Tác động của chính sách cổ tức đến giá cổ phiếu tại các công ty ngành bất động sản niêm yết trên TTCK việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH VÕ DUY BÁCH TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU TẠI CÁC CÔNG TY NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH VÕ DUY BÁCH TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU TẠI CÁC CÔNG TY NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS THÂN THỊ THU THỦY TP Hồ Chí Minh – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “ Tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu công ty ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam ” cơng trình nghiên cứu riêng tơi thực hướng dẫn khoa học TS Thân Thị Thu Thủy Luận văn kết việc nghiên cứu độc lập, khơng chép tồn hay phần cơng trình khác Các số liệu luận văn sử dụng trung thực từ nguồn hợp pháp đáng tin cậy TP Hồ Chí Minh, ngày tháng Tác giả luận văn Võ Duy Bách năm 2014 MỤC LỤC TRANG BÌA PHỤ LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC BIỂU ĐỒ LỜI MỞ ĐẦU Lý nghiên cứu Phạm vi đối tượng nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Kết cấu đề tài Ý nghĩa đề tài CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ SỰ TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU TẠI CÁC CÔNG TY NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Chính sách cổ tức cơng ty niêm yết 1.1.1 Cổ tức 1.1.1.1 Khái niệm 1.1.1.2 Quá trình chi trả cổ tức 1.1.2 Chính sách cổ tức 1.1.2.1 Khái niệm 1.1.2.2 Các hình thức chi trả cổ tức 1.1.2.3 Các tiêu đánh giá sách cổ tức 1.1.2.4 Tầm quan trọng sách cổ tức 10 1.1.3 Các sách cổ tức 11 1.1.3.1 Chính sách lợi nhuận giữ lại thụ động 11 1.1.3.2 Chính sách cổ tức tiền mặt ổn định 12 1.1.3.3 Chính sách chi trả cổ tức khác 12 1.2 Giá cổ phiếu công ty niêm yết 13 1.2.1 Khái niệm 13 1.2.2 Các hình thức giá cổ phiếu công ty niêm yết 13 1.2.3 Các yếu tố tác động đến giá cổ phiếu công ty niêm yết 14 1.2.3.1 Các yếu tố nội sinh 14 1.2.3.2 Các yếu tố ngoại sinh 16 1.2.3.3 Các yếu tố khác 18 1.3 Sự tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu công ty niêm yết .19 1.3.1 Các lý thuyết tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu công ty niêm yết 19 1.3.2 Mơ hình tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu cơng ty niêm yết John Lintner 22 1.4 Sự cần thiết phải nghiên cứu tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu công ty niêm yết thị trường chứng khoán 23 1.5 Các nghiên cứu giới tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu 24 1.5.1 Nghiên cứu Sabari Priya N năm 2008 24 1.5.2 Nghiên cứu Pegah Dehghani Loo Sin Chun năm 2011 25 1.5.3 Nghiên cứu Khaled Hussainey cộng năm 2011 26 1.5.4 Nghiên cứu Sajid Gul công năm 2012 27 Kết luận chương 28 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU TẠI CÁC CÔNG TY NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 29 2.1 Các công ty ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 29 2.1.1 Giới thiệu công ty ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 29 2.1.2 Kết hoạt động kinh doanh công ty ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 32 2.2 Chính sách cổ tức cơng ty ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 35 2.2.1 Chính sách cổ tức công ty bất động sản niêm yết 35 2.2.2 Những mặt đạt sách cổ tức 38 2.2.3 Những mặt hạn chế sách cổ tức 39 2.3 Thực trạng giá cổ phiếu công ty ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 41 2.3.1 Diễn biến thị trường chứng khoán Việt Nam 41 2.3.2 Thực trạng giá cổ phiếu công ty ngành bất động sản niêm yết 44 2.4 Phân tích tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu công ty ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 49 2.4.1 Mơ hình nghiên cứu phương pháp nghiên cứu 49 2.4.1.1 Mơ hình nghiên cứu 49 2.4.1.2 Phương pháp nghiên cứu 50 2.4.2 Chọn mẫu liệu 51 2.4.3 Kết hồi quy 55 2.5 Đánh giá tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu công ty ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 58 Kết luận chương 60 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP PHÁT HUY NHỮNG TÁC ĐỘNG TÍCH CỰC CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC NHẰM TĂNG TRƯỞNG BỀN VỮNG GIÁ CỔ PHIẾU TẠI CÁC CÔNG TY NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 61 3.1 Định hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 61 3.2 Định hướng phát triển ngành bất động sản Việt Nam 62 3.3 Giải pháp phát huy tác động tích cực sách cổ tức nhằm tăng trưởng bền vững giá cổ phiếu công ty ngành bát động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 64 3.3.1 Tuân thủ nguyên tắc sách cổ tức 65 3.3.2 Duy trì tỷ lệ trả cổ tức ổn định hàng năm xác định tỷ lệ chi trả cổ tức cổ phiếu tiền mặt hợp lý 66 3.3.3 Chi trả thêm khoản thưởng cổ tức vào cuối năm 67 3.3.4 Điều chỉnh sách cổ tức cơng ty phù hợp giai đoạn kinh tế 69 3.3.5 Tổ chức công bố thông tin chi trả cổ tức công ty niêm yết 70 3.4 Các giải pháp hỗ trợ 71 3.4.1 Chính phủ điều hành kinh tế ổn định phát triển bền vững 71 3.4.2 Ngân hàng Nhà nước điều hành sách lãi suất linh hoạt phù hợp 71 3.4.3 Kiểm soát lạm phát 72 3.4.4 Giảm thuế cho nhà đầu chứng khốn thuế thu nhập cơng ty 73 3.4.5 Ủy Ban chứng khoán Nhà nước quản lý minh bạch việc cơng bố thơng tin thị trường chứng khốn 74 Kết luận chương 76 KẾT LUẬN 77 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT MCK : Mã chứng khoán TTCK : Thị trường chứng khoán CTCP : Công ty cổ phần GDP : Tổng sản phẩm quốc nội GTGD : Giá trị giao dịch KLGD : Khối lượng giao dịch NHNN : Ngân hàng Nhà Nước NHTM : Ngân hàng thương mại SGDCK TPHCM : Sở giao dịch chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh SGDCK HN : Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội VAMC : Công ty quản lý tài sản tổ chức tín dụng Việt Nam QE3 : Gói nới lỏng định lượng thứ ba FED FED : Cục Dự trữ Liên bang Mỹ EPS : Thu nhập cổ phiếu DPS : Cổ tức cổ phiếu DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Nhóm ngành thị trường chứng khoán Việt Nam 29 Bảng 2.2: Danh sách công ty ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam đến 31/12/2013 30 Bảng 2.3: Số lượng công ty ngành bất động sản niêm yết thực chi trả cổ tức giai đoạn 2009 - 2013 35 Bảng 2.4 : Tỷ lệ chi trả cổ tức bình quân công ty ngành bất động sản niêm yết giai đoạn 2009 - 2013 36 Bảng 2.5: EPS DPS công ty ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2009-2013 37 Bảng 2.6: Biến động giá cổ phiếu công ty bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2009-2013 46 Bảng 2.7: Thống kê mô tả số quan sát, giá trị trung bình độ lệch chuẩn biến 52 Bảng 2.8: Kiểm định tính dừng liệu 53 Bảng 2.9: Hồi quy sơ hệ số mơ hình 54 Bảng 2.10: Kiểm định Hausman Test mơ hình hồi quy sơ 54 Bảng 2.11: Các hệ số mơ hình hồi quy 55 Bảng 2.12: Các hệ số mơ hình hồi quy 56 Bảng 2.13: Các hệ số mơ hình hồi quy 57 DANH MỤC BIỂU ĐỒ Biểu đồ 2.1: VN-Index giai đoạn quý 1/2009 - quý 4/2013 42 Biểu đồ 2.2: HNX-Index giai đoạn quý 1/2009 - quý 4/2013 43 215 SJS 216 SZL 217 SZL 218 SZL 219 SZL 220 SZL 221 TDH 222 TDH 223 TDH 224 TDH 225 TDH 226 TIG 227 TIG 228 TIG 229 TIG 230 TIG 231 TIX 232 TIX 233 TIX 234 TIX 235 TIX 236 TKC 237 TKC 238 TKC 239 TKC 240 TKC 241 UDC 242 UDC 243 UDC 244 UDC 245 UDC 246 UIC 247 UIC 248 UIC 249 UIC 250 UIC 251 VCR 252 VCR 253 VCR 254 VCR 255 VCR 256 VIC 257 VIC 258 VIC 259 VIC 260 VIC 261 VNI 262 VNI 263 VNI 264 VNI 265 VNI 266 VPH 267 VPH 268 VPH 269 VPH 270 VPH 271 VRC 272 VRC 273 VRC 274 VRC 275 VRC (Nguồn : SGDCK TP HCM SGDCK HN) Phụ lục 4: Bảng thống kê mô tả MPS Phụ lục 5: Bảng thống kê mô tả DPS Phụ lục 6: Bảng thống kê mô tả RE Phụ lục 7: Bảng thống kê mô tả PE Phụ lục 8: Bảng thống kê mô tả MPS1 Phụ lục 9: Bảng kiểm định tính dừng MPS Phụ lục 10: Bảng kiểm định tính dừng DPS Phụ lục 11: Bảng kiểm định tính dừng RE Phụ lục 12: Bảng Kiểm định tính dừng PE Phụ lục 13: Bảng Kiểm định tính dừng MPS1 Phụ lục 14: Mơ hình hồi quy Phụ lục 15: Kiểm định Hausman Test mơ hình vừa hồi quy Phụ lục 16: Hồi quy lại mơ hình sau kiểm định Hausman Test Phụ lục 17: Kiểm định biến PE Phụ lục 18: Kiểm định biến PE Phụ lục 19: Mơ hình hồi quy Phụ lục 20: Mơ hình hồi quy Phụ lục 21 : Kiểm định biến thừa mơ hình ... dao động giá tương lai 1.3 Sự tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu công ty niêm yết 1.3.1 Các lý thuyết tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu công ty niêm yết Các lập luận sách cổ tức khơng tác. .. tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu công ty niêm yết .19 1.3.1 Các lý thuyết tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu công ty niêm yết 19 1.3.2 Mơ hình tác động sách cổ tức đến. .. nghiên cứu tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu công ty ngành bất động sản niêm yết TTCK Việt Nam Phạm vi nghiên cứu 58 công ty thuộc ngành bất động sản niêm yết TTCK Việt Nam có chi trả cổ tức lần