ti Một lần xin chân thành cảm ơn Quý vị dành thời gian trả lời câu hỏi Kính chúc Q vị ln thành cơng công việc! j Phụ lục 2.2: Danh sách công ty đƣợc khảo sát STT Công ty cổ phần Ánh Dương Việt Nam Công ty cổ phần bê tơng Biên Hịa Cơng ty cổ phần cáp điện LS-VINA Công ty cổ phầ Công ty cổ phần tư vấn - thương mại - dịch vụ địa ốc Hồng Qn Cơng ty cổ phần điện Tuấn Phương Công ty cổ phần dầu thực vật Tường An Cơng ty cổ phần Đóng tàu dịch vụ Dầu khí Vũng Tàu Cơng ty cổ phầ 10 Công ty cổ phầ 11 Công ty cổ phầ 12 Công ty cổ phầ ờng Phú 13 Công ty cổ phần Giải pháp phần mềm N.H.T 14 Công ty cổ phần Hữu Liên Á Châu 15 Công ty cổ phần Kỹ Nghệ Đô Thành 16 Công ty cổ phần Nước giải khát Sài Gịn 17 Cơng ty cổ phần Phát triển Đô thị Từ Liêm 18 19 Công ty cổ phần Tập Đồn Hịa Phát 20 Cơng ty cổ phần Thiết bị điện Sài Gịn Cơng ty cổ phầ 21 Công ty cổ phần thương mạ - 22 Công ty cổ phần Vận tải & Thuê tàu 23 Công ty cổ phần Vận tải xăng dầ 24 Công ty cổ phần VIMCOM 25 Công ty cổ phầ 26 Công ty cổ phầ 27 Công ty cổ phần BASA 28 Công ty cổ phần Chế biến thủy sả (Camimex) 29 Công ty cổ phần Chế biến thủy sả 30 Công ty cổ phần Chế biến Xuấ 31 Công ty cổ phần Đầu tư Thương 32 Công ty Cổ phần Đầu tư Phát 33 Công ty cổ phần Gị Đàng 34 Cơng ty Cổ phần Hùng Vương 35 Công ty cổ phần Nam Việt 36 Công ty cổ phần NTACO 37 Cơng ty Cổ phần Tập đồn Thủy 38 Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao 39 Công ty cổ phần Thủy hải sản Việ 40 Công ty cổ phần Thủy sản Bạc Li 41 Công ty cổ phần Thủy sản Mekon 42 Công ty cổ phần Thủy sản số 43 Công ty cổ phần Thủy sản số 44 Công ty Cổ phần Việt An 45 Cơng ty cổ phần Vĩnh Hồn 46 Cơng ty cổ phần Xuất nhập 47 Công ty cổ phần Xuất nhập 48 Công ty cổ phần Xuất nhập 49 Công ty cổ phần Đầu tư hạ tầng k 50 Công ty cổ phần Vitaly 51 Công ty cổ phầ 52 Công ty cổ phần 53 Công ty cổ phần Xi Măng Bút Sơ 54 Công ty cổ phần xây lắp Bưu điện m Phụ lục 2.3: Phân loại công ty theo doanh thu vốn điều lệ : Vốn điều lệ < 50 tỷ 50 - 100 tỷ 100 - 200 tỷ > 200 tỷ Phụ lục 2.4: Khả tiếp cận nguồn vốn Khả tiếp cận Rất Kém Trung bình Khá Tốt Tổng n Phụ lục 2.5: Tiêu chí huy động vốn Tiêu chí lựa chọn Có thương hiệu uy tín Sản phẩm chiếm 10% thị phần Có tài sản chấp Xây dựng phương án kinh doanh tốt Có quan hệ tốt với tổ chức tín dụng Đạt mức sinh lợi kỳ vọng cổ đơng Tổng Phụ lục 2.6: Khó khăn vay vốn ngân hàng Không đảm bảo tài sản chấp Xây dựng phương án kinh doanh không thuyết phục Thủ tục rườm rà thời gian thẩm định kéo dài Phụ lục 2.7: Lý không phát hành trái phiếu DN Không đủ điều kiện E ngại thủ tục cơng bố thơng tin Phát hành khó thành cơng o Phụ lục 2.8: Tác động sách Tiêu chí lựa chọn Chính sách ưu đãi lãi suất Quy định tăng vốn điều lệ Tăng trưởng mạnh TTCK Thị trường chứng khốn đóng băng Chính sách mở rộng tín dụng Chính sách thắt chặt tín dụng Tổng Phụ lục 2.9: Nhân tố tác động tới cấu trúc vốn Tiêu chí lựa chọn Đặc điểm ngành nghề Quy mơ hoạt động Thuế thu nhập doanh nghiệp Chi phí sử dụng vốn Tín nhiệm doanh nghiệp thị trường vốn Kết hoạt động kinh doanh Năng lực quản trị tài Chính sách tài – tiền tệ Tổng p Phụ lục 2.10: Số liệu sử dụng cho mô hình kinh tế lƣợng TT Tên cơng ty Cơng ty CP thủy sản Mekong Công ty CP XNK Công ty CP XNK Công ty CP xuất nhập khẩ Công ty CP NTACO Công ty CP Basa 10 11 12 13 14 15 XNK Công ty CP xuất nhập khẩ 16 C 17 18 19 20 21 Công ty CP chế biến XNK 22 Công ty CP Việt An 23 Công ty CP Đầu tư Phát triển Đa Quốc Gia I.D.I q 2.11 ROA GROWTH TANG SIZE TAX ... ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN THỦY SẢN 2.1 Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn công ty cổ phần Việt Nam 2.1.1 Để có nhìn khái quát cấu trúc vốn công ty cổ phần ngành thủy sả ảng câu... cơng ty Việt Nam Những sở lý luận tảng phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty cổ phần ngành thủy sản Việt Nam giai đoạn 2007-2010 22 CHƢƠNG 2: CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN... VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH THỦY SẢN 2.1 Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn công ty cổ phần Việt Nam 2.1.1 Thông tin tổng quát công ty cổ phầ 2.1.2 Thông tin định cấu trúc