Mối quan hệ giữa tính thanh khoản và khả năng sinh lời của các công ty ngành xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ LÊ THỊ HUYỀN TRANG MỐI QUAN HỆ GIỮA TÍNH THANH KHOẢN VÀ KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TÓM TẮT

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ

LÊ THỊ HUYỀN TRANG

MỐI QUAN HỆ GIỮA TÍNH THANH KHOẢN VÀ KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH XÂY

DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ KẾ TOÁN

Mã số: 8 34 03 01

Đà Nẵng - Năm 2019

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG

Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS ĐƯỜNG NGUYỄN HƯNG

Phản biện 1: TS NGUYỄN HỮU CƯỜNG

Phản biện 2: TS TRẦN THƯỢNG BÍCH LA

Luận văn được bảo vệ trước Hội đồng chấm Luận văn tốt nghiệp Thạc sĩ Kế toán họp tại Trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng vào ngày 11 tháng 8 năm 2019

Có thể tìm hiểu luận văn tại:

- Trung tâm Thông tin – Học liệu, Đại học Đà Nẵng

- Thư viện Trường Đại học Kinh tế – Đại học Đà Nẵng

MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài

Theo như lý thuyết đánh đổi (trade off theory), trọng tâm chính của hầu hết các tổ chức là tối đa hóa lợi nhuận trong khi nhu cầu về quản lý hiệu quả tài sản lưu động thường bị bỏ qua Điều này

là hợp lý bởi họ tin rằng lợi nhuận và tính thanh khoản là những mục tiêu mâu thuẫn nhau Do đó, một công ty chỉ có thể theo đuổi một mục tiêu trong khi phải loại bỏ mục tiêu còn lại Ngược lại, Padachi (2006) cho rằng đó là cần thiết để một công ty duy trì sự cân bằng giữa tính thanh khoản và lợi nhuận trong khi vẫn đảm bảo tính thông suốt trong các hoạt động hàng ngày của công ty đó Quan điểm này bắt nguồn từ lý luận cho rằng cả hai tình trạng không đủ khả năng thanh toán hoặc thanh khoản dư thừa đều trực tiếp ảnh hưởng đến lợi nhuận của công ty Như vậy giữa lý thuyết và thực tiễn cũng có những mâu thuẫn nhau, do đó xét trong bối cảnh nền kinh tế Việt Nam hiện tại khi mà các công ty nói chung và công ty ngành xây dựng nói riêng đang hoạt động trong giai đoạn kinh tế còn nhiều khó khăn do khủng hoảng tài chính toàn cầu thì vấn đề mối quan hệ giữa thanh khoản và lợi nhuận lại được đặt lên hàng đầu và cũng là vấn đề

mà các nhà quản trị cần phải quan tâm Đó cũng là lý do tác giả chọn

đề tài “Mối quan hệ giữa tính thanh khoản và khả năng sinh lời

của các công ty ngành xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam” cho nội dung luận văn của mình Nội dung của

luận văn có thể đóng góp thêm một bằng chứng thực nghiệm về mối quan hệ giữa tính thanh khoản và khả năng sinh lời của các công ty nói chung và các công ty ngành xây dựng nói riêng Qua đó cũng cung cấp cho các nhà quản trị cách thức để hoạch định nguồn lực một cách tối ưu nhằm tối đa hoá giá trị doanh nghiệp

2 Mục tiêu nghiên cứu

- Xác định mối quan hệ giữa tính thanh khoản và khả năng sinh lời của các công ty xây dựng được niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

- Xem xét mối quan hệ giữa tính thanh khoản và khả năng sinh lời của các công ty xây dựng thông qua việc tìm hiểu mối quan

hệ giữa khả năng thanh toán nhanh và tỷ suất sinh lời trên tài sản, chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và tỷ suất sinh lời trên tài sản, vòng quay các khoản phải thu và tỷ suất sinh lời trên tài sản, vòng quay hàng tồn kho và tỷ suất sinh lời trên tài sản

- Nhận định tầm quan trọng của khả năng thanh khoản đối với hiệu quả hoạt động của các công ty xây dựng tại Việt Nam trong giai đoạn nền kinh tế còn nhiều khó khăn, bất ổn như hiện nay

3 Dữ liệu và phương pháp nghiên cứu

Nhằm giải quyết vấn đề nghiên cứu đặt ra, đề tài sử dụng mô hình hồi quy đa biến để xem xét mối quan hệ giữa tính thanh khoản

và khả năng sinh lời của các công ty ngành xây dựng tại Việt Nam Theo đó đề tài thực hiện ước lượng mô hình OLS với mô hình Pooled OLS, Fixed Effect, Random Effect để kiểm tra mối quan hệ giữa thanh khoản và khả năng sinh lời

Dữ liệu nghiên cứu của đề tài được thu thập từ các công ty xây dựng tại Việt Nam bao gồm các công ty hoạt động trong lĩnh vực xây dựng được niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh và Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội từ năm 2011 đến năm 2016 Sau khi loại bỏ các công ty không đầy đủ dữ liệu, kết quả còn lại, đề tài thực hiện nghiên cứu 61 công ty với 366 quan sát Các kết quả phân tích dữ liệu được thực hiện với sự hỗ trợ của phần mềm Eviews

4 Phạm vi nghiên cứu

Xem xét và đánh giá mối quan hệ giữa quản lý thanh khoản

và khả năng sinh lời của các công ty sản xuất được niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh và Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Đề tài thực hiện trên mẫu nghiên cứu gồm 61 công ty với 366 quan sát

5 Đóng góp của đề tài

- Đề tài tập trung nghiên cứu mối quan hệ của tính thanh khoản và khả năng sinh lời của các công ty ngành xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam thông qua việc xem xét các chỉ số đại diện cho khả năng thanh khoản như khả năng thanh toán nhanh, chu kỳ chuyển đổi tiền mặt, vòng quay các khoản phải thu, vòng quay hàng tồn kho trong mối quan hệ với tỷ suất sinh lời trên tài sản đại diện cho khả năng sinh lời của công ty

- Với những nỗ lực nghiên cứu của mình, đề tài kỳ vọng sẽ cung cấp thêm bằng chứng thực nghiệm về mối quan hệ giữa quản lý thanh khoản và khả năng sinh lời của các công ty sản xuất và mong muốn ban quản trị công ty quan tâm nhiều hơn về mối quan hệ giữa thanh khoản và khả năng sinh lời của công ty để có thể tối ưu hoá nguồn lực mang lại giá trị cho cổ đông

6 Kết cấu của luận văn

Chương 1: Cơ sở lý thuyết và các nghiên cứu về mối quan

hệ giữa tính thanh khoản và khả năng sinh lời của doanh nghiệp

Chương 2: Thực trạng tính thanh khoản và khả năng sinh lời của các công ty xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Chương 3: Thiết kế nghiên cứu

Chương 4: Kết quả nghiên cứu

7 Tổng quan về tài liệu nghiên cứu

Trong quá trình nghiên cứu tác giả đã tham khảo một số tài liệu sau:

Luận văn Thạc sĩ Kinh tế năm 2014 của Hà Đức Hiếu,

trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh “Mối quan hệ giữa quản lý thanh khoản và khả năng sinh lời của các công ty sản xuất tại Việt Nam”

Luận văn Thạc sĩ Kinh tế năm 2014 của Nguyễn Thị Thiện,

trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh“Mối quan hệ giữa tính thanh khoản và tỷ suất sinh lời trên thị trường chứng khoán Việt Nam”

Khóa luận tốt nghiệp chuyên ngành Tài chính năm 2014 của

Trần Thị Thanh Vân, trường Đại học Thăng Long “Mối quan hệ giữa khả năng thanh toán và khả năng sinh lời: Nghiên cứu điển hình các công ty cổ phần ngành bất động sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam”

Bài viết “Mối quan hệ giữa quản trị vốn lưu động và khả

năng sinh lời của các công ty thực phẩm - đồ uống niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam” của tác giả Bùi Thu Hiền và Nguyễn

Hoài Nam đăng trên Tạp chí Kinh tế đối ngoại số 71 tháng 03/2015

Nội dung các bài viết và luận văn kể trên đều là những công trình khoa học có giá trị Tuy nhiên, có thể nhận thấy các nghiên cứu trên mới chỉ dừng lại ở phạm vi nghiên cứu thanh khoản và lợi nhuận với số lượng mẫu nghiên cứu và các biến trong mô hình còn hạn chế nên sự phản ánh mối quan hệ giữa các biến còn chưa chính xác, chưa phản ánh hết được mối quan hệ giữa tính thanh khoản và khả năng sinh lời của các công ty, đồng thời vẫn còn mâu thuẫn giữa kết quả của các nghiên cứu với cùng một nhóm đối tượng Bên cạnh đó,phần

lớn các nghiên cứu chỉ sử dụng nguồn dữ liệu thứ cấp lấy từ các báo cáo tài chính của các công ty, tức là tất cả đều chỉ tính theo giá trị ghi

sổ mà không tính tới giá trị thị trường của chúng nên mức độ phản ánh đúng thực tế còn hạn chế Hơn nữa, do tác động từ các chính sách kinh tế của Nhà nước và ảnh hưởng từ sự phát triển của nền kinh tế thế giới, thực trạng tính thanh khoản tại các doanh nghiệp ở Việt Nam, trong đó có các công ty xây dựng có sự thay đổi nhanh chóng đòi hỏi các nhà quản lý doanh nghiệp phải nhận diện kịp thời

để có những đánh giá đúng, điều chỉnh hợp lý nhằm giúp doanh nghiệp không ngừng phát triển, nâng cao lợi nhuận và đạt được mục đích trong hoạt động sản xuất kinh doanh

Với những lý do đó, đề tài tập trung nghiên cứu “Mối quan

hệ giữa tính thanh khoản và khả năng sinh lời của các công ty ngành xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam” Hy vọng,

với nỗ lực nghiên cứu của mình, đề tài sẽ cung cấp thêm bằng chứng thực nghiệm về mối quan hệ giữa tính thanh khoản và khả năng sinh lời của các công ty ngành xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, từ đó mong muốn ban quản trị công ty quan tâm nhiều hơn về mối quan hệ giữa thanh khoản và khả năng sinh lời của công ty để có thể tối ưu hoá nguồn lực mang lại giá trị cho cổ đông

CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA TÍNH THANH KHOẢN VÀ KHẢ

NĂNG SINH LỜI CỦA DOANH NGHIỆP

1.1 Tổng quan về mối quan hệ giữa tính thanh khoản và khả năng sinh lời của doanh nghiệp

1.1.1 Thanh khoản và lợi nhuận

Thanh khoản là một điều kiện tiên quyết để đảm bảo rằng các công ty có thể đáp ứng các nghĩa vụ ngắn hạn của nó Thanh khoản của công ty được xem xét từ hai khía cạnh khác nhau: quan điểm tĩnh và quan điểm động (Farris và Hutchison, 2002)

Lợi nhuận là khoản tiền còn lại sau khi doanh thu trừ đi chi phí sau khi xem xét chi phí bán hàng, chi phí quản lý và tất cả các chi phí khác có liên quan Lợi nhuận ròng là lợi nhuận còn lại sau khi

đã trừ lãi vay và thuế Các nhà đầu tư tiềm năng quan tâm đến cổ tức

và giá thị trường của cổ phiếu, do đó, họ quan tâm đến khả năng sinh lời của công ty Trong khi đó, các nhà quản lý quan tâm đến việc đánh giá kết quả hoạt động kinh doanh thông qua lợi nhuận

1.1.2 Lý thuyết đánh đổi giữa thanh khoản và lợi nhuận (Liquidity- Profitability Trade-off)

1.2 Các nghiên cứu thực nghiệm về mối quan hệ giữa tính thanh khoản và khả năng sinh lời

1.2.1 Mối quan hệ ngược chiều giữa tính thanh khoản và khả năng sinh lời

1.2.2 Mối quan hệ cùng chiều giữa tính thanh khoản và khả năng sinh lời

1.2.3 Không có mối quan hệ giữa tính thanh khoản và khả năng sinh lời

KẾT LUẬN CHƯƠNG 1

Chương 1 đã trình bày cơ sở lý thuyết về mối quan hệ giữa tính thanh khoản và khả năng sinh lời Từ đó chỉ ra ý nghĩa, vai trò của các yếu tố này đối với hoạt động sản xuất, sự tồn tại và phát triển của các doanh nghiệp trong tình hình hiện nay

Bên cạnh đó, việc tổng hợp một số nghiên cứu có liên quan đến phạm vi nghiên cứu của đề tài bước đầu đã phản ánh những luồng quan điểm khác nhau về mối quan hệ giữa tính thanh khoản và khả năng sinh lời của các doanh nghiệp của các nhà nghiên cứu trên thế giới Thực tế đã chỉ ra rằng, kết quả các nghiên cứu trước đây vẫn còn những mâu thuẫn trong kết luận về bản chất mối quan hệ giữa tính thanh khoản và khả năng sinh lời của các doanh nghiệp, với

ba xu hướng hoàn toán khác nhau gồm: tồn tại một mối quan hệ ngược chiều giữa tính thanh khoản và khả năng sinh lời của các doanh nghiệp, tồn tại một mối quan hệ thuận chiều giữa tính thanh khoản và khả năng sinh lời của các doanh nghiệp và không tồn tại mối quan hệ giữa tính thanh khoản và khả năng sinh lời của các doanh nghiệp Do những kết quả trên được nghiên cứu ở những thời điểm khác nhau, trong điều kiện kinh tế xã hội và các yếu tố ảnh hưởng ở các quốc gia là khác nhau nên không thể áp đặt và nhận định chủ quan về mối quan hệ giữa tính thanh khoản và khả năng sinh lời của các doanh nghiệp ở Việt Nam theo một trong ba xu hướng kể trên Bởi điều kiện kinh tế xã hội ở Việt Nam và môi trường kinh doanh của các doanh nghiệp có những đặc thù rất riêng biệt không giống bất cứ với quốc gia nào trên thế giới, do đó cần thiết phải có những đánh giá, nhận định cụ thể dựa trên cơ sở nghiên cứu, phân tích số liệu trực quan

CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG TÍNH THANH KHOẢN VÀ KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÁC CÔNG TY XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1 Đặc điểm của ngành xây dựng

Ngành xây dựng có đặc điểm là phụ thuộc vào ngành bất động sản Khi ngành bất động sản phát triển, tức là nhu cầu xây dựng nhà cửa, cơ sở hạ tầng tăng lên, từ đó ngành xây dựng mới có “công

2.3.1 Thực trạng tính thanh khoản

Tính thanh khoản ở các doanh nghiệp Việt Nam nói chung, các doanh nghiệp xây dựng nói riêng còn yếu kém Đại bộ phận các doanh nghiệp chưa quan tâm đến tính thanh khoản nên hoạt động của doanh nghiệp dễ bị ảnh hưởng, tác động bởi những yếu tố kinh tế - tài chính từ bên ngoài, tính ổn định trong hoạt động chưa cao gây ảnh hưởng không nhỏ tới lợi nhuận và hiệu quả hoạt động sản xuất - kinh doanh

2.3.2 Thực trạng khả năng sinh lời

Khả năng sinh lời được thể hiện trên hai khía cạnh Khía cạnh thứ nhất về mặt sổ sách thì khả năng sinh lời thể hiện mức lợi nhuận đạt được trên một yếu tố chi phí, đầu vào hoặc đầu ra phản ánh kết quả sản xuất Khía cạnh thứ hai về mặt thị trường đó là đánh giá của thị trường về tiềm lực của công ty

KẾT LUẬN CHƯƠNG 2

Nội dung chương 2 đã trình bày về thực trạng tính thanh khoản và khả năng sinh lời của các công ty xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Nội dung cụ thể gồm:

- Đặc điểm của ngành xây dựng;

- Tổng quan về các công ty xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam;

- Thực trạng tính thanh khoản và khả năng sinh lời của các công ty xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán tại Việt Nam

Có thể nhận thấy thực trạng tính thanh khoản và khả năng sinh lời của các doanh nghiệp xây dựng Việt Nam thời gian qua có những tín hiệu tích cực do được hưởng lợi từ chính sách kích cầu của Nhà nước Phần lớn các nhà quản lý đã nhận biết được tầm quan trọng của việc cân bằng giữa yếu tố lợi nhuận và thanh khoản trong mục tiêu duy trì sự tồn tại và phát triển của doanh nghiệp Tuy nhiên vẫn còn số ít các doanh nghiệp chạy theo lợi nhuận chưa coi trọng yếu tố thanh khoản trong quản lý vốn lưu động của doanh nghiệp nên nguy cơ vỡ nợ, thiếu hụt vốn sản xuất vẫn còn tiềm ẩn

Từ thực trạng đó, trong nội dung tiếp theo của luận văn tác giả sẽ lựa chọn phương pháp và mô hình nghiên cứu phù hợp để đi tìm bản chất của mối quan hệ giữa tính thanh khoản và khả năng sinh lời của các công ty xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Trên cơ sở đó, tác giả sẽ đưa ra những hàm ý nghiên cứu

và khuyến nghị cho các nhà quản lý doanh nghiệp để có những chính sách, biện pháp cân bằng giữa việc nâng cao lợi nhuận và ổn định tính thanh khoản, qua đó đảm bảo sự phát triển ổn định và bền vững của doanh nghiệp

CHƯƠNG 3 THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU

3.1 Các giả thuyết nghiên cứu và mô hình nghiên cứu

3.1.1 Các giả thuyết về ảnh hưởng của tính thanh khoản đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp

a Giả thuyết về ảnh hưởng của khả năng thanh toán nhanh đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp

Về mối quan hệ giữa khả năng thanh toán nhanh và khả năng sinh lời, kết quả của các nghiên cứu trước đây tồn tại hai quan điểm trái chiều Để kiểm chứng kết luận này tại thị trường chứng khoán Việt Nam, cụ thể với đối tượng là các công ty ngành xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Giả thuyết đặt ra là:

H 1 : Khả năng thanh toán nhanh ảnh hưởng cùng chiều đến khả năng sinh lời của các công ty ngành xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

b Giả thuyết về ảnh hưởng của chu kỳ chuyển đổi tiền mặt đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp

Về mối quan hệ giữa chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và khả năng sinh lời của doanh nghiệp, kết quả các nghiên cứu trước đây đều cho thấy giữa chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và khả năng sinh lời của doanh nghiệp tồn tại một mối quan hệ ngược chiều Giả thuyết đặt ra là:

H 2 : Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt ảnh hưởng ngược chiều đến khả năng sinh lời của các công ty ngành xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

c Giả thuyết về ảnh hưởng của vòng quay các khoản phải thu đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp

Nghiên cứu của Gill và các cộng sự (2010) về mối quan hệ giữa quản lý vốn lưu động và lợi nhuận của công ty dựa trên số liệu

của 88 công ty niêm yết trên sàn chứng khoán New York từ năm

2005 đến năm 2007 đã cho thấy vòng quay các khoản phải thu tác động ngược chiều tới khả năng sinh lời của doanh nghiệp Các nghiên cứu sau này của Bolek và Wilinski (2012), Napompech (2012), Owolabi và các cộng sự (2012), Addae và Nyarko-Baasi (2013), Tu và Nguyen (2014) cũng cho ra kết quả tương đồng Trên

cơ sở đó, tác giả đặt ra giả thuyết:

H 3 : Vòng quay các khoản phải thu ảnh hưởng ngược chiều đến khả năng sinh lời của các công ty ngành xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

d Giả thuyết về ảnh hưởng của vòng quay hàng tồn kho đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp

Nghiên cứu của Napompech (2012) về mối quan hệ giữa vốn lưu động và lợi nhuận của 255 công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Thái Lan từ năm 2007 đến năm 2009 đã cho thấy vòng quay hàng tồn kho có tác động ngược chiều đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp Các nghiên cứu sau này của Owolabi và các cộng

sự (2012), Addae và Nyarko-Baasi (2013), Tu và Nguyen (2014) cũng cho kết quả tương tự Trên cơ sở đó, tác giả đặt ra giả thuyết:

H 4 : Vòng quay hàng tồn kho ảnh hưởng ngược chiều đến khả năng sinh lời của các công ty ngành xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

3.1.2 Các giả thuyết liên quan đến các biến kiểm soát trong mô hình

a Quy mô công ty

Giả thuyết đặt ra là: H5 : Quy mô công ty ảnh hưởng cùng chiều đến khả năng sinh lời của các công ty ngành xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam