Mối quan hệ giữa quản lý thanh khoản và khả năng sinh lợi của các công ty sản xuất tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp.HCM - HÀ ĐỨC HIẾU MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN LÝ THANH KHOẢN VÀ KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÁC CÔNG TY SẢN XUẤT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp.HCM - HÀ ĐỨC HIẾU MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN LÝ THANH KHOẢN VÀ KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÁC CÔNG TY SẢN XUẤT TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS.NGUYỄN TẤN HỒNG TP.Hồ Chí Minh – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đề tài “Mối quan hệ quản lý khoản khả sinh lợi công ty sản xuất Việt Nam” đề tài nghiên cứu riêng hướng dẫn người hướng dẫn khoa học Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực có nguồn gốc rõ ràng Tơi xin cam đoan lời nêu hoàn toàn thật Tp.HCM, ngày 03 tháng 06 năm 2014 Tác giả HÀ ĐỨC HIẾU MỤC LỤC Trang Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục từ viết tắt Danh mục bảng biểu Tóm tắt CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1.Lý thực đề tài 1.2.Mục tiêu nghiên cứu vấn đề nghiên cứu 1.3.Dữ liệu phƣơng pháp nghiên cứu 1.4.Phạm vi nghiên cứu 1.5 Đóng góp đề tài 1.6.Kết cấu đề tài CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 2.1.Mối quan hệ khoản lợi nhuận 2.1.1.Thanh khoản lợi nhuận 2.1.2.Lý thuyết đánh đổi khoản lợi nhuận 2.2.Các nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ quản lý khoản khả sinh lợi 10 2.2.1.Mối quan hệ nghịch biến quản lý khoản khả sinh lợi 10 2.2.2.Mối quan hệ chiều quản lý khoản khả sinh lợi 18 2.2.3.Khơng có mối quan hệ quản lý khoản khả sinh lợi 22 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 26 3.1.Cơ sở chọn mơ hình nghiên cứu 26 3.2.Cơ sở liệu nghiên cứu 27 3.2.1.Mô tả biến 27 3.2.2.Mơ hình nghiên cứu giả thiết nghiên cứu 33 3.3.Các phƣơng pháp kiểm định mô hình 35 3.3.1.Thống kê mô tả 35 3.3.2.Phân tích tương quan 35 3.3.3 Phương pháp ước lượng mơ hình 35 3.3.4.Phương pháp kiểm định hệ số hồi quy phù hợp mơ hình 38 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 40 4.1.Thống kê mô tả 40 4.2.Phân tích tƣơng quan 42 4.3.Kiểm định giả thiết nghiên cứu 43 4.4.Thảo luận kết nghiên cứu 52 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN 55 5.1.Kết nghiên cứu kiến nghị 55 5.2.Hạn chế đề tài hƣớng nghiên cứu 56 5.2.1.Hạn chế đề tài 56 5.2.2.Hướng nghiên cứu 57 Tài liệu tham khảo Phụ lục DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt OLS GLS HOSE O G H HNX CR QR WCM ROA ROE ROCE CCC DIO DSO DPO LnS LnTA H C Q W R R R C D D D L L DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Trang Bảng 3.1 Định nghĩa chu kỳ chuyển đổi tiền mặt 30 Bảng 3.2 Tổng hợp biến nghiên cứu đề tài 31 Bảng 3.3.Kỳ vọng nghiên cứu đề tài 34 Bảng 4.1.Thống kê mô tả biến 40 Bảng 4.2.Ma trận tương quan biến nghiên cứu 42 Bảng 4.3 Kết ước lượng mơ hình Pool OLS 44 Bảng 4.4.Kết ước lượng mơ hình Fixed Effect 44 Bảng 4.5.Kết ước lượng mơ hình Random Effect 45 Bảng 4.6.Kết kiểm định LM Hausman 45 Bảng 4.7 Kết kiểm định tự tương quan bậc 47 Bảng 4.8 Kết kiểm định phương sai thay đổi 47 Bảng 4.9 Kết ước lượng mơ hình phương pháp GLS 48 Bảng 4.10.Tổng hợp kết nghiên cứu 51 TĨM TẮT Với mục tiêu tìm hiểu mối quan hệ quản lý khoản khả sinh lợi công ty sản xuất Việt Nam giai đoạn 2008-2013 Đề tài thực nghiên cứu 64 công ty sản xuất niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội để đánh giá mối quan hệ quản lý khoản khả sinh lợi Thông qua việc ước lượng mơ hình để kiểm định giả thiết nghiên cứu mình, kết cho thấy có mối tương quan nghịch chiều khả sinh lợi công ty việc quản lý khoản đo lường số chu kỳ chuyển đổi tiền mặt Từ kết nghiên cứu, đề tài cho nhà quản lý cần quan tâm cân đối việc quản lý khoản khả sinh lợi (lợi nhuận) công ty giai đoạn chu kỳ kinh doanh công ty CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1.Lý thực đề tài Giá trị doanh nghiệp nhân tố tác động đến chủ đề mà thu hút nhiều nhà nghiên cứu nói chung nhà đầu tư lĩnh vực tài nói riêng Trong thị trường khơng hồn hảo giá trị doanh nghiệp chịu tác động nhiều yếu tố Thông qua việc xác định giá trị doanh nghiệp giúp nhà nghiên cứu tìm kiếm cho mơ hình chuẩn nhân tố tác động Cịn xét khía cạnh chủ doanh nghiệp việc tìm kiếm mối quan hệ yếu tố với giá trị doanh nghiệp hay nói để gia tăng lợi nhuận vấn đề cốt lõi mà họ quan tâm, qua giúp cho họ hoạch định chiến lược hành động nhằm tối đa hoá giá trị doanh nghiệp Trong bối cảnh kinh tế Việt Nam sau khủng hoảng tài tồn cầu 2008 hàng loạt vấn đề đặt như: Hàng tồn kho ứ đọng, vấn đề nợ xấu, giá biến động bất thường,… nhiều vấn đề khác đặt vấn đề nan giải cho kinh tế Việt Nam nói chung cho doanh nghiệp lĩnh vực sản xuất nói riêng Qua đó, ta thấy vấn đề quản lý vốn lưu động nói chung quản lý khoản nói riêng vấn đề quan trọng đến thân doanh nghiệp vấn đề đặt nhà quản lý phải làm để tối đa hố giá trị cơng ty tức cân khoản lợi nhuận Theo lý thuyết đánh đổi (trade-off theory), trọng tâm hầu hết tổ chức tối đa hóa lợi nhuận nhu cầu quản lý hiệu tài sản lưu động thường bị bỏ qua Điều hợp lý họ tin lợi nhuận tính khoản mục tiêu mâu thuẫn Do đó, cơng ty 20 Kaur, S.S and Silky, J., 2013 A study on liquidity and profitability of selected indian cement companies: A regression modeling approach International Journal of Economics, Commerce and Management, 1/2013 21 Lamberg, S and Valming, S., 2009 Impact of Liquidity Management of Profitability: A Study of the Adaptation of Liquidity Strategies in a Financial Crisis Umea Umea School of Business, December 2009 22 Lazaridis, J and Tryfonidis, D., 2006 Relationship between Working Capital Management and Profitability of listed companies in the Athens Stock Exchange Journal of Financial Management and Analysis, 19: 26-35 23 Lyroudi, K and Lazaridis, Y., 2000 The Cash Conversion Cycle and Liquidity Analysis of the Food Industry in Greece EFMA 2000 Athens [Online] Available at: [Accessed 21 January 2014] 24 Maness, T.S.and Zietlow, J.T (2005) Short-term Financial Management Ohio: SouthWestern / Thomson Learning [Online] Available at: < http://www.diva-portal.org/smash/get/diva2:409560 /FULLTEXT01.pdf> [Accessed 13 November 2013] 25 Mumtaz, A and et al., 2011 Impact of Working Capital Management on firms’ performance: Evidence from Chemical sector listed firms in KSE-100 index Journal of Business and Management, 93-100 26 Niresh, J A., 2012 Trade-off between liquidity & profitability: a study of selected manufacturing firms in Srilanka Journal of Arts, Science & Commerce No 4/October 2012 27 Nobanee, H and AlHajjar, M., 2011 A Note on Working Capital Management and Corporate Profitability of Japanese Firms [Online] Available at: http://ssrn.com/abstract=1433243 [Accessed November 2013] 28 Owolabi, S.A., Obiakor, R.T and Okwu, A T., 2011 Investigating Liquidity-Profitability Relationship in Business Organizations: A Study of Selected Quoted Companies in Nigeria British Journal of Economics, Finance and Management Sciences, No 1/September 2011 29 Padachi K., 2006 Trends in Working Capital Management and its Impact on Firms’Performance: An Analysis of Mauritian Small Manufacturing Firms International Review of Business Research Papers, 2: 45-58 30 Padachi, K., 2006, Trends in working capital management and its impact on Firms’ performance: An analysis of Mauritian small manufacturing firms Interational Review Research Papers, 2: 45-58 31 Penman, S H., 2007 Financial Statement Analysis 3rd ed Singapore: McGraw Hill 32 Pouraghajan, A and Emamgholipourarchi, M., 2012 Impact of Working Capital Management on Profitability and Market Evaluation: Evidence from Tehran Stock Exchange International Journal of Business and Social Science, No 10/May 2012 33 Raheman, A and Nasr, M., 2007 Working Capital Management And Profitability – Case Of Pakistani Firms International Review of Business Research Papers, 3: 279-300 34 Ramachandran, A and Janakiraman, M., 2009 The relationship between working capital management efficiency and EBIT Managing Global Transitions International Research Journal, 1: 71-74 35 Richards, V.D and Laughlin, E.J., 1980 A cash Conversion cycle approach to liquidity analysis Financial Management, 1: 32-38 36 Saleem, Q and Rehman, R., 2011 Impacts of liquidity ratios on profitability Interdisciplinary Journal of Research in Business, 1: 95-98 37 Samiloglu, F and Demirgunes, K., 2008 The Effect of Working Capital Management on Firm Profitability: Evidence from Turkey.[Online] Available at: [Accessed 20 Febulary 2014] 38 Saunders, M., Lewis, P and Thornhill, A., 1997 Research Methods for Business Students London: Pitman Publishing [Online] Available at: [Accessed 12 November 2013] 39 Shin, H.H and Soenen, L., 1998 Efficiency of working capital management and corporate profitability Financial Practice and Education, Fall/winter 1998 40 Smith, K.V., 1980 Profitability and Liquidity trade -off Working Capital Management In reading on the mgt of Working Capital, 1: 549-562 41 Vishnani, S and Bhupesh, K.S., 2007 Impact of Working capital management policies on Corporate performance: An Empirical Study [Online] Available :< http://gbr.sagepub.com/content/8/2/267.abstract> [Accessed 27 July 2014] 42 Zoriana, P., 2013 Impact of liquidity management on profitability: Evidence from Ukraine MA thesis Kyiv School of Economics PHỤ LỤC Dữ liệu nghiên cứu thực nghiệm đề tài Stock BBC BBC BBC BBC BBC BBC BHS BHS BHS BHS BHS BHS CAN CAN CAN CAN CAN CAN CAP CAP CAP CAP CAP CAP CLC CLC CLC CLC CLC CLC HAD HAD HAD HAD HAD HAD HHC HHC HHC HHC HHC HHC HNM HNM HNM HNM HNM HNM KDC KDC KDC KDC KDC KDC ACC ACC ACC ACC ACC ACC BBS BBS BBS BBS BBS BBS BCC BCC BCC BCC BCC BCC BHC BHC BHC BHC BHC BHC BHT BHT BHT BHT BHT BHT BHV BHV BHV BHV BHV BHV BT6 BT6 BT6 BT6 BT6 BT6 BTS BTS BTS BTS BTS BTS CVT CVT CVT CVT CVT CVT CYC CYC CYC CYC CYC CYC DAC DAC DAC DAC DAC DAC DC4 DC4 DC4 DC4 DC4 DC4 DCT DCT DCT DCT DCT DCT CTB CTB CTB CTB CTB CTB DCS DCS DCS DCS DCS DCS DQC DQC DQC DQC DQC DQC DZM DZM DZM DZM DZM DZM EVE EVE EVE EVE EVE EVE GDT GDT GDT GDT GDT GDT GMC GMC GMC GMC GMC GMC GTA GTA GTA GTA GTA GTA HAP HAP HAP HAP HAP HAP KMR KMR KMR KMR KMR KMR LIX LIX LIX LIX LIX LIX MHL MHL MHL MHL MHL MHL BRC BRC BRC BRC BRC BRC CSM CSM CSM CSM CSM CSM DPR DPR DPR DPR DPR DPR DRC DRC DRC DRC DRC DRC HRC HRC HRC HRC HRC HRC SRC SRC SRC SRC SRC SRC TNC TNC TNC TNC TNC TNC AAA AAA AAA AAA AAA AAA BMP BMP BMP BMP BMP BMP SAV SAV SAV SAV SAV SAV NSC NSC NSC NSC NSC NSC SAM SAM SAM SAM SAM SAM TCM TCM TCM TCM TCM TCM TTF TTF TTF TTF TTF TTF VBH VBH VBH VBH VBH VBH VTB VTB VTB VTB VTB VTB TTP TTP TTP TTP TTP TTP TPP TPP TPP TPP TPP TPP SVI SVI SVI SVI SVI SVI SPP SPP SPP SPP SPP SPP RDP RDP RDP RDP RDP RDP NTP NTP NTP NTP NTP NTP MCP MCP MCP MCP MCP MCP TRC TRC TRC TRC TRC TRC THB THB THB THB THB THB SEC SEC SEC SEC SEC SEC HVG HVG HVG HVG HVG HVG ATA ATA ATA ATA ATA ATA TNG TNG TNG TNG TNG TNG ICF ICF ICF ICF ICF ICF ... nghiệm mối quan hệ quản lý khoản khả sinh lợi 10 2.2.1 .Mối quan hệ nghịch biến quản lý khoản khả sinh lợi 10 2.2.2 .Mối quan hệ chiều quản lý khoản khả sinh lợi ... tài “ Mối quan hệ quản lý khoản khả sinh lợi công ty sản xuất Việt Nam? ?? cho đề tài tốt nghiệp Bài nghiên cứu đóng góp thêm chứng thực nghiệm mối quan hệ khoản khả sinh lợi cơng ty sản xuất Qua... công ty 3 - Xem xét mối quan hệ quản lý khoản khả sinh lợi cơng ty sản xuất thơng qua việc tìm hiểu mối quan hệ chu kỳ chuyển đổi tiền mặt khả sinh lợi công ty, tỷ số toán hành khả sinh lợi cơng