Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty ngành bất động sản niêm yết tại việt nam , luận văn thạc sĩ

BỘ GI ÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM TRƯƠNG NỮ LÂM TUYỀN CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh - Năm 2013 BỘ GI ÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM TRƯƠNG NỮ LÂM TUYỀN CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành : Tài – Ngân hàng Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS MAI THANH LOAN TP Hồ Chí Minh - Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM.” cơng trình nghiên cứu tác giả, nội dung đúc kết từ trình học tập kết nghiên cứu thực tiễn thời gian qua, số liệu sử dụng trung thực có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng Luận văn thực hướng dẫn khoa học Cô TS Mai Thanh Loan Tác giả luận văn TRƯƠNG NỮ LÂM TUYỀN LỜI CẢM ƠN Trước tiên chân thành cảm ơn Ban Giám hiệu Khoa đào tạo Sau Đại học Trường Đại học Kinh Tế Thành phố Hồ Chí Minh tạo điều kiện thuận lợi cho học tập nghiên cứu suốt thời gian qua Chân thành cảm ơn Thầy Cô Trường Đại học Kinh Tế Thành phố Hồ Chí Minh nhiệt tình giảng dạy cho tơi suốt q trình tham gia học tập Trường Chân thành cảm ơn Cô Mai Thanh Loan tận tình hướng dẫn, cảm ơn ý kiến đóng góp q báu Cơ giúp tơi hồn thành luận văn Cuối cùng, xin chân thành cảm ơn gia đình, bạn học, đồng nghiệp tạo điều kiện hỗ trợ cho tơi suốt q trình thực đề tài Trân trọng cảm ơn! Tác giả luận văn TRƯƠNG NỮ LÂM TUYỀN MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN LỜI CẢM ƠN MỤC LỤC TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Sự cần thiết phải nghiên cứu đề tài 1.2.Tổng quan nội dung luận văn vấn đề nghiên cứu CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Các nghiên cứu cấu trúc vốn giới 2.2 Một số nghiên cứu khác cấu trúc vốn Việt Nam 11 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 13 3.1 Thiết kế nghiên cứu 14 3.2 Mẫu nghiên cứu thu thập liệu 14 3.3 Mơ hình hồi quy lý thuyết nhân tố ảnh hưởng đến CTV công ty BĐS niêm yết Việt Nam 14 CHƯƠNG 4: NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 18 4.1 Giả thuyết mối tương quan nhân tố cấu trúc vốn 18 4.1.1 Tài sản cố định hữu hình (Fixed assets-FA) địn bẩy tài 18 4.1.2 Cơ hội tăng trưởng (Growth-GRO) địn bẩy tài 18 4.1.3 Tính khoản (Liquidity-LIQ) địn bẩy tài 19 4.1.4 Tỷ suất sinh lợi doanh nghiệp (Return on assets-ROA) địn bẩy tài 20 4.1.5 Quy mơ cơng ty (Firm size-SIZE) địn bẩy tài 20 4.1.6 Tỷ lệ sở hữu vốn nhà nước (STATE) đòn bẩy tài 21 4.1.7 Tài sản hữu hình (Tangibility-TANG) địn bẩy tài 21 4.1.8 Thuế thu nhập doanh nghiệp (TAX) địn bẩy tài 22 4.1.9 Đặc điểm riêng sản phẩm (Uniqueness-UNI) địn bẩy tài 23 4.2 Mơ hình hồi quy thực nghiệm 24 4.2.1 Thống kê mơ tả biến mơ hình 24 4.2.2 Ma trận tương quan biến 25 4.2.3 Các mơ hình hồi quy tổng thể 26 4.2.4 Các mơ hình hồi quy giới hạn 29 4.2.5 Đánh giá độ phù hợp mơ hình hồi quy giới hạn 35 4.3 Kết luận chung từ mơ hình nghiên cứu 37 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 40 5.1 Kết luận chung 40 5.2 Hạn chế đề tài, hướng nghiên cứu kiến nghị 40 TÀI LIỆU THAM KHẢO i A TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT i B TÀI LIỆU TIẾNG ANH i C CÁC TRANG THÔNG TIN ĐIỆN TỬ iii PHỤ LỤC iv DANH MỤC BẢNG BIỂU VÀ HÌNH VẼ Trang DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 4.1 Bảng 4.2 Tóm tắt giả thuyết Thống kê mơ tả đặc trưng mẫu nghiên cứu 23 24 Bảng 4.3 Bảng 4.4 Ma trận tương quan biến Bảng Coefficientsa (LEV) 25 27 Bảng 4.5 Bảng 4.6 Bảng 4.7 Bảng Coefficientsa (LTD) Bảng Coefficientsa (STD) Bảng Coefficientsa (LEV) - Mơ hình giới hạn 34 34 30 Bảng 4.8 Bảng 4.9 Bảng 4.10 Bảng 4.11 Bảng 4.12 Bảng Coefficientsa (LTD) - Mơ hình giới hạn Bảng Coefficientsa (STD) - Mơ hình giới hạn Model Summary ANOVA Tổng hợp nhân tố tác động đến cấu trúc vốn công ty ngành BĐS niêm yết Việt Nam DANH MỤC HÌNH VẼ 32 34 35 36 Hình 3.1 Sơ đồ phương pháp nghiên cứu 13 Hình 3.2 Mơ hình hồi quy nhân tố ảnh hưởng đến CTV DN 16 37 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT BĐS:Bất động sản CTV:Cấu trúc vốn DN:Doanh nghiệp FA: Tỷ lệ tài sản cố định hữu hình tổng tài sản GRO:Cơ hội tăng trưởng 6.LEV: 7.LIQ: Tỷ lệ tổng nợ tổng tài sản Tính khoản 8.LTD: Tỷ lệ nợ dài hạn tổng tài sản ROA: Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản 10.SIZE: Quy mô doanh nghiệp 11.STD: Tỷ lệ nợ ngắn hạn tổng tài sản 12.TANG: Tài sản hữu hình 13.TAX: Thuế thu nhập doanh nghiệp 14.TTCK: Thị trường chứng khoán 15.UNI:Đặc điểm riêng sản phẩm 16.STD: Tỷ lệ nợ ngắn hạn/Tổng tài sản TÓM TẮT Nghiên cứu thực với mục tiêu tìm mối quan hệ nhân tố với cấu trúc vốn công ty bất động sản, cụ thể công ty bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Sử dụng phân tích hồi quy bội, trạng thái cấu trúc vốn công ty bất động sản khảo sát giai đoạn từ năm 2009 đến năm 2011 Mẫu nghiên cứu bao gồm 94 công ty bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Trong nghiên cứu này, biến phụ thuộc đo lường tỷ lệ tổng nợ tổng tài sản, tỷ lệ nợ ngắn hạn tổng tài sản, tỷ lệ nợ dài hạn tổng tài sản Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn (biến độc lập) đo lường tỷ trọng tài sản cố định hữu hình tổng tài sản, tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp, khả toán hành, tỷ suất sinh lợi doanh nghiệp, quy mô công ty, tỷ lệ sở hữu vốn nhà nước, tỷ trọng tài sản hữu hình tổng tài sản, thuế suất biên tế thuế thu nhập doanh nghiệp, đặc điểm riêng sản phẩm Một cấu trúc vốn phù hợp định quan trọng với DN không nhu cầu tối đa lợi ích thu từ cá nhân, tổ chức liên quan tới DN hoạt động DN mà tác động định tới lực kinh doanh DN môi trường cạnh tranh Kết nghiên cứu tìm nhân tố thực tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp, có sở khoa học giúp doanh nghiệp BĐS tham khảo điều chỉnh lại cấu trúc vốn mình, góp phần nâng cao lực cạnh tranh phát triển doanh nghiệp BĐS PHỤ LỤC 5: DANH SÁCH CÁC CÔNG TY BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM Số thứ tự Mã CK 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 ASM BCE BCI C21 C32 C47 CCL CDC CID CIG CII CLG CTD D11 D2D DIG DRH DTA DXG FCN HAG HAS HBC HDC HDG HPR HQC HQM HTI HU1 HU3 HU4 IDV IJC ITA ITC KAC KBC Tên công ty CTCP Đầu Tư & Xây Dựng Sao Mai Tỉnh An Giang CTCP XD & Giao Thơng Bình Dương CTCP Đầu Tư Xây Dựng Bình Chánh CTCP Thế Kỷ 21 CTCP Đầu Tư Xây Dựng 3-2 CTCP Xây Dựng 47 CTCP Đầu Tư & Phát Triển Đơ Thị Dầu Khí Cửu Long CTCP Chương Dương CTCP XD & PT Cơ Sở Hạ Tầng CTCP COMA 18 CTCP ĐT Hạ Tầng Kỹ Thuật Tp.Hồ Chí Minh CTCP ĐT & PT Nhà Đất Cotec CTCP Xây Dựng Cotec CTCP Địa Ốc 11 CTCP PT Đô Thị Công Nghiệp Số TCT Cổ Phần Đầu Tư Phát Triển XD CTCP Đầu Tư Căn Nhà Mơ Ước CTCP Đệ Tam CTCP DV & XD Địa Ốc Đất Xanh CTCP Kỹ Thuật Nền Móng & Cơng Trình Ngầm FECON CTCP Hoàng Anh Gia Lai CTCP Hacisco CTCP XD & KD Địa Ốc Hịa Bình CTCP PT Nhà Bà Rịa - Vũng Tàu CTCP Tập Đồn Hà Đơ CTCP Đầu Tư Xây Dựng Hồng Phát CTCP TV - TM - DV Địa Ốc Hoàng Quân CTCP TV - TM - DV Địa Ốc Hồng Qn Mê Kơng CTCP Đầu Tư Phát Triển Hạ Tầng IDICO CTCP Đầu Tư & Xây Dựng HUD1 CTCP Đầu Tư & Xây Dựng HUD3 CTCP Đầu Tư & Xây Dựng HUD4 CTCP Phát Triển Hạ Tầng Vĩnh Phúc CTCP Phát Triển Hạ Tầng Kỹ Thuật CTCP Đầu Tư Công Nghiệp Tân Tạo CTCP Đầu Tư & KD Nhà Intresco CTCP Đầu Tư Địa Ốc Khang An TCT PT Đô Thị Kinh Bắc - CTCP Số thứ tự 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 Mã CK KDH KHA L10 LCG LGL LHG LM8 MCG MDG NBB NTB NTL NVN PDR PFL PPI PTC PTL PVL PVR PXA PXI PXL PXM PXS PXT QCG RCL REE S96 SC5 SCR SDA SDH SJC SJS SRF STL SZL TDC TDH THG Tên công ty CTCP Đầu Tư & KD Nhà Khang Điền CTCP Xuất Nhập Khẩu Khánh Hội CTCP Lilama 10 CTCP Licogi 16 CTCP ĐT & PT Đô Thị Long Giang CTCP Long Hậu CTCP Lilama 18 CTCP Cơ Điện & XD Việt Nam (MECO) CTCP Miền Đông CTCP Đầu Tư Năm Bảy Bảy CTCP ĐT XD & Khai Thác Cơng Trình Giao Thơng 584 CTCP Phát Triển Đơ Thị Từ Liêm CTCP Nhà Việt Nam CTCP Phát Triển BĐS Phát Đạt CTCP Dầu Khí Đơng Đơ CTCP Phát Triển Hạ Tầng & BĐS Thái Bình Dương CTCP Đầu Tư & Xây Dựng Bưu Điện CTCP ĐT Hạ Tầng & Đơ Thị Dầu Khí CTCP Địa Ốc Dầu Khí CTCP Kinh Doanh DV Cao Cấp Dầu Khí Việt Nam CTCP Đầu Tư & Thương Mại Dầu Khí Nghệ An CTCP XD Cơng Nghiệp & Dân Dụng Dầu Khí CTCP Đầu Tư Xây Dựng Thương Mại Dầu Khí - IDICO CTCP Xây Lắp Dầu Khí Miền Trung CTCP Kết Cấu Kim Loại & Lắp Máy Dầu Khí CTCP Xây Lắp Đường Ống Bể Chứa Dầu Khí CTCP Quốc Cường Gia Lai CTCP Địa Ốc Chợ Lớn CTCP Cơ Điện Lạnh CTCP Sông Đà 9.06 CTCP Xây Dựng Số CTCP Địa Ốc Sài Gịn Thương Tín CTCP Simco Sơng Đà CTCP Xây Dựng Hạ Tầng Sông Đà CTCP Sông Đà 1.01 CTCP ĐT PT Đô Thị & KCN Sông Đà CTCP Kỹ Nghệ Lạnh CTCP Sông Đà Thăng Long CTCP Sonadezi Long Thành CTCP KD & PT Bình Dương CTCP Phát Triển Nhà Thủ Đức CTCP Đầu Tư Và Xây Dựng Tiền Giang Số thứ tự 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 Mã CK TIG TIX UDC V12 VC5 VC6 VC7 VIC VMC VNE VNI VPH VRC VSI Tên công ty CTCP Tập Đoàn Đầu Tư Thăng Long CTCP SXKD XNK DV & ĐT Tân Bình CTCP XD & PT Đơ Thị Tỉnh Bà Rịa Vũng Tàu CTCP Xây Dựng Số 12 CTCP Xây Dựng Số CTCP Vinaconex CTCP Xây Dựng Số Tập đoàn VINGROUP - CTCP CTCP Vimeco TCT Cổ Phần Xây dựng Điện Việt Nam CTCP Đầu Tư Bất Động Sản Việt Nam CTCP Vạn Phát Hưng CTCP Xây Lắp & Địa Ốc Vũng Tàu CTCP Đầu Tư & Xây Dựng Cấp Thoát Nước PHỤ LỤC 6: CẤU TRÚC TÀI SẢN CỦA 94 DOANH NGHIỆP BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2009-2011 Tài sản ngắn hạn/Tổng tài sản Tài sản dài hạn/Tổng tài sản Stt Công ty 2009 2010 2011 2009 2010 2011 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 ASM BCE BCI C21 C32 C47 CCL CDC CID CIG CII CLG CTD D11 D2D DIG DRH DTA DXG FCN HAG HAS HBC HDC HDG HPR HQC HQM HTI HU1 HU3 IDV IJC 0.49 0.86 0.64 0.65 0.59 0.63 0.90 0.83 0.53 0.91 0.17 0.60 0.65 0.95 0.45 0.64 0.20 0.75 0.83 0.53 0.61 0.82 0.64 0.87 0.91 0.70 0.64 0.77 0.07 0.94 0.97 0.26 0.40 0.64 0.88 0.68 0.68 0.63 0.68 0.83 0.88 0.52 0.89 0.25 0.44 0.64 0.93 0.46 0.65 0.20 0.75 0.79 0.43 0.60 0.83 0.67 0.84 0.87 0.81 0.87 0.49 0.07 0.96 0.98 0.37 0.75 0.65 0.92 0.70 0.70 0.60 0.70 0.83 0.89 0.74 0.91 0.33 0.64 0.73 0.17 0.27 0.64 0.28 0.68 0.66 0.59 0.52 0.85 0.78 0.87 0.81 0.92 0.61 0.61 0.04 0.96 0.96 0.36 0.74 0.51 0.14 0.36 0.35 0.41 0.37 0.10 0.17 0.47 0.09 0.83 0.40 0.35 0.05 0.55 0.36 0.80 0.25 0.17 0.47 0.39 0.18 0.36 0.13 0.09 0.30 0.36 0.23 0.93 0.06 0.03 0.74 0.60 0.36 0.12 0.32 0.32 0.37 0.32 0.17 0.12 0.48 0.11 0.75 0.56 0.36 0.07 0.54 0.35 0.80 0.25 0.21 0.57 0.40 0.17 0.33 0.16 0.13 0.19 0.13 0.51 0.93 0.04 0.02 0.63 0.25 0.35 0.08 0.30 0.30 0.40 0.30 0.17 0.11 0.26 0.09 0.67 0.36 0.27 0.83 0.73 0.36 0.72 0.32 0.34 0.41 0.48 0.15 0.22 0.13 0.19 0.08 0.39 0.39 0.96 0.04 0.04 0.64 0.26 Tài sản ngắn hạn/Tổng tài sản Tài sản dài hạn/Tổng tài sản Stt Công ty 2009 2010 2011 2009 2010 2011 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 ITA ITC KAC KBC KDH KHA L10 LCG LGL LHG MCG MDG NBB NTB NTL NVN PDR PFL PPI PTC PTL PVL PVR PXA PXH PXI PXL PXM PXS PXT QCG RCL REE S96 SC5 SCR SDA 0.45 0.79 0.99 0.54 0.83 0.71 0.68 0.58 0.82 0.55 0.74 0.68 0.89 0.73 0.98 0.98 0.89 0.41 0.90 0.67 0.28 0.35 0.87 0.41 1.00 0.92 0.82 0.72 0.84 0.95 0.67 0.61 0.42 0.87 0.90 0.84 0.63 0.42 0.80 0.96 0.62 0.93 0.69 0.49 0.58 0.71 0.59 0.81 0.62 0.85 0.68 0.96 0.99 0.88 0.50 0.91 0.68 0.71 0.73 0.33 0.23 0.71 0.83 0.47 0.50 0.26 0.94 0.75 0.65 0.53 0.91 0.93 0.79 0.53 0.45 0.80 0.96 0.68 0.88 0.71 0.49 0.55 0.59 0.49 0.69 0.63 0.83 0.51 0.96 0.99 0.94 0.14 0.94 0.64 0.73 0.58 0.16 0.09 0.74 0.85 0.56 0.69 0.43 0.86 0.75 0.63 0.47 0.91 0.90 0.78 0.52 0.55 0.21 0.01 0.46 0.17 0.29 0.32 0.42 0.18 0.45 0.26 0.32 0.11 0.27 0.02 0.02 0.11 0.59 0.10 0.33 0.72 0.65 0.13 0.59 0.08 0.18 0.28 0.16 0.05 0.33 0.39 0.58 0.13 0.10 0.16 0.37 0.58 0.20 0.04 0.38 0.07 0.31 0.51 0.42 0.29 0.41 0.19 0.38 0.15 0.32 0.04 0.01 0.12 0.50 0.09 0.32 0.29 0.27 0.67 0.77 0.29 0.17 0.53 0.50 0.74 0.06 0.25 0.35 0.47 0.09 0.07 0.21 0.47 0.55 0.20 0.04 0.32 0.12 0.29 0.51 0.45 0.41 0.51 0.31 0.37 0.17 0.49 0.04 0.01 0.06 0.86 0.06 0.36 0.27 0.42 0.84 0.91 0.26 0.15 0.44 0.31 0.57 0.14 0.25 0.37 0.53 0.09 0.10 0.22 0.48 Stt Công ty 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 SDH SII SJC SJS SRF STL SZL TDC TDH THG TIG TIX UDC V12 VC5 VC6 VC7 VIC VMC VNE VNI VPH VRC VSI % Tài sản ngắn hạn/Tổng tài sản 2009 2010 2011 0.80 0.68 0.70 0.89 0.06 0.21 0.92 0.92 0.89 0.33 0.16 0.14 0.91 0.75 0.81 0.52 0.54 0.56 0.46 0.43 0.48 0.89 0.92 0.93 0.49 0.48 0.41 0.63 0.64 0.68 0.68 0.44 0.26 0.53 0.61 0.50 0.66 0.64 0.63 0.92 0.94 0.93 0.93 0.94 0.92 0.80 0.77 0.79 0.87 0.70 0.89 0.53 0.51 0.56 0.81 0.81 0.84 0.62 0.59 0.54 1.00 1.00 1.00 0.83 0.83 0.86 0.72 0.76 0.82 0.36 0.36 0.42 70% 67% 66% Tài sản dài hạn/Tổng tài sản 2009 2010 2011 0.20 0.32 0.30 0.11 0.94 0.79 0.08 0.08 0.11 0.67 0.84 0.86 0.09 0.25 0.19 0.48 0.46 0.44 0.54 0.57 0.52 0.11 0.08 0.07 0.51 0.52 0.59 0.37 0.36 0.32 0.32 0.56 0.74 0.47 0.39 0.50 0.34 0.36 0.37 0.08 0.06 0.07 0.07 0.06 0.08 0.20 0.23 0.21 0.13 0.30 0.11 0.47 0.49 0.44 0.19 0.19 0.16 0.38 0.41 0.46 0.00 0.00 0.00 0.17 0.17 0.14 0.28 0.24 0.18 0.64 0.64 0.58 30% 33% 34% PHỤ LỤC 7: CẤU TRÚC VỐN CỦA 94 DOANH NGHIỆP BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2009 – 2011 2009 Stt 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 Công ty ASM BCE BCI C21 C32 C47 CCL CDC CID CIG CII CLG CTD D11 D2D DIG DRH DTA DXG FCN HAG HAS HBC HDC HDG HPR HQC HQM HTI HU1 HU3 IDV 2010 2011 TN/TT S NNH/ TTS NDH/ TTS TN/T TS NNH/ TTS NDH/ TTS TN/T TS NNH/ TTS NDH/ TTS 0.61 0.35 0.26 0.68 0.51 0.17 0.52 0.43 0.09 0.43 0.43 0.00 0.48 0.48 0.00 0.45 0.45 0.00 0.55 0.21 0.33 0.50 0.21 0.29 0.55 0.28 0.28 0.28 0.13 0.15 0.14 0.05 0.09 0.17 0.07 0.10 0.38 0.37 0.00 0.34 0.33 0.00 0.37 0.27 0.11 0.91 0.57 0.34 0.88 0.63 0.25 0.88 0.65 0.23 0.45 0.17 0.28 0.36 0.19 0.17 0.52 0.34 0.18 0.71 0.68 0.03 0.66 0.58 0.08 0.63 0.55 0.08 0.44 0.34 0.10 0.38 0.32 0.06 0.62 0.59 0.03 0.78 0.61 0.17 0.63 0.35 0.28 0.69 0.26 0.43 0.51 0.09 0.43 0.59 0.15 0.43 0.75 0.18 0.57 0.89 0.52 0.37 0.66 0.47 0.19 0.82 0.45 0.37 0.38 0.38 0.00 0.37 0.32 0.05 0.42 0.38 0.04 0.78 0.29 0.50 0.49 0.48 0.01 0.48 0.48 0.00 0.64 0.58 0.06 0.61 0.33 0.28 0.54 0.25 0.29 0.36 0.24 0.12 0.41 0.27 0.14 0.48 0.26 0.22 0.15 0.13 0.02 0.11 0.11 0.00 0.29 0.29 0.00 0.51 0.30 0.21 0.53 0.33 0.20 0.54 0.23 0.30 0.73 0.71 0.02 0.58 0.55 0.03 0.48 0.47 0.02 0.59 0.40 0.19 0.45 0.27 0.18 0.60 0.45 0.15 0.58 0.35 0.23 0.54 0.37 0.17 0.61 0.27 0.34 0.37 0.37 0.00 0.36 0.35 0.01 0.32 0.31 0.01 0.53 0.52 0.01 0.64 0.62 0.02 0.78 0.75 0.03 0.75 0.59 0.16 0.57 0.43 0.14 0.54 0.39 0.15 0.65 0.64 0.01 0.55 0.52 0.03 0.53 0.48 0.05 0.55 0.50 0.05 0.57 0.38 0.19 0.53 0.27 0.25 0.71 0.56 0.15 0.66 0.40 0.26 0.72 0.66 0.06 0.77 0.48 0.30 0.70 0.28 0.42 0.72 0.66 0.06 0.62 0.03 0.59 0.56 0.04 0.52 0.40 0.02 0.38 0.87 0.78 0.09 0.83 0.75 0.08 0.83 0.82 0.00 0.89 0.89 0.00 0.84 0.83 0.00 0.73 0.73 0.00 0.80 0.80 0.00 0.81 0.06 0.75 0.81 0.08 0.74 2009 Stt 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 Công ty IJC ITA ITC KAC KBC KDH KHA L10 LCG LGL LHG MCG MDG NBB NTB NTL NVN PDR PFL PPI PTC PTL PVL PVR PXA PXH PXI PXL PXM PXS PXT QCG RCL REE S96 2010 2011 TN/TT S NNH/ TTS NDH/ TTS TN/T TS NNH/ TTS NDH/ TTS TN/T TS NNH/ TTS NDH/ TTS 0.35 0.18 0.17 0.80 0.63 0.17 0.28 0.14 0.15 0.30 0.14 0.17 0.36 0.18 0.18 0.35 0.22 0.13 0.55 0.48 0.07 0.29 0.22 0.07 0.35 0.28 0.06 0.38 0.25 0.13 0.44 0.34 0.10 0.61 0.44 0.18 0.60 0.24 0.36 0.54 0.21 0.33 0.56 0.24 0.31 0.13 0.02 0.11 0.39 0.17 0.22 0.40 0.26 0.14 0.26 0.25 0.01 0.29 0.26 0.03 0.26 0.25 0.01 0.74 0.64 0.10 0.78 0.54 0.23 0.80 0.49 0.31 0.41 0.31 0.09 0.42 0.31 0.11 0.45 0.45 0.01 0.65 0.65 0.00 0.52 0.51 0.01 0.58 0.52 0.06 0.56 0.36 0.20 0.66 0.25 0.40 0.66 0.30 0.36 0.80 0.51 0.29 0.63 0.44 0.19 0.69 0.54 0.15 0.62 0.58 0.04 0.54 0.52 0.01 0.64 0.55 0.09 0.63 0.09 0.55 0.67 0.26 0.41 0.60 0.46 0.14 0.86 0.47 0.39 0.73 0.40 0.34 0.78 0.31 0.48 0.53 0.49 0.04 0.55 0.53 0.02 0.58 0.57 0.02 0.62 0.30 0.32 0.65 0.16 0.48 0.72 0.37 0.35 0.61 0.49 0.11 0.59 0.26 0.34 0.69 0.15 0.54 0.62 0.37 0.25 0.44 0.23 0.21 0.23 0.22 0.01 0.56 0.50 0.06 0.55 0.54 0.02 0.67 0.66 0.01 0.43 0.43 0.00 0.42 0.42 0.00 0.42 0.42 0.01 0.13 0.13 0.00 0.48 0.35 0.13 0.55 0.43 0.12 0.24 0.24 0.00 0.42 0.36 0.06 0.42 0.18 0.24 0.01 0.01 0.00 0.56 0.48 0.08 0.49 0.37 0.12 0.72 0.29 0.42 0.75 0.14 0.61 0.72 0.39 0.33 0.00 0.00 - 0.56 0.55 0.01 0.73 0.70 0.03 0.92 0.91 0.01 0.70 0.68 0.02 0.72 0.70 0.01 0.04 0.04 - 0.28 0.28 - 0.15 0.13 0.02 0.72 0.71 0.00 0.74 0.57 0.17 0.80 0.70 0.10 0.61 0.59 0.01 0.58 0.53 0.04 0.72 0.45 0.27 0.85 0.85 0.00 0.59 0.59 0.00 0.71 0.68 0.03 0.71 0.63 0.08 0.52 0.30 0.22 0.54 0.23 0.31 0.46 0.46 0.00 0.42 0.38 0.04 0.44 0.33 0.11 0.26 0.23 0.03 0.41 0.39 0.02 0.27 0.24 0.03 0.75 0.61 0.14 0.63 0.58 0.05 0.80 0.76 0.04 Stt 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 Công ty SC5 SCR SDA SDH SII SJC SJS SRF STL SZL TDC TDH THG TIG TIX UDC V12 VC5 VC6 VC7 VIC VMC VNE VNI VPH VRC VSI % Trong đó: TN/TTS NNH/TTS: NDH/TTS: 2009 2010 2011 TN/TT S NNH/ TTS NDH/ TTS TN/T TS NNH/ TTS NDH/ TTS TN/T TS NNH/ TTS NDH/ TTS 0.83 0.75 0.08 0.85 0.64 0.21 0.85 0.66 0.19 0.77 0.53 0.25 0.71 0.35 0.36 0.67 0.44 0.23 0.51 0.36 0.15 0.32 0.18 0.14 0.40 0.28 0.11 0.69 0.63 0.07 0.44 0.36 0.07 0.57 0.53 0.04 0.55 0.55 - 0.45 0.33 0.12 0.51 0.44 0.07 0.83 0.44 0.39 0.79 0.22 0.57 0.72 0.44 0.28 0.41 0.24 0.17 0.51 0.37 0.14 0.63 0.25 0.38 0.54 0.53 0.01 0.48 0.39 0.09 0.56 0.50 0.06 0.94 0.35 0.59 0.95 0.50 0.45 0.96 0.51 0.45 0.40 0.40 0.01 0.39 0.18 0.21 0.52 0.16 0.37 0.73 0.73 0.00 0.79 0.70 0.09 0.53 0.48 0.06 0.30 0.17 0.14 0.36 0.21 0.15 0.38 0.18 0.19 0.73 0.50 0.22 0.65 0.46 0.19 0.65 0.49 0.16 0.23 0.16 0.07 0.19 0.19 0.00 0.20 0.15 0.04 0.61 0.20 0.41 0.59 0.16 0.42 0.53 0.15 0.38 0.58 0.56 0.03 0.66 0.57 0.09 0.72 0.57 0.15 0.89 0.88 0.01 0.87 0.81 0.06 0.87 0.79 0.08 0.82 0.79 0.03 0.84 0.81 0.03 0.85 0.83 0.03 0.74 0.73 0.01 0.74 0.73 0.02 0.75 0.74 0.01 0.78 0.76 0.02 0.76 0.75 0.01 0.79 0.78 0.01 0.75 0.10 0.64 0.63 0.20 0.43 0.77 0.61 0.16 0.83 0.75 0.08 0.81 0.69 0.11 0.80 0.75 0.05 0.76 0.31 0.45 0.61 0.20 0.41 0.63 0.28 0.35 0.34 0.11 0.23 0.45 0.21 0.24 0.48 0.23 0.26 0.80 0.75 0.05 0.66 0.53 0.13 0.69 0.41 0.29 0.69 0.60 0.08 0.61 0.51 0.10 0.55 0.53 0.02 0.77 0.30 0.47 0.79 0.30 0.49 0.77 0.36 0.42 14.85% 56.65 % 58.56 % 41.92% 16.65% 58.08 % 43.23% Tổng nợ/Tổng tài sản Nợ ngắn hạn/Tổng tài sản Nợ dài hạn/Tổng tài sản 39.45% 17.20% PHỤ LỤC 8: KHÁI QUÁT VỀ THỊ TRƯỜNG BẤT ĐỘNG SẢN VIỆT NAM Tổng quan thị trường BĐS Việt Nam năm gần Trong năm 2007-2008, nhờ phát triển kinh tế quốc dân, phát triển mạnh mẽ TTCK, nguồn tiền thu từ TTCK nhà đầu tư chuyển sang kênh đầu tư BĐS Thời điểm Ngân hàng thương mại cho vay BĐS lớn nên thị trường BĐS tăng lên không ngừng hầu hết phân khúc, dẫn đến tình trạng đầu tương đối phổ biến thị trường Năm 2009-2010 ảnh hưởng nặng nề khủng hoảng tài toàn cầu cung tiền tăng năm 2009 nhờ sách kích cầu nên tình trạng lạm phát gia tăng đáng kể, đồng thời lãi suất tăng nhà nước cho thực sách thắc chặt tiền tệ (theo nghị số 18/NQ-CP, ngày 06/04/2010) để kiềm chế lạm phát làm cho cung tiền giảm mạnh phí đầu vào tăng mạnh Thị trường trì trệ cộng với sách thắt chặt tín dụng làm cho phần lớn công ty BĐS gặp nhiều khó khăn việc đảm bảo nguồn vốn phục vụ hoạt động sản xuất kinh doanh, khơng cịn đủ nguồn lực để tiếp tục thực dự án Năm 2011, 2012 thị trường chưa có sáng sủa Năm 2010, tỷ lệ bán phân khúc hộ hạng sang, cao cấp, trung cấp bình dân đạt tỷ lệ tốt, từ khoảng 60-100%, tính trung bình, mức tiêu thụ đạt 76% tổng nguồn cung, sang năm 2011, tỷ lệ bán phân khúc dao động biên độ từ 20-65%, tính trung bình, mức tiêu thụ đạt 44% tổng cung Sự suy giảm tăng trưởng làm cho cầu giảm xuống Đặc biệt khó khăn ngân hàng siết chặt tăng trưởng tín dụng làm cho dịng vốn cho BĐS bị thiếu hụt Năm 2012 dần khép lại tranh ảm đạm thị trường bất động sản đóng băng, hầu hết phân khúc hộ chung cư, trung tâm thương mại, văn phòng cho thuê, đất biệt thự giảm giá, sức mua lượng giao dịch, tồn kho lớn, nhiều nhà đầu tư gặp khó khăn gay gắt tài Báo cáo Ngân hàng Nhà nước Việt Nam phục vụ phiên giải trình Ủy ban Kinh tế Quốc hội tổ chức sáng 24/1/2013 thực trạng, giải pháp tháo gỡ khó khăn cho thị trường bất động sản cho biết: Đến 30/11/2012 có 298 doanh nghiệp kinh doanh bất động sản có dư nợ tổ chức tín dụng từ 100 tỷ đồng trở lên, với tổng dư nợ 125.141 tỷ đồng Tính đến thời điểm 30/11/2012, tín dụng lĩnh vực đầu tư, kinh doanh bất động sản, Ngân hàng Nhà nước cho biết 215.207 tỷ đồng, tăng 7,4% so với 31/12/2011, tỷ lệ nợ xấu 5,55% Đặc điểm ngành BĐS ảnh hưởng đến cấu trúc vốn Ngành BĐS ngành kinh tế tương đối đặc biệt với sản phẩm có đặc tính riêng biệt: sản phẩm thường có vốn đầu tư dài hạn, sản phẩm có tính lâu bền, gắn liền với vị trí định, vốn đầu tư cần thời gian dài sinh lợi, khả chuyển đổi thành tiền linh hoạt Chính yếu tố làm cho việc cơng ty đầu tư vào BĐS khó rút lui khỏi thị trường Do đặc thù ngành nghề, hàng tồn kho ngành BĐS có đặc điểm riêng không giống ngành sản xuất hay tiêu dùng khác Hàng tồn kho công ty BĐS gồm hàng hóa BĐS sản phẩm hồn thiện hộ, nhà ở…, sản phẩm dở dang giá trị quyền sử dụng đất, chi phí lãi vay vốn hóa, chi phí thiết kế, chi phí xây dựng… dự án giai đoạn triển khai Ngành BĐS có chu kỳ kinh doanh dài, nhu cầu vốn lớn, công ty dựa vào nguồn vốn chủ yếu vốn chủ sở hữu, vốn vay tổ chức tín dụng nguồn vốn khách hàng ứng trước Đặc điểm có ảnh hưởng lớn đến CTV doanh nghiệp BĐS Vì nguồn vốn ứng trước từ khách hàng mà thực tế nguồn vốn tương đối lớn lại ghi nhận vào phần nợ ngắn hạn bảng cân đối kế toán nên làm cho CTV doanh nghiệp BĐS nghiên nhiều nợ tỷ lệ ngắn hạn chiếm nhiều so với nợ dài hạn DN Là ngành chịu ảnh hưởng lớn sách kinh tế vĩ mơ (Luật đất đai, Luật nhà ở, Luật kinh doanh BĐS…) sách tiền tệ phủ điều kiện DN ngành BĐS Việt Nam chủ yếu hoạt động vốn vay, thâm dụng vốn có mức độ sử dụng địn bẩy tài cao với vốn vay chủ yếu từ ngân hàng thương mại, cơng ty thường sử dụng dự án để chấp cho khoản vay Việc phụ thuộc vào vốn vay đồng nghĩa với mức độ rủi ro lãi suất cao Chính sách tiền tệ thắt chặt năm 2010-2012 khiến công ty BĐS lao đao Đặc điểm cấu trúc vốn công ty ngành BĐS - Đặc điểm cấu trúc tài sản công ty ngành BĐS Dựa vào số liệu báo cáo tài 94 cơng ty ngành BĐS, tác giả tính tốn tiêu phản ánh cấu trúc tài sản (Phụ lục 6), kết sau: Hình 8.1 Cấu trúc tài sản cơng ty ngành BĐS niêm yết VN Năm 2009 Năm 2010 Năm 2011 Tài sản ngắn hạn/Tổng tài sản Tài sản dài hạn/Tổng tài sản Nhận xét: Qua hình 8.1, ta thấy giai đoạn 2009-2011, Tài sản ngắn hạn/Tổng tài sản doanh nghiệp BĐS có tỷ lệ tương đối cao so với Tài sản dài hạn/Tổng tài sản, chứng tỏ tài sản ngắn hạn chiếm tỷ lệ lớn tổng tài sản DN mà chủ yếu khoản phải thu khách hàng hàng tồn kho Điều cho thấy tình trạng đóng băng thị trường BĐS Việt nam thời gian qua - Đặc điểm cấu trúc vốn công ty ngành BĐS Cũng từ số liệu báo cáo tài cơng ty ngành BĐS, tác giả tính tốn tiêu phản ánh cấu trúc vốn công ty bao gồm tỷ lệ Tổng nợ/Tổng tài sản, Nợ ngắn hạn/Tổng tài sản, Nợ dài hạn/Tổng tài sản Kết (Phụ lục 7) thể sau: Hình 8.2 Cấu trúc vốn cơng ty ngành BĐS Quan sát Hình 8.2, thấy tỷ lệ nợ bình quân DN ngành BĐS niêm yết Việt Nam thay đổi không đáng kể, tỷ lệ nợ ngắn hạn dao dộng từ 39% đến 43%, tỷ lệ nợ dài hạn mức 14% đến 17%, tỷ lệ tổng nợ từ 56% đến 58% Chúng ta dễ dàng nhận thấy DN ngành BĐS niêm yết Việt Nam sử dụng nợ ngắn hạn cao nhiều so với nợ dài hạn nợ sử dụng để tài trợ cho tài sản chủ yếu (tỷ lệ nợ qua năm lớn 50% tổng tài sản – tổng nguồn vốn) Những mô tả đặc điểm cấu trúc tài sản, cấu trúc vốn DN ngành BĐS cho thấy đặc trưng cấu trúc vốn ngành sau: Tài sản ngắn hạn chiếm tỷ trọng cao tổng tài sản, lại có biểu ứ động vốn khoản phải thu hàng tồn kho cao Việc phụ thuộc lớn vào vốn ngân hàng không tiềm ẩn rủi ro lãi suất mà khiến DN chịu nhiều ảnh hưởng sách tiền tệ có biến động Điều cho thấy tài sản doanh nghiệp chủ yếu hình thành từ khoản nợ, hàng hố lại BĐS, thị trường BĐS ế ẩm doanh nghiệp gặp khó khăn tốn khoản nợ đến hạn Tỷ lệ nợ vốn chủ sỡ hữu cao xem tốt thị trường sôi động bở cho thấy DN sử dụng địn bẩy tài để tạo lợi nhuận cao cho cổ đơng Do đầu tư bất động sản cần có nguồn vốn đầu tư lớn thời gian đầu tư dài hạn nên cá nhân hay chủ dự án thường khơng có đủ vốn để tài trợ cho dự án hay nhu cầu sở hữu BĐS mình, họ thường phải tìm đến ngân hàng nơi cung cấp nguồn vốn dồi dài hạn Trong đó, tỷ suất lợi nhuận cao thị trường BĐS thu hút ngày nhiều ngân hàng tham gia vào hoạt động tín dụng tài trợ cho dự án đầu tư BĐS tài trợ vốn cho người có nhu cầu vay để mua nhà đất đai Sơ nét thực trạng công ty ngành BĐS Việt Nam Theo thống kê từ sàn giao dịch địa ốc địa bàn thành phố hai quý đầu năm 2012, hầu hết dòng sản phẩm hộ rơi vào tình trạng khó bán, giao dịch trầm lắng dù nhiều chương trình khuyến mãi, giảm giá hộ tung Do thiếu vốn bị thắt chặt tín dụng, lãi vay cao, nhiều chủ đầu tư giãn tiến độ dự án hộ, chí dừng kế hoạch bán hàng Mặc dù số doanh nghiệp BĐS kỳ vọng quý IV năm 2012 thị trường hộ cải thiện khơng chun gia đánh giá tình trạng khó khăn kéo dài đến tận năm 2013 Tình hình kinh tế - xã hội năm 2012 có chuyển biến tích cực, hướng, giải pháp kiềm chế lạm phát ổn định kinh tế vĩ mô phát huy hiệu quả; nhiên, thị trường bất động sản tiếp tục đối mặt với khủng hoảng, trầm lắng, diễn với hầu hết phân khúc bất động sản, ảnh hưởng đến tình hình sản xuất kinh doanh, vốn bị tồn đọng khơng quay vịng được, tác động đến ngành khác xi măng, sắt thép, trang trí nội thất Theo báo cáo thị trường đến quý II/2013 CBRE, thị trường bất động sản (BĐS) TP Hồ Chí Minh có dấu hiệu khởi sắc với hàng tồn kho giảm, giao dịch tăng dự án bắt đầu rục rịch chuyển động Sở dĩ có thay đổi thời gian qua, Chính phủ tích cực hỗ trợ thị trường động thái giảm thuế, giảm lãi suất cho vay tài trợ khoản vay mua nhà… Tuy nhiên, khơng thể phủ nhận thay đổi có phần nỗ lực khơng nhỏ từ chủ đầu tư dự án đưa nhiều hình thức kích cầu như: giảm giá bán, tăng tiện ích, chất lượng linh hoạt phương thức toán khiến giao dịch trở lại áp lực hàng tồn kho giảm dần ... 0,2 1 7,5 5 1,0 0 0,9 5 4,0 8 1,5 3 0,9 6 0,7 4 0,8 3 0,0 0 - 0,3 0 0,2 3 - 0,1 0 4,5 6 0,0 0 0,0 3 - 1,6 6 0,1 6 0,1 5 0,0 0 0,0 2 0,1 8 0,2 9 1,3 7 0,0 4 0,4 9 0,3 9 0,2 1 0,5 8 0,2 0 0,1 8 0,1 6 0,2 0 1,7 4 2,5 1 3,0 9 1,1 0 0,3 5... hưởng nhân tố đến cấu trúc vốn công ty ngành BĐS niêm yết Việt Nam Phạm vi nghiên cứu luận văn ngành BĐS Việt Nam, với đối tượng nghiên cứu cụ thể cấu trúc vốn 94 công ty ngành BĐS niêm yết Việt. .. bình 0,1 8 0,1 6 1,9 6 0,0 3 6,0 5 0,1 8 0,5 3 0,2 5 0,7 6 0,5 9 0,1 7 0,4 2 Trung vị 0,1 3 0,1 1 1,6 3 0,0 2 5,9 9 0,0 0 0,5 3 0,2 4 0,7 9 0,6 0 0,1 2 0,4 3 Giá trị lớn Giá trị nhỏ Độ lệch chuẩn Skewness 0,9 0 1,7 2 1 0,3 0