Mối quan hệ giữa biến động tỷ giá hối đoái và tăng trưởng kinh tế tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH HỒ THỊ BÍCH THẢO MỐI QUAN HỆ GIỮA BIẾN ĐỘNG TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Tháng 10/2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH HỒ THỊ BÍCH THẢO MỐI QUAN HỆ GIỮA BIẾN ĐỘNG TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS HOÀNG THỊ THU HỒNG TP Hồ Chí Minh – Tháng 10/2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Mối quan hệ biến động tỷ giá hối đoái tăng trưởng kinh tế Việt Nam” công trình nghiên cứu tác giả.Các thơng tin liệu sử dụng luận văn trung thực, nội dung trích dẫn có nguồn gốc rõ ràng kết trình bày luận văn chưa đượccơng bố cơng trình nghiên cứu khác Luận văn thực hướng dẫn khoa học TS Hồng Thị Thu Hồng TP.HCM, ngày 30 tháng 10 năm 2014 Học viên Hồ Thị Bích Thảo MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Tóm tắt 1 Giới thiệu Tổng quan kết nghiên cứu trước 2.1 Khung lý thuyết: 2.2 Tổng quan nghiên cứu mối quan hệ tỷ giá hối đoái tăng trưởng kinh tế 18 Phương pháp nghiên cứu 25 3.1 Mơ hình nghiên cứu: 25 3.2 Phạm vi nghiên cứu: 26 3.3 Mô tả biến: 27 Kết kiểm định mối liên hệ chế độ tỷ giá hối đoái phát triển tài Việt Nam: 35 4.1 Tăng trưởng kinh tế biến động tỷ giá hối đoái theo phân loại Reinhart Rogoff (RR1) 35 4.2 Tăng trưởng kinh tế biến động tỷ giá hối đoái theo độ biến động tỷ giá hối đối thực có hiệu lực (RR2) 37 4.3 Tăng trưởng kinh tế biến động tỷ giá hối đối tính theo chênh lệch tỷ giá hối đối thực có hiệu lực tỷ giá dự báo (RR3) 39 4.4 Vấn đề nội sinh 42 Kết luận 44 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1 Các chế tỷ giá theo phân loại IMF Bảng 3.1: Thống kê mô tả biến Bảng 3.2: Ma trận hệ số tương quan Bảng 3.3 Kiểm định tính dừng chuỗi liệu Bảng 4.1: Tăng trưởng kinh tế biến động tỷ giá hối đoái theo phân loại Reinhart Rogoff Bảng 4.2: Tăng trưởng kinh tế biến động tỷ giá hối đoái theo độ biến động tỷ giá hối đối thực có hiệu lực Bảng 4.3: Tăng trưởng kinh tế biến động tỷ giá hối đoái chênh lệch tỷ giá hối đối thực có hiệu lực tỷ giá dự báo Bảng 4.4: Thứ hạng phát triển thị trường tài Việt Nam tiêu cấu thành, 2013 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT FDI (Foreign direct investment): Đầu tư trực tiếp nước FED (Federal Reserve): Cục dự trữ Liên bang Mỹ GDP (Gross domestic product): Tổng sản phẩm quốc nội IMF (International Monetary Fund): Quỹ tiền tệ quốc tế NEER (Nominal effective exchange rate): Tỷ giá hối đối danh nghĩa có hiệu lực NHNN: Ngân hàng Nhà nước NHTM: Ngân hàng thương mại NHTW: Ngân hàng trung ương OER (Official Exchange Rate): Tỷ giá thức thống REER (Real effective exchange rate): Tỷ giá hối đối thực có hiệu lực WEF (World Economic Forum): Diễn đàn kinh tế giới WB (World Bank): Ngân hàng giới Tóm tắt Các lý thuyết tăng trưởng tỷ giá hối đoái cho thấy chế độ tỷ giá hối đối có tác động đến tăng trưởng quốc gia, trực tiếp thông qua tác động việc điều chỉnh cú sốc, gián tiếp thông qua tác động đến yếu tố khác tăng trưởng Tuy nhiên, thực tế có nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ sách tỷ giá hối đối tăng trưởng kinh tế trường hợp quốc gia cụ thể Bài nghiên cứu nghiên cứu tác động chế độ tỷ giá hối đối, thể thơng qua độ linh hoạt/biến động tỷ giá hối đoái đến tăng trưởng trường hợp Việt Nam, xét điều kiện có mặt yếu tố phát triển tài Việt Nam Bài nghiên cứu nhằm trả lời câu hỏi: Mức độ linh hoạt tỷ giá hối đối có tác động đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam? Biến động tỷ giá hối đoái, định giá cao tỷ giá thực có tác động đến tăng trưởng kinh tế? Mức độ phát triển tài có vai trị mối quan hệ kể trên? Mơ hình sử dụng mơ hình GMM nhằm khắc phục hạn chế phương pháp hồi quy OLS Với nghiên cứu này, tác giả đưa thêm vào biến phát triển tài độ linh hoạt/biến động tỷ giá xác định theo ba cách (i) Chế độ tỷ giá hối đoái theo phân loại Reinhart Rogoff (2004); (ii) Độ lệch chuẩn tỷ giá hối đoái thực có hiệu lực (REER); (iii) Mức độ đánh giá cao (real overvaluation), xác định chênh lệch tỷ giá hối đối thực có hiệu lực so với giá trị dự đốn Cùng với biến cơng cụ xem liệu biến động tỷ giá có tác động lên tăng trưởng kinh tế Kết cho thấy Việt Nam thuộc nhóm nước có thị trường tài phát triển mức thấp, sách tỷ giá hối đoái cố định hỗ trợ tốt cho tăng trưởng Việt Nam thời gian qua Đồng thời vai trị thị trường tài quan trọng mối qua hệ biến động tỷ giá hối đoái tăng trưởng kinh tế, Việt Nam phát triển tài chịu ảnh hưởng tiêu cực biến động tỷ giá gây Giới thiệu Một câu hỏi quan trọng kinh tế quốc tế liệu sách tỷ giá hối đối có ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế Cả lý thuyết tỷ giá hối đoái tăng trưởng cho thấy sách tỷ giá hối đối ảnh hưởng đến tăng trưởng đất nước, trực tiếp thông qua tác động việc điều chỉnh cú sốc, gián tiếp thông qua tác động đến yếu tố quan trọng tăng trưởng Mặc dù hiểu vai trò trung tâm chế độ tỷ giá hối đoái tăng trưởng ổn định kinh tế dài hạn, có dẫn nghiên cứu thực nghiệm trước Lý thuyết tỷ giá hối đoái chủ yếu tập trung xây dựng nước có thị trường phát triển (ví dụ Garber Svensson 1995, Obstfeld Rogoff 1996) Ngoài ra, đáng ý có nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ trực tiếp sách tỷ giá hối đoái tăng trưởng kinh tế điều kiện cụ thể quốc gia Ở Việt Nam, thời gian qua, với bất ổn kinh tế giới, tỷ giá hối đoái tăng trưởng kinh tế nước có có nhiều biến động Trước tình hình đó, Chính phủ đặt mục tiêu ổn định tăng trưởng dài hạn Với mục tiêu tăng trưởng đó, liệu tỷ giá hối đối lựa chọn có tác động đến hiệu kinh tế? Nghiên cứu mong muốn tìm mối quan hệ độ biến động tỷ giá hối đoái tăng trưởng kinh tế Việt Nam Mục tiêu nghiên cứu vấn đề nghiên cứu: Từ nghiên cứu thực nghiệm, viết mong muốn làm rõ tác động biến động tỷ giá hối đoái đến tốc độ tăng trưởng sản lượng có mặt yếu tố phát triển tài chính.Tác giả tiến hành xem xét liệu phát triển tài Việt Nam có tác động đến mối quan hệ tăng trưởng suất độ linh hoạt/biến động chế độ tỷ giá mục tiêu tối đa hóa tăng trưởng kinh tế dài hạn hay không Bài nghiên cứu tập trung giải câu hỏi sau: - Ghosh et al (1997) Does the Nominal Exchange Rate Regime Matter, NBER Working Paper No 5874 - Ghosh, Gulde Wolf (2003) Exchange rate regimes: choices and consequences, volume 1, Massachusetts Institute of Technology - Goldberg Kolstad (1995), Foreign direct Investment, exchange rates variability and demand uncertainty, International Economic Review 36(4) - Husain, Mody, Rogoff (2005) Exchange Rate Regime Durability and Performance in Developing Versus Advanced Economies, Journal of Monetary Economics, v52, 35-64 - Klaus Schwab (2004) The Global Competitiveness Report 2014–2015, World Economic Forum - Lassana Yougbaré (2008) Exchange Rate Regimes, Growth and Volatility: an Empirical Reappraisal, Center for Studies and Research on International Development (CERDI) - CNRS and Universtity of Auvergne - Juhn and Mauro (2002) Long-Run Determinants of Exchange Rate Regimes A Simple Sensitivity Analysis, IMF Working Paper No 02/104 - Levy-Yeyati Strurzenegger (2003), To float or to fix: evidence on the impact of exchange rate regimes on growth, The American Economic Review, Vol 93, No 4, pp 1173-1193 - Liu Adedeji (2000) Determinants of Inflation in the Islamic Republic of IranA Macroeconomic analysis, IMF Working WP/00/127 - Nguyen Tran Phuc (2009) Implications of Exchange Rate Policy for Foreign Exchange Market Development: Vietnam, 1986-2008, Griffen University, Australia - Obstfeld and Rogoff (1995) The mirage of fixed exchange rates, Journal of Economic Perspectives, Volume 9, #4, pp 73-96 - Quirk (1994) Fixed or Floating Exchange Regimes: Does It Matter for Inflation, IMF Working Paper No 94/134 - Assaf Razin, Yona Rubinstein (2005) Evaluation of Currency Regimes: The Unique Role of Sudden Stops, NBER Working Paper No 11785 Reinhart and Rogoff (2004) The Modern History of Exchange Rate - Arrangements: A Reinterpretation, The Quarterly Journal of Economics, MIT Press, vol 119(1), pages 1-48 - Rogoff et al (2004) Evolution and performance of exchange rates regimes International Monetary Fund, Occasional Paper 229 - Siklos (1996) Inflation Target Design: Changing Inflation Performance and Persistence in Industrial Countries, Federal Reserve Bank of St Louis Review - Tavlas, Dellas, Stockman (2008) The classification anf performance of alternative exchange-rate systems, Bank of Greece - Thi Hong Hanh Pham, Thinh Duc Nguyen (2013) Foreign Direct Investment, Exports and Real Exchange Rate Linkages: Vietnam Evidence from a Cointegration Approach, Journal of Southeast Asian Economies , Vol 30, No.3 - Urata and Kawai (2000) The determinants of the location of foreign direct investment by Japanese small and medium-sized enterprises, Small Business Economics, Volume 15, Issue 2, pp 79-103 - Urata, Kiyota (2004) Exchange Rate, Exchange Rate Volatility and Foreign Direct, The World Economy, Volume 27, Issue 10, pages 1501–1536, - Vo Tri Thanh et al (2000) Exchange Rate Arrangement in Vietnam: Information Content and Policy Options, East Asian Development Network (EADN), Individual Research Project Các website: www.worldbank.org www.imf.org www.sbv.gov.vn www.gso.gov.vn www.reinhartandrogoff.com www.vneconomy.vn www.cafef.vn http://www.bruegel.org PHỤ LỤC Kiểm định tính dừng chuỗi liệu: a) Y: Tăng trưởng GDP bình quân đầu người Null Hypothesis: Y has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=4) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(Y) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=4) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values b) FD: Phát triển tài Null Hypothesis: FD has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=4) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(FD) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=4) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values c) RR1: độ linh hoạt tỷ giá hối đoái theo phân loại Reinhart Rogoff Null Hypothesis: RR1 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=4) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values d) RR2: biến động tỷ giá hối đối thực có hiệu lực Null Hypothesis: RR2 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=4) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values e) RR3: mức độ định giá mức tỷ giá thực có hiệu lực Null Hypothesis: RR3 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=4) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(RR3) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=4) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values f) INF: Lạm phát Null Hypothesis: CPI has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=4) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values g) GB: chi tiêu phủ so với GDP Null Hypothesis: GB has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=4) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(GB) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=4) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values h) EDU: Giáo dục Null Hypothesis: EDU has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=4) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values i) TRADE: Độ mở thương mại Null Hypothesis: TRADE has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=4) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(TRADE) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=4) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values j) FDI Null Hypothesis: FDI has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=4) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(FDI) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=4) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Các kết hồi quy a) Bảng kết hồi quy tốc độ tăng trưởng GDP bình quân đầu người, độ linh hoạt tỷ giá hối đối tính theo phân loại Reinhart Rogoff (2001) Dependent Variable: Y Method: Generalized Method of Moments Date: 10/24/14 Time: 16:36 Sample (adjusted): 1993 2013 Included observations: 21 after adjustments Linear estimation with weight updates Estimation weighting matrix: White Standard errors & covariance computed using estimation weighting Matrix Instrument specification: Y Y(-1) C C(-1) FD FD(-1) RR1 RR1(-1) INF INF(-1) GB GB(-1) EDU EDU(-1) TRADE TRADE(-1) FDI FDI(-1) Variable C Y(-1) FD RR1 INF GB EDU TRADE FDI R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Durbin-Watson stat Instrument rank Dependent Variable: Y Method: Generalized Method of Moments Date: 10/24/14 Time: 18:26 Sample (adjusted): 1993 2013 Included observations: 21 after adjustments Linear estimation with weight updates Estimation weighting matrix: White Standard errors & covariance computed using estimation weighting Matrix Instrument specification: Y Y(-1) C C(-1) FD FD(-1) RR1 RR1(-1) FD *RR1 FD(-1)*RR1(-1) INF INF(-1) GB GB(-1) EDU EDU(-1) TRADE TRADE(-1) FDI FDI(-1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Durbin-Watson stat Instrument rank Wald Test: Equation: HOIQUYRR1 Test Statistic F-statistic Chi-square Null Hypothesis: Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(3) C(5) Restrictions are linear in coefficients b) Biến động tỷ giá tính theo biến động tỷ giá hối đối thực có hiệu lực Dependent Variable: Y Method: Generalized Method of Moments Date: 10/24/14 Time: 20:47 Sample (adjusted): 1993 2013 Included observations: 21 after adjustments Linear estimation with weight updates Estimation weighting matrix: White Standard errors & covariance computed using estimation weighting Matrix Instrument specification: Y Y(-1) C C(-1) FD FD(-1) RR2 RR2(-1) INF INF(-1) GB GB(-1) EDU EDU(-1) TRADE TRADE(-1) FDI FDI(-1) Va Y E TR R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Durbin-Watson stat Instrument rank Dependent Variable: Y Method: Generalized Method of Moments Date: 10/24/14 Time: 20:42 Sample (adjusted): 1993 2013 Included observations: 21 after adjustments Linear estimation with weight updates Estimation weighting matrix: White Standard errors & covariance computed using estimation weighting Matrix Instrument specification: Y Y(-1) C C(-1) FD FD(-1) RR2 RR2(-1) FD *RR2 FD(-1)*RR2(-1) INF INF(-1) GB GB(-1) EDU EDU(-1) TRADE TRADE(-1) FDI FDI(-1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Durbin-Watson stat Instrument rank Wald Test: Equation: HOIQUYRR2KEP Test Statistic F-statistic Chi-square Null Hypothesis: Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(3) C(5) Restrictions are linear in coefficients c) Chênh lệch tỷ giá dự đoán so với tỷ giá hối đối thực có hiệu lực: Dependent Variable: Y Method: Generalized Method of Moments Date: 10/25/14 Time: 00:48 Sample (adjusted): 1993 2013 Included observations: 21 after adjustments Linear estimation with weight updates Estimation weighting matrix: White Standard errors & covariance computed using estimation weighting Matrix Instrument specification: Y C C(-1) Y(-1) FD FD(-1) RR3 RR3(-1) INF INF(-1) GB GB(-1) EDU EDU(-1) TRADE TRADE(-1) FDI FDI(-1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Durbin-Watson stat Instrument rank Dependent Variable: Y Method: Generalized Method of Moments Date: 10/25/14 Time: 00:47 Sample (adjusted): 1993 2013 Included observations: 21 after adjustments Linear estimation with weight updates Estimation weighting matrix: White Standard errors & covariance computed using estimation weighting Matrix Instrument specification: Y C C(-1) Y(-1) FD FD(-1) RR3 RR3(-1) FD*RR3 FD(-1)*RR3(-1) INF INF(-1) GB GB(-1) EDU EDU(-1) TRADE TRADE(-1) FDI FDI(-1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Durbin-Watson stat Instrument rank Wald Test: Equation: HOIQUYRR3KEP Test Statistic F-statistic Chi-square Null Hypothesis: Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(4) C(5) Restrictions are linear in coefficients Wald Test: Equation: HOIQUYRR3KEP Test Statistic F-statistic Chi-square Null Hypothesis: Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(3) C(5) Restrictions are linear in coefficients Nguồn: World Bank, Tổng cục thống kê tính toán tác giả Hồi quy mối liên hệ lạm phát biến động tỷ giá hối đoái thực có hiệu lực Dependent Variable: Lạm phát Method: Least Squares Sample (adjusted): 1993 2013 Included observations: 21 after adjustments R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Nguồn: World Bank, Tổng cục thống kê tính tốn tác giả Xếp hạng số phát triển tài nước Nguồn: The Financial Development Report 2012 – World Economic Forum ... đến mối quan hệ biến động tỷ giá tăng trưởng kinh tế, đưa thêm biến tương tác biến biến động tỷ giá hối đối thực phát triển tài vào mơ hình 38 Bảng 4.2: Tăng trưởng kinh tế biến động tỷ giá hối. .. kinh tế biến động tỷ giá hối đoái theo độ biến động tỷ giá hối đối thực có hiệu lực Bảng 4.3: Tăng trưởng kinh tế biến động tỷ giá hối đoái chênh lệch tỷ giá hối đối thực có hiệu lực tỷ giá dự... 4.2 Tăng trưởng kinh tế biến động tỷ giá hối đoái theo độ biến động tỷ giá hối đối thực có hiệu lực (RR2) 37 4.3 Tăng trưởng kinh tế biến động tỷ giá hối đối tính theo chênh lệch tỷ giá