Các dạng bài tập Quản trị tài chính

Taxi AB là công ty kinh doanh dịch vụ taxi, kinh doanh từ năm 2000. Hiện tại công ty có hơn 1000 xe và đã có sự phát triển đáng kể so với khi mới thành lập.Năm 2015, dự đoán du cầu đi lại bằng xe taxi gia tăng, công ty sẽ tăng thêm 375 xe taxi trong năm tới. Tuy nhiên do cạnh tranh gay gắt và không dễ gì thành công trên thị trường nên Ban giám đốc của công ty nghĩ rằng họ cần cẩn trọng trong việc ra quyết định.

Bảng phân công công việc STT 73 74 75 76 77 78 79 80 81 Họ vè tên Nguyễn Thị Phương Phan Thị Phương Vũ Thị Phương Vũ Thị Hà Phương Bùi Thị Như Quỳnh Đào Thị Như Quỳnh Nguyễn Thị Quỳnh Ninh Thị Thúy Quỳnh Lê Thị Sinh Mã sinh viên 15D240035 15D240244 15D240117 15D240036 15D240106 15D240178 15D240246 15D240037 15D240108 Cơng việc CASE STUDY Phân tích dự án Công ty Taxi AB Taxi AB công ty kinh doanh dịch vụ taxi, kinh doanh từ năm 2000 Hiện cơng ty có 1000 xe có phát triển đáng kể so với thành lập Năm 2015, dự đoán du cầu lại xe taxi gia tăng, công ty tăng thêm 375 xe taxi năm tới Tuy nhiên cạnh tranh gay gắt khơng dễ thành cơng thị trường nên Ban giám đốc công ty nghĩ họ cần cẩn trọng việc định Giả sử anh ( chị) thành viên Ban giám đốc, anh chị trình bày ý kiến để góp ý chia sẻ với nỗi băn khoăn Ban giám đốc Anh (chị) sử dụng thơng tin hỗ trợ cho quan điểm Vốn đầu tư Sau liên hệ với đại diện nhiều hãng sản xuất xe khác Tổng giám đốc nhận thấy giá chào loại xe DAEWOO GENTRA phù hợp với nhu cầu hãng Giá DAEWOO GENTRA 17.500 USD chưa kể lệ phí trước bạ số chi phí liên quan khác Bảng cho biết tổng vốn đầu tư cho xe taxi Tỷ giá USD/VND 21.095 Dựa theo kinh nghiệm, cơng ty dự đốn có tuổi thọ hoạt động kéo dài năm giá trị lý ước chừng 15% giá trị ban đầu Những thiết bị khác lắp xe có thời gian hoạt động năm khơng cịn giá trị thải hồi Theo Tổng giám đốc, báo cáo tài nộp cho quan thuế xem xét hoạt động, công ty khấu hao tài sản theo phương pháp đường thẳng Đây chưa phải phương pháp khấu hao tốt ông ta cho chấp nhận đơn giản phù hợp với trình độ quản lý cơng ty Bảng 1: Tổng vốn đầu tư cho xe Giá nhập Các thiết bị chuyên dùng Thuế nhập Thuế tiêu thụ đặc biệt Thuế giá trị gia tăng Lệ phí trước bạ Tổng cộng Doanh thu chi phí hàng năm Số tiền 17.500 USD 730 USD 50% 45% 10% 20 triệu VND Dựa sở kinh nghiệm kết khảo sát thị trường gần đây, Phó giám đốc báo doanh thu gia tăng hàng năm 7% Mặc dù vậy, bà cẩn thận nên lấy mức doanh thu xe thấp hàng tháng 35 triệu đồng, 35% chia cho tài xế, phần cịn lại cơng ty Doanh thu xe đạt tình hình khó khăn Theo thỏa thuận tài xế công ty, tài xế phải chịu tất chi phí khả biến xăng dầu, rửa xe, bến bãi Theo Phó giám đốc 2, chi phí hoạt động hàng năm cơng ty bao gồm tiền lương cho phận gián tiếp, khấu hao chi phí chung khác tiếp thị, tiền thuê văn phịng, bảo hiểm chi phí khác bảng không tăng đáng kể Bảng : Ước tính chi phí hàng tháng chưa kể khấu hao Chi phí bảo trì Tiền lương gián tiếp Tiền th Bảo hiểm Tiếp thị Lãi vay Chi phí khác Tổng cộng Số tiền ( triệu đồng) 290 230 75 90 55 100 120 Chi phí sử dụng vốn thuế thu nhập Để có đủ vốn đầu tư cho dự án, công ty định huy động nguồn vốn nợ vay lợi nhuận để lại Khi liên hệ với ngân hàng, Giám đốc tài cho biết ngân hàng cho vay 50% nhu cầu vốn thời hạn năm với lãi suất 18%/ năm Tuy nhiên lãi suất tăng lên 20%/năm công ty sử dụng 50% vốn vay để tài trợ cho dự án Đối với lợi nhuận để lại, công ty chưa niêm yết chứng khốn đề sàn nên khó ước lượng phí tổn Tuy nhiên, Giám đốc tài nghĩ cơng ty khơng sử dụng lợi nhuận để lại để đầu tư vào dự án số lợi nhuận sử dụng vào mục đích khác sinh lợi tức 23%/ năm Do 23% xem chi phí hội hợp lý ước lượng chi phí sử dụng lợi nhuận để lại Thuế thu nhập doanh nghiệp hành 22% Cơ cấu vốn Trong phiên họp Ban giám đốc gần nhất, Tổng giám đốc nhấn mạnh đến số yếu tố khác ảnh hưởng đến chi phí sử dụng vốn, cấu vốn Trong năm trước, cơng ty trì tỷ lệ 30% nợ 70% vốn chủ sở hữu Nhưng công ty xem xét phương án, theo tỷ trọng nợ tăng Bảng cho thấy cấu vốn công ty theo phương án Bảng 3: Cơ cấu vốn công ty Nợ Lợi nhuận để lại Tổng cộng Phương án 50% 50% 100% Phương án 60% 40% 100% Quyết định đầu tư Có nhiều cách tiếp cận khác sử dụng để đánh giá triển vọng dự án, chẳng hạn phương pháp giá trị (NPV), Phương pháp tỷ suất thu hồi nội (IRR), phương pháp thời gian hoàn vốn (PBP) Tuy nhiên giám đốc công ty chưa hiểu rõ phương pháp nên khó đánh giá phương pháp tốt Vì thế, ơng nghĩ nên tìm kiếm lời khun từ chun gia có kinh nghiệm lĩnh vực Đây hội tốt cho ông thu thập học bổ ích từ lời khuyên anh ( chị) Xin anh (chị) vui lòng giúp cho Ban giám đốc lời khuyên quý giá cách trả lời câu hỏi sau: Câu hỏi 1, Chi phí sử dụng vốn bình quân theo phương án nào? 2, Tính chi phí khấu hao xe thiết bị hàng năm nào? 3, Dự báo dòng tiền tệ qua năm dựa thông tin cung cấp? 4, Dự sở tính NPV, IRR tư vấn cơng ty có nên chấp nhận dự án khơng? 5, Phân tích ảnh hưởng đến định đầu tư doanh thu giảm 20% so với dự báo? Giải Chi phí sử dụng vốn bình quân theo phương án ? Bảng 3: Cơ cấu vốn công ty Phương án Nợ Lợi nhuận để lại Tổng cộng Phương án 50% 50% 100% 60% 40% 100% Chi phí sử dụng vốn thuế thu nhập Để có đủ vốn đầu tư cho dự án, công ty định huy động nguồn vốn nợ vay lợi nhuận để lại Khi liên hệ với ngân hàng, Giám đốc tài cho biết ngân hàng cho vay 50% nhu cầu vốn thời hạn năm với lãi suất 18%/ năm Tuy nhiên lãi suất tăng lên 20%/năm công ty sử dụng 50% vốn vay để tài trợ cho dự án Đối với lợi nhuận để lại, cơng ty chưa niêm yết chứng khốn đề sàn nên khó ước lượng phí tổn Tuy nhiên, Giám đốc tài nghĩ cơng ty không sử dụng lợi nhuận để lại để đầu tư vào dự án số lợi nhuận sử dụng vào mục đích khác sinh lợi tức 23%/ năm Do 23% xem chi phí hội hợp lý ước lượng chi phí sử dụng lợi nhuận để lại Thuế thu nhập doanh nghiệp hành 22% Dựa bảng chi phí sử dụng vốn thuế thu nhập ta có bảng sau: Vốn vay ( Nợ ) Lợi nhuận để lại Lãi suất Chi phí hội hợp lý Thuế thu nhập doanh nghiệp Phương án 50% 50% 18%/năm 23%/năm 22% Phương án 60% 40% 20%/năm 23%/năm 22% Khi ta có Chi phí (sau thuế) nợ = lãi suất * (1 – thuế thu nhập doanh nghiệp ) (%) = Kd = Y × (1-T) (%) Chi phí sử dụng vốn bình qn VACC i*Ki Trong Wi :Tỉ trọng nguồn vốn thứ i Ki : Chi phí nguồn vốn thứ i Ta có bảng sau Chi phí (sau thuế) (%) Trọng số (%) Chi phí sử dụng vốn bình qn(%) 14,04 23 50 50 7,02 11,5 - - 18,52 15,6 23 60 40 9,36 9,2 • Phương án -Vốn vay (Nợ) -Vốn CSH (Lợi nhuận để lại) -Chi phí sử dụng vốn bình qn • Phương án -Vốn vay ( Nợ) -Vốn CSH (Lợi nhuận để lại) -Chi phí sử dụng vốn bình qn  Cơng ty nên chọn phương án để cơng ty có cấu trúc vốn tối ưu 18,56 Tính chi phí khấu hao xe thiết bị hàng năm ? Bảng 1: Tổng vốn đầu tư cho xe Giá nhập Các thiết bị chuyên dùng Thuế nhập Thuế tiêu thụ đặc biệt Thuế giá trị gia tăng Lệ phí trước bạ Tổng cộng Từ bảng ta có: - Số tiền 17.500 USD 730 USD 50% 45% 10% 20 triệu VND Giá nhập xe thiết bị chuyên dùng 17.500+730=18.230 USD Thuế nhập 18.230 * 50% = 9.115 USD Thuế tiêu thụ đặc biệt (18.230+9.115) * 45% = 12.305,25 USD Thuế giá trị gia tăng (VAT) (18.230+9.115+12.305,25) * 10% = 3.965,025 USD Với Tỷ giá USD/VND 21.095 => Khi nguyên giá xe thiết bị chuyên dùng tính theo phương pháp trực tiếp : Giá nhập + thuế nhập + thuế TTĐB + thuế VAT + lệ phí trước bạ = (18.230+9.115+12.305,25+3.965,025) * 21.095 + 20.000.000 = 940.064.226,1(VND) ≈ 940 triệu VND Tổng vốn đầu tư cho 375 xe : 940.064.226,1 * 375 = 352.524.084.800 ≈ 352.524,1 triệu VND Theo phương pháp khấu hao đường thẳng chi phí khấu hao xe thiết bị hàng năm : 352.524.084.800 / = 58.754.014 VND Dự báo dòng tiền tệ qua năm dựa thông tin cung cấp?  Phương án Đơn vị: triệu đồng Năm VĐT (352.524,0 8) Doanh thu 157.500 168.525 180.321,75 192.944,27 206.450.37 220.901,9 Chi phí 97.698,97 101.557,72 105.686,58 110.104,46 114.831,6 119.889,64 EBT 59.801,03 66.967,28 74.635,17 82.839,81 91.618,77 101.012,26 Thuế 13.156,23 14.732,8 16.419,74 1.824,76 20.156,13 22.222,7 EAT 46.644,8 52.234,48 58.215,43 64.615,05 71.462,64 78.789,56 Khấu hao 58.754,01 58.754,01 58.754,01 58.754,01 58.754,01 58.754,01 Thanh lý 52.878,612 Luồng tiền 105.398,81 110.988,49 116.969,44 123.369,06 130.216,65 190.422,182  Phương án Năm Vốn đầu tư Doanh thu Chi phí EBT Thuế EAT Khấu hao 352.524, 08 157.500 168.525 108.050, 29 49.449,7 10.878,9 38.570,7 58.754,0 111.909, 04 56.615,9 12.455,5 44.160,4 58.754,0 180.321, 75 116.037, 64.283,8 14.142,4 192.944,2 120.455,7 206.450,3 125.182,9 72.488,49 81.267,42 90.660,94 15.947,47 17.878,83 19.945,41 50.141,4 56.541,02 63.388,59 70.715,53 58.754,0 58.754,01 58.754,01 58.754,01 220.901,9 130.240,9 Thanh lý Luồng tiền Đơn vị: triệu đồng 97.324,7 102.914, 46 108.895, 41 115.295,0 52.878,61 182.348,1 52 122.142,6 Dự sở tính NPV, IRR tư vấn cơng ty có nên chấp nhận dự án không?  Phương án Tính NPV Tính IRR Lấy Lấy r2 = Ta có :  Phương án Tính NPV Tính IRR Lấy Lấy Ta có: Phân tích ảnh hưởng đến định đầu tư doanh thu giảm 20% so với dự báo? Đơn vị: triệu đồng Năm VĐT 35.2524,0 Doanh Thu Chi Phí 122.850 131.449,5 140.650,97 150.496,53 161.031,29 172.303,48 11.520 11.520 11.520 11.520 11.520 11.520 EBT 111.330 119.929,5 129.130,97 138.976,53 149.511,29 160.783,48 Thuế 24.492,6 26.384,49 28.408,81 30.574,84 32.892,48 35.372,37 EAT 86.837,4 93.545,01 100.722,16 108.401,69 116.618,81 125.411,11 Khấu hao Thanh lý 58.754,01 58.754,01 58.754,01 58.754,01 58.754,01 58.754,01 Luồng tiền Tính NPV 145.591,41 52.878,612 152.299,02 159.476,17 167.155,7 175.372,82 237.043,732 Tính IRR Lấy Lấy Ta thấy 0,25684 > 0,233 Kết luận: doanh thu giảm 20% so với dự báo cơng ty khơng nên chấp nhận đầu tư dự án CASE STUDY Nghiên cứu tình dự án chung cư Mercury Đối với ông Vương, giám đốc kinh doanh High Sky Co,Ltd, 14/2/2003 ngày đặc biệt quan trọng, ngày mà ông giao nhiệm vụ chuẩn bị hồ sơ kêu gọi đối tác thành lập liên doanh tham gia đấu giá lô đất 10,3ha đường Nguyễn Hữu Cảnh, Quận Tp HCM nhằm lập dự án xây dựng chung cư Mercury với 6.000 hộ để bán cho thuê Tuy nhiên, ông Vương với cộng cần phải nhanh chóng đưa đánh giá sơ dự án để trình bày vào ngày 1/4/2003, họp đối tác dự kiến tham gia lien doanh Dưới số thông tin mà phận nghiên cứu ông thu Thị trường nhà Tp HCM a/ Nhu cầu nhà Tp HCM Theo tính tốn Sở địa – Nhà đất Tp HCM, nhu cầu nhà TP khoảng 10 năm khoảng 954.000 hộ (mỗi hộ có diện tích tương đương 70m 2) với 60-70% hộ chung cư, cần khoảng 160.000 cho người có thu nhập thấp Để đáp ứng nhu cầu này, bình quân hàng năm phải có thêm 100.000 hộ Nhưng theo ước tính Câu : Những giúp ích cho việc đánh giá dự án Mercury nói chung đánh giá thị trường nhà Tp Hồ Chí Minh Mercury dự án xây dựng chung cư vấn đề nhà có ảnh hưởng nhiều đến định nhà quản trị Việc đánh giá thị trường có vai trị quan trọng: - - - - Thứ cung cấp thông tin cần thiết thị trường bất động sản Tp Hồ Chí Minh Nắm bắt nhu cầu nhà tương lai thành phố Phân định rõ ràng cần khoảng 160000 hộ cho người có thu nhập thấp khoảng 800000 hộ cho người có mức thu nhập cao 10 năm tới Trong mức cung hàng năm đáp ứng 50% nhu cầu Từ nhà đầu tư thấy dự án xây dựng chung cư Mercury khả thi Đồng thời qua việc xác định nhu cầu nhà giúp nhà đầu tư xác định quy mô dự án Thứ hai, biết cấu loại hình chung cư có Tp HCM Mỗi dự án cần đặt câu hỏi nên triển khai dự án theo phương án nào, phương án để thực dự án định thành cơng hiệu dự án Chính vid loại hình chung cư: tái định cư, cao cấp, túy để kinh doanh… đặt để nghiên cứu lựa chọn Tất phải dựa nhu cầu nhà nơi đặt dự án , phong tục tập quán địa phương, sở thích tiêu dùng, điều kiện kinh tế chung, khả thực dự án góc độ quy định cấp phép nhà nước, UBND tỉnh sở Do có nghiên cứu kĩ thị trường nhà Tp HCM lựa chọn loại hình chung cư địa điểm thực dự án phù hợp Thứ ba, Xác định vấn đề bất hợp lý thị trường nhà ở: Có thể nói nhu cầu nhà vơ hạn, đất khơng thể tăng dân số Việt Nam ln tăng thêm, việc đầu tư mua bán bất động sản lại mang lại nhiều lợi nhuận Nếu xét đến hiệu kinh tế đơn chung cư bán hết giấy thực tế lại lad nhà kinh doanh , đầu bất động sản, sau bán lại để hướng chênh lệch giá Các hộ giá gốc từ 300- 500 trđ thực tế người sử dụng mua với giá phải mua với giá cao hơn, hiệu xã hội khơng đạt Vì việc nghiên cứu đánh giá thị trường nhà HCM để dánh giá thực tế nhu cầu nhà quan trọng dự án Thứ tư, đánh giá khả tốn người có nhu cầu mua nhà để có phương án định giá hay hình thức bán hợp lý Nhu cầu nhà thường phát sinh với cặp vợ chồng kết xong lúc họ chưa có khả tốn chưa có tích lũy, qua nghiên cứu nhà đầu tư tính cho hợp lý với thị trường Trả góp tốn vận động đối tác kinh doanh xem xét hình thức cho mua theo trả góp khả tốn nhà kéo dài 10-15 năm người vừa lập gia đình cần nhà Câu 3: Nhiều ý kiến cho dự án hiệu khó triển khai dự án lớn, bạn bình luận ý kiến này? Đây dự án có hiệu mặt tài cao Tuy nhiên tính tốn sơ có phương án đưa Do cần phải có tính tốn cách chi tiết với nhiều phương án lựa chọn tính đến biến động yếu tố đầu vào yếu tố đầu nhằm lượng hóa cách tốt rủi ro gặp phải q trình thực dự án - Về cơng cơng trình: đầu tư xây dựng chung cư 6000 hộ lớn nên việc bán hộ có khả gặp nhiều khó khăn, khơng thể bán hết được, đồng thời với số lượng hộ có khoảng gần 30000 người sinh sống Đây số lượng lớn nên đa dạng thêm cơng cơng trình việc sử dụng từ 2-3 tầng thuê làm siêu thị tiện ích khác vui chơi giải trí… Riêng tầng sân thượng cho thuê làm nhà hàng, quán cà phê - Về việc phân kỳ đầu tư: Việc thực lúc dự án lớn, khả xảy rủi ro cao, thực phân kỳ đầu tư làm hai giai đoạn Mỗi giai đoạn làm hai tịa nhà Tuy nhiên việc phân kỳ đầu tư kéo dài thời gian xây dựng, dễ xảy tượng đồng bộ, khả bán hộ giai đoạn đầu gặp nhiều khó khăn việc thi cơng giai đoạn ảnh hưởng đến sống người sống hai tòa nhà xây trước - Về phương thức kinh doanh: Hiện số chung cư áp dụng phương thức bán phù hợp Tuy nhiên, cơng trình với số lượng hộ lớn, khó bán hết lúc nên sử dụng phương thức kinh doanh hỗn hợp bán ngay, bán trả góp, cho thuê nhằm tăng lượng khách hàng - Về khả huy động vốn: Ta thấy khả huy động 1000 tỷ lúc cố gắng lớn đối tác tham gia vào dự án Đây phương án lạc quan Nếu số người mua chậm dự kiến cần nguồn vốn lớn, có lên đến 3000 tỷ đồng Khi đó, đối tác tham gia khơng có khả đáp ứng được, cần tính đến phương thức huy động vốn khác khả thi Mặt khác, việc sử dụng nguồn vốn khác làm tăng suất sinh lợi vốn tự có Theo ý kiến việc đa dạng hóa nguồn vốn, thực theo phương thức vay vốn tổ chức tín dụng nước phát hành trái phiếu cơng trình… - Vay vốn tổ chức tín dụng nước Việc vay vốn tổ chức tín dụng gặp phải hai vấn đề, là: Vấn đề giới hạn cho vay: Theo quy định hành, tổ chức tín dụng phép cho khách hàng vay vốn tối đa 15% vốn tự có tổ chức tín dụng Do dự án khơng có tổ chức tín dụng có khả cho vay tồn Ngân hàng có mức vốn điều lệ lớn khồng 3500 tỷ đồng Ngân hàng Nơng nghiệp Phát triển Nông thôn, giới hạn cho vay tối đa vào khonagr 525 tỷ đồng Nếu gộp tất tổ chức tín dụng nước tổng vốn tự có khoảng 15000 tỷ đồng, mức cho vay tối đa khoảng 2500 tỷ đồng Mức đáp ứng nhu cầu vốn cho dự án Nhưng khả vay số vốn tối đa khó Đối với dự án này, thường ngân hàng yêu cầu có tài sản đảm bảo nợ vay Nếu trường hợp đảm bảo tài sản hình thành từ vốn vay dự án này, Ngân hàng đòi hỏi chủ đầu tư phải có tối thiểu 50% mức vốn tự có tham gia - Phát hành trái phiếu cơng trình: Thực tế có Ủy ban nhân dân Tp Hồ Chí Minh phát hành trái phiếu cơng trình Tổng cơng ty Dầu khí Tổng cơng ty Bưu viễn thơng dự kiến phát hành trái phiếu, thực tế chưa thực Do vấn đề mức độ tín nhiệm cơng chúng nên khả phát hàng trái phiếu cơng trình trái phiếu cơng ty gặp nhiều khó khăn Với cơng trình mức độ phát triển thị trường vốn khó tìm tổ chức bảo lãnh phát hàng cho loại trái phiếu Từ vấn đề nêu trên, dự án xây dựng chung cư Mercury hiệu quả, khả thực High Sky Co Ltd đối tác cịn gặp nhiều khó khăn Nếu High Sky Co Ltd đối tác có đấu thầu thành cơng lơ đất phải thời gian tương đối dài để có cơng trình mang vóc dáng tương lai Câu 4: Theo bạn, dự án nên thực hình thức tài trợ vốn khả thi nhất? Với tổng mức đầu tư dự án gần 5400 tỷ đồng, dự kiến huy động từ tiền trả trước khách hàng mua hộ khoảng 4200 tỷ Phần lại (1200 tỷ đồng) High Sky Co Ltd mọt số đối tác sử dụng toàn nguồn vốn chủ sở hữu để thực dự án Và theo quan sát chúng em dự án chung cư Mercury nên thực hình thức tài trợ vốn có mức độ khả thi là: - Phát hành cổ phiếu ưu đãi: Bởi nay, Việt Nam nhiều doanh nghiệp chủ đầu tư dự án thường hay sử dụng loại hình trợ vốn • Các cổ đơng thể quyền sở hữu dự án: Dự án chung cư Mercury huy động vốn từ High Sky Co Ltd số đối tác • Khơng có thời hạn tốn vốn gốc: điều dễ dàng giúp nhà đầu tư am tâm trình xây dựng dự án chung cư • Lợi tức cổ phần khơng tính giảm trừ tính thuế thu nhập doanh nghiệp: bảo đảm quyền lợi bên tham gia góp vốn xây dựng dự án • - Khi chủ đầu tư gặp khó khăn q trình xây dựng, thu lợi nhuận khơng thu lợi nhuận hỗn trả lợi tức cổ phần ưu đãi mà không bị đe dọa nguy có phá sản Điều có lợi so với nhà đầu tư • Lợi tức cổ phiếu ưu đãi trả theo mức cố định: Giúp nhà đầu tư xác định trước số tiền phải trả cho cổ đơng Từ mà nhà đầu tư điều chỉnh sư dụng nguồn vốn dự án • Khi dự án thu lợi nhuận cao cổ đơng ưu đãi khơng tham dự vào việc phân chia phần lợi nhuận cao (khi cổ phiếu ưu đãi không tham dự) Ngược lại chủ dự án xây dựng không tiến độ, doanh thu chưa cao, chi phí nhiều có trách nhiệm tốn cho cổ đơng ưu đãi, nhiên chủ đầu tư hồn trả vào kì sau • Cổ đơng ưu đãi khơng có quyền biểu quyết: tránh có nhiều ý kiến bất đồng khác có thay đổi chi phí, doanh thu từ dự án Những lợi chủ đầu tư định chọn hình thức tài trợ là: Mặc dù phải trả lợi tức cố định khác với trái phiếu công ty không thiết bắt buộc phải trả hạn hàng năm mà hỗn trả sang kì sau, điều giúp cho dự án chung cư khơng bị phá sản gặp khó khăn toán huy động vốn Tránh việc chia phần kiểm sốt cho cổ đơng thơng qua việc biểu Việc phát hành cổ phiếu ưu đãi khơng có thời hạn hỗn trả nên việc sử dụng cổ phiếu ưu đãi có tính mềm dẻo linh hoạt Kết luận: Dự án chung cư Mercury hiệu khả thi, ông Vương cộng sử dụng quản lý tài tốt dự án tốt thị trường nhà thành phố Hồ Chí Minh CASE STUDY XẾP HẠNG VÀ LỰA CHỌN DỰ ÁN ĐẦU TƯ Vào tháng 11/01/1998, ủy ban tài cơng ty Harding Plastic Molding (HPMC) nhóm họp để thảo luận dự án ngân sách vốn HPMC lập nhóm dự án loại trừ lẫn để đưa xem xét họp lần ủy ban Các dự án thuộc lĩnh vực lợi nhuận nghiên cứu phát triển đánh giá cách sử dụng kỹ thuật tính giá trị với chi phí hội giả định 10% Mặt khác dự án bị giới hạn vốn, thông thường không vượt 750.000 USD/1 năm Các dự án thực sau: - Nhóm dự án đưa xem xét chương trình họp liên quan đến việc sử dụng tối đa thiết bị xác công ty Dự án A :Đề nghị sản xuất bình chân khơng chứa loại phích để cung cấp cho chuỗi cửa hàng bán đồ dùng giảm giá Những bình sản xuất theo kích cỡ có nhiều màu khác Dự án thực vòng năm, cơng ty bảo đảm khoản lợi nhuận tối thiểu cộng với % doanh số Dự án B: Liên quan đến việc sản xuất thiết bị chụp hình giá rẻ để cung cấp cho sở chụp hình quốc gia Mặc dù lực sản xuất nhà máy dư thừa dự án kể phải sử dụng loại thiết bị xác có lực sản xuất bị giới hạn Do việc thực hai dự án sử dụng hết lực sản suất thiết bị xác Ngồi ra, giá mua sản phẩm hai dự án cao đòi hỏi khoảng thời gian chờ lên đến gần năm làm cho dự án loại trừ lẫn (Các dòng tiền liên quan đến hai dự án trình bày Bảng 1) Các dự liệu dự án sau (Đơn vị tính: USD): Bảng Dự án A & B: Năm - Dòng tiền Dự án A Dự án B (75.000) (75.000) 10.000 43.000 30.000 43.000 100.000 43.000 Nhóm dự án thứ hai liên quan đến việc th thiết bị vi tính vịng năm để hỗ trợ việc làm hóa đơn cho khách hàng quản lý hàng tồn kho Dự án C: Địi hỏi phải đánh giá hệ thống lập hóa đơn khách hàng công ty Advanced Computer đề xuất Theo hệ thống này, tất thủ tục lập hóa đơn ghi sổ kế tốn phịng kế tốn cơng ty HPMC thực tiến hành Advanced Ngoài việc tiết giảm chi phí liên quan đến q trình ghi sổ kế tốn, Advanced cịn cung cấp hệ thống lập hóa đơn có hiệu thực phân tích tình hình tín dụng khách hàng nợ q hạn hệ thống sử dụng vào việc phân tích sâu tình hình tín dụng tưong lai Dự án D: Do công ty International Computer đưa bao gồm hệ thống lập hóa đơn tương tự hệ thống công ty Advanced ngồi cịn có hệ thống quản lý hàng tồn kho có khả theo dõi tình hình tất loại nguyên vật liệu phụ tùng kho tiến hành đặt hàng cần, giảm nguy hết hàng dự trự, vấn đề xảy ngày thường xuyên cơng ty vịng năm qua Các dịng tiền hai dự án trình bày Bảng 2: Bảng Dự án C & D: Năm - Dòng tiền Dự án C Dự án D (8.000) (20.000) 11.000 25.000 Nhóm dự án thứ mà giám đốc tài cơng ty phải xem xét liên quan đến quy trình vừa cơng ty phát triển thành công cấp sáng chế đổ khn loại nhựa cứng HPMC sản xuất bán loại thiết bị dùng để dập khn nhựa cứng bán quyền sáng chế thiết bị cho công ty Polyplastics, nhà sản xuất sản phẩm nhựa lớn giới Hiện nay, quy trình chưa thử nghiệm đầy đủ HPMC dự định tung bán thị trường cơng ty cần phải hồn tất trình thử nghiệm bắt tay vào việc chuẩn bị thiết bị sản xuất cần thiết cho nhà máy Mặt khác, việc bán quyền sáng chế cho cơng ty Polyplastics địi hỏi phải thử nghiệm chỉnh sửa đơi chút nên thực vòng năm Do vậy, việc đưa định hợp lý phương án lựa chọn có tầm quan trọng cấp thiết Các dịng tiền hai dự án E F trình bày Bảng 3: Bảng Dự án E & F: Năm 1Dòng tiền Dự án E (30.000) 210.000 Dự án F (271.500) 43.000 100.000 100.000 100.000 10 - 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 Nhóm dự án cuối đưa xem xét xoay quanh việc thay số máy móc HPMC chọn hai hướng Dự án G đề xuất việc mua lắp đặt thiết bị có suất cao giá hợp lý với vịng đời dự đốn năm; dự án H đề nghị mua máy có giá tương tự suất có với vịng đời dự đốn 10 năm Các dòng tiền hai dự án trình bày Bảng 4: Bảng Dự án G & H: Năm 10 Dòng tiền Dự án E (500.000) 225.000 225.000 225.000 225.000 225.000 Dự án F (500.000) 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000 Khi họp bắt đầu, người tham gia tập trung thảo luận phương pháp thích hợp để thẩm định dự án Harding đề xuất dự án cân nhắc dự án loại trừ lẫn nên tiêu chí định đầu tư dựa giá trị rịng khơng thích hợp Ơng cho sau xem xét kỹ lưỡng, dự án liên quan nhiều đến tính sinh lời tương đối thước đo lợi nhuận Do vậy, công ty cần xếp hạng dự án chọn dự án có số khả sinh lợi cao Để giải vấn đề này, Harding đề xuất việc tính ba số chúng chắn cho kết xếp hạng Đến thảo luận chuyển sang việc tìm phương pháp thích hợp để xử lý vấn đề vòng đời khác dự án loại trừ lẫn E F, G H Câu hỏi thảo luận: Harding có khơng cho số NPV, PI IRR cho kết xếp hạng dự án? Trong điều kiện NPV, PI IRR cho kết xếp hạng khác nhau? Giải thích lý do? Tính NPV, PI, IRR hai dự án A & B Nguyên nhân gây xung đột xếp hạng? Nên lựa chọn dự án nào? Câu trả lời bạn liệu có thay đổi hay khơng B dự án điển hình ngành cơng nghiệp khn nhựa? Tính NPV, PI, IRR hai dự án C & D Dự án C hay dự án D nên chọn? Câu trả lời bạn liệu có thay đổi hay không dự án cân nhắc bị giới hạn vốn? Tỷ suất lợi nhuận khoản 12.000 USD dôi không sử dụng dự án C cần để khiến công ty lựa chọn dự án hai dự án trường hợp nguồn vốn bị giới hạn? Tính NPV, PI IRR hai dự án E & F Các dự án có so sánh với hay không chúng có vịng đời khác nhau? Tại sao? Dự án nên lựa chọn? Giả sử hai dự án xem xét không bị giới hạn vốn Tính NPV, PI IRR hai dự án G H Các dự án có so sánh với hay không? Tại sao? Giả sư hai dự án xem xét không bị giới hạn vốn Giải Câu 1: Harding có khơng cho số NPV, PI IRR cho kết xếp hạng dự án? Trong điều kiện NPV, PI IRR cho kết xếp hạng khác nhau? Giải thích lý do? Khi cho số NPV,PI, IRR cho kết xếp hạng dự án dự án độc lập NPV IRR dẫn tới định chấp thuận hay từ chối dự án - Điều kiện để NPV, PI, IRR cho kết xếp hạng khác + Phải khác độ lớn hay quy mô đầu tư + Khác dòng tiền + Khác hệ phương pháp NPV, IRR liên quan đến tỉ lệ tái đầu tư Vì có khác quy mô dự án đầu tư, khác biệt dạng luồng tiền dự kiến từ dự án khác biệt về… dự án Câu 2: Tính NPV, PI, IRR hai dự án A & B Nguyên nhân gây xung đột xếp hạng? Nên lựa chọn dự án nào? Câu trả lời bạn liệu có thay đổi hay khơng B dự án điển hình ngành cơng nghiệp khn nhựa? * Tính IRR phương án A Giả sử: = 293,0482 >0 * Tính IRR phương án B Giả sử: * Tính PI dự án A B: Bảng xếp thứ tự ưu tiên dự án Thứ tự NPV IRR PI A B A B A B + Nguyên nhân dẫn đến xung đột Đó khác biệt dạng luồng tiền phương án * Đối với dự án B luồng tiền dòng tiền (đều) tất dự án năm 43.000 * Mặt khác dự án A dịng tiền tăng dần từ 10.000=> 100.000 USD dẫn đến tỷ lệ lợi nhuận khác Dẫn đến khác cách xếp dự án đến xung đột * Dựa vào bảng xếp thứ tự ưu tiên dự án công ty nên lựa chọn phương án A - Nếu B phương án điển hình ngành cơng nghiệp cơng ty nên lựa chọn phương án B vì: + Lợi nhuận dự án A B không nhiều + Thứ dự án điển hình ngành nên việc bắt tay làm dễ dàng Câu 3: Tính NPV dự án C D * Tính IRR phương án C + Chọn + Chọn - Đối với dự án D + Chọn + Chọn * Tính PI dự án C D: Bảng xếp hạng thứ tự ưu tiên dự án Thứ tự NPV IRR PI D C C C D D Dựa vào bảng xếp thứ tự ưu tiên dự án cơng ty nên lựa chọn dự án C - Câu trả lời nhóm không thay đổi dự án bị hạn chế vốn Vì dự án bị gia hạn vốn khơng nên lựa chọn dự án theo phương pháp NPV lựa chọn dự án theo phương án khơng đánh giá xác Trong trường hợp nguồn vốn bị giới hạn ta nên sử dụng phương pháp PI để đánh giá hữu hiệu - Dựa vào bảng xếp thứ tự ưu tiên dự án ta nên chọn dự án C Pic > Pid - Tỷ suất lợi nhuận khoản 12.000 USD dôi không sử dụng dự án C khiến công ty lựa chọn dự án dự án C D Trong trường hợp nguồn vốn dự án bị giới hạn là: Câu 4: Tính NPV, PI IRR dự án E F * Tính NPV dự án E F: * Tính IRR dự án E F : - Đối với dự án E: Giả sử: - Đối với dự án F: Giả sử: * Tính PI dự án E F: Kết luận: Các dự án E F tuổi thọ khác Nhưng so sánh dự án với Ta nhận thấy dự án có tuổi thọ khác khơng thể dung phương pháp NPV để so sánh lựa chọn dự án Vì đồng tiền năm khác đồng tiền năm sau Trong so sánh hai dựa án E F dựa án E kết thúc phải đợi đến năm sau dự án F với kết thúc Tuy nhiên so sánh để lựa chọn dự án theo phương IRR giải vấn đề Vì phương pháp IRR có đánh giá mức sinh lời dự án đầu tư có tính đến yếu thời gian tiền Do vậy, so sánh số IRR dù dự án có kéo dài khác k quan Do theo bảng thứ tự xếp ưu tiên dự án ta nên chọn dự án E Mặt khác phương pháp IRR có hạn chế lớn khơng đánh giá xác quy mơ dự án khác Nhưng phương pháp PI lại khắc phục dựa án có số vốn khác phương pháp tỏ hữu hiệu Do kết hợp hai phương pháp PI IRR ta nên lựa chọn phương án E Câu 5: Tính NPV, PI IRR hai dự án G & H * Tính NPV hai dự án G H: * Tính IRR dự án G H: - Đối với dự án G: + Chọn + Chọn - Đối với dự án H: + Chọn + Chọn * Tính PI dự án G H: Bảng xếp thứ tự ưu tiên dự án G H: TT NPV IRR PI H G H G H G Dựa theo thứ tự bảng xếp cơng ty nên lựa chọn dự án H Nhưng tuổi dự án H gấp đôi dự án G Vậy nên, kết thúc dự án G phải đợi năm nhận Vậy liệu thời gian năm số tiền có thay đổi? Cho nên lựa chọn dự án tuổi dự án khơng dẫn đến sai lầm Do số tuổi dự án không khơng thể dùng phương pháp NPV IRR để so sánh lựa chọn dự án Mà nên sử dụng phương pháp IRR để lựa chọn dự án Do hai dự án G H ta nên lựa chọn dự án G Để làm rõ vấn đề ta nên thực phép thử đưa dự án thời gian hoạt động Ta quy dự án H G thời gian hoạt động 10 năm Do vậy, kết thúc dự án G cơng ty tiếp tục tái đầu tư dự án G lần Năm Dự án G (500.000) 225.000 225.000 225.000 225.000 225.000 Dự án G’ (500.000) 225.000 225.000 225.000 225.000 225.000 Dự án G + G’ (500.000) 225.000 225.000 225.000 225.000 (225.000) 225.000 225.000 225.000 225.000 225.000 * Tính NPV dự án G + G’: Khi hai dự án có số tuổi 10 năm hai dự án không bị giới hạn vốn ta sử dụng phương pháp NPV để so sánh lựa chọn dự án Chọn phương án G ... hoạt động kéo dài năm giá trị lý ước chừng 15% giá trị ban đầu Những thiết bị khác lắp xe có thời gian hoạt động năm khơng cịn giá trị thải hồi Theo Tổng giám đốc, báo cáo tài nộp cho quan thuế xem... chung cư Lý góp phần làm cho nhu cầu mua hộ chung cư gia tăng b/ Các loại chung cư có Tp HCM: Hiện Tp HCM có dạng chung cư chính: (1) Các chung cư dành cho chương trình tái định cư xây nội thành... xe thấp hàng tháng 35 triệu đồng, 35% chia cho tài xế, phần cịn lại cơng ty Doanh thu xe đạt tình hình khó khăn Theo thỏa thuận tài xế công ty, tài xế phải chịu tất chi phí khả biến xăng dầu,